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【本期导读】不做空的道理有千万条，一个最简单的事实就是在一个长的时间段里，美股上涨是一个大概率事件，美国股票市场的平均年化回报率约为10%左右。在美股中做空，就是选择和大概率事件作斗争，或者说你押注的是小概率事件。 不仅散户很难通过做空赚钱，机构也不容易，做空机构中的翘首巨头浑水公司为例，其管理的资产规模只有1亿多美元，这还不到那些做多的金融机构的一个零头。理论上，股票的下跌幅度是有限的，最多100%，而股票的上涨却可以两倍十倍百倍。这也导致了在长期投资中，做多策略更受青睐。 散户在美股做空有3种办法：1）卖空股票。2）期权策略。3）买入做空ETF。但是所有这些做空的办法，都是有时间耗损的，简单地说就是，做空的时候，时间是你的敌人。 想要通过做空赚钱的话，你需要非常准确地判断趋势：做空仓位都是有时间耗损的，做空的仓位建得太早，有可能因为维持仓位的资金不足，又或者因为标的大涨而陷入爆仓的风险；如果做空的仓位建得太晚，做空成本大大增加了，这个时候你即使看对了方向，也是会亏钱的。 可是，你如果能这么准确地判断趋势，为什么偏要刀口舔血火中取栗般地通过做空来赚钱呢？稳稳当当地通过做多来赚钱它不香吗？ 这个星期操作：卖出CC做保护。我坚信目前的经济基本面并不支持这样的涨势。 从一个油管博主说起 小岛是我挺喜欢的一个油管博主，人在新加坡，主要谈论政治相关的话题。他也炒美股。 从年初开始，他根据自己的信息来源和分析，毅然决然地大举做空美股，尤其是能源和半导体板块，声称自己满仓空单。 然而，根据当前的市况来看，如果他真的像他所说的那样满仓空单，估计损失相当可观，留言区里充斥着嘲笑声。 投资界一直存在看多和看空的观点，这种争论非常正常。但满仓空单美股就像在赌博一样，即使他这次赚翻了，未来也很可能再把钱输回去，因为他在对抗一个大概率事件。人的选择常常受到路径依赖的影响，这是再正常不过了。 美

【本期导读】之前美联储和市场对于停止加息有严重的分歧，最新公布的一系列宏观数据证明：这一回美联储对了，他们正确地预见通胀的顽固，而市场之前的看法显得过于乐观，5月份加息见顶的普遍看法被推翻了，这个风向的转变对于我们下一步的投资决定有重大的意义。 目前6月份加息25个基点的概率高达64%，一个星期以前，这个概率只有17%；今年12月底前维持顶端利率的概率已经上升到21%，一个星期以前，这个概率还只有0.7%。 4月PCE环比上涨0.4%，同比上涨4.4%，均高于预期和前值。最关键的核心PCE环比上涨0.4%，同比上涨4.7%，均高于预期和前值。这个月的数据改变了今年以来联系下降的趋势。 耐用品订单月率也在大幅上升，耐用品销售环比+1.1%，预期为-1%，这可是实实在在的整体反弹！耐用品一般都是相对贵点的消费品，如果经济拮据的话，消费者通常会推迟购买，现在这个数据表明消费者的信心依然充足，购买力很强，这就解释了为什么通胀如此顽固。 这一系列数据表明控制通胀之路依然漫长。问题来了，纳指怎么还在哪里蹦跶着往上涨呢？ 让股市上涨的一个推动因素是美国两党将很快就债务上限问题达成协议，协议将债务上限提高两年，作为交换，共和党至少获得两个他们最看重的好处。一个是减少2024年非必要支出，另一个是撤回2022年通胀削减法案中给国税局800亿中的100亿。这是一个双赢的结局：共和党可以声称迫使政府削减开支，民主党也可以说没有让任何项目受损。不过，协议的细节仍在商讨中。 股市上涨的另一个推动因素是指数头重脚轻的现象非常明显，QQQ前7大持仓股占比超过了一半，而这7大持仓股都是有AI加持的，AI概念的火箭已经冲破大气层。在经济衰退的预期下，资金也会倾向于抱团这些现代资金流动良好的大科技， 如果仔细看看QQQ里头部以外的个股， 会发现很多股票还倒在地上甚至跌破了去年10月的低点， 这种头重脚轻的现象

【本期导读】围绕债务上限的两党争斗成了这个星期市场的焦点，甚至都抢了美联储主席鲍威尔讲话的风头。一个million dollar question来了：债务上限的谈判会破局，从而引发美债违约吗？ 我的看法是：不会！ 从现实分析：双方都无法承受一拍两散的结局。 债务上限的谈判如果破局，将引发一场金融灾难，从而重创美国的国家信用，动摇整个世界金融体系的根基，这样的事情要是真的发生了，拜登和麦卡锡都会成为罪人而被载入史册的，拜登和麦卡锡都是要竞选下一届美国总统的，如果谈判破局而引发金融灾难，无异于自己政治前途的自杀。债务上限的本质是控制国会的共和党想借着债务上限谈判的机会改一改拜登政府花钱大手大脚的坏毛病；拜登政府的态度是谈可以，但是别拿这个来要挟。 这是一个胆小鬼博弈，就像两人开着车在一条路上踩满油门相对而行，谁先胆怯先把车子闪在路边谁就是胆小鬼，而不闪的那个就是赢家。如果双方都不动方向盘的话，就是同归于尽的结局。这个博弈的规律是双方都会坚持到最后一刻，谁也不肯提前认熊，但是他们会在一顿咋呼之后在最后关头达成协议。 事实上，自60年代以来，美国的债务上限被提高了78次，平均一年一次。 从历史分析：妥协是刻在美国政治的基因里的。 得到创始人罗胖罗振宇在一次做节目中说，多年前有一次他和易中天吃饭，那时的他还未成名而易中天正是百家讲坛当红之时，席间罗胖告诉易中天说，他觉得易老师写得最好的一本书就是《费城风云》，此言一毕，易中天竟然离席走过去握住罗胖的手，视为知己。 这部让易老师引以为豪的《费城风云》讲述了美国独立以后制定《联邦宪法》全过程的历史，整个《联邦宪法》的制定过程就是各方利益妥协的过程，这种妥协不是简单的和稀泥，而是建立在一个创造性的制度之上各方面利益的协调。正如18世纪英国著名的政治学家埃德蒙·伯克曾经一针见血地指出那样，“所有的政府，都建立在妥协和交换的基础之上，人类的所

【本期导读】之前鲍威尔把话说得很清楚了，美联储的货币政策怎么转看通胀和就业的数据。星期三公布的CPI通胀数据是决定近期股市走向的关键数据，结果是环比+0.4%，符合预期，同比+4.9%，略低于预期的+5%。核心CPI环比+0.4%，同比+5.5%，符合预期。 CPI下跌反映了美联储政策确实在起效果，但速度比想象的慢。当中住房开支基本已经见顶，油价比去年跌了很多，现在通胀的重点不再是物资短缺，而是劳动力市场。 米尔顿弗里德曼是1976年的诺贝尔经济学奖获得者，他在20世纪50年代和60年代提出了著名的“货币数量理论”，强调了货币供应量对经济活动的影响。他认为，“通胀归根结底是一种货币现象”，通货膨胀的根本原因是货币供应量超过了经济的需求。 因此观察M2货币供应量有助于我们对当前通胀的预判，目前美国M2的供应量下降的速度史上未见，到了自上世纪三十年代以来最低的水平。货币供应量作用于经济的影响有一个12-18个月的滞后效应。或许人们担心美联储加息过度的担忧不是没有根据的。长期来说，美国通胀下降到2%是板上钉钉的事情，现在的问题是我们还不知道这个长期有多长。 这个星期操作：误打误撞做了一个T。看到特拉斯中国召回110万辆车的新闻，马上在盘前卖出，到了第二天早晨，发现这只是茶杯里的风暴，于是在盘后把卖掉的又买了回来，小赚一笔，不禁乐而开笑。 财报季接近尾声，下个星期也没有多少重磅的经济数据公布，围绕债务上限的两党争斗成了一个新的焦点。 通胀下降了，但速度比想象的慢 星期三公布的CPI通胀数据是决定近期股市走向的关键数据，结果是环比+0.4%，符合预期，同比+4.9%，略低于预期的+5%。核心CPI环比+0.4%，同比+5.5%，符合预期。 来源：CNBC 对通胀下降贡献最大的是住房的通胀：住房的通胀环比仅上涨0.4%，这个部分的通胀自2月以来就一直下跌，细分领域中酒店跌了3%，但是房

【本期导读】每年一次的伯克希尔股东大会，就像是投资圈的奥斯卡盛宴，吸引着来自世界各地的有钱人汇聚一堂。奥玛哈这个只有40多万人口的小镇一下子热闹了起来，酒店客满、餐厅爆满，连出租车司机都笑得合不拢嘴。当然，最大的吸引力还是巴菲特和芒格这两位投资神话，他们的年龄加起来都超过190岁了，但在股东大会上，他们就像是两位脱口秀明星，四五个小时的问答环节，对答如流，全程无冷场。投资不仅使人富有，也能让人长寿啊[开心] 巴菲特价值投资的理念深入人心，他那套投资的道理说起来都不难懂，好像也不难做到，可是为什么就没其他人能像他这么成功呢？其实支持巴菲特价值投资理论的很多条件是我们普通人无法企及的，不要说普通人，就是那些专业的投资经理投资人也不具备，我们学习巴菲特的投资理念，要分清楚哪些是我们只能当故事听的，哪些是我们能学习到的。 Information Ratio（信息比率）是一种风险调整后的绩效指标，用于衡量投资组合相对于基准组合的超额收益率，表达的是这个基金或者公司能超出大盘表现的那一部分收益。过去40年里，市场上的基金平均的Information Ratio是0.1，而伯克希尔却能做到0.64，遥遥领先于第二名的0.50。 能做到这一点的秘诀之一是巧用杠杆。他不仅有保险浮存金来加杠杆，而且他借贷成本极低，伯克希尔公司债券的评级常年维持在AA级，利率比美国政府借钱的利率还要低。 秘诀之二是巧用期权策略。通过卖期权取得稳定的收益。 秘诀之三是他避税的手段高明。伯克希尔过递延交税的方式获得成本极低的资金，他们也从不分红，而是通过回购来提升股票价值。 我学巴菲特投资理念最重要的一点是：只赚容易赚的钱。我们很多投资者整天倒腾一些技术图表或者进行各种骚操作，希望能挖掘到别人没有注意到的机会，或者看到别人看不到的趋势，最终效果也不见得理想。投资不是分析得越高深操作越复杂就越赚钱，能让我们长久赚钱的

【本期导读】除非是对数字特别有兴趣，不然对于绝大多数人来说，读财报都是一件很枯燥的事情，那些满页的数字和五花八门的图表总让人云里雾里的。但是读财报对于每一个投资者来说，又是一个掌握第一手资料的绝佳的机会。我们散户读财报的目的不是为了考证，不是为了写分析文章，也不是为了发现一些专业分析师没有看到的点，所以没有必要把财报里每个数字都揉烂掰碎地看，我们读财报的目的是为了充值对投资这家公司的信仰以及公司最新发展状况的了解，同时也维持自己独立检索第一手资料的能力，这是我们能够独立思考的基础，也只有这样，才能增加我们在信息洪流中不迷失的机会。 说白了，让你拿着或者买入一家公司的真正理由，往往不是那些数字，而是你对于这家公司的理解。 在所有公司的财报里，有两个数字是最重要的：营收（Revenue）和每股盈利（EPS），通常我们会听到某某公司财报双击败（Double Beat），指的就是这两个数字都超出预期。 要在十分钟里读完财报，首先查看公司的摘要和高层管理层评论。这些部分通常会在财报开头，提供了公司最重要的信息和管理层对公司表现的评价。这些部分通常会比较容易理解。接着看一下关键的财务指标。最后浏览一下公司的未来展望部分，看看公司的管理层对公司未来的发展有什么计划或期望。这可以帮助你更好地理解公司的长期前景。 对于SaaS公司（比如Adobe，Zoom，Netflex这类的）来说，一个亿用户的开发和维护成本和两个亿用户是差不多的，多一个用户成本增加很少，利润却会多很多，因此这类公司的营收额，营收增长率，订阅数，用户粘性等数字就是关键的指标。 对于那些经营范围比较广的公司，就很难单凭几个数据去判断，这时候我们需要对这家公司有一个基本的理解，了解那些是他们最关键的业务，哪些业务发展最快潜力最高，能在未来提供最多的现金流，比如苹果，它的关键业务就是Apple Store的服务业务；对于微软，是

【本期导读】美国国债在现在的简中世界里可谓是个名声在外的角色，被誉为“寅吃卯粮”的玩意儿，也被指责为“滥发超发”、“收割全世界人民”的罪魁祸首。如果你轻信了这些误解和偏见，而不去深入探究这个投资类别，那就太可惜了。作为一个务实的投资者，不应该被这些迷雾蒙住了眼睛，而应该自己动手去了解，从而做出更好的决策。 事实上，美国国债自成立以来从未违约，只是曾经在2011年因为两党恶斗而被评级机构降低过评级。如今全世界大多数的基金里都会配置美债的仓位，通常是作为投资组合里的压舱石。比如达里奥的全天候策略桥水基金最新公布的持仓数据就显示，截至2022年底其持仓中美国国债的持仓比例为19.68％。美债收益率是全世界金融资产的定价之锚，比如基于CAPM的公司估值模型使用市场风险溢价来计算折现率的时候，用的就是10年期美债收益率。 目前美国联邦政府的债务规模大概是美国GDP的130%，这就像一个有事业的中年男人，年入一百万，贷款一百三十万，你觉得问题很大吗？ 投资美债的最大风险还是美联储的货币政策，如果美联储没有如预期的那样降息而是继续加息的话，美债价格无疑会继续下跌的。 债券自售出以后支付的利息是固定的，比如两年前你化100元买了一张债券，每年收到的利息是2元，也就是收益率为2%，即使现在的收益率已经涨到5%，你一年里还是只能拿到2元的利息。如果想要出售这个债券，你就不得不要折价才能卖出，因为现在同样100元人家一年能拿到5元的利息。同样的道理，如果你现在以100元买入债券，股息是每年5元，一年以后即使债券收益率下降到2%，你的这张债券每年还是能拿到5元的收益，那么你就能以高于100元的价格卖出了这张债券了。 债券的价格和收益率是呈反比的关系，收益率越高，债券的价格就越低。随着美联储加息见顶，美债的价格也将见底，现在是建仓美债的好时机。 美元指数走弱将利好国债价格。美元走弱意味着美元兑换其他

【本期导读】周五，三家美国大银行摩根大通、富国银行、花旗银行都交出了漂亮的成绩单，都实现了营收和每股盈利双击败（Double Beat）的业绩，其中摩根大通的营收还创下了历史新高，这主要得益于净利息收入的大幅飙升。三家银行的财报印证了这场由硅谷银行破产带来的风暴对小银行来说是一场危机，而对大银行来说，则是一次机会：客户资金的流入量高于另一些客户寻求更高收益而流出的资金。 结论：目前美国大银行们的资产负债表非常健康，信贷收紧了，特别是房屋方面的，坏账损失拨备的金额显示银行业者们预判的将是一次轻度到中度的经济衰退。 市场对于经济衰退的担忧不绝于耳，近期的简中媒体里更是添油加醋地渲染。有人问我经济衰退会来吗？这个问题不妨换一个散户们更关心的问法：经济衰退了股市就一定跌吗？ 美股的特点是牛长熊短，在战后的15次经济衰退中，经济衰退的当年有9次股市是下跌的，6次却是增长的，有违于大多数人的直觉，在经济衰退的第二年里，15次里有13次都是增长的，增长的中位数是11.7%，只有两次是下跌的。观察经济衰退最重要的指标是企业的盈利情况，历史上美联储货币政策转向时股市都发生强烈反弹。 随着美联储货币政策转向的趋势日渐清晰，币圈的春天又要来了。 这个星期我的操作：大举加仓。 下个星期将是超级财报周，大科技龙头中的微软、特斯拉、亚马逊、谷歌、META将相继发布第一季度的财报，敬请期待。 三家银行交出漂亮成绩单 周五，三家美国大银行摩根大通、富国银行、花旗银行都交出了漂亮的成绩单，都实现了营收和每股盈利双击败（Double Beat）的业绩，其中摩根大通的营收还创下了历史新高，这主要得益于净利息收入的大幅飙升。三家银行的财报印证了这场由硅谷银行破产带来的风暴对小银行来说是一场危机，而对大银行来说，则是一次机会：客户资金的流入量高于另一些客户寻求更高收益而流出的资金。 来源：美投侃美股 摩根大通对

纪念一下：专栏的点击量破九百万，点赞三万五，谷歌搜索“美股周记”排名第一。还是谢谢各位虎友们的捧场啊[抱拳]

【本期导读】赚钱就觉得自己做对了什么，亏钱就是自己做错了什么，踩准了一个波段就得意洋洋，踏空了或者站岗了就垂头丧气，我以前也是这么复盘的，但这么复盘的维度未免少了。我们至少可以多问自己两个问题：在长一些的时间线上我的收益率能跟上大盘吗？在收益时是否暴露了太多的风险？ 我在Q1的感悟：1）在熊市中少亏钱远比牛市中赚大钱重要。不管牛市赚到多少，关键是你要在熊市里能挺到下一次牛市的来临；2）期权是美股投资的手筋，它实实在在地帮助我降低了风险，培养了我风险对冲的思考习惯；3）投资中保持纪律性是少亏钱的重要保证。保持纪律性很多时候就是明明看到赚钱机会的时候，却要克制住自己的贪念而放弃这样的机会，这是非常反人性的。4）把投资和工作生活分开。投资不管是赚了还是赔了都不应该影响到和家人相处时的情绪。 上个星期操作：SP加仓微软特斯拉。 新的财报季又开始了，打头阵的还是银行，星期五盘前公布财报的有JP摩根、富国银行、花旗银行。银行业的危机到底有多大的伤害，这个季度的财报或许可以看到一些痕迹。 我的Q1复盘 老虎征文的题目是《【Q1启示录】大涨大跌中，你做对了什么？》，我嘀咕着觉得只是一个季度而已，怎么能这么肯定自己是做对了还是做错了？即使是对的投资决策，也是需要一个长的时间段里才能看得清楚对错的，于是我把题目改为“大涨大跌之中我做了什么”。 赚钱就觉得自己做对了什么，亏钱就是自己做错了什么，我以前也是这么复盘的。踩准了一个波段就得意洋洋，踏空了或者站岗了就垂头丧气，这么复盘的维度未免太少了。我们至少可以多问自己两个问题：在长一些的时间线上我的收益率能跟上大盘吗？在收益时是否暴露了太多的风险？ 闲话少说，先来个实在的，晒一下我今年以来的成绩。 我今年第一季度的