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各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这是我今年第14次买入股票，也是第16次交易，开始正文前，请先认真看完下面这段红字的提醒： 每次我披露的，是我个人的交易行为，并不是投资建议，如果不能理解或不能接受这一点，就不要付费了。 我能保证的是：我怎么做的，就怎么告诉你们；我不能保证的是：我做的是对的。 从过往的经验看，我经常犯错，未来也大概率会继续犯错，鉴于我的投资方式买卖很少，如果运气不好的话，有可能你在我这里看到的，都是错误的操作。 所以，请各位对自己/信任你的人的血汗钱负责，如果你没有独立的判断，我强烈建议你不要操作。 还有，我的操作没有规律，有时候很密集、有时候又会很久没有一笔，这是因为我只知道什么价格我应该交易，但价格出现的时间市场说了算，我不会去平滑或美化交易，因为真实才有价值。 昨天早上发了一篇半年报分析文章上，当天的发送次数被用掉了，所以这笔交易只好昨天发生、今天发出来，以下是我这笔买入的详情：

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 第二次提醒哈：月初的时候，合作的券商跟我说，那个免5的佣金优惠政策，预计这个月底就结束了，未来不一定还有，所以如果你需要低交易费用的账户，最近记得去弄一下，不然后面可能会后悔。 你在我的公众号后台输入开户，那里有详细的政策介绍和开户链接。 这篇文章，是我对招商银行2026半年报的分析，还有我下一步的交易决策。 1、招商上半年的ROE，年化已经到了13%，这是我从2009年统计数据以来的最低值。 要注意的是，这个所谓的“历史低位”，恐怕才是银行业“正常”的ROE，毕竟ROE反映的是一个行业、一家公司的盈利能力，核心是由生意模式的特性，以及业内一家公司的竞争优势决定的。 2、银行是一个古老的行业，也是一个逻辑非常清晰、没有什么经营秘密的行业，要想增长，主逻辑是：要么有更多的贷款放出去，要么有更高的利率，或者两者都有。 问题是，法币时代的钱，注定是越来越不值钱的——哪怕在经济景气周期里利率会提高，这是机制决定的事情。 至于社会上有越来越多的钱，那也是注定的，这两个因素交织在一起以后，大量的追加投入，能否能产出更多的自由现金流，就是一个未知数，至于投入产出比，拉长时间来看，向下的趋势力量，一定是大过向上的。 当然，非净利息收入，尤其是中收，是一个更好的生意——如果可以独立出来看的话，因为这些业务不需要有大量的资本投入，也能产出大量的现金，尤其是随着一家银行管理财富的增加，这种产出现金的数额会更大。 3、具体来说，净利息收入一个看规模，一个看净利差，中收则要重点关注零售业务的情

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这篇文章，是我对海天味业2026半年报的分析，还有我下一步的交易决策。 1、上半年，海天的ROE是10%，已经来到历史低位，这里面有去年融资扩大净资产的原因，但也有利润增速不够高的原因。 总体来说，海天全年取得20%以上的ROE，看起来应该是比较确定的事情了。 至于未来能否向巅峰时期的30%以上靠拢，一方面要看公司经营能否有更多利润，另一方面，也要看分红和回购会不会足够给力。 2、上半年，海天营收161亿，增长6%，经过预收账款变化调节的营收增幅差不多。 毛利率41%，继续温和回升。 销售费用居然下降了4%，占营收6%，毛-销35%，回到历史最高位。 管理费用大幅增加25%，占营收比2%，比较小，问题不大。 研发费用4.9亿，增长18%，占营收3%，一直大概是这个范围。 损耗率略有提升，净利率有所提升到15%。 经营大致就是这个样子，四平八稳，稳中有进，没有特别值得警惕的地方，这也是海天这个行业和这家公司一贯呈现出来的画面，我放一张图上来感受一下。 3、我把之前自己分析海天的文章看了一遍，不是自夸，每次看都感觉有所收获，今天看完历史文章和这份半年报，在楼下散步了半小时，边走边想，觉得海天的情况想得越来越清楚了。 从半年报数据来看，海天大概净投入60亿，全年产出接近300亿营收，差不多70亿利润，这个投入产出比相当可以。 虽然单价很难有明显的提升（历史数据可以看得很清楚），但海天靠着自己的竞争优势，还是在原有的赛道——酱油、蚝油、调味酱——获得了更多的市场份额，这是未来

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 开始前，先跟大家说个事情，昨天合作的券商跟我说，那个免5的佣金优惠政策，预计这个月底就结束了，未来还会不会有不一定，所以如果你需要低交易费用的账户，最近记得去弄一下，不然后面可能会后悔。 你在我的公众号后台输入开户，那里有详细的政策介绍和开户链接。 这篇文章，是我对格力2026半年报的分析，还有我下一步的交易决策。 1、上半年，如果从最终经营成果来看，格力的表现只能说一般般，甚至从趋势来看，显得不太好看，ROE是9%，而且已经连续第四年上半年下滑，照这样下去，今年有可能达不到20%了。 2、经过预收账款变化调节的营收827亿，下降15%，考虑到格力渠道模式最近一两年的改革（我过去的文章里讲过很多，后台回复格力就有），中间渠道商的重要性有所下降，真实的营收下滑应该远没有这么多. 毛利率保持稳定甚至有所上升，但这主要是因为毛利率很低的其他业务大幅减少造成的，报表显示，消费电器毛利率下滑1%，这个比较能代表格力上半年毛利率的真实变化情况。 公平地说，虽然毛利率是下滑的，但在主业空调价格战激烈、原材料上涨的背景下，能有这样的毛利率结果，应该说是非常不错的，后面涉及到竞争优势的时候还会再提到。 销售费用51亿，下滑17%，占营收比6%，比去年还低了一些；管理费用增加5%；研发投入32亿，降低19%，占营收比4%；所得税还增加了29%。 这几个因素我大概说一下，销售费用下滑、营收下滑，我个人认为是一种比较理智的策略，比较不好的是销售费用上升、营收下滑，后者这种情况，多少有点“使劲

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这篇文章，是我对泸州老窖2026半年报的分析，还有我下一步的交易决定。 1、先看最终的经营结果，上半年，在业绩大幅下滑的背景下，老窖的ROE创出了我统计数据以来的新低，9%。 考虑到现在的白酒消费市场环境，全年要高于20%有难度，但要低于15%可能性也不大，具体关于业绩，后面我再慢慢讲，这里先有个整体感觉。 2、老窖上半年的业绩，简直可以用“摊牌、放弃抵抗”来形容，咋一看，着实吓了我一跳，我先把一些点零零散散地写一写，然后再逐步深入讲一点观点。 首先吓人的就是收入，老窖上半年收入105亿，下降36%，由于采取控制发货的策略，再加上经销商可能也确实进货积极性不高，经预收账款调节的营收下滑还要更多一些，接近40%。 而由于成本、销售费用、管理费用等有刚性成分在，弹性远低于收入，所以利润就比收入下降更多，利润43亿，下滑44%。 二季度的利润更吓人，居然只有6个亿，我的第一反应就是，你随便怎么“弄”一下，也不会烂成这个鸟样子啊？ （这里说个题外话，真是好在这个生意的利润率高、而且固定成本和费用的占比不高，如果放到重资产的企业去，在这样的营收下滑幅度面前，不要说利润下滑，搞不好要大额亏损了。） 中高端酒毛利率几乎没有下滑，要知道这所谓的“中高端酒”，150块以上的都在里面，接近90%的营收都是这些酒，也就是说，泸州老窖一点都没有通过降价去冲量，是真不着急啊…… 销售费用是下滑的，尤其是广告费用，有一种“不好卖就不好卖吧，留着以后再使劲卖”的感觉，管理层似乎对业绩的下滑，一点也

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这是我今年第13次买入股票，也是第15次交易，开始正文前，请先认真看完下面这段红字的提醒： 每次我披露的，是我个人的交易行为，并不是投资建议，如果不能理解或不能接受这一点，就不要付费了。 我能保证的是：我怎么做的，就怎么告诉你们；我不能保证的是：我做的是对的。 从过往的经验看，我经常犯错，未来也大概率会继续犯错，鉴于我的投资方式买卖很少，如果运气不好的话，有可能你在我这里看到的，都是错误的操作。 所以，请各位对自己/信任你的人的血汗钱负责，如果你没有独立的判断，我强烈建议你不要操作。 还有，我的操作没有规律，有时候很密集、有时候又会很久没有一笔，这是因为我只知道什么价格我应该交易，但价格出现的时间市场说了算，我不会去平滑或美化交易，因为真实才有价值。 以下是我这笔买入的详情：

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这篇文章，是我对茅台2026半年报的分析，还有我下一步的交易决定。 1、今年上半年，茅台净资产收益率17%，比去年下降一个百分点，全年没有悬念会在20%以上，恐怕没有几家上市公司半年的ROE能够接近20%吧？ 2、上半年，茅台这个生意最大的变化，就是这次动作很大的市场化改革，而改革和经营数据是分不开的，我就把两者揉在一起讲好了。 我的核心观点是：这次茅台的市场化改革，对于这个生意最大的影响，就是极大地提升了茅台未来的自由现金流总和，我分几个层面来说。 第一个层面，是i茅台上线飞天，在很大程度上解决了消费者便捷、保真购买茅台的问题，尤其是保真。 这一点，不仅扩大了原有消费群体的潜在购买总额，更重要的是，i茅台以及这半年“自带流量”的改革，让更多以前因为各种原因没有购买茅台的消费者，变成了茅台的潜在消费者（比如我），而且其中不乏许多已经开始购买的消费者（比如我老婆）。 关于这一点，我知道不少人会有异议，毕竟i茅台年初上线飞天茅台，而且到今天已经涨了好几次价，可上半年上市公司的营收只是略增1%，利润还下滑了2%。 表面看起来，数据跟我说的完全是两个画面，但这里面有许多影响因素，有一些是公司无法控制的，比如宏观环境，也有一些是公司可以控制的，比如投放飞天的力度，以及后面还会继续讲的产品结构、渠道模式，我把这些全部讲完，就能看到一副全景了。 第二个层面，通过i茅台上线茅台酒（不光飞天茅台），以及摸索完善出一套定价机制（主要是i茅台零售价和出厂价），厂家对整个产业链条上茅台酒的价

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。 这是我今年第12次买入股票，也是第14次交易，开始正文前，请先认真看完下面这段红字的提醒： 每次我披露的，是我个人的交易行为，并不是投资建议，如果不能理解或不能接受这一点，就不要付费了。 我能保证的是：我怎么做的，就怎么告诉你们；我不能保证的是：我做的是对的。 从过往的经验看，我经常犯错，未来也大概率会继续犯错，鉴于我的投资方式买卖很少，如果运气不好的话，有可能你在我这里看到的，都是错误的操作。 所以，请各位对自己/信任你的人的血汗钱负责，如果你没有独立的判断，我强烈建议你不要操作。 还有，我的操作没有规律，有时候很密集、有时候又会很久没有一笔，这是因为我只知道什么价格我应该交易，但价格出现的时间市场说了算，我不会去平滑或美化交易，因为真实才有价值。 以下是我这笔买入的详情：

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这篇文章，是我对腾讯2026半年报的分析，还有我下一步的交易决定。 前几天，腾讯出了这份2026半年报，内容和外界反响还是比较“曲折”的，有让大家满意的地方（也就是所谓的超出“预期”，虽然我从来不知道这个“预期”为什么那么重要），也有外界普遍反映比较担心的地方，今天我讲讲我的分析和看法。 1、从最终经营结果来看，腾讯上半年归母净利润1141亿，这还是在联营收益由于会计处理减少了100亿的背景下（这个事情我后面还会提到），ROE从全年来看的话，大概率还是能超过20%的，结果不错。 2、从生意模式的角度来看，腾讯原有的大部分业务，除了企业服务业务以外，游戏、社交增值、广告、金融科技等，都属于不需要大量的资本投入，也能维持盈利能力、甚至能够提高盈利水平的业务。 企业服务业务这几年也逐渐好起来了，虽然投入依然还是很大，但毛利率在显著地提升，这是这个生意投入产出比提升的最直接表现。 以上是腾讯现有的这些业务，还要说说这几年腾讯新做的AI原生业务，这就牵涉到市场目前最担心的“AI基建投资大增、进而影响自由现金流”的问题，我单独写一个点来讲。 3、二季度，腾讯的资本开支528亿，去年同期191亿，多了300多亿，上半年资本开支847亿，比去年同期多了接近400亿，另外，二季度有经营现金流527亿，但由于超高额的AI投入，自由现金流成了负的。 我对腾讯AI投入的第一个观点，可以照搬我在腾讯2025年报分析中的说法： “换句话说，砸钱买算力、买芯片只是第一步，给它喂什么（数据），让他干

各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。 还有个事情要让你们了解：平台的推送规则会改变，你需要点击文末的“大拇指”和“心”型图案，才能确保我发文的时候，平台会推给你，如果你因为各种原因不点心，点个大拇指应该也是管用的。 这是我今年第11次买入股票，也是第13次交易，开始正文前，请先认真看完下面这段红字的提醒： 每次我披露的，是我个人的交易行为，并不是投资建议，如果不能理解或不能接受这一点，就不要付费了。 我能保证的是：我怎么做的，就怎么告诉你们；我不能保证的是：我做的是对的。 从过往的经验看，我经常犯错，未来也大概率会继续犯错，鉴于我的投资方式买卖很少，如果运气不好的话，有可能你在我这里看到的，都是错误的操作。 所以，请各位对自己/信任你的人的血汗钱负责，如果你没有独立的判断，我强烈建议你不要操作。 还有，我的操作没有规律，有时候很密集、有时候又会很久没有一笔，这是因为我只知道什么价格我应该交易，但价格出现的时间市场说了算，我不会去平滑或美化交易，因为真实才有价值。 以下是我这笔买入的详情：