7.05万
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06-15
资金均分两份，轮动起来。我50%仓位给 $海清智元(01392)$ 。 $星源材质(06067)$ 等明天看倍数，按极小概率亏10%算，倒推自己要的仓位。倍数估计不会低，我大概率怼50%仓位。 再往后的，等海清出来。再说。
7.04万
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06-15
见证历史！SpaceX 斩获 2.1 万亿天价市值登顶美股，究竟是无法落地的世纪泡沫，还是太空时代的最后门票？
CFN公众1.gif 就在上周五（2026年 6 月 12 日），全球资本市场共同见证了一个里程碑式的“超级海啸”。 截屏2026-06-15 19.20.59.png 备受瞩目的太空巨兽 $SpaceX(SPCX)$ 正式登陆纳斯达克。这次历史性的 IPO 以每股 $135 的价格发行，直接募集了创纪录的 $750 亿美元。而上市首日，疯狂的机构资金与多头力量上演了一场史诗级的抢筹大扫货（Institutional Sweep），最终将首日收盘价强力推高至 $160.95。 截屏2026-06-15 19.22.00.png 这意味着，SpaceX 在上市首日便飙升至惊人的 2.104 万亿美元 总市值，一举超越了 Meta 和特斯拉，成为全美乃至全球市值顶尖的绝对巨无霸。 然而，在这场资本狂欢的背后，华尔街顶级投行、对冲基金以及专业交易员之间，却爆发了近年来最惨烈、最针锋相对的学术撕杀。 赞美者认为它是 21 世纪最伟大的生产力结晶，悲观者则认为这是一场由流动性和马斯克个人崇拜吹出来的“世纪巨型泡沫”。 不偏不倚，今天我们不盲目信仰，更不情绪化看空。作为职业交易员，我们用纯粹的底盘财务数据与商业逻辑，为你深度对冲解构这两大阵营背后的深层硬核底牌。 视点一：100倍市销率、合并巨亏——为什么说当前的 SpaceX 估值高得离谱？ 坚信“泡沫论”的空头与防御型价值投资者，其逻辑并非空晓风，而是立足于严苛的财务常识和清算模型： 1. 估值倍数脱离传统地心引力 根据最新披露的财务数据，SpaceX 在 2025 年的营收约为 $187 亿美元。这意味着在 $2.1 万亿的市值体量下，其动态市销率（P/S）高达 100 倍以上。 交易员注脚： 100倍的 P/S 往往只属
7.38万
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06-15
【港股打新】华健未来+星源材质 新股分析
1、华健未来-B 华健未来是一家处于临床阶段生物科技公司，专注于 “治皮肤病、糖尿病、癌症” 的国产原创小分子药，拥有三个核心产品HJ787、HJ178及HJ891，均为自行开发、小分子、国家药监局1类创新药。 公司6月12日开始招股，招股价81.8港元，每手股数100股，最低认购8262.49港元，市值60.2亿港元，发行数量1360万股，属于生物技术行业，有绿鞋。 保荐人是中信证券，近2年保荐的项目首日上涨率是80.35%，保荐人整体业绩挺不错的。 一共有6名基石投资者，包括睿远基金、凯博、Sage Partners、盘京基金、泰康人寿；基石合计共认购6500万美元，占总发行数的45.79%，基石占比较高。 公司从2024~2025年的营收分别是180万亿、1298.2万，2025年营收同比增长621.22%；2024~2025年的净利润分别是-2.02亿、-1.35亿，2025年的净利润同比增长33.27%，公司还没有实现商业化，还处于亏损中。 按发行价计算，60.2亿港元市值发行11.12亿，发行比例是18.47%，基石锁定45.79%，那么流通盘是6.03亿。 本次发行采用港股ipo新规的机制B，公开发售初始份额是10%，不设回拨机制。目前申购倍数是28.25倍，申购人气一般。总共有13600手，货很少，中签率会很低。 申购策略： 华健未来是一家处于临床阶段生物科技公司，目前还没有实现商业化。保荐人是中信证券，保荐人整体业绩挺不错的。6名基石共认购6500万美元，占总发行数的45.79%，基石占比较高。公司的产品还处于研发阶段，业绩还处
6.78万
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06-15
反弹如期而至，乐观情绪到位后谨防再次回落！
今晚是学院6月的第四节直播课，我分别从“中东和解与欧银首加息”，“套息交易与黄金定价权东移”，“5月社融与通胀数据解读”，“数据分级与算力基建”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合霍尔木兹海峡，美国，伊朗，欧洲央行，加息，日本，植田和男，新加坡，香港，金银油，M2，住户贷款，有色，消费，半导体与存储，数据分级，算力基建，人民币，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，伴随着美伊和解备忘录的落地，市场的紧张情绪大幅度缓解，金银跳空高开，油价跳水，亚太和欧洲股市日内集体走高。 截至许导发稿前，黄金已经刷新了4369.45美元/盎司的反弹新高，连续三个交易日出现反弹，已迅速脱离上周创下的4023美元/盎司的低位。 正如我前文《0612：重磅更新！反弹要来啦！》所提及的那样，“贵金属在5月CPI数据落地后，成功刷出了短线的一个调整低点，有望依托该低点展开反弹，不过并未改变美联储高利率长期维持的核心宏观框架。” 这轮黄金反弹行情主要由利率预期，利空出尽，以及资金再平衡三重因素共振驱动。 首先，上周美国公布的CPI和PPI数据超过预期，表明通胀韧性主要由能源拉动，市场持续押注美联储维持高利率，黄金价格接连击穿4300，4200，4100三道整数关口，最低触及4023美元/盎司的调整新低。伴随着投机多头的离场及空头的获利出局，短线上空头情绪得到释放。 其次，欧洲央行上周完成试探性加息，美联储本周即将召开的利率会议，潜在鹰派立场已经部分被市场计价，美债收益率的下滑为黄金反弹提供基础。 图片 最后，美伊谅解备忘录落地为成为黄金行情核心的拐点，市场的短期逻辑也出现切换。随着地缘政治的紧张局面缓和，油价出现跳水，通胀上行风险的忧虑下降，市场此前的对于美联储的加息预期开始消散(需本周美联储利率会议进一步确认)，黄金作为无息资产持有成本下行，叠加前期深度的回调带来抄底资金入场，进
7.39万
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06-12
SpaceX上市后能买吗？
马斯克正式敲响 SpaceX 的上市按钮，我们将见证人类史上最大的美股 IPO 开盘。 超 3000 亿美元机构 + 散户打新订单需求，累计募资 750 亿美元，目标估值 1.78 万亿。 目前报价为 174 美元，是打新发行价 135 美元的 +28.8%，市值是2.29万亿美元，流通市值是967亿美元。 如果加上超额配售权行使以及 SpaceX 员工解禁的一部分，按照174的价格计算，流通市值应该不超过1100亿美元，流通率是4-5%。 另外值得一提的是，散户在券商平台申购IPO，卖出太快会被惩罚。 这次能够参与申购SpaceX的IPO的券商平台除了嘉信理财，都设置了极为严格的反翻转规则（Anti-Flipping Rule），例如富达将上市前 15 个日历日内卖出新股的行为定义为 Filp 。如果你在 拿到SpaceX的IPO份额后的15 天内抛售SpaceX，系统会连环惩罚： 1）第 1 次违规：禁止参与任何后续新股申购（IPO）6 个月（180 天）。 2）第 2 次违规：禁止参与后续新股申购 1 年（365 天）。3）第 3 次违规：永久剥夺你在该平台参与 IPO 申购的资格。 这其实是券商受到了投行的压力，让兄弟们都别卖。因为散户短期抛售会导致 新股首日价格剧烈波动，影响机构定价、承销商声誉和市场稳定。如果大家开盘就砸，下次这些投行再搞IPO就没那么容易了。 这个价格你问我买不买，我应该不会买的。 这张图做的很好，很多热门 IPO 不是一上市就涨到底，情绪冲高之后，一般经历大幅回撤和漫长筑底，最后只有少数基本面兑现的公司才会重新走强。 第一阶段：IPO 热度启动，0–1个月。 刚上市时，市场关注度极高，散户、媒体、机构都在讨论，容易出现首日或短期暴涨。图里假设早期高点平均能涨到30%。 第二阶段：散户狂热，1–3个月。FOMO 情绪继续发酵，很多人怕错过，继续
7.48万
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06-12
Space X推出时价格可能会暴涨! 然后在初期的炒作消退后会出现大幅回调， 很可能在年底附近触底，这与中期选举年尾股票 通常会出现的调整节奏大概率一致。 无论短期格走如何，我长期看好SpaceX。 很多人因为做空埃隆·马斯克而损失惨重。 我认为支持那些让世界变得更美好的公司是 一件非常美妙的事。 $SpaceX(SPCX)$
精彩生锈的铁砣砣: 估计在150收
7.22万
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06-12
$标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $英伟达(NVDA)$ 在说今天这些事儿之前 想跟大家讲一个故事 这个故事就是有一个人问救护车去借除颤仪，但是他去问车上的工作人员 工作人员说没办法借，但是除颤仪 AED 就在后座，如果你拿走了 他们也绝对不会追着说不给你用！那你现在有两种办法，第一种办法是去投诉举报他们，见死不救！第二种办法是拿上就去用 用完就会归还！因为遵纪守法是我们一直接受的教育。但是如果大难临头仍坚持法度 那就等着一起遭殃吧——狄仁杰 神都龙王 好吧 今天跟大家聊一聊 在这个节骨眼上，它明明是放量的上涨，但是没有突破之前的高量，但是所有的指标都回到了比较好的位置上，包括纳斯达克，包括大家都喜欢的$美光科技(MU)$ 甚至都暂时上调到了它的安全的位置，而且依然有蓄势待发的感觉 但是像我来说，我一定要坚持再等两天，哪怕我这一波确实没有赶上，但是我依然要等两天，等到这个上涨势头确定是稳的 我才开始去做一些的建仓行为 因为现在上涨的量虽然很大，虽然是上放量上涨，但是也突破了之前的安全点，但是还是有一个问题，就是跟之前跑出来的量相比，还是相对来说比较少也就是我认为大资金其实是没有回去的，虽然他们试了仓去试探，而且建了一个相对来说不错的一个仓位再往上攻 但是跟逃出的相比 还是完全没有进去这个是我的看法，我一定等到相对来说比较稳定的这种情况下再进去，而且我绝对不会超半导体 因为
精彩写了这么多，真够……现在的价格建什么仓啊？即便还可能上涨，那也是跑都该跑了。
7.54万
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06-12
【谋周记】SpaceX的B面：太空"主权资产"、数字"过路费"，与特斯拉的"代餐退款" （2026年第21周 | 总第271期）
主流财经媒体对SpaceX上市的解读，翻来覆去就两套陈词。一套盯着估值，$1.75万亿对应87倍市销率，是英伟达2023年AI巅峰的两倍多。 一套盯着流动性，$75亿融资叠加Nasdaq "Fast Entry"规则，可能逼迫被动盘在六个月内卖出约$9,500亿现有持仓做再平衡。 两套叙事都没错，但都停在硬币正面。本期我们不谈市盈率，不谈流动性虹吸，谈两个被严重低估的B面逻辑，以及特斯拉重仓持有者必须正视的"代餐退款"问题。 image 一、第一张底牌：太空"主权资产" 把SpaceX对标特斯拉、套用制造业估值模型，是认知错配。特斯拉在电动车红海里和比亚迪、小米、丰田拼刺刀。SpaceX在西方阵营内的对手就只有自己。 几个事实先摆出来： 自2023年起，SpaceX单家公司承担全球轨道有效载荷质量的 80%以上 2025年完成 165次 轨道发射，全球第二（中国国家队）约70次 Falcon 9单次发射成本约 $6,000万，比航天飞机时代降低95% Starship量产后，单位质量入轨成本目标再降90% 五角大楼NRO侦察卫星、Space Force GPS-III、NASA Artemis登月项目，已无替代承运方 image 这组数据指向同一个结论：五角大楼没有Plan B。当估值锚不再是"现金流折现"而是"国家意志"时，Damodaran模型给出的$1.22万亿与市场愿付的$1.75万亿之间的$5,300亿差额，本质上就是这笔"主权稀缺性溢价"。 类比要做就做严谨的。SpaceX在2026年扮演的角色，约等于冷战巅峰期的洛克希德·马丁—，不是因为它"是科技公司"，而是因为大国博弈需要它存在。这类公司的估值上限取决于一个变量：美国还要不要保持太空单极优势。中美博弈持续、中国发射密度逐年攀升的背景下，这个答案大概率是肯定的。 二、第二张底牌：星链是数字世界的"过路费" 华
7.32万
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06-12
【谋周记】矿井里的金丝雀：这轮抛售里，谁先倒下，谁还在挖（2026年第23周 | 总第273期）
十九世纪的煤矿工人下井，笼子里都带一只金丝雀。这种鸟对一氧化碳和瓦斯的敏感远超人类。井下空气一旦变质，金丝雀会先于任何矿工昏倒在笼底。它不挖煤，也救不了塌方，它唯一的作用，是用自己的命换矿工一段判断的时间：撤，还是不撤。 这一周，金丝雀昏倒了。 image 最先倒下的不是纳斯达克，也不是费城半导体，而是比特币。它跌破6万到了5.93万美元，录得二月以来最差的一周，伴随有记录以来最长的 ETF 资金流出。当所有人盯着英伟达、博通、美光的红色数字时，真正先于股市倒下的，是这只笼中鸟。 问题从来不是"鸟是不是病了"。问题是：井下是哪一种瓦斯，以及——这是一次警报，还是一次塌方。 一、金丝雀：为什么是加密先倒 金丝雀先倒，不是巧合，是物理。 市场上有两种冲击，性质完全不同。一种是盈利冲击：公司不赚钱了，资产价值真的缩水。另一种是流动性冲击：钱变贵了、变少了，资产没变，但愿意为它出价的人少了。前者伤基本面，后者伤杠杆。 加密资产是这个市场里 beta 最高、对边际流动性最敏感的品种。它没有盈利、没有现金流、没有股息，价格几乎完全由"还有多少便宜的钱愿意进场"决定。所以当流动性在边际上收紧，第一个失去买盘的，一定是它。它就是那只金丝雀——不是因为它最重要，而是因为它最敏感。 比特币这一周的破位，先于股市真正裂开。这个顺序本身就是情报：这轮抛售的第一推动力，是流动性，不是盈利。ETF 创纪录的流出，是杠杆在离场，不是企业在亏损。 支撑位值得记一笔：6 万美元附近，大致是高效矿工的生产成本线，也压着 200 周均线。这是结构性持有者会用真金白银防守的地板。金丝雀昏了，但还没断气。 image 二、瓦斯：是哪一种通胀 现在下到井底，看看是哪一种瓦斯。 周五的剧本，大众读法只有一句：就业太强，美联储要加息，成长股要完蛋。五月非农新增 17.2 万，几乎是预期的两倍，失业率稳在 4.3%，前两个
精彩怎么现在才发出来呢？[流泪][流泪]
6.99万
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06-12
超微电脑SMCI在玩过山车吗
超微电脑SMCI这2个月好刺激，2月前还只有10多块一股，然后一口气飞奔到了51块多一股，接着这2周又俯冲到20多块，就像在玩过山车一样。[捂脸] 2026年5月5日，超微电脑Super Micro Computer公布了2026财年第三财季的财务业绩。这份财报呈现出典型的喜忧参半格局，季度营收高达102.4亿美元，同比增长123%，但略低于市场预期的123-124亿美元区间。每股收益Non-GAAP EPS为0.84美元，大幅超出分析师预期的0.62美元，超预期幅度达35% 毛利率回升至9.9%，较上一季度的6.3%显著改善，净利润4.83亿美元。成绩非常好。 全年营收指引上调至389-404亿美元，Q4指引里说预计营收110-125亿美元，也非常积极。 财报发布后，市场反应剧烈而正面，当日股价飙升24.54%。这一反应的逻辑在于，虽然营收略低于最乐观预期，但毛利率的触底回升和EPS的大幅超预期，标志着他们公司最糟糕的利润压缩阶段可能已经过去。管理层在财报电话会议中特别强调，DCBBS（数据中心构建模块解决方案）业务毛利率超过20%，目标是在2026年底前实现两位数的利润贡献，这为市场提供了利润率持续改善的叙事框架。 从5月初到6月初，SMCI股价一路震荡走高，于6月2日触及50.17美元的近期高点，较财报发布前上涨超过80%。这一走势反映了市场对AI基础设施需求的持续乐观，以及对公司转型为全栈数据中心解决方案提供商战略的认可。 然而，这一高光时刻在6月10日被彻底打破。[捂脸] 2026年6月9日盘后，SMCI这家服务器制造商，突然宣布完成一笔高达70亿美元的股权融资计划，用来资助AI零部件采购。这一消息如同一颗深水炸弹，彻底颠覆了市场情绪和估值框架，融资结构是普通股发行约12.5亿美元，强制可转换优先股（存托凭证）约37.5亿美元，将于2029年6月1日左右转换为普通
7.32万
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06-13
A股实盘：来还上周欠的账（20260613）
综述： 本周沪深 300 下跌 0.82%，我的 AH（即 A 股和港股）下跌 5.05%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 3.18%，2026 年内我的实盘 上涨 35.23%，本年初始净值2.06，本周净值2.79。 图片 交易： 现金全部买入云南锗业 持仓： 中际旭创 30.9%，新易盛 23.6%，长飞光纤光缆 31.0%，洛阳钼业 10.6%，其他/现金 3.8%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 先说交易，就一点点现金了，投机交易，因为海力士的消息，本来是想买金钼的，奈何直接二连板，没给出手机会，再加上本来就已经有洛钼了，索性拉倒；同时听闻我国再次加强对磷化铟的出口，消息驱动，就又一次上车锗业，但这股我之前就说过很多次了，我也不知道该怎么算估值，下周能赚一点就撤了，毫无格局。 大盘的话，由于上周五美股科技大跌，而那时国内已经收盘，周一A股当然是倒头就睡，毫不犹豫，赶紧把上周欠的账都还了。不过，比较蛋疼的是，这周五美股又大涨，已经收复了上周不少的跌幅，但下周开盘的老中可并不保证跟涨... 最近世界杯开幕了，美国的很多数据陆续要公布，下周17号沃什还要发言，而且马上该披露中报了，特师傅还时不时和郎子切磋一下舌技，市场波动会特别大，属于非常难玩的阶段，所以重仓的这几只股，我都是躺平不动拿很久了，不出意外的话，还会继续拿很久，准备硬抗回调=:) --- 个股方面 1、有色板块 上周周报我说：“据我观察，越来越多的有色持有人选择卖出了，完全没有了年初吊打纳指吊打通信时的豪情万丈，熬不住受不了的人暴增，往往也越是阶段性底部的特征。” 不知道这算不算蒙对了，本周最后两天确实筑底大V，持续性未知，但这么大量的“充值”，应该不是因为爱情。 除了有钼的你可以说在交易海力士的新技术外，其他有色也是涨的，连紫金这种大块头周
7.85万
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06-13
港股打新：海清智元 IPO 分析及申购计划
深圳海清智元科技股份有限公司（简称“海清智元”）是一家于2013年成立、总部位于深圳的国家级专精特新“小巨人”企业。是中国一家多光谱AI技术企业，专注于获取、处理及分析特定光谱波段中的光学信息。其核心业务构建了覆盖“模组-终端-大模型服务”的全链路产品体系，具体包括：(1) 多光谱AI模组，作为嵌入式硬件组件用于收集及处理多光谱数据；(2) 多光谱AI感知终端，用于提供实时感知洞察；(3) 多光谱AI大模型服务，搭载其自研的“智元起源大模型”。该公司的解决方案主要应用于数据中心、电力系统、新能源、储能等高价值场景，聚焦早期风险信号的识别与预警。 海清智元本次上市募资净额5.368亿港元，资金分配如下：50%用于增强研发及产品开发；25%用于扩大产能；15%用于业务扩张及加速全球渗透；10%用于营运资金及一般企业用途。 招股信息： 图片 本次全球发售股数8516.25万股，每手股数500股，招股价7.20港元，入场费3636.31港元，采用机制B发行，公开发售手数17033手，预计22-28万人参与，一手中签率0.5%左右，顶头槌稳一手。 财务情况： 23年经营收益1.17亿，24年经营收益5.23亿，25年经营收益6.69亿，年复合增长率138.9%； 23年毛利1430.7万，24年毛利9816.9万，25年毛利1.49亿，毛利率22.35%； 23年净亏损1841.3万，经调整净亏损1817.1万，24年净利润4041.2万，经调整净利润4294.4万，25年净利润2935.4万，经调整净利润5524.5万，24年至25年经调整净利润的年复合增长率(CAGR)为28.7%。 图片 海清智元主要营收来源于多光谱AI和其他，其中多光谱AI收入占比98.3%，其他占比1.7%%，且多光谱AI大模型已经跑通，更是成为公司主力收入来源，2025较上一年同比增长3倍多，营收明细如下
7.59万
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06-14
【谋周记】一脚刹车一脚油门：Warsh的杀手锏，从来不是利率 （2026年第24周 | 总第274期）
2008 年 10 月，雷曼倒下后的第三周，美联储第一次给商业银行存在它那里的准备金付息。这道「利息地板」是危机时搭的临时脚手架，用来在洪水般的流动性里托住短端利率，别让它跌穿。 十七年，脚手架没拆。它一层层加固，长成了整栋金融大楼的承重墙。今天这道墙的尺寸是：约 6.7 万亿美元的资产负债表，3.1 万亿美元的银行准备金，每年从美联储账上付给商业银行约 1,130 亿美元利息。 Kevin Warsh 想拆这道墙。他在 5 月 22 日宣誓就任第 17 任美联储主席，6 月 17 日是他作为主席的第一次议息会。问题是，住户还没搬走。 一、市场盯着烟雾，没盯着炸药 6 月 17 日下午两点半，全市场会盯住三样东西：利率动不动、点阵图怎么挪、经济预测里的通胀和增长怎么改。利率期货定价 6 月按兵不动的概率约 98%，所以被反复推演的，是那张点阵图里藏着几次降息。 这是看烟雾。 Warsh 的真正杠杆不在联邦基金利率那个区间里，在两个很少被搬上头条的数字：准备金利率 IORB，现在 3.65%；以及那张 3.1 万亿美元准备金的表。前者是水位线，后者是水。市场给「降不降 25 个基点」定了价，却没给「这套付息制度本身会不会变」定价。 image 二、Warsh 诊断对了一件事：这套制度确实有病 先说清楚：Warsh 指出的弊端是真的。 2008 年以前，美联储不给准备金付息。银行把闲钱趴在美联储是没有回报的，于是有动力把钱借出去、让它在市场里流动。2008 年 10 月起，付息开始；2020 年 3 月，法定准备金率被下调到零，准备金从「必须留一部分」变成「全额可付息」。 结果是一套被称为 floor system 的运行框架：美联储先把准备金灌到「多到溢出」，再用 IORB 这条利息地板托住利率。地板有多贵？3.1 万亿乘 3.65%，每年约 1,130 亿美元，从美联储付给
8.09万
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06-14
美股实盘：躺出新高度（20260614）
综述： 本周标普 500 指数 上涨 0.65%，我的实盘净值 上涨 9.84%。 2026 年内标普 500 指数 上涨 8.56%，2026 年内我的实盘净值 上涨 109.97%（年初净值为2.20，本周净值4.62）。 图片 交易： 无 持仓： NVDA 10.0%，SNDK 36.1%，MRVL 8.5%，GLW 11.7%，NEM 11.4%，LITE 9.8%，现金/美债 12.5%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 我又躺了，6月不太适合交易。我之前也预警过几次了，接下来还有SpaceX和沃什的议息发言，美国的各种影响通胀的数据和特师傅与郎子的爱恨情仇，和即将陆续披露的中报，波动会比较大，最好卸掉杠杆，不然只要踩错方向，很轻松就能亏掉过往一年的量，不如多看少动。 这周特师傅对郎子的口风松了，中东危机降级；SpaceX上市首日也并没有想象中的热闹，吸血危机降级；市场对沃什的预期，也从加息变成了最多6月不降息，加息危机降级；总体上来看，大家应该都认为上周超跌了，这周遂大反弹，我的头号重仓股 $闪迪(SNDK)$ 更是一周暴涨28cm突破2000大关。 美股市场长期看，总会奖励那些长期做多优质公司的人，但各大券商近期都纷纷解除了日内交易的所有限制，各种超短期金融衍生品更是层出不穷，不断勾引投资人做赌博，进一步扩大中短期的股价波动。 这是巨大的诱惑，更是巨大的风险，08年金融危机就是因为华尔街搞出没人能算明白账的超级杠杆爆了，近期海外不少宏观学者表达了对当下环境的担忧，认为一切都很像，一边是复杂的超级杠杆，一边是大厂都在降本增效，一旦资金续不上了，可能会出现踩踏。 当然，我认为目前还在早期，此事不会立刻发生，但这个隐患确实在的，钱是赚不完的，但是能亏完的
7.88万
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06-14
港股打新：星源材质 IPO 分析及申购计划
星源材质是一家于2003年创立的锂离子电池隔膜制造商，总部位于中国深圳。公司专注于锂离子电池隔膜的研发、生产和销售，产品广泛应用于电动汽车、储能电池及消费电子产品等领域。根据弗若斯特沙利文的数据，星源材质在2025年全球锂离子电池隔膜出货量中排名第二，其中干法隔膜出货量位居全球第一，湿法隔膜位居全球第四。公司不仅具备干法、湿法及涂覆隔膜的全技术能力，还积极拓展固态电解质膜、半导体材料等高附加值领域，致力于构建“新能源+半导体”双轮驱动的业务格局。 星源材质本次上市募资净额12.63亿港元，资金分配如下：28%用于研发能力提升；27%用于海外网络扩展；20%用于投资新材料公司；15%用于偿还固定资产贷款；10%用于营运资金及一般企业用途。 招股信息： 图片 本次全球发售股数14952.35万股，每手股数500股，招股价8.98港元，入场费4535.28港元，采用机制B发行，公开发售手数29905手，预计12-16万人参与，一手中签率2%左右，申购1000稳一手。 财务情况： 23年经营收益29.82亿，24年经营收益35.06亿，25年经营收益40.77亿，年复合增长率16.9%； 23年毛利12.90亿，24年毛利9.84亿，25年毛利8.83亿，毛利率22.35%； 23年净利润5.94亿，24年净利润3.71亿，25年净利润1.43亿，进入一种叫增收不增利的怪圈中。 图片 星源材质主要营收来源于涂覆隔膜、湿法隔膜和乾法隔膜，其中涂覆隔膜收入占比74%，湿法隔膜收入占比14.6%，乾法隔膜收入占比11.4%，营收明细如下： 图片 行业及竞争对手速览： 当前全球锂电池隔膜行业正处于从“增量竞争”向“存量内卷”转变的关键周期。受前期大规模扩产影响，行业面临阶段性产能过剩与价格战压力，整体呈现“一超多强、头部集中”的竞争格局，头部企业凭借规模效应与技术壁垒加速抢占市场，而中小落
7.16万
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06-14
港股打新|华健未来：中信独家的18A，但货也太少了
继续本轮冲突的第二家，今天是18A创新药企业华健未来。 一、基本面分析 公司是一家由顶尖科学家团队创立的临床阶段生物制药公司，深耕自身免疫、代谢及肿瘤领域。 旗下拥有三张王牌：HJ787、HJ178和HJ891。 HJ787是公司的灵魂管线，这是中国唯一进入临床阶段的外用选择性TYK2抑制剂，用于轻中度特应性皮炎AD和银屑病等。目前处于临床IIb期，相比于口服和注射剂，外用软膏的安全性更高，患者依从性极强。 HJ178主要用于针对2型糖尿病和减重。目前处于IIa期临床，在司美格鲁肽和替尔泊肽注射液大行其道的今天，口服双靶点是下一代减肥药的终极形态。 HJ891是KRAS G12C抑制剂，主要用于非小细胞肺癌，目前已进入IIb期临床，但是整体价值占比较低。 公司同时身处自免与代谢的双子星市场。特应性皮炎和银屑病是百亿美元级别的富贵病市场，需长期用药。而减肥药赛道更是毋庸置疑的千亿美元级的风口赛道。 公司避开了百济神州、恒瑞在肿瘤领域的锋芒，其外用TYK2在国内几乎没有进度相当的直接竞品，具有成为Best-in-class的潜质。 但GLP-1和KRAS这两个靶点在全球范围内卷出了天际。礼来、诺和诺德的口服GLP-1进度更快。公司需要用极其优异的II期数据，来证明其在安全性和减重效果上的差异化，否则只能面临被淘汰的风险。 所以不难发现，虽然公司同时拥有三大管线，但核心价值主要来自于HJ787。 二、财务数据分析 由于18A的财务数据几乎没任何价值，本期跳过财务数据分析板块。 唯一亮点在于净亏损在收窄的同时核心的研发投入却在同比大增近 47%。这说明公司砍掉了非必要开支，将弹药全部集中在核心临床推进上，属于非常良性的战略性亏损。 三、综合分析 发行市值60.20亿港元，约为52.02亿元。而2024年前后的C2轮融资的投后估值仅为27亿元人民币，也就是2年期间提升了92.67%的
7.16万
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06-14
Marvell 投资价值分析
迈威尔科技在这个6月的波动非常剧烈，在上周五夜盘又站上了 281美元。 我仔细回顾了之前的下跌，主要原因还是：宏观层面超预期的非农就业数据（17.2万）击碎了降息预期，叠加同行博通给出的 AI 营收指引不及预期，引发了整个半导体板块的无差别抛售。 综合来讲，Marvell 还是非常不错的公司，这里还有必要对它进行进一步的分析。 我一般分析一家公司，喜欢从4个方面入手：估值成长现金流，强大的护城河。 估值肯定不算便宜，但也算不上泡沫：目前市值2447亿美元，目前Forward P/E：68.97倍；PEG（5年预期）：1.58成长调整后相对合理；表明市场已部分计入高速成长。若AI数据中心需求持续超预期，当前估值仍有支撑空间。 成长性优秀且可见度较高：各大云厂商的不断扩张的Capex是支撑MRVL业绩最底层的逻辑。MRVL 在高速互联和自定义硅领域的定位使其成为直接受益者。短期（FY2027-2028）成长加速确定性强，中长期取决于hyperscaler 持续投入和执行力 现金流质量优秀：经营现金流 6.388亿美元创公司历史纪录；债务/权益比：28.97% 非常低，财务比较稳健；高毛利率（Non-GAAP约58-59%）+规模效应带来强劲现金转化能力。资产负债表保守（低杠杆、高现金），为AI相关并购和产能扩张提供了充足“弹药”。这也是支撑高估值的重要基本面因素。 护城河深不可测：如果说Nvidia 垄断了通用计算，而 Marvell 则在“数据搬运”环节挖下了深不可测的护城河: 1.定制 ASIC 的“锁定效应”： 超大规模云厂商（AWS、Google、Meta）为了摆脱对英伟达的依赖，正在大规模部署自研加速器。Marvell 提供的正是这些底层芯片的 IP 设计与封装服务。一旦云厂商在一代架构中采用了 Marvell 的基础设计（如 SerDes 接口），出于软件生态兼容和
1.93万
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06-15
港股打新：华健未来-B IPO 分析及申购计划
华健未来（成都）科技股份有限公司（HJ Science Co., Ltd.）是一家于2017年成立的临床阶段生物科技公司，专注于自身免疫、代谢及肿瘤学领域的小分子创新药开发。根据其招股章程，该公司目前正处于上市前的关键阶段，计划透过全球发售进行融资以推进其研发管线。公司的核心业务围绕三款主要候选药物展开：HJ787（一款针对特应性皮炎及痤疮等疾病的TYK2抑制剂）、HJ178（一款用于治疗2型糖尿病及肥胖的GLP-1相关疗法小分子药物）以及HJ891（一款针对非小细胞肺癌的KRAS G12C抑制剂）。此外，公司还拥有包括HJ197在内的多款临床前及临床阶段候选药物，并已建立完善的研发平台及技术体系，旨在通过差异化的创新解决方案满足未被满足的临床需求。 公司在研产品管线情况： 图片 华健未来本次上市募资净额10.18亿港元，资金分配如下：80.6%用于临床研究及开发；9.4%用于研发平台升级；5%用于商业化团队建设；5%用于一般营运资金。 招股信息： 图片 本次全球发售股数1360万股，每手股数100股，招股价81.80港元，入场费8262.49港元，采用机制B发行，公开发售手数13600手，预计22-28万人参与，一手中签率0.5%左右，全员抽签。 财务情况： 生物B公司，基本没什么营收，24年有180万元，25年有1298.2万元收入。24年和25年分别亏损2.02亿和亏损1.35亿元。 图片 行业及竞争对手速览： 华健未来-B所处的生物医药赛道聚焦于自身免疫、代谢及肿瘤三大高景气领域，但竞争格局呈现显著分化：在代谢（GLP-1）领域，市场空间广阔但极度内卷，公司面临诺和诺德、礼来等跨国巨头及众多国内口服竞品的激烈夹击； 在自身免疫（TYK2）领域，其核心产品HJ787作为目前中国唯一进入临床阶段的外用选择性TYK2抑制剂，成功填补了市场空白，具备较强的差异化竞争优势；
1.84万
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06-15
净亏损近50亿美元，SpaceX为何可以撑起2.1万亿美元市值？
$SpaceX(SPCX)$ SpaceX正式登陆美股市场，上市首日跻身美股第七大市值的位置，总市值达到了2.1万亿美元。 在美股前十大市值的上市公司中，除了SpaceX之外，其余上市公司均处于盈利状态。同样是马斯克旗下的上市公司特斯拉，2025年也实现了37.94亿美元的利润。换言之，SpaceX成为美股前十大市值股票里唯一发生亏损的上市公司。 从2023年至2025年SpaceX的营收与净利润表现分析，SpaceX实现营收分别为103.87亿美元、140.15亿美元和186.74亿美元，营收年均增长率在34%左右。净利润方面，2023年至2025年SpaceX的净利润分别为-46.28亿美元、+7.91亿美元和-49.37亿美元。按照2025年的净利润分析，SpaceX净亏损高达近50亿美元，对一家尚未实现盈利的巨无霸公司，又是如何撑起2.1万亿美元市值呢？ 2025年SpaceX发生50亿美元巨额净亏损的背后，与当年完成对xAI收购，并且把其财务数据并入报表有关。2025年，xAI全年亏损达到了63.55亿美元，该亏损金额已经超过了2025年星链所带来的44.23亿美元的营业利润。此外，星舰业务仍然处于“烧钱”阶段，xAI与星舰业务成为了拖累公司业绩的主要因素。 即使SpaceX在2025年的净亏损达到近50亿美元，但幸运的是，SpaceX选择了好的时间点上市。 当前，正处于全球牛市运行阶段。与此同时，全球资金聚集在AI、存储芯片等热门赛道。作为发展前景广阔的太空探索赛道，市场自然也会给出乐观的估值溢价空间。 此外，SpaceX手握三大王牌业务，都存在巨大的发展前景，这也是SpaceX高估值发行的底气。 更重要的是，虽然SpaceX总市值高达2.1万亿美元，但SpaceX的自由流通市值仅占
精彩在马斯克的带领下，大家拼命吹，不要停，这股份才能被吹上去
1.48万
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06-15
连苦笑都不敢，怕老天爷以为还不服
过去一周的走势，看起来是轮动。一些没上车的资金看到AI跌了，离场部分老登股，腾挪入AI硬件。AI硬件基本面杠杠滴，就是拥挤度太高，放大了市场对意外的反应程度。说人话，就是都想来坐火箭，但有些杠杆资金走岔了，坐进了燃料舱。上周有3000亿韩元股票被强平，创造了韩股历史。而港股这里，5月份外资净流出，南向资金也净流出，这事好多年未见了。外资最关注的两点是红筹架构与跨境限流。 上周看各方评论，总结一句是屁股决定脑袋。没上车的/踏空的大谈泡沫不可持续，也有说大行限制押注海力士，三星，台积电，要踩踏了；在车上的强调“要在有鱼的地方钓鱼。AI硬件是水深鱼肥大，港股是水浅王八多。钓起来的千年王八，随时喷你一脸唾沫。” 突然想起，去年市场聊得火热的东升西荡，“东”难道是韩国，日本，台湾？ 那么到底泡沫到哪个阶段呢？目前纳斯达克动态估值24倍， $Vanguard标普500ETF(VOO)$ ，20倍，对应30%的前瞻性盈利增速。SOXX明年18-24倍。还算合理区间。再看渗透率指标，今年生成式AI普及率大概28%，对比1998年互联网30%的普及水平。中国这边，AI+渗透率来到21%，看着不低，但跟2022年新能源+的26%，和2015年移动互联网+的30%比，还有段距离。最后看GDP占比，历史上大修铁路时期Capex占GDP约5%，互联网时代约3.4%，当前AI全球Capex不到1万亿美元，占全球GDP的比重远低于3%。 如果换成显微镜视角，目前每台NVIDIA Vera Rubin NVL72机架真实成本9.1百万美元，远超之前的市场共识8M。主要是低估了HBM涨价。有个质疑存储的声音源自常识：凭什么存储这种标准品占了成本的大头？还享受70%的利润？首先，HBM4开始，存储已走向定制化，深度嵌入台积电的先进封