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昨晚消息，微软正在游说美国Z府，要求放弃禁止进口中国光模块的计划。 $英伟达(NVDA)$ $微软(MSFT)$ 主要内容就是，FCC正在研究禁止进口部分中国新型号光收发模块，理由是担忧数据安全风险。但微软及其他美国科技公司向白宫提出，禁令可能导致AI数据中心建设延迟。 据Counterpoint Research数据，中国厂商占全球光模块市场约三分之二，美国Coherent、Lumentum等厂商短期内难以填补供应缺口。准确的说就是，现在不让用的话，美国光模块的“国产替代”跟不上。 大家知道，最近股市跌的很惨，股市里面科技跌的惨，科技里面AI概念跌得惨，AI概念里面最惨的就要数中国的光模块了，受到美国禁令影响，别的就不说了，光是老大中际旭创，自高点1415元下来也跌了近7成。 不知道的还以为是什么C子股要出货了。 图片 图片 而次消息一出，今天光模块集体反弹，中际（A股）涨15.07%，东山精密（A股）涨停，天孚通信涨13.96%，剑桥科技（A股）涨停。而且绝大部分放量上涨，且出现底部MACD金叉，从技术面讲是非常好的右侧信号，代表趋势可能即将上攻。 说实话，这只是微软在跟白宫battle，并没有明确消息说美国会放弃禁令，那这帮A股公司激动个什么劲儿？实际上，关键点在于，它向美国监管部门明确传递了一个信号：美国AI数据中心的扩张，短期内离不开中国光模块供应链。 如果光模块供应中断，已经购入的GPU可能无法按计划组网，影响整个AI集群的交付进度，也影响科技巨头的赚钱速度。因此，这次事件意味着中国厂商的供应链地位正在成为美国实施禁令时必须考虑的现实约束。 而且据报道，美国政府正在考虑将禁令范围限定为3.2Tbps的中国

公司名称：成都国星宇航科技股份有限公司 $国星宇航(06935)$ 保荐机构：国泰 绿鞋：有（国泰） 基石投资者：6.9% 募集期：11月5日-11月10日（下周二早） 主营业务：AI卫星及星基解决方案 一、保荐人、绿鞋、基石 国泰保荐，国泰绿鞋，基石6.9%。包括拓璞数控，两家航天概念股都是国泰保荐和绿鞋的。 打新指数：★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，公配3万手，上限定价一手3320港元。截至今日下午4点，孖展倍数0.07倍，总额723万。 打新指数：★★ 三、估值测评及基本面分析 两块业务，卫星及相关服务和星基解决方案，前者的噱头在智算卫星和太空算力部署。后者就是利用卫星遥感数据、人工智能及地理信息技术，为数字城市、城市治理、文化旅游等领域提供定制化解决方案。 先看看后者，根据沙利文的行业报告，2021-25年星基解决方案年化增长10%，2025-30年年化增长37.1%。 虽然2025年以前增长不快，但起码是有，但是公司这块业务营收，除了2025年同比基本持平，基本在走下坡路。 再看卫星这块，这个很有意思，AI应用卫星到2025年就彻底不做了，梭哈智算卫星。起步确实迅猛，2025年同比将近翻了两倍，但是2026年又增长失速，上半年同比仅增3.9%。 倒也不是没有优点，2026年智算卫星业务毛利率断档上升55.4%，去年同期还是毛损。 至于原因，公司表示是因为性能导致的售价提升，以及成本下行。 对此，我只能说两个字：扯淡！他上半年毛利高哪里是因为什么售价和采购价？明明是因为他一颗卫星都没有发射导致没有产生任何的发射成本！ 公司2026年卫星收入微涨，假设收入和发射成本基本对应，我就拿2025年同期的数据估算，那么6957万的毛利里面，要减掉6000万的发射成本，毛利仅剩约963

我想大家应该猜到我要说什么了。 港交所你丫有毒吧，10月份前29天一共上4支票，结果第30天一天上6支？月底冲业绩呢？ 和美药业： 1. 国投证券保荐业务的处女单，公配5.5万手，基石23.8%，国投自己当绿鞋。 2. 核心药物莫米司特，靶点是PDE4B/ PDE4，其中，中重度斑块状银屑病去年九月已完成NDA，今年7月开始商业化。 3. 不过，该药的商业化前景有待考证，最重要的一个原因就是这玩意巨TM贵。莫米司特一年治疗费要8万多，而现有的阿普米司特一年一万，德卡伐替尼一年两万，你这药里面掺了金箔啊？隔壁有成熟的、加入医保的、便宜的多的替代品，凭啥花近九倍的价格买你的天价药。 更何况是银屑病这种需要长期管理的慢性疾病，患者对持续用药成本更加敏感。 至于说莫米司特效果更好，更安全，这点我是相信的，不然贵九倍岂不是把患者当傻子玩儿。但是就近要好多少，安全多少，值不值得这个价，性价比高不高，还需要头对头实验验证，而当前缺少此类数据。 截至10月下旬，披露的产品供应量仅约2,000盒，覆盖9家经销商。 任重而道远啊。 4. 另一款相对核心药物，Hemay022，是一款是用于晚期ER+/HER2+乳腺癌的EGFR/HER2抑制剂。 这种HER2乳腺癌的药物，光我印象中，这两年以此为核心药物上市的次新股就有好几家，可见这个赛道有多卷。 而且公司进度很拖，2014年I期临床，如今依还在没完成III期，III期试验2022年1月启动，计划招募339名患者，结果截至2026年10月下旬，实际入组212人。 我司招员工都比这个快。 5. 2024年底的E轮融资39亿人民币，本次卖85.4亿，从发行上市的角度来说，小贵但不算离谱。不过再往前看，2022年底的D轮融资估值33亿，两年过去只涨了不到20%，可见公司在一级市场的认可度并不高。 打新指数：★★~★★★★（最终策略及评级发xing球）

老规矩，先上策略，之前也提过，这两只票我们都不打。 图片 微亿没啥好说的，cook没找着导致国配卖不动再导致发行失败。 东山就比较有意思，说他有良心吧，孖展不足额A股大跌的情况下还是硬着头皮发出来，说他没良心吧，人家又没有上限定价，相比93.8的上限，发行价86.8给了7.5%的折让。 可惜，7.5%也仅仅杯水车薪，公司10月20日招股，截至今日A股收盘，东山精密A股累计下跌17.24%。 我们倒推回去，公司刚招股的时候折价率35%左右，暗盘目前破发7.43%，折价率32.42%，说明什么？说明定价的折价率其实是合理的，这也是为什么我在文章中说： 图片 然后就到了经典AH招股后A股暴跌的环节，A股的下跌加上全球股市的悲观情绪也直接影响了申购热情，最终导致孖展不足额。 目前已知的获配比率为100%，不是一手中签率，而是获配比率，意思就是你乙组花50万打500万，就给你500万的货。 这就导致出现了部分40多万本金认购，十倍杠杆，到手400多万两眼一黑的悲催老哥。 那么问题究竟出在哪里？说白了还是定价。 上周末出的定价，所以大概率是参考周五收盘价，也就是114.22元。按照发行价86.8港元计算，折价率35.41%，跟招股价非常相近。 说明什么，说明公司降低了发行价不假，但即使是现在这种行情，即使孖展不足额，依旧按照招股前既定的折价率六五折来发，一分钱都不想让你多赚。 所以大概率也不是什么公司良心发现，而是提前跟投资人（包括海外基金、产业上下游、锚定游资等）商议好了按照六五折发，现在正常履约而已。 正常情况下，孖展倍数高，倒也无所谓，但孖展不足额，获配比率100%，导致融资打新的散户分到了本金10倍的货，即使是现金打新的投资人，中签情况也可能远超他们预期。 正是公司在悲观行情下，一分利都不想让的行为，导致虽然暗盘收跌7.43%，表面看上去还能接受，但很多参与者（散户）可能单单这

$东山精密(002384)$ $微亿智造(03275)$ 今天不写老赵锐评了，我感觉大家更关心这次的这两个票，东山精密和微亿智造，一个孖展不足额，一个发行失败。所以今天主要就是聊聊标题写的这两个问题。 首先是东山精密，之前招股的时候有很多朋友问我，孖展不足额，是不是一定会发行失败？现在定价出来了，明天就是暗盘，答案不言而喻。 那么我就先详细说说为啥孖展不足额还能上市。 首先，孖展主要反映券商等渠道的融资认购情况，并不包括现金认购。孖展不足额不等于公配不足额，如果有很多现金申购的投资者，那么假设孖展0.4倍，但公配1倍以上，那就一点问题没有。 其次，即使公配不足额，但只要国配超额，那就可以把公配不足额的部分分给国配，使公司顺利上市。 具体哪种情况，要等明天晚上的配售结果公告才可以知晓，总之东山精密虽然不咋体面，但最终还是发出来了，募资的钱公司算是拿到手了，不亏。 那既然发出来了，不管是打新的还是打算捞货的，估计都很关心有没有绿鞋。那么先说结论，绿鞋不一定发的出来。 绿鞋的本质是国配的“超额发售权”，如果国配倍数很高，那么就可以增发一些“影子股”用作绿鞋（具体逻辑以前写绿鞋的文章里有详细说明，此处不再赘述）。 所以，顾名思义，超额发售，首先要超额。基于这次东山精密的情况，假设公配不足额，那就需要国配这边cover掉公配不足的部分后，还有超额，才有可能发出绿鞋。 但即便如此，发绿鞋的概率也不高，因为锚定投资人一般都会融资报单（比如我想要500万，但我为保证获配率，会报2000万），这个热度加上公配的回拨，获配率很有可能超预期（俗称塞货）。这种情况下，公司还行使超额配售，国配投资人估计要起义。 图片 所以我认为，东山精

PS：发稿前发现大V天龙，一通改数据，要是早上发出来这波又封神了。 惨！太惨了！这两天港美A抱团跳水，从本周一到截至写稿，沪深300跌1.73%，恒生科技跌5.24%，纳斯达克跌2.62%。 这两个票的最终都是放弃，相比之下，微亿智造情况稍好一点，可以搏一下CZ，但是即使有，距离入通也就20%左右的涨幅，不值当。 至于东山精密，最没有排面的一家龙头，成为机制B后唯一一家孖展不足额的新股，截至写稿，A股股价较招股首日已下跌5.63%（早上大跌6%，下午奇迹般拉红了，牛逼）。 图片 所以两个都没打，为了菜叶子去火中取栗没有必要，如果你是乐天派就要看多，那还不如抄底二级市场。起码二级市场风险可控，可以设置止损，新股万一开盘破发，亏多少钱那就不是你说了算的。 图片 看看盘面，昨天纳指放量下跌，有几个点需要注意。 1. 前天反弹的时候，我说如果踩稳60MA可确认右侧，但事实上昨日并没有踩稳，而是跳空下跌，说明60MA附近并非支撑，当前以压力属性为主。 2. 刚好踩在26000点强支撑，如果破位，空头力量将进一步被火上浇油，后面可能非常恐怖。 3. 前天下九转，神奇九转还是有点东西，虽然趋势没有反转，但是分了你几个钢蹦。 港股股王又创新高了，牛逼。 图片 A股出息了，沪深300居然同时跑赢港美股，扬眉吐气，赢麻了！ 当然啦，也并非全是坏消息。高盛PB数据显示，美股对冲基金多头杠杆仅下降0.5个百分点至128.8%，空头杠杆却暴增8个百分点至85.1%，达到过去五年的历史最高分位，净多头敞口降至43.7%。 对比一下2025年4月3日，也就是特金毛搞“对等关S”那会儿，对冲基金多头杠杆为120.4%，空头敞口74.8%，净敞口45.6%。 两组数据放在一起，可以得出两个结论。 1. 当前净多头敞口甚至低于去年4月关税冲击时期。 说明机构已经进行了相当充分的空头对冲，部分下行风险

公司名称：常州微亿智造科技股份有限公司 保荐机构：东方融资 绿鞋：有（东方证券） 基石投资者：2.21% 募集期：10月20日-10月23日（本周五早） 主营业务：工业机器人 一、保荐人、绿鞋、基石 东方保荐，东方绿鞋，就一家基石，易北莱茵。 这公司有点绕，因为招股书说他是米高集团更名而来。 图片 那你是米高集团，请问港股上市公司米高集团09879又是谁？ 图片 于是查了半天，发现这个易北莱茵的前身是米高集团有限公司，而上市的这个是米高集团控股有限公司，两家可能是关联企业，但非同一家公司。 行吧，查了半天，没有用的知识又增加了。 打新指数：★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，上限定价一手2146港元，公配3.7万手。截至今日下午1点，孖展倍数0.38倍，总额0.3亿，惨，太惨了（隔壁东山精密也挺惨，看来二级跌的大伙都不敢申购了）。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司主要有三大业务线，首先核心卖点和支柱业务线是EIIR工业具身智能机器人，占比约6成（近年来不断上升），毛利率54.8%，为各项业务中最高。 公司的EIIR主要是结合AI视觉、机械臂和运动控制，自动完成检测、打磨、分拣、上下料等任务，包括单工序机器人及多工序复合工作站。 另外两条线是AI视觉检测设备和模组类产品，这两者也曾经是公司的扛把子（尤其是AI视觉检测设备），但随着近年来逐步向EIIR转型，这两条线的毛利率和占比已不如EIIR。 图片 公司的收入增长不错，从2023年的4.3亿增长至8亿，复合增长率35.38%，2026年前5个月增速放缓，当也有22.6%。 应收款项这边，增速低于营收增速，2年以上占比下降，周转天数持续缩小，算是在不断改善。 2024年公司的经调整净利润扭亏，但后续增速不及收入，主要是因为研发开支的增长，可以接受。 好的，优点说完了，下面说问题。 首先是存货，这里面有一个

$纳指100ETF(QQQ)$ $特斯拉(TSLA)$ $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 老乡，熊来速跑？ 10月16日，也就是上周五，美股市场杀成了尸山血海，纳斯达克下跌2.1%，标普500下跌1.1%，道琼斯下跌0.3%。尤其是科技股，美光下跌5.6%，英特尔下跌5.8%，AMD、博通也没好到哪里去。此前风光无限的AI基础设施板块更是血流成河，CoreWeave一周跌掉四分之一，英伟达也遭遇了明显的抛售。 记不记得，我在10月9日的文章【OpenAI带崩美股，比200亿美元收入落差更危险的是什么？】就说过，当股债出现明显背离，美股很有可能会有中等幅度的回调。 图片 来源：【OpenAI带崩美股，比200亿美元收入落差更危险的是什么？（10月9日）】 而且此后的文章里也多次强调，当前股市已处于千钧一发之际，非常脆弱。 图片 来源：【光存双杀，AI泡沫要崩盘了吗？（10月13日）】 结果如何呢？10月9日首次提出观点至今，QQQ累计回调5.05%，基本抹去5月初以来所有涨幅。 图片 上周四PPI出来美股不跌反涨，我在文章里也做了充分的风险提示，没看的人你们亏大了（狗头）。 图片 来源：【PPI超预期，美股还能涨，WHY？（10月16日）】 这次我内容、时间、标题都发出来了，全部可查可追溯，马后炮大军何在？来战！ 说实话，这次确实是市场给面子，毕竟这次大跌CPI和PPI超预期是导火索，但这谁能猜到？ 图片 不过话又说回来，CPI是偶然事件，但美股回调却是必然事件。即使这次CPI没有暴雷，那后面也可能某一债券违约，某一公司的财报不

星环科技今天出中签结果了，下限定价，一手中签率约10%，甲尾25手（12.3万），乙头70手（34.3万），顶头锤261手（127.9万）。 乙头和顶头锤的金额中签率超过7%，算上10倍孖展的话，你打100万，能给你70万，有点恐怖。 好在公司有点良心下限定价，不然中签先亏十几个点。招股日起计，公司累计下跌6.53%，今日下跌2.28%。目前折价率59%。 这个折价率在单看绝对值的话，不算低，但是如果是星环科技，不算高。 我个人预期暗盘目标折价率58-64%，小亏或平出的概率较高。对于申购了的朋友，我由衷希望这次判断有误，祝大家都发大财。 四方精创和纳真科技今天截止，对于四方精创，上次算完好像是七几折，我觉得五折都算给他面子。 纳真科技这边，昨晚加息落地，但LITE、COHR大涨，今天开盘A股H股这边有涨有跌，不过只要不大跌都问题不大，因为昨天涨的多呀。 纳真我最后给了四星，我个人觉得这次有点像瀚天天成和映恩生物的情况，公司本身不错，但外围环境不好，孖展遇冷，存在一定风险，但是有黑马潜力。 瀚天天成当时怂了拍断大腿，映恩生物早上起来疯狂在峮里叫人起床全力参与，结果自己过了申购DDL，两次意难平。 这次博一下，不留遗憾。 而且，如果纳真都需要犹豫，我觉得港股打新市场可能就要触底反弹了。 PS：峮里这帮人扬言如果亏了要发我的通缉令，真服了这帮老六。 图片

Chapter 1： 关于Dario提出的AI放缓论，这个事儿大家应该都知道，就是Anthropic老大Dario Amodei说现在AI发展太快了，可能出现严重的安全问题（比如之前几个智能体自发地联手攻击Hugging Face），需要在模型训练的流程中加入第三方的监管，前沿模型的开发应该降速，等待监管体系的完善。 然后，马斯克和奥特曼公开表示： 结果就是周一全球一起跌成狗。 别人还没说啥，美国人自己先吵起来了。特朗普直接场外连线正在开All-In Summit的黄仁勋，说不能降速，降速就是给中国机会，逻辑就是囚徒困境那一套。 老黄则一针见血，他的核心观点是：“安全”和“高速发展”并不是二选一，模型越来越强，安全技术也可以同步进步。 这话我来说，你可能认为是我想当然，但从AI硬件第一人的口中说出，可信度以及分量还是有的。 我个人认为，不论在竞争的角度，还是老黄的“我都要”的角度，AI监管在中长期维度下势在必行，但AI发展不会减缓，至少不会主动减缓。 另外还有达马奥这三位老哥，一边说要放缓啊，AI毁灭人类啦，一边： Altman：GPT-6 Astra已发布，GPT-6 Sol 已开始灰测。 Dario：Opus 5.2 开始灰测（有传言因为性能太强，跳过5.1直接叫5.2）。 Musk：Grok 4.8 即将完成训练，后面还有 4.9、5.0。 身嫌体正直，谁信谁傻子。 Chapter 2： 关于CLARITY Act，本来想聊聊看法，但是怕被封号，还是不说了。 Chapter 3： 关于今晚FOMC，加息预期已被充分定价，那今晚分歧点在哪？主要就在于沃什的语言艺术。 大家先忘记自己的持仓，根据他之前的行为方式，判断一下以下三种可能性： A. “当前CPI依然在可控的范围内，核心CPI在8月降至2.4%，所以本次我们暂不调整联邦基金利率。 但是，Headline