社区

   在CPI数据公布后，美联储下周加息概率进一步上升到了87.5%，年内加息幅度也超过了50个基点，并且会在明年1月继续加息。利率决议本身不需要讨论，说加息有疑问的一律不用看——CME成功预测了22年6月美联储加息75个基点，24年9月美联储降息50个基点，甚至在疫情时期（2月底到3月中）也成功预测了美联储至少紧急降息100个基点，所以这里疑问还是后续紧缩和再宽松节奏。

    目前，市场对美联储年内两次加息预期算是基本消化，但对第三次加息和明年进一步加息预期不足，也没有计价明年不降息的情况——这些在点阵图上会很鹰派，短线冲击显著。而沃什在发布会上可能会阐述美联储的反应函数，对经济数据的采用，沟通方式改变，资产负债表等也做出更进一步说明。

    下面简要分析预测一下各个环节的更新：

    1.点阵图方面，基准今年预期为加息两次，明年不降息，甚至再加息一次，后年和29降息；鹰派情况为今年加息2~3次，明年也有潜在加息，并且到28年都不降息；鸽派情况为今年加息1~2次，明后年降息。此外，长期中性利率或被提高至3.2%的水平。整体来看，本次点阵图或较6月的更加鹰派——尽管市场定价年内加息两次，但点阵图的预期可能较市场的更为鹰派，公布后大概率对市场造成不利影响。

    2.SEP方面，美联储料下调今明年的GDP预测，下调今年失业率预测，上调今明后三年的PCE通胀预测。具体来看，今年GDP增速被下调至2%，明年被下调至2.1%~2.2%；今年失业率下调至4.2%，长期自然失业率不变；今年PCE通胀上调至3.7%~3.8%，明年上调到2.5%，后年上调到2.2%；核心PCE上调至3.5%，明年上调至2.6%，后年上调至2.2%。总得来看，经济预测趋向滞胀，也让美联储有必要维持紧缩政策。

    3.FOMC声明方面，料仍保持简短，变得鹰派，强调通胀上行风险，美联储的双重使命面临考验，有必要紧缩，并且可能持续加息。反对票可能再次多于2张，其中理事沃勒，库克，鲍曼可能投下反对票；哈马克，洛根等鹰派可能投票支持加息50个基点，内部仍然极其分裂，甚至会出现鹰派而不是鸽派的异议。

    4.沃什发布会方面，料继续保持模糊状态，可能释放缓和加息的信号，但也有可能释放鹰派信号，强调通胀上行，持续加息。从他的风格来看，他不会强调什么时候停止或者继续加息，也不会回答加息终止和降息的相关问题。金融市场方面，他会继续强调金融环境放松和国债收益率飙升的帮助，整体和杰克逊霍尔类似。总体来看，沃什记者会依旧维持信息量低，混乱度大的情况，持续注入不确定性，对经济学家和交易员来说仍是非常头疼的存在。

    5.资产负债表方面，美联储可能会在四季度或者稍晚开始继续收缩庞大的资产负债表，并且在一定程度上进行扭曲操作——卖短买长，和财政部的回购计划类似，控制远端收益率曲线。当然，本次发布会和美联储纪要可能都不会讨论收缩资产负债表的问题，但12月决议大概率会讨论相关问题。

    6.关于后续的节奏，美联储可能在10月和明年1月加息一次，然后在27年Q3~Q4开启新的降息。本次加息大概率不会只加息一次，因为就美联储综合选定的参数来看，许多数据已经回到了去年三次降息之前的水平，逆转去年的三次降息是说的通的。其次目前通胀预期上行且供应链受阻，通胀回落受阻，美联储对供应链难以作为，必须持续加息，方可抑制通胀。

    7.关于加息的必要性，实际上我个人偏向于反对加息，因为就业市场和核心CPI实际上处于比较疲软的水平。如果美联储按照上述路径加息，后续经济衰退和AI债务危机的风险是比较大的。当然，如果美联储现在不加息，可能会导致美元指数和美债大跌，收益率曲线快速变陡，中长债因为通胀预期和央行信誉瓦解而大跌。最理想的情况就是9月加息一次，后面视情况加息1~2次（节奏放慢），再通过扭曲操作，卖短买长债，变相QE甚至YCC。

    等待美联储的决议，还有日本央行的加息——全球发达经济体已经进入了新的紧缩周期，这对流动性和多头都是压力。

    详细的联储决议前瞻、交易策略、数据追踪、外资报告、市场解读都已经更新，欢迎各位加入讨论。