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综述：   本周沪深 300 下跌 2.23%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 2.01%。   2024 年内沪深 300 指数 下跌 7.92%，2024 年内我的实盘 上涨 8.41%，本年初始净值1.01，本周净值1.09。 交易：   无   持仓：   中海油H 46.5%，中煤能源H 15.3%，标普信息科技 34.2%，中远海控 2.1%，其他/现金 1.7%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘： 本周按股票的本币计算，其实没怎么跌，但我这边大部分仓位是港股，所以折算人民币价格时跌了不少，同时，还有中海油H的除权，派息要下个月才能收到，叠加中煤H的在途派息，2笔钱在路上，但却不在账户的市值统计里。 这周A股最后一片遮羞布，白酒之王茅台，也顶不住了，节日销量不及预期，大环境那样，所有人民币计价的公司，泥沙俱下，一切努力看上去都是徒劳。这个问题我很早就提过了，所以之前就解释过，为什么好几家公司都到了买点但是我却没动手，只留了2个美元计价和一个政府计价的公司，中国市场计价的全部回避。 这样的状况持续多久后，才能继续接回来那些“便宜”的好公司？我暂时也没想好，看老美降息频率和幅度吧，边走边看，安全第一。 当然了，目前来看，中长线投资人，其实已经可以分批入场白酒了，五粮液和茅台这个价位，只要国家的困境反转，50%的涨幅也就一哆嗦的事。只是那个“只要”，不知道要什么时候，个体只能被动等待。 --- 个股方面， 1、中海油h 本周其实没多少重要事，最近油价跌得多，中海油H被人嘲讽的不少，国外媒体也大肆渲染注入“严重过剩”之类的新闻，媒体的嘴听听就好，涨了喊还能涨，跌了喊还得跌，而我选择相信常识。 在美国大选结束前，大概率就是上下震荡，等某个人，

以均价422.8，卖出20%的微软； 以均价154.5，买入等额的谷歌。 至此，我的谷歌仓位，已经反超微软约1%。 --- 本次交易，为同行业间的调仓，不涉及对AI行业的看法改变。 调仓只因谷歌在几大巨头里实在太便宜了，而近期的几大利空，经过反复思考，认为真实风险有限，市场恐慌过度，因此一旦困境反转，反弹力度将最大。 接下来，不排除继续增持谷歌，但大概率不会用TLT，而是继续卖出现有股份，优先考虑减仓英伟达和苹果。$谷歌(GOOG)$  $微软(MSFT)$  

避免日本“失去十年”的韩国路径 随着中国银行对企业和家庭的贷款出现了近20年来首次收缩，经济学家们迅速将中国与日本进行了比较。以争论日本式的“资产负债表衰退”的发生。 然而，日本化论有一个很大的局限性：中国的人均国内生产总值和城市化水平远低于1990年代的日本，这意味着这种类比将一个发达经济体与一个发展中经济体混为一谈。从这些指标来看，中国看起来更像98年的韩国。 “90 年代的日本就像一个中年人，”《日本化还是韩国化？》报告的作者、中国国投证券分析师舒家培在6月北京大学上说道。“1998 年的韩国和今天的中国都不再是十几岁的少年，但他们仍然处于青春期，还可以再长高几厘米，变得更强壮。这是最大的区别。” 对于中国决策者来说，目前最紧迫的挑战是找到增长引擎来抵消房地产的拖累——而韩国或许能提供一些路线图。在金融方面，他们重组了破产企业，改善了公司治理，以防未来破产。相比之下，日本让僵尸企业重新站稳脚跟，而僵尸企业又反过来影响了增长。韩国领导层也开始推动服务业和知识型产业的发展。制造商纷纷转向生产高科技产品并增加出口。 标准普尔全球评级首席亚太区经济学家Louis Kuijs也认为，后危机时代的韩国与今天的中国有相似之处。但他也指出中国政府对经济的干预更为普遍，而且中国作为出口大国正面临逆全球化的阻碍。 当然，也许最终类比日本和韩国都未必是中国适合的路径。中国与之相比经济体量差距太大。麦格理集团中国经济主管Larry Hu表示：“中国比韩国大得多。世界更容易接受韩国的崛起，而不是中国的崛起。”$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$  

#华尔街财经对话精华 理查德伯恩斯坦顾问公司 CEO Rich Bernstein关于美联储降息的观点 1、市场轮动与盈利增长 目前，市场上出现了从大盘股向中小盘股的轮动现象。特别是中小盘股（如Russell 2000指数）和广泛的公司盈利增长正在显著超越大型科技股（MAG七大科技公司）。这种轮动反映了市场对更具成长性但估值较低的资产的关注，表明盈利增长的领域正在逐渐取代之前的市场领头羊。 2、美联储可能“步伐不齐” 尽管通常在盈利周期加速时，美联储会选择加息以防止经济过热，但目前美联储的降息决定可能会显得“步伐不齐”。由于盈利增长正在加速，这可能会带来更多的就业和支出，进一步推动经济增长，而降息可能会刺激房地产等高乘数行业的增长。因此，市场可能会发现美联储的降息决定与实际经济情况不完全匹配。 3、对投资的建议 在这种环境下，Bernstein建议投资者应关注中小盘股和其他价值被低估的资产。特别是在目前金融板块经历了超卖状态时，这些资产可能会提供良好的投资机会。他还建议投资者考虑扩大对中小盘股票和新兴市场的投资，以获取潜在的增长机会。$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$  

谷歌最近因为与监管机构的法律挑战，还有Ch­a­t­G­PT未来可能对其搜索业务意味着什么的担忧，其股价受到了压力。有外国分析师认为，这些风险被夸大了。与此同时，谷歌目前的交易估值非常低，同时继续提供极具吸引力的业务增长。这为这支高品质股票提供了一个很好的购买机会，正如沃伦·巴菲特教导我们的那样——在别人恐惧时贪婪。$谷歌(GOOG)$  

作为本人的头号重仓股，年初大笔买入时基本没人抄作业，下半年涨了60%+后，大量投机者开始追抄，然后近期几个大回撤，基本都套进去了，后台收到很多私信问怎么办的。 我只能回答：凉拌。 我的交易，在买入前就设好了买点和卖点，所以无视一切无聊的短期利好利空。 你的交易，应该完全就是看涨多了想偷个鸡，没偷成又不想承认，妄图找人帮你算命，告诉你过几天就新高。 策略的不同，决定了心态的不同。 我的资金我作主，你的资金你作主。我选择继续呆坐，因股票没兑现我预期的价值；偷鸡失败则应该及时止损，而不是谎称自己也在价值投资，只是问问情况... 图片 --- 但是，部分真·价值投资者也慌得不行，怎么就跌了这么多啊？到底发生了什么？ 非要找个理由，那必须是：“责任全在美方” 图片 美CPI数据公布后，交易员下调对美联储9月大幅降息的押注，美元指数和美债收益率短线拉升，美股期货短线走低 8月份美国核心通胀率意外上升，主要是因为住房成本加速增长，而交通服务增长属季节性影响。 美国目前的石油产量比沙特高出50%。只有在美国大选结束，石油股才会重新开启上涨趋势（无论谁赢）。 图片 政客的嘴是用来上位的，不是用来办真事的。 只需要基于常识就能知道，大选结束前，美国大概率会一直把油价控制在低位，尽力控制本国通胀，直到盖棺定论，那个上台的就会再走“大撒币”的常规套路。 所以，今年后半年也许没什么行情，无非就是布油70+还是70-，导致油股们微涨微跌的差异。 但未来3-5年呢？ 全球通胀，原油再不涨就很难了，毕竟过去几十年都维持在100美元/桶以内，，基本没怎么涨，而同期全球物价却一直在上涨，这也是巴菲特买石油股的原因之一，他看的是5年以后。 我没巴菲特看得那么远，我最多看3年，但大体逻辑是相通的，所以哪怕之前股价有点高了我也没减持，主要是减了也没有心仪的替代标的，持币太多是很容

周二下午，微软(MSFT.US)首席技术官凯文·斯科特(Kevin Scott)在高盛举办的技术交流大会上接受采访时暗示，一种重要的、新的人工智能模型或产品将在年底前出现。虽然他称并不能确切透露具体情况，但他或许已提供了些许线索。他说:“很快将有事情发生，对于寻找进展迹象的人来说这将非常明显。看看从GPT2到GPT4所完成的这些工作。我只想说，GPT4的工作并没有停止。”他接着强调了与OpenAI (Chat-GPT的创造者)的关系对微软的重要性，称:“我认为，以任何客观标准衡量，OpenAI都是微软有史以来最重要的合作伙伴之一，微软也有一些非常好的合作伙伴。”他补充说，“我不认为我们处于边际收益递减的状况。我们正取得进展。如果推论一些颠覆性的事情即将到来，这种想法并没有错。”人工智能的崛起目前仍处于起步阶段。斯科特表示:“我鼓励人们不要被炒作冲昏头脑，但人工智能正变得越来越强大。我们所有在前沿工作的人都能看到，有很多电力和能力有待建设。”尽管人工智能革命与之前的技术突破(如互联网和智能手机的出现)有相似之处，但这一次有所不同，至少在构建方面如此，“所有这一切可能比我们在以往革命中看到的发生得更快。”斯科特说。 $微软(MSFT)$

自3月份发布第三版后，Claude受欢迎程度激增。上个月获得1500万次访问，不过与ChatGPT同月3.37亿次访问量相比，仍有太大差距。目前OpenAI的估值1000亿美元以上，Claude的开发商Anthropic估值约180亿美元。 据报道，OpenAI已经有90%以上的500强公司在使用，有着巨大的领先优势。但第一名不见的是永远第一名。亚马逊不是第一个在线零售平台，谷歌也不是第一个搜索引擎。生成式AI的大战才刚开始。$谷歌(GOOG)$  

小扎最近购置了一艘价值3亿美元、长387英尺的豪华游艇，由四台巨型柴油发动机驱动。对他这种富豪来说，这只是买玩具的钱。 但是瞧瞧他唱高调，宣扬我们这些穷人“在地球毁灭之前阻止气候变化”的必要性，这就很不地道了。 这是很多气候左派分子最让人不齿的地方。$Meta Platforms(META)$  

中金发表中国石油行业报告，今年第二季度以来，中国原油进口量与加工量相继步入按年下滑区间，但在海外制造业复苏「强预期」和中东地缘风险的主导下，第二季国际油价依然表现偏强，市场对于中国原油加工放缓和成品油需求转弱的关注度也较有限。随著7月美国失业率抬升并触发「萨姆规则」，叠加下半年以来欧美制造业PMI再次回落至荣枯线下方，美经济衰退交易驱动投机抛售，布伦特油价大跌至每桶70至75美元，也促使市场重新审视全球石油需求的实际情况，中国原油加工与油品消费的「弱现实」开始受到较多关注。 该行认为年初以来国内成品油的实际消费或好于表观数据，以航空煤油为主导的出行用油或有望主导需求增长。但由于柴油、沥青等工业用油需求隐忧浮现，后续表现仍存不确定性，该行判断可能为今年国内石油需求增长空间带来每天25至30万桶的下调风险。能效提升大势下，中国的单位GDP石油需求强度或继续降低，在全球石油需求侧扮演的角色或逐步从增量贡献转向存量影响。$中国海洋石油(00883)$