社区

   在CPI数据公布后，美联储下周加息概率进一步上升到了87.5%，年内加息幅度也超过了50个基点，并且会在明年1月继续加息。利率决议本身不需要讨论，说加息有疑问的一律不用看——CME成功预测了22年6月美联储加息75个基点，24年9月美联储降息50个基点，甚至在疫情时期（2月底到3月中）也成功预测了美联储至少紧急降息100个基点，所以这里疑问还是后续紧缩和再宽松节奏。     目前，市场对美联储年内两次加息预期算是基本消化，但对第三次加息和明年进一步加息预期不足，也没有计价明年不降息的情况——这些在点阵图上会很鹰派，短线冲击显著。而沃什在发布会上可能会阐述美联储的反应函数，对经济数据的采用，沟通方式改变，资产负债表等也做出更进一步说明。     下面简要分析预测一下各个环节的更新：     1.点阵图方面，基准今年预期为加息两次，明年不降息，甚至再加息一次，后年和29降息；鹰派情况为今年加息2~3次，明年也有潜在加息，并且到28年都不降息；鸽派情况为今年加息1~2次，明后年降息。此外，长期中性利率或被提高至3.2%的水平。整体来看，本次点阵图或较6月的更加鹰派——尽管市场定价年内加息两次，但点阵图的预期可能较市场的更为鹰派，公布后大概率对市场造成不利影响。     2.SEP方面，美联储料下调今明年的GDP预测，下调今年失业率预测，上调今明后三年的PCE通胀预测。具体来看，今年GDP增速被下调至2%，明年被下调至2.1%~2.2%；今年失业率下调至4.2%，长期自然失业率不变；今年PCE通胀上调至3.7%~3.8%，明年上调到2.5%，后年上调到2.2%；核心PCE上调至3.5%，明年上调至2.6%，后年上调至2.2%。总得来看，经济预测趋向滞胀，也让美联储有必要维持紧缩

  主要是核心CPI超预期，美联储年内可能要加息两次。      美国劳工部刚刚公布的8月CPI报告超预期，其中沃勒关注的核心CPI数据四舍五入后环比增长略超预期，成为了加息最后一根稻草。目前，人们预期美联储下周加息25个基点，并且预期年内还有一次加息。好在市场计价充分，所以目前没有引起暴跌   具体来看： 美国8月未季调CPI同比增速为3.39%，略于预期的3.356%，环比增0.32%，季节性调整后环比增0.4%；核心CPI同比增2.45%，环比增0.27%，季节性调整后环比增0.29%，略超预期。 细分项目上： 住房通胀同比增3.13%，环比增0.19%，增速继续下降，使得核心通胀有所持稳；房租同比增3.02%环比增0.26%；业主等价租金同比增3.23%环比增0.19%，同比均有所减速。 能源同比增16.05%，环比增2.1%，再次提速； 食品同比增2.58%，环比增0.12%； 二手车同比跌2.32%，环比增0.37%，有所降温； 新车同比增0.57%，环比增0.25%，保持稳定； 交通运输服务同比增2.46%，环比增0.45%，有所上涨； 休闲娱乐同比增2.68%，环比持平； 鞋帽衣服同比增3.62%，环比持平； 医疗保健同比增2.48%，环比下跌0.25%； 教育和通信服务同比增2.15%，环比增1.61%，和苹果涨价有关； 核心商品同比增0.66%环比增0.11%；核心服务同比增3.1%环比增0.16%，保持稳定。     总体来看，这份CPI报告超出市场预期，也让美联储年内加息概率攀升，下周加息板上钉钉，年内加息两次甚至三次都有可能。尽管目前风险资产攀升，但市场似乎过于乐观，对美联储的鹰派计价不足，故笔者继续保持谨慎态度。   笔者这里综合一些机构分析师看法： 零对冲分析美国C

    刚刚公布的美国8月PPI数据超出预期，9月加息概率飙升至70%，年内加息幅度超过接近50个基点。唯一的慰藉是，核心PPI还算温和，给明天的核心CPI疲软一些希望。     美联储传声筒指出，尽管目前加息概率飙升，但明天的CPI依旧是重点。如果核心CPI温和，那么加息的辩论会更激烈。目前，笔者预期CPI同比增3.4%，核心CPI同比增2.3%，9月加息与否依旧难以实锤。现在市场定价加息幅度已经超过了沃什暗示的必要幅度，他必须做出解释说明，还有一些前瞻指引。     等待明天CPI数据，以及美联储的利率路径变化。无论如何，这次会议可能又会分歧巨大。     最新的宏观解读、数据前瞻、交易策略、外资报告已经更新，欢迎各位加入讨论。

    周四盘后，甲骨文将会公布27FYQ1（6.1~8.31）财报，在五点举行电话会议。目前，华尔街对其寄予厚望：营收192~195亿，非Gaap EPS+20%；OCI营收环比继续增长，同比维持在接近100%的水平；多云平台数据库营收继续大增几百个百分点，上一财季为404%；资本开支RPO继续增长到6500~7000亿美元；自由现金流-200亿美元，也有预期-100亿美元的；资本开支180~200亿美元，同比翻倍以上。此外，市场还希望其给出27FY全年的营收指引：营收900亿美元以上，非Gaap EPS超过8美元。     笔者预期，本次甲骨文的财报大概率数据超预期，但在关键项目上能否超预期值得关注，这也是决定涨跌的重点。     目前，甲骨文的财报数据本身不是特别重点，RPO、资本开支、FCF和指引更为重要，这也符合它的定位：AI基建、Saas、新云等，既要关注指引，也要关注开支和现金流。     RPO方面，近期其重点依旧是和OAI的3000亿美元大单，不过由于数据过大导致了担忧。在客户自带GPU的模式下，其交付会有所改善，节奏会在明后年加快，但订单的名义价值也会下降，这之前讨论过多次，但给庞大的名义价值脱水后其依旧是很高的绝对值。目前，市场预期其积压订单继续快速增长，有望环比提升超数百亿美元，达到7000亿级别。     资本开支方面，其预期27FY的资本开支至少为700亿美元（净现金），总资本开支约为950亿美元。具体来看，每个季度的开支都在200亿美元以上的水平，在三四财季可能会进一步加码，达到300亿美元甚至更高。不过好在之前几个财季资本开支没有继续上调，甚至还低于预期，这也给了市场一些宽慰。从微软削减开支指引以来，云的投入都更加有节奏，根据需求和产能来，而不

    今天美股休市正好说些别的。     最近勇哥开了一家自己的自选称重社区食堂，称重，2.88元/50克（请计算一下每斤价格，这方面刺客很多），外加2元的米饭水果饮料自助，自己的员工和学员65折，外卖骑手五折。     当然，已经有许多探店博主去360度原地转一圈了，评价并不多高，甚至很多就是他直播间同款料理包，基本上是预制菜摆脸上了，在世界美食之都之一的成都卖28.8/斤的预制菜，不亚于在KFC、麦麦和塔斯汀对面开汉林仕，和自尽没什么区别。此外，他的店绿色招牌，名字三餐匠心（降薪）也广为诟病。有的店开了就死了，只是过了几个月埋罢了。     这个店踩了勇哥自己的哪些雷点呢？招牌不好看，称重价格不透明，预制菜，社区食堂需要复购率......来吃的基本也是中午没空做饭，不想点外卖的，就来他这里吃。我们都知道，很多社区食堂，其实复购率一般，不会有人天天吃同一家这种饭堂。外加现在下沉餐饮非常的卷，有很多评论区的老哥就说，那我在他边上开个12块半自助猪脚饭，岂不是徒弟卷死师傅？众宾欢也。     更早的时候，勇哥有13家小吃店，但基本都是脆皮五花肉这些网红产品，做一波流量的脉冲就高价转让了。疫情后到现在，他一直靠卖课，带货赚钱养团队，小吃店早已经转了很多手。     不难发现，勇哥的店铺也是那种偏个体工商户的，面对超大型，超高端的很容易露怯。而且大家别忘了，其实他的三板斧被很多人吐槽，我们这种天天看切片的乐子人也基本都学会了。勇哥真正的火是靠抽象整活，很少是盘活了店铺。他自己有70分，直播间全是20分的，那自然有节目效果。但他把自己70分展示出来，那大家就会说：就这？     类比一下，勇哥就和很多卖课老师一样，一出实盘或者发基金就容易露馅

    下周四周五的CPI和PPI很关键啊（每周都很关键的美股（真的是美股吗？）），这里不绕弯子直接给初步预期：     周四headline PPI5.5%，CORE PPI4.7%；周五headlineCPI（NSA YtoY）3.4%~3.43%（预期3.39%），SA MtoM 0.42%（预期0.35%~0.39%）；CORE CPI 2.3%~2.4%（预期2.4%），SA MtoM 0.19%~0.22%（预期0.25%）。PCE同比3.8%~3.9%，核心PCE同比3.4%。整体来看，通胀或出现矛盾，可能超预期，但核心通胀稳健未必使得美联储加息板上钉钉。

    非农数据公布后，美联储加息概率一度到了60%以上，目前稳定在60%左右。据许多数据显示，下周的CPI和PPI通胀极有可能高于预期，但笔者认为，即使整体通胀略超预期，美联储也有可能不加息。     首先是核心通胀的疲软。尽管整体通胀可能达到3.4%，但核心通胀依旧维持在低位。据多家投行和克利夫兰联储测算，美国核心CPI可能仅为2.3%~2.4%，环比也维持在0.2%左右，表明整体物价依旧维持在低位，有充足理由继续“观望”。     其次是沃勒讲话的暗示作用。目前沃勒应该是美联储影响第二大的人，仅次于美联储主席沃什。在2022年，他多次安抚市场对于加息100个基点的担忧；在2024年，他又暗示美联储可能大幅加息。就在非农前夕，他又提出如果核心通胀疲软，可以维持利率不变，这或许会使得他在CPI报告后投下支持不加息的一票。     最后，是前主席鲍威尔的看法。在4月油价最高的时候他指出目前加息概率较低，美联储仍处于有利位置。在6月点阵图上，他应该也是支持利率不变的一人。在核心通胀疲软+商品通胀“暂时”的情况下，没有必要提高利率——2021年那么离谱的通胀，美联储都没有急于加息，现在整体通胀可控，核心通胀疲软，债券市场发出警报，加剧紧缩更加没有理由了。许多媒体指出，目前美联储的内部票（假定通胀按我的预期基准来）可能是6（维持利率不变）：5（加息25bp），前主席鲍威尔的一票非常关键。他作为前任主席，沟通能力又很其，可能会在会议上说服其他同僚投票支持不加息，以及投下决定性的一票。     当然，也不是只有CPI，本次PPI报告也很重要，投资者不宜过度低估它的权重。作为美联储观察的PCE输入项目，许多通胀细分项目需要看PPI而不是CPI。如果PPI通胀过热的话，无论CPI如何，美联

  数据整体好于预期，偏向鹰派。     今天公布的8月非农比起前面几次有所回暖，不管是就业人数还是劳动参与率都有所提升，显示美国就业似乎从低点复苏，支持联储鹰派观点。不过由于薪资增速温和外加就业比例仍是偏低，所以美联储的加息目前还无法定论，需要看下周的CPI和PPI通胀数据。 具体来看： 美国8月季调后非农大幅增长16.2万人； 7月上修为2.1万人，6月上修为3.1万人，共上修5.5万人； 失业率略微上升到4.14%，失业人数为703.1万人，略微上升，U6失业率下降至7.7%，表明就业质量有所改善。 劳动参与率反弹到61.64%，止住下滑趋势，25~54岁劳动参与率持稳在83.4%；劳动力人数上升，就业人口比例也反弹至59.09%； 薪资增速同比增3.09%，环比增0.27%，基本符合预期；工时小幅上升到34.4h/周； 私人就业总共增加12.7万人，前值上修为增加7.1万人； 政府新增就业3.5万人，前值上修为-5万人； 制造业新增就业1.6万人，前值大幅上修至增加1.4万人； 对经济周期敏感的建筑业新增就业2.2万人 临时工居多的教育医疗增加2.9万人； IT被裁员2.3万人，为最大拖累； 休闲娱乐大增6.2万人，前值上修为-2.1万人； 全职人数人数上升，兼职人数上升更多，和就业结构类似； 家庭调查就业人口增加了23.2万人，和上升的劳动参与率相吻合； 新进入劳动力市场的失业人口增加，其它项目持稳，和劳动参与率上升吻合，表明就业有所扩散。     总体来看，这份就业数据几乎全线好于预期，是一份鹰派的报告。数据发布后，美联储加息概率跳增到2/3，市场加大了对美联储加息的押注，并且认为12月也有一次加息。     目前，美国劳动参与率和就业比例仍处于低位，薪资增速也在下滑，这可能影响居民端收入和消

    刚刚美联储理事沃勒在讲话中，指出目前数据良好，如果8月通胀数据也继续降温，他支持维持利率不变，如果超预期则需要加息，沃勒讲话后美联储加息预期大跌，目前维持利率不变概率甚至略微超过了加息25个基点的概率。     当然，明晚非农很重要，如果失业率显著上升，美联储就不会加息，甚至年内也不加息。不过，如果非农不偏离预期的话，下周五的CPI才是一锤定音。     现在对于美联储的反应函数而言，CPI的权重是显著高于非农的，所以没有通胀是无法预测利率决议的。不过，笔者认为，无论数据如何，下周五的预期差会很大，届时大类资产也会剧烈波动——就像22年6月10日那样，CPI达8.6%大超预期，大类资产惨遭屠戮，最后美联储加息75个基点概率从20%飙升到了95%，然后完成了兑现。所以我认为，在FOMC前最后一个周五公布CPI是比较差的日程安排，市场的预期会剧烈震荡，尤其是鹰派情况下难以快速消化冲击，可能引起踩踏。     好在目前的指标读数还算是喜忧参半，如果就业走软的话，通胀可能带来一些惊喜，让美联储本月甚至年内不加息的概率上升。希望非农恰到好处，通胀降温。     非农详细前瞻、外资报告、财报前瞻、市场跟踪、大类资产策略都已经更新，欢迎各位加入讨论。

    今晚随着油价和国债收益率下跌，股票和黄金算是好一些了，可惜加密又GG了。当然，美元指数也下跌，人们猜测美日会干预汇率。     不难发现，在6月到7月这波动量股大跌的时候，全球市场成交额都大幅萎缩，之前好歹能联动，现在几个资产最多活两三个，剩下的是血包。资产内部也是激烈分化，比如美股AI都有几大流派，甚至出现了英伟达——SAAS大涨的诡异搭配。     去年币圈1011暴跌，活跃资金少了一波，1月金银暴跌，活跃资金又双少了一波，然后6月7月AI硬件大跌，活跃资金又双叒少了一波。借用方清平的一句话：我小时候，家里哥儿五个，就我爸一个人挣钱。五个孩子就四条裤子，我老得在家留守。关键是，存储等硬件的屁股很大，一个人得穿几条裤子，导致SAAS和MAG7没裤子穿，很尴尬。     话说回来，美国的经济数据并不好，周五非农可能很疲软。但由于劳动参与率的下降，U3可能也会同步下降，给沃什和鹰派官员子弹。不过我还是这个观点：美联储更应该降息，而不是加息。可惜目前美联储年内加息50个基点概率显著上涨，本月加息目前还是大概率，希望周五非农和下周五CPI能送利好。     简单写写，等财报和非农。祝大家好运。