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各位读者好，我是villike，很高兴见到你们，之前我发的这篇文章，没看过的记得去看一下：离职了！里面的信息，说不定哪条对你就有用。

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这篇文章，是我对海天味业2026半年报的分析，还有我下一步的交易决策。

1、上半年，海天的ROE是10%，已经来到历史低位，这里面有去年融资扩大净资产的原因，但也有利润增速不够高的原因。

总体来说，海天全年取得20%以上的ROE，看起来应该是比较确定的事情了。

至于未来能否向巅峰时期的30%以上靠拢，一方面要看公司经营能否有更多利润，另一方面，也要看分红和回购会不会足够给力。

2、上半年，海天营收161亿，增长6%，经过预收账款变化调节的营收增幅差不多。

毛利率41%，继续温和回升。

销售费用居然下降了4%，占营收6%，毛-销35%，回到历史最高位。

管理费用大幅增加25%，占营收比2%，比较小，问题不大。

研发费用4.9亿，增长18%，占营收3%，一直大概是这个范围。

损耗率略有提升，净利率有所提升到15%。

经营大致就是这个样子，四平八稳，稳中有进，没有特别值得警惕的地方，这也是海天这个行业和这家公司一贯呈现出来的画面，我放一张图上来感受一下。

3、我把之前自己分析海天的文章看了一遍，不是自夸，每次看都感觉有所收获，今天看完历史文章和这份半年报，在楼下散步了半小时，边走边想，觉得海天的情况想得越来越清楚了。

从半年报数据来看，海天大概净投入60亿，全年产出接近300亿营收，差不多70亿利润，这个投入产出比相当可以。

虽然单价很难有明显的提升（历史数据可以看得很清楚），但海天靠着自己的竞争优势，还是在原有的赛道——酱油、蚝油、调味酱——获得了更多的市场份额，这是未来产出提升的一方面。

另一方面，新调味品类的开拓——目前比较成功的是醋和料酒——也为海天打开了新的盈利空间，这些被归属于“其他”类的产品，营收已经完全超越了蚝油和调味酱，成为营收分类里面的第二名了，而且上半年以14%的增幅，远远超过了原有三大品类的个位数增幅。

4、竞争优势方面，海天一如既往地在研发上投入足够的金额（3%的营收占比在食品行业已经很高），在生产上提升效率（灯塔工厂的探索），在渠道上加密传统渠道、探索新渠道（下游餐饮业连锁化程度也在提高，海天“高质价比批量供给”的优势，在高客户粘性业务特点的加持下，会更明显）。

总体来说，海天在持续耕耘自己的竞争优势，上半年并没有看到竞争优势减弱的迹象。

5、文化方面，公司自从提出“用户至上”以来，如今提出了“用户满意至上”的导向，这个大方向是很好的。

资本配置上，原有业务未来不需要有大的资本产出，公司选择80%以上的分红比例，这样的选择是符合股东利益的。

6、小结一下，海天上半年的经营业绩稳中有进，生意本身质量很不错，竞争优势稳固，经营导向对头，未来大概率能产出更多现金，目前看起来也能做出明智的资本配置决策。