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是的，你没看错，老虎创意头像大赛正在进行中~只要你的头像够“强”，就有机会获得小虎君送的神秘小惊喜。#从头开始过新年# 上周老虎社区上线了“生成你的新年头像”活动，于是大家头像画风就变成了这样 少女朋克Feel @白衣牛仔帆布鞋好少年很有食欲的猪肉三鲜饺子 @Tony特别帅酷炫的汪星人 @巴弟不听话 没想到在经历了2018年的跌宕起伏， 本次换头像最受欢迎的元素竟然不是“韭菜” 而是“皇冠” 如何生成个性化头像呢？ ​点我立即换头像！！ 【参与规则】 发帖晒出你的头像并关联 #从头开始过新年# 话题，或者直接在本贴下留言均可参加。 【活动奖励】 我们会对于留言或者帖子点赞数最高的虎友送出老虎台历或者小虎玩偶 【活动时间】 1月21日-1月27日 【特别说明】 • 水贴，重复内容，广告，恶意营销等属于无效内容。 • 严禁在帖子中互相辱骂 • 活动最终解释权归老虎社区所有。

苹果和高通的神仙打架还在继续。本周，苹果指责，由于高通不供应基带芯片，他们被迫改用Intel的产品。$苹果(AAPL)$$高通(QCOM)$ 而顺应苹果的说法，外媒曝光出来一封邮件，印证了苹果的说法。 这封时间在2017年9月，涉及苹果COO Jeff Williams和高通CEO Steve Mollenkopf的往来邮件显示，Williams提议搁置争端，让高通正常为iPhone XS/XR提供基带。苹果COO表示，计划下单20亿美元（约合135亿元），希望高通不要因为授权争端错过巨大的商业机会。 邮件中，苹果还表态，不会泄露那些可能帮助自研芯片的高通关键代码，也会给工程师设置软件防火墙。 不过，高通CEO莫伦科夫不怎么相信苹果的话，表达了对知识产权的担忧，仅仅只是同意将此次的基带合同和“授权纠纷”各自作为独立事件来对待。信中，高通还提出条件，要求2018年新iPhone中，高通芯片的占比要超过50%。 不过后面的事实证明两者最终没能达成合议，甚至还开始反目成仇互相干仗。 因此现在来看，iPhone XS/XR最终没用高通基带和拖欠的70亿美元授权费无关，而是与涉及高通核心机密的软件代码等有关。此前，高通曾指责苹果，盗取基带机密输送给Intel，帮其改善芯片性能。 这两家现在有点像互相撕逼的娱乐圈人士，一天一个新锤，看谁先能锤倒谁。

上周，全球有三大悬念仍然待解，一个是中美贸易谈判，一个美国政府关门，一个是英国脱欧谈判。 中美贸易谈判方面，虽然有正规消息曾明确新一轮的谈判将在1月30日进行；特朗普也表示自己不再参加达沃斯论坛；所有贸易问题可能都将在1月底的中美华盛顿会谈时敲定，但最新消息透漏出，美国方面仍然会有高官参加此次达沃斯会议，比如美国财长努钦和商务部部长罗斯。 上周四，美国财长努钦夫妇突然从卡波圣卢卡斯休假归来，周五努钦和特朗普进行了秘密会商，考虑到达沃斯论坛将在明日召开，努钦很可能将作为美国代表与会发言，而一旦中美两国高层碰面，达沃斯会议期间也很可能传出两国贸易谈判的相关消息。 而早在上周，就有外媒报道称中国提出了消除美中贸易失衡的路径，或将推动两国关系的发展。这条消息一度推动美国股市大涨，但彭博的最新消息则表示，两国的最核心议题在于知识产权的保护，但在1月初的中美谈判中，关于知识产权保护的讨论并没有实质性进展。消息发出后，美股三大股指期货目前承压走弱。 特朗普在上周六是这么说的，中国贸易方面的进展非常顺利。如果我们达成协议，当然我们不会制裁，但是如果没有达成协议，我们会的。我们的确已经举行了相当多的磋商，很可能会同中国达成协议。 ---- 这是特朗普在对政府关门做重大“宣布”时说的，而美国的政府关门已经进行了30多天，至今各方仍然毫不让步，特朗普在周六的“重大宣布”时提议：延长保护被称为“追梦者”的移民计划，换取国会拨款兴建美墨边境围墙，并且结束**局部停摆僵局，但是旋即遭到**党拒绝。 **党领导人也即众议院议长佩洛西说：“特朗普的提意就是一堆已经被完全否决的提意的汇编。”特朗普也毫不示弱的批评佩洛西太过极端；对罪案和毒品视而不见只是着眼明年的大选。参议院共和党的领袖麦康奈则赞赏了特的方案，并表示周二提交参议院审批。但即便共和党在参议院票数过半，预计该议案仍然很难获得通过所需的60个赞成票。 ------- 英国脱欧方面，首相特蕾莎梅在1月21日递交了脱欧的“B计划”。按规定，1月29日下议院将就方案进行表决，但前景很不乐观，反对派英国工党明确拒绝了特蕾莎梅跨党派会商的请求，并表示最新的B计划只是在原有计划上做了微小改动得出的。而特蕾莎梅则表示，如果不接受议案那就只有等待硬脱欧的到来。 如果29日后，新的议案仍然无法获得通过，议院将牵头进行方案的改动，有分析人士称：考虑到目前各方势力都无法主导局势，二次公投的可能性已经越来越大。但还没有消息称脱欧时期将会延后。 ------- 今天上午，中国刚刚公布了2018年包括年度GDP在内的一系列数据，根据国家统计局的官方消息，2018年的GDP增长6.6%，而这一数字触及了中国增速28年以来的新低。 ​​​ 中国进出口数据全面退潮，出口同比增速下跌4.4%，进口下跌7.6%. ​​​ 但市场的流动性一直充足，中国央行在降准后一周时间内，通过公开市场操作，对金融系统注入的流动性已经出现了创纪录的1.16万亿元。 ​​​ 在流动性充裕的提振下市场对增速放缓并未表现出过度解读，中国A股近日上涨热情颇高。 --- 本周可重点关注达沃斯论坛，全球经济前景仍不明朗的情况下，100多个国家的政府首脑和官员以及1000多家跨国公司的高管将在论坛中讨论“世界的状况如何改善”，而2019年的论坛主题为“全球化4.0：塑造第四次工业革命时代的全球架构” 此外，由于马丁·路德·金纪念日，部分美国期货交易休市。 芝加哥商业交易所（CME）下，外汇，利率，股指，比特币，能源，贵金属品种于北京时间2019年1月22日02：00提前休市； 芝加哥商业交易所（CME）下活畜和谷物品种全天休市； CBOE（芝加哥期权交易所）下比特币和VIX品种于北京时间2019年1月22日00：30提前休市。 ​市场关键词 黄金 $FUT:黄金主连(GCmain)$ 因风险情绪改善带来压力，国际黄金跌近10美元，逼近1280美元/盎司关口，白银也随之下跌。 ​​​ 短线，黄金调整压力较大，近期看空，旗形整理区域已经破位，目前在1281到1284区间内震荡，RSI指标显示，向下动能未能消化完，1280为较坚固的支撑位。 但周线上看，黄金涨势还未结束，黄线20日线有向上金叉100日线的趋势，上涨趋势仍未破位，但rsi指标上看，回调仍要持续一阵。 ​​​ 白银 $FUT:白银主连(SImain)$​​​ 白银最近处于回调区间，震荡区间在15.4到15.7之间，周线上，白银还没有突破至上涨渠道，但根据此前的业内经验，从白银15年间的走势来看，每年的1月15日至4月9日应是白银价格飙升最为迅速的时期。 ​​​ 如果黄金这一次调整结束，贵金属会不会引发再一次的上涨，需要投资者随时注意。 ​环球要闻汇： 美联储常任票委威廉姆斯表示，美联储需要审慎、耐心以及良好的判断，没有看到令人担忧的通胀压力迹象，美联储可能会在今年达到2%的通胀目标。但他同时指出，经济如美联储预期般良好，高经济增速将一定程度保证更高利率水平。（利好美元） CME“美联储观察”:美联储2019年1月加息和降息的概率分别为0.5%和0%，据CME“美联储观察”，美联储2019年1月维持利率在2.25%-2.5%区间的概率为99.5%，加息和降息的概率分别为0.5%和0%；2019年3月维持利率在该区间的概率为94.3%，加息和降息的概率分别为5.7%和0%。 （利空美元） 机构XM分析师：日本央行或被迫再度下调通胀预期，机构XM分析师Raffi Boyadjian称，日本央行将于1月23日公布利率决议。市场预计，因2%的通胀目标依旧难以实现，日本央行或被迫再度下调通胀预期。 （利空日元） $二倍做空黄金ETF(ProShares)(GLL)$$三倍做空黄金矿业指数ETF-Direxion(DUST)$$二倍做多白银ETF(ProShares)(AGQ)$$二倍做空白银ETF(ProShares)(ZSL)$$美元ETF-PowerShares DB(UUP)$$标普500三倍做空ETF(SPXU)$$标普500ETF(SPY)$

2019年1月21日（周一），因马丁·路德·金纪念日，美股休市一天。 港股、A股正常交易。 【背景简介】 马丁·路德·金（Martin Luther King, Jr，1929年1月15日—1968年4月4日），非裔美国人，美国牧师、社会活动家、黑人民权运动领袖。每年1月的第三个星期一，是美国联邦法定假日——马丁·路德·金纪念日。这是美国三个纪念个人的法定假日之一，另外两个是“哥伦布日”，和纪念前总统亚伯拉罕·林肯和乔治·华盛顿的“总统节”。 美国学校、政府和联邦机构在这一天都不开放。星期一会有追思仪式及纪念仪式。而在此之前的星期日，所有地区的牧师都会进行特殊布道，提醒每个人缅怀马丁·路德·金追求和平的一生。

周末的瓜很烂，但是不知为何嚼的人特别多。 今天听说一件事，有一部叫《情圣2》的电影，宣布从原定大年初一（2月5日）的上映档期提前至1月24日。非常巧的是，主演是吴秀波、白百何，主题曲由薛之谦演唱。 本来白百合还想拿这部片子重新杀回来呢，现在只能说她的事业运劫桃花。 这部片子果然未映先火啊，只不过，会哪种方面的火就不知道了。 更更更更重要的是——这部片子的发行方——排名第三的就是万达影视$(002739)$，吴秀波的瓜就是万达公子王校长炒热的，真是应了那句话——我狠起来连自己人都骂。再看看其他大的发行商——新丽传媒，已被阅文集团$(00772)$收购，换句话说就是腾讯$(00700)$系的；淘票票影视，阿里$(BABA)$系的。 看起来，王校长是真的路见不平，但是阿里和腾讯是真的躺枪…… #从头开始过新年#

虽然美股在此前四个交易日都录得了上涨，但整体走势仍然不明朗，而且它在很大程度上要取决于各种宏观问题。其中影响最大的是中美贸易争端。 周五媒体报道称，美国贸易官员正在考虑缩减对中国进口商品的关税，以此安抚市场。这个宏观障碍以及美国政府部分停摆等其他因素继续对股市构成压力之际，未来一周内公布的财报可能会为一些全球大型公司的健康状况提供重要信号。 以下是本周即将公布季度财报的三只股票： 1、宝洁 消费必需品巨头宝洁$(PG)$计划在1月23日周三盘前公布2019财年第二季度财报。分析师平均预期每股收益为1.21美元，高于一年前的每股1.19美元。预计销售额将同比下降1%以上，至171.4亿美元。 PG Weekly TTM，行情来源：英为财情Investing.com ​ 由于宝洁股票的防御性，其股价在过去六个月的表现优于基准标普500指数，因投资者减少了风险押注，并将现金转移至消费必需品类股中。 在盈利方面，投资者将寻找表明宝洁转型策略已开始获得成效的任何迹象，显示其能够在上一季度报告强于预期的业绩后保持该势头。在第一季度，宝洁不包括收购和外汇影响的有机销售增长4%，是分析师预期增长的两倍多。 此前，宝洁曾被指在面对小型竞争对手开始削弱其市场份额时，因业务规模庞大而未能及时地调整产品线。这促使该公司目前转而专注于10个大型产品领域，以简化公司的业务重点，提振利润。宝洁将其定义为日用产品，旗下包括65家品牌，涉及婴儿护理、洗衣和家庭护理以及个人护理等快速增长的高利润业务。 2、英特尔 全球最大芯片制造商英特尔$(INTC)$将于1月24日周四盘后报告2018年第四季度财报。分析师平均预期每股盈利1.22美元，高于去年同期的每股1.08美元，销售额料为190.1亿美元。 INTC Weekly TTM，行情来源：英为财情Investing.com ​ 与同行相比，英特尔股票表现优异。随着芯片商所处环境因买家大幅减少而遭到削弱，包括德州仪器(NASDAQ:TXN)和英伟达(NASDAQ:NVDA)在内的芯片股股价近期均大幅下挫。过去六个月，英特尔的股价下跌了5%，而英伟达跌超37%。 在上一季度，英特尔不仅在销售额和每股收益上超过了预期，还上调了公司的全年指引。鉴于其产品多样化的优势，周四公布的财报可能再次有上行意外。 英特尔是我们目前唯一考虑可以买入的芯片股。截至周五收盘，英特尔的股价为49.19美元。经历了近期的回调后，英特尔的估值变得便宜，表现有望超越其他同行。 3、星巴克 全球咖啡连锁店星巴克$(SBUX)$也将于周四盘后公布财报。分析师预期一季度每股盈利0.65美元，销售额料为64.9亿美元。市场希望星巴克在美国的强大市场份额以及在中国的扩张能帮助它继续保持其同比销售的反弹趋势。 SBUX Weekly TTM,行情来源：英为财情Investing.com ​ 但值得注意的是，星巴克的大多数好消息是已经计入到股价当中，该股周五收于64.70美元。在11月公布的上一份财报中，星巴克股价在业绩超预期之后上涨至创纪录的68.98美元。短期内，没有太多动力可以推动星巴克股价走高，除非Q1数据远超预期。 目前来看，这一可能性仍然很小。与许多食品和饮料销售商一样，随着消费者逐渐摆脱不健康的饮料，星巴克也受到行业周期性低迷的影响。 不过，星巴克的股票对于寻求稳定增长收益的投资者而言具有强烈的吸引力。在过去四年中，其股息收益率为2.24%，股息支付率约为42%。此外，在过去三年中，星巴克的平均股息增长率约为25%。因此，该股票在财报公布后的疲软迹象都可作为买入机会。

从上帝视角来看，2018年在全球游戏行业的历史上留下了很多足迹：《旅行青蛙》火遍全球社交网络、“吃鸡系”游戏此起彼伏、《头号玩家》收割了整整三十年的青春、多款游戏被亚奥理事会采纳为表演项目......但喧闹的舞台无法掩盖背后的问题，近几年除了“VR游戏”等概念以外，这个前沿行业已经太久没能拿出什么新进展了。 摩根士丹利在其全球游戏行业报告中提出，潜移默化的影响其实已经发生，以订阅服务和“云游戏”为代表的行业趋势将会再度重塑全球玩家玩游戏和买游戏的方式，游戏行业的软硬件厂商也将再度面临“洗牌时刻”。 根据美国劳工部的统计，2003至2017年期间15岁以上的美国人每天玩游戏的时间上涨了70%。虽然劳工部的老大爷们把下棋和打牌也算进了游戏时间，但摩根士丹利认为用户时间的上涨主要还是电子游戏贡献的。 （2000年以后，美国人民打游戏的时间明显上升，来源：美国劳工部、摩根士丹利） 游戏订阅服务“蛋糕”有多大？领头大哥是谁？ 电子游戏的数字化（全球联网游戏、在线游戏下载和附加游戏内容等）引领了游戏行业最近一波的繁荣发展。摩根士丹利预计，未来以订阅服务为主的业务将会成为行业利润持续增长的引擎。到2025年主机游戏订阅服务带来的利润将会达到180亿美元，主机平台和多家游戏发行商正处于“分蛋糕”的绝佳位置。 在过去五年里，虽然全球游戏消费平均年化增长率达到了17%，传统主机游戏的销量同比出现了快速的下滑，主要原因还是游戏内购和可下载内容（DLC）的高速发展。 （传统主机游戏的销售量日渐凋零，来源：摩根士丹利） 摩根士丹利指出，虽然玩家游戏时间变长了，但整个行业的集中度也在不断提高。以欧美国家四大头部厂商（EA、动视暴雪、Take-two和育碧）为例，这四家公司占到全球主机游戏利润的比例从2012年的31%上升至2017年的46%。不过相较于全球前四大电影公司占到票房总额70%来看，游戏界的老大哥们还有很大的成长潜力。 （主机游戏行业利润向头部厂商集中，来源：IDC、摩根士丹利） 增长的潜力来自哪里？摩根士丹利预测游戏订阅和内购服务将会承担利润成长的大头。其中游戏内购利润在2017-2025平均年化复合增长率约为4%，订阅服务利润的平均年化复合增长率则高达19%，同期硬件和游戏销售利润将会出现下滑。 （全球游戏消费预测（百万美元），其中不包含手游，来源：IDC、摩根士丹利） 更值得期待的是，微软的Xbox通行证和EA的Origin高级会员给予了玩家游玩最新上线游戏的权力，这对于订阅服务来说意义重大。 （各大厂商订阅服务对比，来源：摩根士丹利） 同时根据AlphaWise的数据，目前只有五分之一的玩家选择了订阅服务，这批玩家中有超过50%每天的游戏时间高达三小时或更多，非订阅玩家中只有30%能够达到这个门槛。虽然这个数据本身不令人意外，但同样意味着更加综合的服务套餐能够吸引到更多玩家的参与和付费。 同时根据调查，现有订阅玩家对于续订的意愿非常高，而非订阅用户中也有接近30%的人可能会在半年之内尝试订阅服务。 （订阅服务的需求非常旺盛，来源：AlphaWise，摩根士丹利） 在目前的游戏订阅服务中，最先“吃螃蟹”的微软和索尼占到了全球订阅用户总数的7成。摩根士丹利预计到2025年，这两家依旧是订阅服务浪潮中分到最大蛋糕的老大哥。 （订阅服务行业毛利预测，来源：IDC、Alphawise、摩根士丹利） “云游戏”，概念还是发展趋势？ 首先需要解释的是，什么是“云游戏”。 传统意义上玩家在入手一些最新的高质量作品时，需要提前购置主机或者配置较高的电脑。但随着云计算技术的发展，这些运算都可以在远程进行。玩家只需要准备一块屏幕接收游戏信号即可，就像在智能电视上看视频一样简单。 （“云游戏”将会减少玩家购置硬件的费用和麻烦，来源：摩根士丹利） 根据Alphawise的调查，目前玩家群体对于“云游戏“的认知和熟悉程度都很有限，主要的原因还是技术原因造成的体验不佳和缺乏落地应用。但对于年轻一代来说，愿意尝试”云游戏“的比例超过了40%，同时省下四、五百美元的主机购置费用也能够有效扩大用户群体。毕竟有接近10%的人表示他们不玩游戏的理由是主机太贵了。 （10%的用户不玩游戏的原因是游戏主机太贵了，来源：Alphawise，摩根士丹利） 摩根士丹利极度看好“云游戏“在未来成为游戏行业的趋势，并表示玩家因此花费的金钱将会小幅下降，但是厂商取得的利润将会大幅上升。 那么何时才能看到“云游戏“落地应用呢？摩根士丹利认为短期内还不太可能，业界的预测时间大致在2-10年之间。借鉴音乐和视频流媒体的经验，更为复杂的”云游戏“还存在实时内容生成、用户向服务器传输数据和延迟问题等待开发和解决。至少从短期来看，玩家带宽的上升是解决这些问题的利好。 “云游戏“对于供应链有什么影响？ 正如前文所言，“云游戏“对于整个产业是具有颠覆性的。相较于主机和PC时代，云服务的供应商将会是非常重要的组成环节。同时，网络服务供应商也有望分得一杯羹，美国电信运营商AT&T就公开表示可能会对有更高网络要求的用户（主要是低延迟游戏用户）提供分层服务，当然需要更多的费用。 此外，在传统游戏领域中显卡制造商也将继续成为重要的芯片供应商，只不过他们销售的对象更多为平台。对于那些出货量明显减少的芯片制造商来说，这可能是未来翻盘的立足点之一。 （GPU出货量（百万颗）在2015年见底之后出现缓慢回升，来源：Mercury Research，摩根士丹利）

本周，几乎所有版块都有不同程度的净增持，也就是增持幅度大于减持幅度。不过，本周无论是内部增持还是减持的数量都相对上周减少。内部增持 1. DISH网络公司$(DISH)$ 执行副总裁James DeFranco增持了25000股，每股28.01美元，总金额700350美元。 2. Valvoline$(VVV)$ 汽车润滑油和零部件公司 首席执行官Samuel J. Mitchell增持了25000股，每股20.78美元，总金额519,500美元。 3. Landec$(LNDC)$ 农产品公司 董事Nelson Obus增持20000股，每股11.33美元，总金额为226600美元。 董事Andrew Kenneth William Powell增持525股，每股11.62美元，总金额为6100美元。 4. OPKO健康$(OPK)$ 医疗器械和药物开发公司 首席执行官兼董事长Phillip Frost M.D.增持了50000股，每股3.74美元，总金额为186780美元。 5. Precision诊疗$(AIPT)$ 医疗保健产品制造商 首席执行官Carl I. Schwartz增持了78125股，每股0.64美元，总额为50000美元。 内部减持 1. 推特$(TWTR)$ 董事Evan Clark Williams以32.88美元的价格减持了682242股，总计2243万美元。 2. 谷歌$(GOOG)$ 谷歌CEO Sundar Pichai以1086.33美元的价格减持了10000股，总计1086万美元。 企业发展高级副总裁David C. Drummond以1050.13美元的价格减持了5688股，总计597万美元。 股东Ann Mather以1100美元的价格出售了38股，总计41800美元。 3. Inspire Medical Systems$(INSP)$ 医疗器械公司 股东Joyce Erony以49.31美元的价格减持300704股，总计1483万美元。 首席执行官兼总裁Timothy P. Herbert以48.70美元的价格减持15000股，总计730430美元。 销售和市场营销高级副总裁Randy Ban以48.59美元的价格减持10000股，总计485939美元。 4. VMware$(VMW)$ 软件公司 全球销售和服务副总裁Maurizio Carli以146.79美元的价格减持36848股，总计541万美元。 首席执行官Patrick P. Gelsinger以146.78美元的价格减持30095股，总计442万美元。 5. RealPage，Inc$(RP)$ 应用软件应用公司 董事长兼首席执行官Stephen T. Winn以53.29美元的价格减持150000股，总计799万美元。

第六部分 | 漂亮的去杠杆开始：2009年6月到12月 2009年下半年，各种救市、财政和货币政策已经为市场提供了充足的流动性并降低了风险，经济开始复苏。 此时，有两个值得关注的主要现象。 首先，大规模QE造成通胀的担忧并未出现。 这个现象有以下原因： 1、通胀恢复并不一定会导致通胀，因为它可能仅仅抵消通缩，这依赖于QE的规模和资金的流向。 2、通胀本身就是个简单化的词汇，因为它是许多商品服务的加权平均值。而在萧条期间，无论是劳动力成本，还是用于制造的商品成本都不太可能上升，更不要提房地产价格大幅下滑。 第二，奥巴马政府将重心转移到显著提高金融法规改革和监管上。 6月17日，奥巴马提议综合金融服务改革，最终形成了多德-弗兰克方案（Dodd-Frank），内容包括加强监管、监管部门整合（更多权力集中到美联储）、更多客户保护、加强评级机构监管等等。 6月24日，美国证交所提议立法，规定货币市场基金必须持有一定比例的高流动性头寸，并只能持有高质量证券。 6月30日，财政部向国会提交法案，建立消费者金融保护局（Consumer Financial Protection Agency）。该部门将财政部、外汇审计署、储蓄机构监理署、联邦存款保险公司、联邦贸易委员会和国家信贷联盟管理局的消费者保护职能统一到一处管理。 7月23日，美联储要求更改Z法规（借贷中实情），要求借款人在申请房贷和房押贷进行更多披露，并需要贷款方提供每月偿还本息明细（尤其对于可调整利率贷款）。 12月11日，参议院批准设立金融稳定委员会和消费者金融保护局。 危机结束后修改法律加强监管是常见的现象。但是，在很多年以后（比如25年后），好了伤疤忘了疼的舆论和政治又会给法律松绑，制造新的杠杆，导致下一场类似的危机。 2010至2011年中期 2010年伊始，标普500指数已经在2009年3月的低点基础上上涨了65%，QE提供了十分充裕的流动性。只有贷款人仍然谨慎，并且提高了贷款标准。 金融市场开始恢复正常，当经济仍然低迷。失业率仍然在二战后高点附近徘徊，工资没有上涨，房价在低位几乎不变，信贷标准趋紧，借款人仍然勒紧腰包不愿增加借款。 此时，世界多数央行和政府都放慢了刺激正常的步伐。美联储结束了第一轮QE，美国复苏和再投资法案的财政刺激到年末达到顶点后开始放缓，中国开始加息。 此时美国投资者开始准备美联储加息，舆论甚至开始批评美联储QE“过多”和“不负责任”。桥水撰文反对这一观点，认为发到国家不能在此刻开始收紧货币（2月17日）：“现在各国央行和官员都认为金融资产购买计划和政府预算赤字需要停止，我们认为这些普遍接受的观点是不成熟而危险的，除非私人领域借贷大幅提速、发达国家和发展中国家汇率重新靠拢，而这些都还没有发生。” 同时，美国忘记评估欧洲的形势，而后者的债务危机正在发酵。2月开始，五个负债累累的欧洲国家——葡萄牙、爱尔兰、意大利、西班牙、尤其是希腊（PIIGS）难以偿还债务并面临着恶化的经济形势，这使市场波动性再次上升。 从5月到7月，美国股市经历了自年初以来接近10%的涨幅后，掉头下跌15%。经济恢复因为欧洲的形势也开始出现疲弱。 伯南克在Jackson Hole的会议上声明QE仍然是关键的政策工具：“提供更多货币政策支持，如果必要的话将增加美联储的资产持有。”他强调了QE的有效性和正确性：“为经济稳定和复苏做出了重要贡献。”这一重要表态体征了市场信心，企业PMI和消费者信心大幅反弹。 10月1日，桥水评论到：“消费者面临着收入增长缓慢、资产价格较危机前仍处于低位、借贷能力依然不足、负债水平更高、收入更低的局面。因此，降息不能使消费者减少储蓄和增加借贷。” 10月6日，题为《等待下一只靴子落地：更多的QE和美元贬值》BDO评论到：“私人部门信贷去杠杆后，需要央行创造货币和政府赤字来抵消私人部门的信贷供应下降......尽管有人认为发行货币救助借款人和贷款人是不道德的，但是需要记住财政紧缩从来不能解决债务危机，因为降低借贷和支出只会让去杠杆过程进一步恶化......所有的去杠杆过程最终都会伴随着大规模的货币发行、财政赤字和货币贬值。” QE成功地刺激了经济，2010年标普500指数累计回报率为13%。 2011年3月15日，题为《超越“甜点”的转型》的BDO评论到：2010年/2011年是经济周期的“甜点”，这是一个经济复苏周期的最初两年，经济还有大量上涨空间，同时通胀压力很小。 2011年2季度，GDP增速恢复到危机爆发前水平，次贷危机正式结束。经济还有巨大的提升空间，并且重新进入了自我强化的上升循环，这也是本轮的10年大牛市的起点。 （全文完）

上周全球主要市场普遍上涨，标普涨幅2.87%，上证1.65%，恒生指数1.59%。 全球贸易紧张局势有所缓和，美国将削减中国商品关税、中方或增加进口美国商品以帮助美国到2024年将双边贸易赤字降低为零的报道，为美股攀升提供了助力。 其中美股科技板块$(XLK)$收涨2.85%。 中概股也追随大盘走势，集体反弹上扬。衡量中概股走势的纽约梅隆银行中国ADR指数，一周上涨3.55%。大型中概股如阿里一周收涨3.77%，百度涨3.16%，网易涨3.80%。 在科技板块和中概股整体涨势情形下，老虎中美互联网巨头ETF $(TTTN)$，一周录得2.97%涨幅。TTTN成份股包括市值前10强的中国海外互联网公司，和市值前10强的美国互联网公司，包括腾讯$(00700)$，$(FB)$，谷歌$(GOOG)$，亚马逊$(AWZN)$，Netflix$(NFLX)$等。当前十大持仓和占比具体如下： 进入本周，中国刚刚公布了2018年GDP数据，增速6.6%，符合预期；总量首超90万亿。而中国四季度GDP同比 6.4%，为约十年新低。So，本周市场是否能追随上周行情呢，虎友们怎么看老虎中美互联网巨头ETF$(TTTN)$本周走势？ 戳下方参与投票竞猜，成功预测将会获得虎妞拼手气红包↓ ↓ （说明：本次投票获奖名单将以@+人名 的形式于下一周公布，由于红包为限时红包，因此请大家不要关闭消息通知哦）#一周猜涨跌#

#今日话题#​​ “谈恋爱吗？要坐牢那种！” 周六被波叔刷了一屏，媒体称他的“婚外女友”回国来拿分手费，一下飞机就被警察抓走了，理由是吴秀波控告她敲诈勒索，罪名成立的话，可能会被判上个7、8年。。。 简直太狠了，连王思聪都忍不住称：“这B坏的让人害怕。”社会主义大家庭必然会给予渣男沉痛一击，据传说，波叔这一波伤敌1000自损100000的操作，已造成至少10亿损失。 小话就想说：“哼哼~一切渣男都是反动派！”不过今天的我们要聊的主角并不是他，而是拼多多。“薅羊毛吗？可能被抓进去那种！” 昨日凌晨，拼多多忽然被曝重大bug：用户充值4毛4，送100元无门槛优惠劵！网友称，发现这个大bug是专职羊毛党，半夜打电话喊人薅羊毛，有的大牛已经领了上千张（价值十几万），怕被抓进去，于是把领劵方式公布于众，最后开启了雨露均沾的节奏：一觉醒来，两类人懵逼了，一类是错过网友们“感觉像是错过了一个亿。”；还有一个就是拼多多了，赶紧先把bug修复了，然后紧急发布声明，并表示已报案：拼多多目前的策略是网友们花了的认了，但他们会追究一些恶意领取的专业羊毛党，听说有人领了十多万。 对于此次拼多多出现BUG的法律责任类型，中国政法大学传播法研究中心副主任朱巍在表示： 第一，BUG出现的原因不明，分两类情况： 若是涉及计算机系统破坏出现BUG的，属于《刑法》破坏计算机信息系统罪，情节特别严重者，处以五年以上的刑期； 若不涉及计算机系统破坏，仅是利用漏洞，这类情形严重的话，实践中涉及盗窃罪、侵害知识产权罪；不严重的话，应返还不当得利。 第二，除了自己刷，还传播这类信息的可能涉及前面罪名的共犯，也可以单独构成传授犯罪方法罪，或构成扰乱市场秩序的行政处罚。 第三，少量刷的人，一般不构成犯罪，所得属于不当得利，应及时予以返还。 最后拼多多称，此次bug可能造成上千万的损失，虽然从另一个角度来看，似乎又起到了一波宣传作用，但巧的是1月22日（明天）拼多多将要面对上市以来的第一次大解禁，想必明天美股一开盘又是一场血雨腥风啊。【最新进展】以“网络诈骗”立案 警方已成立专案组 1月21日下午，拼多多了发布了最新公共，文章较长，小话删减几个重点给大家： 1、上海警方已以“网络诈骗”的罪名立案并成立专案组，并依据“财产保全”的相关规定，对涉事订单进行批量冻结。 2、此前被黑灰产团伙所盗取的优惠券，是拼多多与《非诚勿扰》开展合作时，因节目需要生成的，仅供现场嘉宾使用。此优惠券，从未出现在平台正常的线上促销活动当中。 3、该优惠券，是黑灰产团伙通过非正常途径生成的二维码扫码后获得，此优惠券单个ID只可以领取1个。黑灰产团伙通过“养猫池”（用手机卡蓄养大量虚拟账号）等不法手段，批量盗取该种优惠券，并通过话费、Q币等虚拟充值的方式，在短时间内迅速转移不当所得，涉案优惠券总金额达数千万元。 4、拼多多称此次事件并非单纯的“电商平台因bug所致资损事件”，而是“套券诈骗”的网络诈骗案件。前者好比“ATM机误吐钞”现象，后者则相当于非法团伙撬开ATM机后实施盗窃。 5、本次事件不涉及任何数据安全问题，以后会加强风控管理，并称将在春节促销活动中，追加一亿元年货红包津贴给平台消费者。 ... ... 今日话题：你如何看待拼多多此次BUG事件？有什么更深层次的含义吗？ 欢迎交流！ ​​​​​​​本栏目为有奖互动栏目！随即选取精彩留言用户可获得精美礼品一份！ 恭喜上一 期 获奖用户：@懵逼股民 中奖者请添加虎妞微信：tigerbrokers 领取奖品 $(pdd)$

$小米集团-W(01810)$ 小米是我第一支打新的股票，因为看好长期发展，还在19的位置加过仓，没想到到了21之后持续下跌。 之前为了追求交易的胜率，很少亏损卖出，甚至为了拉低成本还会补仓，愿意花更多时间等待涨到它盈利。结果当时好未来和腾讯一年内都在下跌，也让我反思自己的交易理念。 后来@Tony特别帅 一句话提醒了我，她说她“不在下降趋势时买入股票”。 近一年来，整个股市都在下跌行情中，与公司好坏关系不大，终于在某一阶段，我也放弃了等待好未来和腾讯小米回本的念头，清仓了。 个人很难把握住市场的小趋势，但是大趋势还是比较容易观察的，与其捕捉那些蝇头小利，不如紧跟大趋势走。既要有长期持有的耐心，也要有学会止损的勇气。 小米，目前来看还是一家好公司，每天都会去看看它的“有品商城”有没有上新，有品出的东西，质量还是有保证的。 小米的交易量，最近两周扩大了十几倍，资金也在净流入，暂时当做一个积极的信号吧😄

迄今为止，已有11％的标普500成分股公布了2018Q4的实际业绩结果。其中有76％的公司实际EPS超出预期，高于过去五年平均值，平均超出幅度为3.2％；而有56％的公司实际收入高于预期，低于过去五年平均值。 罗技$(LOGI)$ 本季度乃至2019财年，游戏和视频协作会持续提供增长支撑，推动罗技的销售增长保持在9%-11％的水平，这两个领域也是罗技长期增长的关键。 首先，罗技在游戏外设领域的领导地位会因“Fortnite”等射击类游戏的火爆得到巩固；同样，视频协作业务(如集团会议室等)的增长也将高于企业平均增长率。 多样化产品线仍然是罗技的核心战略，键盘、鼠标和平板电脑领域推出的新产品会最大程度得抵消扬声器的销售疲软。 新东方$(EDU)$ 新东方将于1月22日盘前公布2019财年第二季度财务报告，政策面影响仍然是制约新东方业绩的首要因素。中国政府提出了四套不同的政策来规范私营教育部门，涉及到校外辅导领域，政策力度之大是空前的。受政策影响、新系统和内容开发投入加大，新东方对于本季度给出了较低的指引，经营成本持续扩大。 2019财年，新东方在遵守这些新政策的框架下，如何换挡且不失速是摆在管理层的一大难题。新东方会加大加大营销支出，吸引更多学生参加其在线K-12辅导课程以及其电子商务平台Koolearn上的其他课程；U-can和Popkids用户增长也会推动上行。 此外，在去年11月获得批准之后，新东方在线可能于今年在香港上市。 强生$(JNJ)$ 强生在4Q2017的增长相当强劲(+11.5％)，使其在4Q18的业绩比较中非常艰难。 1）药物方面，Zytiga销售不佳，将第一次拖累业绩；同时还要受到来自Tracleer、Procrit和Remicade的销售压力。总之，来生物仿制药的竞争会使2019年的销售增长更加艰难。 2）由于整形外科行业的竞争更加激烈，医疗设备可能维持在1-2％的增长区间。强生婴儿爽生粉致癌事件预计不会对本季度产生直接影响。虽然减税对每股收益的影响将会消失，但利润率的提升仍将推动每股盈利增长。 盈透证券$(IBKR)$ 盈透证券通过其低价策略、可扩展的交易平台和先进技术逐渐赢得市场份额，从而最大程度降低运营成本。其在亚洲的业务增长将提升账户开放程度和客户资产，但可能受到该地区市场情绪疲弱的打击。2019年降息可能性的上升可能会压低利息收入。 公司需要保持强劲的收入势头，以支撑其相对于美国主要电子经纪公司同业的市盈率估值溢价。 盈透证券领导层的过渡应该是顺利的。新任CEO米兰加利克已经在公司工作了28年，并在过去四年中为这一角色做好了准备。 康卡斯特$(CMCSA)$ 康卡斯特的宽带业务部门会在四季度保持强劲的增长势头，这主要归功于1-gig推出。虽然视频部门可能仍然面临压力，但实际结果也会好于预期。预计2018年的利润率比去年高出近100个基点。 Xfinity Mobile持续增长，其在第三季度已有超过100万的用户。收购Sky的交易促进了收入多元化并提高每股盈利，投资者似乎仍对战略计划感兴趣，而管理层表示不会做出任何重大改变。 其他业务领域，有线电视部门“Thursday Night Football”节目取消会削弱收入，但提高Ebitda；电影业务相对积极，"The Grinch"推动国内票房收入增加了三倍；主题公园的收入应该在三季度后有所反弹。  宝洁$(PG)$ 宝洁仍然需要通过提高价格来抵消成本，以此推动将业绩增长，价格战略自二季度开始，一直延续到下半年。第一季度的销量增长令人鼓舞，尤其是美国市场表现强劲。 然而，第一季度有机销售额增长4％却并未持续，因此2019财年23％的销售增长目标更为合理。即便如此，保洁在化妆和美容领域等几个关键领域推出的创新举措正在获得回报。产量下降一定程度会改善毛利率，成本控制有助于提升核心EPS。 此外，宝洁于去年11月收购了默克的消费者健康部门。 阿斯麦$(ASML)$ 由于对芯片光刻设备的强劲需求，阿斯麦第四季度的销售和营业利润可能较上年同期有所增长，推动其达到市场预期的盈利目标。台积电等铸造客户增加了采购极EUV光刻设备，每台设备的成本可能高达1.1亿美元，从而推动ASML销售。 ASML很可能会在其盈利电话会议上讨论2019年EUV设备的出货前景，因为此前管理层表示今年将出货30台EUV，而2018年为18台。网络服务销售也会在第四季度增长，主要原因是对维护和升级服务的需求不断增加。 福特汽车$(F)$ 第四季度股价下跌已超过25％，投资者无疑经历了失望的一年，人们的注意力逐渐转向年终运营和财务指标，以及进一步推动其产品线向卡车倾斜的战略（卡车占总Ebit的90％，利润率为14％）。 福特汽车预先公布的2018财年调整后每股盈利为1.30美元，低于市场预期2美元，但仍处于公司最近发布的指导区间内。移动业务在2018年前九个月的税前收入共亏损了4.79亿美元，其中第三季度亏损1.96亿美元。这表明除非自主车辆投资开始产生回报，否则该部门将持续拖累利润率。 德州仪器$(TXN)$ 继TI第三季度失误和4Q指引疲弱后，2019年销售额的共识从167.5亿美元下调近8％至155亿美元；第四季度销售和非GAAP每股收益的共识分别为37.6亿美元和1.29美元。 美国和中国近期的宏观经济不景气可能会阻碍德州仪器的工业和汽车业务收入，二者占总销售额的53％。 由于传统汽车行业研发减少、利润下降以及共享汽车模式的挑战，公司汽车芯片业务可能面临长期衰退。TI的制造业和资本回报仍然令同行羡慕不已，但包括智能手机和数据中心在内的多个终端市场都民联增长疲软，4Q18和2019财年的预期仍受到压力。 好未来$(TAL)$ 市场预期三季度营业收入5.75亿美元，同比增长32.9%；调整后的EPS为0.106，同比增长18.1%。为了遵守政府对K12学生辅导机构的政策，公司已采取措施遏制其扩张步伐，新的政策可能导致座位容量扩张率逐渐下降。 好未来正在大力投资在线教育服务，预计FY19占公司总收入的12％，是2016财年的三倍。 然而，由于中国的在线教育行业仍在寻找可行的商业模式，预计好未来的在线业务在未来两到三年内不会有实质性的盈利贡献。 积极的一面是，政策变化导致好未来的股价从一年前的高位已回落44％，政策风险利空已基本兑现，保持健康的增长率。 美国固安捷$(GWW)$ 随着公司降价和逐年比较变得更加困难，GWW的第四季度收入增长率将降至6.5％左右，工业放缓可能会进一步抑制2019年的业绩预期。虽然第四季度毛利率可能保持稳定，约为38.2％，但投资者焦点可能集中在公司如何在2019年保持稳定净利润率。 随着分公司关闭和重组工作基本完成，加拿大企业应该在第四季度恢复盈利；美国分公司受受不利因素影响，经营利润率可能下降30个基点至11.1％。 星巴克$(SBUX)$ 星巴克通过精简业务和专注于核心业务收入的战略决策是正确的，但需要一段时间才能实现。该公司计划加速美国和中国市场的增长。 中国市场主要关注开设新店和扩大交付情况，而美国的增长将来自同店销售增长和市场下沉。