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各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 之前我看了CNBC在7月对巴菲特的采访视频，感觉有很多收获，不知不觉就写了3篇文章，后来发现，3月还有一场类似的访谈，于是赶紧找出原视频认真看。 这个访谈也是差不多1小时，我从中的收获要少一些，不过依然有一些我觉得很有价值的点，今天分享给大家，依然是我一贯的原则——只分享我自己认为有收获、或有意思的内容，想看原视频的话，网上都找得到。 我还是用序号划分小节，如果是原视频摘录，我会用蓝字表示，如果我觉得需要英文来更准确地理解原意，我会把英文附上。 1、（这段时间）我们有一次比较小的买入，但我们并没有找到什么之前没有锚定的标的。 Got one tiny purchase, but we aren’t finding things that we weren’t finding them before. 主持人问巴菲特最近有没有什么交易，上面是他的回答。 这段回答我很能够感同身受，巴菲特在过去半个多世纪的各种场合——致股东信、采访、演讲中——都提到过，他买入的大部分公司，都已经关注了很久了，久到什么程度？他对一些公司的关注时间，可能会超过半个世纪。 1988年的致股东信中，巴菲特提过了可口可乐这个案例，他对可乐的关注，可以回溯到30、40年代，终于，在接近半个世纪以后，他买入了这家公司，并在随后几十年的岁月里，获得了巨大的回报。 这种做法的背后原因是可以理解的，因为好公司是不多的，所谓的好公司，要在很长一段时间里，保持很高的资本回报率，后者相对容易，前者很难、但也很容易被

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 先介绍一下背景，7月中旬的时候，CNBC对巴菲特有一个访谈，巴菲特讲了很多内容，比如为什么伯克希尔投资了谷歌、什么是好生意、对苹果的看法，等等。 呼应文章标题，我先清楚表达一个我的观点： 对于一个访谈，如果你觉得重要、想要了解其中真实的观点，一定要去看访谈的原视频！ 原因在于，访谈是一种现场互动，不要说媒体的“要点速递”了，哪怕是“逐字稿”，恐怕都只能还原70%-80%的原意，因为现场的很多肢体、表情语言及背后的深意，是文字无法传达的。 再有，如果访谈是非母语的，那就更别说了，非专业领域的翻译可能会犯改变原意的错误的！（这在巴菲特这次访谈中，就有明显的表现） 我这么说，甚至会让我这篇分享也价值降低，毕竟这只是我个人的总结，但没关系，我上面的观点依然成立。 至于我的这篇分享，是我把原视频反复暂停、回放、思考，再叠加我十几年投资经验，形成的一些体会和感受，肯定比不上原视频的信息量，但本着“不写对我自己没有吸引力的内容”这原则，绝对对得起“水平不好说，但一定是我最想分享的”这个我预期的效果。 这个采访的时长大约1小时，原视频大部分网站都有，有兴趣的话，大家可以对照文章去点对点地看。 这篇文章，我着重讲讲伯克希尔对谷歌这笔投资的澄清，有必要的地方，我会把中英文都放上。 熟悉巴菲特历史言行的人都知道，巴菲特说过（大意），科技公司是很难预测未来的，所以哪怕他和比尔·盖茨是多年的好朋友，他也没有投资微软，这是历史上真实发生的事情。 可如今，伯克希尔开始大手笔地买入谷歌母公司的股票，

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还是先说明一下，虽然我3季度的实盘有明显改善，但如果是想看“炸裂业绩”的读者，就不要付费了，能做到长期跑赢指数，我已经使出了吃奶的劲，对结果也是满意的哈。 直接上结果，下面两张表，是我2013年7月开始投资以来，13.25年中（截止到3季度末），每一年的投资成绩，以及和同期指数的对比：

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这篇文章，是我对双汇2026半年报的分析，还有我下一步的交易决定。 1、上半年，双汇的ROE几乎不变，依然是11%（已经3年没有什么变化了，看起来数据像静止了一样，囧），不出意外的话，全年预计还会在20%以上。 2、不光ROE，双汇的营收也已经多年没有变化了，事实上，过去10年的变化都不大，看图会更有感觉一些。 打开来看的话，肉制品收入近几年略有下降（今年相比于去年有增长8%），而冷鲜肉的收入多年来有起伏，但总体来说变化不大。 利润也是，连续3年没有什么明显的变化了，图就不放了。 3、总体来说，双汇上半年的经营波澜不惊，但还是有一些地方值得关注的，我挑几个关键的点讲完，再讲讲对这个生意整体的判断。 3.1 我国屠宰业的集中化虽然慢，但集中化对双汇来说是个好消息，这些年双汇的冷鲜肉产销量都在升高，虽然很慢，过去六七年，大概复合3%的增速。 但是，冷鲜肉到底是个低毛利的生意（毛利率大概4-7%），虽然前些年有过很快的发展，但毕竟屠宰是受制于上游的业务，更多应该看做是双汇的主业配套，最终还是要看盈利主业——肉制品——的情况。 3.2 说起肉制品，还是有一些有希望的事情在的，前文说了，双汇上半年肉制品营收有所增长，上半年肉制品单价有所下滑，管理层说是推广产品、增加促销。 这在销售费用那里也可以看到，上半年销售费用大增21%，销售员工薪酬、广告促销、差旅都在大增，看得出来，公司在努力提升销售。 其实在差不多一年多以前，双汇就开始了肉制品的专业化改革，大概率是从市场营销端开始的，

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这是我今年第14次买入股票，也是第16次交易，开始正文前，请先认真看完下面这段红字的提醒： 每次我披露的，是我个人的交易行为，并不是投资建议，如果不能理解或不能接受这一点，就不要付费了。 我能保证的是：我怎么做的，就怎么告诉你们；我不能保证的是：我做的是对的。 从过往的经验看，我经常犯错，未来也大概率会继续犯错，鉴于我的投资方式买卖很少，如果运气不好的话，有可能你在我这里看到的，都是错误的操作。 所以，请各位对自己/信任你的人的血汗钱负责，如果你没有独立的判断，我强烈建议你不要操作。 还有，我的操作没有规律，有时候很密集、有时候又会很久没有一笔，这是因为我只知道什么价格我应该交易，但价格出现的时间市场说了算，我不会去平滑或美化交易，因为真实才有价值。 昨天早上发了一篇半年报分析文章上，当天的发送次数被用掉了，所以这笔交易只好昨天发生、今天发出来，以下是我这笔买入的详情：

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 第二次提醒哈：月初的时候，合作的券商跟我说，那个免5的佣金优惠政策，预计这个月底就结束了，未来不一定还有，所以如果你需要低交易费用的账户，最近记得去弄一下，不然后面可能会后悔。 你在我的公众号后台输入开户，那里有详细的政策介绍和开户链接。 这篇文章，是我对招商银行2026半年报的分析，还有我下一步的交易决策。 1、招商上半年的ROE，年化已经到了13%，这是我从2009年统计数据以来的最低值。 要注意的是，这个所谓的“历史低位”，恐怕才是银行业“正常”的ROE，毕竟ROE反映的是一个行业、一家公司的盈利能力，核心是由生意模式的特性，以及业内一家公司的竞争优势决定的。 2、银行是一个古老的行业，也是一个逻辑非常清晰、没有什么经营秘密的行业，要想增长，主逻辑是：要么有更多的贷款放出去，要么有更高的利率，或者两者都有。 问题是，法币时代的钱，注定是越来越不值钱的——哪怕在经济景气周期里利率会提高，这是机制决定的事情。 至于社会上有越来越多的钱，那也是注定的，这两个因素交织在一起以后，大量的追加投入，能否能产出更多的自由现金流，就是一个未知数，至于投入产出比，拉长时间来看，向下的趋势力量，一定是大过向上的。 当然，非净利息收入，尤其是中收，是一个更好的生意——如果可以独立出来看的话，因为这些业务不需要有大量的资本投入，也能产出大量的现金，尤其是随着一家银行管理财富的增加，这种产出现金的数额会更大。 3、具体来说，净利息收入一个看规模，一个看净利差，中收则要重点关注零售业务的情

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这篇文章，是我对海天味业2026半年报的分析，还有我下一步的交易决策。 1、上半年，海天的ROE是10%，已经来到历史低位，这里面有去年融资扩大净资产的原因，但也有利润增速不够高的原因。 总体来说，海天全年取得20%以上的ROE，看起来应该是比较确定的事情了。 至于未来能否向巅峰时期的30%以上靠拢，一方面要看公司经营能否有更多利润，另一方面，也要看分红和回购会不会足够给力。 2、上半年，海天营收161亿，增长6%，经过预收账款变化调节的营收增幅差不多。 毛利率41%，继续温和回升。 销售费用居然下降了4%，占营收6%，毛-销35%，回到历史最高位。 管理费用大幅增加25%，占营收比2%，比较小，问题不大。 研发费用4.9亿，增长18%，占营收3%，一直大概是这个范围。 损耗率略有提升，净利率有所提升到15%。 经营大致就是这个样子，四平八稳，稳中有进，没有特别值得警惕的地方，这也是海天这个行业和这家公司一贯呈现出来的画面，我放一张图上来感受一下。 3、我把之前自己分析海天的文章看了一遍，不是自夸，每次看都感觉有所收获，今天看完历史文章和这份半年报，在楼下散步了半小时，边走边想，觉得海天的情况想得越来越清楚了。 从半年报数据来看，海天大概净投入60亿，全年产出接近300亿营收，差不多70亿利润，这个投入产出比相当可以。 虽然单价很难有明显的提升（历史数据可以看得很清楚），但海天靠着自己的竞争优势，还是在原有的赛道——酱油、蚝油、调味酱——获得了更多的市场份额，这是未来

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 开始前，先跟大家说个事情，昨天合作的券商跟我说，那个免5的佣金优惠政策，预计这个月底就结束了，未来还会不会有不一定，所以如果你需要低交易费用的账户，最近记得去弄一下，不然后面可能会后悔。 你在我的公众号后台输入开户，那里有详细的政策介绍和开户链接。 这篇文章，是我对格力2026半年报的分析，还有我下一步的交易决策。 1、上半年，如果从最终经营成果来看，格力的表现只能说一般般，甚至从趋势来看，显得不太好看，ROE是9%，而且已经连续第四年上半年下滑，照这样下去，今年有可能达不到20%了。 2、经过预收账款变化调节的营收827亿，下降15%，考虑到格力渠道模式最近一两年的改革（我过去的文章里讲过很多，后台回复格力就有），中间渠道商的重要性有所下降，真实的营收下滑应该远没有这么多. 毛利率保持稳定甚至有所上升，但这主要是因为毛利率很低的其他业务大幅减少造成的，报表显示，消费电器毛利率下滑1%，这个比较能代表格力上半年毛利率的真实变化情况。 公平地说，虽然毛利率是下滑的，但在主业空调价格战激烈、原材料上涨的背景下，能有这样的毛利率结果，应该说是非常不错的，后面涉及到竞争优势的时候还会再提到。 销售费用51亿，下滑17%，占营收比6%，比去年还低了一些；管理费用增加5%；研发投入32亿，降低19%，占营收比4%；所得税还增加了29%。 这几个因素我大概说一下，销售费用下滑、营收下滑，我个人认为是一种比较理智的策略，比较不好的是销售费用上升、营收下滑，后者这种情况，多少有点“使劲

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这篇文章，是我对泸州老窖2026半年报的分析，还有我下一步的交易决定。 1、先看最终的经营结果，上半年，在业绩大幅下滑的背景下，老窖的ROE创出了我统计数据以来的新低，9%。 考虑到现在的白酒消费市场环境，全年要高于20%有难度，但要低于15%可能性也不大，具体关于业绩，后面我再慢慢讲，这里先有个整体感觉。 2、老窖上半年的业绩，简直可以用“摊牌、放弃抵抗”来形容，咋一看，着实吓了我一跳，我先把一些点零零散散地写一写，然后再逐步深入讲一点观点。 首先吓人的就是收入，老窖上半年收入105亿，下降36%，由于采取控制发货的策略，再加上经销商可能也确实进货积极性不高，经预收账款调节的营收下滑还要更多一些，接近40%。 而由于成本、销售费用、管理费用等有刚性成分在，弹性远低于收入，所以利润就比收入下降更多，利润43亿，下滑44%。 二季度的利润更吓人，居然只有6个亿，我的第一反应就是，你随便怎么“弄”一下，也不会烂成这个鸟样子啊？ （这里说个题外话，真是好在这个生意的利润率高、而且固定成本和费用的占比不高，如果放到重资产的企业去，在这样的营收下滑幅度面前，不要说利润下滑，搞不好要大额亏损了。） 中高端酒毛利率几乎没有下滑，要知道这所谓的“中高端酒”，150块以上的都在里面，接近90%的营收都是这些酒，也就是说，泸州老窖一点都没有通过降价去冲量，是真不着急啊…… 销售费用是下滑的，尤其是广告费用，有一种“不好卖就不好卖吧，留着以后再使劲卖”的感觉，管理层似乎对业绩的下滑，一点也

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这是我今年第13次买入股票，也是第15次交易，开始正文前，请先认真看完下面这段红字的提醒： 每次我披露的，是我个人的交易行为，并不是投资建议，如果不能理解或不能接受这一点，就不要付费了。 我能保证的是：我怎么做的，就怎么告诉你们；我不能保证的是：我做的是对的。 从过往的经验看，我经常犯错，未来也大概率会继续犯错，鉴于我的投资方式买卖很少，如果运气不好的话，有可能你在我这里看到的，都是错误的操作。 所以，请各位对自己/信任你的人的血汗钱负责，如果你没有独立的判断，我强烈建议你不要操作。 还有，我的操作没有规律，有时候很密集、有时候又会很久没有一笔，这是因为我只知道什么价格我应该交易，但价格出现的时间市场说了算，我不会去平滑或美化交易，因为真实才有价值。 以下是我这笔买入的详情：