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今天这篇文章，是对万科2023年报的分析，还有我下一步的交易思路。1、万科2023年的ROE是5%，我的数据统计只前溯到2004年，今年是历史上最低水平。另外今年不分红，所以关键比率失去了统计意义。         2、生意模式角度来看，万科属于投入大、周期长的生意，土地成本的刚性和消费端“势大力沉”的趋势性，让这个生意可腾挪空间不大，在极端时期（比如2015年和现在）的表现会非常不可控。另外，项目制的生意标准化难做也是绕不开的坎儿。总的来说，这是个一般的生意。在这个一般的生意里，万科过往还是做出了不错的成绩，在如今糟糕的行业环境中，万科依然保持了行业第一阵营的规模，并在这样的规模上经营结果保持在行业前列。这跟公司的文化以及一些正确的坚持有很大关系。3、从竞争优势的角度来看，万科靠的是稳健的投资风格、务实的运营策略以及风险规避的意识心态，并由此带来低融资成本和微弱的购买倾向性优势。    从2021年起，万科在运营标准化和投资稳健度方面犯了错误，竞争优势在当年出现了明显的裂痕，这两年一直在还那几年欠下的债。这几年行业极度不景气，极大地拖慢了这个进程。具体到2023年，万科在运营标准化方面经过两年整改，从公开信息表述来看，应该是取得了一定的进步，另一面是集权化也带来效率和规模的降低。在投资稳健度上，万科这两年披露的投资兑现度似乎还不错，去年披露的是88%，印象中前年更高一点。4、万科的财务风险在去年四季度以来热度很高，公司已经明确表示要更谨慎地应对未来不确定性风险——主要是需求端疲软带来的，为此提出了明确的债务缩减目标。我的看法是压力一定是存在的，影响压力的因素很多，诸如消费端表现之类的主要影响因素不可控，但问题的解决一定是一步步来的，管理层在各种场合提出了大量的思路和解决方案，绝大多数投资人对此

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。今天这篇文章，是对招商银行2023年报的分析，还有下一步我的交易方向。1、2023年，招行的经营结果数字上是看是基本稳健的，ROE略有下滑到16%，分红比率略有上升，关键比率略有下降，虽然调整后的ROE大约也就17%多一些，但招行基本还是“留存收益利滚利”的较好代表。2、招行的年度经营结果我就不列举了，重点说说竞争优势，招行最大的竞争优势就是零售业务，这个业务成本低、连环性风险低、能有带来高ROE的中收，而且投入大见效慢、还有品牌吸引效应，只要这个基本盘没有受到大的伤害，招行的这一竞争优势就是稳固的。从2023年的经营结果来看，招行零售业务的地位还是稳固的，还处于历史的高位。    中收和净利差的下滑是比较扎眼的，2023年许多人对经济前景的信心不足，对钱的需求整体比较疲软，人也都想存点钱，这就让以大财富管理为核心的中收有明显下滑，净利差则反映的是整体经济的疲软，但如前面所说，只要零售业务这个基本盘还在，招行的竞争优势就是稳固的。3、招行的第二个竞争优势是保守谨慎的风控，这从拨备覆盖率和不良贷款率的情况就能看出来，招行依然是谨慎和稳固的。    4、招行的商业模式算不上顶级，毕竟需要持续不断的投入才能创造更多收益，但也属于不错的能够“利滚利”的那种，公司的竞争优势

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对双汇发展2023年报的观察和看法，以及我下一步的交易方向。1、双汇2023年ROE是24%（图中是扣非的），分红比率基本上100%，关键比率差不多0.24，跟前面大多数年份一样，ROE达标，关键比率不达标。2、2023年，双汇营收599，下降4%，利润47，下降9%。营收分开来看，肉制品略有下滑，量价都差不多，冷鲜肉销量略有增长，但单价继续下滑。由于原料降价，肉制品的毛利率有一定上升，也由于同样的原因，再加上生产量大幅上涨，冷鲜肉的毛利率也有一定上升。运营损耗率有一定上升，除了期间费用有上涨以外，还有资产减值准备的原因，结合存货上升，管理层这操作有点像买股票补仓，账面已经亏损的情况下，还在继续加大投入，至于将来存货行情是否能够好转，我也不知道，但愿管理层的判断是对的。3、从商业模式来看，双汇是那种不用大量投入也能持续产生现金流的生意，虽然比不上可以不断“利滚利”的生意，但营运不占用什么资金、固定资产投入不大，先款后货、产品渠道都可以、品牌有知名度，也让双汇能够年年把大多数赚的钱都分给股东。    从竞争优势来看，双汇2023年进一步加大研发投入，肉制品单价稳定，在产品上面的力量还是稳定的；经销商23000多家，增加3600多家，渠道网络在进一步发展，渠道方面的力量还在；冷鲜肉销

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。 开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。 给我所有读者的一封信 给我所有读者的一封信（语音版） 我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~ 我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。 最近已经到了每年年报密集披露的时候，刚好我最近家里和工作上都有不少事情，所以看得慢了一些，但投资不急于一时，我持有的公司年报我都会发文章出来的。 今天这篇，对万洲国际2023年业绩的情况和下一步的计划，做一个小结。 1、万洲国际不管是ROE还是关键比率，都达不到我的标准，下面有图表。 这个事情之前分析中也已经说过多次了，万洲国际本身的商业模式算不上优秀，但也算不上很烂，对于这样的公司，我愿意等一个合适的价格来卖出。 至于有人说的“时间等待成本”，这个问题对我的体系来说，是不必太担心的，在万洲国际经营不会持续恶化的前提下，这笔钱放在这家公司股票上，也可以理解为是我的可用现金的一部分，如果按照我的交易计划执行手上现金不足时，我依然会卖出万洲国际，至于到时候的股价如何，那不是我能控制的，也只能接受。 换个角度来看，万洲国际当前这个股价，我认为是没有反映公司合理价值的，你也可以把这笔投资看做一笔格雷厄姆“等待价值回归”投资方式的变形体，没有大量分散的这一风险，被万州国际本身质地尚可给部分抵消掉了。 2、2023年，万洲收入262亿美元，下降7%，归母净利润6亿美元，减少8亿，下滑57%，主要原因是美国的生猪养殖业务出现大幅亏损，相比去年多亏了6亿，而这种亏损一方面是因为大宗产品价格高、养殖成本高，另一方面，美国的猪

这篇文章，是我对腾讯2023年报的分析和思考，以及下一步的交易计划方向，不会有太多数据，更多是我的思考和结论。2023年，腾讯ROE大约15%，随着经营部分的业绩改善，这个数据会有一定提升，但真实的盈利能力除了经营以外，还会重点取决于投资资产的兑现部分，兑现的节奏和力度，取决于未来腾讯是会继续践行“连接”战略，还是回到2010年之前的“产品”战略。在如何看ROE口径这个问题上，我思考了很久，试过各种方式后，我认为老老实实按照国际会计准则是目前最可行的方式。非国际会计准则口径的数据，更接近于剔除“腾讯投资公司”的经营数据（另外，把股份酬金在利润里加回去，这不合适，不管别的公司是不是这样干的），而腾讯一共1.6万亿的资产中，有差不多7000亿的投资资产，这是腾讯实际的组成部分，看腾讯应该整体来看她，而不应该把“不稳定”的部分去除，在腾讯这家公司身上，巴菲特“透视盈余”的概念其实是最适合的，可惜管理层并没有从这样的视角给出数据。分红按照今天的汇率折算，大约分红比率是26%，以此算出的关键比率0.58.虽然腾讯的数据口径复杂，但ROE和关键比率两个指标还是可以作为思考的角度，ROE的变化趋势除了第一段所说内容，更本质上取决于腾讯的商业模式特点，以及蕴含其中的竞争优势变化方向。我把社交增值、游戏、广告、金融科技业务归为腾讯的第一类业务，目前看，除云业务以外的企业服务业务也可以归为这一类，这些业务的商业模式很好，属于投入可控、收入可能带来惊喜的业务，结合2023年的整体经济形势，从2023业绩来看，这些业务的表现相当不错，尤其是海外游戏、广告、金融科技以及除云业务以外的企业服务业务。    第二类业务是以云业务为代表的企业服务业务，这个业务投入大，但竞争激烈，业绩报告中没有单独把这一块拆出来，但从商业模式角度看，这不是个好生意。第三类业务是投资业务，这类业

刚刚过去的2023年，是我最近这些年中感觉过得最快的一年，因为我生活中发生了许多变化，个中滋味，酸甜苦辣，一言难尽。所以，我想了想，关于这篇年终总结，我还是先把投资的部分写清楚，毕竟大多数人关注我是为了这个，生活的变化和感悟，留到以后时机成熟时再谈好了。1、整体收益情况先看投资的结果吧，见下图。2023年，经过一年的颠簸之后，我的个人账户变化是-6%，这是自2021年以来，连续3年出现账面亏损，2021和2022年的变化分别是-1%和-6%。    对比沪深300指数来看，今年沪深300下跌11%，也是连续3年下跌（前两年是-5%和-22%），今年，我的个人账户跑赢了沪深300指数5个点。从相对沪深300指数的情况来看，包含今年在内，我已经连续9年跑赢沪深300，这个成绩还是很让我自己满意的。但是，过去的3年，是股票市场惨烈的3年，从上表就能看到，至少从我开始做投资的2013年开始，10.5年过去了（我是2013年7月开始投资的），沪深300连续3年下跌，这还是头一回，甚至指数连跌两年都是头一回，不对，应该说是第二回了，第一回是2021和2022，哈哈~在过去3年中，沪深300指数从5211点下跌到3431点，3年的下跌幅度达到34%，同期，我的个人账户也跌去了12%，虽然是跑赢指数的，但这12%的账面亏损，也是真实的肉疼。过去3年的情况有多“异常”，可以看看下表，这是过去10.5年我的账户净值及3年滚动收益情况：             如果以3年为一个周期，从2013到2023这10.5年间，3年收益率为负的周期，只有2021-2023这一个周期，如前面所说和上图黄色底纹展示，这一时期我的个人账户下跌了12%。上图还有另一个19%的黄色底纹要说一下，涉及到个人账

各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这是我今年第8次买入股票，请先认真看完下面这段红字的提醒：每次我披露的，是我个人的交易行为，并不是投资建议，请务必理解这一点。我能保证的是：我怎么做的，就怎么告诉你们；我不能保证的是：我做的是对的。而且，从过往的经验看，我经常犯错，未来也大概率会继续犯错，鉴于我的投资方式买卖很少，如果运气不好的话，有可能你在我这里看到的，都是错误的操作。所以，请各位对自己/信任你的人的血汗钱负责，如果你没有独立的判断，我强烈建议你不要操作。         22日（周五）下午，我有一笔买入，详情如下。我的买入对象：腾讯控股我的买入价格：276.6港币我的买入数量：买入金额，是预计今年我可投入股市资金的3%为什么买腾讯，为什么这个价格买，为什么买这么多，我并没有新的内容补充，读者们想了解的话，可以：第一，在公众号后台输入腾讯，看我过去讲腾讯的文章；第二，在公众后后台输入交易，看我过去的交易记录。上篇文章说了，最近我换了工作，要熟悉新的环境，而且赶上新公司一些比较大的变革动作，所以整体很忙，这次周五的买入，当天也来不及写文章。    我平时不看股价，所以我其实不知道在我收到买入提醒消息的时候，公司股价之前发生了什么，我是在买入以后，才看到腾讯当天有超过10%的跌幅

“完美主义。”各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。这篇文章，是我对《埃隆·马斯克传》阅读感受的第二篇，在上一篇（几大公司“掌门人”）中，我提到：“这本书很厚，大概有600页，讲了非常多马斯克和他的所作所为的细节，如果你对这位传奇人物感兴趣，这是一本很好的接近他生活和心灵的书。我之所以会对这本书感兴趣，是因为我对闪光的公司——比如特斯拉，以及其掌舵者感兴趣，一方面是我想要知道这些人的生活状态，另一方面——如你们所想，我也对著名公司的特点充满兴趣，这可是我投资生活的重要组成部分。  以下蓝色字体是原文摘录，黑色字体是我的阅读感受，为了方便读者掌握大致意思，每一段摘录我都在之前列出了一个小标题或一小句话。霸王低头虽然马斯克是个街头霸王，但他有一种能力出乎很多人的预料，就是在落败以后能做到实事求是。我们每个人都是天使和魔鬼的结合体——我们身上既有优点、也有明显的缺点，而往往是那种优缺点都很突出的人，似乎会有更大的成就。    马斯克就是这样的例子，虽然他在事前势如雷霆、完全听不进他人建议、简直像个疯子一样执着，但如果他碰了壁，他不会继续沿着原来的方向继续疯狂——而执着的人本该如此，不是吗？取而代之的是，他会承认自己原来的做法有问题——而普通人往往会扭扭捏捏地不愿承认，至少要拖一段时间、等到“面子挂得住”再转向，马斯克却对自己原

出版社的同事有时会给我寄一些他们出的书，之前我基本是来者不拒，后来多了以后，发现自己完全看不过来了，而且说实在的，也不是所有的书都是好看的，所以，后来我逐渐不接这些书了。但是，还是会有一些书会提起我的兴趣，比如这本中信出版社的《埃隆·马斯克传》，这本书很厚，大概有600页，讲了非常多马斯克和他的所作所为的细节，如果你对这位传奇人物和他的公司（比如特斯拉）感兴趣，这就是一本很好的书。我之所以会对这本书感兴趣，是因为我对闪光的公司——比如特斯拉，以及其掌舵者感兴趣，一方面是我想要知道这些人的生活状态，另一方面——如你们所想，我也对著名公司的特点充满兴趣，这可是我投资生活的重要组成部分。最闪光的那些企业家和他们的公司，是有一定的共性的，这本书再次印证了这一点，这篇文章就是我对《埃隆·马斯克传》这本书的阅读感受，下面是购买的链接：（声明：通过上面链接购买，我会有一点佣金，但不多，这是你的知情权。）         以下蓝色字体是原文摘录，黑色字体是我的阅读感受，为了方便读者掌握大致意思，每一段摘录我都在之前列出了一个小标题或一小句话。一切从专注开始“从小时候开始，如果我要思考一些困难的问题，那么我所有的感官系统都会关闭。”埃隆说，“我看不到，也听不到任何东西。我在用大脑进行计算，而不是接收外界的信息。”    专注和聚焦，是成为某一个领域专家、甚至是解决某个问题的关键因素，很多人知道巴菲特和比尔盖茨同时把“专注”作为他们成功秘诀的典故，而这一点已经在无数名人身上得到了验证。从心理学角度来看，“专注”是一种认知能力和特点，有天生遗传的成分在，但也是后天可以培养和加强的，这对我们而言是个好消息。具体的提升方式因人而异，对于我来说，主要是通过读书、尤其是读那种引人入胜的好书，以及通过思考、尤其是和赚钱相关的思

“点到为止。”各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果你没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）我的第一本书已经悄咪咪地出版了，哈哈~我不求这本书“大卖”，但我希望她能持久存在，因为内容绝对是价值连城，这篇文章里有介绍和购买链接：villike的第一本书，要出版啦！或者直接拉到文末，点击左下角的“阅读原文”，那里我放了京东的购买链接。芒格去世了，这个糟糕的事情影响了我的情绪，但我想，把他的风格尽量延续下去，也是作为后辈应有的责任。这是我对《聪明的投资者》这本书阅读感受的第5篇，也是最后一篇了，在上一篇（投资中最可怕的事情）中，我提到：“我的投资之路，是从2012年开始的，做投资其实是歪打正着的结果，一开始我想学习的只是企业管理相关知识而已，后来却阴错阳差地走到了投资这条路上，具体的经历我发过文章，后台回复villike可以看到。2013年是我跨入投资大门的元年，这一切都始于巴菲特的老师格雷厄姆写的《聪明的投资者》，这本书我已经在各种场合反复向别人推荐过，没有一千遍也有几百遍了。……引我入门的这本《聪明的投资者》，就这样一直陪在了我身边，过去这10年，这本书我看了有差不多10遍，而且我很少单独挑一部分出来看，一般都是从第一页开始，逐字逐句看一遍。……如今，再想让我写出过去10年阅读这本书的感受，已经不可能了，当时的那些“哇塞”时刻，如今已经忘掉很多，而且这本书里的很多思想，都已经被后人、尤其是格雷厄姆的学生巴菲特进一步发扬光大，以至于我在其他地方已经讲过太多，再重复似乎没有必要了。但是，我还是想基于我2023年这一次的阅读，把一些对我仍有触动、或者我认为对当前投资者而言有明显价值的内容摘出来，然后分享我对这些内容的思考和看法，如果有必要，我