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本周是名副其实的财报决战周。标普500本季盈利预计暴增约+23%，而冲锋在最前面的，正是两个押注AI最狠的家伙——Alphabet和特斯拉。两者的营收和盈利预期都超过+20%。 但这不是重点。重点是，市场这次不看它们赚了多少钱，而是死死盯着它们花了多少钱。面对已经栽进技术性熊市的芯片板块，这两份财报将决定：AI的巨额投入，到底是点燃下一轮引擎的燃料，还是拖垮利润率的毒药。 一、Alphabet：算力见顶论的唯一“证伪者” 咱们上周聊K3冲击波时埋下过一个伏笔：真正能证明算力需求没崩的铁证，不是大V的分析，而是Alphabet周三交出的资本开支指引。这家巨头刚在6月增发了800亿美元债券（其中巴菲特买了100亿），几乎全砸向AI服务器和数据中心。市场现在最想听到的，不是它的广告又多赚了几块钱，而是两句话： 谷歌云的增速是不是在狂飙？因为云是AI算力变现最直接的管道，云营收跳涨，才能证明市场对算力的饥渴是真的。 资本开支还要不要再往上修？如果谷歌在已经天量投资的基础上，还敢继续上调，那就等于直接打脸算力见顶论。 谷歌只要敢继续加码，就是芯片多头最硬的强心针。如果它犹豫了，哪怕只是没上调，市场都会把这当成算力需求到顶的实锤，把芯片往死里再踹一脚。 二、特斯拉：一辆卖车公司，凭什么值科技股的价？ 特斯拉更拧巴。市场预期它盈利增+25%，但股价却在高位滞涨。为什么？因为老马正在做一件极其疯狂的事：把卖车赚的现金，加倍砸进机器人、Dojo超算、AI自动驾驶里。这里就产生了一个巨大的估值张力： 多头说：它不是汽车股，它是用AI和机器人重新定义制造业的超级科技股，所以资本开支越猛，未来护城河越深。 空头说：它终究是个卖车的。毛利率在降，竞争在加剧，你把钱都烧在几年后才能见效的机器人上，万一车卖不动了，现金流一断，整个故事就崩了。 这份财报，特斯拉必须在汽车基本面和AI想象力之间走好钢丝。资

截止当前，日经指数跌4.4%，日本AI硬件龙头铠侠跌15.47%，A股的华天基本跌停，SOXL和KORU在昨晚大跌后夜盘继续大跌，更可怕的是两倍海力士，昨天跌了20个点，今天又跌了将近20个点！ 而且还有一个更为惊悚的事实大家可能都没考虑到，那就是韩股今天休市！这意味着什么？意味着如果韩股今天正常开市的话，海力士一定会比现在跌的更多！韩国股友杠杠太高了，如果今天韩国开市，铁定大批散户爆仓踩踏，那场面更不可想象！ 很多朋友跃跃欲试，以为大跌就能捡到便宜，有这个想法千万要保持谨慎！不要接飞刀是有道理的，不要与趋势作对，在任何时候都适用！ 在情绪踩踏之下，不要再谈信仰，不要再谈基本面了，一切都是无效的。当前需要做的就是留足子弹，待跌透时，再像猎人一样冲上前去，叼住猎物！ 最后贴一下我之前抄底小米的神图，以示警醒！

综述： 本周沪深 300 下跌 5.26%，我的 AH（即 A 股和港股）下跌 10.55%。 2026 年内沪深 300 指数 下跌 2.18%，2026 年内我的实盘 上涨 6.61%，本年初始净值2.06，本周净值2.20。 图片 交易： 无 持仓： 中际旭创 33.3%，新易盛 33.0%，长飞光纤光缆 22.6%，洛阳钼业 11.1%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 连续三周吃大面了，本月初的计划是躺平跑赢余额宝，目前看难度已经比肩手搓光刻机了，沪深300的年化收益率更是已经变成负的，直接走出股灾剧本。 从净值图可以看出，7月这波回调已经创造了我个人历史上最大回撤，居然比去年4月份关税战时还狠。 这波蛮突然的，是全球市场联动下跌，白天黑夜连轴转的亏钱，主旋律就是杀杠杆，据说部分券商都杀到两融平仓预警线了，周五更是日内杀出一根超级大阴棒，直到下午勉强被神秘资金拉了一把，但也没撑住，又跌回去了，晚上美股也差不多，都在盘中拉了一下就掉下去了，下周又要低开了。 如果看大盘K线的话，那现在就是全面熊了，因为之前是科技狂吸老登，现在好了，大家一起喝西北风，并没有资金轮动赚钱效应。 如果杠杆杀完了，科技牛还在吗？我认为谨慎乐观一下吧，下下周长鑫就上市了，这周末很多人已经收到中签信息了，我原本以为超级难中，结果是阳光普照，如果走熊了到时候27号集体吃面引发负面舆情，不能这么不懂事吧。 此外，本轮科技牛的全球总龙韩国那边也很热闹，一方面搞了加息+高保证金+限制最低股数等组合拳来杀杠杆，另一方面美国开始给它们上强度要求分食存储公司的利润，最后还对国内的澜起科技进行了反垄断调查，韩国大盘和总舵主海力士都是上蹿下跳，超高波动，带崩全球，短期后市继续打问号。 下周开始更多巨头要发财报了，已经发的

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 今天要看的这家公司，盈利能力简直是太吓人了，印象中，我在A股还没有见过ROE可以持续这么高的公司，而且从历史的现金流和分红来看，赚的都是真金白银。 先给你们看看她的ROE和关键比例（不了解关键比例内涵的，在后台输入选股标准，有文章推送）。 今天的这位主角是：重庆啤酒，之前我对这家公司了解不多，但从上图就能看出让人感兴趣的地方，尤其是蓝色柱子的ROE。 重庆啤酒1997年就上市了，但在2017年以前，ROE都不高，上图2011-2017年的蓝色柱子就很明显不怎么滴，但之后就开始跃升，2021年及以后都超过60%，2021年甚至到了夸张的100%。 要知道，茅台的ROE常年也就是30%以上（当然，对茅台有了解的投资者都会知道，这家公司的真实ROE是远超这个数的），重庆啤酒这么吓人的ROE，跟公司的历史有很大关系，要简单提一下。 1997年上市的时候，重庆啤酒是地方国资控股的企业，上市以后，公司没有聚焦精力搞主业，反而在1998年砸钱去搞疫苗——你没看错，就是这么荒唐。 这种跨度巨大做多元化的事情，成功了反而才是稀罕了，不出意外，这个项目就出意外了。 2011-2015年，公司连续对这个项目计提了巨额的减值损失，可以说那几年，公司的经营结果简直是一塌糊涂，甚至引发了A股历史上第一次“公募基金提议罢免上市公司董事长”的案例。 资本市场的好处之一，就是如果一家上市公司本身质地还不错——我说的还不错，是公司能够持续产生现金——那么随着股价的下跌，就会有人对公司感兴趣了，毕竟好生意

周一 07709（两倍做多海力士）大跌33%，我紧急下场，耗资百万有余。第二天反弹8%，第三天再一度反弹20多个点，我以为海力士这波算是被我抄到底了，喊出“不翻倍不卖”的口号，但很可惜，当天下午海力士就像漏了气的皮球，一泻千里，我见形势不妙，也赶紧止盈离场了。 我今后不再喊这些幼稚的口号了，因为形势变化太快，极容易打脸，能做的唯一事情就是跟随趋势，而不是与趋势做对。在周三止盈两倍海力士后，这货周四大跌20%，周五又大跌20%，抄底的恐怕死了一大片。如此高波动高恐慌的标的，赚钱确实不容易啊。但周五晚也出现了好的信号。

A股的存储龙头德明利的财报让德明利今天开盘直接跌停，并带崩所有AI硬件标的，连巨头长电科技都难逃厄运，更不用谈其它的杂毛了。 如果说A股不具有代表性，那美股的巨头阿斯麦总具有代表性吧，财报依旧亮眼，而且再次上调全年收入指引，但依旧是财报公布后夜盘从大涨七个点到盘中直接翻绿再到如今的下跌2%。 不是AI不行了，不是财报不够好，是预期已经拉的太高，股价已经透支了太多的前瞻性收入了。 如果你不解，我能理解，就如同腾讯财报扎实的情况下，依旧从677块跌到411块，难道好理解吗？ 在情绪的冲动之下，真相往往需要很久才能浮出水面。 AI硬件这波是真的结束了！ Trade what you see, not what you hope！