社区

我在前文《1215：动荡一周即将来临，何处藏有财富密码？！》提到——“就本周的展望来看，周二的非农预计是潜在利好，周四的通胀数据则是潜在的利空。”美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，高于9月的4.4%，也略高于预期的4.5%。与此同时，10月就业人数大幅减少10.5万人，降幅明显超过此前市场预期的-2.5万人。由于政府停摆期间暂停了家庭调查，BLS不会公布10月失业率等数据。此外，从修正数据来看，就业市场加剧“降温”。数据显示，8月非农新增就业由-0.4万人下修至-2.6万人，9月由11.9万人下修至10.8万人，两个月合计较修正前减少3.3万人，进一步印证了就业增长动能正在减弱。图片很明显，非农数据后，市场兑现了利好，黄金价格脱离4271的日内低点后，数据公布令金价冲高触及4330美元/盎司的日内新高，上方仍需留意4350-55区域的阻力压制，如果无法冲破该区域，要小心下半周金价再次回落的风险。回到国内市场，今天内外因素的共同影响，关灯吃面。图片有关于市场这里的调整风险，我在前文《1208：两市成交重返2万亿，美联储本周降息成定局！》给大家提过醒，即——“就目前这个阶段，还不是，谨慎点没错的，我的历史经验告诉我，岁末年初往往出现的不是机会，而是坑。”目前这个阶段，就是耐心等待即可，如果市场足够快的话，预计在这个月末，我们有望迎来调整的低点。-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(

$标普500(.SPX)$在我看来标普的韧性比纳斯达克要强得多，这个阶段多配置一些标普不是坏事

$标普500(.SPX)$定投标普，如果真要谈择时，那就终点抓住周线，5日均线在10日、20日均线下方的机会。但理论上是买的越早越好？

看样子，还要震荡。反生向上的几率比较小。

看好，再上去破新高。耐心

定投 $标普500ETF(SPY)$ 比较实在，因为圣诞行情失效，那就当做逢低系筹码，等待上涨呗，如果大涨就锦上添花

等会儿就这三种情况：要么冲高回落一直跌，要么冲高回落再冲高还是一直跌，要么冲高回落震荡，尾盘爬上来，但次日继续跌。 $NQ100指数主连 2603(NQmain)$

你要小心了，本周美股和金银两大最受追捧的资产都处在“高位+低波动+高杠杆”的脆弱平衡里。而本周的消息面上，又叠加了四巫日、日本央行加息、以及此前暂停公布的非农数据回归，本周波动率极大可能会被显著放大，我们任何的单边押注都极有可能会被来回扫掉止盈/止损单。 在这种环境里，特别是日央行公布议息会议结果之前，我们其实更应该把重点放在“如何保住此前盈利，以及如何控制回撤”上，而不是把仓位大幅押注在某一个方向的一次性对错上，单边的赌注成本，在本周环境下，都将非常巨大。这周市场的大概率的特点是：股指和金银两大资产的单边的方向性不强，但振幅很可能会被放大，在事件密集、资产联动增强、又恰逢四巫日这种容易放大短期波动的节点里，任何前半周的持仓盈利，都有可能在后半周或者临近周末的时候被一个价格反打扫的干干净净，所以这周的交易重点很简单：风控是第一位的。这周，我们会重点盯紧三类标的来观察风险链条的传递：VIX、黄金白银、以及美债（例如TLT），因为它们同时承载了“波动定价”“风险偏好”“去杠杆压力”三条线索，任何一个资产先出现回撤，都可能带动另外两个一起回撤，形成多杀多的局面。 正因为这种联动结构，我不认为这周适合重仓做单边趋势交易；期权或者对冲策略，依然是最值得考虑的实用策略，比如我们待会儿会讲的美白银期货的近月和远月的对冲策略。上周的鸽派降息后美债不涨反跌为本周美股埋下隐忧上周的美联储议息会议很明显是个比预期更加鸽派的会议结果，有三个改变以往货币路径的叙事逻辑点：第一，美联储已经开始扩表，第二鲍威尔讲话比预期的更加鸽派，第三，点阵图的结果上看，整体的美联储内部意见，比以往更加的倾向于鸽派的叙事逻辑。你看，彭博将掉期市场对未来两年的降息路径的计价与美联储降息点阵图对比后发现，市场在FOMC会后明显相信更加鸽派的走势可能，再加上“特朗普扶植的新主席即将上台”的预期，未来降息幅度与宽松路径很可能会

这招抬指数抛现货太厉害了，大盘看起来没怎么跌，但大部分股票跌幅吓人。这么一看，市场好像没啥事儿 $标普500(.SPX)$

保持谨慎永远是对的 投资比的是活的更久

Replying to @送菜童子:有，但是投行的预测都是给了几种情况的假设。其实跟我写的逻辑差不多//@送菜童子:大佬，大摩有对这次非农给预测么？

实盘: 标普纳指分析 美股，三大指数再次悉数下跌，不过，跌幅不大，标普和道指接近平收。当然，如果标的受影响，体感将大不相同。美股，表面看，议息会议后，大盘不涨反跌，有类似懂王一样的困惑，其实，最根本的原因，还是前面涨多了，涨久了。我们可以简单回看一下，大盘月线7连阳，说明大盘已经强势很久很久了。其次，从11/21反弹以来，各大指数反弹很多，要么创新高，要么接近新高，时间也比较长。所以，这才是目前调整的最大原因。根据强劲的基本面以及良好的利率和通胀氛围，还有强劲的技术走势，后期的想象力还是很大很大的。纳指已经刺穿20日线，标普离20日线也不是很远，所以，这里也有较强的支撑力。 港股分析 港股大盘，首先，受到美股和外围整体调整节奏的影响，美国，日本，韩国，台湾等股市都在调整节奏，其次，A股也在同步调整，不过，从最活跃的创业板看，都还算是正常调整，没有太意外的东西，最后，基本面的心理影响，房地产，消费等等相对低迷。不过，这不是大问题，港股的股票质地其实相当好，AI和新经济才是这轮牛市的最大逻辑。所以，港股，调整幅度稍大，但，大盘中长期的走势并没有被逆转。 日经225分析 日经，继续受美股影响，也有12/19日本央行决策的影响，整体看来，日经尝试下探55天线和11/19的低点，那时，在技术面和外围环境的多重作用下，有望企稳筑底。 黄金 黄金，目前整体上行逻辑还在扎实地保持，美联储进一步降息的预期，让黄金依然保持两阿红的环境。短期看，在波段上涨节奏基本到位的情况下，展开振荡，不管怎么说，黄金一浪高过一浪的走势，还在不紧不慢地进行着。 $阿里巴巴-W$ 阿里，继续随大势而下跌，不过，因为阶段低位的支撑作用，午后大盘和个股都拒绝下跌，和前低形成了一个对应关系，先看看其反弹能力再说。 $百度-W$ 百度，目前刚接触到20日线，也遇到大盘可能企稳的节点，百度和大盘相比，其对比强度更能反映其后

今天港股上演破位下跌，恒指、恒科全部破重要支撑位。分别跌破半年线和年线。但是注意，成交量并不大，说明大家都没反应过来，有点闷杀的意思。如果照这种跌幅和趋势持续下去，港股市场恐怕又要成金融废墟代名词。 其实，我在前几篇文章中提到过本周的一个重要事情就是日元加息的问题。这个也是最近两个交易日港美股下跌的一个主要原因。但我仍旧认为，短期下杀的概率大。因为这次日元加息，是有预期管理的。 那今天港股大跌还有另外一个元凶，就是今日投研圈疯传"小作文，说中国可能修订"高科技企业"认定标准，收紧税收优惠政策。这意味着，部分目前享受15%优惠税率的企业，可能面临税率上调至25%的风险。 这则传闻之所以威力巨大，是因为它直击港股科技股的心脏——盈利能力。要知道，这几年港股上市公司很多，其中有不少是在A股没有上市资格的，这些公司最近一两年大部分都来港股上市，包括18A，互联网等。 其实这个也是对上市公司的质量管理，是对伪科技和真创新的区分。一般而言，这种小作文出来，官方不会第一时间回复，但市场会宁愿信其有、不愿信其无。所以先跌为敬。 但在这个小作文发酵中，有些公司很可能是被错杀的。 我们以腾讯为例，我的意思是，假如腾讯被认定为非高科技公司，毕竟小黑们认定他是抄袭大王。或者因为他太能赚，是超级纳税大户，提高税率，从他身上榨点油水也很正常。 那就算把腾讯认定非高科技公司，收取25%税收，会对腾讯有哪些影响？其实总体算一下就知道。 腾讯最近几个季度的平均税率是18.5%，我们以最悲观的预期，全部25%税收，意思是他所有业务都是非高科技。那么，最终算下来会对腾讯产生约150亿港元的利润影响。而腾讯现在的估值并不高，只有20倍出头，所以传导到市值上，也就是3000亿左右。这个对于一家超过5万亿市值的公司，影响幅度也就是最多5%。而我们的多数假设，都相当于极端悲观的预期。 所以整体上，我认为就算小作文成真，

图片来源：原创 今年的圣诞行情尤其顺畅。 图片 图片 介于最近风头比较紧，所以今天这篇仅分析美股相关的信息。 从上周五开始，账户就开始出现较大的回撤，然后周一、今天，大家应该都差不多。 有朋友说老看到我吃肉，很少看到挨打，这不就来了嘛。整体来说这个月初的利润垫基本亏没了，美股和大A账户都是。所以，今晚即将公布的非农数据就尤其重要了。 图片 在一个如此看空的技术形态下，今晚的非农数据会直接决定短期的走势。 1、今晚的非农数据怎么看？ 今晚的数据非常的尴尬，它卡在以下三个关键节点之间。 A.日本12月20日加息预期（全球利率体系的另一端） B.美联储是否能顺利进入“降息兑现期” C.美股是否完成“宏观不确定性出清” 所以，这次非农数据市场不是单纯的问“就业好不好？”，而是在问“就业数据，会不会打断即将形成的宽松叙事？” 从结论来看，今晚的非农数据，就业不能很差，但不能再强，刚刚好就行。 不同结果下，市场会怎么解读今晚的数据？ 最理想的情况：就业温和放缓。失业率小幅上行或持平，新增就业回落但仍为正，工资增速继续降温。 这样市场就会解读为，软着陆路径成立，日本加息和美国降息逻辑不冲突。 这对于美股、明天的港A，以及黄金、白银是最大的利好。 就业再度超强；如果今晚的数据显示，新增就业大超预期，工资反弹，失业率继续走低。这种情况就是比较难看，这种数据会导致美联储需要继续保持约束性，降息的预期被推迟。 这时候，以上所有资产就GG了。 还有一种情况，就业突然明显转弱了。 新增就业接近 0 或为负，失业率跳升。这这种情况就相对复杂一点，市场可能从降息交易变成衰退交易，初期大家可能认为：坏消息 = 好消息（押降息），随后就会开始担心企业盈利的问题。 所以，这种情况下，美股和黄金可能分化，美股承压，黄金可能上涨。 总结下就是，今晚这份就业数据的特殊之处在于，市场不是在找强或弱，而是在找刚刚好。只

$纳斯达克(.IXIC)$昨天纠结要不要转纳指，最后还是放弃了，今天继续吃跌，装死吧，反正也不是全仓，后面慢慢加

$纳斯达克(.IXIC)$纳指近5年看AI，5年到10年内看AI的应用（机器人，无人驾驶等等），10年以后看马斯克的太空计划。别的都是噪音

不知道，财报季也差不多结束了，慢慢涨来，应该还会有看头，7000点也是不容易啊 $标普500ETF(SPY)$

非农数据估计不能扭转颓势，整体再调整。比特币也跌了这么多了

上海——2025年12月15日，微创医疗科学有限公司（00853.HK，“微创®医疗”）宣布，其旗下微创心通医疗科技有限公司（02160.HK，“微创®心通”）与微创®心律管理（MicroPort®CRM）的战略合并议案已获微创®心通股东大会审议通过。微创®心通将以6.8亿美元对价发行新股，以非现金方式全资收购微创®心律管理业务。 本次合并旨在整合双方在结构性心脏病和心律管理领域的核心优势，面向心衰全病因、覆盖病程全阶段的复杂诊疗需求，加速构建贯穿“监测—诊断—治疗—管理”全过程的全球化心衰专业器械平台。目前，公司已规划覆盖心衰全周期管理的丰富在研管线，预计合并后首款心衰产品——IABP（主动脉内球囊反搏）——将于2026年在国内获批上市。 心衰（心力衰竭）并非单一疾病，而是多种原因导致心脏结构和（或）功能的异常改变，使心室收缩和（或）舒张功能发生障碍，从而引起的一组复杂临床综合征，涵盖心衰风险期、心衰早期、症状性心衰、终末期心衰四个阶段。在全球范围内，心衰患者总数已达6430万。 然而，与其庞大患者基数和复杂的病因结构相比，心衰器械治疗的渗透率仍处于较低水平，现有器械应用主要集中终末期心衰的群体；对占比更高的早中期患者，在预防、评估和监测等关键环节覆盖不足。 通过本次整合，微创®医疗将强势切入心力衰竭这一心血管疾病领域极具潜力的价值高地。通过充分融合微创®心律管理的AI诊断、算法开发等智能技术，与微创®心通在结构性心脏病介入治疗、精密输送系统、生物材料及血流动力学平台的深厚积累，新公司将重点进军心衰治疗领域，致力打造全球领先的“结构性心脏病+心律管理+心衰管理”一体化平台。合并后的协同效应将助力构建覆盖心力衰竭全病因、全阶段、全过程的综合管理方案，为不同致病因素、各疾病分期及“监测-诊断-治疗-管理”全过程提供完整的心衰管理服务。 同时，本次战略合并也是微创®医疗优化资源

五年前，泡泡玛特携王牌IP Molly上市时，行业还在热议「下一个泡泡玛特在哪」。彼时，其8.5%的市占率与第二名的7.7%相比，几乎是贴身肉搏。 五年后，泡泡玛特市值超2500亿港元，市占率飙至14%，而第二名萎缩至6%。 媒体仍在追问同样问题，只是答案已沉没在泡泡玛特构建的「黑洞」中：通过发掘艺术家+孵化IP+全渠道运营的平台型飞轮，泡泡玛特不断吸入用户、创作者与市场声量。 如果环顾潮玩行业，即便是TOP TOY、52TOYS等头部挑战者，此时仍难逃「授权IP依赖症」，在IP运营上缺乏核心竞争力。有资深潮玩从业者向《降噪 NoNoise》坦言，更多中小品牌只是在「凑合着活」，在巨头构建的生态中寻找夹缝求生的空间。 泡泡玛特为什么没有对手？ 泡泡玛特CEO王宁今年8月曾透露，泡泡玛特2025年营收可以轻松做到300亿元。 仅从规模来看，当下的泡泡玛特，几乎没有真正意义上的对手。 从根源上讲，潮流玩具的本意是艺术家玩具（Artist Toys ）或设计师玩具（ Designer Toys）——艺术在前，玩具在后。玩具相当于艺术作品的一个衍生品。国际上的经典案例，如奈良美智、KAWS，无不是以艺术家价值为核心。 艺术家KAWS和其作品COMPANION 但在国内，这套逻辑被倒置：弱化艺术家价值，强化运营驱动。LABUBU虽源自艺术家龙家升的创作，在小圈层里早有粉丝，但其真正破圈，却更多依赖于偶然与市场推力——明星Lisa与泰国公主的「带货」、6–8个月生产周期造成的稀缺，以及黄牛在缺货期的疯狂炒作。 最近大火的「星星人」同样如此。2020年，星星人第一次出现在《梦之岛》系列插画中。2022年，星星人出现在上海国际潮流玩具展时，展台面积只有几平方米，而且还是一个不起眼的角落。2023年，泡泡玛特找到星星人设计师大欣，探讨合作空间。 设计师大欣自己也没想到，偶然间创造出的卡通插画

同意，满仓做多。

你要小心了，本周美股和金银两大最受追捧的资产都处在“高位+低波动+高杠杆”的脆弱平衡里。而本周的消息面上，又叠加了四巫日、日本央行加息、以及此前暂停公布的非农数据回归，本周波动率极大可能会被显著放大，我们任何的单边押注都极有可能会被来回扫掉止盈/止损单。 在这种环境里，特别是日央行公布议息会议结果之前，我们其实更应该把重点放在“如何保住此前盈利，以及如何控制回撤”上，而不是把仓位大幅押注在某一个方向的一次性对错上，单边的赌注成本，在本周环境下，都将非常巨大。这周市场的大概率的特点是：股指和金银两大资产的单边的方向性不强，但振幅很可能会被放大，在事件密集、资产联动增强、又恰逢四巫日这种容易放大短期波动的节点里，任何前半周的持仓盈利，都有可能在后半周或者临近周末的时候被一个价格反打扫的干干净净，所以这周的交易重点很简单：风控是第一位的。这周，我们会重点盯紧三类标的来观察风险链条的传递：VIX、黄金白银、以及美债（例如TLT），因为它们同时承载了“波动定价”“风险偏好”“去杠杆压力”三条线索，任何一个资产先出现回撤，都可能带动另外两个一起回撤，形成多杀多的局面。 正因为这种联动结构，我不认为这周适合重仓做单边趋势交易；期权或者对冲策略，依然是最值得考虑的实用策略，比如我们待会儿会讲的美白银期货的近月和远月的对冲策略。上周的鸽派降息后美债不涨反跌为本周美股埋下隐忧上周的美联储议息会议很明显是个比预期更加鸽派的会议结果，有三个改变以往货币路径的叙事逻辑点：第一，美联储已经开始扩表，第二鲍威尔讲话比预期的更加鸽派，第三，点阵图的结果上看，整体的美联储内部意见，比以往更加的倾向于鸽派的叙事逻辑。你看，彭博将掉期市场对未来两年的降息路径的计价与美联储降息点阵图对比后发现，市场在FOMC会后明显相信更加鸽派的走势可能，再加上“特朗普扶植的新主席即将上台”的预期，未来降息幅度与宽松路径很可能会

$标普500(.SPX)$定投标普，如果真要谈择时，那就终点抓住周线，5日均线在10日、20日均线下方的机会。但理论上是买的越早越好？

$标普500(.SPX)$在我看来标普的韧性比纳斯达克要强得多，这个阶段多配置一些标普不是坏事

图片来源：原创 今年的圣诞行情尤其顺畅。 图片 图片 介于最近风头比较紧，所以今天这篇仅分析美股相关的信息。 从上周五开始，账户就开始出现较大的回撤，然后周一、今天，大家应该都差不多。 有朋友说老看到我吃肉，很少看到挨打，这不就来了嘛。整体来说这个月初的利润垫基本亏没了，美股和大A账户都是。所以，今晚即将公布的非农数据就尤其重要了。 图片 在一个如此看空的技术形态下，今晚的非农数据会直接决定短期的走势。 1、今晚的非农数据怎么看？ 今晚的数据非常的尴尬，它卡在以下三个关键节点之间。 A.日本12月20日加息预期（全球利率体系的另一端） B.美联储是否能顺利进入“降息兑现期” C.美股是否完成“宏观不确定性出清” 所以，这次非农数据市场不是单纯的问“就业好不好？”，而是在问“就业数据，会不会打断即将形成的宽松叙事？” 从结论来看，今晚的非农数据，就业不能很差，但不能再强，刚刚好就行。 不同结果下，市场会怎么解读今晚的数据？ 最理想的情况：就业温和放缓。失业率小幅上行或持平，新增就业回落但仍为正，工资增速继续降温。 这样市场就会解读为，软着陆路径成立，日本加息和美国降息逻辑不冲突。 这对于美股、明天的港A，以及黄金、白银是最大的利好。 就业再度超强；如果今晚的数据显示，新增就业大超预期，工资反弹，失业率继续走低。这种情况就是比较难看，这种数据会导致美联储需要继续保持约束性，降息的预期被推迟。 这时候，以上所有资产就GG了。 还有一种情况，就业突然明显转弱了。 新增就业接近 0 或为负，失业率跳升。这这种情况就相对复杂一点，市场可能从降息交易变成衰退交易，初期大家可能认为：坏消息 = 好消息（押降息），随后就会开始担心企业盈利的问题。 所以，这种情况下，美股和黄金可能分化，美股承压，黄金可能上涨。 总结下就是，今晚这份就业数据的特殊之处在于，市场不是在找强或弱，而是在找刚刚好。只

实盘: 标普纳指分析 美股，三大指数再次悉数下跌，不过，跌幅不大，标普和道指接近平收。当然，如果标的受影响，体感将大不相同。美股，表面看，议息会议后，大盘不涨反跌，有类似懂王一样的困惑，其实，最根本的原因，还是前面涨多了，涨久了。我们可以简单回看一下，大盘月线7连阳，说明大盘已经强势很久很久了。其次，从11/21反弹以来，各大指数反弹很多，要么创新高，要么接近新高，时间也比较长。所以，这才是目前调整的最大原因。根据强劲的基本面以及良好的利率和通胀氛围，还有强劲的技术走势，后期的想象力还是很大很大的。纳指已经刺穿20日线，标普离20日线也不是很远，所以，这里也有较强的支撑力。 港股分析 港股大盘，首先，受到美股和外围整体调整节奏的影响，美国，日本，韩国，台湾等股市都在调整节奏，其次，A股也在同步调整，不过，从最活跃的创业板看，都还算是正常调整，没有太意外的东西，最后，基本面的心理影响，房地产，消费等等相对低迷。不过，这不是大问题，港股的股票质地其实相当好，AI和新经济才是这轮牛市的最大逻辑。所以，港股，调整幅度稍大，但，大盘中长期的走势并没有被逆转。 日经225分析 日经，继续受美股影响，也有12/19日本央行决策的影响，整体看来，日经尝试下探55天线和11/19的低点，那时，在技术面和外围环境的多重作用下，有望企稳筑底。 黄金 黄金，目前整体上行逻辑还在扎实地保持，美联储进一步降息的预期，让黄金依然保持两阿红的环境。短期看，在波段上涨节奏基本到位的情况下，展开振荡，不管怎么说，黄金一浪高过一浪的走势，还在不紧不慢地进行着。 $阿里巴巴-W$ 阿里，继续随大势而下跌，不过，因为阶段低位的支撑作用，午后大盘和个股都拒绝下跌，和前低形成了一个对应关系，先看看其反弹能力再说。 $百度-W$ 百度，目前刚接触到20日线，也遇到大盘可能企稳的节点，百度和大盘相比，其对比强度更能反映其后

看样子，还要震荡。反生向上的几率比较小。

看好，再上去破新高。耐心

我在前文《1215：动荡一周即将来临，何处藏有财富密码？！》提到——“就本周的展望来看，周二的非农预计是潜在利好，周四的通胀数据则是潜在的利空。”美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，高于9月的4.4%，也略高于预期的4.5%。与此同时，10月就业人数大幅减少10.5万人，降幅明显超过此前市场预期的-2.5万人。由于政府停摆期间暂停了家庭调查，BLS不会公布10月失业率等数据。此外，从修正数据来看，就业市场加剧“降温”。数据显示，8月非农新增就业由-0.4万人下修至-2.6万人，9月由11.9万人下修至10.8万人，两个月合计较修正前减少3.3万人，进一步印证了就业增长动能正在减弱。图片很明显，非农数据后，市场兑现了利好，黄金价格脱离4271的日内低点后，数据公布令金价冲高触及4330美元/盎司的日内新高，上方仍需留意4350-55区域的阻力压制，如果无法冲破该区域，要小心下半周金价再次回落的风险。回到国内市场，今天内外因素的共同影响，关灯吃面。图片有关于市场这里的调整风险，我在前文《1208：两市成交重返2万亿，美联储本周降息成定局！》给大家提过醒，即——“就目前这个阶段，还不是，谨慎点没错的，我的历史经验告诉我，岁末年初往往出现的不是机会，而是坑。”目前这个阶段，就是耐心等待即可，如果市场足够快的话，预计在这个月末，我们有望迎来调整的低点。-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(

今天港股上演破位下跌，恒指、恒科全部破重要支撑位。分别跌破半年线和年线。但是注意，成交量并不大，说明大家都没反应过来，有点闷杀的意思。如果照这种跌幅和趋势持续下去，港股市场恐怕又要成金融废墟代名词。 其实，我在前几篇文章中提到过本周的一个重要事情就是日元加息的问题。这个也是最近两个交易日港美股下跌的一个主要原因。但我仍旧认为，短期下杀的概率大。因为这次日元加息，是有预期管理的。 那今天港股大跌还有另外一个元凶，就是今日投研圈疯传"小作文，说中国可能修订"高科技企业"认定标准，收紧税收优惠政策。这意味着，部分目前享受15%优惠税率的企业，可能面临税率上调至25%的风险。 这则传闻之所以威力巨大，是因为它直击港股科技股的心脏——盈利能力。要知道，这几年港股上市公司很多，其中有不少是在A股没有上市资格的，这些公司最近一两年大部分都来港股上市，包括18A，互联网等。 其实这个也是对上市公司的质量管理，是对伪科技和真创新的区分。一般而言，这种小作文出来，官方不会第一时间回复，但市场会宁愿信其有、不愿信其无。所以先跌为敬。 但在这个小作文发酵中，有些公司很可能是被错杀的。 我们以腾讯为例，我的意思是，假如腾讯被认定为非高科技公司，毕竟小黑们认定他是抄袭大王。或者因为他太能赚，是超级纳税大户，提高税率，从他身上榨点油水也很正常。 那就算把腾讯认定非高科技公司，收取25%税收，会对腾讯有哪些影响？其实总体算一下就知道。 腾讯最近几个季度的平均税率是18.5%，我们以最悲观的预期，全部25%税收，意思是他所有业务都是非高科技。那么，最终算下来会对腾讯产生约150亿港元的利润影响。而腾讯现在的估值并不高，只有20倍出头，所以传导到市值上，也就是3000亿左右。这个对于一家超过5万亿市值的公司，影响幅度也就是最多5%。而我们的多数假设，都相当于极端悲观的预期。 所以整体上，我认为就算小作文成真，

五年前，泡泡玛特携王牌IP Molly上市时，行业还在热议「下一个泡泡玛特在哪」。彼时，其8.5%的市占率与第二名的7.7%相比，几乎是贴身肉搏。 五年后，泡泡玛特市值超2500亿港元，市占率飙至14%，而第二名萎缩至6%。 媒体仍在追问同样问题，只是答案已沉没在泡泡玛特构建的「黑洞」中：通过发掘艺术家+孵化IP+全渠道运营的平台型飞轮，泡泡玛特不断吸入用户、创作者与市场声量。 如果环顾潮玩行业，即便是TOP TOY、52TOYS等头部挑战者，此时仍难逃「授权IP依赖症」，在IP运营上缺乏核心竞争力。有资深潮玩从业者向《降噪 NoNoise》坦言，更多中小品牌只是在「凑合着活」，在巨头构建的生态中寻找夹缝求生的空间。 泡泡玛特为什么没有对手？ 泡泡玛特CEO王宁今年8月曾透露，泡泡玛特2025年营收可以轻松做到300亿元。 仅从规模来看，当下的泡泡玛特，几乎没有真正意义上的对手。 从根源上讲，潮流玩具的本意是艺术家玩具（Artist Toys ）或设计师玩具（ Designer Toys）——艺术在前，玩具在后。玩具相当于艺术作品的一个衍生品。国际上的经典案例，如奈良美智、KAWS，无不是以艺术家价值为核心。 艺术家KAWS和其作品COMPANION 但在国内，这套逻辑被倒置：弱化艺术家价值，强化运营驱动。LABUBU虽源自艺术家龙家升的创作，在小圈层里早有粉丝，但其真正破圈，却更多依赖于偶然与市场推力——明星Lisa与泰国公主的「带货」、6–8个月生产周期造成的稀缺，以及黄牛在缺货期的疯狂炒作。 最近大火的「星星人」同样如此。2020年，星星人第一次出现在《梦之岛》系列插画中。2022年，星星人出现在上海国际潮流玩具展时，展台面积只有几平方米，而且还是一个不起眼的角落。2023年，泡泡玛特找到星星人设计师大欣，探讨合作空间。 设计师大欣自己也没想到，偶然间创造出的卡通插画

定投 $标普500ETF(SPY)$ 比较实在，因为圣诞行情失效，那就当做逢低系筹码，等待上涨呗，如果大涨就锦上添花

今年10月，苹果CEO库克将访华的第一站放在了上海THE MONSTERS十周年巡展上，还收到了定制版Labubu。「苹果也是好起来了，蹭上泡泡玛特了」网友在社交媒体上调侃道。 科技巨头「朝圣」潮玩IP的这一幕，也为中国消费史写下了一个极具象征意义的注脚。 然而，站在2025年12月的寒冬回望，这充满象征意义的一幕却充满了复杂的意味。就在库克「朝圣」的前后，泡泡玛特在资本市场却遭遇了惊心动魄的「过山车」——虽然业绩单依然烫手，但股价却自8月高点回撤了近40%。 业绩赚疯了，海外杀疯了，但投资人却被「吓」跑了。 这就是泡泡玛特当下的魔幻现实。 走进线下的泡泡玛特门店，你依然能看到人头攒动的景象，但敏锐的玩家已经嗅到了风向的变化。 自8月底放开预售以来，曾经「一娃难求」的Labubu在二级市场开始显露疲态。与财报中「海外增速超1000%」的狂热相比，国内「闲鱼」等二级市场上的Labubu隐藏款价格已较巅峰期腰斩。摩根士丹利等大行在年末纷纷下调目标价，理由很直接：担心热度见顶（Peak Growth）。 但这并不妨碍泡泡玛特交出一份「炸裂」的成绩单： 2025年第三季度，整体营收同比增长245%-250%；其中海外市场收益同比激增365%-370%。仅上半年营收就已超越2024全年。 这就构成了一个极具张力的画面：财务报表上的数字在沸腾，K线图上的信心在摇摆。 01 源起Labubu 提到泡泡玛特的如今，绕不开的两个词便是「盲盒」和「LABUBU」。 国际潮玩市场在疫情之后迅速进入了新的阶段——传统的大件的手办的销量明显滑坡，消费者更愿意买低价、即时满足的产品。 ▲2020年上海国际潮玩展上Labubu就已成「门面担当」 泡泡玛特也正是在那时，依靠小体量且相对低价的盲盒，恰好满足了新一轮消费需求。 而Labubu则是在这轮盲盒经济消费下沉的势头里，凭借着一场以「毛绒」对「硬胶」的

上周，道指明显强于纳指，众多大投行也在鼓吹周期板块机会。认为2026年AI行业不再一枝独秀，非AI行业将会崛起。 而本周，全球央行议息决议备受关注，尤其是日央行，日元此前已经传出会连续加息倾向，如果本周日本央行加息并且鹰派倾向，仍旧有可能短期对美股产生冲击，尤其是对科技股的冲击。 相比之下， $甲骨文(ORCL)$ 、 $博通(AVGO)$ 财报后都大跌，如果再看 $英伟达(NVDA)$ 的技术走势，上周五放量跌破半年线，似乎是一个典型的历史性头肩顶形态。这一切似乎看上去都不太妙。 但是，我认为这最多可能是一个中期波动，正如英伟达2024年底的那一波。假破位，真黄金坑！2024年底和2025年初，英伟达不仅跌破了半年线，还跌破了年线位置。但随后连续交出靓丽业绩，再一次上演翻倍行情。 2026年，英伟达看得见的持续高增长，按照黄仁勋的说法，最新系列的BlackWell和Rubin系列芯片，订单都已经看到5000亿规模。所以，如果接下去这一波英伟达真跌多了，仍旧值得买入或者加仓。 不过，这里不得不说一句，英伟达已经逐步接近价值股水平。很难再享受估值溢价，甚至逐步进入估值折价状况，就比如现在他的Foward PE就和标普500指数差不多。所以，要想幻想英伟达还能够获得超高的收益，也可能不太现实。我个人观点，如果跌多了，值得加仓，但如果未来英伟达涨上去了，也会考虑毫不犹豫减仓。 美国解放大麻，会有超级行情吗？ 上周五，大麻概念板块突然集体异动，部分个股涨幅高达50%以上。 图片 主要原因在于，特朗普预计将通过行政令指示美国联邦机构将大麻从Sche

上海——2025年12月15日，微创医疗科学有限公司（00853.HK，“微创®医疗”）宣布，其旗下微创心通医疗科技有限公司（02160.HK，“微创®心通”）与微创®心律管理（MicroPort®CRM）的战略合并议案已获微创®心通股东大会审议通过。微创®心通将以6.8亿美元对价发行新股，以非现金方式全资收购微创®心律管理业务。 本次合并旨在整合双方在结构性心脏病和心律管理领域的核心优势，面向心衰全病因、覆盖病程全阶段的复杂诊疗需求，加速构建贯穿“监测—诊断—治疗—管理”全过程的全球化心衰专业器械平台。目前，公司已规划覆盖心衰全周期管理的丰富在研管线，预计合并后首款心衰产品——IABP（主动脉内球囊反搏）——将于2026年在国内获批上市。 心衰（心力衰竭）并非单一疾病，而是多种原因导致心脏结构和（或）功能的异常改变，使心室收缩和（或）舒张功能发生障碍，从而引起的一组复杂临床综合征，涵盖心衰风险期、心衰早期、症状性心衰、终末期心衰四个阶段。在全球范围内，心衰患者总数已达6430万。 然而，与其庞大患者基数和复杂的病因结构相比，心衰器械治疗的渗透率仍处于较低水平，现有器械应用主要集中终末期心衰的群体；对占比更高的早中期患者，在预防、评估和监测等关键环节覆盖不足。 通过本次整合，微创®医疗将强势切入心力衰竭这一心血管疾病领域极具潜力的价值高地。通过充分融合微创®心律管理的AI诊断、算法开发等智能技术，与微创®心通在结构性心脏病介入治疗、精密输送系统、生物材料及血流动力学平台的深厚积累，新公司将重点进军心衰治疗领域，致力打造全球领先的“结构性心脏病+心律管理+心衰管理”一体化平台。合并后的协同效应将助力构建覆盖心力衰竭全病因、全阶段、全过程的综合管理方案，为不同致病因素、各疾病分期及“监测-诊断-治疗-管理”全过程提供完整的心衰管理服务。 同时，本次战略合并也是微创®医疗优化资源

实盘: 标普纳指分析 美股，三大指数悉数下跌，但是，只有纳指跌幅较大，道指只有0.5%左右，可见，大盘不是专门调整，就是针对大盘科技股的进一步消化吸收。总的来说，基本面无忧，甚至偏暖风一点，所以，大盘就是逢利好做空和调整节奏，消息面，甲骨文和博通让大盘科技股顺势躺平一下。最后，就是不看外在因素的纯技术操作。前面我们很早就提到，大盘要走一个三浪调整，随后有一个先回升后确认的动作。目前，回升非常充分也已经完成，所以，现在的回落确认动作相对明确。至于时间周期和幅度，结合前面的节奏，目前的年末窗口，以及降息氛围，应该都不会太大。首先看20日线的支撑。 港股分析 港股大盘，一方面受美股下跌的影响，一方面还有低迷经济数据的影响以及A股的连带影响，恒指和恒科双双大跌。我们知道大盘一直没有有效站上重要高点，所以，反弹后又回落并不奇怪。而目前的状态，也并不意味着大盘就要破位下跌。所以，等待大盘有效突破12/2高点或者跌破11/21，12/10低点才算是真正转势。 日经225分析 日经，随美股而调整，基本走势和美股类似。如果看TOPIX，我们发现大盘继续创新高，所以，对于日经，我们知道，日经整体节奏不错，只是在等外围的企稳。 黄金 黄金，从黄金过去一年和三年的走势看，黄金的牛市逻辑相当强劲，因此，可以逢低做多，却不能轻易做空。但是，黄金后市如何却较难把握。牛市持续到什么时间，是很困难的一件事。所以，现在要继续做多，就要不断抬高止损点位。用严格的纪律来应对牛市中后期的各种状况。短期的话，继续在走波段向上的节奏，只是很快又要开始振荡了。 $阿里巴巴-W$ 阿里，随大盘而收跌，再次考验阶段低位。阿里本身没有问题，就看大盘的表现，大盘的关键节点，将是我们决定个股标的短期甚至中期走向的时候。 $百度-W$ 百度，本身波动较大，前面反弹力度也不错，所以，现在的回撤力度也较大，百度，目前将考验116.8和1

$希迪智驾(03881)$ $智汇矿业(02546)$ 基本情况： 申购时间：12月11日-12月16日，17号出结果，18号暗盘，19号上市； 发行价格：263.00 入场费：2656.52 1手：10股 全球发售：540.80万股 基石：5家认购38.41%份额 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金、中信、平安 分配机制：机制18C，最高回拨20% 希迪智驾成立于2017年，专注于采矿及物流等封闭环境的自动驾驶卡车、V2X车路协同技术及智能感知解决方案的研发。通过提供以专有技术为基础的产品及解决方案，形成了“自动驾驶+车路协同+智能感知”的多元业务格局。 根据灼识咨询数据，按2024年产品销售收入计，希迪智驾在中国商用车自动驾驶行业市场份额为5.2%，排名第六。在中国自动驾驶矿卡解决方案市场，公司以12.9%的市场份额位列第三。截至2025年6月30日，公司已累计交付414辆（套）自动驾驶矿卡（系统），并已收到647辆（套）的指示性订单。 财务表现： 2022-2024年，公司营收从3110万元大幅攀升至4.1亿元，复合增长率高达263.1%。2025年上半年营收已达4.08亿元，同比增长57.9%，接近2024年全年水平。 公司从2022年的毛亏损600万元改善至2024年的毛利1.014亿元，毛利率从19.3%提升至24.7%。 2022-2024年净亏损分别为2.63亿元、2.55亿元和5.81亿元，三年累计亏损达10.99亿元，仍处于亏损状态，主要原因在于高昂的研发投入和销售成本。 募资用途： 约55%用于未来五年内研发； 约15%用于提高国内外商业化能力； 约20%用于潜在投资及并购； 余下10%作营运

等会儿就这三种情况：要么冲高回落一直跌，要么冲高回落再冲高还是一直跌，要么冲高回落震荡，尾盘爬上来，但次日继续跌。 $NQ100指数主连 2603(NQmain)$

这招抬指数抛现货太厉害了，大盘看起来没怎么跌，但大部分股票跌幅吓人。这么一看，市场好像没啥事儿 $标普500(.SPX)$

Replying to @送菜童子:有，但是投行的预测都是给了几种情况的假设。其实跟我写的逻辑差不多//@送菜童子:大佬，大摩有对这次非农给预测么？

保持谨慎永远是对的 投资比的是活的更久