我的一点关于腾讯股价走势的看法

认识我的人都知道我是腾讯的死忠粉,每每总是戏称它企鹅爸爸,可是企鹅爸爸很萎靡,最近股价一塌糊涂。大家纷纷都看空,怨言纷纷,似乎企鹅爸爸好像出了大问题。我也郁郁寡欢。悲伤的不能自已, 有时候开玩笑说都怪大队长,他反指能力太强害了我企鹅爸爸。哈哈哈 其实在我看来都是正常啊,没啥。涨多了就会跌。跌多了就会涨。月圆了会缺,月缺了会圆。每次公鸡打鸣的时候,太阳都会照常升起。有时候就是涨多了,自然回落罢了。 足球场上有句话叫足球是圆的,形容足球的测不准。一波三折,我记得我那时候看巴塞罗那,吹得最大,夺欧冠呼声最高,赔率最低的那几年就是10,12和16年。然并卵,并没有夺冠,连决赛门都没摸到。 反而是09,11,15年夺冠了。09年史无前例六冠王。15年也是三冠王加身。我们不马后炮事前分析来说。那一年09年的时候,我记得直到决赛的时候。赔率更低,菠菜公司更看好的是曼联。1415赛季走到一半的时候,我萨那时候战绩惨不忍睹,还爆出了内讧,早已经跌落了夺冠最大热门的行列。可是下半年居然无比生猛,勇冠三军。一路横扫各国联赛冠军。轻松夺冠。 而10年呼声最高,最后运气不好从神坛跌落。被淘汰。12年更是两回合打中了切尔西好多门框,梅西射丢一个点球,最后被挡在决赛门外。而且那一年我煤球王可是无可阻挡,单年度91球,神挡杀神,佛挡杀佛。然而连个决赛席位都没捞到。那一年冠军切尔西整容很垃圾,跟08年切尔西没得比,和14年比都够呛。然而冠军到手。 我想说的什么意思呢?就是有时候股价涨跌真是跟足球一样,看运气。和基本面关系不大, 诸位有说王者荣耀游戏不行了,腾讯走坡路了。君不见,腾讯游戏在app store上反而越来越强势。前几名都包揽其中。腾讯视频更是力压爱奇艺的存在。要说游戏不行,我不敢苟同。腾讯收购的一个公司出品的堡垒之夜横扫世界,王者荣耀虽然没有以前强势了,可是也不差啊。新出的游戏足以覆盖王者的下滑。 而且其实相对于16年17年,腾讯游戏在苹果store和桌面上其实变得更强了。16,17年前有梦幻西游,后有守望先锋和阴阳师。梦幻和阴阳师接连压制王者荣耀。守望先锋抢了cf一部分玩家。而今年腾讯在游戏界的地位其实变强了。 而且腾讯业绩增长其实并不慢,今年一季度去年四季度都是高速增长的状态。我看过从12年到18年一季度腾讯每一份报表。要说今年不好,我不信。今年增速算是从12年算起增速比较快的一年,应该在前三名之列。 增速要说最不好的那一年,我是记得的,那一年是13年,我刚出道买腾讯,增速很低,有兴趣的可以看看。去除掉鸡肋一般的易迅电子商务。好像利润和营收都很差劲。能有百分之20就不错了。而今年确实是腾讯营收和利润增幅比较明显的一年。 但是13年腾讯股价暴涨单年上涨百分之99。14年前三个月又上涨了百分之30、等于说15个月上涨了百分之160!这是何等的暴涨啊。比去年年底到今年最高点涨幅百分之130多还要多。 可见有时候股价跟营收没什么关系,要说有关系。后来股价暴涨后。后知后觉的分析师说微信打开了想象力,所以股价暴涨。当然了他们说的也对。因为毕竟后知后觉。开了上帝视角。当然能找个理由了。所以成功有100个父亲,失败无人认领。世界就是这样。 不过13年初到14年3月份一路势如破竹狂涨后,从14年3月份到16年底就不怎么涨了。我记得好像14年3月份最高价646.一拆五后就是129.后来16年收盘大概是180.两年多虽然业绩比13年好多了。然而股价仅仅涨一点点。对于腾讯这种10年涨了几百倍的股票来说,不值一提。 然后去年又再度暴涨。16年时股价从220跌到180的时候我还在想:腾讯是不是要倒闭了。支付宝聊天是不是要兴起了。阴阳师那么火。网易是不是很快就要成为游戏界老大了。 然而后来股价暴涨,一切都烟消云散了。事实证明我多虑了,这些事情压根没有发生。涨涨跌跌平常事啊。 看到后面有人说抖音抢占了腾讯份额,所以企鹅大跌。我觉得更是有点牵强附会的感觉。抖音第一季度春节的时候就已经火的一塌糊涂了。也不比现在火的程度差。然而腾讯那时候屡创新高。 我觉得某种意义上这么说就像说facebook跌,是因为snap抢了它的份额,君不见,snap跌的更惨不忍睹。 我看还有人说小程序太鸡肋,辜负了人们的期望,所导致的。我感觉这个说法更扯淡。君不见小程序刚出来时,有人说小程序能成下一个苹果 store。希望大大的,甚至说能对苹果造成威胁。再造一个腾讯。现在股价跌了。又说是鸡肋。人嘴两张皮。找客观理由太简单了。 可是我清楚的记得,年初时跳一跳和头脑风暴的小程序火的不得了。 那时候大家看到腾讯股价涨,都说是因为跳一跳和小程序带来的。或许真是这样吧。 所以我说涨涨跌跌平常事,要有平常心,不要开动上帝的视角,看待已经发生的事情,可能就是由于季节运气的原因,就像猪一样,有时候发情的时候就喜欢运动,四处乱跑。股票也一样啊。发情了的时候一路飙升。等那一阵子一过,一切还是原样,可是股价跌了。然后大家都怨猪的主人不如以前对待猪好了。其实压根不是啊。他待猪一如既往啊。 就想腾讯一样,基本面根本是变强了啊!游戏收入越来越多。游戏市场份额越来越大。腾讯视频也是如此。微信支付更是基本占领了所有出租车市场。大部分商店的支付市场。支付宝在微信面前颓势明显。更何况移动支付市场越来越大。所以腾讯公司压根是一天比一天强了啊! 年初看到一篇文章说腾讯没有梦想,这种人真是哗众取宠。唯恐天下不乱。靠一些抹黑恶意碰瓷腾讯来博人眼球,获得关注率。 说实话你见过哪一家没有梦想的公司四处找好的企业去投资收购。四处的模仿山寨别人的商业模式。所以腾讯公司一直都在努力变成更强大的公司。 事实上确实是产业链越来越强大。对中国人们生活影响越来越大,压根没有丝毫收缩的迹象。 至于股价为啥会跌,其实我是不知道的。就像你问我夏雨为啥不嫁给我一样。我也不知道,不过总能意淫几个原因吧。我才大概是这几种原因加起来吧! 第一个可能就是去年涨的太多,股价透支了。 第二个就是大市场环境不好。港股中概股A股都在跌。覆巢之下安有完卵。大概就是这样吧。 第三我觉得最最重要的就是汇率,汇率一直跌,有不少砖家预测还会下跌。所以啊。最近几个月人民币兑美元贬值了百分之十几,而港币又和美元挂钩,所以啊,相对于港币贬值了百分之十几,腾讯业绩都是以人民币算的,而股价却是以港币计算的,所以暴跌就不奇怪了。加上人民又恐慌心理,唯恐汇率接着一跌再跌,所以相对于汇率,股价可能跌的更多, 所以我觉得这是最重要原因,港股美国中概股暴跌原因这个可能也有,就好比15年汇率改革一样,那时候到16年底,人民币贬值区间。中概股股价都不咋地。 等到去年人民币暴涨,中概股纷纷都崛起了。阿里陌陌微博都是势不可当。今年人民币又开启了下降通道,所以又跌了呗。 要说人民币汇率还会跌不?我觉得只有天知道。就像17年初人民币差一点破7时,一群人都看到8了,结果打脸了,一度涨到6.4.记得阿克曼做空人民币赔死了。所以啊!不预测,不做外汇最好。 第四就是可能贸易战,南非mih集团减持也有影响,不过应该不是特别大,因为mih减持并不多,而且贸易战除了汇率对网络公司影响基本没有。、 本来准备多写写的,可是写多了我累,就这么多了。 $亚马逊(AMZN)$ $微软(MSFT)$ $谷歌(GOOG)$ $苹果(AAPL)$ $Facebook(FB)$ $腾讯控股(00700)$ @我是股神的小腿毛 @柳下惠的气质 @核桃妈 @九格 @苗喵猫 @王雅媛港股圈 @起阳草 @三云师太 @哆啦Ella @旭阳特别帅 @我胖虎去抽根烟 @哆啦Ella @尼摩船长 @__33 @快乐的山鹰 @45DegreeUP #晒盈亏得研报# #老虎步行街# #比惨大会#

柳下惠的气质 2018-08-14 21:30 28

2H18互联网中概股再思考

$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$ $百度(BIDU)$ $京东(JD)$ $爱奇艺(IQ)$ $欢聚时代(YY)$ $陌陌(MOMO)$ 今年以来,尽管FAANG等美国科技巨头依然保持了良好的增长势头,但是互联网中概股却表现整体糟糕,除了IPO的几家公司出现了短暂的爬升以外,几乎所有的传统互联网中概股股价都相较年初都有大幅回撤。 今年做多过京东、百度、爱奇艺、欢聚时代、腾讯控股,阿里巴巴、映客等中概股,亏多赚少很是郁闷;最后发现做多能赚钱的还是老美的FAANG和MSFT。在近期二季报披露期,市场情绪恶化的倾向更加明显,中概股又踩了一波雷......所以恶补了一些买方总结、研报写了这篇笔记提醒自己下半年记得防雷,或者考虑以做空为主要操作策略,但不构成任何投资建议。 框架:宏观逻辑——行业逻辑——个股逻辑 宏观逻辑: 经济增速放缓、中美贸易战、人民币贬值、金融去杠杆、资金从新兴经济体流出、减税进展迟缓、P2P爆雷、消费升级逻辑不成立、实体经济运行困难。大的宏观逻辑不利于中概股,这里就不再赘述了。整体市场情绪比较脆弱,自然容易出现股价上涨困难下跌容易的问题;尤其在贸易战开始以后,这种情绪的影响已经越来越明显。 行业逻辑: 大的互联网行业逻辑就是,移动互联网红利消失,蓝海变红海,本来井水不犯河水的巨头们不得不展开大逃杀。互联网公司被迫向次级用户(拼多多、快手聚焦低ARPU值用户)、边缘市场(阿里巴巴、小米开放东南亚和印度市场)、重资产传统业态(阿里巴巴和腾讯投资投资高鑫零售和永辉超市),甚至相互争夺同质化市场(BAT旗下三大视频网站竞争存量市场)。此外还有一个萦绕着几乎所有社交、游戏、视频、直播公司的一个魔咒就是字节跳动系(今日头条、抖音等)的快速发展蚕食了既得利益者的根基——用户时间。对于已经上市的互联网中概股来说,二季度中国互联网公司的下行风险显著大于上行空间,而2018年的行业发展影响大多都是负面的。 此外,一些法规、事件也负面影响了互联网中概股: · 政府部门重组使在线游戏审批暂停,主要影响腾讯、网易,影响将延续到2H2018,由此带来13%收入负面影响。 · 客户预付资金法定准备金率提高至100%(原为~45%),主要影响阿里巴巴和腾讯,即无法使用预付款进行投资,但对后者收入影响<1%。 · 没有支付牌照的电商公司支付结算必须经三方支付公司,不得以自有托管账户结算,主要影响京东和唯品会,影响1P电商公司的自由现金流的生产能力。 · 用户时间争夺加剧,影响腾讯、YY、陌陌、Bilibili、微博等公司,斗鱼的MAU达到5亿,而今日头条系(今日头条、抖音、火山等)使用总使用时间占比从去年的3.9%上升至10.1%,失去用户注意力使得传统互联网公司失去部分收入空间。 · [世界杯对YY和Momo会产生2-3%的收入损失,头部付费用户集中的YY受到的影响更甚。 · 在线直播的监管收紧使YY、陌陌、Bilibili等公司受到冲击。 · 网络内容传播监管收紧使微博的收入受影响。 部分个股逻辑: 腾讯 以前有种惯性思维是腾讯400块钱以下就可以买,但是现在看来腾讯的困境至少会贯穿整个2018年,甚至更长时间。腾讯的主要收入来源游戏与阿里的电商、百度的搜索广告相比,衰老问题更为明显。王者荣耀的MAT已经从高峰时期的18.7亿小时/月下落到13亿小时/月,月活也出现了类似的下降;而绝地求生虽然增长迅速但还没有变现,所以游戏这个大引擎动力明显不足。 广告方面不得不说腾讯做得非常差。最近看了看自己的朋友圈广告,收到的大多属于SME广告(如酒吧),而非KA广告(如奢侈品牌);更要命的是我人在国外,却收到了很多深圳当地的广告,可见广告算法有多差,和阿里、今日头条完全没在一个档次上。 内容订阅方面,腾讯视频和爱奇艺、优酷总的来说是同质化竞争,剥离QQ音乐分拆上市弊大于利。 腾讯近年的战略投资相互矛盾的点很多,比如同时投资京东和拼多多、虎牙和斗鱼,这样的投资策略无法产生协同效应,也无法在各自的领域对抗阿里巴巴和抖音。 股价驱动因素: 内容订阅服务的变现; 手机游戏发展动力; 朋友圈广告变现; 云服务变现; 小游戏变现。 阿里巴巴 尽管在新零售、国际化、数字内容和云等领域投资巨大,但是JP摩根对阿里巴巴的近期及远期观点更加积极,因为:(1)国内核心电商发展稳健,高利润率的现金牛业务预期增速35-40%;(2)新投资的财务影响可控。阿里巴巴的业务均衡、核心电商业务现金流充沛、并在新兴市场电商处于领导地位。 不过阿里巴巴过度投资的问题会对业绩造成负面影响,高鑫零售、苏宁云商、盒马鲜生等线下业态盈利能力较差,中通快递、华泰证券和分众传媒和核心业务相关性较小,饿了么和优酷。这些投资会拖累公司的盈利能力,也损害了股东的利益(学苹果分红不是更好?)。 股价驱动因素: 业务变现能力的提升; 云计算。 百度 百度的收入严重依赖于搜索广告,目前也在发展信息流广告。百度2Q18的收入增长19.5%,2018下半年的增长速度存疑;信息流广告增长迅速,但是与搜索广告冲突。近年来由于魏则西事件公众对百度始终缺少信心,搜狗和今日头条都蚕食了百度的搜索业务,AI战略随着陆奇的离职前途出现变数,加之Google可能重新回到中国,限制了百度的想象空间。 股价驱动因素: 信息流广告货币化; O2O补贴减少、核心搜索业务回升使利润率回升; 视频业务收入增长和利润率提升。 欢聚时代 欢聚时代的股价低迷一直让我有些费解,除去虎牙的影响,YY Live的市盈率仅为10倍(2018E)和9倍(2019E),加上接近20亿美元的现金和短期投资,欢聚时代的市盈率和银行股差不多。不过把多媒体相关行业全部考虑进来,直播在2018年面临的政策环境和竞争压力都非常大,股价可能更多反应了公司业务可持续性的疑问。此外,YY的经营利润率降低也需注意。按照彼得林奇的理论,成长股在增长减缓以后,往往不是按照稳健成长股而是要按照困境反转股的逻辑去投资,这可能是欢聚时代遇到的挑战。 股价驱动因素: 把握直播市场的增长机会; 新业务的发展。 陌陌 陌陌的商业模型相对YY用户黏性更好,付费用户分布更均衡,MAT方面数据也远远领先于其它直播软件。JP摩根认为尽管探探目前仍然亏损,但仍然会在2019-20成为陌陌的盈利驱动因素。探探预计能够在2019/20年带来2.22亿/3.82亿美元收入和2200万/6900万美元净利润,净利润贡献率达到3%/7%。 陌陌的长期表现应该比YY和虎牙等更加稳健,不过今年既然整个视频行业都笼罩在短视频的阴影下,还是更需要防范利空。 股价驱动因素: 直播业务的持续增长; 品牌营销和用户获取的投入。 爱奇艺 爱奇艺、优酷和腾讯视频共同从电视台夺取了用户和内容话语权,不过三家公司之间的竞争非常白热化,加上各自背后的BAT爸爸们,很难在短时间内跑出来一个Netflix式的霸主。另外很重要的问题是,Netflix的定价上升空间更大,HBO Now的定价是50美元/月,北美有线电视的价格也非常昂贵,Netflix的中档订阅套餐仅为13.99美元/月还有提升空间。但是国内也就聚力体育试过700多一年的体育会员,其它的网站几乎没有超过30人民币一个月的套餐,说到底还是消费能力的差距。 虽然爱奇艺的订阅用户6000万和中国的网民数量尚有差距,但是可以预见在核心用户80/90/00后的渗透率已经非常高,继续扩大付费用户规模相当困难。 股价驱动因素: 付费用户增长; ARPU值提高; 成本控制和资产负债表的改善。 京东 阿里巴巴和拼多多的竞争、研发和投资强度加大、投资强度变长,使京东的盈利能力恶化。此外,由于新规要求电商销售需经由三方支付公司处理,京东由于没有支付牌照需要通过三方支付公司结算,使自由现金流的生产能力变差。 京东的战略一直聚焦在零售和物流环节,自建物流体系也将是长期的护城河。不过在经营数据和会计处理上,重资产的自营物流建成初期利用率较低且折旧摊销数额巨大,过几年当京东的自营物流运营成熟且折旧减少后盈利数字会大幅改善。 看好京东长期的发展,但在阿里巴巴和拼多多的两面夹击以及会计准则的影响下,2018年股价难有作为。 股价驱动因素: 1P和3P GMV增速; 品类扩张。

MidasMike 2018-08-14 21:13 9

土耳其危机之后

2018年8月10日,土耳其股、债、汇三杀,引起国际市场剧烈波动,就连得到资本回流支持的美国股市也跟随下跌,这不得不使人联想到土耳其的通货膨胀、货币贬值、利率飙升、外债压力、赤字增长、资本外流等相结合的结构性问题,结构性问题最终压倒了土耳其,但这是否是压倒新兴市场的核心问题呢? 2018年8月10日,高盛针对土耳其事件发表观点,大意大致是:新兴市场和国际市场最大的问题在于,两个市场(新兴市场和国际市场)在一定程度上存在着脱节的现象,这直接导致在某些情况下,以土耳其为代表的新兴市场无法解决外部融的问题,虽然新兴市场的外汇储备普遍可以覆盖其融资需求,但是,当结构性问题出现时,土耳其秩序(内部)和国际市场秩序(外部)格格不入的问题就显现了出来。 就在两个月前,摩根大通曾发表过针对土耳其的分析,大意大致是:土耳其存在着巨量的赤字,且不断上涨的债务加剧了土耳其的负担,在这种情况下,一旦外国买家停止购债,土耳其的经济马上就会崩溃。 虽然国际货币基金组织的救助计划可以短时间内支持土耳其恢复投资者信心,但是,站在特朗普对立面的埃尔多安,却没有感受到国际货币基金组织的救助,最终导致土耳其危机。 2018年8月10日,土耳其里拉兑美元最高下跌11.2%至6.3005,这也意味着土耳其里拉在2018年下跌幅度超过35%。 土耳其并不是世界主要经济体,但是这次土耳其危机的扩散效应却让全世界的投资者感到了恐惧。我们试想,如果美国、欧洲、巴西等国家出现危机,届时,危机的扩散效应可能超乎我们的想象。 最后,还是那句话,如果你不清楚现在国际形势和经济环境,请谨慎操作,避免出现不必要的损失。

年年状元 2018-08-14 20:39 2

神州租车:中期经调整净利为3.35亿元 同比增长7%

今日盘后,神州租车$(00699)$发布了今年上半年业绩。据财报显示,上半年总收入为30.75亿元,同比减少15%;期内净利润为1.35亿元,同比减少64%。经调整净利为3.35亿元,同比增加7%。 财报显示,经调整净利增加7%至人民币335.8百万元,而经调整净利率增加0.7%至13.5%。经调整EBITDA比率增加2.3%至61.3%。今年上半年净利润与同期相比有所下滑,主要是因为人民币贬值导致美元计值相关负债的外汇亏损。 神州租车业务主要分为租赁业务和二手车销售。租赁收入又细分为汽车租赁、车队租赁及其他收入。 汽车租赁方面,汽车租赁上半年收入为20.73亿元,同比增长19%,主要受租赁天数增加25%及平均日租金减少5%的综合影响。平均日租金减少主要受同比带动影响以及奖励水平进一步提高以增加获取新客户及租赁天数增长所驱动。 车队租赁方面,车队租赁上半年收入为4.09亿元,同比减少42%,主要由于神州优车专车车队规模缩小。与神州优车合作项下各车型租赁价格及条款自开始合作以来未发生改变。 其他收入主要包括融资租赁收入、保险理赔及特许权使用费。其他收入上半年为人民币0.107亿元,而2017年同期为人民币0.124亿元。 二手车销售方面,上半年营收总额为5.82亿元。公司上半年共计出售了6753辆二手车,而去年同期则出售了17808辆。公司战略性地减缓汽车退役速度以扩大营销活动的车辆供应,推广新的分时共享服务。公司二手车成本售价比率为101%,反映出严谨的残值估算方法及进一步改善的二手车处理能力。 神州租车上半年车队总规模为12.3万辆,去年同期为10万辆。汽车租赁车队规模同比增加38%至99378辆。随着汽车租赁需求增加及分时共享业务的推出,平均每日汽车租赁车队同比增加38%。 报告期内,不算分时共享的租赁小时,公司实现25%的租赁业务量增长。车辆利用率为62.2%。受第一季度同比带动影响以及进一步提高激励水平以推动获取新客户及租赁天数增长,平均日租金减少5%至人民币222元。单车日均收入降至人民币138元。尽管单车日均收入减少,在规模经济效应的带动下,由于单位运营成本降低,汽车租赁利润率仍保持平稳。 截止6月30日,公司注册会员人数超过2280万人,同比增长32%。客户总数约为610万人,同比增长31%。通过公司手机应用程序预订占总预订量的百分比进一步上升至85%。截至上半年,手机应用程序下载总量约为3100万次。公司推出分时共享服务将大大拓展客户群,提高年轻客户在客户群中的比例,约20%汽车共享新客户已转化为汽车租赁客户。

格隆汇 2018-08-14 18:37 1

【讨论】京东财报涨跌大竞猜

本周四盘前,京东$(JD)$将发布二季度财报。上季财报到今天,京东股价走得不轻松, 从一季度财报来看, 净营收为1001亿元人民币,同比增长33.1%。 基于非美国通用会计准则,净利润为10.4亿元。 值得注意是,虽营收增长33%,但从近两年季度财报看,一季度增长势头为最低。净利润为10.4亿元对应上年同期净利润13.219亿元,同比下滑21%。以及持股6.8%的高瓴资本退出了股东行列。 种种造成一季度财报后,京东当日下跌4.6%。这之后的高光时刻,大概是谷歌$(GOOG)$宣布5.5亿美金战略投资,但并未对股价拉升产生持久作用。 彭博分析师对京东本季财报的预测是,营收1230亿元,EPS为0.693元。 虎友们怎么看京东$(JD)$本季财报,大胆预测下周四涨跌情形。欢迎评论区给出你的神预测,参与投票竞猜↓ ↓

小虎活动 2018-08-14 16:56 20

从虎牙财报看直播红利吃尽

 虎牙2季度财报可以说是很差了,直播平台在经历过爆发期逐渐趋于稳定,今天就来带大家从虎牙财报说起,聊聊整个直播行业 虎牙第二季度总净营收为人民币10.383亿元,同比增长125.1%,超过分析师预期9.98亿元; 归属虎牙的净亏损为人民币21.254亿元(约合3.212亿美元),上年同期的净亏损为人民币1500万元。财报中解释称这是因为首次公开发行前存在的优先股衍生负债,在公司上市时价格导致企业价值增加 财报发出后,虎牙盘后下跌超8%,今天盘前一度下跌9%,下跌总有理由吧   营收成本快速扩张 与营收增长相伴的是成本亦快速扩张,虎牙2季度人民币10.383亿元,同比增长125.1%,而2季度的收入成本为8.72亿元,同比增长115.9%。从数据来看,虎牙仍然摆脱不了母公司在财务管理方面的习惯和影子,营收增长率不高,营收与高额成本仍然呈正相关。  除此之外,虎牙2季度用户数据表现不佳 虎牙作为游戏直播平台,在关注营收和净利润外,最需要关注的指标就是MAU 和付费用户数,平台粘性和用户数量增速、用户付费意愿都做为公司货币化的基础,也就是说增速下滑,代表着未来营收净利的下滑,必然会杀估值。 虎牙第二季度平均月活跃用户为9150万人,较去年同期的8250万人增长10.8%,一季度为9290万 虎牙第二季度付费用户总数为340万人,较去年同期的240万人增长40.7%。,与此前的一季度付费用户数持平。 而虎牙2季度的财报也确实不如预期,虎牙2季度整体MAU(月活用户数)同比增10.8%,较1季度19.1%的增速有所下滑。 而虎牙的问题 更可以说成是整个直播行业的都存在的问题,下面我想通过由上而下(也就是政策-行业-公司)的方式来分析虎牙及其他直播公司所存在的问题。 政策的风险 文旅部门的执法行动目前已经成为常态,对于直播行业的加查力度正在逐渐加强。在四月的“监管风暴”中,文旅部再次进行了针对直播平台的审查,排查手机直播应用4939款、责令下架370个直播视频app,对花椒直播、六间房、熊猫直播、斗鱼直播、虎牙直播、映客直播等30家网络表演平台开展了集中执法检查。在随后的7月更是对b站下架一月的出发,可以看到对于直播视频的监管越来越严。   直播市场趋于饱和 对于整个直播市场来说,2015年和2016年是游戏直播平台竞争最激烈、发展最快的两年。各种平台层出不穷,用户迅猛增长、资本争相进入,直播市场一度被称之为风口上的猪,风来了,猪都可以起飞。在此阶段集中体现为优秀初创企业诞生、如YY 天鸽互动这类老牌公司巩固势力、如陌陌人人这类公司转型直播。 在平台竞争流量的早期,多家平台纷纷与大主播签下动辄千万的大合同,资本十分活跃,烧钱圈地的时期。同时间段内国家推出的“光进铜退”政策全面提升网速,在客观上也助力催生了大量的主播。 2017年市场进入了平稳期、资本的注入会更加理性。YY陌陌等平台在巩固自己市场地位后,随着而来的是流量的爆发,基于前期的积累,直播市场的货币化表现良好。其中游戏直播平台市场规模从120%以上增长率降到了43.5%,,预计2018年市场规模增长率会降到19.6%。 而目前直播行业在面临的也是这个问题、国内市场逐步饱和、流量成本越来越高、效率降低。看到很多很多投资者提议国内平台国际化的话,实际上国际化并不如我们想的那么容易,本土平台国际化很可能会水土不服,就比如说国内直播平台营收主要来源于打赏、而海外的则主要来源于订阅和广告、再比如说国内倾向于在移动端看直播,而国外还是倾向于在pc端甚至是电视上观看。 如果不考虑国际化,很多直播公司都选择了上市。今年以来,虎牙已经率先赴美上市、紧随其后的是映客、而斗鱼、花椒、快手也都传出了今年将上市的消息,直播行业迎来上市潮。然而,上市或许能为直播平台输血,但整个行业仍面临用户增速放缓。下一步各家直播公司的竞争也就会越来越剧烈,就比如说我们吃饼,当饼的大小不变了,我们想吃的多一些的话,就只能从别人口中抢份额。   下面就来分析下几家头部公司的业务对比 正如我上一篇《陌陌、YY、虎牙、以及映客的估值对比》提到的 映客$(03700)$以纯素人为导向的模式更加突出,主播是平台的主要内容贡献,内容类别也依据主播的自主选择。映客通过虚拟商品、虚拟服务连接主播与观众的互动,再基于不同观众的喜好推荐不同风格的主播,。 直播对于陌陌$(MOMO)$来说从原有的生态增加了视频内容生态。陌陌与其他传统类或纯秀场类的直播不同的是陌陌通过直播盘活了很多原有的社交关系中。陌陌不仅仅依赖头部直播以及土豪用户打赏,腰部直播的用户量以及营收比例占据整个陌陌的50%。 $(YY)$则以秀场起家,更重视头部直播以及土豪用户打赏, YY一直在寻找更多能变现的直播场景,因为这样会涉及大量的道具使用和打赏 虎牙$(HUYA)$ 号称游戏直播第一股,它是从YY 中拆分上市,相比于前面几个,虎牙更聚焦,以游戏为导向,虽有知名主播,但虎牙对热门游戏依赖较强,比如绝地求生、王者荣耀。。 不过说到游戏直播,人们更喜欢用斗鱼与虎牙做对比,因为两者聚焦游戏方面,属于游戏直播第一梯队,游戏直播不同于其他,游戏直播需要抓住爆款游戏,比如虎牙就是抓住了腾讯王者荣耀与吃鸡,而斗鱼当时则抓住了英雄联盟。相比于虎牙来说,斗鱼的业务更多元化,除了时下流行的爆款游戏直播以外,还会有很多老游戏。 除了内部趋向于同质化,竞争愈加激烈外,还要补充一下在直播行业逐渐饱和的情况下,短视频行业迎来爆发期,有北抖音南快手之说。据统计,截至去年12月,短视频行业用户规模已经达到4.1亿人。快手的日活用户已经超过1.2亿,抖音的日活更是达到1.5亿。快手和抖音更是先后宣布开启直播功能,两大行业有进一步融合的趋势。基于以上的直播短视频APP都在占据用户碎片化时间,彼此存在竞争关系,此消彼长。  从市占率和财务状况来说 2017年移动直播市占率排行,分别是:陌陌29%,映客15.3%,YY15%,抖音直播13.7%,剩下的就是斗鱼虎牙都在5.5%以下,斗鱼略胜虎牙,虽然游戏市占率小,但是胜在用户群稳定,消费能力强,不过直播公司的主要营收还是基于打赏为主,也就是说,用户的增速对于这些APP尤其重要。 总体来说,内部市场饱、平台趋于同质化,外部又受到了短视频等新业务的冲击,另有政策方面的压力,所有类似于虎牙一样还在直播界摸爬滚打的公司都面临这样的问题、如何保持业务高增速、如何向股东和用户说一个“新故事”

孟浩 2018-08-14 16:42 4

李国飞:全面反思腾讯的战略

 第一章 过去十数年,腾讯从一个桌面即时通讯工具进化成为一个庞大的数字帝国,是全球互联网公司失控性进化的先行者和光辉典范,由于这样的一种发展方式并无先例,如何才能持续成功进化,腾讯管理层一直在努力地探索,我们也一直在紧密追踪观察,到了今天,是时候进行一次小结。  我觉得可以从两个层面总结,第一个层面是产品层面,其中腾讯最重要的产品----微信,仍然在高速进化中,微信支付取得重大成功后,小程序发展得越来越好,连接一切的能力越来越强,俨然成了一个超越IOS和安卓这些底层操作系统的更高级的商业操作系统,未来还有很大的进化空间。不过,产品层面的总结并不是我这篇文章的主题。另一个层面是公司发展战略层面,3Q大战之后,腾讯的战略有了重大调整,时至今日,感觉出了比较严重的问题,有很多观察的视角,我尝试从“数据与算法”这一个视角谈谈我的认识。 腾讯宣称公司的使命就是“连接一切”,这当然非常有见地,我之前写过一篇文章《失控与投资》谈到,一个公司连接的数量越多、强度越强,维度越多,进化力就越强,公司就越有价值。我们再深入思考,连接为什么可以促进进化呢?连接这个动作本身和进化并没有关系,但通过连接,公司获得了大量的数据,正是这些数据促进了公司的进化,所获得的数据数量越多,维度越多,公司进化的潜力就越大。在数据时代,一个公司所拥有的数据是其最宝贵的资产,也是持续进化的源泉,而算法则是有效地分析挖掘数据的方法。数据与算法是如何促进公司进化的呢  我以一个案例来解释,各种案例找来找去,我发现阿里巴巴的这个案例可能是最好的。阿里近两年推出了一个新的业务叫“盒马”,引起了商业社会很大的轰动,它既是一家生鲜超市,也是便利店,也是餐饮店,也能直接从线上选购送货到家,而且送货最快只需半小时,用创始人侯毅的说法是“四不像”。我去过多次,确实耳目一新,体验一流,我觉得未来它有可能颠覆以沃尔玛为代表的传统超市。如此惊艳的盒马是如何进化而来的呢?这种进化与阿里积累多年的数据以及相应的算法密切相关。  首先是选址,淘宝天猫积累了大量的购买及快递地址数据,分析这些数据,能给正确选址提供很大的帮助。 其次,一个店里该上架什么样的商品,对提高坪效意义巨大,例如在深圳华侨城开的一家盒马与在深圳坪山开的一家盒马,所上架的商品一定会有很大的差异,怎么决定呢?分析这一区顾客在淘宝和天猫的购物数据,会很有帮助。 第三,盒马店里有不少餐饮店,如何选择呢?分析饿了么的送餐数据,会很有帮助。 第四,超市业态竞争中,仓库和物流效率是至关重要的,阿里的菜鸟积累多年的相关设施、数据,以及各种调度算法,能给盒马提供很大帮助。 第五,半小时送货上门,对最后三公里配送的要求是非常高的,饿了么所积累的能力、数据和调度算法,能给盒马提供很大帮助。 第六,打开盒马app,每个人看到的推送内容是不相同的,也就是所谓的“千人千面”,分析你在淘宝天猫的消费记录以及在盒马的消费记录,并调用之前已经完善的算法,就能达到这个效果。 通过以上分析,我们就会知道,盒马并不是横空出世的,它是在阿里系淘宝、天猫、饿了么、菜鸟等所积累了多年的大数据以及相应算法的基础上进化而来的,也就是说,不但需要拥有足够多的数据,同时所拥有的数据的维度还要足够多,同时各种算法还要足够好,盒马才有机会进化而来。现在也有一些公司如家乐福、永辉在做相似的尝试,看店里的布局还挺像的,腾讯也给予很多支持,但我看了一下,腾讯所支持的只是一些技术上的,如人脸识别、云服务、小程序等,而这些公司进行商业决策时所非常需要的很多大数据以及相应算法,公司本身积累得还很不够,同时腾讯也无法提供,因此与盒马的差距还是比较大的。 所有的公司本质都是数据公司,公司的业务就是在生产数据,所生产的数据数量越多,维度越丰富,公司就越有价值,同时进化的潜力也越大。马云几年来反复强调说阿里是数据公司,而不是电商公司,17年底他接受一个采访时说:“九年前,当阿里巴巴从电商公司转型为数据公司时,我们内部有过巨大的争议,最终才决定转型。数据对于人类社会发展来说太重要了,就像上世纪的石油一样珍贵,所以我们必须着眼于数据。”阿里这几年的企业运作看起来眼花缭乱,但其实是有非常清晰的脉络,那就是疯狂获取商业各个维度的数据,光拥有数据还远远不够,还必须不断完善对数据进行分析挖掘的算法,《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉利认为 :“未来的上帝将不再是客户,他们将不再是经济链的顶端,经济链的顶端将是算法,算法将会帮我们做出越来越重要的决定,帮我们分析和解码客户的需求。”好的算法可以“点数成金”,没有好的算法,数据只是塞满硬盘的无用之物。 根据以上分析,我们用一个全新的角度----数据及算法,来重新定义一家公司,一个公司从小到大,发展进化,其实要做的事情无非两个: 1.提升算法处理数据 2.获取更多的数据。 这两件事情,腾讯都做得如何呢?下面作详细的分析。   第二章 一、提升算法处理数据 腾讯在事关公司业务发展的重大算法方面,一直没有太大的突破,作为对比,我想先介绍一下在这方面有突出成绩的字节跳动公司(今日头条和抖音的母公司)。 字节跳动公司近年来在内容分发领域凭算法优势异军突起,至2018年3月,旗下的所有应用累计用户数超7亿,MAU(月度活跃用户数)达2.63亿,月用户时长超20小时,到了六月底,又有新突破,旗下抖音全球MAU超过5亿,中国MAU超过3亿,DAU(每日活跃用户数)超过1.5亿,刷抖音成了年轻人一种新的生活时尚。在信息过载时代,“人找信息”的搜索方式效率持续下降,“信息找人”的分发方式更受欢迎,好的算法可以提升内容分发的准确度和增加用户粘性,从而显著地提高了广告的变现能力。据报导字节跳动公司2017年广告收入150亿元,2018年KPI是450亿元。 字节跳动公司在今年1月12日公布了自己的算法,大家可以上网看一下,还是比较复杂的,其实别的科技公司如腾讯所用的算法,其原理是基本一样的,我总结了一下,简单来说由两大算法构成,一是用户画像算法,包括兴趣、职业、年龄、性别、学历等,这个算法目的就是深度分析客户数据从而给用户打上各种各样的标签,例如“曼联球迷”、“喜欢打网球”、“喜欢看美女视频”“宝马车主”、“高圆圆粉丝”、“喜欢看段子”等等;二是内容分发算法,包括对内容特征的分析以及用户所处的环境特征分析(也就是当时用户是在办公室、家里、出差地等)。通过这两个算法的运算,合适的内容被主动推送给了相应的用户,用户喜欢,点击率自然就会高,不但提升了内容的变现效率,同时也增强了用户的粘性。我想强调一点,字节跳动公司的这几款应用,在形式上并非首创,在它们上市前早就有多款竞品,而且用户量已经有很多了,但它凭借算法的领先,迅速就实现了弯道超车然后带头领跑,最后遥遥领先,这是多么恐怖的竞争力啊!在算法的加持下,今日头条广告效果就特别好,点击率达到了3—4%,而其他新闻类只有1%左右,这意味着在同样流量的情况下,今日头条的广告收入是竞争对手的数倍,一旦流量数倍于对手,那么其广告收入将一骑绝尘,而随着广告收入的增长,它会反哺内容提供商,鼓励其提供更多优质内容,从而形成良性循环。这种竞争优势所形成的护城河,与电商是很像的,一旦海量买家和卖家都习惯在一个市场交易,相似策略的对手基本就没有机会了。 与字节跳动公司相比,腾讯这两大算法都做得不太好,我想谈谈用户画像算法,腾讯的客户数据从二十年前QQ时代就开始积累,自从微信成为全民应用后,客户数据积累就更加完善了,大家在微信里大量阅读、购物、看电影、订机票等,除此之外,大家还使用了腾讯的很多应用,例如QQ音乐、腾讯视频、王者荣耀、腾讯浏览器等,因此腾讯所积累的客户数据数量非常大,而且维度非常多,可以说是今日头条所望尘莫及的,如果有好的算法,应该可以给用户非常精准地画像,这会带来巨大的商业价值,对腾讯的广告业务、金融业务等都有显而易见的巨大的促进作用,但是非常遗憾的是,尽管数据非常多非常好,腾讯的算法给用户画像仍然还很不精准,近年来虽然有一定的进步,但和Facebook、字节跳动公司相比,还差得很远,为什么呢?我向腾讯的朋友请教了一下,有两个重要的原因: 第一、腾讯的客户数据分散在各个部门成为部门的“私有财产”,至今没有内部打通,也没有一个畅通的分享的机制。我想举一个例子,是我从一个券商的腾讯调研报告里看到的,微信的广告业务,不是由微信这个部门负责的,而是由另一个部门的广点通团队负责的,我们每天在朋友圈看到什么广告,是由广点通团队开发的分发算法决定的,这个算法如果能够用上微信用户的各种行为数据,当然会精准得多,例如对一个每天发大红包的土豪,多给他推些奔驰宝马或奢侈品的广告,效果当然会很好,但是,非常遗憾的是,并没有。反观阿里,2015年时就实施了一个非常重大的战略------中台战略,这个战略的核心就是整合阿里内部的所有数据,对内提供数据基础建设和统一的数据服务,对外提供服务商家的数据产品,几年看下来,效果显著。  第二、 没有强大的数据算法研究部门,各个部门都有自己的算法工程师,低水平重复建设,各自为政,至今没有听说有什么顶尖的研究成果。不知道是否是游戏赚钱太容易的缘故,腾讯对算法的态度令人困惑。作为对比,字节跳动公司对算法极为重视,从人才结构就可以看出端倪。据报导,2017年时,公司一共有1500名工程师,其中算法工程师占了800名,而且还表示愿意以300万美元的薪水(主要是期权)招聘最顶尖的算法工程师,而腾讯有多少专门的算法工程师呢,委托分析师朋友问了一下,和字节跳动公司相比,少得可怜。  由于算法方迟迟未能取得突破,腾讯的一些核心业务发展受到了很大的影响,我举两个例子:  三年前腾讯推朋友圈广告的时候,大家非常振奋,认为有机会和Facebook比一比,但时至今日,当然朋友圈广告增长也还不错,但是和Facebook广告金额差了一个数量级,增长速度也比字节跳动公司差得太多,为什么呢?这里要先介绍一下,朋友圈广告分“品牌广告”和“效果广告”两种,“品牌广告”是按浏览量收费的,而“效果广告”是按点击量收费的,“品牌广告”发布后,有没有达到引起客户关注的效果,很难衡量。现在广告业的趋势是,品牌商做“效果广告”的意愿远比做“品牌广告”的意愿要强得多。谷歌、Facebook和今日头条里的广告绝大部分都是“效果广告”。几个月前看了一份券商报告说,现在微信朋友圈广告里“效果广告”所占比重还是不高,大约占五成,另外占约五成的“品牌广告“在朋友圈的收费水平是很高的,在一线城市的投放价格可以和央视一台的价格相比了,这么贵的价格当然会影响广告主的投放意愿,但是,如果算法很好,所插播广告与浏览客户喜好精准匹配,价格虽然贵,广告主还是有兴趣在这里做广告的。“效果广告”对算法的要求很高,如果与用户需求不精准匹配,用户点击自然就少,收入就上不来。也就是说,无论“效果广告”还是“品牌广告”,要卖得好,都非常依赖算法的精准度,但是,遗憾的是,这么重要的算法,几年下来,还是缺乏重大的突破。今年腾讯把朋友圈广告的条数“灰度”从一条增加到两条,但很多朋友包括我每天一般只看到一条广告,很少会看到两条广告,为什么呢?当然有用户体验的考虑,但可能还有一个重要原因是广告数量还不是很充足,现在一些分析师把腾讯广告的增长简单理解为,朋友圈广告现在每天两条,以后每年增加就行,这是一种很肤浅的认识。当然会有腾讯朋友争辩说朋友圈的“朋友生活流”广告和Facebook的“朋友生活流+资讯流”广告的性质并不相同,不能完全类比,这也有一定的道理,这确实会有争议,但是,我仍然认为,如果算法更精准的话,无论上“效果广告”还是上“品牌广告”,朋友圈广告的表现应该会比现在好很多倍,微信公众号广告(都是“效果广告”)的表现也会比现在好很多倍。另外,除了微信,腾讯还有很多应用,加在一起的流量是非常大的,根据最新的Questmobile的统计,今年六月,腾讯系移动app月度使用时长占中国所有移动应用时长的份额虽然有所下降,但还有47.7%,接近一半,但变现效率很低,主要原因还是算法不过关。今年年初大家普遍乐观预期腾讯广告增长应该会有五六成,甚至更多,但最新多家大行把二季度的广告同比增速调低至四成左右,如果真的如此,那就很令人很失望了。展望未来,如果算法没有大的突破,腾讯广告的增长也不能太乐观。 再举一个例子,近两年由于抖音发展非常迅猛,腾讯下了很大决心重启微视,抽调精兵强将,并出重金奖励优质内容(曾有传言说本年度会补贴30亿元),同时通过QQ、QQ空间、大王卡以各种奖励形式强推抖音,上个月还把时下最火爆的综艺节目《创造101》的点赞机制引入微视,可以说传统上最强的拉新手段全都用上了,效果如何呢?曾经有几天时间上了iOS免费榜的前几名,但可惜昙花一现,很快又跌回到100名以外。为什么效果这么差呢?最重要的原因是微视的算法还不行,用户画像还不精准,内容与用户的匹配并不精准,微视用户的粘性就培养不起来,同样的内容,在抖音的分发效果就比在微视里要好得多。腾讯强推微视的决心不可谓不大,但是在算法没有突破的情况下,再砸钱,哪怕是100亿,其实都是扔到水里去的。  字节跳动公司产品奇迹般的快速崛起有分水岭一般的重大意义,那就是互联网已从传统的从流量1.0时代进化到了由算法驱动的流量 2.0新时代!所谓流量1.0,是指传统意义上的用户的浏览量,其实也是一种数据,这种数据的一个特点是,它是被动地被用户触达的,而不是主动地精准地送达给用户,原因是算法不精准,导致用户与内容不能精准匹配,这种1.0的流量的转化效率是很低的,这种流量的最强表现形式就是腾讯的入口流量,腾讯的QQ和微信作为互联网最重要的社交入口,用户量非常高,使用率也非常高,因此通过点击它们设定的按钮(例如微信里的九宫格)进入腾讯所推荐的应用或者内容,就会带来很强的传统意义的流量,虽然这种流量仍然是1.0的流量,仍然不太精准,但是相比很多其他引流方式已经有巨大的优势了。好多年前,腾讯的一些产品,如果技术的差异化不是太大,通过入口导流就已经能取得很好的竞争优势,例如QQ手机浏览器、应用宝、QQ音乐、手机管家等,此外,腾讯投资的一些公司,如果不太需要对用户行为数据进行复杂的分析,那么腾讯通过这种入口导流赋能,也能够帮助他们取得很好的竞争优势,例如滴滴、摩拜等,但是后来大家发现,如果涉及复杂的数据分析以及运营,腾讯即使给了它们很好的入口进行导流,对它们的帮助也有限,而且随着时间逐步递减。 字节跳动公司以抖音为代表的几个产品的后发制人,然后一骑绝尘震撼了业界,好的算法能够比较精准地匹配用户和内容,这极大增强了用户的粘性,从而可以源源不断地创造新的2.0的流量,从而获得巨大的竞争优势,最新的例子是,几年前腾讯新闻流量何等强大,但在今日头条的持续冲击下,已经丧失了新闻流量老大的地位并沦为苦苦追赶,但是,腾讯的算法如果不提升,这种差距只会越拉越大。再举一个例子,字节跳动公司在2017年8月上线“懂车帝”,从零开始,到今天大约一年时间,我们看一下它与成立了十几年的传统老大汽车之家的对比,Questmobile截止7月的数据,它的活跃用户数已经达到 964万,跻身行业第三,已经达到了汽车之家活跃用户数3744万的25.7 %,它的次日活跃用户留存率高达73.2%,而汽车之家只有43.5%,更恐怖的是,它的月人均使用时长高达826分钟,而汽车之家只有169分钟,以至它的月总使用时长已经超越了汽车之家,按这个趋势发展下去,全面超越汽车之家不过是时间问题,而且就在未来两三年之内。字节跳动的算法优势,让它的竞争力变得非常强大,已经严重影响了腾讯在流量方面的优势,最新的Questmobile的数据,今年六月,腾讯系移动app月度使用时长份额从一年前的54.3%下降了6.6个百分点至47.7%,而字节跳动系的份额则从3.9%疯涨了6.2个百分点至10.1%,可谓触目惊心。 算法不但能带来2.0的流量,而且这种流量的转化效率比传统1.0的流量有了质的提升,从而极大提升了它的商业价值。举个阿里的例子,阿里也是非常注重算法的,从2013年起就投放大量资源进行千人千面算法的研究,大家打开淘宝,每个人看到的展示商品都是不一样的,搜索同一种商品,每个人看到的搜索结果也是不一样的,我的体验是越来越精准了。淘宝和天猫在16年九月更新了广告算法,效果如何?有一个指标:营销收入/GMV可以比较好地衡量所推送给客户的广告(包括搜索广告和展示广告)的精准程度,我们可以以这个数据的前后对比来进行客观的比较,2016年第四季度这个指标是2.38% ,而上一年同期是1.97%,效果明显增长了20.8%,2017年第一季度同比增长了16.35%,第二季度同比增长了27.89%,第三季度同比增长了24.35%, 这意味着什么?意味着算法的提升每年可以给阿里贡献百亿量级的利润,同时让客户的忠诚度大幅提升。  小结一下,流量1.0是不精准的转化效率较低的流量,流量2.0是比较精准的、转化效率大幅提升的流量,商业价值较流量1.0有了质的飞跃。从流量1.0时代进化到流量2.0时代,相当于从马车时代进化到汽车时代。  在零售领域,腾讯和阿里在打一场大战,都说给零售企业“赋能”,腾讯赋能是指提供微信支付、云、小程序、Ai等的能力,但不涉及双方数据与算法的融合,我们可以简单总结为“技术赋能”,而阿里不仅可以提供类似的“技术赋能”(当然提供的技术方面并不完全相同,例如它没有腾讯非常强调的小程序,但是阿里最近已经在公测阿里版小程序了),更重要的是,它要求双方数据的高度融合,以大润发为例,它的商品、支付、会员等数据,已经与天猫、支付宝、盒马等完全打通,同时提供了诸如悬挂链、仓储、三公里配送等的算法及相关能力,我们可以简单总结阿里还给零售企业进行了“数据与算法赋能”。由于双方对零售企业赋能改造的时间还不长,现在断定胜负还为时过早,但是我相信,在流量2.0时代,从长远来说,“数据与算法赋能”会越来越强大,腾讯也要紧跟这一重大的趋势。最近一则消息引发了零售业的广泛关注,星巴克在2016年11月和腾讯达成战略合作,声势很大,但一年多来一直停留在接入微信支付以及在小程序里发送礼品卡这些表皮上,今年8月,随着双方排他协议即将到期,星巴克牵手阿里进行有相当深度的全面合作,最重要的是它居然同意把公司最重要的资产----中国区的全部会员与阿里打通,令人大吃一惊。星巴克为什么作出这种改变,背后原因值得我们深思。另外,值得注意的是,阿里和星巴克并没有股权投资的关系,这样一种合作模式,给数据获取提供了新的思路,别人之所以愿意与你交换自己手上非常值钱的数据,是因为你手里拥有的数据也很值钱,交换之后,双方拥有的数据都增加了,也都增值了。你手头拥有的有价值的数据越多,就越多人愿意与你交换,即使不是控股甚至完全没有股权关系。  在流量2.0时代,未来社交产品会发生什么变化?不妨预测一下,我认为,未来的社交产品一定能够显著提升社交的效率。举个例子,今天有十个人加我微信,如果我想从中找个志同道合的朋友,我需要和十位朋友通过微信经常聊天,可能还要线下饭局聚会,太累了,而且效率还非常低,微信其实拥有我们各种喜好的数据,如果它有好的算法进行分析,就能给出我和某一位朋友的匹配度,如果比较高,我们就多联系,或者在我的同意下,我愿意把我的兴趣与朋友共享,比如我很喜欢潜水摄影跑马,微信用算法分析一下全部好友的大数据,发现我的好友中有几个也有同样强烈的爱好,匹配一下,那么我交友的效率就会有质的飞跃。用算法可以提升熟人社交的效率,那么再推广一下,如果我们想认识志同道合的陌生朋友,又何曾不可以借助数据与算法的力量?陌陌上可以认识陌生朋友,但契合点是荷尔蒙,这还很不够,不够是由于它拥有的数据的维度不够。微信未来进化是最有条件的,因为它拥有的个人数据最多,但它必须提升算法。我预测未来社交工具的这些进化,未必一定要在微信这个工具里体现(以我对张小龙的认知,他一定不愿意在微信里做这种尝试,因为这可能会违背他坚持的“去中心化”的理念),试想一下,如果腾讯新推出一个新的社交工具,可以用微信号登陆,使用的人需要愿意授权它利用在微信里积累的个人兴趣的数据,用来进行熟人甚至陌生人之间的交友,这样的一个基于大数据的社交工具,如果精准的话,我觉得应该会有很强的需求。此外,字节跳动公司所拥有的个人数据也越来越多,它越来越知道你喜欢什么,而且算法还很领先,它想切入社交可谓路人皆知,未来它一定会推出自己的社交产品,如果微信团队不思进取,未来就一切皆有可能。   二、获取更多数据 更多数据不仅包括更多的数量,还包括更多的维度。如何获取,有两种方法,一是内部产生,通过不断开拓新的业务,二是外部输入,通过资本投资。很遗憾腾讯这两种方法都使用得不够好,令人很不安。为什么会这样?我觉得和它3Q大战后腾讯所执行的战略有密切的关系。 我们先回顾一下腾讯的发展史,腾讯是KK所预言的失控性进化的典范,阿里也是,我之前写过一篇文章《失控与投资》有过比较详细的比较,阿里进化更多属于自上而下的“失控”,领导人规划进化的路径、方向和策略,率领公司员工奋勇开拓,员工最重要的任务是“相信”,而腾讯进化则更多属于自下而上的“失控”,大部分创新并不是领导规划出来的,而是由各个部门自己尝试探索出来的,腾讯历史上最重要的几个产品如微信、QQ空间、QQ秀、《王者荣耀》都是通过这种方式横空出世的。在3Q大战之前,腾讯非常鼓励各部门进行天马行空的各种尝试,当时腾讯全面出击,所涉及的业务几乎遍及当时互联网的所有业务,有的是源于原创,更多的是源于“抄袭”,那时腾讯产品的竞争力非常强大,大部分都能做到业内数一数二。腾讯今天为什么能够拥有维度众多、数量极大的各种数据,其实那些数据源很大一部分都是那个时候通过自下而上的各种业务开拓而诞生的。3Q大战后,腾讯领导确立了新的发展战略,变化非常大,主要内容是:公司使命就是“连接一切”,公司业务聚焦于 “两个半”业务(两个是指社交和内容,半个原来是指金融,后来改为互联网+),其他业务交给合作伙伴来做(马化腾形容是把“半条命”交给了合作伙伴)。  腾讯的这个战略实施后,市场上所有的竞争者都如释重负。腾讯过了几年原来竞争对手交口称赞的舒服日子。到了今天,细细复盘审视,这个战略已经给腾讯的竞争力造成了非常严重的负面影响,我先把这个战略问题作详细分析,然后再谈这个战略是如何极大地影响了新的大数据的获取,因为两者是有直接的因果关系的。  这个战略的主要问题包括: 1.腾讯进化严重依赖自下而上的创新,3Q大战之前是如此,3Q大战之后腾讯就脱胎换骨了么?没有,仍然如此,而且这正是腾讯失控性持续进化最重要的源泉。客观地说,腾讯领导层对未来的前瞻性思考,一直就很一般,有一段视频,2010年有一个高峰论坛,主持人请马云和小马哥谈谈对云的看法,马云说“我们自己公司对云计算是充满信心和希望,我们觉得又找到了一个新的矿产”,小马哥说:“这的确是有想象空间的。可能你过几百年、一千年后,到阿凡达那时确实有可能,但现在确实还是过早了。”还有一个例子,公司领导当年决定把业务聚焦于内容,但是居然把微视最么重要的视频内容应用给停了(不再更新),这绝对是非常短视的行为,回顾这两段历史,不是为了黑小马哥,而是每个人都有其长处,也有其短板。今天腾讯领导仍然鼓励各部门积极创新,但是,把范围缩窄到如此具体的范围,创新就很艰难了,这几年腾讯发布的非游戏的新应用比之前少了很多,而且除了全民K歌勉强还算不错之外,几乎没有一个有影响力的,而且,更糟糕的是,即使新应用在“两个半”范围内,仍然有可能属于违规,举个例子,去年有一个团队新出了一款新闻应用“立知”,第二天有一家公司跳出来说这款产品和它之前推出的一款应用“即刻”相似(实际上这款产品在市场上并不算成功,用户并不多),仅仅这个原因,小马哥亲自叫停了“立知”这款产品。按小马哥这个逻辑,只有原创,腾讯才能推出新应用?连模仿都不行了?这不是自废武功吗?在这样的一种思想指导下,员工怎么会有积极性进行各种创新尝试呢?  腾讯以前对互联网层出不穷新冒出来的商业模式总是密切关注、紧紧跟随,现在的态度却是冷淡麻木,似乎与连接一切相比,这些都不重要,有文章说得很尖刻,腾讯现在的情况是刀枪入库,马放南山,有敌人就花钱投合作伙伴出来迎战,荒废了好几年,已经不太会打战了,这样的状况令人非常不安。马化腾说要把自己能做的范围定到“很薄的一层”,“最关键的是定位要定好,有为有不为。别人能做好的就让别人去做,千万不要去抢。”腾讯自我设限,可能是担心自己太强大,只手遮天,有所为有所不为才能打造一个百花齐放的生态圈,多年前这么考虑可能是有道理的,因为当时互联网产业还很弱小,腾讯的业务基本就等于互联网的全部业务,但是,发展到今天,已经没有专门的互联网业务了,因为互联网已经普及成了一种基础设施,或者说所有业务都已经成了互联网业务,另外,在流量2.0时代,腾讯产品的竞争力已经有所下降,不少产品并不占优,也就是说腾讯当年的那些顾虑都已经不存在了,阿里谷歌亚马逊等也在努力打造一个以自我为核心的生态圈,但从来没听说它们要主动限制自己的业务范围。长久以往,腾讯赖以起家的那种生机勃勃、百无禁忌的创新精神将受到重创,腾讯极为倚重的自下而上的创新之路就会被人为地堵塞,这是一件非常严重的事情!简直事关腾讯的生死。如果内部放开自我设限,是不是意味着什么都做呢?当然不是,标准可以讨论,以我之见,最重要的标准是新设业务所产生的数据是否重要,或者是否可以给腾讯的大数据增加新的维度。  2、未来颠覆腾讯的产品,可能来自各个角落,甚至我们完全想象不到的角落,只做“两个半”,也就意味着我们只在“两个半”领域进行防守,除此之外全不设防,但是,万一领导们判断错了,对手从别的角落杀出来我们才恍然大悟,仓促应战,岂不是悔之晚矣?今天抖音已经在尝试做社交了,通过一款大红大紫的短视频产品曲线进入社交,是否成功还有待观察,但这样一种进攻方式,腾讯领导当年可曾预测到了?未来一定还有更多类似的挑战,腾讯领导已经智珠在手,算无遗策了么?KK说颠覆式创新有一个重要特征,那就是从传统巨头的技术和市场边缘艰难成长起来,他宣称,那些现在垄断的互联网巨头将来会被那些来自于边缘的创新公司所颠覆。KK的这个警告,不知能否警醒腾讯的领导们? 3.腾讯领导似乎认为只要加强微信“连接一切”的能力,腾讯从此就可以高枕无忧了,其实不然,我们仍然从数据的角度看,商家通过微信连接客户开展业务,腾讯能拿到的数据只是登陆的数据,如果通过微信支付进行交易,还能拿到交易总金额的数据,但更有深度更有价值的交易数据,例如商品名称、单价等,腾讯是拿不到的,微信通过连接所获取的这样一些数据,维度还太单一。另外,腾讯虽然号称拥有的数据的量和维度都很多,但是,客观来说,泛娱乐的数据是主要的,搜索数据、电商数据、线下数据少得可怜,难道不需要补充吗?在获取数据的饥渴性方面,阿里远远超过腾讯,客户通过淘宝天猫交易,阿里不但知道交易的金额,而且还可知道商品的种类、价格等更重要的数据,含金量应该比只知道总金额的微信支付数据高得多,但是阿里并不满足于此,而是继续通过创立蚂蚁金服获取金融数据,创立菜鸟获取仓储物流数据,收购饿了么获取餐饮数据,创立盒马直接获取线下经营的各种数据等,经过几年努力,已有大成,为未来持续失控性进化奠定了深厚的基础。  4.全面反思一下腾讯的投资策略,越想越觉得不安。腾讯把“半条命”交给合作伙伴,一些重要的公司还提供九宫格等流量支持,腾讯投资这些合作伙伴当然是有必要的,但是还有一个非常关键的问题是,腾讯应占多少股份才合适,我觉得这要视乎这种业务是否重要,如果重要,我们就应该努力取得控股权,如果不能如愿控股,我们也应想方设法进行深度的业务合作,以取得双方数据的交流或合作,这样也能对腾讯的竞争力有一定的促进作用,但是,复盘腾讯的各种投资,却很少看到这样的案例,腾讯绝大多数的投资,都只安于做一个安静的小股东,其实就是一名普通的财务投资人而已。举个例子,电竟直播绝对是腾讯非常核心的内容业务,腾讯拥有玩家和游戏的各种核心数据,又财大气粗,按道理做成电竟直播业务的老大,是理所当然的事情,但是居然就是做不好,这说明腾讯的产品力严重下降,令人唏嘘感慨。市场做得好的是斗鱼,既然自己做不好,那么就收购吧,由于斗鱼当时的业务发展非常需要腾讯的支持,包括游戏资源还有资金,每年还巨亏,腾讯如果提出控股,应该是有很大机会的,但是,腾讯2015年投资时只占了约20%的股份,后面虽然跟投了,占有了更多的股份,但也没达到控股的程度,等它现在成长壮大后,再谈控股就很难了。不控股,就意味着不能把它吸纳为腾讯内部业务的一部分,就不能取得对方的核心经营数据,对腾讯的核心竞争力几乎没有帮助。类似的例子很多,搜索业务的数据重要吗?电商业务的数据重要吗?如果是重要的话,我们就应该想方设法去控股目标公司,去获取它的经营数据,否则做一个小股东,对腾讯这种体量的公司,基本是毫无意义的,设想一下,如果腾讯控股了搜狗或者拼多多,从而把它们纳入腾讯的内部体系,对腾讯是一件意义多么重大的事情,这种收购是需要合适的时机的,只可惜,腾讯一次又一次主动地丧失了这种机会。顺便提一句,搜狗的市值都跌到35亿美元了,为什么不把它私有化了呢?常看到腾讯投资了一点小股份就说“布局”了某某行业,例如买了点快手股份,就宣传布局了短视频行业,我就觉得挺奇怪的,小股东而已,这些公司发展得再好,与腾讯何干?这个神秘的“局”布在哪里了呢?当然适当作一些财务投资也不是不可以,但是要严格控制规模。纵观国内外大的科技公司如亚马逊、谷歌、阿里等,每年都耗资数以十亿美元计进行各种投资,大部分都采取全资或者控股的方式进行,最新的轰动业内的案例是阿里为了彻底把饿了么融入体系,以95亿美元的高价把饿了么全资收购了,比较一下,腾讯的这种投资策略确实是非常另类的,感觉是一家普普通通的VC或PE公司的策略,而不像一家立志提升自我核心竞争力的超级科技大公司应有的作派。 腾讯最近几年股权投资非常激进,2017年腾讯对外投资额高达1023亿元了,今年第一季度投资额高达540亿元,这种投资中绝大部分都是只做小股东、不能获取核心数据的财务投资。投了这么多,最近不少公司正在陆续上市,最新的一个例子是,投资三年的拼多多上市了,300亿美金市值,腾讯有18%的股份,也就是赚了几十亿美元,从投资收益的角度来看是极其成功了,但是资本市场会由于腾讯的这次成功投资而提升腾讯估值吗?事实告诉我们,不会,最近腾讯的股价并没有因为拼多多的上市而上涨,相反最近跌个不停,资本市场的逻辑很简单,这只是一笔成功的投资,但对腾讯的核心竞争力影响非常小,而腾讯是一家科技公司而不是一家投资公司,也就是说,腾讯每年花费一两千亿巨资进行了大量撒胡椒面式的财务投资,即使能赚钱,对提升腾讯的股价几乎没有帮助,甚至还可能有负面影响。 总结以上四点,我认为,腾讯3Q大战后所制定的这个战略,不排除在当时有其合理性,但时至今日,已经暴露了非常严重的问题,要尽快加以调整。 我们从数据这个维度来分析这个战略的缺陷,会特别的简单和清晰。腾讯的业务只集中在两个半中,几乎不再涉足新的行业,同时投资绝大部分是只做小股东的财务投资而不谋求获取核心经营数据,这样一来,腾讯获取新的更大量更多维数据的渠道,就变得很窄了。从长远进化的角度看,会带来灾难性的后果。  我有一次和腾讯的一位好朋友讨论腾讯这种投资策略,他说,也许大家没有留意,腾讯自从四年前张志东退休之后,就没有CTO了,对一家高科技公司而言,没有CTO,意味着什么?腾讯对数据其实并不在乎,如果它在乎,它早就内部整合了整个公司的数据而不是像现在这样四分五裂,如果它在乎,它早就花无数钱和心思完善各种算法以利用这些数据,自己公司现成的数据它都不在乎,它又怎么会在乎收购的公司的数据?而且即使它拥有了这些数据,它也没有好的算法加以利用,有和没有又有什么区别? 说得如此在理,我竟无言以对。   第三章 这个时代已经高速进化到数据时代,分析数据的算法成了一个公司最核心的竞争力,我觉得腾讯似乎还没有作好充分的准备,它的竞争力正面临严重的挑战。 腾讯现在正在开打两场重大的战争,一场是和阿里(当然,和阿里开打的战争远不止这一场),在新零售领域,一场是和抖音,在内容领域,我看了很多分析的文章,感觉都没说到重点,这两场战争的实质,是数据及算法之战!阿里挟零售业全产业链的数据与相应算法,头条挟内容行业的数据与相应算法,正与中年发福的企鹅进行贴身肉博,腾讯数据实力本来非常雄厚,可惜没有好好利用,而算法至今都没有突破,作为小马哥的铁粉,看在眼里,急在心头。  看华为任正非的讲话,提到对一些战略机会点,要采取多路径、多梯次和饱和攻击,一个公司的核心资源,包括人才资金应该汇聚于此。腾讯的算法对它的未来发展性命攸关,是重中之重,如何取得突破?可以采取的措施包括:第一,组建高规格的研究机构,招聘世界一流的算法大师全力进行攻关,第二,还可以和一些著名的研究机构进行学术合作以求突破,第三,还可以大规模收购国内外一批优秀的算法公司,以收买技术的方式力求解决,这才叫多路径、多梯次和饱和攻击,这样的一种研发投入,比占个小股份做个财务投资,我感觉要重要一百倍,但是,遗憾的是,我只看到腾讯小打小闹作些尝试,并没看出它作出了什么非常重大的举措。  3Q大战之后,腾讯制定了新的战略,今天看来,已经不太适应时代的发展,亟待全面调整,上一章有详细的阐述。腾讯的组织架构也已经不太适应时代的发展,突出表现为数据割裂,缺乏整合,也需要大动手术,调整的目标是什么呢?从数据这个角度看,一定要把公司内部的数据彻底打通,建立分级的数据授权管理机制,组建强大的多层次的算法团队以充分挖掘数据的价值,从而促进公司长远的进化。  腾讯在打造一个以自我为核心的生态圈,要做武林盟主必须要有盖世武功,它现在最厉害的招数就是入口流量输出,但是,这种流量仍然是1.0的,精准性和变现效率都比较差,如果腾讯能够重视大数据并极大提升它的算法,把这种1.0的流量转化成精准性和变现效率都高得多的2.0流量,并用这种高能流量进行更有价值的赋能,那么,腾讯的竞争力一定会有一个质的飞跃,这是一个长久的重大的战略。  尽管今天腾讯面临很多挑战,但是,我仍然认为腾讯未来成长空间巨大,它的社交护城河现在仍然坚若磐石,小龙创意仍然源源不断,微信发展仍然如日中天,小程序发展远超预期,微信未来有机会进化成为一个超级商业操作系统,它的商业价值还有很大的上升空间,坦率说,我认为腾讯目前的战略,已经不能支持如此伟大和颠覆性产品的发展。另外,客观审视腾讯目前的数据资产,二十年全民用户大数据的积累,就像一座金山,蕴藏着巨大的价值,只要算法方面有所突破,那么,光是广告业务的收入,对比一下Facebook和今日头条,就会有十倍以上的增长,同时,金融业务的价值,就足以和现在估值1600亿美元的蚂蚁金服比肩,另外其他很多产业也仍有很大的增长空间。现在腾讯所需要的,是一次彻底的变革,包括战略和组织机构,这一次的挑战,相对3Q大战那一次,我觉得更为艰巨,但是小马哥有强大的学习能力和进化能力,我相信他一定能够突破自己,放手变革,把腾讯带上新的高峰。 看待腾讯,有很多视角,今天我用的是数据与算法这个视角。数据与算法,以我对两者重要性的理解,我觉得是对一家互联网公司运营最高维度的抽象,这个视角过滤掉了许多喧嚣的表面因素和大量无关紧要的细枝末节,因而有可能是最接近本质的。我认为,从数据与算法的角度看,一个公司从小到大的进化过程,无非是在做两件事情,一是升级算法处理数据,二是获取更多的数据,而在这两方面,腾讯都做得不够好,它未来的进化之路就会困难重重。 腾讯所暴露的一系列问题,是今天才发生的吗?不是,已经发生了很多年了,只是,这些年,微信发展如日中天,手游收入一路狂飚,最近一年小程序飞速发展,腾讯股价一飞冲天,很多的矛盾,包括战略层面的矛盾都被暂时掩盖了起来,在手游高增长告一段落、业绩增速相对平稳下来的今天,大家才如梦初醒,包括我自己,看了一下我过去几年的朋友圈,对腾讯的各种举措大声叫好,对它的竞争对手如阿里和字节跳动公司冷讽热嘲,足以证明我是一个后知后觉的人,只是到了今年春节,看到了抖音奇迹般的崛起,不断挤压腾讯系产品的使用时间,还有腾讯在新零售领域与阿里作战胡乱投资一批零售企业时,才感觉腾讯的发展战略可能出了严重问题,才开始对腾讯全面重新审视。对很多人来说,腾讯不是一只股票那么简单,而是一门宗教,任何对它的批评,都要特别慎重。我多年来一直深爱这家公司,对小马哥的能力人品非常钦佩,对张小龙的创造力极其推崇,当我意识到腾讯竞争力已经有所下滑,内心还是感到非常的失落。有人说腾讯没有梦想,我并不同意,小马哥是个有担当有情怀的新一代商业领袖,腾讯“连接一切”的愿景,是所有互联网公司中最具勃勃雄心的,如果能够实现,对整个中国的发展都是巨大的贡献。今天我从一个相对客观的视角----数据及算法这个视角,全面总结3Q大战后腾讯的战略,并提出自己的一些意见,可能比较尖锐,但是绝对非常非常有诚意,所谓爱之深责之切。我记得当年3Q大战之后,小马哥率领高管团队在全国作了多场恳谈会,鼓励大家提出最尖锐的批评,足以证明小马哥是个虚怀若谷的人,今天我的一些意见,权当抛砖引玉,恳请大家批评指正。                                   2018年8月13日  这篇文章从构思到今天完成,时间超过三个月,得到了很多朋友的帮助,特别是我的助手申文风,在此不一一列出,谨表示衷心的感谢! 转自公众号:李国飞哲学与投资笔记  $腾讯控股(00700)$

好文 2018-08-14 16:21 9

哈雷摩托反复被总统套路怼,整个公司都不好了

总统放下身段,亲自反复怼一家商业公司。$(HOG)$ 前两天,“推特治国”的特朗普清早又发推特了,再次怼哈雷摩托这家公司。事件起因是大约180个人组成的哈雷摩托车队,在特朗普自己拥有的位于新泽西州的高尔夫球场举行了**,开着霸气的摩托车,同时高喊“再四年总统!”, “美国万岁!“特朗普于是发推,表示自己非常赞赏,同时继续怼哈雷公司:你看,你的消费者都向着我了,还不听我的把工厂搬回美国来?作为吃瓜群众确实非常蒙,股价也自然被当头一棒了。下面我们单纯从公司的经济和股价的走势来分析分析。 哈雷摩托事件的起因 事件的起因仍然是关税。欧盟为了反对特朗普对他们的关税大棒,他们在6月宣布,将各种美国产品的进口税从6%提高到31%。因为一直以来,哈雷摩托是美国本土品牌的代表,并且特朗普在大选时明确表示非常喜爱哈雷这个品牌。因此欧盟非常有针对性地提高了各种类型的钢铁和铝的关税 - 而这些都是哈雷摩托制造需要的。 对于哈雷公司来说,欧洲已经成为公司的一个重要市场;因为随着本土关键人口的老龄化以及市场上大量使用的Harleys抑制了对新摩托车的需求,美国的销售已经放缓。哈利戴维森说,额外的关税将使他们在欧洲销售的普通摩托车的价格增加约2,200美元,这么疯狂的价格上涨使得他们认为不可能完全由他们自己埋单 - 还得传递给经销商或客户以保持相应的竞争力。 他们还估计,如果他们继续在美国制造摩托车并将其运往欧洲,关税对他们的收入的影响可能每年高达1亿美元,或超过他们预期的10%。净在2018年。 因此,作为对策,哈雷戴维森已在印度和泰国经营工厂,并计划将欧洲市场的摩托车生产转移到这些设施,以避免仅适用于从美国进口的关税。但该公司表示,他们在威斯康星州,密苏里州和宾夕法尼亚州的四家工厂,并且继续在本土的这些工厂为美国市场生产摩托车。 哈雷戴维森公司的财政状况 我们退一步看看。即使在严峻的关税形势出现之前,由于全球消费者对其大型V-Twin摩托车的需求已经下降,哈雷戴维森已经发生了重大变革。该公司计划生产更小,更轻的摩托车,发动机排量在250到500cc之间,主要用于印度市场,并且还将生产一台现代电动摩托车,预计将于2019年首次亮相。 在他们最近的季度财报中,Harley报告的每股收益为1.45美元,收入为17.1亿美元,均超过市场预期的7%左右,尽管这些预期已经同比降低约2%左右。与2017年业绩相比来看,分别降低了3%。另外,他们的毛利率,营业利润率和融资活动收入均低于2017年。 另外,哈雷戴维森全球摩托车零售额下降5.1%,美国销售额下降8.7%,国际销售额增长0.5%。由此可见,全球除美国之外的市场对如今公司的发展才是至关重要的;这么被硬怼,本就很难在现有的基础上拓展,生存都很艰难。 哈雷戴维森公司的疲弱的反击 哈雷戴维森也发文,他们转移生产基地至第三世界国家不是为了降低成本,而只是为了避免欧盟关税的严重影响。但这说法并没有说服特朗普总统的愤怒。他依旧希望看到制造业只在美国增长,而不是迁移去国外 - 不听他的?不听他的就是错的,就是和他新的强硬贸易政策对着干。 对公司来说,这是一个艰难的时刻。从总统亲自支持的反对哈雷的抵制行动可能对公司的销量、声誉带来长远的影响。 Disclosure:本文部分或全部内容均基于公开资料所得,仅能作为您的投资参考资料。同时所涉及个股仅作为案例,不构成具体投资建议。投资有风险,入市须谨慎。未经许可,不得转载。 华尔街扛把子带给你最深度的美股金融资讯!敬请关注。(微信公众号:华尔街扛把子)。

华尔街头狼 2018-08-14 15:36 4

阅文暴跌一瞥

阅文$(00772)$昨天发布了中报,今天狂跌超15%。先看财报,具体及亮点如下, 截至2018年6月30日止六个月,阅文集团总收入约人民币22.83亿元,同比增长18.6%;同期毛利达人民币11.96亿元,同比增长18.6%。 经营盈利为人民币5.674亿元,同比增长142.2%。期内盈利为人民币5.043亿元,同比增长 136.2%。 阅文集团的的毛利率由同期的50%增长至52.4%,经营利润率由去年同期的12.2%增长至24.9%,纯利率由去年同期的11.1%增长至22.1%。 理解阅文商业模式相对比较简单,从营收占比就可以看出,首先是付费阅读,其次是IP运营。阅文集团收入由在线阅读、版权运营、纸质图书销售收入及其他收入构成,报告期内, 在线阅读收入为18.5亿人民币,占总收入的81.1%; 版权运营收入为3.17亿,占总收入的13.9%; 纸质图书销售收入为7590万,占总收入的3.3%; 其他收入为3910万,占总收入的1.7%。 和去年同期相比,在线阅读虽然仍贡献最多营收,但占比有所下降。版权运营收入由去年同期的1.55亿增长到3.17亿,占比也由去年同期的8.1%上升至13.9%。尽管同比增幅亮眼,需要注意的是,增速多在下滑。 (图片引自华尔街见闻) 增速下滑对股价影响的逻辑,刚刚经历美股微博$(WB)$财报的虎友,可能更有体会。整体来看阅文财报,应该说中规中矩。 收购新丽传媒 阅文昨晚除了发中报,还搞了个大新闻,155亿收购新丽传媒。 8月13日晚,阅文集团发布公告,拟以不超过155亿元收购新丽传媒100%股权。其中腾讯持有的股份收购对价为52.9亿元(成本为49亿元),全部以股份支付,剩余管理层持有的股份收购对价为102.1亿元,一半现金一半股份支付。新丽传媒2018-2020年参考纯利分别为5、7、9亿元,若达不到参考纯利,收购对价可以对应调整。 也许这才是阅文今天下跌的主要原因,A股传媒股普遍20倍PE行情下,155亿收购价对应新丽2017年静态PE为41.2倍。A股影视剧行业龙头公司华策影视PE为26倍,其他A股以电视剧为主业的影视公司估值不超过20倍。新丽传媒过往的情形是这样的, 在2015-2017年,播出了十部电视剧以及一部网剧,出品了《我的前半生》、《白鹿原》、《风筝》、《女医明妃传》、《余罪》以及未播出的《如懿传》等顶尖大剧,在电影行业参与了9部电影,包括《悟空传》、《情圣》、《羞羞的铁拳》、《夏洛特烦恼》等,同时参与推广及发行电影,是电影界的新兴黑马。 阅文收购新丽的原因如新闻稿所说,补齐制作短板打通IP价值链。阅文在港股能有上百倍PE(现在跌到了66),除了因为同行如掌阅$(603533)$估值也高之外(73倍PE),阅文旗下的小说版权是个金矿。 阅文一直明白,如今自己下水涉入制作,目标直指IP掘金。 个人感受 买股票看公司,很多时候喜欢问公司核心竞争力这种问题,是否掌握了什么核心科技。很遗憾,影视公司按普通视角看,基本属于一没核心科技二没核心竞争力的一批。当下影视圈的核心竞争力,大概还是人脉资源。与此相对应另一边是内容质量,而优质内容大概如股市赚钱的人,一赚二平七亏。且不稳定。 阅文$(00772)$能下场自己涉足制片,确是有远见的战略行径。但需要知道,优质影视作品以怎样的心思打磨都不为过,IP既不是充分因素,也不是必要因素。这也是影视对于投资人来说不友好的一点,标准化不存在的。阅文总标榜自己的IP存储量之丰富, 报告期内,阅文平台作品总数达到10.7百万部,其中包括来自其自有平台的10.2百万部原创文学作品、来自第三方在线平台的340千部作品以及170千部电子书。今年上半年,平台新增字数达到了217亿。 须知对影视作品而言,更重要的不是数量。如同哈利波特系列。当然最终在考验腾讯$(00700)$。

夏夏夏 2018-08-14 15:19 11

土耳其危机爆发,对大陆及香港会产生哪些影响

近期土耳其里拉的大幅贬值使得全球的金融市场出现了不小的动荡。不少新兴经济体的股市、汇市、债市都出现了动荡。有人担心土耳其的危机会像1998年的金融危机一样成为席卷全球的危机导火索。下面我们来梳理一下近期新兴经济体的汇市表现。 中国 人民币的离岸汇率近期已经接近2017年1月的前期高点6.9633。这波人民币贬值是从今年三月底开始,已经较前期高点贬值了10%。 土耳其 土耳其里拉从今年2月的3.75里拉兑一美元,贬值到7.2149里拉兑一美元在将近半年的时间里贬值了一倍。 阿根廷 阿根廷比索从今年年初的19.63比索兑一美元大幅贬值到31.14比索兑一美元。贬值幅度达到58.6% 80年代初的拉美债务危机,90年代亚洲金融危机都是由于美国货币政策由宽松转为紧缩导致的。由于美元的加息周期,使得世界上所有其他货币都会对美元出现贬值走势,只是幅度大小的问题。美国加息本身会导致世界范围内的美元回流美国,从而引发别国的资本外流。经济实力较弱,或者外汇储备较少的国家就容易出现本币大幅贬值的现象。土耳其和阿根廷一直以来都大量依靠国外投资和对外发债来发展本国经济,而本身又不能通过出口获得足够的外汇用以偿还外债。所以本国经济承受外部冲击的能力非常弱。具统计土耳其从西班牙、法国、意大利的银行获得借款总额为1400亿美元。土耳其的近况引发了市场对其国债违约的担忧。受此影响土耳其10年期国债的收益率已经上升到21.53%。反映出其在资本市场上融资已经十分困难。 与土耳类似的还有阿根廷,该国9年期国债收益率也飙升到了18%的水平 2008年全球经济危机后,美国采取了大规模的QE政策并大量印发美元,将联邦基金利率调整到零。这些举措使得全球范围内流动性泛滥,借款成本大幅下降,从而使得一些发展中国家大量举借外债。为如今的危机埋下了隐患。特朗普对土耳其的贸易制裁只是点燃了这个存在已久的炸药桶。美元流动性的一紧一松像潮汐一样一次又一次的将世界各国的财富裹挟至美国。 对中国的影响 美国加息导致资本外流。使得人们抛售人民币资产购买美元资产,从而使得中国股市承压。 由于美元升值,美元计价资产(例如美股)价值上升。人们会纷纷抛售人民币资产,购买美元并配置相应美元资产。所以我们看到美股在联创新高的同时。A股的走势相当萎靡。 为了控制人民币贬值幅度,使得央行被迫采取加息动作,使得国内资金成本上升,进一步打压实体经济。各国应对本币贬值的通常做法就是提高利率。(假设人民币一年期存款利率从3%上升到4%,那么存款一年的利息收入就会增加1%,会使得投资人民币更具吸引力。但这样做的副作用是社会融资成本的相应提高,企业负担加重抑制实体经济发展) 对香港影造成巨大影响,由于香港无外汇管制,且港府实施联系汇率制。度香港政府必须将汇率固定在7.8港元兑一美元的水平。由于美元升值香港政府就必须在外汇市场抛售美元买入港币以保持固定汇率。如果港府没有足够的美元应对市场动荡,就会发生98年亚洲金融危机的情况。出于对类似情况的恐惧,一旦国际市场由危机爆发香港的资本市场都会出现较大幅度的跌幅。 目前土耳其危机还在发展当中,美元加息周期还在持续,加上美国税改法案要求美国企业将存留在海外的利润汇回美国,所以外部环境仍不十分明朗。此外9月初,美国政府将对中国2000亿美元货物征收25%关税一事进行表决。这些事件都令近期资本市场表现承压。

Alf 2018-08-14 15:13 9

Currency War on Turkish Lira 里拉之殇

一个经济体最终的防火墙,在于其汇率稳定。 然而汇率,相比于股市这一经济的”晴雨表“来说,才是体现国力之间最终的对比。 孰强孰弱,一眼得以窥之。 倘若一国经济出现汇率问题,货币疯狂贬值,国民财富巨额缩水。 那么这个经济体离彻底崩溃,暴乱甚至是军事政变已经不远了。 这次的土耳其里拉风暴,反映出单极化经济体的脆弱性。往往这样的巨大交易机会,将被矛盾升级或是国际事件所引爆。 土耳其本身的经济是出口型,而且以低端产业为主。而在经济领域上的长期的不思进取,依靠货币政策发货币提振经济,依靠着服药来刺激支撑自己的薄弱身板。有些评论家以为,美国制裁是迫使里拉进入新一轮贬值的主因。然而这句话不全对。 里拉大跌 本身土耳其的经济前景就十分堪忧,逐年提升的贸易赤字,逐渐积累起来的庞大坏账。即使美国佬不来制裁,也仅仅需要一个外部因素,就可以导致里拉被大量抛售。本国的富人或是政客,就会首当其冲地抛里拉,换美元。 而这些尖锐的经济问题,仅仅是被货币政策(Monetary Easing) 的滥用,以及宽松所暂时掩饰了。 我在先前的文章中 从贸易战看世界金融秩序(An indepth view on World Financial Order) 提到,但凡经济体过度仰赖货币政策,都很可能“服药过度”留下滞胀的因子(Stagflation) 滞胀并不是什么稀奇的事,这是每一个经济体都经历的必然阶段。通胀提升,然而经济发展停滞。 货币政策相对于财政刺激来说,永远是政客最优先的选项。其见效快,还不需要财政刺激这样繁琐需要配合。然而这仅仅会成为土耳其不思进取的理由。 近年来推动土耳其经济增长的内在动力日益减弱,不断攀高的通货膨胀率、持续的经常账户赤字和低储蓄率对经济的负面影响日益凸显。雪上加霜的是,土耳其对外贸易长期处于逆差状态,2017年贸易赤字达到768亿美元,占其对外贸易总额的近20%,占到GDP的9%。2017年土耳其通货膨胀率达到11.92%;2018年通胀预期从8.4%大幅上升至13.4%,刚刚过去的7月,通货膨胀率高达15.85%。 通货膨胀持续高企和名义工资水平不断上升削弱了土耳其企业的生产与竞争优势,特别是外向型经济结构下的进出口部门,最低工资水平的连续上涨也对企业造成了直接打击。 一国的经济模型一旦底子薄弱,并且极其依赖出口,长期处于全球供应链的底部,那么这个国家的经济体必然受制于人,了无议价权。单一的出口型经济,比如说极好的例子,就是现在仍处于水深火热的委内瑞拉。 委内瑞拉拥有丰富的石油储量,也曾是拉丁美洲最富有的国家,然而委内瑞拉单纯依赖石油以及初级出口产品享受着最好的福利待遇。然而由于盲目印钞,委内瑞拉的经济早已全然崩溃。 马杜罗在这场受到美国谴责的总统大选中获得连任,展开新的六年任期。他将物价飙涨与食物与药品短缺归咎于反对派和美国政府领导的“经济战争”。一直以来,美国领导的西方国家都对委内瑞拉实施经济制裁。 委内瑞拉的社会福利也是原因之一。该国曾是石油输出国家组织(OPEC)里福利最好的国家,但是,这也给国家财政带来不小压力。 委内瑞拉政府对于社会福利的过度支出导致纸币发行泛滥,通胀随之飙升,而2014年起油价开启暴跌模式成为压垮该国经济的“最后一根稻草”,原油收入占出口95%的委内瑞拉一下子失去了几乎是唯一的收入来源。 委内瑞拉的财政收入九成以上依赖石油出口,但近年来石油收入大幅减少,主要因为国际油价暴跌和产量持续下降,再加上政府支出失控,故其经济出现衰退。在此背景下,政府印越来越多的钱就导致了恶性循环,使得物价快速上升,而钱也越来越不值钱。   在明知道本国经济基础受制于人,经济基础设施单薄往往这类的国家最怕经济制裁。严格意义上来说,美国制裁只是土耳其里拉大贬值的外部诱因,其真实的原因在于挣了钱,土耳其并未引入技术,人才,优化其在全球供应链的位置。同时对美采取了硬杠的姿态。并未与美国迂回。随着美对俄国以及土耳其发动经济制裁。 土耳其是一个极其依赖外汇的国家。外债在土耳其的GDP中逐年上升,2017年已经高达53.3%。如果缺乏足够的外汇储备,该国可能面临无力偿债的债务危机。脆弱的经济加上脆弱的本国货币里拉,只缺一个火药桶级别的事件引爆一连串的负面效应。 然而一个美国牧师,一个替罪羊的命运启动了里拉自我毁灭的进程。 究竟这个美国牧师Pastor Brunson是政治的牺牲品,还是涉恐人员我们不得而知。 无疑这个牧师改变了整个局势,美国开始对土耳其进行经济制裁。 被拘留的美国牧师名为安德鲁.布伦森,在土耳其已生活了近20多年,在一个“小规模新教教会”担任牧师。布伦森于2016年被捕,检方指控其从事政治、军事目的的间谍活动,代表流亡美国的土宗教人士居伦领导的组织和库尔德工人党在土耳其活动。土耳其政府将这两个组织认定为恐怖组织。 Pastor Brunson 美国牧师布伦森 作为特朗普核心的支持团体,保守派ji督教团体对于土耳其关押ji督教职人员无法容忍,并一直向特朗普施压。不过,美国虽多次要求土耳其释放该牧师,但都被拒绝,特朗普对此称这是对美国的“极大侮辱”,并要求土耳其总统埃尔多安释放该牧师。然而,土方也表示,没有人能指示土耳其,也绝不忍受任何人的威胁。 最终美国对于埃尔多安的行为忍无可忍,最终加征土耳其钢铝关税,这一举措致使市场担忧债务违约风险加剧,由于政策上的差异以及贸易上的冲突,致使土耳其和美国矛盾爆发。由于土耳其是钢铁出口大国,在美国宣布对钢铝加征双倍关税之后,最终引发土耳其货币里拉崩盘,而欧元区银行因大量借款给土耳其,市场担忧里拉暴跌或导致债务违约,最终欧元也遭受牵连,并在外汇市场引发一系列的连锁反应。 而土耳其为了脱离美国的控制,和俄罗斯结盟,意图削弱美国的战略优势。土耳其作为连接欧洲亚洲的关键战略位置,其在北约里的重要意义不言而喻。 埃尔多安正是利用这点和美国讨价还价,同时意图拉拢俄罗斯,以图脱离美国控制。然而埃尔多安没想到的是,盲目强势后的钢铁关税制裁,竟然成了压垮土耳其经济以及外汇稳定的“最后一根稻草”。 历史上由于外汇失衡导致的经济,金融危机数不胜数。 留给埃尔多安的时间已经不多了。 $(UUP)$$(UDN)$$(TKC)$$(TUR)$

大空神 2018-08-14 14:28 8

关于虎牙18Q2的业绩复盘

$虎牙(HUYA)$ 只上一些自己关心的核心数据:MAU、营收增速、Non-Gaap利润情况。 字体标红为低于预期,背景标黄为表现优秀,便于以后复盘。 1、MAU略低于预期 与之前Questmobile高增长数据不符, 较低于预期; 不过考虑到季节效应与世界杯, 单个季度表现重要性不高。 2、营收增长好于预期 3、各项Margin表现符合预期,预计虎牙长期净利润率能达到15%,可给2019年5-8倍ps。 综合评价,基于Q2季报,虎牙MAU增长略低于我预期,降低一些PE和PS;当前安全边际在30-50亿,当前合理市值在50-65亿,长期合理市值在65-100亿。

2021年 2018-08-14 14:22 9

美国总统特朗普签署规模达7,160亿美元的国防政策法案

美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)周一批准了一项庞大的国防政策法案,授权7170亿美元的最高预算来支付一系列国防支出。 在位于纽约州北部的德拉姆堡(Fort Drum,美国陆军第十山地师所在地),特朗普签署了该法案。 2019年的《国防授权法案》(National Defense Authorization Act,简称NDAA)包括为五角大楼的基本预算拨款6169亿美元,为海外应急行动拨款690亿美元,为能源部下属的核武器项目拨款219亿美元。 NDAA还在审批进程中,因为国会仍必须通过一项支出法案,为国防部的特定优先事项提供资金。 特朗普周一在一架美军阿帕奇直升机前表示:“《国防授权法》是对我们的军队和现代历史上的战争战士最重要的投资。”“我们将前所未有地加强我们的军队,我们就是这么做的。” 川普称赞这项法案,说法案将给军人提供“最好的飞机、船只、坦克和导弹”。 该法案授权军费增加2.6%,近十年来最高。法案还推迟向土耳其交付隐形战斗机,并通过加强美国外国投资委员会(Committee on Foreign Investment in the United States)来削弱中国的投资。 下面是五角大楼授权购买的一些大件物品的清单: NDAA允许76亿美元购买洛克希德·马丁公司$(LMT)$77架F-35联合攻击战斗机。第五代隐形战机是在德克萨斯州沃斯堡的洛克希德工厂制造的,仍然是五角大楼最昂贵的武器系统。 这项国防政策法案还禁止向北约成员国土耳其运送F-35战机,原因是土耳其担心土耳其政府希望购买俄罗斯的导弹防御系统。 土耳其是F-35项目的合作伙伴,目前计划接收两架战机,这是安卡拉方面希望的100架战机中的第一架。 该法案授权为UH-60M黑鹰通用直升机拨款8500万美元。这些直升机是由洛克希德·马丁公司旗下的西科斯基公司在康涅狄格州斯特拉特福德的一家工厂制造的。 今年3月,特朗普将西科斯基的黑鹰直升机形容为“战斗机器”和“世界上最先进的直升机”。 国会还同意为美国空军新型远程隐形B-21轰炸机提供全部资金。美国的下一架重型轰炸机被命名为“掠袭者”,由诺斯罗普·格鲁曼制造。 国会批准拨款15.6亿美元购买三艘濒海战斗舰,尽管海军只要求一艘。该法案还授权第四艘福特级航空母舰、六艘破冰船和一艘哥伦比亚级弹道导弹潜艇。 总共有13艘新军舰获准进入下一财年。 NDAA授权为Stryker A1战斗车辆提供2.253亿美元,并支持陆军装甲战斗车辆现代化的努力,包括:135 M1艾布拉姆斯坦克,60辆布拉德利战斗车辆,197辆装甲多用途车辆,38辆改进的回收车辆,和3,390辆联合轻型战术车辆。 该法案还为导弹防御局(Missile Defense Agency)增加了1.4亿美元资金,用于开发关键定向能和空间传感项目以及高超音速防御能力。 美国陆军整合爱国者和终端高空区域防御系统(THAAD,简称:萨德)的努力也获得了2.84亿美元。

Tony特别帅 2018-08-14 13:44 10

【8点公开课】决定港股的基本因素

大家好,今天(8月14日)的直播将着重分享决定港股的基本因素,包括宏观和微观指标,帮助大家理解大盘涨跌走向,留意个股风险。 讲师@港股独角兽 大家也非常熟悉了,经常在社区发帖的大V: 在本节课你可以了解到: 香港股票市场主要指数 宏观关键指标是那些? 微观指标又可留意那些? PPT摘要:   前两节分享录像: 1、为何投资港股 2、港股交易规则详细介绍 收看方法: 打开老虎股票app 进入发现页面—点击股票学院 点击播放 输入昵称和邮箱 即进入直播间观看(直播期间,可横屏播放,手指可自行缩放屏幕,下方可提问、聊天) 其他直播参与方式: 需要手机上下载Zoom客户端(如下,Zoom也有电脑客户端) 注册后,输入会议ID:610-212-711 $(00772)$$(02382)$$(01810)$$(00700)$$(03700)$

小虎老师 2018-08-14 12:30 6

土耳其这事儿到底有多大?

(纯讨论,欢迎拍砖)一方面,诸如西班牙毕尔巴鄂比斯开银行、法国巴黎银行、意大利裕信银行等欧元区银行都与土耳其密切相关,它们对土耳其的投资占其总资产的比例在15%到20%。另一方面,不良贷款显著增加。土耳其的美元贷款占其国内生产总值的30%左右,欧元贷款可能又占了20%左右。土耳其将赌注押在美元贬值和美联储不会加息上,很明显它错了。然而不救助土耳其将会引发更大的危机。 土耳其货币危机有别于希腊债务危机,它倒霉的地方在于,在希腊债务危机中,美联储处于宽松周期,向金融市场注入空前规模的流动资金。不仅美联储这么做,欧洲央行、中国央行、日本央行和英国央行也在做着同样的事情。   ▲上面这张图表显示了希腊危机的时间表以及期间标普500指数和美联储资产负债表的波动情况。 流动资金如洪水般涌入,再加上美联储保证提供宽松政策支持,市场得以渡过难关。 然而,现在与之前的有着天壤之别,美联储开始进入加息周期,日本、中国和欧洲央行表示它们也将开始放缓货币干预。 对于土耳其危机来说,这可能是没有后盾的危机。

腾讯的反思与重新思考

$腾讯控股(00700)$明天发半年报,多家投行纷纷下调目标价,无论是南下资金还是外资机构这几个月总体都是净流出,还有一系列“没有梦想”、“盛世危机”的文章,可以看到市场情绪非常差。 腾讯也是我今年以来回撤最大的仓位,是时候反省一下。尽管在450-470的高位一路减仓,那会儿还是1月,当时的行情乐观地不可思议,有种最后冲刺的炫目感,也有盛极必反的隐忧,现在再回头看去,真可能是今年唯一的繁荣。 但本着长期投资的理念,这两年一直对腾讯持有底仓,再加上可怕的惯性思维,400一破就时刻准备加仓,从390、375、到360陆续加了3次,加的这部分目前还在浮亏,但是由于底仓拉低了均价,没法给大家晒亏损单了。 反思这波操作,上面总结了:惯性思维。过去两年操作腾讯太过顺手,每每高抛低吸都掐得正正好,当今年第一波大跌时候还洋洋得意自己精准减在了几乎最高点。加之乐观情绪,抖音的强势突围、手游高峰难以为继,Naspers的减持 … 每逢大跌总是在思考什么时候买,似乎对于腾讯这只股票从来没想过清仓或者做空这种反向操作,也没有做任何对冲,宁可用时间换空间去等待。还有一点很重要,过去一年,买腾讯几乎是市场上最拥挤的交易之一,想起那句话,人多的地方不要去。 腾讯8月以来曾跌入340-350区间,市值蒸发万亿港币,这个价格上一次出现在2017年的10月,有一个大概6周的盘整平台。现在价格距离475的高点回撤了25%左右,按照技术分析的话说,妥妥地跌入熊市区间。而且在上周之前连续8根周阴线,似乎是腾讯上市以来最长的连续阴跌,南下资金连续15个交易日净流出,也是2014年11月沪港通开通以来最长的减持记纪录。 最近有很多报告、文章在讲腾讯的大跌因素。从基本面上可谓内忧外患,我归纳几个重要原因: 1)宏观因素是我过去关注较少的地方,但随着贸易战愈演愈烈,从一开始的嘴炮落到实际,对整个基本面或多或少产生了负面影响,股债汇三杀成为最市场化的反馈。QFII数据体现外资集体撤离,沪深港股普跌。人民币兑美元指数半年跌幅近-10%。另一方面,国内去杠杆的政策影响下,资金面吃紧,南下资金连续数月净流出,屡屡刷新单日净流出纪录。 2)即使腾讯业绩尚未发布,二季度游戏收入下滑已经人尽皆知。二季度在寒暑之间,本来就是游戏的淡季,再加上当季没有重磅游戏推出。《绝地求生》因政策因素拿不到版号,没法实现商业化,《王者荣耀》等老牌爆款手游峰值又逐渐褪去。剩下的《堡垒之夜》等三季度才有所体现。 7月以来,多家投行因为游戏收入下滑而下调腾讯目标价,虽然大多数仍保持买入评级,但看淡当季业绩的态度非常明确。我本身不在意投行目标价,但是这样集体下调对市场情绪有很大影响,以下是我昨天从彭博整理的几个重点投行目标价(多数下调): 3)Questmobile 2018年6月APP使用时长数据统计显示,腾讯系APP总使用时长占比较2017年同期的54.3%下滑至47.7%,同比下滑-6.6%,主要因素还是头条系的强势增长,虽然抖音的崛起大家都有感受,但是看到数据掉了这么多还是难免恐慌,移动互联网战争之一就是抢夺用户时间,一旦用户时间被抢走,其用户价值就降低。 4)无独有偶,大洋彼岸的社交巨头Facebook和Twitter在公布2018Q2财报后都暴跌逾-20%,主要原因都是月活跃用户增速不及预期,作为中国社交帝国的腾讯手握QQ和微信两大流量神器,这些年同样享受这移动互联网的用户红利,随着移动互联网进入成熟期,用户增速的放缓再所难免,实际上我在上一篇写腾讯的文章里就说QQ和微信的用户增速到天花板了。 在上面的图中,我以估值回归作为中心,我认为上述一切的一切因素都最终落实到腾讯的估值回归。由于核心游戏收入下滑、人民币贬值、用户增速出现瓶颈等多重预期,腾讯原本的享受股王的高估值高溢价不再,曾经资本市场给予腾讯超过50倍的PE。 从腾讯过去十年的市盈率看,在2008年底和2011年底曾经出现过两个低点,一次是金融危机,一次是微博崛起而微信还未出来。在2013年微信打了一场翻身仗之后,腾讯估值水涨创高。一直维持在40左右。 (图片来自彭博) 资本市场是很现实的,昨天还叫人家小甜甜,今天就是牛夫人。可以跌到35倍就完全可以跌到30,很有可能就发生在明天财报出来后,游戏比预期更惨,更何况也不是没发生过。 作为平台型互联网公司,过去大多数是靠新增用户量和用户停留时长支撑估值。当前,全球社交平台两种商业模式:一种依靠广告业务(Facebook、Twitter),一种是基于用户增值业务(腾讯)。无论哪种,核心都在于用户数据的运用,但运用数据的前提是要有足够大的用户基数,以及相当长的用户沉浸时间。 对于Facebook和Twitter 的大跌,MAU增速放缓是核心,但反映的点是它们的收入结构太单一,我们看下面两图,根据最新业绩显示,Twitter 85%的收入来自单一广告业务,Facebook更夸张,99%收入都是广告。这两家公司做的都是广告率极高的产品,说白了就是通过广告变现太用力了。一旦用户增速回落,广告变现的天花板清晰可见。 (图片来源 Twitter官网) (图片来源 Facebook官网) 但是腾讯不一样,腾讯的收入结构更健康,最重要的是通过广告变现的能力还未完全释放,尤其是微信广告一直极为克制,在过去一年,腾讯的移动广告收入增速都保持在50%左右,而目前广告收入占比不足20%,无论是微信内的朋友圈广告、公众号广告、还是小程序广告都处于商业价值的释放期,而腾讯视频、腾讯音乐、腾讯新闻等仍有广告提升空间,留给腾讯广告变现的空间还足够。 我在上一篇腾讯的文章中说过,腾讯的用户规模扩张已经接近顶部,更多获取用户的红利时代已经结束了,这个Facebook、Twitter经历是一样的,也不是什么新鲜事儿。早在互联网女王的报告中也早已提到,2017年是智能手机出货量首次未能实现增长的一年。随着全球智能手机用户数量越来越多,用户增长也变得越来越困难。互联网用户的增长也面临着相同的趋势,2017年增长率为7%,低于上年的12%。随着全球网络用户已超过全球人口的一半以上,尚未接入互联网的人口变得越来越少。 新增用户放缓也许不是意料之外,但用户停留时长的减少确实腾讯不可忽视的隐患。本质上这些平台只是为信息的流转提供一个场所,它们本身并不生产内容,而用户已经不增长,用户时间是有限的,其他内容分发商(头条)涉足社交(抖音、火山小视频等),就必然抢去用户时间,迅速积聚起巨大的用户基础,庞大的用户基数可以说是互联网企业的生命基础,用户沉浸时间一旦下降,对无论是广告业务还是增值服务的商业模式都大有打击。 因此,在这么多问题中,我认为用户停留时长占比的减少是影响到腾讯核心壁垒的隐患,也是杀估值的关键所在。而且从头条系的崛起,更不可否认腾讯系产品在算法上的瓶颈,也就是数据运营商的弱势,腾讯不是一家靠算法运营的公司。跌了这么多,必须承认互联网走到今天,已经不是简单粗暴的流量获取,而是靠算法驱动的流量经营。但是腾讯系的算法很弱,最典型的例子是你对比抖音和微视。 但站在这个时间点这个估值上重新思考,屏蔽明天的业绩,我仍认为腾讯是未来两年确定性相当高的公司之一,如果业绩后真的跌到300,那真的很便宜,未来获利空间还很大,在移动互联网没有出现革命性产品、手机没有被颠覆掉之前,腾讯的地位很难发生实质的改变。 另外,游戏疲软的背后是政策的偶发因素,到8月广电总局已经4个月没有下发游戏版号了,并且没有给任何下发版号的时间表,游戏公司叫苦连天。另一家游戏公司网易上周财报后大跌-10%,除此之外,港股金山、A股的恺英网络和天神娱乐等也都下修业绩。我对政策性的东西并不乐观,很有可能今年年底都不发版号,听说小马哥已经亲自拜访总局多次。这个悲观预期在市场已经大多兑现,而腾讯游戏收入对总收入贡献的占比正在逐渐下降(如下图)相信今年之内会降到35%,腾讯正在朝多元化收入结构发展,这也正是它一直计划的。 (图片来源 腾讯官网) 抛开财报,说一说我为什么认为腾讯仍然是未来两年最具确定性的公司之一。既然用户增长不再未来的增长将在生态链的渗透,在腾讯的“连接器”战略中我是如此看好小程序。此外是我仍然认为在移动支付领域双寡头格局不可逆。 如果微信和QQ两大神器是连接人与人,那么小程序就是连接商家与用户,这正是美团做的事,美团的基础是外卖和大众点评需求,小程序基础是微信这个超级高频应用,在其中更有效整合服务和场景,解决低频应用需求。 小程序处于红利爆发期,基于微信,连接线上和线下场景,同时结合LBS,重构APP生态。对比几个月前,小程序的适用场景不断增多,场景的扩展和功能的深入将有效提升用户对微信的停留时长,将大多数需求沉淀其中。未来无论小程序是构建搜索、分发还是交易生态,对腾讯的广告、支付、新零售都起到主导作用。 目前小程序的开发运营商既有互联网公司、也有传统行业公司,涵盖了游戏、电商、生活服务、医疗等各类。如果要举一个典型的靠微信生态做大的例子,那我第一个想到的是刚上市的拼多多和同程艺龙,这两家公司推动更多公司进入微信生态: 从小程序类型看,游戏、电商和生活服务类小程序占主流。根据阿拉丁报告,2018年上半年在各类小程序中,C端访问量前2大类型是游戏和电商,分别占35%和23%,B端开发者占比最多的是生活服务、电商、游戏,占比分别为18%、17%、13%。C端访问的其他主要小程序类型还包括工具、出行、生活服务、餐饮、社交、摄影等。其中小游戏为为重要的品类之一,小游戏轻量的体验和盈利路径短的特点,吸引很多用户和开发者,也因为版号的限制,更多游戏公司转而开发小游戏。 我认为小程序目前的价值还远被低估,小程序已经证实可提升微信的商业化能力,假设未来腾讯提升对商业服务类小程序的商业化,收入模式和分成比例参考业务成熟的电商,比如向开发者收取游戏分佣或电商服务营销费用的模式,根据游戏的分佣模式和此前拼多多的测算,小程序做成数百亿美金的估值问题不大。 微信支付这个点之前说过比较多,大致观点没有变。腾讯金融布局中支付为核心,支付服务是为腾讯生态中的基础设施,不仅针对腾讯社交网络,而且覆盖腾讯生态系统以及合作伙伴的不同活动,基于线上线下场景提供不同服务。已经完成包括社交支付、在线购物、线下交易、金融产品支付以及生活服务缴费等业务布局。说实话,我觉得更多金融服务这块腾讯做的不及蚂蚁金服做的深度和细致,但是强场景下,微信支付的地位不可动摇,这是交易的入口也是新零售的入口。 此外,腾讯投资那么多独角兽公司(根据2017年报显示为600多家公司,覆盖文娱、金融、电商、汽车交通等20多个行业)。已经上市的包括品多多、同程艺龙、阅文、易鑫,未上市的还有美团、腾讯音乐等,未来股权收益增值明显。 总体而言,我认为腾讯在350这个位置,未来投资的确定性非常强,越跌收益就越高。不是没有风险,上面也说了,腾讯的用户停留时长就是最大隐患,空有流量而算法经营的不进取,但我仍然觉得在这个估值以下,值得看看优势了。#腾讯发财报看多or看空#

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