社区

功率半导体这两年最深的体会，是一个“熬”字。缺芯潮退去，价格战、去库存轮番收割，行业听惯了“底部”这个词，但是似乎大家都还在等底部抬升的那一刻。 而周期反转的信号，从来不出现在利润表上。 瑞能半导8月25日发布半年报，2026年上半年营收4.73亿元，同比增长6.80%，归母净利润1,881万元，同比下滑42%——单看这两行，顶多算是份中规中矩的成绩单。 同一时间，公司的在手订单从3,686.63万美元涨到了9,911.06万美元，半年增长约1.7倍；一座满产年产值8亿元的北京车规晶圆厂在6月末竣工转固、正式投产； 紫光国微 19亿元的收购，也推进到了深交所审核问询阶段。 利润下滑和订单翻倍同时出现，中间隔着是一座正在爬坡的新工厂。这是最典型的"黎明前时刻"：报表难看一阵子，产能兑现之后才是真本事。 我认为，这份中报真正该看的，是两件正在被验证的事：功率半导体周期正从底部抬升，瑞能的价值正在被紫光国微重新定价。 先简单介绍下这家公司。瑞能半导是一家承继恩智浦（NXP）双极业务基因、以IDM模式运营的功率半导体企业，晶闸管市占率全球第一（2024年全球市占率11.09%，其中中低功率晶闸管17.21%，均为第一）、碳化硅二极管国内第一。自2019年完成100%中资控股后，目前紫光国微正以19亿元推进对瑞能半导的收购，拟将其纳入功率半导体核心板块的战略拼图。 由浅入深，一层一层来看2026年上半年财报的内核。 营收增长只是表象，订单与客户才是底牌1.营收4.73亿元：行业分化下的“稳”字诀 4.73亿元营收，放在功率半导体行业里分量不轻。 过去两年，全球功率器件从缺芯到去库存剧烈波动，不少同行营收双位数下滑，瑞能能守住正增长，靠的就是"老树发新芽"的打法——晶闸管等成熟产品稳坐全球领导地位贡献现金流，碳化硅作为增量盘加速放量，这个财务结构十分具备可持续性。 2.在手订单9,91

阿里巴巴拟配售800亿港元新股，发行价为每股普通股112.70港元，配售所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设。 关于阿里巴巴这一次的融资计划，并非意外。早在2025年2月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布未来三年投入3800亿元用于云与AI硬件基础设施建设，这一投入规模超过了当年阿里巴巴过去十年投入的总和。 时隔18个月，阿里巴巴再次抛出融资计划。实际上，这一次融资，更像是对之前阿里提出的三年AI投资计划的加码行动。 阿里巴巴抛出融资计划的背后 阿里巴巴为何选择在这个时候抛出800亿港元的融资？实际上，我们看看过去一年全球科技巨头公司投资AI的力度，我们基本上可以判断出阿里加码AI投资的原因了。 其中，亚马逊宣布2026年AI资本开支投入约为2000亿美元、微软2026年AI资本开支约为1900亿美元、谷歌2026年AI资本开支1750亿美元左右以及Meta2026年AI资本开支1250亿美元左右等。 从全球科技巨头的AI资本开支力度分析，基本上呈现出稳步增长的态势。在全球AI激烈比拼的背景下，作为中国科技巨头的阿里巴巴，在AI投入上，也会紧跟着全球科技巨头的AI投入步伐。 因此，在阿里巴巴抛出3年AI投入3800亿的基础上，阿里巴巴再抛出800亿元的融资计划，也并不意外了。 配售已获得长线资金超额认购 与以往不同的是，这一次阿里巴巴的融资计划，仅面向美国境外投资者开放。在融资计划发布以来，已经吸引了来自中东、欧洲以及亚洲等主权财富基金的积极认购，而且这些机构都是长期投资机构。作为长期价值投资者，他们愿意以这个价格认购，显然是看好阿里巴巴的长期发展前景，不是奔着短线套利来认购的。 8月24日，阿里巴巴股价大跌，股价已经非常接近此次融资计划的机构认购价位，意味着二级市场投资者也可以按照机构认购价格买入阿里巴巴的股票。对长期机构投资者来说，他们选择在这个

今年一季度，长江存储实现营业收入470.42亿元，归母净利润333.79亿元，相当于今年前3个月平均月赚超过100亿元。对一家月赚超过百亿元的长江存储，为何在这个时候选择到A股上市？ 对多数企业来说，到A股上市的主要原因，来自募资的需求。通过资本市场这个平台，满足企业的募资需求，为企业提供低成本的融资资金。与多数企业相比，月赚超过百亿元的长江存储，并非缺钱的企业。但是，从长期发展的角度考虑，长江存储选择到A股上市，还是很有必要的。 长江存储所处的行业是重资产、高投入的行业。随着企业的做大做强，需要更多的资金投入，投入的资金主要用在研发、建厂、购买设备、工艺验证等环节。作为高技术门槛的行业，如果公司的行业地位越高、影响力越大，那么需要投入的资金越多，以满足不断升级的技术要求。 对长鑫科技、长江存储这一类型的企业来说，遇到高景气周期的时候，它们会赚钱很快。然而，当行业处于调整期、低迷期的时候，它们会因为巨额资本开支以及高额折旧费用等因素，导致公司出现大额亏损的局面。 归根到底，包括长鑫科技、长江存储在内的巨头公司来说，它们本身属于强周期行业。虽然目前AI爆发式增长会弱化行业的强周期属性，但最终还是绕不开周期的影响。 由此可见，长鑫科技、长江存储纷纷选择在这个时候到A股上市，既有募资扩产的需求，也有对自己企业的行业属性的考虑。虽然当前企业处于不差钱的阶段，而且还可以实现月赚超过百亿元的目标，但这只是建立在高景气周期的基础上。一旦行业景气度发生变化，行业从高景气周期变成了低迷景气周期，那么企业的资金压力也会随之增加，相应的估值定价逻辑也会发生变化。 企业到A股上市，拓宽融资渠道是主要考虑因素。与此同时，通过上市可以有效降低企业未来的融资成本，对重资产、高投入企业来说，这一点有利于企业的长期健康发展。 换一种角度思考，如果长鑫科技、长江存储并未到A股上市，那么在行业低迷期阶段，企业的

$长鑫科技(688825)$ 继长鑫科技IPO之后，长江存储科创板IPO也获得了受理。从长江存储的IPO情况分析，公司拟募资330亿元。其中，208亿元将投入长江存储量产线技术升级项目，用于优化现有产线工艺、提升芯片量产良率与产能规模。另外，122亿元将专项用于前沿技术研发项目等。 按照目前长江存储的IPO进程，目前正处于IPO受理阶段。接下来，长江存储将会经历审核问询、上市委审议、提交证监会注册、证监会作出同意注册决定，再到询价、确定发行价格等，最后完成正式上市。由此可见，目前长江存储的IPO进程，仍处于初期阶段，距离正式上市，仍然存在较长的时间。当长江存储完成科创板上市，那么将意味着A股存储双巨头将完成A股上市的目标，未来存储双巨头股价波动将会对核心市场指数构成较大的影响。 对不少投资者来说，往往难以区分长鑫科技与长江存储的区别。虽然长鑫科技与长江存储有着存储双巨头的称号，但从核心产品与主要用途等方面分析，仍然存在较大的区别。 例如，长鑫科技的核心产品是DRAM，长江存储的核心产品是NAND Flash。从主要用途来看，长鑫科技专注于运行内存，而长江存储专注于长期存储领域。 从需求端分析，长鑫科技的DRAM需求，取决于AI服务器的增长预期。在AI服务器持续增长的影响下，会促使GPU数量的增加，最终会提升DRAM的市场需求。长江存储的NAND需求，取决于AI数据中心的增长预期。在AI数据中心快速发展的背景下，会促使数据量大幅增长，促进SSD需求增长，从而引发NAND需求的大幅提升。 由此可见，无论是DRAM领域还是NAND领域，最终无法摆脱周期的影响。在AI爆发式增长的背景下，也促使DRAM与NAND领域的需求量大幅增长，甚至有逐渐降低这些领域的周期强度。 如果按照营收规模以及出货量数据分

8月18日，港股上市公司五一视界在深圳前海举行了“物理AI宏伟蓝图2030”发布会。这一场发布会，正在重新定义市场对五一视界的认识。五一视界的发展重心已完成从“数字孪生公司”转变为“物理AI基础设施平台”。 在不久的将来，当五一视界成长为一家物理AI基础设施公司，那么将有望改变它的估投资逻辑。值得一提的是，AperData自2026年8月18日正式发布以来，AperData发布仅两天订单已迅速破万套。   为锚定物理AI基础设施做好充分准备   在这一场发布会举行之前，五一视界通过它的半年报数据，为市场传递出公司商业模式转型换挡的信号。 今年中报，五一视界实现营业收入1.24亿元，同比增长129.8%，毛利率从41.1%提升至44.8%。净亏损方面，公司在上半年继续收窄亏损幅度，公司的经营状况与盈利能力得到了一定程度上的改善。 从细分数据显示，51Sim实现收入5124万元，同比增长545.2%，收入占比从14.8%大幅提升至41.4%。由此可见，51Sim已经逐渐从增量业务变成了新的业绩增长引擎，公司第二条业绩增长曲线正在加速形成。 51Sim是五一视界旗下专注于AI合成数据与仿真平台的核心业务品牌与产品矩阵，它主要面向智能驾驶、机器人以及具身智能等领域，提供高可信的虚拟仿真测试和数据闭环解决方案。 从五一视界的发展定位分析，公司通过提供“数字世界+仿真+合成数据+物理AI”来帮助机器人、自动驾驶以及无人机等训练。当五一视界真正从数字孪生全面转型为物理AI基础设施，那么将会大幅提升仿真、数据以及物理世界建模的能力，公司的商业模式以及投资逻辑将会发生实质性的变化。 从五一视界的51Sim收入大幅增长的背后，反映出五一视界押注物理AI的底气，而且五一视界正在重新锚定物理AI基础设施，目前距离这一个发展目标已经越来越接近了。 不难看出，五一视界已经形成了一个

$泡泡玛特(09992)$ 港股明星上市公司泡泡玛特公布2026年上半年业绩，从上半年的业绩数据显示，公司营收与净利润分别为171.73亿元和50.38亿元，同比增幅分别为23.76%和10.14%，均低于市场预期。毛利率方面，泡泡玛特同样出现了小幅下降的迹象，毛利率从上年同期70.3%下降至69.7%。 泡泡玛特营收与净利润均低于市场预期，汇兑损失成为公司利润快速缩水的主要原因。从全球各主要地区的收入数据显示，除了中国业务收入超出市场预测值外，其余包括亚太地区收入、美洲地区收入以及欧洲等其他地区收入，均低于市场预测值。 泡泡玛特的毛利率下降，主要受到原材料、运输成本上升等因素影响。不过，从本期公司毛利率数据分析，仅比上年同比下降了0.6%，整体毛利率仍然处于较高的水平。 从此次泡泡玛特的业绩发布会上，王宁表示，今年大概率完不成年初既定的20%增长目标。从市场的角度考虑，去年公司业绩大幅增长，整体业绩基数比较高。今年上半年，公司勉强完成了20%的营收增长目标，但全年完成20%以上的整体收入增长目标，难度非常大。此次泡泡玛特创始人的公开表示，也进一步证实了公司下半年的经营压力，对股价构成一定程度上的冲击压力。 这一次业绩发布会，也传来了一些好消息。其中，最具影响力的利好消息，来自公司将在未来6个月启动20亿元至50亿元人民币的股份回购计划，对稳定公司下半年股价起到了一定程度上的积极影响。 然而，从总体上分析，市场对泡泡玛特这一份财报数据并不买账。从昨夜美股泡泡玛特ADR的市场表现来看，股价也出现了明显的承压，市场对今年下半年公司经营状况保持谨慎的态度，公司大额回购计划或某一定程度上对冲掉财报业绩数据的利空影响。 泡泡玛特交出一份不算太乐观的财报数据，是否意味着泡泡玛特的投资逻辑已经发生了改变？

对计划买车的消费者来说，2026年可能是很"纠结"的一年——补贴政策层层加码，车企降价此起彼伏，打开手机满屏都是"最低价"，但越是如此，越不敢轻易下手——怕刚提车就降价，怕补贴没领全，怕被销售话术绕进去…… 进入8月，以“好车上场，福利全开”为主题的第八届818全球汽车节如期而至，作为汽车行业年度标志性跨界盛典，今年的818全球汽车节试图回答一个看似简单却让无数购车者头疼的问题：现在到底是不是买车的好时机？ 消费者渴望感知“什么时候买最划算” 先看一组数字。 乘联分会数据显示，今年1至7月累计零售1017.3万辆，同比下降20.3%。中汽协年初预计2026年中国汽车总销量为3475万辆，同比增长仅1%——几乎原地踏步。 数据背后映射出了一个消费现象：消费者似乎没那么积极为汽车消费埋单了。 值得注意的是，今年5月麦肯锡发布的《2026中国汽车消费者洞察》给出了一个需要警惕的判断：降价潮强化了消费者对购车折扣的心理预期，进而放大观望情绪、拉长决策周期。调研显示，在过去一年内购车的消费者中，对价格战持消极态度的比例达22.2%，已超过持积极态度的16.5%，净负面感受达到5.7%。 “刚提车就降价”成为消费者希望避免的现状。 正如麦肯锡全球董事合伙人方寅亮直言：“消费者正用行为投票——驱动他们决策的，是更高的价值，而非更低的价格。”这意味着，单纯靠“便宜”已经撬不动消费者的钱包了。大家要的是“值”——这个“值”，既包括价格本身，也包括内容信息、交易保障和技术体验。 而汽车之家818全球汽车节，恰好踩在了这些点上。 先看福利，这是消费者能最先感知到的。 818全球汽车节为消费者搭建了一个多层补贴体系。在国家层面，根据商务部等8部门联合印发的《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，报废更新新能源乘用车可获新车售价12%的补贴，最高2万元；置换新能源车补贴8%，最高1.5万元。 在地方

金田股份2026年半年度业绩正式披露。报告期内，公司实现主营业务收入793.00亿元，同比增长33.74%；铜及铜合金材料总产量95.95万吨，总销量88.87万吨，规模稳居全球第一；实现归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比增长18.44%。 从业绩驱动结构来看，公司增长路径清晰：AI算力配套铜材与新能源高压扁线两大高景气赛道持续高速放量，构成核心增长支柱；海外基地建设进展顺利，海外收入占比稳步提升；绿色高端再生铜凭借低碳再生竞争壁垒与稀缺优势实现爆发式增长；人形机器人、航空航天等一众高潜力及替代材料领域均有不同程度的经营进展……综合来看，公司一系列高端化、国际化、绿色化战略已进入兑现期。   AI算力硬件核心产品放量，深度绑定全球顶级算力供应链 上半年公司芯片半导体领域铜材销量达2.6万吨，同比增长22%。其中，算力散热领域铜基材销量1.27万吨，同比增长68%，机架母线铜基材销量3,185吨，同比增长94%。 公司从英伟达（NVIDIA）H100项目供应铜材开始，参与新技术和产品开发，英伟达（NVIDIA）GB200、GB300等对应机柜相关产品持续供应中，行业地位不断深化。公司现已进入英伟达（NVIDIA）、META、亚马逊云科技‌（AWS）、**等AI算力产业供应链。今年5月起公司已批量供货英伟达（NVIDIA）Vera Rubin和超威半导体（AMD）MI450项目。 英伟达GB200/GB300对应的1400A母线铜材实现稳定供货；针对英伟达（NVIDIA）Vera Rubin、AMD Helios等机柜5000—8000A机架母线铜材需求，率先突破行业成型工艺难题，成功开发出上述项目对应的液冷机架母线铜基材；英伟达（NVIDIA）5000A液冷机架母线的铜基材已实现量产供货；针对META 800V宽体柜（ORW）的横向机架母线（HBB）项目，

芯片战打得热闹，算法论文发了几万篇，大模型参数越做越大。这些叙事市场已经讲烂了。但有一个地方，讨论得很少，却是中美AI竞争里真正的软肋——中国的高校底座。不是差在有没有，是差在够不够扎实。数字摊开来看，触目惊心。 24对1:6.8：一个导师带24个学生，每周聊半小时得干12小时 教育部《2025年全国研究生教育质量年度报告》有个数：全国普通高校研究生阶段生师比1:18.5，本科阶段1:24，部分工科专业超过1:25。 什么概念？一个导师带24个研究生，如果每周给每个学生半小时，光这一项就得干12小时。还不算自己的科研、行政、项目申请。学生一个月见导师一次是常态，论文改出来只能粗粗过一遍。毕业时拿得出手的成果，和美国同届比，差距是系统性的。 美国呢？研究型大学研究生阶段师生比中位数1:6.8。MIT更极端，3:1。博士生写论文，导师逐字改；做实验卡壳了，当周能约到时间聊。哈佛、斯坦福、普林斯顿，人均导师注意力是中国的3到4倍。 这不是老师不努力，是人效天花板已经顶死了。大规模增聘教师？研究生年招生已破130万，师资供给远未同步，生师比还在恶化。传统路子走不通。 人均81美元对400美元：差5倍，还花得更糙 2025年，中国高校信息化及AI相关投入总规模约280亿元（博研咨询）。按4,763万在校生算，人均588元，约81美元。 美国高校人均AI支出200-500美元，EDUCAUSE 2025年IT预算基准取中位数400美元，是中国的近5倍。 但差距不止倍数。中国高校的钱大量流向服务器、GPU集群、网络改造——硬件占比过高。中国教育装备行业协会白皮书有个刺眼的数据：高校AI实验室单个建设成本均值1,280万元，设备闲置率47.8%。将近一半的机器在机房吃灰，没转化成教学产出。 美国高校预算更偏软件和服务，边际效益更高。所以我们是5倍的差距，还花得更糙。 缺口有多大？万亿级，不

作为明星公司的宇树科技，确认于今年8月19日在科创板上市，发行价格为150.80元/股。虽然宇树科技尚未正式上市，但与宇树科技IPO相关的场外合约交易价格，已经达到540元人民币/股。如果按照这个价格计算，A股中签者将获得接近20万元的打新收益。 实际上，考虑到流动性等因素，场外合约交易价格只是一个参考价格，并不具有太高的参考价值。即使按照540元/股的场外合约交易价格进行交易，依然存在大量的买家，可见在不少场外交易的投资者心目中，宇树科技在A股市场的交易价格或超过540元/股，这一次宇树科技的上市，市场也给出了很高的期望值。 宇树科技会成为今年A股最赚钱的新股吗？ 2026年，属于A股打新的黄金时刻。从今年以来的打新收益分析，有多家新股的上市首日收益超过10万元。其中，长进光子、联讯仪器的打新收益甚至达到30万元以上，联讯仪器成为今年以来A股最赚钱的新股，单签盈利达到35.8万元。 换言之，如果宇树科技成为年内A股最赚钱的新股，那么宇树科技上市首日的收盘价格至少达到868元/股。假如宇树科技上市首日的收盘价格达到868元以上，那么宇树科技的静态市盈率将超过1000倍，动态市盈率也将超过630倍。 宇树科技的合理估值是多少？针对热门赛道公司，不应该按照传统估值模型来分析它的投资价值。针对业绩高增长的公司，更适合采取PEG或者远期市盈率等方式进行估值定价。 以PEG指标为例，它是由市盈率除以盈利增长率得出的估值指标。其中，宇树科技的发行市盈率为219倍，2025年宇树科技的净利润增速为191.40%，按照PEG指标计算，得出的PEG值约为1.144倍。 一般来说，PEG指标的合理估值为1倍，按照宇树科技发行时的PEG计算，也属于合理估值范围。假如宇树科技上市首日的估值飙升至1000倍左右，那么相应的PEG将会变成5.22倍，这个估值水平并不便宜。 作为A股人形机器人第一股的宇