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北京君正是一家以利基型存储、计算芯片（视觉SOC）、模型芯片三大业务为主的芯片提供商，已在A股上市，当前市值844亿，预计八月或九月登陆港股。 图片 三大业务中，存储芯片占主要地位，2025年该业务占比61.4%，主要有DRAM、Flash、SRAM三大类产品。计算芯片和模拟芯片则分别主要是视觉SoC和LED驱动芯片，MPU和Combo芯片占比较小。 图片 当前版本的招股书披露了2023-25年三年财务数据，比较平稳，不像兆易创新那样大起大落，不过存储重点还是要看2026年的数据。。 根据2026年一季报，公司营收15.6亿，同比增长54.5%，净利润3.2亿，同比增长331.6%。 半年报还没出，但是出了业绩预告，按预期中位数计算，净利润约11.8亿，同比增长480%，营收约39.9亿，同比增长77%，增长强劲。 这里要解释一个常见的误区，利基型存储是相对通用型存储来说的，指的是小众、垂直、专业化的细分市场，比如汽车电子、工业控制、医疗、通信基站等等，并不是指低端存储，二者分类标准不一样。 利基存储自身就可分为高端利基和低端利基，北京君正的核心产品车规SRAM、车规利基DRAM就是标准高端利基。 根据2025年年报数据，公司车规级存储约占存储业务的46%，约占公司总收入的28%。如果从广义的角度，若将车规、工业、医疗及高可靠通信存储全部视为高端利基，预计占存储业务约65%—80%，约占公司总收入40%—49%。 其中，车规高速 SRAM，君正全球市占第一，主要用于智驾域控制器、BMS、自动驾驶 MCU 缓存，对温度及数据准确性有极高要求，单颗售价是同容量消费 SRAM 的 3~8 倍，毛利率基本在40%左右，远高于低端通用型存储。 而车规 LPDDR4/5 DRAM，高阶自动驾驶座舱、智驾算力平台专用，通过 AEC-Q100 最高等级认证，抗震动、高低温；同容量价格比手机

昨天发完SK海力士的马杀鸡文章，今天7709一度暴跌18%，这已经不是打脸的问题了，跌的我都有点拿不住了。 图片 但是，中午一觉醒来，发现海力士趁我梦周公之时暴力拉升，7709从暴跌18%到最高上涨10%，单日振幅近30%！果然是我的观测状态影响它发挥了是吗？ 还好上午管住了手，不然我睡醒出来可能走的就不是门，而是窗户。 图片 神奇九转还是很神奇啊。 图片 海力士我已经加仓三次，今早实在是加不动了，但是S姐加了，又被她赚到了呀，羡慕嫉妒恨。 图片 今日底部放量拉针，按理来说是个大利好，但我现在反而没有那么有信心了，这个票风险实在太高，公司基本面没有问题，但是韩国的杠杆风险不容忽视，这波崩盘主要因素就是利好出尽+利空消息（这部分其实影响不大）+杠杆螺旋效应（这才是罪魁祸首）。 之前6月8日附近那波下探，我没有入局的原因就是担心杠杆爆仓的问题，但是海力士修复的太快了，甚至再创新高，导致这波下跌之时，光看到黄金坑带来的上升潜力，而忽视了灰犀牛的风险，需要反思。 观点依然不变，看多存储基本面上没问题，但这次回本我可能就会换到美光或者海力士ADR上面了，韩国佬太吓人。 但是，SK海力士骂归骂，多方围剿加杠杆爆仓，也就从高点下跌了约40%，主要还是7709的杠杆问题。 而这四只港股股票，没有杠杆效应，上市后曾辉煌一时，然因为公司吃相太过难看，短期内已接近腰斩。 这四只票就是Minimax、智谱、壁仞科技、天数智芯。 四股前后脚招股上市，今年7月初迎来基石解禁，本来市场就预计会有卖压，结果公司自己再添一把火，刚解禁就在高点增发，折价配售。 下图可以看出，四家公司的配售时间基本都在基石解禁后的次日（港交所第10.08条禁止上市公司在IPO六个月内再次发行股份），把中小股东当日本人整。 图片 你缺钱可以啊，那是不是也要等市场消化一下基石解禁的卖压，再根据相对合理的价格进行配售？你这刚解禁就火

周五SK海力士ADR登陆美股，当日上涨12.76%，但预想的周一“麻袋装钱”并没有发生，相反，截至写稿，SK海力士正股今日暴跌14.5%，南方两倍做多更惨，暴跌30%。 事到如今...... 图片 不过，抱怨也没有用，还是要理性分析这波深度回调，判断后续走势。 引起今天下跌的最直接原因，就是韩国券商KIS下调海力士的二季度营业利润预期，其预测海力士二季度营业利润约为60.4万亿韩元，较此前市场一致预期65万亿韩元低了约8%，导致市场给出海力士业绩不及预期的判断。 这一观点的主要依据，就在于我上周五文中提到的HBM占用大量晶圆产能，以及长期协议“LTA”锁定价格的问题。 根据KIS预计，二季度DRAM的ASP（平均销售价）涨幅约30%，NAND的ASP涨幅约50%，而海力士由于把产能大多集中给了HBM，并没有吃到二季度普通存储价格暴涨的弹性。 并且，由于LTA的存在，虽然取消了上限的限制，但是整体来说价格波动会相对平缓，所以综合来看，海力士的ASP涨幅要低于市场平均。 但是，这个事情要辩证来看，LTA的存在虽然让海力士失去了一部分的价格弹性，但也提升了长期业绩的确定性，是估值体系从周期股向成长股转变的关键节点。 我认为，海力士未来的估值重估的逻辑，短期内的利润规模只占较小的比重，利润的持续性、稳定性、可增长性才是关键因素。 另外，HBM4三季度后开始量产销售，随着HBM4出货放量，海力士的综合ASP涨幅有望重新回到行业平均水平甚至更高。到2027年，新的长期供应合同价格开始执行，HBM ASP还会进一步上升。 再看KIS的研报，你会发现这并非海力士的“做空报告”，KIS给海力士的目标价依然是380万韩元，维持增持评级。那么市场为何反应如此剧烈，光看到利空？ 首先便是存储短期见顶加ADR上市的利好出尽，虽然周五海力士ADR上涨12.76%，但其实并没有达到我的预期（其与美光的估

写港股打新就是这点非常蛋疼，扎堆上的时候写不过来，闲的时候一周一个新股都没有，都沦落到跟大伙求选题的境地。 图片 有小伙伴说想看海力士，那正巧今晚海力士上美股，我也蹭一波热度，简单写写，也给一些不太了解存储逻辑的同学扫扫盲。 存储为什么前几年不温不火，今年突然爆发？很简单，之前存储主要应用于消费电子，就是你的手机、电脑里面的内存条、硬盘等，整个行业高度关联消费电子（比如2022-23年消费电子不景气，存储市场规模连续萎缩）。 而且，由于有消费电子这个“需求帽”盖着，存储难以大幅放量，周期性极强，一扩产价格就得跌，利润率就得降，然后减产，不断循环。 那么现在什么变了？需求变了。随着AI的发展，存储的主战场从消费电子转移到了AI基建。我认为支持存储持续高景气的因素有三：应用场景变化、供需缺口持续、估值逻辑转变。 一、应用场景变化 存储市场规模你就看这个图就行了，AI爆发的2025年之前，存储市场规模的变化主要受到传统消费电子的影响，但2025年及之后，AI端侧和服务器两块需求将持续放量，存储市场规模的“涨一年跌两年”的周期属性，正逐渐向成长属性过渡。 图片 简单解释一下，现在说的供不应求，主要指高带宽内存HBM。以前的传统计算很多都是：取一点数据，算一下，输出结果，对内存有要求，但要求没那么高。 但AI就不一样了，尤其是大模型，需要：取海量数据→ 进行海量矩阵运算 → 储存海量中间结果 → 产生海量推理缓存。GPU虽然处理数据能力很强，但它不是数据仓库，需要存储体系不断输送数据。 HBM的特殊之处在于，它不是插在主板上的传统内存，而是通过先进封装和GPU放在一起，距离极近，带宽极高。如果不用HBM，或者带宽不够，输送数据的速度跟不上，那GPU在隔壁就只能干瞪眼，浪费大量算力。 就好比你玩胡闹厨房，你这上一份都出完餐了，你的笨蛋朋友还没把切好的菜扔给你。 图片 而DDR和SSD同

之前16只新股一起招股，给咱累个半死不说，绝大多数都是坑爹货，昨天暗盘甚至上演六只票五只破发的史诗级冥场面。 不光如此，幺蛾子还贼多，基本半导体绿鞋失效，东方科脉延期上市，永康控股更是继承了首钢朗泽和百利天恒的衣钵，招股结束后取消上市。 图片 今天就来瞅瞅这几个幺蛾子是怎么个事儿。 基本半导体绿鞋失效： 这种情况我也是第一次见，如果国配或公配不足额，那么绿鞋作为超额配售，无法行使，当下基本半导体国配3倍，公配4812.7倍，不存在不足额的情况，所以大概率是主动选择不行使绿鞋。 图片 至于原因，我们要从绿鞋是什么开始分析，之前已有文章进行过详细论述，今天就简单解释一下。 绿鞋其实就是超额配售权，公司会在发行的时候多发总发行量的0-15%给到国配，然后给稳价人等同于增发量的额度。 此时这增发的0-15%是没有在CCASS系统里面登记的，被称为影子股。 如果股票破发，绿鞋被使用，那么稳价人就会从二级市场购买股票，等绿鞋到期，公司按发行价把这部分股票买回去，再注销，那么无事发生，总发行量还是100%。 如果股票不破发，绿鞋未被使用，那么稳价期到期后发行人就会去CCASS登记注册这部分影子股，总发行量就变成了115%。 说这么多，就是为了告诉大家，绿鞋是增发到锚定部分的。 此次绿鞋失效，我猜测可能是因为厨子不想再额外拿15%的货，也可能是找不到其他资金去接这15%（分配比例一般会提前确定，所以3倍国配不代表实际认购意向）。 东方科脉延期上市： 这个情况海西新药也出现过，当时担心暗盘作废，还好并没有，这次也一样，暗盘交易结果并未作废。 图片 延期上市一般来说原因只有一个，锚定名单出了问题。可能是集中度的原因，也可能是锚定投资人与公司有直接的关联关系。 海西新药最后结局还不错，首日上涨20.06%，最后顺利入通，但是东方科脉看上去好像不太对。 从今天上午的价量信息来看，有较为明显的急拉慢

今天六只新股，截至目前，破发五个。 截至写稿，涨跌情况是这样的。 图片 我们第一版策略，是打齐云山，这几个AH都很一般，珞石还不如越疆。 图片 图片 但如上文所说，AH可以再看一天，视情况调整策略，这下调整出事情了呀，一算，三环虽然跌了，但是还有空间，所以我后来把三环也加了进去。 图片 结果，当时是有10-15%的空间，但顶不住关门后再跌8%啊。 最好笑的是我齐云山甲尾没中，三环现金打了十手，倒是给了一手，真是谢谢你哦。 图片 开盘97出的，亏3百，好久没有打新亏钱了，还怪不适应的。 今天暗盘前预期如下，目前大致符合预期（齐云山低开高走，倒是没有想到）。 图片 图片 昨天标题，有一个臭的鸡肋，今天揭晓答案，指的并不是跌幅最大的普源精电，而是立讯精密。 为什么？以乙头为例，我们看下图（0-1手按1手计算，1手以上区间取区间较低值）。 图片 虽然各有亏损，但跌幅最高的普源精电也就亏个五千多，但是立讯精密亏掉足足九万八，亏损比例高达19.3%。 图片 我们打的两个，齐云山大涨，三环亏的最少，也算是矮个里挑高个和矮人王了。 图片 这一批AH集体破发，希望后面AH吸取教训，拿出诚意，合理定价，你关门后A股跌了，那你定的低一点，至少让大家别亏钱。 你搞这些，投资者会用脚投票，市场会教你做人。 行吧，复盘就说到这。 滨化这个票，当时由于过了融资时间，现金打的。刚才看到一个好消息，结果出来了，没中，开心~ 不过滨化定价3.48，略微低于上限，算是一个小小小小利好。

说真的，星源材质那一批，各个招股后大涨，这一批呢，AH各个招股后大跌，一婚股定价一个比一个贵，基本上是矮个子里面挑高个。 图片 先发策略吧，我们的策略是宝盖和瑞为。 图片 图片 后面有更新： 图片 打瑞为是因为三无产品，机制B之后无绿鞋无基石的新股全部暴涨，结果，就像遇见小面是第一只开盘破发的机制B一样，瑞为成为了第一只破发的无基石无绿鞋新股。后续听说这个票国配满天飞，所以也是建议大家少打一些。 宝盖，创业板2000手，两位前辈BBSB和金叶国际全部暴涨，结果这次也不行了。 再就是Momenta，公司是OK的，但是定价空间不大，吃市场情绪。至于市场情绪如何，呵呵股灾都来了，你说如何？ 截至写稿，东方科脉3.45%，宝盖新材6.75%，Momenta-1.22%，易控智驾2.76%，瑞为技术-11.17%，基本半导体9.17%。 然后是盘前策略： 图片 瑞为虽然当下破发，但开盘有10%的涨幅（HL有30%），宝盖开盘50%，最高80%，Momenta开盘5%左右，如果断出货，这一批应该可以小赚。 而明天就不一样了，有了今天高开低走的案例，明天很有可能低开，而这一批AH，各个招股后大跌。 本来第三批滨化和晶合都不打算打的，但是昨晚滨化出业绩，相当不错，我想着连跌两天放利好，今天得涨吧，所以就用现金打了一些（晚上融资截止了）。 图片 哪知道，这种情况下，今天还能跌5个点。力竭了，老天保佑吧。 第二批打的三环和齐云山，齐云山赌厨子的就不说了，三环招股后A股下跌了16.12%，其中关门后下跌3.37%。我给他的预期折价率是30-35%，当前37.93%，求求啦，不要再跌了啊。 至于打了立讯精密的，头够铁，祝君好运。 不过，就拿今天这6个票来说，我认为除了Momenta是铁市场化发行之外，其他5个票中，多则4个，少则1-2个，大概率是有厨子的。但是今天市场情绪差，加距离入通检讨还早着很

上周四直播分享了港股通入通套li策略，这个策略主要适用于港股通入通检讨期前一个月，即6月、12月，勉强再加上3月、9月。 这里就又有一个问题：检讨日过后，准入通次新股还能继续持有吗？ 其实，这个问题之前6月份就多次有峮友提出来过，但由于当时还没有到检讨期，只是给出了答案，并没有数据支撑。 图片 现在距离6/30也过去好几个交易日了，正好今天也没新股招股，就拉一下这些准入通次新股的数据表现，从客观的角度给大家答案。 首先声明，这些次新股纯手工整理，可能有遗漏，但应该大差不差，另外数据是上午开始整理的，所以当前股价和流通值可能并非最新数据，敬请谅解。 OK，话不多说，上图： 图片 图片 图片 很明显，6/30之后，这些次新股行情以下跌为主，多只票在入通后暴跌20%以上，最惨的礼邦医药已经暴跌35.7%。而上涨的股票，涨幅基本在5%以内。 看均值的话，上市至6/30平均涨幅高达118.5%，而6/30至今，很不幸，平均涨幅-10%。 也就是说，如果你有1000万，每支票都买一样的金额，那么这6天你已经亏了100万了。 所以结论已经很明显了，检讨期结束之前止盈，否则大概率乐极生悲，甚至可能由盈转亏。 那么结论有了，我们来分析分析原因，所谓知其然，也要知其所以然，为啥检讨期后，还没入通，股价就开始暴跌？ 这里面绝大多数都是厨子股，我有把握是市场化发行的可能只有不到5只，那么既然厨子股，那就要站在厨子的角度想问题。 1. 拉低成本。 拉升股票是要花钱的，花出去的钱自然想先收回来一部分，做低成本，回收子弹，而且入通的最终目的是出货。 所以无论是为了做低成本，还是降低入通后的出货压力。既然已经确认可以入通，检讨日过后先高位卖一部分都是稳赚不赔的买卖。 2. 筹码结构。 厨子的钱不一定都是自己的，也可能是找投资人融来的，那么就有投资人不想陪你玩一年半载，想快速获利了结，这种情况下有很大一部分