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杰克逊霍尔全球央行年会已经开始，美联储主席鲍威尔将在北京时间今日22:00讲话，为期三天的年会还有哪些重要人物讲话？ 以下是分析师的预期观点： PGIM Fixed Income首席经济分析师Nathan Sheets：在今日的杰克逊霍尔会议中，鲍威尔将不得不谨慎发言。一方面，预计鲍威尔将表示如果经济前景恶化，美联储将采取政策行动，但另一方面他在当前又无法许诺更多。 瑞银：不能排除本次杰克逊霍尔会议将和以往一样成为货币政策的转折点，但更有可能的是鲍威尔将再次就风险管理发表讲话。 大华银行：预计美联储将在9月按兵不动，并在12月降息。美联储7月会议纪要并未改变我行关于美联储将在9月按兵不动，并在12月降息25个基点的看法。我行仍认为美联储将在2019年底将联邦基金目标利率上限下调至2%，来适配2%的通胀目标。此外，我行认为有关贸易进展状况和美国国债收益率倒挂的情形并不会改变美国联邦公开市场委员会（FOMC）的前景预期，我行将在杰克逊霍尔会议结束后更新报告。 巴克莱经济学家Michael Gapen：如果杰克逊霍尔会议中并未提及“降息是周期中调整”（7月会议纪要曾提到），市场将解读为美联储将开启更多次降息的大门，与仅仅两次或三次降息的观点相悖。预计美联储年底前将降息三次以上。 Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk：预计美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言将令市场失望。当前美国经济正出现部分改善的迹象，消费支出强劲，但制造业活动和商业投资疲软，美联储正处于进退两难的局面。 美银美林短期利率策略分析师Mark Cabana：料鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言将令市场失望。 美联储主席鲍威尔正处于尴尬的境地，美联储内部阵营出现分化，一方面遭受来自美国总统特朗普要求降息的压力，但另一方面美国经济数据相对具备韧性，并不支持其实施大量宽松政策。预计鲍威尔在杰克逊霍尔会议上将努力尝试向市场传达委员会如何看待经济前景，认为其观点将偏鸽派，表达对经济前景担忧，但同时不会承诺放松政策，将令市场失望。

阿铁日志（8.21） 小时候我妈告诉我，斗米恩，升米仇。 这里的文章我爱写就写，不爱写就不写，怎么会有人觉得理所当然？ 我爸告诉我，人善被人欺、马善被人骑。 我爸可以说是中国最早一批股民，我只有十来岁就跟他去证券交易所看盘了。但他是一个特别失败的A股投资者，年幼时我迫切想知道他为什么做股票那么失败，后来才明白了其实错不在他，我再也不做A股股票，当有了权证之后。最后，我在美国工作，再也不碰国内股市。就连指数都不做。 赌场ok的，问题是赌场好歹有赌规。 ⬇️ 墙街有一句老话，叫做：顶上有铃声。 看看有哪些铃声，把我们变成了围观放羊娃的大人。 解释一下英文，这里代表股指的分段大众心理，跟情绪指标还是不同，心理学意义的研究。 1、depression：萧条，这里有抑郁的隐喻 2、awareness：意识，这里指警惕 3、animal spirit：这个词来自spirit animal，凯恩斯在1936年开始使用这个词来描述推动消费者信心的人类情绪，后来成了金融行业中，推动投资者行动的心理因素。这里指狂热。 FOMO Panic：FOMO意思是Fear of Missing Out，这里指害怕错过赚大钱的恐慌心态。 大家自己对号入座。 ⬇️ ⬇️不仅美国，全球都一样 上面几个图很好懂，就不解释了，之前说过操纵大盘，指的是标普，有心人比较一下为何这里出现russell2000，同期标普。比较其涨幅。 ⬇️消费者综合指数与股指的关系 ⬇️ $W&T Offshore Inc(WTI)$ WTI好像我很少提及，自己查。利率、通胀指数、GDP与石油的关系。石油，很多人不明白跟自己有什么关系，准确地说，石油包罗万象，影响我们生活的几乎一切细节。我比较常说uso，石油走低，也是bell on the top。 所以，一旦那啥对那啥，真实的世界就会从海市蜃楼中浮现出来，那啥轰然倒塌，美利坚也要溅一身血沫子。 原本希望这个牛市大顶再上一层楼，现在看来，如此之多的铃声此起彼伏，在证券交易市场，就不用问丧钟为谁鸣了...... 看看负利率债券为何火热销售？ 因为资本对安全的渴求，现阶段已经超越了盈利。 所以，谨慎。确保巨大的单向交易机会到来时，你还活着。

在所有需要担心的事情中，美国股市牛市的健康状况不应是其中之一。 虽然我们并不预计市场会永远攀升，但历史告诉我们，牛市不会仅仅因为老年而死亡。这些是过去终结牛市的问题类型： 通货膨胀率或利率迅速上升， 投机过度或泡沫的积累，或 影响需求的地缘政治冲击。 目前的美国股市牛市已经运行了十多年，按历史标准来看很长。然而，与过去的经济扩张时期相比，它也非常浅薄和缓慢。这种增长放缓的原因是十年前全球金融危机的严重性，以及随之而来的低通胀，低利率环境。$老虎证券(TIGR)$ 鉴于过去十年来这种复苏的温和增长速度，市场的运行持续时间比许多人预期的要长也就不足为奇了。我们也不会感到惊讶的是它没有产生通常在周期后期开始显示的过量水平。 数字化转型 我们认为，美国和全球经济的最大增长动力是各个层面 - 个人，企业和政府 - 正在发生广泛的数字化转型。拥抱新数字领域以改善运营，降低成本或与客户建立联系的公司将在全球市场中保持竞争力。我们相信，即使经济周期老化，这一主题仍将是今年及以后的投资领域。 起源于技术领域的是超越技术并进入更广阔的市场。越来越多的公司开始意识到他们必须迅速采取以数据为中心的数字世界，否则将面临破坏。 近年来，这一数字化转型主题已在零售和媒体领域展开。现在，我们开始在运输，教育，医疗保健和金融服务领域看到这种情况。 出于这个原因，我们专注于技术的颠覆性领域，如软件和服务，互联网和半导体。这些行业的公司通常是实现所有行业或行业数字化转型的基石。 医疗保健 我们还继续看好医疗保健行业的长期前景。我们认为，全球人口老龄化以及新兴市场中产阶级的崛起将推动医疗服务消费的增加以及改善治疗和治疗的需求。 我们相信这种人口结构的顺风，以及药物开发和医疗技术的创新，将创造许多潜在的投资机会。全球越来越多的中产阶级越来越多地要求在医疗保健领域提供更好的治疗和结果。我们认为医疗设备制造商和医疗技术公司以及许多制药和生物技术公司将会努力满足这一需求。 潜在风险 不可否认，信息技术（IT）和医疗保健行业传统上都经历过短期波动。特别是IT可能会受到贸易紧张局势加剧或旷日持久的冲击。 贸易是一个复杂的话题，可能对全球贸易和经济增长产生重大影响。我们正在谨慎地观察谈判，以了解我们的潜在风险。 尽管有这些言论，我们仍然认为这个过程更像是贸易谈判，而不是贸易战。因此，我们将市场波动时期视为以更具吸引力的价格增加目标公司所有权的机会。 我们也看到美国通胀上升的风险。美国就业一直强劲，工资上涨，价格小幅上涨。 作为长期投资者，我们相信对个别公司的严格基础研究将为我们的投资组合增加价值。因此，我们更倾向于专注于选股而不是进行宏观预测。即使有这种信心，我们确实发现自己在夜间醒着，想着所有的棋子将如何在全球经济中流动。 $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.INX)$ $道琼斯(.DJI)$

$百度(BIDU)$ $爱奇艺(IQ)$ $腾讯控股(00700)$ 靠着对潮流文化方向的精准判断和精良的制作能力，爱奇艺在最近几年中，通过自制综艺走出了一条属于自己的道路。但在政策和广告市场双双承压的情况下，如何平稳度过2019年，对爱奇艺来说仍然是个巨大的挑战。 文｜杨舒芳 原创｜科技考拉 和以往的大多数时候一样，百度和爱奇艺在同一天交出了二季度财报。但走向是截然不同的。 相比百度的各项数据好转，爱奇艺面临着比较严峻的局面：收入增长几乎停滞；广告收入同比下滑；领先于腾讯视频的会员服务，收入也出现了环比下滑。 复盘来看，在过去的两年中，爱奇艺的现金流缺口也在迅速扩大，从2017年的67 亿，直接飙升至2018 年的181亿。 外界很容易认为，人们在环境不佳的时候，会更倾向于把钱花在娱乐方面来寻求安慰。很可惜，国金证券在去年年底的一篇报告中，用美国37年的历史数据，否认了这种相关性；爱奇艺的财务表现，也从另一个角度证实了，这样的“口红效应”并不存在。 1 视频行业是一个难以真正拥有用户忠诚度的领域，主旋律永远是内容为王，谁有优质内容上线，用户和广告主就会毫不犹豫冲上去。这注定了，爱奇艺们很难有可以轻松赚钱的时候。 2019年二季度，爱奇艺订阅会员净增 370 万达到 1.005 亿，超过腾讯视频，但34.1亿元的会员收入，相对上季度环比下滑了1%；广告收入则同比下滑15.9%。 广告收入下滑的原因是多方面的。 一方面，大环境的影响使得很多品牌倾向于投入产出比更加直接的效果广告，而爱奇艺擅长的贴片、小剧场和植入，均为品牌广告；同时，抖音等短视频平台也切走了一部分原本属于视频网站的蛋糕。另一方面，广告主们大约是没有找到心仪的爆款预定剧集和节目。 整个二季度，爱奇艺、腾讯视频、优酷几乎没有热播剧集，几个热门IP都上线于6月末；综艺方面，优酷有《这就是街舞》第二季，腾讯视频有《创造营2019》，爱奇艺延续了两季火爆的《中国新说唱》，今年的热度下降非常明显，好消息是《乐队的夏天》接替补位，成为新的网综IP。 但由于《乐队的夏天》开播于5月底，完结于8月，在数据带动和表现上，有可能会存在一定的延后情况。 2 这种不利情况还会继续延续。 在财报的三季度业绩指引中，爱奇艺直接给出了“营收增速 4%~10%、推测广告收入受宏观经济影响仍将略有下滑、受政策影响部分内容延迟上线将对会员收入增速造成一定冲击”的提示。 政策的收紧是当前整个行业共同面对的压力。《长安十二时辰》、《陈情令》、《九州缥缈录》等几个古装大IP剧都是几番波折后突然上线，优酷更是在求生欲的驱使下，为《长安十二时辰》贡献了一系列暗戳戳到让人喷饭的banner图。 对爱奇艺不利的地方在于，《延禧攻略》之后，爱奇艺暂时再未出独家爆款，剧版的《 七月与安生》完全扑街。反观两个竞品，腾讯视频出了《陈情令》，优酷则出了《长安十二时辰》。 从目前的播出情况来看，爱奇艺三季度的情况相对好转，有《小欢喜》和《亲爱的, 热爱的》两个热播剧，但这两部剧都并非独家，腾讯视频也在同步播出。 但如果进行横向对比，爱奇艺在三季度的情况可能会更加不容乐观。一个参照物是《陈情令》的数据——据庆功宴现场透露，该剧取得了51.5亿的网播量、大结局点播人数超过520万，仅点播收入就达到1.56亿。这些都将体现在腾讯视频三季度的数据中。 安信证券对爱奇艺今年表现的预判是，“维持对全年广告的谨慎预期，估计收入同比下滑 7%”。 3 国金证券曾经在一份报告中，分析了娱乐传媒行业是否存在“反周期性”，也就是所谓的“口红效应”——经济环境不够良好时，消费者是否会在娱乐方面花更多的钱来买开心？ 很可惜，答案是否定的。 考虑到国内在娱乐方面的数据积累不够深厚，他们选取了美国从1980-2017年的电影票房收入以及1996-2017年的游戏行业收入，回归分析后发现，以年度计，娱乐行业是完全的顺周期行业，与个人总支出、可支配收入等经济指标存在强烈正相关。 但对视频网站来说，对内容的投入并不能因此而放松，“优爱腾”之间的battle也不会停止。 不过，爱奇艺和腾讯视频都已经在尽力控制内容支出。爱奇艺Q2财报显示，内容成本同比只增加了 7%，占收比减少至 70%。但可以预期的是，内容严格监管逐步放开后，这一比重很有可能会重新上升。 与爱奇艺相比，腾讯有一个明显的优势——从IP上游的阅文，到出品公司企鹅影视，再到播出平台腾讯视频，腾讯形成了一条完整的内部产业链，这势必会带来IP选择和制作成本方面的较大空间。 再加上，尽管身后有百度的支持，和财大气粗的腾讯视频相比，爱奇艺仍然是缺钱的。 在过去的两年中，爱奇艺的现金流缺口迅速扩大，从2017年的67 亿，直接飙升至2018 年的181亿。随后在今年3 月，爱奇艺发行了一笔12亿美元的可转债，来募集资金。 靠着对潮流文化方向的精准判断和精良的制作能力，爱奇艺在最近几年中，通过自制综艺走出了一条属于自己的道路。但在政策和广告市场双双承压的情况下，如何平稳度过2019年，对爱奇艺来说仍然是个巨大的挑战。

本文最初的设想是从某家公司的投资案例来谈，但仔细揣摩，从游戏、广告两种变现模式来作为切入点，把公司的案例融入进去，大家读起来会更舒适。所以，今天先聊聊游戏领域的上市公司投资。$腾讯控股(00700)$ $网易(NTES)$ 一、游戏分发领域，腾讯和Steam具有较大的优势 在2018年中撰写的腾讯系列研究文章《腾讯系列文章（六）：腾讯靠社交所带来的游戏分发能力撬动游戏市场》中，游戏分发和游戏研发是两个核心元素。游戏分发部分，Steam在全球PC有较大市场影响，而腾讯在国内游戏分发上具有极强的地位。国内的完美、国外的任天堂都争相在游戏上和腾讯合作。 在2014年7月发布的《投资互联网的本质思考》中曾重点提到，腾讯之所以能在游戏行业有较好的发展，源于游戏与社交是天然相关的场景。不是所有的社交平台都能把游戏内容做好，所以有些社交平台成为了游戏广告平台。无论如何，游戏本身就带有社交属性，而网络游戏则更强。 二、游戏研发：玩法、技术、IP 1.游戏研发的类型，核心玩法未变，持续创新 2018年，我们研究游戏的过程中，撰写了一篇关于游戏类型的文章《游戏行业思考之一：游戏类型与元素》。我们会发现从小霸王（FC）时期的游戏类型其实并没有太多本质的变化。 比如魂斗罗进化成了吃鸡，加上建造元素就成了堡垒之夜。比如即时战略，从红警、星际、DOTA、进化成王者荣耀。又比如RPG游戏从仙剑奇侠传，进化成GTA这种还融合赛车和射击风格的游戏。而三国志从80年代就有，直到今天从简单的策略游戏，越来越和模拟游戏相近。 比如近两年博实比较喜欢玩的勇者斗恶龙建造者，其实融合了RPG和建造元素。建造元素是《我的世界》为整个游戏界的贡献，当然他们也因为这个创造，公司成功被微软收购。在网易看过丁老板的《我的世界》乐高，大家都知道网易在国内代理我的世界，足见游戏界对这款游戏的热爱。 总之，游戏的核心元素都没有变，而游戏的融合度越来越高了。头部的游戏公司，大多会选择在主流游戏类型上的全覆盖，然后持续迭代创新。 2.游戏研发的底层技术——引擎 游戏的融合度越来越高，取决于技术的进步。我们最早玩游戏的卡带大而且不便宜，90年代小霸王对很多人是奢侈品。而现在的小霸王，淘宝上一顿外卖的钱就可以买来，外加一个1000合1的卡。 90年代电脑游戏的兴起，2000年代网络游戏的兴起，2010年代手游的兴起。而资深的玩家，大多玩着PS、XBOX或者NS主机游戏。 画面和游戏体验又有新一步的提升。而游戏体验的提升，核心在于技术的进步，除了硬件技术的进步，很关键的一点，即是游戏公司引擎的不断发展。感兴趣的朋友可以去深入研究一下引擎，腾讯投资的EPIC拥有的虚幻引擎，EA的寒霜引擎，T2(2k and Rockstar)的Rage引擎。总之，引擎可以理解成，如果游戏是一个做好数据的电子表格，那么引擎就是Excel软件。 3.游戏研发本身，包含内容创意 除了玩法创新，比如博实喜欢的铁路大亨《游戏与理财：铁路大亨投资理财模拟（有图有真相）》、风之旅人《旅途：风之旅人游戏中的人生感悟》等；除了引擎和技术持续的升级，比如现在的PS比90年代我们玩的小霸王不知道进步多少。还有最重要的是IP，或者我觉得可以叫做品牌、经验积累吧。 先说个最容易理解的例子。比如仙剑奇侠传，其内容就是游戏开发商创造的，后被改成了影视作品。而三国类游戏，其IP源自中国家喻户晓的小说三国演义。采用历史内容比较讨巧，毕竟品牌影响力可以借力。而那些直接做模拟游戏的方式在创意上就更讨巧，毕竟只要尽可能还原客观实在就好了。博实最喜欢玩的一类游戏，就是尽可能还原客观本质的模拟类游戏。 第一次玩GTA2，是2002年的时候，那时候游戏是平面的，等到再玩GTA5，从游戏玩法和游戏画面各方面都在不断升级，虽然GTA2也很有乐趣。又比如90年代我们玩过勇者斗恶龙，而现在我们可以玩勇者斗恶龙建造，里面还有许多怀旧的元素一直使用，比如音乐、和一些形象。包括一些故事逻辑。三国志就有更多类似的部分，但是也能看到比如城市、路线、玩法、战斗模型一直在进步。有怀旧部分，也有新的挑战部分。 总之，从游戏研发角度讲，我认为玩法本质上虽然在进步，但其实主流大类就那么多。而真正拼水平的，可能是细节上玩法的创新，比如魔兽中的个人技能被DOTA放大，再被王者荣耀普及。而在引擎上，拼的就是技术积累，所以游戏行业本身是一个基于计算机技术积累的行业。而IP的积累，又有内容创作的成分。大家可能会因为剧情做的非常好，而更加青睐某款游戏。 综合玩法、引擎、剧情，可能才能是生命力更强的游戏。比如王者荣耀，其玩法是通过DOTA进化加上手机软硬件进步而出现的，而引擎采取了兼容性更好的引擎，为了让各种手机都能接入。剧情则是根据每个人的技术和每一局的变化来决定了，你就是英雄，剧情你来做主吧。 三、游戏公司的投资 即使在第二部分写了许多对游戏的理解，但游戏从业时间不够长，最多只是从投资角度和玩家角度的一些体会。 1.分发看规模和发展动向 结合前两部分，其实核心在于研发和分发。分发部分，通过平台和游戏将用户聚合。所以，篇幅不大，看结果即可。当然，好的游戏也可以自己传播，不需要分钱给分发平台，但分发能力依然是保持稳定持续收益的重要的部分。 除了要关注腾讯和STEAM，其实苹果游戏分发收入应该也是比较大的。FB的游戏分发也可以关注。但具体数据需要各位深入去研究了。未来包括头条系的游戏分发收入，也是非常值得关注的。关于苹果的广告流量分发，可以延伸阅读2016年发布的文章《App store竞价将成为苹果业绩新爆发点》。 2.游戏研发部分：多团队赛马是相对稳妥的模式 而研发就较为复杂，如果没有深入调研游戏，我想绝大部分投资人是不敢买入EA、动视暴雪、T2（TTWO）这样的游戏公司的。其实我一直想问，你们看我写的网易，有认真想过，我是认真研究过游戏才买网易的么（目前不持仓）？$老虎证券(TIGR)$ 研发复杂的地方在于公司大，或者曾经出过好游戏，或者游戏团队强，都不一定代表这家公司一定强。就像一个好导演，不能保证每一步电影都是经典，一个游戏工作室，也很难保证每一款游戏都成功。在过去研究游戏的时候，我认为保证成功的模式就是赛马模式，即多个工作室同时研发，甚至可以同时在一个方向上突破，比如网易的吃鸡手游就出了两款。这样可以降低风险，但是成本会相对高一些。 另外一种模式，即是专注明星游戏的模式，风险极高，除非对项目把握很大，而且投入和领先度极高，否则不适合绝大部分游戏公司。对于头部企业，是有可能通过高举高打的模式，开发3A大作，毕竟资金实力，IP积累，研发经验，游戏类型，包括引擎都有很深的积累。占领某个独特的品类，还是有可能持续取得成功的。但这可能只适合极少数公司，而且我认为甚至只适合全球的一两家公司这么做，公司对游戏的热爱和前瞻性以及历史积累需要极强，而且要专注。 3.游戏投资的风险 游戏业务并不是表面上看起来美好，就能一直美好下去。历史上，有许多游戏公司，都曾红极一时，但后来只能被另外一家游戏公司合并，或者找其他公司抱团取暖。 所以，投资一家非常单薄的单一游戏公司，有可能获得巨大的成功，也可能血本无归。投资一家过往非常辉煌的游戏公司，也可能因为公司管理不善，游戏质量持续下滑，最终走向没落。所以，调研要认真。段永平一直强调巴菲特跟他说的话：不做空、不用杠杆，最重要的是不要做不懂的事。 无论怎么讲，游戏是互联网行业里，最重要的变现模式之一。看分发比看研发简单，看多团队研发比看少团队研发简单，看引擎、看单款游戏的投入、品质和市场反馈比预判简单。

BCYC的技术基于Greg Winter爵士和Christian Heinis教授的创新性研究工作，而格雷格·温特爵士是单克隆抗体的先驱，并于2018年获得诺贝尔化学奖。头顶光环的BCYC吸引了众多知名投资机构的亲睐，他们的持仓成本如何，即将迎来的重磅催化剂又会对市场带来怎样的搅动，欲知详情，请移步下文。$Bicycle Therapeutics Limited(BCYC)$ 关键总结： （1）BCYC最早创立于2009年的英国，公司的Bicycle(双环肽)技术最早源于诺奖获得者Sir Greg Winter，当前已有较多的技术积累。 （2）公司当前自主研发的方向是基于Bicycle的Bicycle Toxin Conjugates（BTC）的药物研发，Bicycle药物主要与其它机构合作研发。 （3）研发最靠前的BTC药物BT1718的I/II期初步的Topline试验结果预计将于2019年H2发布。该试验结果的分析见“研发管线分析”。该试验结果是初判BTCs研发思路的关键试验结果，将非常大程度地影响公司实际价值及股价。 （4）研发最靠前的Bicycle药物THR-149已在7月1日公布I期的Topline试验结果，主要因疗效逊于已获批的该适应症下其它作用靶点的药物，公司股价即日发生微跌，后持续微跌。I期试验的更新数据将在09/05/2019-09/08/2019和10/12/19 - 10/15/19发布。虽然仅为更新数据，但有可能负面影响股价。相同作用机制的小分子药物KVD001（KALV）目前处于临床II期，将在2019H2发布Topline试验结果，若试验结果好于THR-149，将负面影响BCYC的股价。 (5)截至2019年Q2，公司共有现金1.085亿美元现金，总的现金资产合计1.2亿美元。季度总亏损仅为798.8万美元。公司机构持仓成本均高于12美元。公司当前股价7.69美元，总市值为1.36亿美元。 (6)BCYC上市于2019年5月23日，四家大机构认购了IPO份额（不含绿鞋）的68.8%，近期个人投资者在减少，推测公司已基本被机构控盘。机构的持仓成本基本都在12美元/股以上。 Bicycle Therapeutics（BCYC）成立于2009年，是一家最早创立于英国的生物医药公司，主要基于Sir Greg Winter和Professor Christian Heinis的创新性研究工作。Greg Winter爵士是单克隆抗体领域的先驱，供职于剑桥大学，因其在噬菌体展示用于抗体的定向进化（directed evolution of antibodies）的相关工作，与Frances Arnold和George Smith共同分享了2018年的诺贝尔化学奖。Sir Greg Winter是BCYC的联合创始人，目前仍是公司的非执行董事。 公司自创立以来，积累了诸多技术专利，包括3个用于新型支架的专利，11个用于筛选平台技术的专利，63个用于双环肽和相关偶联物的专利，以及6个用于临床适应症和其他开发资产的专利。  技术平台介绍 公司开创了双环肽（Bicycles）类药物的研发工作。Bicycles是完全合成的短肽，限制形成（通过半胱氨酸上的二硫键）两个环，以稳定其结构几何（如下图所示）。这种限制的目的是提供高亲和力和选择性，及让分子呈现相对较大的表面区域而使靶标具有成药性。 和其它类型的治疗药物相比，Bicycles具有如下图的特点。 而Bicycles是通过公司基于噬菌体展示的Bicycle Platform筛选得来。根据公司资料，噬菌体展示文库大于1015。在筛选得到目标Bicycles后，公司还将对该序列进行优化（使用非天然氨基酸进行改造），得到PK/PD均符合预期的Bicycles。根据靶标筛选和优化的Bicycles可以单独成为治疗疾病的候选药物。 此外，在Bicycles分子上，公司通过利用Linker缀合毒性分子，形成一类具有靶向效果的细胞毒性药物，名为Bicycle Toxin Conjugates (BTCs)。该研发思路与ADC（antibody drug conjugate）非常类似，不同的是靶向靶标的分子由单克隆抗体变为Bicycles，缀合物方面BCYC选择毒素分子。BTCs的分子量大大小于ADCs，因此关键特征是更容易穿透进入肿瘤组织中，根据BCYC公布的部分BTCs的研究资料，一些BTCs还能更好地被肿瘤截留。下两图分别为BTCs候选药物BT1718和BT8009的的分子结构。 研发管线概览 BCYC自主研发策略偏向于BTCs用于肿瘤的治疗。 在研药物BT1718是一种靶向MT1-MMP、携带毒性分子美登素衍生物DM1的BTC。BT1718目前已进入临床I/II期，用于MT1-MMP高表达的实体瘤。该临床试验将评估药物的安全性、可耐受性及有效性，由Centre for Drug Development of Cancer Research UK, or CRUK合作并出资完成，初步的Topline试验结果预计将于2019年H2发布（公司的招股书确认）。 BT5528和BT8009为另两种BTCs，靶标分别为Ephrin type-A receptor 2（EphA2）和Nectin-4，携带的毒性分子为MMAE，目前仍在进行临床前的验证。 研究表明，MT1-MMP、EphA2和Nectin-4在许多医疗需求高度未满足的肿瘤类型中过表达，包括肺癌、乳腺癌、胃癌、子宫内膜癌、胰腺癌、膀胱癌、卵巢癌、食管癌和其他癌症。 公司主导的其它在研项目均在药物发现阶段。根据BCYC的Company presentation，BT8009被寄予了厚望，可能的原因是选择Nectin-4的ADC药物Enfortumab Vedotin（Astellas和SGEN共同研发）在mUC适应症下表现突出，目前已提交BLA，。 对外合作方面，公司与多个合作者在抗感染、心血管、血液学、眼科、呼吸等适应症上有合作。 与Oxurion NV (OXUR:BB)合作的药物THR-149是一种血浆kallikrein抑制剂，为Bicycle，为糖尿病黄斑水肿的候选药物。BCYC仅参与该药临床前工作，获得先期付款、里程碑付款和销售分成。THR-149目前已在进行临床I期试验，7月1日发布了Topline结果。I期试验的更新数据将在09/05/2019-09/08/2019和10/12/19 - 10/15/19发布。 BCYC还在2016年11月与ANZ达成了一项合作，合作领域为呼吸、心血管及代谢性疾病。 其它的合作对象包括Bioverativ, Inc.（or Bioverativ）、Dementia Discovery Fund和Sanofi。 截至2019年Q1，公司已因对外合作产生了累计2650万美元的收入，包括来自ANZ的770万美元、来自Oxurion的410万美元和来自Bioverativ的1470万美元。 关键点评：本质上来说，基于Bicycle Platform进行的新药筛选和优化过程是一种全新的药物发现方法，基于该方法是否能寻找到合适的Bicycle其实仍首先依赖于开发者对于疾病、治疗手段和靶标的深刻认识，是否能得到理想的Bicycle也存在较大的运气成分。BCYC选择将自主研发重心放在BTC上，而在Bicycle药物上选择与其它公司合作开发，并收取先期付款、里程碑付款和销售分成，是非常聪明的做法。但BTC药物的成药前景还需临床上的佐证。 研发管线分析 BT1718：该药选择的靶标为膜型1基质金属蛋白酶（MT1-MMP）。MT1-MMP是一种基质金属蛋白酶，参与组织重建过程，在细胞侵袭和迁移过程中扮演重要角色。MT1-MMP在正常成人组织中低表达，但在多种肿瘤的肿瘤细胞亚群和基质细胞中呈高表达。根据公司进行的肿瘤样本检测结果，在卵巢癌、膀胱癌、肺癌、子宫内膜癌和三阴乳腺癌中，MT1-MMP的表达率为58%-100%。在缀合物方面，罗氏ADC药物Kadcyla使用的也是DM1。Kadcyla已于2013年获批乳腺癌的治疗。 BT1718的临床前数据披露比较充分。关键结果包括： 1. BT1718与MT1的血液结合素域的结合能力非常强，Kd值约为2nM. 2. BT1718的Bicycle部分不会直接激活MT1和相关蛋白酶，但是使用荧光标记的Bicycle时，该化合物发生快速内在化并最终分布在溶酶体。 3. 在接种肿瘤的小鼠模型中，Bicycle被注射到体内后会迅速聚集到肿瘤处，60分钟内，有15-20%的被注射药物沉积到肿瘤。 4. 在细胞系衍生肿瘤（CDX）和病人源的异体肿瘤（包括肺癌、乳腺癌、结直肠癌、胃癌、头颈部癌和多发性骨髓瘤）（PDX）小鼠模型中，BT1718的治疗效果与MT1-MMP的表达水平相关，即中和高表达的肿瘤模型显示PR或CR。起效浓度为3-10mg/Kg，每周1次或2次给药。 BT1718的临床I/II期试验设计：Phase1stage1/2为剂量递增试验，受试者为晚期肿瘤患者，经IHC确认MT1-MMP为高表达。Phase IIa为扩大试验，Part A和Part B选择的肿瘤类型还被建议为NSCLC or TNBC。 总结： 从分子设计来看，在临床前试验中已证实Bicycle部分能快速实现肿瘤定位、发生内在化并分布于溶酶体，但Bicycle缀合DM1后是否顺利发生以上过程还有待临床前动物试验和临床试验检验。因为Bicycle的分子量仅有1.5-2kDa，需拖曳一个毒性分子，而单克隆抗体分子量约为150kDa，最多携带8个毒性分子，相当于20kDa的物体拖曳一个毒性分子（当然单克隆抗体目前携带的毒性分子数量极限并非受限于拖曳能力）。在动物模型中，公司仅简单描述了PR/CR与MT1-MMP的表达水平相关。 目前有理论认为基质细胞与癌细胞耐药性的产生有关，而BT1718除了靶向肿瘤细胞还能靶向基质细胞，对于疗效是加分项。 缀合物DM1已是被验证的分子，只要该BTC能实现靶向性并内吞，该药的效果能较大程度上得到保证。 从临床设计来看，I/II期试验选择的是MT1-MMP高表达的肿瘤，相较于不考虑MT1-MMP表达水平（如IMMU的Sacituzumab Govitecan做I/II期临床时入组标准不考虑Trop-2的表达水平，仅记录存档），成功概率相对较高。（MT1-MMP高表达的肿瘤发生比例目前未知。） 试验从2018年3月开始，若根据公司公布的时间表，试验数据在2019年H2发布的话，试验已进行超过一年。又临床前试验条件已将起效浓度缩窄了较小的范围，该试验起始剂量理论上应比较容易出现阳性结果。 THR-149：与Oxurion NV (OXUR:BB)合作的药物THR-149是一种基于BCYC平台发现的Bicycle，是一种新型的血浆kallikrein抑制剂，玻璃体内注射给药，当前选择的适应症为糖尿病性黄斑水肿。 糖尿病患者易发生糖尿病性视网膜病变，进而导致糖尿病性黄斑水肿(DME)。DME患者视力模糊，最终可能导致失明(在少数情况下)。DME适应症下当下销售最好的药物是REGN的Eylea。Eylea是一种名为阿柏西普的蛋白药物，用于DME时可以是玻璃体内注射，2014年7月获批。根据Informa的数据，Eylea在DME适应症下的巅峰销售额为2.449亿美元。DME下另一种销售表现不错的药物为罗氏的Lucentis，Lucentis和Eylea一样作用于VEGF，但是为单抗药物，2012年获批上市，巅峰销售额为2.3亿美元。 DME适应症下VEGF靶标仍然是热门，但是已有多家公司进行Kinin-Kallikrein System靶点的研究。当前研究进度最快的是KALV的KVD001，为眼内注射的小分子药物，目前处于临床II期，将在2019H2发布Topline试验结果，I期数据并未公布，Merck公司在2017年与KALV达成合作协议，在KVD001完成II期后将有可能收购该药物。其它的Kinin-Kallikrein System靶点药物为小分子，主要为口服给药，目前均处于临床前。 THR-149是Kinin-Kallikrein System靶点药物中最早公布Topline的药物。THR-149的I期Topline数据公布于2019年7月1日。结果显示，单次注射THR-149后起效迅速（在第一天即起效），14天最佳矫正视力（BCVA）最高提高7.5letters，在90天时，12名患者平均提高6.5letters。而Eylea（VEGF Trap-Eye）的早期数据中，表现最差的试验组（每月注射一次持续三个月+随后每两月注射一次），24周时BCVA平均提高了8.5letters。事实上，THR-149的Topline数据发布当日（7月1日）BCYC股价盘前上涨10%，但收跌1.59%，此后股价呈持续下跌趋势。  财务数据 BCYC于2019年5月23日登陆纳斯达克，以14美元/股发行了4.33百万股（IPO前总股数约为13.78百万股），合计募资6070万美元，根据**公布的当前总股本，本次IPO基本没有产生超额配售？（**总股数可能不准） 根据公司Q2财报，截至2019年6月30日，公司共有1.085亿美元现金，总的现金资产合计1.2亿美元。公司Q2季度研发支出为653.7万美元，行政费用297.3万美元，因与其它公司的合作产生合作收入152.2万美元，季度总亏损为798.8万美元。预计短期无增发压力。  持股股东 公司上市前的投资者包括Ahren Innovation Capital, Atlas Venture Fund, Cambridge Innovation Capital, Longwood Fund, Novartis Venture Fund, S.R. One, Limited, SV Health Investors, Tybourne Capital (HK) Management Limited and Vertex HC Ventures等。 本次IPO发行的新股，Tybourne Capital Management、SVLSF V LLC、GlaxoSmithKline和Cambridge Innovation Capital四家机构共购买了297.96万股。 IPO前，Sir Greg Winter仍持有1.3%的公司股份。 主要机构股东持仓成本均高于12美元，远高于当前股价7.69美元。 近期持仓变动 因BCYC为新股，目前彭博公布的机构股东增减持记录可能不全。 彭博的数据显示，目前没有机构出售者，有新购买者。个人持股减少，提示股份进一步向机构股东集中，可能已基本实现控盘。 本文来自基岩研究院—博思二毛 免责声明 报告的全部内容只供做参考之用，并不构成投资建议，也并非作为买卖、认购股票或其它金融工具的保证。基岩研究院对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果自负。

$阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ $三六零(601360)$$Match Group, Inc.(MTCH)$ 8月16日，美国《财富》杂志发布了2019年100家增长最快的公司排行榜，考核美股上市公司连续三年的营收、利润和股票回报率表现，中国陌生人社交平台陌陌登上榜首。 《财富》统计的数据显示，过去三年，陌陌每股收益每年增长193%，营收每年增长141%，三年年化股票回报率53%，远超平均水平。陌生人交友产品的营收和增长能力引发关注。 从榜单中可以看到，美国在线约会公司Match Group同样表现不俗，位列38位。从Match在本月6日刚刚发布的Q2财报可以看到，Match的增速再次超出预期。 与此同时，被称为海外版“陌陌”的全球开放式社交平台MICO，近日接连登顶印尼、埃及等人口大国的收入榜单，展现了强大的吸金能力。 陌生人社交再一次成为资本市场关注的焦点，有的媒体甚至喊出了“荷尔蒙统治地球”的论调。那么近几年，这些陌生人社交产品，到底是凭借什么跑赢了整个移动互联网市场的增速？ “荷尔蒙”生意背后的泛娱乐探索 《财富》发布的100家增长最快公司榜单，历来被认为是“经济活力晴雨表”。据《财富》官网历史信息显示，这是2010年以来中国公司首次登顶。 以增长数据为评选维度，陌陌的登顶并不让人意外。每股收益每年增长193%，营收每年增长141%，在美股市场，陌陌近三年的增长成绩堪称一骑绝尘。 陌陌于2011年8月上线，定位为一款基于地理位置的陌生人社交应用。凭借“约炮神器”之名，陌陌用户飞速增长，上线不到一个月就跻身应用商店社交类下载榜单前三，排名仅次于微信和QQ。2012年1月，陌陌用户达到100万。8月，这一数字突破3000万。2014年11月，陌陌登陆纳斯达克。 上市之初，陌陌的表现中规中矩，它真正起航的时间是2015年。这一年，陌陌做直播了。 2015年，陌陌开始探索泛娱乐的发展路径，推出与社交结合的直播功能，随后用户规模和收入都大幅增长。2017年Q1，陌陌净营收同比增长421%达2.652亿美元，净利润同比增长达到615%达9070万美元。营收增长超4倍、利润增长超6倍，这在所有上市公司中都十分罕见。 尽管直播业务让陌陌赚得盆满钵满，但陌陌没有放弃多元化营收方式的探索。基于此，陌陌布局了短视频、卡拉ok、聊天室等多种业务，并于2018年2月收购约会交友软件探探，强化自己在中国市场开放式社交领域的领导地位。 基于多元化的布局，陌陌的用户增长和营收增长都得以延续。2018年全年，陌陌净营收达到134.084亿元，同比增长51%。 今年以来，虽然国内市场监管趋紧，探探也一度深陷下架风波，不过陌陌依旧保持着稳定的增长，第一季度营收远超华尔街预期。根据财报显示，2019年Q1陌陌净营收达37.2亿元，同比增长35%。截至2019年3月，陌陌主APP月活用户达到1.144亿，创下历史新高。 可以看到，凭借“社交+泛娱乐”的布局，陌陌已经坐稳了国内陌生人社交领域的头把交椅，并用持续的、高速的增长印证了这一模式的巨大潜力，未来依然可期。 在海外市场再造一个“陌陌” 陌陌的成功是偶然吗？答案显然是否定的。 被称为“海外版陌陌”的全球开放式社交平台MICO，2014年在海外上线，并以同样的模式，在海外复制了陌陌的成功。 MICO首先将目标市场定位于东南亚和中东，布局了泰国、印尼、沙特等国家。东南亚人口基数大、经济发展水平良好、网络费用低、与中国文化相近，成为市场首选。而中东地区，用户社交需求旺盛，且消费能力极强，成为MICO的另一核心市场。 事实证明，在世界的各个角落，陌生人社交都是一种刚需。MICO在海外上线后，用户规模一直保持高速增长，如今已跻身“亿级用户俱乐部”。 而营收方面，MICO与陌陌一样，通过布局泛娱乐实现爆发增长。2016年，MICO开始尝试加入直播，2017年与海外直播平台Kitty Live合并，加速布局泛娱乐。在“滑动匹配”、“附近的人”、“全球漫游”、“即时翻译”等社交功能的基础上，MICO加入了“直播”、“短视频”、“多人连麦”等模块，形成了丰富的泛娱乐生态，同时营收飞速增长。 据报道，MICO于2018年5月实现规模化盈利，目前月收入达千万美金。对于并无巨头背景的MICO团队来说，这无疑为其后续的发展提供了坚实的保障。 出海五年，MICO已成为东南亚、中东、印度等市场的头部社交产品，其营收成绩尤为亮眼。 App Annie数据显示，MICO曾登上印尼、埃及、巴基斯坦等27个国家和地区的社交类应用畅销榜榜首。在Sensor Tower发布的2019年Q2中国短视频/直播APP海外收入榜单中，MICO位居第6名，成为榜单中的唯一一款社交产品，收入高过了快手和火山小视频。 一个值得探讨的议题是：社交产品通过布局泛娱乐实现爆发增长，已被多次印证；而娱乐产品转过头来入局这门“荷尔蒙生意”，是否可行呢？ 2018年，国内的千播大战惨烈收场，秀场直播的想象空间不再。海外市场，众多出海的中国直播平台也开始标榜自己的“社交”属性。不过，时至今日，直播平台向社交转型，始终没有出现任何的成功案例。 MICO的CEO Sean曾在面对媒体采访时说：“直播必死，社交永生。”虽然直播是其泛娱乐生态的重要板块和其主要的营收方式，但是MICO始终立场坚定地强调，纯直播的模式是没有未来的，“直播+社交”的逆向结合也难以成功。 回过头看，无论是陌陌，还是“海外版陌陌”MICO，它们的成功都印证了一个有趣的逻辑：泛娱乐是荷尔蒙生意的催化剂。 不过，褪去泛娱乐的外衣，社交依然是这两款产品的绝对核心。如MICO CEO所说，社交永生，“社交关系”才是它们永动的增长马达。 围绕着这一核心，陌生人社交可以有更多不一样的盈利模式，比如订阅。 除了直播，订阅也是“摇钱树” Match又涨了。近两年来，这样的消息对于人们来说已经司空见惯。在Tinder的加持下，Match Group的市值已经一路飙升至239亿美元。 2012年，Tinder凭借开创性的“左右滑动”设计，在上线两个月时间内就匹配了100万对有眼缘的男女，积攒了3500万个用户评分。不到半年时间，Tinder配对的数量就突破了1亿。经历了将近7年的发展，Tinder已经成为欧美国家最受欢迎的约会交友软件。 8月6日，Tinder母公司Match Group发布了第二季度财报，其中Tinder的表现尤为亮眼。财报显示，二季度Tinder付费会员数同比增长39%至523万人，人均ARPU（每用户平均收入）同比增长6%。此外，Tinder的营收同比增速达46%，其吸金能力令人艳羡。 作为一款诞生于美国的产品，Tinder的功能简单纯粹。没有直播、不靠娱乐，Tinder是如何赚钱的呢？答案是订阅。 2015年，Tinder推出Tinder Plus的订阅服务，让付费用户可以避免意外手滑，且允许用户越过当前地理位置的限制进行搜索等。之后，Tinder又在2017年夏天推出升级版的Tinder Gold，此外还增加了按点击次数计费的“超级喜欢”和“升级”等功能，让任何用户都可以选择购买。 Tinder Plus的费用是9.99美元/月，Tinder Gold的费用是14.99美元/月。Tinder对大龄用户收取更高费用，在美国，Tinder Plus对于30岁以上用户的费用高达19.99美元/月。 凭借会员服务的高额营收，Tinder曾一度力压Netflix和糖果粉碎传奇，荣登美国iOS畅销榜第一的位置。 不过，除了会员增值服务，号称不会做广告生意的Tinder始终没能抵住流量的诱惑，在平台上推出了信息流广告业务。事实上，广告也是陌陌和MICO的营收来源之一。社交流量是最值钱的流量，任何一个想赚钱的社交平台都没有理由拒绝。 8月19日，陌生人社交产品「SUGAR苏格」宣布完成超千万元A轮融资，投资方为光速中国。即使在资本寒冬，陌生人社交赛道的融资消息也从未停止过，资本市场对“荷尔蒙生意”始终充满热情。毕竟，太多的增长奇迹在这个赛道发生，这门生意的天花板远未见顶。

昨日大事件： 加拿大：加拿大政府在与中国的各种争端中不会退步。 中国外交部：当前中加关系遭遇了严重困难，责任完全在加方。 国际货币基金组织：加税不可能减少总体贸易失衡，相反会削弱企业信心和投资，扰乱全球供应链，从而损害本国和全球经济增长。 约翰逊与默克尔举行会谈：双方希望实现英国有协议“脱欧”，但仍存在分歧。 美计划研发核动力航天器，最快3个月抵达火星。 国家统计局：新中国成立70年来，我国人均预期寿命从35岁提高到77岁。 中国足球协：陈戌源当选中国足协主席，杜兆才、高洪波、孙雯当选副主席。 工信部回应“4G降速”：之前从未、将来也不会降低。 李斌内部信：9月底前$蔚来(NIO)$ 裁员1200人，将聚焦核心业务。 $京东方A(000725)$ 透露柔性屏进展：下半年将出货折叠屏。 2019中国民营企业500强榜单公布：华为连续四年位列榜首。 因iPhone低迷和5G迟到，$苹果(AAPL)$ 股票遭券商降级。 ... ... 接下来是: 今日话题：听说币圈有人要All in炒鞋了？最近又出了个事儿，朋友圈里开始有人分享炒鞋大赚的故事，我怀着好奇心去了解了一下。 原来是年轻人（大概是00后[流泪]）有一个圈子，喜欢收藏名牌出厂的限量鞋，而诸如耐克、阿迪等厂商也乐于去营造这种饥饿营销的氛围。 于是一级市场出厂后的鞋，在二级市场上往往能炒到2-8倍的价格。 很多95后、00后的小孩都去线下店排队抽签，其实就像我们股民打新股抽签一样，只要中签了倒手一卖几千块就到手了。有传说，厉害的一点的黄牛做庄，已经玩到了几千万的规模。 因此，已经有不少投机达人跃跃欲试，由其实是币圈大神，有的打算先拿100比特币试水，有的甚至打算All in了。币圈大神们的逻辑很好理解，毕竟他们就是靠着，投资当初看起来很不靠谱的东西发家的。 有市场，就会有平台，不管是合规的还是不合规的，如今已经出现了炒鞋APP，搞的真跟股票似的：有老司机称：炒鞋和炒币没什么不同，二者殊途同归，做的都是投机生意。 如今，甚至已经有了“炒鞋群”，里面有“专业的老师”，带你炒鞋：（某位炒鞋老师） 一提起“老师”，我就忍不住紧张起来，这让我想起类似的事情，曾在数字货币、郁金香、邮币卡、外汇等等都发生过。 对于“韭菜”九段的80/90后的我们，难道还会再吃这一套吗？不，我们想多了，他们针对的是00后。 炒鞋圈里留传一句话：“老人家炒股（谁说的[流泪][捂脸]），中年人炒币，年轻人炒鞋！” 据了解，这些炒鞋者的绝大多数都是初出茅庐的学生。 那么，他们究竟是未来的花朵，还是下一波韭菜，引人深思的同时只能交给时间来验证了。 ... ... 最后，大家聊一聊： 你如何看待炒鞋这个事儿？ ... ... 精彩留言用户可获得300社区积分噢！ 恭喜上一期获奖用户：@啊呜喵喵喵 $(01810)$$(00700)$$(BABA)$$(PDD)$

文｜罗峰 转载请注明作者和来源 之前我写了一篇文章——《美股会大跌吗？》里面提到美股目前估值确实比较高，存在一定的风险。当时有一位读者留言问道: 既然风险比较高，为什么不卖呢？ 我当时给他的解释是我们主要投资的是GAFATA这些公司长期的增长趋势。对于周期性的波动我们通过定投——在股价高的时候少买，在股价低的时候多买——这样的辅助策略来应对。除了定投以外，我还提到了在出现暴跌的情况可以大量买入，后续这个策略演变为了分级抄底策略。 虽然这件事情已经过去大半年了，可是这个问题却一直留在了我的脑海里。既然风险较高，为什么不卖呢？对于这个问题，最近我有了新的感悟，跟大家分享一下。$老虎证券(TIGR)$ 什么是好的投资 要找到市场上的好公司其实并不难，这就好比在一个联赛里面识别出那些总是能够取得前几名的球队一样。但问题在于，这些好的球队由于买它赢的人多了，赔率也相对很低，而那些差一些的球队，尽管赢的概率不如强队，但是它们的赔率也高啊。所以导致一个可能的结果就是买强队赢和买弱队赢对于赌球的人来说回报的比例可能是差不多的。 这个机制放在股票市场上也类似，对于一家好的公司，如果在高价买入的话，风险会变高，回报也会降低。所以好的公司和好的投资其实是两码事。 那么什么才是好的投资呢？其实上面已经提到了，那就是风险回报比低的投资。 低买高卖 想要降低风险回报比其实很简单——一个是降低风险，一个是提高回报。 而如何去做，我这里主要讲两个方法，第一个是“低买高卖”（第二个方法在下一篇文章里面阐述）。有人要说了，这还用你说啊。可就是这么简单的一个道理，有人到了具体实操的时候往往不知所措，因为他们无法判断什么时候是“低”，什么时候又是“高”。 绝对的高和低确实很难判断，因为这里要会计算股票的价值，如果价格比价值低，我们认为现在的股价是低的，反之则是高的。不过虽然我们不能简单地判断股票的绝对价值，但是却可以判断它的相对价格。简单来说就是，对于一支好的股票，如果跌得越凶，说明相对价格越低，那么这个时候的策略就是多买。分级抄底策略就是在这样的想法中产生的。如果不熟悉的同学可以点击链接去看一下。 这样的策略最直接的结果就是大大降低了买入的成本，从而大大降低了风险，而之后有可能的回报又被大大的提高。 而当股票价格不断升高，风险其实也在不断升高，同时回报率也在不断降低。既然我们能够在股价下跌的时候应用分级抄底策略，为什么不能在股价上升的时候应用分级逃顶策略呢？ 分级逃顶 所谓分级逃顶策略其实就是分级抄底策略的一个反向操作——涨得越猛，卖的越多。 具体涨多少比例的时候卖掉多少份额，其实并没有一个单一的标准。如果门槛值设置得太小，容易引起太频繁的买卖交易，要知道交易本身也是有成本的——买价和卖价之间的差额以及交易费用等。如果门槛设置得太高，那么这个策略使用的频率又会过低，减损了它的效用。 我在分级抄底策略的基础上设计了一个分级逃顶策略，具体策略如下： 当股票比过去一年内的最低点上涨了33.3%，那么我们卖出1个资金单位的股票（一个资金单位在这里指的是每年定投这个股票的金额）。以此类推，当股价比一年内最低点 上涨60%，那么卖出2个资金单位的股票； 上涨100%，卖出3个资金单位； 上涨167%，卖出4个资金单位； ………… 这里的门槛值设置得比分级抄底要大一些，原因是我们投资的基本都是成长性股票，长期来看上涨是基本趋势。下图将分级逃顶和分级抄底合在一张图里面。 在这个基础上，我们分析一下目前投资的几支股票的情况。 首先看当前股价比52周最高点下跌的情况。目前除了特斯拉以外下跌都不超过25%。而特斯拉之前已经跌破过50%，所以按照分级抄底策略已经进行了3轮的抄底。 反过来我们看一下当前股价比52周最低点上涨情况，其中苹果、Facebook、亚马逊均超过了33%的一级逃顶门槛，理论上都应该卖出一个资金单位的股票。 结语 总结一下上面的内容。所谓好的公司和好的投资其实是两件事情，好的投资讲求的是低风险，高回报。而分级抄底和分级逃顶策略正是通过“低买高卖”的方式降低风险，同时也提高了我们的回报。 这两个策略只是降低风险，提高回报的一个方法，另外一个方法我们在下一篇文章里面继续阐述。 希望你喜欢文章的内容。如果觉得好的话，请点个赞吧，你的点赞和订阅是对我这个频道最大的支持。 $特斯拉(TSLA)$

根据CB Insights的报告，2019年第二季度金融科技的融资超过83亿美元，这得益于创纪录的单季度25次超过一亿美元的超级融资轮次，这些融资主要面向已成立的中后期（D系列和E+系列）金融科技公司。尽管融资额同比增加，但第二季度整体交易活动跌至10个季度低点。该季度金融科技的风险投资数量同比下降22%，早期阶段（种子/天使和A系列）交易份额降至55%，这是五个季度以来的最低水平，导致交易总量下降。 全球金融科技在2019年上半年合计发生了838笔交易，合计金额151亿美元。第二季度风投支持的金融科技交易数量降至自2016年第四季度以来的最低水平，但第二季度风投支持的金融科技公司的投资金额同比增长了24%。 2019年上半年，北美的金融科技投资强度继续一枝独秀，欧洲则继续领先于亚洲。北美地区的交易数量下降了21%，不过在二季度出现了15次超级融资轮次，造就了3个新的美国金融科技独角兽。2019年第二季度，亚洲出现有82笔交易、总金额11亿美元，均接近历史低点。印度交易活跃度有史以来首次超过中国，在二季度达成了23笔交易超过中国8笔，中国仅以3.75亿美元的总投资额略微超过印度的3.5亿美元。拉丁美洲二季度的融资超过中国和印度，达成了23笔交易、总额4.81亿美元；三季度伊始巴西数字挑战者银行NuBank已获得4亿美元的巨额融资。 目前全球有48家得到风投支持的金融科技独角兽公司，总价值达1870亿美元。2019年二季度诞生了7家新的金融科技独角兽（Marqeta、Bill.com、Carta、Lemonade、Checkout.com、Ivalua和Liquid）；2019年第3季度迄今已经又诞生了2家（Hippo和Judo）。 Part 1 数字银行（Digital Banking） 数字银行的融资再次刷新了2018年创纪录总额，一亿美金以上超级融资轮次频发。二季度数字银行通过17笔交易筹集了6.49亿美元。第三季度的第一个月针对数字银行的投资有望再增加10亿美金。到目前为止，2019年的挑战者银行融资金额已经超过了2018年23亿美元的纪录。 总部位于巴西的NuBank是一家仅限移动设备的数字银行，专注于拉丁美洲超过1亿未开户和开户不足的人。NuBank报告称，在监管机构批准特许协议后，NuBank于2018年推出了支票账户业务，为信用卡和Nuanta客户提供了1200万客户支持。2019年7月，NuBank以100亿美元的估值筹集了4亿美元的F系列资金。NuBank还在墨西哥开设了第二个总部，据报道员工超过850人。NuBank的投资者包括腾讯，高盛、红杉资本、Tiger Global Management、Ribbit Capital、Thrive Capital、DST Global、Founders Fund、QED、Redpoint Ventures和TCV等。 总部位于阿根廷的Uala是一个虚拟银行应用程序，提供预付万事达卡和支持应用程序。Uala专注于实现数字商务，通过创建一种替代方式来访问Netflix等流行的在线服务，从而在很大程度上吸引了没有银行账户的消费者。今年4月，腾讯对Uala进行了一笔公司财务投资，金额未披露。今年7月，该公司超过了100万个客户账户。Uala的投资者包括腾讯、高盛、Jefferies Financial Group、Monashees+、Point72 Ventures和Ribbit Capital等。 墨西哥可能成为全球数字银行的下一个主要战场，包括albo、vexi、Flink、NuBank和Uber金融等纷纷加入了这个市场的竞争中。 Part 2 银行即服务（BaaS） 随着市场竞争的加剧，越来越多的金融科技公司开始进军数字银行类产品。科技巨头和金融科技公司继续与小型银行合作推出借记卡等服务；随着越来越多的金融科技公司参与银行即服务（BaaS）业务领域；而随着传统银行寻求重塑模式，BaaS也成为银行业绩电话会议上的讨论热点。 Customer Bancorp的数字部门BankMobile利用BaaS增加了学生社区的渗透，目前支持800所大学的200万个账户。2019年第二季度，BankMobile存款总额为8.9亿美元，同比增长12.2%。Green Dot利用其银行Green Dot Bank向第三方提供商提供移动银行功能。2019年7月，Green Dot推出了支票和高收益储蓄账户服务。Cross River Bank允许其他公司通过其API向其客户提供银行产品。Cross River正在积极开发Baas产品。在此期间，它正在进行战略投资和合作伙伴关系。 金融科技公司Synapse在2019年6月获得了3300美元的B轮融资，公司开发的API允许金融科技开发人员与银行连接以构建金融服务，并使银行实现后端操作的自动化和扩展。Synapse表示：“BaaS是通过API将金融科技公司与银行进行数字连接的过程。”据报道，Synapse有150个客户，每天有500万个API请求，达到300万最终客户。Synapse的投资者包括Andreessen Horowitz、Trinity Ventures和核心创新资本。 Part 3 监管科技（RegTech） 2019年第二季度，监管科技（RegTech）的投资减少到19笔，合计金额3.11亿美元。在欧洲监管是金融科技应用发展的催化剂，这些公司正在建设银行API以遵守开放银行业务监管规定。金融科技基础设施类公司将消费者数据商品化，并将为更多场景应用赋能。 为了扩大规模并参与开放银行业务，金融科技公司正在通过兼并收购将力量和资源结合起来。刚刚在2018年第四季度获得2.5亿美元C系列投资的Played在2019年第一季度收购了美国竞争对手Quovo。Quovo在财富管理方面比Play在美国有优势，其客户包括Wealthfront这样的机器人投顾和巨头先锋基金。2019年第二季度，Play正式在欧洲推出，利用Quovo与英国FCA的现有支付发起服务提供商（“PISP”）许可证。2019年第一季度，总部位于德国的Figo和Finreach宣布了合并计划。FIGO为金融机构和金融技术公司提供数据聚合服务，而Finreach专门从事数字帐户切换。这笔交易需要得到德国联邦金融监管局（BaFin）的批准。 Part 4 资本市场（Capital Markets） 针对资本市场机构服务的Fintech公司在超级融资轮次驱动下，二季度融资突破19.8亿美元大关。Symphony在6月获得1.65亿美元E轮融资，公司提供了一个基于云的消息传递和协作平台，这项技术起源于高盛的一个名为LiveCurrent的内部信息系统。此外，公司的解决方案可以帮助实现跨企业的流程自动化，汇丰和香港交易所联合在Symphony的平台上推出了两个试点，以实现保证金催缴工作流程的自动化。截至2019年6月，Symphony的客户数量为43万，分布在60多个国家和地区的405家公司。 TruMid是公司债券的数字交易平台，于5月完成了6000万美元的D-3轮融资。TruMid公司的数据显示，2018年该公司的总交易额增长了近150%。截至2019年1月，Trumid平台合计汇集了413家买方和卖方机构。TruMid于2017年第一季度收购了与之竞争的公司债券交易平台Electronifie。TruMid目前不向亚洲的机构提供服务，但它表示，“亚洲市场的计划正在进行中”，高瓴资本和新加坡交易所都是TruMid的投资者。 Openfin是一个HTML5封装产品方案，为金融服务应用程序的B2B桌面应用程序提供支持。Open Reports的“金融操作系统”正在为覆盖全球60个国家的1500家全球银行和公司的20万台式机提供服务。其客户包括金融科技创业公司、NEX这样的金融机构和Citadel这样的对冲基金。Openfin在5月完成了1700万美元的C轮融资。 此外，一些挑战IPO和传统交易所的初创企业获得了资金和监管批准。5月，长期证券交易所（LongTerm Stock Exchange, LTSE）获得了美国证券交易委员会的批准，成为一家交易所。在获得批准后，LTSE提出了上市标准，以支持公司的长期价值创造。LTSE在2016年7月获得了1870万美元种子轮融资。 Part 5 财富管理（Wealth Management） 财富科技领域的金融科技风险投资降至35笔交易，价值4.21亿美元，为5个季度低点。高盛以7.5亿美元代价收购联合资本（United Capital），瞄准财富管理行业。联合资本是一家面向高净值个人的财富管理公司，可投资资产在100万至1500万美元之间。联合资本管理着约250亿美元的资产，为220名财务顾问提供服务，并在95个办事处开展业务。收购联合资本使高盛具备了服务次级高净值客户的技术能力，从而开辟了一个新的市场领域。未来联合资本的服务可能会被合并到高盛的金融科技公司Marcus，并凭借高盛的资管能力进行相应管理。 金融投顾技术初创公司以高度可定制的UX/UI和产品套件为目标客户进行财务规划。Jacobi于第二季度完成了750万美元A系列融资，公司关注于使用一套自助服务工具进行多资产组合设计和分析。其投资者包括Illuminate Ventures、8VC和宜信金融科技基金。Vestwell第二季度完成3000万美元B轮融资，公司关注于RIA和雇主的退休投资的整合。其投资者包括Primary Venture Partners、纽约梅隆银行、Point72 Ventures、Nationwide Ventures、Allianz Life Ventures、Franklin Resources和Goldman Sachs PSI等。 更多的财富管理金融科技公司希望使投资者获得多样化的理财选择。近期融资成功的相关金融科技公司包括SECFI、Royalty Exchange、Glint、the Small Exchange和Halo，它们分别关注于早期公司期权交易、音乐版权、黄金交易、期货交易和结构化债权等，并获得了100万美元至1200万美元不等的风险投资。 拉丁美洲的中产阶层不断壮大同样使拉美财富管理金融科技早期公司密集获得风险投资。巴西的warren、magnetis和Renda Finxa，墨西哥Net Worth Consulting和哥伦比亚的UALET纷纷获得天使至A轮 融资，其中warren获得了630万美元的A轮融资。 Part 6 网络借贷（Lending） 网络借贷类金融科技公司融资在49笔交易中接近25亿美元，数量和金额同比均有所增长。拥有750个客户账户的Sofi筹集了5亿美元的G系列资金，以加快向数字银行业务的推进。SoFi提供个人消费贷款、房贷、学生贷、信用卡、P2P、借贷中介、机器理财顾问、数字货币交易服务，并在2019年上半年和Lemonade及Root保险公司合作推出了保险服务、升级了房贷服务、推出了Stock Bits小额股票低成本购买服务、甚至推出了SoFi Gig Economy ETF (GIGE)和SoFi 50 ETF (SFYF)两支交易所指数基金。 和以往一样，借贷类金融科技公司正在通过解决个人账单各个部分的痛点，以减轻痛苦和防止掠夺性债务，涉及的领域包括提前工资支取、还贷解决方案、税前支出、学生贷款还款、直接储蓄、财务管理、理财教育等。 金融科技初创企业与雇主合作提供发薪日贷款及员工福利相关解决方案。总部设在英国的Salary Finance（工资金融）公司提供分期付款贷款，直接从员工工资中扣除贷款还款。2018年12月，该公司推出了一项发薪日提前服务，允许员工获得赚取的收入。2019年4月，SoFi联合创始人丹·麦克林（Dan Macklin）参与了公司于今年4月完成的3280万美元规模的C轮融资之后，加入Salary Finance并担任其美国分公司的首席执行官。 总部位于印度的EarlySalary于今年5月获得了116万美元的C轮融资。EearlySalary为客户提供一笔小额过渡贷款，直到他们收到下一次的工资支票，也通过雇主提供与工资挂钩的福利。EarlySalary使用与社交和在线评分技术相关联的风险评估来承销贷款。该公司报告称，应用程序下载量达到500万次。 Part 7 保险科技（InsurTech） 第二季度，保险科技的交易数量有所下降，但融资规模仍远高于2018年的水平，达到13.93亿美元。日本科技巨头软银于第2季度领投全球保险科技领域前三大交易：家庭财产保险公司Lemonade、三方保险管理公司Collective Health和线上销售平台Policy Bazzar。 持牌房产保险公司Lemonade 于二季度完成3亿美元D轮融资，投资者包括软银、安联X基金、GV和Thrive Capital。Lemonade是持有执照的保险公司，为客户提供固定费率的家庭财产保险，公司在2018年净保费收入为5800万美元。 Collective Health在二季度获得2.05亿美元E轮融资，投资者包括软银、Mubadala Ventures、Founders Fund和DFJ Growth。公司是自负盈亏雇主健康保险第三方管理人，目前共有50家企业客户和20万会员。 Policy Bazzar在二季度完成了1.52亿美元F轮融资，投资者包括软银、Info Edge、True North和Tiger Global。其业务模式是从潜在客户生成和保单销售中获得收入的数字保险聚合平台。Policy Bazzar目前是印度最大的保险聚合平台，年访问量达1亿。 Health IQ是一家以美国山景城为总部的人寿保险管理总代理，以“健康意识”消费者为目标，提供基于在线健康素养测试和健康水平证明的折扣定期寿险保单，据报道Health IQ在过去三年里售出了近210亿美元价值的人寿保险。Health IQ在5月完成5500万美元D轮融资，投资者包括Aquiline Technology Growth、Andreessen Horowitz、Felicis Ventures和Ribbit Capital。

www.RealTradeUS.org 美股 | 道安 | 投资 | 分享 道安聊股 美股之道千万条，投资安全第一条$Facebook(FB)$ 内容由美股实战学院研究提供，仅作为参考，不构成您的投资建议。 前言 数据隐私丑闻在过去一年中让Facebook股票出现大量波动和不确定性。 然而，Facebook的收入增长继续令人印象深刻，目前$FB仍然被低估。 接下来我们一起深入探讨以下论点: 持续的用户增长和参与 未来强劲的增长潜力 估值是否合理 持续的用户增长和参与 数据隐私丑闻对公司的声誉造成了相当大的破坏，对于$FB的负面新闻也是不断。然而，数据显示该平台仍然在用户和广告商之间产生了坚实的吸引力。 （资料来源：互联网图片） Facebook在2019年第二季度结束，每日活跃用户为15.9亿，同比增长8％。每月活跃用户也增长了8％，达到24.1亿。该公司估计每天有21亿人使用其服务系列之一- Facebook，Instagram，WhatsApp或Messenger。管理层在电话会议上表示，该公司目前在Facebook，Instagram和Messenger上拥有超过300万广告客户。 （资料来源：Facebook新一季度报告） Facebook和其他社交媒体平台的竞争使传统媒体公司受到严重伤害。这可以很好地解释为什么传统媒体对$FB有这么多的负面新闻。 （资料来源：Facebook投资者关系） 未来强劲的增长潜力 投资成长型股票时需要考虑的最重要因素之一是长期增长率的可持续性。Facebook预计今年的收入将超过700亿美元，因此从如此庞大的收入基础中继续快速增长并不容易。 2019年第二季度的收入为169亿美元，增长了28％。这一数字超过华尔街预期7亿美元，增长率甚至加速，而2019年第一季度为26％。移动广告收入占2019年第二季度广告收入的94％，高于第二季度的91％。2018年的一季度。同时上个季度全球每用户收入为7.05美元，同比增长18％。 再来我们看看这次财报的ARPU数据： （资料来源：Facebook投资者关系） 来自国际地区的ARPU仍然相对较小，但Facebook开始在这些消费者中达到一些有意义的水平。世界其他地区的第二季度ARPU值为2.13美元，增幅为12％。在自18年第二季度以来的1.16亿DAU增加中，超过1亿的增加来自世界其他地区和亚太地区。投资者需要注意Facebook能够从增长最快的用户群中获得更多的ARPU。 这笔金额只是美国和加拿大$33.27美元的ARPU的一小部分，增长了28％，但是用户可以通过观察Facebook可以用天秤座货币和WhatsApp付款的方式获利。长期投资的论断依赖于Facebook在北美和欧洲以外的DAU中产生了超过10亿的可观收入。 此外$FB还在为人们直接在其应用上购物提供一些令人兴奋的新方式，简单述说如下: Instagram Checkout目前处于封闭测试模式，该公司最近推出了一项新功能，使创作者能够在其帖子中标记产品。这使人们可以轻松地从他们喜爱的创作者购物而无需离开应用程序。 此外目前正在印度测试WhatsApp Payments，据管理层称，该测试超出了预期。Facebook已计划在明年内在更多国家推出付款；Libra项目仍处于初始阶段，很难说它在短期内会产生什么样的直接影响。然而，从长远来看，可能性显然是有趣的。 （资料来源：互联网图片） 这些相信都会是FB未来很大的增长潜力。 估值是否合理 Facebook预计今年每股收益为$7.93美元，明年为$9.63美元。根据这些假设，该股票在2019年和2020年的远期市盈率分别为25和21。 对于正在创造远高于20％的收入增长并在运营层面收入的40％附近产生调整后的盈利水平的企业来说，这几乎不是一个过高的估值。 根据目前的盈利预期，该股票不仅价格合理，而且Facebook在提供高于这些预期的收益数据方面也有无可挑剔的记录。只要这种趋势仍然存在，基本动力将意味着该股票的价格低于目前预期所反映的价格。 （资料来源：seekingalpha） 如果该公司继续实现持续的收入增长和稳健的盈利能力，那么Facebook股票应该从目前的估值水平提供具有吸引力的上行潜力。 同场加映:选举季即将到来 由于2020年的选举周期正在升温，政治运动和候选人在广告和各种其他选民推广计划上的支出大幅增加。在数位平台逐渐成为选举舞台上重要的一个平台前提之下，在线推广将创下纪录。主要的广告市场仍然是Facebook，他们肯定会从增加的支出中获得年度增长。 在之前的选举周期中，康卡斯特（CMCSA），新闻集团（NWSA），福克斯（ FOXA ）等广播公司占据了大部分支出，但2018年的中期数据显示，这个数字仅下降到52％。随着整体内容收视率转移到Netflix（ NFLX ）这样的公司，这些公司没有获得显着的广告收入 ，预计会进一步下降。这些数字意味着估计在2020年周期中将花费在政治广告上的100亿美元，其中大约20亿美元将用于社交媒体网站和其他在线广告方法。这是2016年周期的两倍多。 在共和党领先的候选人的支出文件中发现了这一点的证据，因为他在过去几个月里仅在Facebook上花费了400多万美元，而他总共支付了5000万美元。这对于社交媒体公司来说意味着巨大的收入，因为他们以低于黄金时段有线电视新闻广告的成本在美国达到数亿用户帐户。 鉴于对额外资源的需求有限以适应广告支出的增加，预计此广告收入的大部分将直接用于公司的利润。对于Facebook， 分析师预计该公司 2019年和2020年的每股收益分别为7.75美元和9.27美元，分别为228.7亿美元和净收入267亿美元。在这两年中，额外的15亿美元收入与当前预期相比增加了3％。 值得一提的是，2020年预计的广告总支出百分比仅仅是基于2018年竞赛的预测，该竞赛更多地关注州长，参议院和众议院的目标观众，而2020年周期可能会有这些比赛的支出相同（考虑到所有选举类型中竞争席位的数量），但增加全国范围的竞选定位，这可能会超过2018年的整体周期。 由于预计2020年的选举周期将超过20亿美元，并且考虑到这些服务没有为公司带来有意义的额外成本，这一广告收入中相当大一部分将直接用于获利，从而推动Facebook收入约略为3％。 由于$FB在其传统广告收入细分市场中表现出稳健的增长前景，因此无论政治周期如何，它都能获得稳健的业绩，但随着选举周期的升温，其表现应优于媒体领域的其他公司。 结语 整体而言，Facebook并没有说出我们之前没有听过的任何减速或挣扎的信息。与过去几年相关的风险或逆风相比，该公司在执行过程中做得非常好。随着美国联邦贸易委员会的罚款和头条丑闻过后，股价可以弥补失地并恢复其上行轨迹。不排除未来几周内短期下行的可能，但预计中期三个月或更长期的期待会有所回升。

$二倍做多VIX波動率指數短期期權ETN(TVIX)$ 一張圖表各自解讀吧 記住過往的數據 只有"幅度"才有參考價值 如果你幻想著它會突破去年高點 我可以跟你說99.99%不可能 這檔合股過往價位也會一起合股 天性就是波浪並往下延伸 別小看近期的小波浪也有190%幅度 已經是61波的第9大 而從2011年至今最大幅度是664% 所以搞懂它本質再玩 不然你會很有風險 那些均線價格沒有意義 均線時間越久越沒參考價值 我看這檔從不考慮均線 只管波段幅度和時間 因為人面臨恐懼 會有極限值和時間效應

你猜中了故事的开头，却没猜中故事的结尾，小虎君想跟大家一起玩个游戏，名字叫接故事【游戏规则】： 在下帖回复，每人每次回一两句简短的内容即可（每人不限回复次数） 根据剧情发展接故事内容 发挥你的想象力让故事更精彩 【活动奖励】 在参与回复的虎友中我们会选取第6，66，88，188，288，388，666，888的主贴回复赠予相应的积分，也就是说如果你是第6个参与主贴回复的人，你可以获得6积分，如果是666个参与回复的人将会获得666积分，以此类推。 【活动时间】 即日起至8月30日 【特别说明】 每人限领一份奖励，以最高奖励为准 水贴，重复内容，广告，恶意营销等属于无效内容。 严禁回复内容中夹杂色情，暴力或者时政等内容 发布的内容图文并茂，点赞数高，中奖机会更大。 $小米集团-W(01810)$ $阿里巴巴(BABA)$ $蔚来(NIO)$ $特斯拉(TSLA)$ $斗鱼(DOYU)$ $拼多多(PDD)$ 好了，我来个开头， 2018年，黄小虎在老虎证券开户入金，买了人生第一只股票，它就是。。。