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ATFX：美联储主席凯文沃什在昨日举行的众议院听证会上表示：“我们委员会的成员对持续高企的通胀零容忍/绝不姑息（ resolute commitment ）”。沃什讲话前，美国劳工统计局发布6月CPI数据，其中年率从4.2%下降至3.5%，低于市场预期；核心年率从2.9%下降至2.6%，同样低于预期。爆冷的CPI数据冲击美元指数，金银美股大涨。沃什的讲话虽然偏鹰派，但未能有效提振市场信心，美元指数跌破101.00整数关口。 图1，黄金、EURUSD、NAS100指数在CPI数据发布后的走势汇总-ATFX 凯文沃什的讲话持续了3小时左右，虽然整体态度偏鹰，但长时间的讲话分散了市场的注意力，导致行情波动与讲话的关联性逐渐减弱。对于美联储的长期政策调整来说，沃什的讲话极具指导意义。 凯文沃什表示：美联储将设法深入讨论，降低发布声明的频率；并没有暗示“美联储不会在危机时期扩大资产负债表规模”；不要因为当天CPI录得六年来首次下滑就产生“任务已完成”的自满情绪。从上述讲话可以看出，沃什依旧在坚定执行其“降低美联储预期引导的”原则，不鼓励美联储官员过多接受采访或者释放利率调整信号。沃什也在极力避免市场人士对其“贴标签”，比如以往认为其是特朗普“代理人”，现在又认为其“坚定缩减资产负债表”等等。 图2，美国各周期国债收益率列表-ATFX 金银、美股市场的波动虽然吸引眼球，但驱动这些行情变化的核心因素是利率预期。4W美债收益率3.71%，小于8W国债收益率3.73%，两者相差0.02个百分点，加息概率较低。4W美债收益率小于3M国债收益率0.11个百分点，加息预期升高但概率仍偏低。4W美债收益率小于6M美债收益率0.22个百分点，接近25基点的单次利率调整幅度，加息概率较高。据此判断，无论美国CPI数据如何变化，或者凯文沃什讲话如何，美联储极有可能在下半年（尤其是年底）加息一次。 在下一次

周三（7月15日）富时中国A50指数走高，此前美国通胀意外放缓，使市场对加息的预期有所降温。需要注意的是，上个月服务业成本显著回落。 文章配图-1 特朗普警告称，如果解决冲突的谈判未能重启，美国可能很快对伊朗的发电厂和桥梁发动打击。此前，他取消了对经霍尔木兹海峡运输货物征收关税的提议。 受推动全球人工智能热潮的芯片订单以及汽车订单提振，中国6月份出口大幅增长。与此同时，内需依然疲软，加剧了对海外买家的依赖。 第二季度GDP增速放缓，趋近于年度目标下限。分析师预计，国内将更多地依靠财政刺激措施来缓冲可能出现的进一步放缓。 为保护国内生产商免受高价冲击，这个亚洲国家正在消耗其能源储备。因此，作为全球最大的能源买家，该国6月份的原油进口量暴跌至2016年10月以来的最低水平。 6月内地投资者转为买入，通过“沪港通”向香港股市净流入271亿港元。目前A股科技股的估值远高于其香港同业。 文章配图-1 EBC金融集团分析师表示，富时中国A50指数形成了一根下影线极长的“针形线”，从而引发了一波V型反弹。若回调至15,155点区域附近，风险回报比可能会显著提高。 热门品种简报 文章配图-1 行情风云变幻，给账户做一次“特别体检”显得尤为重要。EBC特博（Turbo）引入了专业基金级的评价体系，仅需5秒钟，就能从六个维度深度扫描、摸清你账户的脉搏，诊断你的交易基因。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

本周二，全球市场将迎来两大重磅看点：美国CPI数据公布，以及美联储主席沃什发表证词。通胀数据将直接影响市场对美联储利率路径的判断，而沃什对经济、就业与货币政策的最新表态，也可能进一步放大行情波动。美元、黄金、美股及美债收益率或迎来方向选择，投资者需重点关注数据与政策信号是否一致。#CPI数据 #美联储 #ATFX

ATFX：7 月 9 日，美联储宣布了其五大工作组的领导架构和目标，以推动货币政策的实施。五大工作组分别为： 1、沟通：审视美联储在不确定性环境下如何传达政策讨论与决策。 2、资产负债表政策：探讨美联储当前资产负债表制度的成本、收益及制度性影响。 3、数据：提升美联储政策判断所依赖的实体经济信号的质量与及时性。 4、生产力与就业：评估包括人工智能在内的通用新技术对经济的影响，为美联储的政策判断提供依据。 5、通胀框架：重新审视美联储如何理解并应对通胀驱动因素。 五大工作组的构成是由外部顾问共同牵头，顾问均为各自领域内经验丰富的经济学家、商界领袖以及前中央银行从业者。 凯文沃什 5 月 13 日担任美联储主席，至今已经两月。这段时间，凯文沃什成功摘掉了 “特朗普代理人” 的标签，市场人士对美联储货币政策的预期已经从加息宽松转变为加息紧缩。美元指数在凯文沃什的领导下，从 98.27 上涨至 6 月最高点 101.77，创近一年多新高。 图 1，美联储 6 月决议点阵图-ATFX 凯文沃什一直自称改革派，在其第一次参加美联储货币政策会议时，拒绝给出未来利率预期，导致点阵图只有 FOMC 的 18 名官员的预测。历史上此前从未出现过美联储主席主动不提交点阵图预测的情况‌，凯文沃什打破了自 2012 年点阵图正式推出后延续 14 年的惯例。 凯文沃什剔除五大工作组的思路，是继点阵图之后的第二次革新举措。控制通胀和稳定就业是美联储的核心职责，沃什设定这两个工作组符合预期。另外三个组别分别为数据、资产负债表、沟通，这体现了凯文沃什的独到之处。 数据，美联储依靠 PCE 数据判断通胀，依靠非农数据判断就业市场变化。凯文沃什认为这些仍不足够，所以组建了数据组。数据组中有沃尔玛公司前总裁兼首席执行官 和两名经济学教授，可见凯文沃什想要通过一线精英的判断辅助调整货币政策。 沟通，美联储一直强调和

图片 ATFX汇评：关于美联储首次加息时间点的判断，一种依据是FedWatch，数据显示9月美联储加息的概率51.5%，高于10月和12月的46.9%、38%；另一种依据是点阵图，根据6月美联储利率决议材料，年底前加息25基点的概率较高。 第三种依据是美联储会议纪要。北京时间今日2:00，美联储公布最新会议纪要，对应6月17日至28日的利率决议。会议纪要中提到：“几乎所有这些与会者都表示，可能需要实施一定程度的政策收紧，以使通胀回落至 2%。”从这一点来看，美联储长期将加息的预期增强，但具体加息的月份仍不确定。 会议纪要中还提到：“联邦基金利率模态路径的中位数显示，截至 2027 年初目标区间将保持不变，明年第二季度将实施一次降息。” 这段话对首次加息时间点的预测与另外两个依据不同，它没有探讨首次加息的时间点，而是对明年二季度可能实施一次降息进行了强调。 图1，美联储过去十年的利率曲线-ATFX 美联储的货币政策具有连续性，年底加息后，隔年二季度再降息的概率较低。如上图所示，一旦开启加息，持续时间多则两年，少则一年零四个月，几乎不会出现单次加息后迅速降息。考虑到美伊之间的冲突经常反复，国际油价暴涨暴跌，美联储也有可能短期内调整利率。不过，这种情形出现的概率依旧较低。 1. 关于通胀，会议纪要提到：通胀水平仍处于高位且进一步走高 图2，美国核心PCE物价指数年率柱线-ATFX PCE物价指数年率，连续四个月升高，最新值3.4%，远超2%的目标。如果不是因为美联储判定通胀升高是由短期因素（关税、美伊冲突）导致，美联储可能早就已经开启加息进程。国际油价的变化是导致过去四个月美国PCE数据升高的核心驱动因素。研判美国通胀前景，实际已经演变为研判美伊局势的前景。大部分美联储委员不认为3.75%的利率上限具有限制性，这为通胀继续走高创造了机会。 2. 关于就业，会议纪要中提到：今年非农

本周，全球金融市场将迎来一项重磅事件——美联储会议纪要正式公布。会议纪要不仅能够揭示美联储官员对美国经济、通胀和就业市场的最新判断，还可能释放未来利率政策的更多线索，进而影响市场对降息节奏的预期。美元指数、黄金、原油以及全球股市都可能因此出现明显波动。#ATFX #美联储会议纪要

北京时间7月2日20:30，美国将公布备受全球市场关注的6月份非农就业报告。本次数据不仅关系到美国劳动力市场的最新状况，也将直接影响美联储未来降息预期以及美元、黄金、原油和全球股市的短期走势。非农之夜往往伴随着剧烈波动，市场机会与风险并存。#ATFX #非农报告

周一（6月29日）随着美军对伊朗发动打击，华尔街主要股指下跌。伊朗坚称，目前没有安排联合国核查人员访问相关地点的新计划。 图片 摩根大通将标普500指数2026年底的目标价上调至7800点，理由是人工智能驱动的投资热潮带来了强劲的盈利动能，且经济状况保持韧性。 不过该行警告称，未来几个季度股票发行量将迅速增加，加之货币政策可能收紧，这些因素可能会对已经偏高的估值构成压力。 巴克莱银行也将其年末目标上调至7800点，理由是企业盈利表现强劲。与此同时，该行将金融板块评级下调至“中性”，并将医疗保健板块评级上调至“中性”。 根据芝加哥商品交易所集团数据，目前金融市场仅将美联储7月会议加息的概率定价在30%左右，然而认为9月加息的可能性非常大。 美国5月份通胀率进一步攀升，3年来首次突破4%。特朗普最近威胁称，将对任何对美国企业征收数字服务税的国家实施“100%关税”。 EBC Financial分析师表示，标普500指数在50日均线这一重要上方阻力区附近徘徊，显示出市场持观望态度。如果该水平得以守住，该指数可能会重新测试7260点附近的震荡低点 热门品种简报 图片 【EBC风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

今天受外面AI存储芯片龙头业绩利好影响，AI板块继续修复，质量中等，而非AI方向则继续阴跌，个股下跌四千多只，近几个月看似指数在四千点上方，但除了AI强势以外，其他大部分个股实际是在走主跌浪的，这里和板块、基本面的关系不大，只要不是AI方向，基本上都很弱，极致抱团在继续，那就依然只能看AI内的细分，其他非AI的，在题材彻底转换之前，都要注$天齐锂业(002466)$  $大族激光(002008)$  $视觉中国(000681)$  $三安光电(600703)$  $烽火通信(600498)$  

ATFX汇评：日元贬值会动摇日本国内的资金信心，可能压制消费并导致资金逆向流动。日本财务省曾公开表示会对日元汇率进行干预，比如日本财务大臣片山皋月在今年5月份举办的G7会议上表示，将采取大胆行动维护汇率稳定；本周二片山皋月再次表态称随时准备采取适当措施应对货币波动。观察USDJPY分钟级别走势，经常在亚盘时段出现长下影K线，这可能是日本财务省干预日元汇率的痕迹。 ATFX图▲ 上图是USDJPY的日线走势图。6月18日，USDJPY突破161.00整数关口，最高触及161.79，随后四个交易日报价维持161.00上方，最高曾触及161.91点。日本财务省没有公开表示过汇率干预的目标水平，但市场普遍将160关口看作干预效果的标准。日元汇率连续五个交易日收盘价位于161.00上方，意味着日本财务省的干预效果不及预期。 ATFX图▲ 2024年3月19日至今，日本央行累计加息五次，基准利率从-0.1%升高至1%，升幅110基点。日本央行的加息政策有利于遏制日元的贬值趋势。资金流出日本的原因之一是日本的资金收益率与美元收益率之间存在较大的差距。美国利率上限为3.75%，日本经过数轮加息后基准利率也仅为1%，两者仍有2.75%的纸面差距。如果考虑到利率之外的高收益产品，两者的差距会更大。在利差没有缩减至有效遏制资金流出的之前，日元的汇率可能延续贬值态势。 ATFX图▲ 日元汇率贬值变相提高进口商品价格，对于缓解目前日本央行偏低的通货膨胀有利。上图是日本全国核心CPI年率和东京核心CPI年率的走势图，叠加了美国的核心CPI年率走势图。2022年9月至2023 年1月后，日本全国和东京的通胀率触顶回落。5月份最新值为1.3%（东京）和1.4%（日本），均低于2%的温和通胀标准。同期，美国的核心CPI年率高达2.9%，约为日本的两倍。 通胀率是决定中央银行货币政策的核心指标。日本央行存在加

今天算是小修复，再次一九分化，超四千多只个股下跌，目前的格局变成了，资金不拉AI，那AI和非AI都易回落；资金拉AI，那非AI就持续阴跌，所以前面就说了，只要风格没有持续彻底转换，那近期的机会仍然只能从AI里去寻找，到收盘算是一个低质量的修复，晚间又得看外面的表现情况了，节奏节点最关$大族激光(002008)$  $视觉中国(000681)$  $三安光电(600703)$  $烽火通信(600498)$  $天齐锂业(002466)$  

2008年10月，华盛顿国会山的一间听证室里，82岁的艾伦·格林斯潘坐在聚光灯下。 那是雷曼兄弟倒闭后的第五周。金融危机仍在扩散，股市连续暴跌，银行不愿彼此放贷，曾经被反复背书的金融产品，正在以人们难以理解的速度丧失信用和价格。委员会主席亨利·韦克斯曼俯身向前，问出了那个问题： 换句话说，你发现自己的世界观、自己的意识形态是不正确的，它没有奏效？ 格林斯潘回答：“Precisely.” 正是如此。 随后，他说出了那句后来被反复引用的话：“我发现了一个缺陷。” 这句话的分量，远超一位前美联储主席罕见地承认错误本身。韦克斯曼追问的，并非他某一项具体的政策判断，而是过去三十年美国经济政策背后的一整套信念：市场能够自我纠错，金融机构会为了自身利益约束风险，政府不应过度干预市场运行。 那是一套时代的信念，不只属于他一个人。 2026年6月22日，格林斯潘在家中离世，享年100岁，死因为帕金森病并发症。距那场听证，已经过去十八年。 在他漫长的一生里，他曾被称为“大师”，也曾成为自由市场时代最醒目的被告之一。从1987年至2006年，他执掌美联储长达18年，历经里根、老布什、克林顿和小布什四任总统。在他的任期内，美国经历了战后最长的经济扩张，互联网革命席卷全球，冷战结束后的全球化进入高潮，华尔街把金融创新、风险定价和美国式繁荣包装成一种全球语言。而在他退休仅两年后，全球金融体系爆发了自大萧条以来最严重的危机。 格林斯潘究竟是繁荣的缔造者，还是危机的播种者？这个问题或许没有简单答案。更重要的是，他的一生几乎完整地穿过了那个时代的上升、辉煌与裂开。可以说，他是那个时代最醒目的面孔之一。 在成为“大师”之前， 他首先是一名信徒 在进入华盛顿之前，他首先是一个相信市场的人。 20世纪50年代初，年轻的格林斯潘在纽约结识了作家安·兰德。今天，人们更熟悉兰德小说家的身份，但在那个小圈子里，她更像一位

今天早盘延续一九极端分化格局，非AI类个股下跌近五千只，跌停数量也非常多，盘中银行、保险、证券等回拉指数后，个股跌幅收窄，但现在金融的崛起并非主动，而是硬护指数，所以最终变强的依然是AI方向，其他方向只是暂时反抽，这里就对应到之前所说的，除非风格完全切换，否则新机会都还是继续往AI方向去$中贝通信(603220)$  $三安光电(600703)$  $万丰奥威(002085)$  $烽火通信(600498)$  $视觉中国(000681)$  

指数新高跟你的账户是两回事，别被红色骗了。 今天沪指破 4000、创业板与科创 50 双双创新高、寒武纪盘中超 13% 逼近 1500 元，但全市场超 2400 只个股下跌，靠 AI 主线加广发证券涨停护指数。 这是结构性行情，你买进去大概率买到下跌那批。 券商喊的鱼尾行情是警告不是夸奖——他们自己都强调不必为切换而切换、等 7 月业绩验证景气。 这波涨没有货币安全垫，回调没人接。 Warsh 转鹰，年内加息押注从 40% 飙到八成以上，涨的是 AI 故事不是放水，6/25 核心 PCE 一爆就杀估值。 今晚纪律就一条：新高 + 涨停潮，不加杠杆、不打满仓。 要跟只用浮盈、设好止盈，写下如果 PCE 超预期或财报证伪则清追高仓。 踏空可以等下一班车，杠杆套在鱼尾上很难下来。  $上证指数(000001.SH)$ $寒武纪(688256)$

FOMC之后，我个人觉得沃什偏鸽，但是大部分人觉得沃什偏鹰，删除暗示宽松的文字，删除降息表述，市场普遍这是偏鹰的信号。点状图中8位希望维持利率不变，1位希望降息，9位希望加息，沃什试图淡化加息点状图。 $SpaceX(SPCX)$ 最快将于7个交易日纳入纳斯达克100指数，不过根据纳指规定，是按流通股本计算，对于被动基金的吸引有限，短期面临巨量的解禁股，股票面临承压。 周四川普高调唱多英特尔，说美国政府入股英特尔10%的股份，提出报价时，市值1000亿，现在超过6000亿，川普成苹果和英特尔合作在美国生产电脑芯片。总统吹票 $英特尔(INTC)$ ，黄仁勋吹票 $迈威尔科技(MRVL)$ ，股票除了资金面，技术面和基本面，有号召的人吹票也会带来人气，人气集中了，股票就涨个不停。

今天早上开盘分歧，情绪较差，然后逐步修复后，就再次变成了一九分化，继续极致抱团，AI硬件相关的个股走强，非AI类型的资金持续被虹吸走弱，值得注意的特性是，在昨天的消息面影响下，基本面逻辑较硬的被进一步拥护，情绪属性重的就比较弱了，后续也要重视这个选股因$中贝通信(603220)$  $三安光电(600703)$  $万丰奥威(002085)$  $盈方微(000670)$  $烽火通信(600498)$  

今天个股回暖了点，不然这样继续下去，后面是非常容易出现崩溃级别的，从五月到现在个股是非常的撕裂，不要去乱追，到时候补跌起来，就是非常的恐怖的，并且不是所有的大科技都是涨的，这就是主力的厉害之处，搞的很多人都有误区了，好像买了大科技这一个多月就能赚一样，很多人哪怕追，也不一定能赚，当然如果要被闷，就是痛彻心扉了，祝大家端午安康$多氟多(002407)$  $红宝丽(002165)$  $三花智控(002050)$  $合锻智能(603011)$  $工业富联(601138)$  

好，先说结论：昨晚这波下杀，是预期差砸出来的，不是基本面塌了。 北京时间今天凌晨2点，联储利率没动，还是3.50%–3.75%，但点阵图狠狠转鹰——利率中值从3.4%抬到3.8%，9个人看年内加息。三个月前市场押的还是降息，这一下直接被打脸，美股应声跳水：道指跌0.98%，标普跌1.21%，纳指跌1.34%，科技股领跌。 逻辑很简单，加息预期一回来，实际利率往上顶，估值最高的纳指成分首当其冲。昨晚微软、Meta、谷歌、亚马逊全绿，就是这个道理。 但这里有个反向信号别忽略：油价在塌。布油跌到约79美元、三个月低位，美伊本周五要签协议恢复出口。联储这份鹰是按着5月4.2%的CPI做的，可油价已经先跌了。也就是说，通胀这条线后面大概率往下，联储嘴硬归嘴硬，年内到底加不加还两说。 今日策略上，急跌之后别追空，重点看今晚美股开盘后纳指龙头能不能在昨晚低点上方止跌。情景一，科技股低开高走、油价继续阴跌，那就是情绪宣泄完的反抽机会，回踩可以考虑分批接；情景二，再破位下杀、避险资金涌入美债，那就别接飞刀，拿现金等企稳。节奏快的，把油价和10年期美债收益率摆在桌面当今晚的信号灯。 以上内容仅代表个人观点，不构成投资建议。给Vivian点个关注，祝大家都涨，卖的都跌～ $微软(MSFT)$ $谷歌(GOOG)$ $标普500(.SPX)$

今天指数稳如泰山，临收盘指数拉升，个股却又是近四千家调整，这样的走势后续容易崩，环境太差了这个时间点，个股被套从来不可怕，可怕的是回不去，毕竟能回去无非就是耽误时间，对于大家来说，在这个市场，优势就是时间，在市场就是要有耐心，一个普通散户耐心都没，基本很难成功，端午节之前应该没什么行情，祝大家事事顺心$多氟多(002407)$  $红宝丽(002165)$  $三花智控(002050)$  $合锻智能(603011)$  $淳中科技(603516)$  

割港股、追 A 股，看着两个动作，其实是同一只手两头挨打。 昨晚 恒生科技 -1.46%、快手 -4%、美团/B 站 -4%，A 股 创业板 +1.72%、PCB 涨停潮——一跌一涨最勾人高低切。 港股这跌是情绪共振，不是基本面塌方。 隔夜 纳指 -1.15%、英特尔 -8%、费半 -5%，全球成长股今夜共担 FOMC 流动性收缩，腾讯美团没暴雷。 A 股这涨是内需弱、资金抱团独苗，是情绪顶不是安全垫。 社零 -0.6% 转负，钱没处去抱团 PCB 炒涨停。 4 月我用“分两层看”劝你别抄港股 AI 新贵，今天同一把尺子结论反过来：别割龙头。 那次跌的是 60-70 倍 PS 新股，这次跌的是有业绩的腾讯美团，跌在共振层不是基本面层。 今晚纪律就一条：普跌共振日不做跨市场切换。 写下“港股无新利空则不割，要减等 FOMC 落地、缩量企稳再调”，那只追 PCB 的手也按住。 $恒生指数(HSI)$ $费城半导体指数(SOX)$

ATFX：美联储主席凯文沃什在昨日举行的众议院听证会上表示：“我们委员会的成员对持续高企的通胀零容忍/绝不姑息（ resolute commitment ）”。沃什讲话前，美国劳工统计局发布6月CPI数据，其中年率从4.2%下降至3.5%，低于市场预期；核心年率从2.9%下降至2.6%，同样低于预期。爆冷的CPI数据冲击美元指数，金银美股大涨。沃什的讲话虽然偏鹰派，但未能有效提振市场信心，美元指数跌破101.00整数关口。 图1，黄金、EURUSD、NAS100指数在CPI数据发布后的走势汇总-ATFX 凯文沃什的讲话持续了3小时左右，虽然整体态度偏鹰，但长时间的讲话分散了市场的注意力，导致行情波动与讲话的关联性逐渐减弱。对于美联储的长期政策调整来说，沃什的讲话极具指导意义。 凯文沃什表示：美联储将设法深入讨论，降低发布声明的频率；并没有暗示“美联储不会在危机时期扩大资产负债表规模”；不要因为当天CPI录得六年来首次下滑就产生“任务已完成”的自满情绪。从上述讲话可以看出，沃什依旧在坚定执行其“降低美联储预期引导的”原则，不鼓励美联储官员过多接受采访或者释放利率调整信号。沃什也在极力避免市场人士对其“贴标签”，比如以往认为其是特朗普“代理人”，现在又认为其“坚定缩减资产负债表”等等。 图2，美国各周期国债收益率列表-ATFX 金银、美股市场的波动虽然吸引眼球，但驱动这些行情变化的核心因素是利率预期。4W美债收益率3.71%，小于8W国债收益率3.73%，两者相差0.02个百分点，加息概率较低。4W美债收益率小于3M国债收益率0.11个百分点，加息预期升高但概率仍偏低。4W美债收益率小于6M美债收益率0.22个百分点，接近25基点的单次利率调整幅度，加息概率较高。据此判断，无论美国CPI数据如何变化，或者凯文沃什讲话如何，美联储极有可能在下半年（尤其是年底）加息一次。 在下一次

周三（7月15日）富时中国A50指数走高，此前美国通胀意外放缓，使市场对加息的预期有所降温。需要注意的是，上个月服务业成本显著回落。 文章配图-1 特朗普警告称，如果解决冲突的谈判未能重启，美国可能很快对伊朗的发电厂和桥梁发动打击。此前，他取消了对经霍尔木兹海峡运输货物征收关税的提议。 受推动全球人工智能热潮的芯片订单以及汽车订单提振，中国6月份出口大幅增长。与此同时，内需依然疲软，加剧了对海外买家的依赖。 第二季度GDP增速放缓，趋近于年度目标下限。分析师预计，国内将更多地依靠财政刺激措施来缓冲可能出现的进一步放缓。 为保护国内生产商免受高价冲击，这个亚洲国家正在消耗其能源储备。因此，作为全球最大的能源买家，该国6月份的原油进口量暴跌至2016年10月以来的最低水平。 6月内地投资者转为买入，通过“沪港通”向香港股市净流入271亿港元。目前A股科技股的估值远高于其香港同业。 文章配图-1 EBC金融集团分析师表示，富时中国A50指数形成了一根下影线极长的“针形线”，从而引发了一波V型反弹。若回调至15,155点区域附近，风险回报比可能会显著提高。 热门品种简报 文章配图-1 行情风云变幻，给账户做一次“特别体检”显得尤为重要。EBC特博（Turbo）引入了专业基金级的评价体系，仅需5秒钟，就能从六个维度深度扫描、摸清你账户的脉搏，诊断你的交易基因。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

本周二，全球市场将迎来两大重磅看点：美国CPI数据公布，以及美联储主席沃什发表证词。通胀数据将直接影响市场对美联储利率路径的判断，而沃什对经济、就业与货币政策的最新表态，也可能进一步放大行情波动。美元、黄金、美股及美债收益率或迎来方向选择，投资者需重点关注数据与政策信号是否一致。#CPI数据 #美联储 #ATFX

ATFX：7 月 9 日，美联储宣布了其五大工作组的领导架构和目标，以推动货币政策的实施。五大工作组分别为： 1、沟通：审视美联储在不确定性环境下如何传达政策讨论与决策。 2、资产负债表政策：探讨美联储当前资产负债表制度的成本、收益及制度性影响。 3、数据：提升美联储政策判断所依赖的实体经济信号的质量与及时性。 4、生产力与就业：评估包括人工智能在内的通用新技术对经济的影响，为美联储的政策判断提供依据。 5、通胀框架：重新审视美联储如何理解并应对通胀驱动因素。 五大工作组的构成是由外部顾问共同牵头，顾问均为各自领域内经验丰富的经济学家、商界领袖以及前中央银行从业者。 凯文沃什 5 月 13 日担任美联储主席，至今已经两月。这段时间，凯文沃什成功摘掉了 “特朗普代理人” 的标签，市场人士对美联储货币政策的预期已经从加息宽松转变为加息紧缩。美元指数在凯文沃什的领导下，从 98.27 上涨至 6 月最高点 101.77，创近一年多新高。 图 1，美联储 6 月决议点阵图-ATFX 凯文沃什一直自称改革派，在其第一次参加美联储货币政策会议时，拒绝给出未来利率预期，导致点阵图只有 FOMC 的 18 名官员的预测。历史上此前从未出现过美联储主席主动不提交点阵图预测的情况‌，凯文沃什打破了自 2012 年点阵图正式推出后延续 14 年的惯例。 凯文沃什剔除五大工作组的思路，是继点阵图之后的第二次革新举措。控制通胀和稳定就业是美联储的核心职责，沃什设定这两个工作组符合预期。另外三个组别分别为数据、资产负债表、沟通，这体现了凯文沃什的独到之处。 数据，美联储依靠 PCE 数据判断通胀，依靠非农数据判断就业市场变化。凯文沃什认为这些仍不足够，所以组建了数据组。数据组中有沃尔玛公司前总裁兼首席执行官 和两名经济学教授，可见凯文沃什想要通过一线精英的判断辅助调整货币政策。 沟通，美联储一直强调和

图片 ATFX汇评：关于美联储首次加息时间点的判断，一种依据是FedWatch，数据显示9月美联储加息的概率51.5%，高于10月和12月的46.9%、38%；另一种依据是点阵图，根据6月美联储利率决议材料，年底前加息25基点的概率较高。 第三种依据是美联储会议纪要。北京时间今日2:00，美联储公布最新会议纪要，对应6月17日至28日的利率决议。会议纪要中提到：“几乎所有这些与会者都表示，可能需要实施一定程度的政策收紧，以使通胀回落至 2%。”从这一点来看，美联储长期将加息的预期增强，但具体加息的月份仍不确定。 会议纪要中还提到：“联邦基金利率模态路径的中位数显示，截至 2027 年初目标区间将保持不变，明年第二季度将实施一次降息。” 这段话对首次加息时间点的预测与另外两个依据不同，它没有探讨首次加息的时间点，而是对明年二季度可能实施一次降息进行了强调。 图1，美联储过去十年的利率曲线-ATFX 美联储的货币政策具有连续性，年底加息后，隔年二季度再降息的概率较低。如上图所示，一旦开启加息，持续时间多则两年，少则一年零四个月，几乎不会出现单次加息后迅速降息。考虑到美伊之间的冲突经常反复，国际油价暴涨暴跌，美联储也有可能短期内调整利率。不过，这种情形出现的概率依旧较低。 1. 关于通胀，会议纪要提到：通胀水平仍处于高位且进一步走高 图2，美国核心PCE物价指数年率柱线-ATFX PCE物价指数年率，连续四个月升高，最新值3.4%，远超2%的目标。如果不是因为美联储判定通胀升高是由短期因素（关税、美伊冲突）导致，美联储可能早就已经开启加息进程。国际油价的变化是导致过去四个月美国PCE数据升高的核心驱动因素。研判美国通胀前景，实际已经演变为研判美伊局势的前景。大部分美联储委员不认为3.75%的利率上限具有限制性，这为通胀继续走高创造了机会。 2. 关于就业，会议纪要中提到：今年非农

2008年10月，华盛顿国会山的一间听证室里，82岁的艾伦·格林斯潘坐在聚光灯下。 那是雷曼兄弟倒闭后的第五周。金融危机仍在扩散，股市连续暴跌，银行不愿彼此放贷，曾经被反复背书的金融产品，正在以人们难以理解的速度丧失信用和价格。委员会主席亨利·韦克斯曼俯身向前，问出了那个问题： 换句话说，你发现自己的世界观、自己的意识形态是不正确的，它没有奏效？ 格林斯潘回答：“Precisely.” 正是如此。 随后，他说出了那句后来被反复引用的话：“我发现了一个缺陷。” 这句话的分量，远超一位前美联储主席罕见地承认错误本身。韦克斯曼追问的，并非他某一项具体的政策判断，而是过去三十年美国经济政策背后的一整套信念：市场能够自我纠错，金融机构会为了自身利益约束风险，政府不应过度干预市场运行。 那是一套时代的信念，不只属于他一个人。 2026年6月22日，格林斯潘在家中离世，享年100岁，死因为帕金森病并发症。距那场听证，已经过去十八年。 在他漫长的一生里，他曾被称为“大师”，也曾成为自由市场时代最醒目的被告之一。从1987年至2006年，他执掌美联储长达18年，历经里根、老布什、克林顿和小布什四任总统。在他的任期内，美国经历了战后最长的经济扩张，互联网革命席卷全球，冷战结束后的全球化进入高潮，华尔街把金融创新、风险定价和美国式繁荣包装成一种全球语言。而在他退休仅两年后，全球金融体系爆发了自大萧条以来最严重的危机。 格林斯潘究竟是繁荣的缔造者，还是危机的播种者？这个问题或许没有简单答案。更重要的是，他的一生几乎完整地穿过了那个时代的上升、辉煌与裂开。可以说，他是那个时代最醒目的面孔之一。 在成为“大师”之前， 他首先是一名信徒 在进入华盛顿之前，他首先是一个相信市场的人。 20世纪50年代初，年轻的格林斯潘在纽约结识了作家安·兰德。今天，人们更熟悉兰德小说家的身份，但在那个小圈子里，她更像一位

这次FOMC，利率本身反而不是最大看点。市场几乎一致预期，联邦基金利率会继续维持在3.50%—3.75%区间；本次会议没有经济学家预计会降息，焦点反而落在新任主席KevinWarsh的第一次表态、点阵图和新闻发布会上。与此同时，Warsh甚至可能不提交自己的点，这类罕见操作本身就足以改变市场对未来路径的定价。 一、先给结论 如果只看这次有没有动利率，答案很简单：大概率没有。如果看美联储从这里开始怎么说话，答案就不简单了。市场真正担心的是，Warsh会不会把Fed从提前解释改成少解释，把沟通风格从偏鸽的路径指引，改成更谨慎、甚至更鹰的框架。Warsh对现有projections和dotplot持保留态度，甚至可能不写自己的点；这比一次25bp的动作更可能影响资产价格。 二、为什么这个时点格外敏感 因为通胀不是已经过去了，而是又抬头了。BLS公布的5月CPI同比上涨4.2%，为2023年4月以来最大增幅；美国进口价格同比上涨6.7%，为2022年8月以来最大增幅。能源价格上行和中东局势，是这轮通胀再起的重要背景。 在这种环境下，哪怕利率按兵不动，市场也不会自然把它解读成鸽派。因为真正决定资产定价的，不只是当前利率水平，而是未来终点利率会不会更高、会不会维持更久、Fed会不会更少安抚市场，约70%的受访经济学家预计今年余下时间利率仍将维持在当前区间；而利率期货市场则已开始更积极地交易年内偏鹰路径，12月加息概率被抬到大约64%。 三、这次真正的迁移链条是什么 通胀回升（CPI4.2%）→进口物价抬升（+6.7%）→点阵图从降息预期切向更高终点→前端利率与实际利率重定价→美元走强、长久期资产折价→黄金、比特币、成长股承压→资金转向短久期、现金流、低波动资产。 这个链条的核心不是加不加息，而是市场对终点利率的锚会不会上移。如果沟通口径更鹰，前端收益率通常先反应；如果美元走强、实际利率

ATFX汇评：日元贬值会动摇日本国内的资金信心，可能压制消费并导致资金逆向流动。日本财务省曾公开表示会对日元汇率进行干预，比如日本财务大臣片山皋月在今年5月份举办的G7会议上表示，将采取大胆行动维护汇率稳定；本周二片山皋月再次表态称随时准备采取适当措施应对货币波动。观察USDJPY分钟级别走势，经常在亚盘时段出现长下影K线，这可能是日本财务省干预日元汇率的痕迹。 ATFX图▲ 上图是USDJPY的日线走势图。6月18日，USDJPY突破161.00整数关口，最高触及161.79，随后四个交易日报价维持161.00上方，最高曾触及161.91点。日本财务省没有公开表示过汇率干预的目标水平，但市场普遍将160关口看作干预效果的标准。日元汇率连续五个交易日收盘价位于161.00上方，意味着日本财务省的干预效果不及预期。 ATFX图▲ 2024年3月19日至今，日本央行累计加息五次，基准利率从-0.1%升高至1%，升幅110基点。日本央行的加息政策有利于遏制日元的贬值趋势。资金流出日本的原因之一是日本的资金收益率与美元收益率之间存在较大的差距。美国利率上限为3.75%，日本经过数轮加息后基准利率也仅为1%，两者仍有2.75%的纸面差距。如果考虑到利率之外的高收益产品，两者的差距会更大。在利差没有缩减至有效遏制资金流出的之前，日元的汇率可能延续贬值态势。 ATFX图▲ 日元汇率贬值变相提高进口商品价格，对于缓解目前日本央行偏低的通货膨胀有利。上图是日本全国核心CPI年率和东京核心CPI年率的走势图，叠加了美国的核心CPI年率走势图。2022年9月至2023 年1月后，日本全国和东京的通胀率触顶回落。5月份最新值为1.3%（东京）和1.4%（日本），均低于2%的温和通胀标准。同期，美国的核心CPI年率高达2.9%，约为日本的两倍。 通胀率是决定中央银行货币政策的核心指标。日本央行存在加

周一（6月29日）随着美军对伊朗发动打击，华尔街主要股指下跌。伊朗坚称，目前没有安排联合国核查人员访问相关地点的新计划。 图片 摩根大通将标普500指数2026年底的目标价上调至7800点，理由是人工智能驱动的投资热潮带来了强劲的盈利动能，且经济状况保持韧性。 不过该行警告称，未来几个季度股票发行量将迅速增加，加之货币政策可能收紧，这些因素可能会对已经偏高的估值构成压力。 巴克莱银行也将其年末目标上调至7800点，理由是企业盈利表现强劲。与此同时，该行将金融板块评级下调至“中性”，并将医疗保健板块评级上调至“中性”。 根据芝加哥商品交易所集团数据，目前金融市场仅将美联储7月会议加息的概率定价在30%左右，然而认为9月加息的可能性非常大。 美国5月份通胀率进一步攀升，3年来首次突破4%。特朗普最近威胁称，将对任何对美国企业征收数字服务税的国家实施“100%关税”。 EBC Financial分析师表示，标普500指数在50日均线这一重要上方阻力区附近徘徊，显示出市场持观望态度。如果该水平得以守住，该指数可能会重新测试7260点附近的震荡低点 热门品种简报 图片 【EBC风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

2008 年 10 月，雷曼倒下后的第三周，美联储第一次给商业银行存在它那里的准备金付息。这道「利息地板」是危机时搭的临时脚手架，用来在洪水般的流动性里托住短端利率，别让它跌穿。 十七年，脚手架没拆。它一层层加固，长成了整栋金融大楼的承重墙。今天这道墙的尺寸是：约 6.7 万亿美元的资产负债表，3.1 万亿美元的银行准备金，每年从美联储账上付给商业银行约 1,130 亿美元利息。 Kevin Warsh 想拆这道墙。他在 5 月 22 日宣誓就任第 17 任美联储主席，6 月 17 日是他作为主席的第一次议息会。问题是，住户还没搬走。 一、市场盯着烟雾，没盯着炸药 6 月 17 日下午两点半，全市场会盯住三样东西：利率动不动、点阵图怎么挪、经济预测里的通胀和增长怎么改。利率期货定价 6 月按兵不动的概率约 98%，所以被反复推演的，是那张点阵图里藏着几次降息。 这是看烟雾。 Warsh 的真正杠杆不在联邦基金利率那个区间里，在两个很少被搬上头条的数字：准备金利率 IORB，现在 3.65%；以及那张 3.1 万亿美元准备金的表。前者是水位线，后者是水。市场给「降不降 25 个基点」定了价，却没给「这套付息制度本身会不会变」定价。 image 二、Warsh 诊断对了一件事：这套制度确实有病 先说清楚：Warsh 指出的弊端是真的。 2008 年以前，美联储不给准备金付息。银行把闲钱趴在美联储是没有回报的，于是有动力把钱借出去、让它在市场里流动。2008 年 10 月起，付息开始；2020 年 3 月，法定准备金率被下调到零，准备金从「必须留一部分」变成「全额可付息」。 结果是一套被称为 floor system 的运行框架：美联储先把准备金灌到「多到溢出」，再用 IORB 这条利息地板托住利率。地板有多贵？3.1 万亿乘 3.65%，每年约 1,130 亿美元，从美联储付给

首次公开车队周末会议纪要[你懂的]   🗺️ 议程一：宏观政策、地缘政治与全球大局观透视 今晚会议的第一个核心，是帮粉丝理清目前影响美股宏观层面的三大核心力量：地缘冲突的质变、世界杯的流动性效应、以及新任联储局主席的底牌。 1）地缘冲突质变对当前美股的影响：从「恐慌暴击」到「边际排毒」 • 利空出尽后的全面钝化：前两周美股的大幅回撤，很大程度上夹杂了对中东局势升级、伊朗主权地缘摩擦以及大宗商品暴涨的极端恐慌。地缘溢价一度将油价推至高位，造成科技股遭到无情抽水。 • 当前最新转机（尾盘强拉的真相）：历史规律表明，地缘政治对美股永远是「短期暴击，中期钝化」。上周末市场已传出美伊和平协议、停火停战的大方向框架初现雏形，油价应声大幅回落。上周五美股尾盘的强力拉升，正是对前期过高地缘恐慌溢价的「右侧排毒修正」。目前地缘政治对大盘的边际伤害已降至冰点，反而成为了压制通胀预期下滑的利好因素！ 2）2026美加墨世界杯开幕：市场流动性的结构性引流与「抱团效应」 ⚽ • 警惕历史惯性——「世界杯魔咒」：2026年美加墨世界杯已于本周（6月11日）在墨西哥城正式拉开帷幕。从金融历史统计学来看，世界杯期间由于全球（尤其是欧洲和拉美）交易员和机构巨头的注意力被赛事大量分散，美股往往会迎来阶段性的「成交量萎缩」与「季节性流动性偏枯」。 • 本次本土世界杯的「结构性机遇」：由于本届世界杯由美国、加拿大、墨西哥联合举办，大量重磅赛事直接在美东、美西的黄金交易时间段直播。 o 大盘蓝筹压制：全市场总成交量低迷，传统大盘股很难发动单边普涨，大概率维持缩量洗盘。 o AI硬件核心标的的「唯一避风港」：在总流动性收紧的背景下，活跃游资与主力机构会表现出极其极端的「抱团行为」。资金会更加疯狂地集中在拥有「纳入纳指100」等绝对硬逻辑的特定题材上（如 CRWV、NBIS）。大盘震荡、个股暴涨的结

本周，全球金融市场将迎来一项重磅事件——美联储会议纪要正式公布。会议纪要不仅能够揭示美联储官员对美国经济、通胀和就业市场的最新判断，还可能释放未来利率政策的更多线索，进而影响市场对降息节奏的预期。美元指数、黄金、原油以及全球股市都可能因此出现明显波动。#ATFX #美联储会议纪要

2022年末，ChatGPT横空出世，凭借强大的自然语言交互能力，它不仅能回答问题，还能写论文、编代码，瞬间火爆全球！ 见证了AI实力后，全球科技巨头疯狂涌入，或入股AI公司，或自研AI大模型，一场席卷全球的AI军备竞赛正式打响。 根据科技巨头公布的信息，谷歌、Meta、微软和亚马逊等四家公司计划在2026年投入7150亿美元，用于购买GPU和兴建数据中心： 巨额的资本支出，直接推高了整个算力基础设施的需求，GPU、存储芯片、服务器全面进入供不应求阶段。 受此影响，英伟达、台积电、博通、美光、AMD、英特尔等半导体公司股价暴涨，其中，英伟达市值从5年前的不足3000亿美元暴涨至5.3万亿，一跃成为全球市值最高的公司！存储芯片巨头美光更是在过去一年暴涨13倍！ $英伟达(NVDA)$ $美光科技(MU)$ $博通(AVGO)$ $台积电(TSM)$ $美国超微公司(AMD)$ $英特尔(INTC)$ AI盛宴带动美股迭创新高，纳斯达克指数年内涨超13%，若涨势持续至年底，纳指将连涨四年，且每年的涨幅都超过两位数！ $纳斯达克(.IXIC)$ 历史上，仅1999年互联网泡沫时期，纳指曾连涨五年，且每年的涨幅皆超两位数！ 史诗级牛市行情

最新一周，美伊谈判仍处僵持。5月18日，特朗普表示暂缓原定于19日实施的对伊军事行动，说明美伊博弈在本周并未走向升级。与此同时，美方公开表态称对伊谈判“进展很大”，但也同步表示已经准备“B方案”，这意味着双方分歧并未实质消除。除了持续交易中东局势的扰动外，市场还高度关注马斯克旗下太空探索技术公司（SpaceX）可能创下“史上最大IPO”的进展。 截至2026年5月21日下午3点，本周重点资产涨跌幅情况如下： 在宏观预期反复摇摆的环境下，单纯观察价格波动已不足以把握资产运行主线。相较之下，库存变化更能刻画实体供需，资金流向更能反映配置偏好。因此，不妨从库存与资金两个维度，统一观察美股、美债、原油、铜、铝及金银的最新变化。 1.股基流出收窄，债基吸金放缓 根据ICI的最新数据显示： ICI简介（Investment Company Institute，美国投资公司协会）成立于1940年，是美国基金行业最核心的协会机构之一，其资金流数据在市场上被广泛视为观察美国公募基金申赎变化的权威来源。 同时，ICI长期发布美国及全球受监管基金资产和资金流统计，统计口径稳定、覆盖面广，也因此被券商、研究机构和财经媒体大量引用。 股基资金继续净流出，但边际压力有所缓和：截至2026年5月13日当周，美国股票型基金预计净流出291.7亿美元（占3月31日资产的0.2%），仍连续处于净流出区间，说明权益类共同基金资金面依旧偏弱，市场风险偏好尚未出现明显修复。从边际变化来看，5月13日当周较5月6日当周的预计净流出325.5亿美元收窄至291.7亿美元，单周少流出约33.8亿美元，表明股票型基金赎回压力虽然仍在延续，但短期资金撤出力度较前一周已有所减弱。 债基资金继续维持净流入，但边际流入力度有所回落：截至2026年5月13日当周，美国债券型基金预计净流入125.6亿美元（占3月31日资产的0.2%）

核心判断：上周以芯片暴跌收尾。周五纳指 -4.18%，是 2025 年 4 月以来最差单日，标普 10 周来首次周线收跌。本周多个重要节点：CPI、甲骨文/Adobe 财报，是砸在一个动能已经转空、技术面刚刚破位的市场上，每一个事件的杀伤力都会被放大。 这是修复还是二次探底的关键一周。 先展开看一下上周的情况，剧情是狂热—断 streak—分化—暴跌四步走，周五尤其惨烈： ● 芯片是震中，约 1 万亿美元市值被抹去：Marvell、美光分别暴跌约 16%、13%，英特尔、AMD 各跌约 11%，英伟达 -5.93%，博通续跌超 7%（叠加周四的史上最差反应）；思科 -6.35%、IBM -5.54% 领跌道指。 ● 周线层面：标普全周跌约 2.5%，为 10 周来首次周线下跌，终结了一轮历史性连涨。 ● 双重导火索：博通"没上调全年 AI 芯片指引"点燃的"利好出尽"，叠加周五非农爆表（+17.2 万）推升收益率、强化年内可能加息的担忧，成长股估值被双杀。 ● 其他：Lululemon 暴跌约 13%（大幅下调全年指引），比特币跌至约 6.19 万、创 2 月以来最差周。 周四原本还是健康轮动，科技跌、医疗/金融/消费接力、道指创新高、广度变好；但周五演变成了广泛的 risk-off，连防御板块也扛不住。 轮动叙事在周五被打了个问号，这是本周最需要盯的分歧点。 当前技术位置：动能转空，但更像科技专属杀估值 把几个指数放在一起来看，分化本身就传递出信息： 综合来看，周五的回调暂时更像一次科技/AI 专属的杀估值，而非全市场崩盘：道指只回落约 1%，说明资金没有全面离场，只是从最拥挤的 AI 交易里撤出来。 但周五的下跌动能很强、且开始外溢，纳指一根大阴线直接吃掉了前期数日涨幅，短期均线（如 10/20 日线）大概率已被跌破，技术面由多转

美联储利率决议 本周四2：00，美联储将公布利率决议结果，主流预期认为，维持3.75%的基准利率不变。2：30，美联储主席沃什召开货币政策新闻发布会，这是沃什首次公开以美联储主席身份露面，市场关注度极高。重点关注沃什对未来利率路径、经济数据的看法。 ATFX图▲ 决定美联储货币政策的核心经济数据是通胀率。上图是美国CPI年率和核心CPI年率曲线叠加图。因为美国和伊朗的冲突，导致国际油价持续高位运行，美国的CPI数据自3月份之后明显升高，绝对值已经达到4.2%，远超2%的温和通胀标准。美联储为了遏制高通胀风险，有可能采取加息政策。 消息面，美国和伊朗已经就协议备忘录达成一致，本周五大概率签署停火协议。国际油价持续高位运行的局面有望打破，美国的高通胀风险显著下降。本周美联储不大可能采取激进的加息政策。 英国、瑞士、澳洲、日本央行利率决议 本周四英国和瑞士将公布利率决议结果，市场均预期维持不变。本周二，日本和澳洲将公布利率决议结果，澳洲联储大概率维持利率不变，日本央行有望加息25基点。四大中央银行当中，只有日本央行倾向于加息。 ATFX图▲ 日本并没有面临如美国一样的高通胀问题。4月份，日本的CPI年率和核心CPI年率分均为1.4%，低于2%的温和通胀标准，不仅没有恶性通胀迹象，甚至可能重新进入通货紧缩。从上图来看，2025年5月份至今，日本的通胀率一直处于下行状态，即便是国际油价高位运行，也没有对CPI数据形成显著提振。 日本没有高通胀风险，却坚持要加息，原因是日元持续对美元贬值，已经影响到日本的经济复苏和消费信心。日本的基准利率仅为0.75%，远低于美国的3.75%，这导致国际资金更像预期融入日元，买入美元。只有不断提高利率，减少利率剪刀差，才有可能遏制日元的贬值趋势。 英国CPI与失业率数据 本周三14：00，英国将公布5月CPI数据；本周四14：00， 英国将公布失业率数

  北京合生汇的霸王茶姬又排起了长队。 三年前，该店作为霸王茶姬的北京首店，曾创下当日排队订单破千的战绩。那时，年轻人甘愿为一杯伯牙绝弦等上两三个小时。 三年后，类似的排队场面再次出现。不过这次吸引消费者停留的不光是茶，还有一份名叫「geelato茶拉朵」的意式冰淇淋。 5月22日，霸王茶姬在北京、上海、深圳、武汉、成都等地的9家门店率先落地冰淇淋业务。据《降噪NoNoise》观察，在北京合生汇门店，「茶拉朵」上线后持续吸引客流，部分口味一度出现售罄。店员介绍，目前「伯牙绝弦」口味购买人数较多，其次是大米口味。 在新茶饮增速放缓的下半场，冰淇淋品类承载着霸王茶姬对杯子之外生意的野心。但当茶从杯子里走出来，这家擅长制造大单品的公司还能复制自己的成功吗？   01 霸王茶姬把茶做成了Gelato   Gelato算是近两年的新晋网红。 区别于美式冰淇淋（Ice Cream）的高乳脂、高甜感，意式冰淇淋（Gelato）主打新鲜低脂、手工现制。在消费者追求健康、追求情绪价值的大趋势，Gelato一举从一个相对小众的甜品品类跃升成了线下商业体的流量新贵，头部品牌野人先生两年间扩店数量超10倍。 今年以来，现制茶饮头部品牌纷纷入局Gelato。只是不同于其他品牌，霸王茶姬做冰淇淋的核心仍旧围绕「茶」。这一点，从「茶拉朵」的命名亦可看出。 首批茶拉朵上线了10款意式冰淇淋以及3款雪顶特饮，这其中，部分口味来自霸王茶姬的经典产品IP，比如伯牙绝弦、一抹山月、云焦卡美罗等，可见茶拉朵卖的不仅是冰淇淋这个品类，更是茶的另一种吃法。 目前来看，茶拉朵的价格落在18-24元区间，低于Gelato品类的主流价格带。 在新茶饮行业中，霸王茶姬是少数「只围绕茶叶打转」的品牌。当其它知名茶饮品牌都在提供全品类产品甚至跨界到咖啡品类时，霸王茶姬仍聚焦在原叶鲜奶茶、纯茶、鲜果茶等

5月15日，30年期美债收益率收于5.12%，英国30年期金边债券同步上行至5.82%，是1998年以来最高水平。乍一看，30年期的"5%马奇诺防线"已被突破，10年期美自2023年以来的趋势线亦被挑战。但下面就要聊聊但是了。 美银美林BofA的哈奈特等分析师认为"通向毁灭的门，开了一条缝"——日本JGB在1989年上行230个基点、美国UST在1999年上行260个基点、中国国债在2007年上行150个基点。所有大型泡沫的收尾，几乎都伴随着收益率的一次性垂直跳升。过去一百年里，CPI只要突破4%，标普500未来三个月平均下跌4%、六个月平均下跌7%。 基于以上刻舟求剑，结合债市波动和对风险传染的担忧，叠加近期美股科技股技术上过度超买，让谨慎的投资者产生"是否应当撤退美股"的疑问。 1.美国通胀形势没有发生根本性逆转 是否应当撤退，需要回到通胀本身的判断上。美联储2%的通胀目标定于后金融危机时期，是债务通缩与中国出口压低物价叠加下的特殊产物。从结构上看，这并非美国经济的现实长期通胀中枢。因此，未来CPI触及2%的时段，大概率都是暂时性的、且多与衰退相关。当前CPI略高于2%本身既不异常、也不必然预示失控——关键在于上行的驱动究竟是什么。 首先看CPI。最新数据，最新数据中，核心CPI未经四舍五入的实际值为0.38%，仅比共识高0.05%。核心商品当月仅上涨0.03%。自去年9月以来，核心商品月度涨幅的中位数即为0.03%；6个月年化已经从1.75%降至0.71%；同比涨幅从1.54%降至1.14%。关税峰值在9-10月，但商品价格通胀几乎在第一时间就开始减速。彼时"自由贸易派"反复警告关税通胀正在积累，事实证明并未出现。不仅如此，同期必需消费品板块的利润率跌至几十年低位——成本最终被利润率吸收，未能传导至消费端。 同样的，眼下的能源涨价大概率会复制同一条路径。4月服装价格上

综述： 本周沪深 300 上涨 0.97%，我的 AH（即 A 股和港股）上涨 7.77%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 5.66%，2026 年内我的实盘 上涨 35.55%，本年初始净值2.06，本周净值2.80。 图片 交易： 清仓 $紫金矿业(02899)$ ，买入等额 $长飞光纤光缆(06869)$ 持仓： 中际旭创 31.2%，新易盛 23.5%，长飞光纤光缆 31.3%，洛阳钼业 10.4%，其他/现金 3.7%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 先说交易，把持仓里两只近期坠机的股进行了“合股”，两只都跌到关键支撑附近，虽然后市都看涨，但弹性上来讲，长飞肯定大于紫金的，基于all cash is equal的原则，拔**无情了。 本来我是还想再熬一熬的，但本周突然获知big brother已清仓撤退，市场上没有压轴的了，场子里的钱几乎全面追逐热点，因此其他板块要么喝西北风，要么一日游老乡哪里跑，非常难玩的时间，而且本周还是5月的最后一个交易日，咱们这场子有“把月K线画好”的特殊癖好，收盘价不能离月线太远。 本周很多中国投资人体感冰凉，但我这边吃得还挺好的，账户净值大涨，主要是新易盛和中际旭创双双喜提十几厘米的涨幅，每周都在创历史新高，切过去的长飞看上去也盘整到位了，接下来应该也能补涨不少（美股做了类似的交易，老读者应该能猜出来是什么）。 我今年A股这边全部的收益都来自光了，不是光的，全都在喝西北风，目前中美都是这样，行情分化极端严重。 抱团没关系，希望A股未来像美股那样抱团就好好抱紧，别哪天突然就散伙了。 本周A股的半导体就有散伙的迹

本次分享围绕近期市场焦点事件，包括特朗普访华、美联储主席提名、美伊谈判等对金融市场的影响展开分析，并对白银、美元指数、美国股指等投资品类给出建议，内容如下： 分享嘉宾：甘灿荣（芝商所特约讲师。曾任证券期货、大型国企民企期货部门投资经理） 课堂内容链接（请点击） 一、市场的核心矛盾，正在重新回到美联储 最近一到两周，市场同时被三件事牵动：特朗普访华后的中美经贸消息、新任美联储主席提名通过后的政策预期变化，以及美伊谈判的后续走向。表面上看是三条线索并行，实际上最终都会落到同一个核心变量上——美联储未来的政策方向。 随着6月议息会议临近，市场关注重点正在从地缘和外交事件本身，逐渐转向这些事件会不会改变美联储后续的利率路径。换句话说，不管是中美经贸关系边际缓和，还是美伊谈判反复、油价波动加剧，最后都会反映到市场对“降息、暂停降息，甚至重新加息”的预期变化上。 二、特朗普访华落地后，为何股指和商品反而下跌 特朗普访华结束后，商品跟股指出现了集体下跌。核心原因还是消息整体符合预期，但没有形成明显的超预期利好。中美之间虽然有一些进展，比如关税边际调整、波音飞机采购、农产品采购，以及 H200 芯片出口限制放松等，但这些更多属于前期谈判成果的兑现，而不是新的利好增量。 $豆油主连 2607(ZLmain)$