价值投资为王

毛票都是垃圾,价投才是王道!公众号:价投王子

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      ·11-25 18:15

      卫龙上市,辣条茅能否点燃港股打新热情?

      11月23日,卫龙又又又通过了港交所聆讯,按照以往规律,招股在即。 但是,在去年11月和今年6月,卫龙先后2次通过港交所聆讯,最后都不了了之,这次能否招股,犹未可知。 一再延后招股,卫龙打的是什么算盘? 从2021年2月恒生指数见顶以来,港股一路下跌,受熊市影响,IPO市场趋于冷淡,破发潮上演,或为了卖出好价钱,卫龙一再延期IPO上市时间。 而进入11月后,港股暴力反弹,恒生指数进入技术性牛市,IPO市场也迎来回暖,上市的6支新股中,无一破发,且盘中皆有4%以上的涨幅,港股打新在悄无声息中回暖。 卫龙作为辣条茅,业绩优异,盈利能力远超同行,且股东背景强大,CPE、CWL Management XVIII Limited、高瓴、腾讯、云锋基金、红杉资本等明星机构皆是卫龙股东。 这样的明星阵容在2022年的港股IPO市场并不多见,因此,卫龙能否点燃打新热潮? 个人认为卫龙有点生不逢时,疫情三年,公司的业绩颇受影响,此时上市,若不“贱卖”,恐只有小肉,而无法扛起点燃打新热潮的重任。 具体来看,今年上半年,受疫情和产品涨价影响,卫龙的营收同比下滑1.8%: 在疫情爆发之前,卫龙的营收增速为23%,2020年国内疫情控制得力,居民消费影响不大,卫龙的增速稍有下滑,但仍然保持21.7%的高增速,但随着疫情爆发逐渐频繁,卫龙的营收增速逐渐下降,并在今年上半年录得负增长。 除了疫情影响,卫龙在今年上半年逆势提价也对销售产生不利影响,如核心产品调味面制品2021年上半年每千克平均售价为14.8元,而今年上半年则提升至16.4元,涨幅高达10.8%: 逆势提价或来自成本端的压力,2019年2020年、2021年以及截至2021年及2022年上半年,原材料成本占营收的比重分别为29.8%、27.8%、29.8%、30.2%及30.7%。 提价后虽然对收入产生不利影响,但卫龙的盈利能力瞬间提升,今年上半年的毛利率达到了38.1%,创近年来历史新高: 净利润方面,由于上市带来的一次性以股份为基础的付款,净利润由盈转亏,上半年亏损2.6亿元。 由于是一次性事件,上半年的亏损问题不大,而从毛利来看,上半年的增速1.4%,由于1.8%的收入下降幅度。 卫龙的净利率明显优于同行业公司,展现出强大的品牌实力: 正如招股书所言,卫龙通常在经销商付款后交付产品。除在产品保质期内发生的产品质量问题
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      ·11-24 18:15

      小米Q3:明明超预期了,怎么还要跌?

      昨日盘后,小米发布了三季报,整体营收704.7亿人民币,超出市场预期的701.6亿;经调整后净利润21亿,超出市场预期的19.9亿: 核心数据超预期,但小米的股价竟然来了个“万红丛中一点绿”! 昨日,国常会释放重磅信号,提出要适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕。 按照以往规律,央行将很快实施降准,一般来说,流动性宽松有助于提升资产价格,由此,港A股今日齐齐高开。 一片红彤彤之下,财报超预期的小米一度跌超5%,十分扎眼! 市场到底在担心什么? 从收入上看,小米三季度营收704.7亿,同比下滑9.7%,环比增长0.4%: 从增速趋势上看,二季度大概率是业绩低点。 小米的业务分为四类,最大头是手机,其次是IOT产品,然后是互联网服务,最后是其他业务。 三季度,手机业务营收425亿,同比下滑11.1%,占总收入的比重为60%;IOT营收190.6亿,同比下滑9%;互联网服务营收70.7亿,同比下滑3.7%;其他业务营收18亿,同比下滑6.6%。 三季度,小米手机出货量4020万台,同比下降8.4%: 出货量下降并不令人意外,根据 Canalys数据,2022Q3全球智能手机出货量 2.98亿台,同比-9%: 相比OPPO和VIVO20%以上的降幅,小米的表现已经相对强势了。 出货量下滑主要受2方面影响,一是国内疫情肆虐,经济活动萎靡,二是其他国家深陷高通胀造成的经济衰退。 销量下滑的同时,小米手机的单价也有所下滑,三季度为1058元,同比下降3%: 单价下降主要是因为小米降价促销减库存,尤其是在海外市场,国内高端机(3000元以上)方面,小米的出货量同比增长14%,平均销售单价增长9%。 由此来看,手机作为电子消费产品,销量既受产品竞争力影响,更受宏观经济影响,根据管理层在业绩会上的透露,今年四季度或明年初,手机库存将调整至健康状态,届时,手机单价有望回升。 IOT产品收入三季度为190.6亿,同比下滑9%,主要受宏观经济疲弱影响,其中,智能大家电品类(包括智能空调、冰箱及洗衣机)收入同比大增70%。智能电视及笔记本电脑的收入同比下滑18.5%,主要受核心零部件价格下降导致产品单价下降。 今年夏季,全国各地高温频发,为空调大卖奠定了基础。 互联网服务收入三季度为70.7亿,大幅超出市场预期的59亿,同比下滑3.7%,主要是由于金融科技及广告业务收入
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      ·11-24 01:37
      石油价格大跌,能源股的跌幅真是克制 $马拉松石油(MRO)$ $西方石油(OXY)$ $埃克森美孚(XOM)$

      我来唱衰下能源股!

      @价值投资为王
      埃克森美孚、雪佛龙、马拉松石油等能源巨头在近期交出超预期三季报,从实际营收和市场预期对比来看,可以说是完胜:一边是强劲的业绩,一边是历史新高的股价,能源股在今年大放异彩。以标普500指数成分股为例,能源股霸占了涨幅榜,其中,巴菲特重仓的西方石油年内大涨145%,表现最佳,其他能源股大多也有70%以上的涨幅:对比纳斯达克年内33%的跌幅和明星科技股的陨落,能源股是今年的大赢家。但是,能源股的好日子怕是已经临近尾声!众所周知,能源股的业绩一般受2个因素影响,一是产量,二是能源价格。由于产量增减并非易事,因此,价格波动往往对能源公司影响更大。2022年,受原油供需错配及俄乌战争影响,石油、天然气价格飙升,能源公司赚了个盆满锅满。但是,进入三季度之后,石油和天然气的价格已较最高点回落不少,以埃克森美孚为例,彭博分析师对四季度销售收入的预测中值为968亿美元,环比三季度下滑9%。更悲观的是,分析师认为埃克森美孚2022年的收入可能是未来几年的顶峰:这种情况有没有可能发生呢?从历史上看,2008年金融危机之后,埃克森美孚的收入和净利润陷入停滞多年,若用历史的眼光看,能源公司的业绩很难持续增长:从WTI原油期货价格来看,当前90美元的价格处于历史高位,而埃克森美孚股价与原油价格几乎同涨同跌,因此,能源股还能否涨下去?核心在于油价是涨是跌?预测油价涨跌和抛硬币差不多,拿顶级投行高盛为例,其8月份预测三季度油价每桶110美元,四季度为125美元。一个月后,高盛改口,称四季度油价将达到100美元每桶。回溯高盛之前的预测更夸张,曾一度认为2022年平均油价能达到135美元,如今回过头看,WTI原油最高价也不过133.46美元,可见,即使顶级投行,预测油价涨跌也如同儿戏一般。虽然预测未来极为困难,但原油价格历史上停留在100美元上方的日子并不持久。2022年的情况同样如此,高油价、高天然气价格极大推升了通货膨胀水平,引发欧美各国暴利加息,欧洲陷入能源危机带来的经济衰退风险中。除了推高通胀,高油价还将面临政策打压风险,如美国总统拜登多次抨击埃克森美孚,称其赚到了152年以来最多的一笔钱,而美国其他地区正陷入苦苦挣扎,并扬言要开征暴利税。高油价对经济的伤害作用不言而喻,因此,站在当前90美元的关口,押注能源股股价上涨,等同于博弈原油价格继续飙升,虽然不排除上涨可能,但要承担的风险将高很多,一旦
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      ·11-23

      建设中国特色估值体系,中字头巨无霸能买吗?

      中国证监会主席易会满21日在金融街论坛年会上作的主题演讲火了,其中最引人注目的便是“建设有中国特色的估值体系”和“国有上市公司要加强沟通,让市场更好的认识企业内在价值”! 话音稍落,各大投行分析师火速解读,纷纷认为极度低估的国有企业将迎来估值修复,资金疯抢中字头巨无霸,中国联通封涨停板、中铝国际两日暴涨48%! 谁能想到,曾经被誉为大烂臭的国企,有朝一日能成为香饽饽。 这次暴涨,是昙花一些还是反转的起点? 在易会满主席的发言中,国企内在价值没有很好的被市场认识,一则是内功不够强,二则是公众公司意识淡薄,缺乏和市场沟通。 从估值上看,多数国有企业的市盈率只有个位数,但看业绩,增速普遍较为稳定,如工商银行(港股),市盈率只有3.4倍,远低于美国银行11倍市盈率: 在业绩增速上,工商银行最近3年的净利润年复合增速为5.4%,美国银行为4%。 从基本面的角度出发,工商银行估值大幅低于美国银行让人难以理解,so,估值修复的逻辑非常迷惑投资者。 工商银行的情况不是个例,目前市值2000亿以上的国企中,个位数市盈率占比87%: 而反观巨无霸们的业绩,近5年的净利润增速普遍高于估值,而估值所处的历史分位值几乎是最低值! 这算不算是国有资产被“贱卖了”? 但是,值得说明的是,巨无霸估值低于国际同行,或者创下历史最低市盈率并非今日才出现。 估值一时低可能是市场错杀,但如果持续数年估值都低,背后的原因就值得仔细考量了。 这次中字头巨无霸集体暴动,一方面是估值确实在极低的基础上又创出新低,另一方面则是疫情持续肆虐,多数民营企业业绩受损,而国有企业凭借强大的市场地位,抗风险能力相对更强。 证监会主席的讲话可以说是集结号,但估值修复之后,里面的资金恐怕很快会叛变,对中字头股票谈信仰,恐怕不是几句话能解决的事,就像易会满主席所说的,国有企业需要真正的把自己变为“公众公司”。 最后提醒大家,虽然中字头公司的股息率远高于银行存款,但同理,这些年,中字头股息率不断提升,背后股价下跌贡献了主要动力,未来,股息率会不会继续被动提升?也许最后赚了分红却亏了股价,到时候还是竹篮打水一场空。 $工商银行(01398)$ 
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      ·11-22

      财报解读:经济寒冬之下,快手逆风翱翔!

      盘后,快手发布了三季报,大超市场预期。 首先是整体营收为231亿人民币,远超彭博分析师一直预期的225.6亿;其次是毛利率为46.3%,同样超出市场预期的45.4%;最后,快手三季度净亏损27亿,大幅优于市场预期的37亿。 降本增效在市场预期之中,但营收增速能在宏观环境和抖音的夹击之下超预期,实属让人意外。 具体来看: 快手三季度营收231.3亿,同比增长12.9%: 分业务来看,第一大主业在线营销服务,即广告收入,三季度营收为115.9亿元,同比增长6.2%。 广告业务不景气并不令人意外,毕竟在疫情打击之下,宏观经济疲软,在快手发布财报之前,以广告收入为主的腾讯、分众传媒都提前透露出广告寒冬延续,因此,券商分析师对快手的预测普遍在4%-5%。 广告业务对宏观经济依赖较为严重,未来增速的高低并不完全取决于管理层,只能期待疫情对宏观经济的影响能减弱。 快手的第二大业务—直播收入三季度营收89.5亿元,同比增长15.8%,大超市场预期。 直播在去年经历过政策调整,快手的直播业务也一度大衰退,但经过调整之后,快手通过丰富直播平台交互形式、算法优化,大幅提升了付费转化率。三季度,快手的直播月付费用户数达到5960万,同比增长29.3%: 其他业务,主要是电商,三季度营收25.9亿,同比增长39.4%,大超市场预期。 从疫情角度看,虽然三季度没有出现二季度类似上海的情况,但各地物流依然不畅,根据阿里巴巴的财报,其中国商业(主要是电商业务)三季度营收下滑1%,与二季度1%的下滑幅度相近。 因此,市场对快手的电商业务同样偏悲观。 电商业务中的一个数据值得重视,即快手通过逐步完善用户权益保障机制,提升售后履约体验,三季度重复购买率较 2021年同期提升1.1个百分点! 分区域看,快手在国内的收入为229.4亿,同比增长12%,最为亮眼的是降本增效,在二季度国内业务实现季度经营利润层面转正之后,第三季度持续保持盈利,国内业务经营利润环比增长近3倍。 国际业务虽然三季度营收增速高达845%,但收入规模只有1.89亿,相比快手国内的收入或对比TikTok,显然不值一提。而且,为了赚这2个亿的营收,快手国际业务的经营亏损达到了17亿! 如果放弃国际业务,快手的盈利能力可以瞬间提升,但国内用户数有见顶迹象,加上降本增效,降低营销费用,快手的日活用户数很难再有高增长。 三季度,快手的日
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      ·11-21

      美团财报前瞻:不惧减持,三季度有望恢复高增长!

      本周五,美团将公布三季报。 这次财报公布之前,大股东腾讯宣布将将以实物分派的方式,分派持有的9.58亿股美团B类股票,市值约1594亿港币。分派之后,腾讯的持股比例降至不足2%。 同时,现任腾讯公司总裁刘炽平已辞任美团非执行董事。 这条消息既意外又在预期之内,2021年12月,腾讯宣布以中期派息方式,将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。本次派息后,腾讯对京东持股比例由17%降至2.3%,不再为第一大股东。 自此之后,市场一直猜测腾讯将逐步清仓持有的美团、拼多多和快手股权,如今,美团步京东后尘,也算是尘埃落定。 减持的原因自然不是因为看衰美团,而是反垄断大坏境下,腾讯收缩投资业务线已是必然。 宣布分红式减持的次日,美团股价一度大跌5.7%,但市场很快恢复理性,加上分派美团股票要在明年3月完成,实际抛压并不大。 强势的表现并不是偶然,在今年10月,恒生指数屡屡暴跌,指数创2018年10月以来新低,腾讯、阿里巴巴等互联网龙头皆创年内新低,但美团并未创下新低。 强势的表现是背后强劲的基本面在支撑,在三季报发布之前,不妨回顾下二季度表现。 首先是二季度营收509.4亿人民币,超出市场预期的485.9亿,调整后净利润20.6亿,大超市场预期的-21.7亿: 从营收趋势上看,二季度同比增速为16.4%,较一季度25%的增速继续回落: 增速下滑的主要原因是疫情影响,尤其是二季度上海长时间静默,从餐饮外卖交易笔数也能看出,疫情对美团的不利因素极大,Q2的订单同比增速降低至4.8%,仅优于2020年疫情刚爆发时: 虽然疫情拖累了增速,但相比腾讯、阿里,美团的成绩单已实属难得。 Q2中比较亮眼的是调整后的净利润,美团再次扭亏为盈,单季度达到20.6亿元: 美团能够重回盈利的主要原因还是降本增效,尤其是新业务的投入从不计成本进入合理竞争状态。 今年二季度,新业务的经营亏损由去年同期的87.9亿缩窄至67.9亿。 从Q2开始,美团重新划分了业务分部,主要分为核心本地商业和新业务,前者主要包括原有的餐饮外卖和到店、酒店及旅游分部,还有美团闪购、民宿以及交通票务;新业务主要包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链(快驴)、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他新业务。 展望今年三季度,疫情较二季度时有所缓和,但各地出行政策有所加强,落地检成为标配。 目前,彭博分析师一致预
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      ·11-18

      拒绝暴雪,网易为什么可以说“不”!

      11月17日,是网易既定发布三季报的日子,在这敏感时刻,14年的合作伙伴动视暴雪从背后捅了网易一刀! 当日,动视暴雪发布声明,宣布将结束与网易现有的授权协议。 声明显示,动视暴雪同网易的授权协议将在2023年1月23日到期,由于双方没有达成续约协议,届时,动视暴雪将暂停在中国大陆的游戏服务,包括《魔兽世界》《炉石传说》《守望先锋》《星际争霸》《魔兽争霸 III:重制版》《暗黑破坏神 III》《风暴英雄》等! 消息一出,舆论哗然,网易股价瞬间暴跌近15%,市值蒸发超500亿港币! 动视暴雪是全球知名的游戏开发商和发行商,从2008年网易接手暴雪旗下《魔兽世界》开始,双方的合作已有14个年头。 突然的分手宣言让网易措手不及,公司随后发布紧急声明,对动视暴雪先行宣布停止合作表示“非常遗憾”,表示将不得不接受此决定。 随后,在三季报业绩会上,网易CEO丁磊详细解释分手原因,称“网易非常希望继续代理暴雪游戏,并为此付出了非常多的努力。但过去一段时间,整个谈判难度远超网易方面的预期。对于一些涉及可持续运营、中国市场及玩家核心利益的关键性合作条款,暴雪的要求是不可接受的。” 对昔日巨头暴雪说“不”,网易这个“小弟”翅膀硬了! 从财务数据上看,网易代理动视暴雪的收入和利润仅占整体的低个位数,而今年前三季度,网易的净利润高达160亿人民币,不差钱的丁磊自然不会容忍老大哥的漫天要价! 除了利润占比低,网易的基本面也颇有看点。 今年第三季度,网易整体营收244.3亿人民币,同比增长10%,略超彭博一致预期的243.6亿: 从季度收入趋势来看,网易的业绩在互联网整顿潮中算是一股清流了: 分业务来看,今年三季度,游戏及相关增值服务营收187亿人民币,同比增长9.1%;有道营收14亿,同比增长1.1%;云音乐营收23.6亿,同比增长22.5%;创新及其他业务营收19.7亿,同比增长13.6%: 值得注意的是,游戏及相关增值服务三季度毛利率为65%,大幅高于去年同期的61.3%;第二大营收来源云音乐,其三季度毛利率为14.2%,较去年同期的2.2%大幅提升。 随着互联网政策出台及宏观经济下滑,国内的互联网公司普遍开始降本增效,如腾讯和阿里在收入放缓之下,利润增速皆超出市场预期,网易也不例外。 毛利率的提升大幅改善了网易的盈利状况,今年三季度,网易的营业利润达到47.4亿,同比增长25.6
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      ·11-17

      英伟达Q3:至暗已过,曙光初现!

      昨日盘后,英伟达发布了2023财年三季报,对应自然日为截止10月30日的季度。 财报发布之后,媒体铺天盖地的标题是:超预期! 在上一季财报中,管理层给出的三季度指引是:营收59亿美元,上下浮动2%;毛利率为62.4%。 彭博分析师对营收的一致预期为57.93亿美元。 从实际营收59.3亿的结果来看,三季度成绩单符合管理层的指引,但超出了市场的预期。 对于年内跌幅高达46%的芯片龙头,市场充满悲观预期,而财报数据稍有改善,股价便闻鸡起舞——英伟达股价在盘后行情中上涨了2.2%: 以下是本季财报的详细解读: 英伟达在三季度整体营收59.3亿美元,同比下滑16.5%,时隔11个季度重归负增长,将半导体周期属性展现的淋漓尽致: 分部门来看,数据中心营收38.3亿美元,同比增长30.6%,略超市场预期的37.9亿美元: 从增速上看,数据中心明显放缓,主要原因是中国数据中心需求大幅放缓。 在业绩电话会上,管理层多次将业绩下滑甩锅给中国。根据英伟达2022财年的地理收入划分,来自中国的收入占比为26.4%,可谓是举足轻重: 在2022年,中国深受疫情困扰,消费者需求低迷,企业缩减开支。同时,美国挥舞制裁大棒,限制高端产品出口,给英伟达造成数亿美元的损失。 游戏业务三季度营收15.7亿美元,超出市场预期的13.2亿美元,同比大幅下滑51.1%,较二季度环比下滑23%。 游戏业务下滑并不难以理解,主要是全球PC销量低迷,原因是宏观经济不振和高通货膨胀压制,除此之外,加密货币从工作量证明(PoW)到权益证明(PoS)转变,显卡挖矿需求大降。 业绩会上,管理层也甩了一部分锅给中国疫情封控。 汽车业务继续带给投资者惊喜,三季度营收2.5亿美元,同比大增85.9%,单季度收入创历史新高! 管理层一直对汽车业务给予厚望,认为是英伟达下一个数十亿级重磅产品。 随着汽车智能化演变,对算力的需求越来越高,越来越多的新能源厂家选择了英伟达的Orin芯片,该业务前景十分诱人。 而专业可视化本季营收只有2亿美元,同比下滑65.3%,已经跌回疫情前,管理层预计四季度仍将去库存。 转向盈利能力,三季度英伟达毛利率为53.6%,大幅低于去年同期的65.2%,原因主要是去库存,因此造成的减值损失高达7亿美元。 盈利下滑的同时,英伟达仍加大了研发投入,三季度研发费用19.5亿美元,同比增长38.6%:
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      ·11-15
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      ·11-15

      港股牛市要来了吗?

      今天,港股又大涨,媒体铺天盖地开始推送港股进入技术性牛市! 半个月前,港股还一片哀嚎,我关注的某个私募基金经理还被迫清盘,短短数日间,超级熊市变成快牛,让人有一种恍惚感。 So,港股进入技术性牛市的判断有没有参考价值? 一般而言,当指数从底部反弹20%之后,称之为技术性牛市,同理,如果从高点下跌20%,称之为技术性熊市。 所以,牛熊的说法都是后视镜得来的,本身并不靠谱。 而要论证牛市是不是可持续,有必要聊聊这次港股反弹的原因是什么? 首先,引领11月初的暴涨是因为市场屡屡有传言疫情管控即将放松,传言有2个代表,一个是著名分析师洪灏在推特称明年3月会放开,另外一个是曾光接受花旗调研时透露,放开的时间点比预期的要快。 洪灏的传言实际上是自己的小作文,属于意淫,完全是按照两会召开时间在推测,从实际放开结果来看,他的判断完全错误。 但市场为什么会相信他? 实际上并不是相信传言,毕竟入场抄底是需要真金白银的,这不是儿戏,怎么可能因为一个分析师YY就跑步入场。 之所以大资金选择相信,是因为近期确实有很多放开的苗头,比如大老板开始密集出访,比如北京马拉松开跑,这些迹象在疫情三年中并不寻常,因此,市场对放开开始形成预期。 曾光的传言流传到市场后,虽然短时间引发大涨,但很快被卫健委的记者会打消了,因此,11月7日,恒指有小幅低开。 这个低开的幅度是超出预期的,毕竟卫健委那场会议浇灭了放开的预期,但谁能想到,港股不跌甚至大涨,11月7日恒指收涨2.7%。 11月7日之后,港股连续回调,相信放开的人越来越少,但万万没想到,利好来的那么突然,20条优化彻底激发了市场放开预期。 疫情管控取消为何会对市场有如此大的影响?大投行高盛甚至在研报中预言,一旦取消管控,指数将上涨20%。 因为今年疫情严重,很多上市公司业绩受到巨大影响,拿恒指行业权重分布来看,第一大板块是金融,金融加地产合计占比42.3%,考虑到房贷是银行最佳贷款类型,因此,银地保实际上属于一家。 因为疫情的存在,居民收入受到影响,且不少个体工商户及疫情受损行业的人收入下降了多少,其他行业的人因为对未来悲观,也选择把钱存起来,而不是消费,查询数据可知,今年的居民存款在快速提升: 你看,老百姓的手中是有钱的,但他不去买房,一方面是房地产行业在暴雷,另一方面,对未来预期悲观也极大的打击了信心。 信心比黄金重要,这是2008年金融危机时
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