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#和老虎的故事# 与老虎证券一路走来，自己获得了很多投资经验教训，有苦有甜！这些年来，参加了老虎社区的各种活动得到了可爱的小虎公仔，有幸多次参加我们资深的Michae老师的课程，手机存下了很多美女珊珊姐姐鱼和小虎的甜蜜合影，在老虎证券举办的多次炒股大赛中名落孙山，在微信群中和虎友热烈讨论，非常庆幸自己能和老虎共同成长！小虎已经长大，但仍是我心中可爱的小虎。不离不弃，继续在新的投资路程出发！ 亲爱的老虎，加油(ง •̀_•́)ง！ 对了，珊珊姐，纪念币来一枚可好？ 不过，没有纪念币也没关系，我一样继续支持老虎！嘿嘿

#和老虎的故事# 以前，我以为爱情就是是徐志摩说的，“一生只要有一次，为了某个人而忘了自己。不求结果，不求同行，不求曾经，只求在我最美的年华，遇到你” 过了青春的懵懂，才发现所有的爱情最终为亲情，“陪伴”才是爱情该有的样子！小虎，有你真好~ [害羞][害羞][害羞][害羞] 接触美股有5、6年了，最开始接触美股还是在上大学期间，参加炒股大赛。那个时候知道的公司比较少，也就操作了一下暴雪公司，因为那时候很沉迷玩暗黑破坏神，自己买了脚本挂机刷地图得宝物，最牛的是得了一把巫医的星铁反曲刀，从此开始了我的全辅助流巫医时代，买入和卖出的机会其实是预判一下新款游戏的好玩程度。 在美期间，并没有在实盘买卖过股票，本来想试试etrade，后来发现美国本地券商对于留学生并不友好，先不提需要填麻烦的开户转账申请，报税退税表格，以及还需要前往网点半点，就只有一条就是很多券商只针对US CITIZEN ONLY, 后来想着太麻烦就算了。 再后来，毕业以后就回了国，直到一次偶然的机会，看到小米战投老虎的新闻，才发现原来中国人也可以投资美股，于是就冲进去了。第一只买的是啥已经不记得了，感觉应该是私有化相关股票吧，那时候好喜欢买奇虎、陌陌什么的，反正我股票一向很杂，一句话说就是啥都买，啥都玩！ 2017年是日子过得最好的一年吧，赶上了港股大牛市，买了腾讯、融创、吉利，然鹅在随后的2018年利润全都吐没了，不仅感叹世事无常啊。 踩过坑的当然无数啦，什么做空的股票被收购、期权跌成废纸、坐反杠杆etf啥的都遇到过，下面是我的总结 2016年终总结：踩坑无数 【2017投资大复盘】投资不等于投机 [长贴] 2018年投资复盘：脸被打肿了 给新人的建议是 活着最重要 记得之前看《老虎说》有侯晓天那集，她就曾经谈到过期权，依稀间记得她曾说过 “期权如果不懂就不要碰 ，如果你觉得你自己懂了之后，你要用比较少的钱去试验一下。”这个是我觉得最有道理的话。 在我看来就是说当我们去赌场，比如说钱输了，你学到了东西，而且输的钱也在你可接受的范围其实是OK的。但如果满仓加杠杆的玩期权，偏偏又受不了爆仓什么的，这就会比较痛苦。就像是变卖家产的豪赌，本身是承受不起的。 而作为投资股票的人来说进入市场最先需要考虑的事儿不是赚多少钱，而是注意风控，也就是说亏多少钱平仓。风控的定义因人而异，比如说你最多只能承受10%的损失，但你有100块钱，那么你就适合建10块钱的仓位，即使10块钱亏光了也OK。 感谢过去的三年有小虎的陪伴，未来也要努力在股市赚钱，和小虎一起成长~[爱你][爱你][爱你][爱你] 小虎gogogo[爱心][爱心][爱你][爱你][比心][比心] $老虎证券(TIGR)$$京东(JD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $动视暴雪(ATVI)$ $蔚来(NIO)$ $小米集团-W(01810)$ $腾讯控股(00700)$ #和老虎的故事# 啥也不说了，快给我点赞，爱你们哦~

$腾讯控股(00700)$回看过去的2018，关于腾讯的新闻成千上万，但是除了《腾讯没有梦想》之外，还有三条新闻值得关注。 1、游戏行业的大整顿，腾讯受到极大冲击； 2、马化腾一手带火了一个概念，“产业互联网”； 3、腾讯宣告完成新一轮架构调整，这是腾讯时隔6年首次大规模做内部构架调整。 以上这三条，分别对应着腾讯2018年的最大状况，未来方向，以及应对之策。 本周四（3月21日），腾讯将发布2018年四季度的财报以及全年的财报。财报中，这三条分别会有什么样的表现呢？腾讯所谓的冬天是否已经过去？ 有市场人士预计，在2018年前三个季度，腾讯的营收同比增长只有48%、30%、24%，可以预见，在游戏版号迟迟没有发放的第四季度，腾讯的营收增长也不会乐观，甚至有可能进入10-20%的区间，创下七年来的最低增长记录。 但危与机往往相辅相成，在这个可能相对漫长的冬天中，腾讯的“其他业务”临危受命，是否有望撑起腾讯的未来呢？ “其他”反成主力 就营收结构而言，腾讯的主要收入分别来自三个模块：增值服务（游戏，音乐，视频，文学等），广告，还有其他（云服务，移动支付），合计占其总营收的80%左右。 有意思的是，一般来说，只有不起眼，不知道往哪里归口的部分才会叫做「其他」，但在腾讯的财报中，主要增长点反而是在「其他」里，两年时间，「其他」的收入占比从8%上升到20%。 这一方面是因为原来的主力板块游戏遭受重创，营收同比下降，从2018年3月29日游戏版号发放全面暂停开始，针对游戏的监管政策层出不穷，直到2019年3月14日，官方第九批游戏已经仅仅下发93个（此前一般都在700余款），且腾讯未能获得。在这样的背景下，游戏业务很难继续担任“腾讯增长发动机”的重任了。 另一大主力广告业务，受制于流量红利到顶，和经济大环境，要保持高增长的难度也比较大。 在Q3财报中，唯一保持了50%以上收入增长的板块就是其他：也就是云服务和移动支付。在Q4及全年，可以预见，这两块还将是增长担当。 “其他”收入能否高增长，主要看toB能否做好 其他板块的两大收入——支付金融和云计算，能否为腾讯挑大梁，成为稳定甚至拉升腾讯市值的动力，主要要看腾讯toB是否能做好。这也是接下来几个季度财报，资本市场关注的焦点。 因为国内用户增长逐渐见顶，对于腾讯而言是不得不面对的事实。 这背后的道理很简单，中国总共就14亿人，而微信已经达到了10亿以上的月活，即国内的人口红利，已经消耗完。 所以腾讯在去年9月30日调整架构时，从七大事业群改为六大，把toB业务全部整合进CSIG事业群，并委以重任。马化腾也多次站台，表达对产业互联网的重视。 云计算自然不必说，完全是面向B端的业务。金融支付虽然兼具C端属性，但是从营收角度看，羊毛还得出在商家身上，包括商家的支付手续费、财富业务的中间收入，以及商家贷款所带来的利差收入。 否则，纯C2C的支付交易，所能带来的收入会非常有限，甚至会产生笔数越大，成本越难以负担的困境。 根据腾讯的财报，微信支付当前的用户数已经达到8亿，此外，微信支付的笔数更加惊人，最新的数据显示，微信支付日均笔数已经达到了12亿笔。 此前有一些分析人士指出，微信支付的笔数中，有相当一部分属于红包交易，占比可能高达75%。 参考2017年春节看，微信、QQ两个平台在内的腾讯移动支付峰值达到了20.8万笔/秒，但网联公布的今年除夕夜跨机构交易峰值是4.4万笔，也就是说，20.8完笔中，只有4.4万涉及银行卡，其他的80%都是微信账户之间的转账和红包，无法产生收入。 第三方机构发布的市场份额数据也佐证了这一说法。2018年第三季度，中国第三方支付市场交易份额中，支付宝占据了53.71%，腾讯金融占据了38.82%。由于红包和转账占比太高，所以真正能产生商业价值的移动支付市场，腾讯依然落后。 决胜B端将考验腾讯的生态整合能力 在财报发布前，腾讯正大刀阔斧地在整合自己的B端资源。 在CSIG刚成立一个月的时候，汤道生有一次接受采访，特别讲说，在腾讯未来的To B业务中，不会使用赛马机制。赛马文化是腾讯非常著名的内部竞争文化，微信就是赛马后的作品。 但现在，腾讯要推翻这一文化。比如技术委员会的成立，“通过内部分布式开源协同，加强基础开发，打造具有腾讯特色的技术中台等一系列措施”。在之前，由于腾讯内部所采取的赛马机制，导致同样的类型的项目，在不同的事业群之间重复开发，造成了极大的资源浪费。腾讯希望通过技术委员会这个协调机构，实行内部开源，减少重复开发的技术成本。近日，腾讯又曝出裁员10%的中层干部，正是这一调整影响的具体体现。 改变难度可想而知。 比内部改革难度更大的是对整个腾讯系的整合。 在腾讯金融科技中，有一个板块腾讯始终未能触及，就是面向商家的金融服务，尤其是贷款，这其实是整个金融科技板块中，最大的一块蛋糕。 但是在腾讯系中，握有商家资源最多的京东、美团、唯品会都已经自建了金融，自己向商家提供包括贷款在内的金融服务，拼多多自建金融也只是时间问题，这就导致，这些商家资源无法为腾讯所用，为腾讯贡献营收。从而将腾讯金融科技限制在了toC领域，无法打通B端，限制了其未来的上升空间和天花板。 相对来说，腾讯在主营的文娱板块，资源打通性就比较强，腾讯视频，腾讯音乐，阅文集团，腾讯游戏，腾讯动漫，企鹅影视/腾讯影业，腾讯体育等一系列布局，可以互为助力。但在B端，由于腾讯的投资策略，导致腾讯系资源分散，互相之间设置了屏障，腾讯要打通这些资源，难度极高。 对腾讯而言，在内容之风尚未彻底吹来之前，短期来看，无论是云服务还是腾讯金融，都需要先充当顶梁柱的作用，但是加入B端资源无法有效整合，要真的撑起腾讯的想象力，恐怕都还是很不容易。

$美图公司(01357)$ 美图四季报亮点 （1）美图秀秀的月活用户数于2019年2月达到1.192亿的历史新高 （2）截止2018年12月，美图秀秀的月活用户数的约51%为社交用户，活跃于美图社交平台的用户其照片及视频内容的当月浏览量达到80亿。 （3）使用美图账号登陆的社交用户比例自2018年9月17%，增长至2019年2月的约50%。 （4）互联网所得收入同比增长26.3%至人民币9.477亿元，其中在线广告占人民币6.2亿元，同比大幅增长101.9% （5）2018年经调整亏损净额为人民币8.791亿元。 （6）截止2018年12月公司的收入为27.91亿元比2017年的44.9亿元大幅下降。其中智能硬件收入从2017年的37.4亿元下降至18.43亿元。 美图的基本概况 被称为人类新十大邪术之一的美图秀秀已经成为众多女性用户的装机必备软件，然而美图公司的产品已经不止美图秀秀这一款产品，现在美图已经开发出了美图秀秀、美拍以及美颜相机三大应用神器来满足众多女性用户的爱美之心。不过从美图公司的收入构成来看，公司更像是一家硬件公司。 2014年公司来自美图手机的收入达到4.28亿，占当期总收入的87.78%。2015年美图手机的收入占总收入的比重进一步上升至90%，2016年更是达到了93.42%的高点。从2017年开始美图手机的收入占比虽然有所下降但仍然占到总收入的82.6%，2017年进一步下降到72.1%公司的亏损情况 美图从2015年开始，至2018年上半年一直处于亏损状态但亏损额在持续下降。2015年公司亏损额为7.52亿元，2016年公司的亏损下降到6.52亿元，2017年更是大幅下降到1.97亿元。截止到2018年上半年，公司的净亏损已经下降到了1.27亿元。与小米合作 去年11月美图对小米进行期限长达30年的品牌与技术授权，美图公司将旗下的美图手机品牌、影像技术和二级域名独家授权给小米集团。授权后美图手机的研发、生产、销售推广都将由小米负责完成而美图公司只向小米提供影像技术与美颜算法的支持工作。合作后美图手机仍将预装美图公司的核心APP。 在合作的前5年美图能获得每台手机10%的提成，直至累计分成达到约定数额。合作的第二阶段美图公司不仅可以获得每台10%的分成，并且可以获得每年1000万美元的保底分成收入。通过合作，美图不再自己生产手机，转而由小米负责生产。剥离美图美妆 美图不仅停止了手机的生产，同时在去年11月22日，美图宣布美图美装AAP将由寺库投资的美妆电商Try Try进行运营。Try Try将负责美图美妆的品牌推广、货品采购、销售、发货、客服等全面管理。此外美图旗下仍将为美图美妆进行导流。美图与寺库合作后美图将通过在美图APP矩阵内植入营销内容为美图美装引导更多的客户。通过点击APP内相应标签，跳转到电商平台进行购买。发力游戏业务 在2018年下半年，美图持续收缩业务版图。停止经营电商业务美图美妆，将手机业务授权给小米，那么在这之后美图的业务重心将向何处发展就成为了外界关注的焦点。今年1月28日美图发布公告称，已经与香港上市游戏公司”乐游科技”签订备忘录，双方将合作开发游戏。其实早在2015年美图就进行过利用游戏进行流量变现的尝试，当时美图与另一家香港游戏公司合作开发了一款名为“美美小店”的换装游戏，主要面向美图的女性用户。那么游戏是否将成为美图下一步业务发展的重点我们还要持续进行关注。月活用户下滑 如果说业务的收缩是美图的主动战略选择，那么公司面临的另一个客观挑战是美图APP矩阵的月活用户数在持续下降。2015年美图各款APP的总月活用户数为3.55亿人次，2016年上升到4.5亿人次。但是从2016年以后美图APP的月活用户人数就在持续下降。2017年下降到了4.15亿人次，2018年上半年更是下降到了3.49亿人次。其中下降最多的是美拍的月活用户数。美拍的月活用户数从2015年的1.26亿人次下降到2018年上半年的0.42亿人次。总结 2018年美图经历了手机业务与电商业务的剥离，目前公司的业务正在寻找新的突破口与新的变现途径，作为依靠美拍软件起家的公司来说各款APP才是公司经营的主业，APP带来的流量才是公司的核心资产。退出了手机与电商领域的美图完全可以回归自己真正的主业。目前公司面临的最大问题其实不应该是业务的重新定位，而是月活用户数的持续下滑。作为公司的核心资产，美图是否能挽回月活用户数的持续下滑趋势才是公司面临的最大挑战。

$老虎证券(TIGR)$ 老虎证券于今日登陆纳斯达克，代码：TIGR，感谢大家长期以来的支持与信任！ 2014年6月，老虎在北京东北方位的一个小民宅正式成立。从最初只有几个码农哥哥的小小初创公司发展到现在全球500人的团队。并且，并且 ...有两卡车环肥燕瘦、漂亮可爱的虎妞们~~O(∩_∩)O感谢虎油们的支持与相伴！ 小虎君特邀虎友们说说自己和老虎的故事，是什么时候知道老虎的？如何萌发了投资美港股的想法的？第一只买卖的股票是什么？在投资美港股过程中，有没有什么心得体会？ 【活动时间】： 3月20日-4月20日 【活动奖品】： 一等奖 老虎限量纪念币 二等奖 老虎限量笔记本 三等奖 老虎限量马克杯 【参与方式】 发帖的时候请关联 #和老虎的故事# 的话题，说说你和老虎的故事，是什么时候知道老虎的？如何萌发了投资美港股的想法？第一只买卖的股票是什么？在投资美港股过程中，有没有什么心得体会？ 注意：文章开头需加标签#和老虎的故事#，以便于我们统计 友情提示：篇幅长的虎友可以在发帖时选择“写长帖’ 也可以使用老虎社区网页发帖可支持多图及长文格式哦：www.laohu8.com 【评奖规则】 客观评分（50%）：根据文章的字数、阅读、转发、评论、点赞数量； 主观评分（50%）：根据文章质量进行评审打分 【特别说明】 水贴、重复贴广告、恶意营销属于无效内容； 原创内容需在Tiger Trade首发，版权归属于Tiger Trade； 奖品不重复计算 奖品将于活动结束后统一派发； 活动最终解释权归Tiger Trade所有。 #和老虎的故事#

DRAM和NAND芯片市场领导者美光科技公司 (NASDAQ:MU)，其股价自12月触底以来反弹了40%，主要是得益于市场预期芯片行业的高库存情况有望在今年下半年恢复到正常水平。 然而目前，华尔街对于芯片行业走出困境的时机仍然存在重大的分化。 美光科技股价走势$美光科技(MU)$，行情来源：英为财情Investing.com 芯片供需将在何时恢复平衡？ 据TrendForce报道，DRAMeXchange对PC DRAM市场的最新分析发现，现在行业内大多数的合约都是月度交易，而不是季度交易，其中2月份甚至出现了极不寻常的价格下调；目前DRAM的季度跌幅从此前的25%扩大至30%左右，创下2011年最大的单季度价格降幅。 该报道还称，根据最近的市场观察，自去年四季度整体合同价格下跌以来，DRAM的库存水平一直在攀升，大多数DRAM供应商现在的持有高达六周的库存。 这也促使Piper Jaffray分析师Harsh Kumar将美光科技的2019财年每股收益预期从8.30美元下调至7.20美元，并称其怀疑“平均销售价格的侵蚀以及市场的供过于求，尤其是在DRAM市场中，可能会持续到下半年”。 在此之前，Susquehanna分析师Mehdi Hosseini也警告投资者，内存芯片价格下跌将极大地损害芯片公司的盈利能力，包括美光科技和西部数据。他估计，一季度DRAM和NAND芯片平均销售价格下跌20%至25%，这比市场共识的15%跌幅要高得多。该分析还称，全年来看，DRAM的价格有可能下降40%，NAND最多将跌50%；预计美光科技的全年每股收益只有6.40美元。 持同样悲观观点的还有摩根士丹利。该机构重申，鉴于供需持续失衡的风险，今年DRAM的消费量需要攀升35%，才能使得库存停止增长；而目前来看没有多少的财政刺激政策可以推动这一需求水平，虽然企业的云计算支出可能会在今年晚些时候反弹，但DRAM已从根本上处于供应过度状态，这使得DRAM在2019年复苏的可能性不大。 另一方面，KeyBanc Capital分析师Weston Twigg的看法要乐观得多，他主要看好的是NAND芯片，预计今年年底NAND将出现供应短缺。“过去几个季度新增的NAND工厂产能很少，限制了下半年NAND​​的产量。”他预计，三季度NAND的位供应将从前一年的58%峰值下滑至18%；同时预期NAND价格将在下半年趋于稳定。 Twigg还表示，DRAM供应仍然处于“理性”的状态，尽管近期DRAM价格大幅下跌，但其仍然能产生高利润，盈利能力应该比NAND更高。 华尔街对Q2财报预期 目前，分析师对美光科技2019财年二季度业绩的期望已经很低。英为财情的数据显示，分析师平均预期该季度收入将同比下滑20%至58.6亿美元，每股收益料从2.82美元下滑至1.66美元。 虽然低预期之下美光科技超越该水平应该不是难事，但它恐怕还要显露出情况好转的迹象，才能驱散投资者的部分担忧。 在这种情况下，美光科技周三盘后公布的财报中业绩指引显得无比重要。 美光科技财报，行情来源：英为财情Investing.com 在10月份，美光科技首席执行官Sanjay Mehrotra曾表示，供需错配应该只会持续一至两个季度。华尔街普遍预期，美光将预计截至5月份的第三财季每股收益为1.26美元，收入为54.2亿美元。 【本文来自英为财情Investing.com，关注微信公众号：英为财情Investing，阅读更多请登录cn.Investing.com或下载英为财情 App】

市场迫切希望从美联储最新的会议中寻找有关货币政策的更多线索，包括如何理解对利率调整保持耐心、新的“点阵图”，以及决策者在通胀目标和缩表方面的立场。 从股市上涨和多资产波动率接近历史低点上可以看出，尽管这些问题存在诸多不确定性，市场情绪依然乐观。 但是，一旦出现意外因素，投资者应该如何应对？以下是华尔街人士的一些看法。 瑞银集团 当点阵图下移时，欧元的平均和绝对波幅分别为0.9%和+/-1.2%，大于标普500指数或10年期美国国债收益率。日元对此也会做出反应，但波动程度相对较小。 美联储会议对股市的大部分影响将在决议宣布前体现。自2012年以来，标普500指数在FOMC发布声明的日子里+/-0.6%。 但有五次点阵图下移时，标普500指数在会议前的一周平均上涨1.8%，表明这些举措已被市场提前消化。标普在接下来的一周平均回报为负。 高盛 该行正寻求确认FOMC在一段时间内不会收紧金融条件，这是其中期看空美元的关键理由之一。 该行依然关注美联储向平均通胀目标转变的可能性，这可能促使美国损益平衡通胀率和实际利率朝近期的相反方向移动。 自1980年以来美联储有四个时期将利率长期维持在相对较高水平，期间股票往往表现较好，但在接近每个时期的结束或开始时走势会比较复杂，技术泡沫影响了一些观察结果。 法国外贸银行 市场目前预计利率下一步可能下降，美联储可能会在其投资组合规模达到3.50万亿美元时（目前为3.79万亿美元）停止缩表。美联储并未证实这些预期，市场可能会出现新一轮动荡。 蒙特利尔银行资本市场 鉴于市场预期极为鸽派，美联储决议很可能成为“买消息、卖事实”的事件。 美联储的目标肯定是继续保持低波动率环境；尽管FOMC代表一个潜在的风险事件，但任何由此导致的波动率飙升都可能被解读为鲍威尔引起的政策错误。 摩根大通 美联储对通胀高出目标的容忍度加大或令股市的大宗商品板块受益。其中包括欧洲矿业公司、油价上涨的受益者以及受通胀上升提振的股票。 鉴于预期美联储策略会发生转变，增配大宗商品也可以对冲通胀。该行已将其大宗商品配置评级上调为2个百分点增配。 纽约梅隆银行 外汇不大可能对FOMC声明作出强烈的反应。 鉴于世界各地央行不约而同地警告下行风险，并制定鸽派政策，这将要求美联储出面保证未来会看到降息，从而打破当前汇市稳定的局面。 Evercore ISI 虽然美联储计划在今年下半年完成缩表计划，但当再投资计划到来时，美联储将倾向于票据和其他较短期国债，支持收益率曲线略微走陡。鲍威尔在新闻发布会上任何有关再投资的评论应会符合该预期。 安保资本 在美联储决议前将做多美元兑一篮子货币（包括日元、泰铢和南非兰特）。 虽然美联储不会持鹰派立场，且利率将维持不变，但对通胀的态度可能比市场预期的更加强硬。 瑞穗银行 若有人相信美联储“保持耐心”的立场过头，或许可以考虑做空长期国债，因为长债收益率可能会上升一些(或者至少脱离低点)。 $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.INX)$ $小米集团-W(01810)$ $美团点评-W(03690)$ $FUT:英镑主连(GBPmain)$ $FUT:欧元主连(EURmain)$ $FUT:A50指数主连(CNmain)$ $FUT:黄金主连(GCmain)$

情报来源：CME Group 推荐关注标的：$FUT:SP500指数主连(ESmain)$ $FUT:NQ100指数主连(NQmain)$ $FUT:道琼斯指数主连(YMmain)$ --- 周度走势综述 在经历了前一周的回调后，美国三大指数在上周迎来反弹，除了道琼斯指数受到波音的拖累外，标普500及纳斯达克指数均创下年内高点。经济数据好于预期，通胀数据仍然不振，进一步巩固了市场对美联储放缓加息步伐的预期；此外，中美贸易谈判高层在通话中表示双方在文本上进一步取得实质性进展，均为期指创造了较好的回升环境。 图表1期指周度表现 资料来源：Wind，国际衍生品智库 上周标普500行业指数集体回暖，IT与能源指数涨逾3%，科技股的强势表现，也成为推动指数上周反弹的重要因素，而此前受到个股业绩拖累的医疗保健指数强劲反弹，涨近3%。地产、消费、材料、通信服务均涨超2%。工业指数则受到波音客机坠毁的影响，表现较为疲软。 图表2标普500行业指数周度涨跌表现（%） 资料来源：Wind，国际衍生品智库 MSCI主要指数一改前一周的疲软表现，集体迎来回升，在未出现更多意外事件的背景下，投资者风险偏好获得较为明显的改善，全球、新兴市场及发达市场涨幅均超过2.5%，尽管脱欧问题尚未得到解决，但欧盟指数反弹幅度仍达到3.7%，这主要来源于法国及意大利指数的推动。亚太地区指数则基本上收复前一周的失地，主要指数涨幅在2%左右，但澳大利亚及新加坡指数则相对疲软。 图表3MSCI主要指数周度涨跌表现（%） 资料来源：Wind，国际衍生品智库 图表4全球主要股市表现（周）（%） 资料来源：Wind，国际衍生品智库 要点关注 一、全球经济风险升温 上周公布的1月份美国耐用品订单环比增幅为0.4%，好于预期-0.4%，连续三个月录得增长；其中颇为亮眼的是核心耐用品订单（扣除飞机非国防资本）环比增幅为0.8%，高于预期的0.2%，并创下去年7月份以来最大增幅，较12月份出现明显反弹。耐用品新订单通常用来反映上游企业的投资信心，领先美国工业生产大约两个月。因此，制造业新订单的回升，将有望带动工业生产的上升，从而推动经济增长，这也令投资者对经济前景的担忧有所降温。核心耐用品订单迎来显著回升，但波音公司两架客机接连坠毁，对于美国制造业的影响尚不得而知，仍需密切留意。 图表5美国造业订单指数 资料来源：Wind，国际衍生品智库 美国2月份CPI环比增长0.2%，此前已连续三个月保持不变，为近两年半以来的最小涨幅，食品、汽车及租金价格的上涨推动指数回升；同比增长为1.5%，1月份为1.6%，为2016年9月份以来最小涨幅。若剔除波动较大的食品和能源后，环比微升0.1%，不及市场预期，此前该指标已连续五个月上涨0.2%。尽管美联储更加关注的是PCE物价指数，但两者走势基本一致，2月份PCE指数预计不会有亮眼表现，加之不断收紧的劳动力市场以及国内和全球经济增长放缓，都在对通胀形成抑制，这也令美联储放缓加息步伐的预期升温。 图表6 美国CPI变化 资料来源：Wind，国际衍生品智库 二、非农数据大跌眼镜 上周，中国国务院副总理、中美经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦进行第三次通话，新闻稿显示双方在文本内容上进一步取得实质性进展，并确定了下一步工作安排。 尽管新闻稿仅仅是短短的几行字，但这也透露了双方的谈判工作已经取得了实质性进展，在一些领域上基本已经达成一致并形成文本，同时双方也确认了此前七轮谈判所达到的结果，至少不会像2018年那样无功而返。今年以来，中美贸易不断取得进展，所释放的信号亦较为积极，为市场风险偏好的快速回升提供了有力支撑，这也从侧面改善了投资者对美国及全球经济前景的担忧。 在中国全国“两会”期间，中国人大通过了《外商投资法》。这部法律将进一步放宽市场准入，促进外国投资者的长期经营，同时也将为外国投资者提供更加全面和有力的法律保障。《外商投资法》的推出，似乎给了外商以及投资者们一颗定心丸，该部法律指出将加强对外商企业知识产权保护，还明确指出不得用行政手段强制转让技术，这似乎与此前中美双方所公布的谈判议题，有着千丝万缕的联系。 未来一周关注焦点（3.20-3.26） 上周尽管脱欧问题的不确定性再度升温，但美国所公布的一系列经济数据仍为市场风险偏好带来了较为有力的支撑。本周三最需要关注的是美联储利率决议，大概率将保持当前利率不变，不过在上周通胀数据表现不及预期，加之此前公布的部分经济数据表现不尽如人意的背景下，鲍威尔会后举行的新闻发布会以及新一张点阵图是否会透露进一步在加息方面保持“耐心“的信号”以及缩表细节值得期待。与此同时，市场的焦点仍会聚焦于欧洲大陆，英国议会将对脱欧协议进行第三次投票，市场普遍预期通过的可能性仍然不大，而目前投资者可能更为关注的脱欧日期延长的问题上，周四和周五召开的欧盟峰会预计将会对英国脱欧的延长时限或是无协议脱欧进行讨论。本周所需要关注的经济数据主要集中于周五，在前一周OECD、ECB双双大幅下调欧元区经济预期后，欧元区经济领先指标制造业PMI是否会出现进一步收缩，持续疲软的美国地产数据能否迎来回升，都有可能会对市场情绪产生影响。下周一，在2月份迎来强劲反弹的谘商会消费者信心指数表现如何同样值得留意。 持仓分析 美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至3月12日当周，投机头寸在迷你标普500期货及期权净空持仓由8222手降至7157手，多头在经历了上周的大幅减仓后，迎来回升，增加36958手，空单亦增仓35893手；道琼斯工业平均指数期货及期权结束连续十周净空持仓，转为净多618手，多单及空单分别增加2614手和减少2351手；纳斯达克100迷你指数期货及期权净空单由18280手降至17929手。在市场短期探底后，多头情绪有所回升，但空头似乎并未明显让步，预计期指仍将保持高位整理。 图表7道琼斯($5)期货期权投机持仓变化 图表8迷你标普500期货期权投机持仓变化 图表9 迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化 资料来源：CFTC，国际衍生品智库 行情展望 国际衍生品分析师认为，在经过了一周的调整过后，期指重拾升势，但从本周一期指缩量上行的角度来看，市场的上涨动能似乎出现了减弱。未来一周市场的焦点将主要聚焦于美联储、英国、波音这几个方面，英国延长脱欧期限基本上已是板上钉钉，但议会以及欧盟峰会所释放的信号，或将为市场带来波动。当下美国国内最为牵动人心的无疑是美联储议息会议以及波音坠机事件，点阵图和鲍威尔是否会继续释放偏鸽信号，这或将为市场中短期内的走势奠定基调。与此同时，埃航坠机事件的调查已经初见端倪，目前的问题似乎都指向了美国制造业巨头波音以及FAA的监管问题，这或将对美国制造业未来的公信力带来负面影响，从而影响美国经济。建议投资者在当前点位附近，轻仓多单持有，谨慎追涨。

如图，腾讯音乐$(TME)$财报后大跌… 我扒拉了一下它的财报，心里只有一个想法：“完蛋，这别又是一个没法赚钱的平台吧，在线音乐药丸…”[捂脸][捂脸] 前瞻里说过了，TME就两个业务，“副业”直播和“本行”在线音乐，它现在主要靠直播赚钱。 所以它就面临两个麻烦： 第一，直播已经饱和，你怎么和YY它们竞争？ 第二，因为版权支出非常高，在线音乐平台目前为止能没看到能赚钱的，你能突破行业魔咒吗？ 前期TME拉那么高，一方面因为中美贸易摩擦缓和，中概股全面补涨，另一方面也是因为各大投行各种吹。 什么高盛、汇丰、摩根大通、KeyBanc，1月份都给了18、19的目标价，也就德银实在点给了14。 他们吹的理由大概就是两个： 第一，直播虽然饱和，但是TME各个数据（MAU、付费率、ARPU）都跟行业均值差得远，起码还有翻倍的空间。 第二，近年来中国版权意识提升很快，因此长期来看在线音乐市场前景广阔，并且上游版权方不强势、中游平台又暂停版权战了，TME大有可为。 但是就本次财报来说，可真看不出有这种发展趋势的迹象…[捂脸] 1.直播：MAU没有增长，付费率提升缓慢 如图，18年MAU基本没涨，付费率提升也很慢。 ARPU倒是有增长，但是很显然这个速度赶不上那么高的预期。 简单来说，业绩趋势和YY很像，看起来是个“已经进入成熟期的直播公司”，那么“会赶上行业均值”的预期体现在哪里？ 实际上，直播方面TME也是面临两个问题的： (1) 直播已经进入“巨头并购小公司，整合行业”阶段，而且互联网行业普遍马太效应极强，所谓“老二非死不可”，即使TME背靠腾讯，它的直播业务是否也难有快速增长，甚至可能很难维持竞争力？ (2) TME的产品形态和YY、虎牙等存在明显差异。 一方面导致用户社群氛围不同（TME用户很多并非直播受众），另一方面使得娱乐形态也有微妙不同（TME更偏重听觉刺激，而普通直播公司是听觉和视觉双重刺激）。 那么这是否意味着TME天然就没有办法追上行业均值？ 我个人觉得它的直播业务前景存疑。 2.在线音乐：MAU萎缩，版权支出依然高 这是我比较关注的业务，因为直播长期是不可能撑得住TME大梁的，终究还是要靠本行，但是这季度它表现也令人失望。 如图，ARPU没什么长进不说，居然MAU还下滑了，连带导致付费率的提升也没什么参考性了。[捂脸] 当然，Q3可能是因为要上市，TME做了很多促活拉新的活动，正好又凑上暑假，所以提升了MAU。 但是就算撇开Q3不看，Q4的MAU也只是和Q2持平啊，说好的高增长呢？ 付费率倒是比Q2高点，不过还是不及预期： 上图紫色和绿色是行业预测，TME自己在招股书里写的，下面两条是机构对TME的预期。 而且更重要的是，一点都没看出来版权支出有降低的迹象。 首先它毛利率下降了不少，主因正是“内容费用和收入分成支出增加”。 其次，管理层在电话会议上再次提到19年会加快内容的投入，主要是加强和国内外唱片公司的合作。 事实上，本季度TME出现了高额经营亏损，“公司四季度因向两家唱片公司发行股票而计入了一笔人民币15.2亿（2.21亿美元）的一次性非现金会计费用”，这就是因为上市之前和索尼、华纳签订了股份认购协议。 尽管这是一次性会计费用，但在这种要“加强国内外唱片公司合作”的基调下，它怎么保证以后没有更多的开支呢？哪怕不是股份？ 毕竟，如果要获取海外歌曲的版权，唱片巨头就是音乐平台绕不开的噩梦。 据彭博数据，目前三大唱片公司（华纳、环球、索尼）在海外市场的占有率合计超过85%。 3.小结：“华尔街，啧” 要把TME的Q4财报一句话总结的话，就是：直播涨得慢，在线音乐更慢，而且开支还要上升。 看起来是啪啪的打唱多投行的脸对吧？但是很奇怪的，我比了一下预期和实际： 除了毛利率miss，意味着版权开支超预期之外，其他可是beat的啊，所以你们是一边唱多“腾讯音乐长期会高速增长”，一边又在财报前给了个很低的短期预期数据？ 啧。 最后，长期来说因为TME毕竟是腾讯$(00700)$娱乐版图的一部分，所以它还是有望在未来和阅文、腾讯视频等等联合起来，搞出协同效应的，不能一棒子打死。 但是这就需要它在接下来的财报里给出更好的表现来证明自己了。 #老虎财报季#

小米昨天港股休市后发布财报，核心数据如下， 2018年小米实现营收1749亿元，同比增长52.6%，经调整后净利润为86亿元，同比增长59.5%，超过市场预期。 报告期内，小米的所有业务分部营收均获得较大幅度的增长，智能手机分部收入为1138亿元，同比增长41.3%;IoT与生活消费产品分部的收入为438亿元，同比增长86.9%;互联网服务分部收入同比增长61.2%至160亿元。 Q4季度营收444亿人民币，不及市场预期462.4亿人民币，同比增长26.5%，环比下跌12.6%。经调整净利润18.5亿元，高于此前市场预期14.2亿元。 四季度智能手机分部营收为250.7亿人民币，环比大跌28.3%，同比微涨7%；Iot业务四季度营收为149.3亿人民币，同比增长75.4%，环比增长38%；互联网业务四季度营收为40.37亿人民币，同比增39.3%，环比跌14.58%。 直观来看，年报数据对比令人兴奋，Q4季报则引人担忧。$(01810)$#老虎财报季##聚焦小米放榜# 智能手机业务，应为Q4营收不及预期背锅 智能手机业务一直是小米营收占比最大业务，2018 年小米智能手机业务收入 1138 亿元，同比增长 41.3%，销量达到 1.187 亿部，同比增长 29.8%。Q4智能手机收入251亿元，同比增7.0%，环比跌28.3%。Q4小米售出约2500万部智能手机，2017年同期售出约2850万部。之所以营收能增加，是因为智能手机的ASP由2017年Q4的823.9元提升到1,004.7元。 如图可见，手机业务同比增速猛降，Q4小米营收不及预期，可以说手机业务应要背锅。亮点来说，海外业务增长迅猛。根据IDC数据，四季度小米手机出货量，在国内市场出货量同比下滑35.2%情形下，国际市场继续强势增长增幅达到48.8%。 从全球范围内来看，小米智能手机业务在2018年的表现也足够亮眼。根据IDC发布的数据，2018年全球智能手机出货量同比下滑4.1%。就前五大厂商而言，仅小米和华为实现了两位数的同比增长，OPPO仅小幅增长，苹果和三星则都出现了同比下滑。 对于Q4的出货量下降，如果诉诸内因或者乐观来看，诚如小米CFO周受资业绩会上所言： 我们四季度手机出货量，主要原因还是我们主动进行产品组合的调整。四季度，本质上我们只发布了一款新品，就是10月发布的小米mix3，它是个很重要的产品，因为它是我们最高端的产品，有助于小米更好地稳住高端市场份额。不过，它本身的出货量不会特别大。“今年一季度我们发布了非常多产品，整个产品节奏要将去年四季度和今年一季度结合来看，才会比较完整。” 从产品节奏的角度，主要几个价格段的机型都是在今年一季度发布的，包括1月份发布的Redmi note7，在一个月就卖了100万台，我们预计在3月底出货量可以达到400万台。2月份发布的旗舰手机小米9，这款手机比较火，我们预计在截止这个月底我们的供应量能达到150万台。 IoT与生活消费品业务，增速依然令人兴奋 2018 年小米IoT 与生活消费品业务收入为 438 亿元，同比增长 86.9%；其中Q4收入为149.4亿，同比75.4%，环比增38%。在各分部业务环比下跌表现尤其亮眼。 Q4表现亮眼，财报称主要是由于智能电视和小米手环 、米家电动滑板车 及米家扫地机器人等几款热销生态链产品的需求快速增长。其中智能电视及笔记本电脑的销售收入由2017年第四季度的人民币33亿元营收，增加97.5%至2018年第四季度的人民币66亿元。 根据财报公布的数据，截至2018年12月31日，小米IoT平台已连接的IoT设备数（不包括智能手机和笔记本电脑）约为1.51亿，同比增长193.2%。拥有5个以上小米IoT设备（不包括智能手机和笔记本电脑）的用户数约230万，同比增长109.1%。 此外，小爱音箱累计出货量超900万台，小米电视全球出货量840万，同比增长225.5%。报告期内，小米也开始向白电领域进军，分别在2018年7月和12月推出了米家空调和米家互联网洗烘一体机。 2018年，小米也开始向海外扩张IoT业务，2018年2月，智能电视进入印度市场，并在2018年第四季度在印度市场出货量排名第四。 想起2019年小米集团年会上，雷军宣布启动“手机+AIoT”双引擎战略，将在未来的5年内持续在AIoT领域投入累计超过100亿元，ALL in AIoT。包括小米最近两次调整都集中在AIoT方面。整个IoT与生活消费品业务的营收占比越来越高，生态链打法已见威力。 互联网业务，走向多元化 2018年，小米互联网服务分部收入同比增长61.2%至160亿元。其中广告收入达101亿元，同比增长79.9%；互联网增值服务收入达59亿元，同比增长36.7%，其中游戏收入达27亿元，同比增长7.3%。其他互联网增值服务收入达32亿元，同比增长79.9%。Q4互联网业务营收为 40.37 亿元，同比增39.3%主要是由于广告业务增长，环比跌14.6%。 小米互联网业务的表现在很大程度上受到手机的影响，Q4 手机出货量环比下跌后，互联网业务 Q4 环比也出现下跌。小米CFO周受资称Q4互联网业务也有好消息，即该业务已经取得了非常重要的多元化突破： 2018年小米来自中国手机广告和游戏以外的互联网收入占互联网业务收入比重已经超过了30%。2018年第四季度，电视互联网收入在整个互联网收入中的贡献已达8.3%，同比增长119.1%；海外互联网收入占整个互联网收入的6.3%，同比增长1295.6%；有品电商占互联网收入的4.1%，同比增长427.6%；小米金融占互联网收入的11.9%，同比增长80.5%。 海外方面，Q4 收入占到了互联网服务总收入的 6.3%，同比增长1,295.6%，不过，这主要是建立在基数很低的情况下，目前小米在海外的互联网收入主要以电视盒子和智能电视的内容及广告为主。 此外，MIUI的月活跃用户数，由2017年的1.71亿人增长至2018年的2.42亿人，同比增长41.7%；每名互联网用户所产生的平均收入也从2017年的57.9元增长至2018年的65.9元。 最后 从年报同比数据来看，小米2018年收获满满。Q4季报数据来看不能说好，手机出货量致下降营收不及预期。但从原因分析来看，CFO认为随着2019一季度新机型密集发布，包括已知小米9的火爆，有理由期待小米一季报走强，未来可期。然而机构很现实，实时根据每一季度的最新数据调整预期。如花旗， 花旗下调小米目标价，原因是出货量和每用户平均收入（ARPU）增长放缓。由于缺乏新产品，四季度出货量环比下降25%，而由于国际用户群体的ARPU较低，使得公司的ARPU环比下降20%至16.7元；四季度营收为444亿元，比花旗预估低7%；降低2019年和2020年的预测。

$蔚来(NIO)$ $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$ 我就是一赌徒 昨天发了个贴，谈了点自己对投资的体会。有朋友评论：价值投资，杠杠的。虽然人都喜欢听好话，进股市十几年，骨子里也希望自己是价值投资，但还是提醒🔔自己要清醒一点。价值投资追求看的准、敢重仓、能坚持✊。如果自己以为看准了，实际上是错的，又重了仓，还坚持长期拿着，那意味着什么呢？词语是有感情的，投资、投机、赌博🎲，大多数人都喜欢自己是或喜欢别人认为自己是价值投资。我还是给自己定性为一个赌徒，时刻警醒自己。买股票就是为了赚钱，谁也不能保证自己一定赚钱，曾经一年交易几百次，胜率70%，也赚了不少钱，但杀进杀出，心累。现在的原则是确定自己找到能持续赚钱的企业，以合适的价格买入足够的量，剩下的就是等待。“确定”的意思其实也就是可能性，花比较长的时间，加深自己的理解，想明白了就下注，没明白的时候就待着，所以我只是个赌徒，期待在股市里“赌”出个未来。