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在美股市场的历史上，“巴菲特指标”曾经多次预判股票市场的重要拐点，当“巴菲特指标”的比值过高时，往往预示着市场潜在的投资风险越高。 具体而言，“巴菲特指标”是衡量一个国家公开交易的股票总价值占该国国内生产总值比例的金融指标。一般来说，当“巴菲特指标”处于50%以内时，往往预示着股票市场处于验证低估的状态。当该指标处于70%至80%的时候，往往预示着当前市场具备一定的投资价值。当该指标高于115%的时候，往往预示着市场开始高估了。当该指标接近200%的时候，往往预示着市场存在过高的投资风险。 “巴菲特指标”发表于2001年，但时隔25年时间，“巴菲特指标”是否已经过时呢？ 截至目前，“巴菲特指标”达到227%的水平，即预示着当前市场已经处于估值过高的水平。在这个时候投资股市，或存在较大的投资风险。 “巴菲特指标”在过去二十年里，曾经多次预判出股市深度调整的风险。例如，2001年前后全球股市出现了互联网泡沫风险，“巴菲特指标”触及200%之后，股市很快出现了深度调整行情。2007年，“巴菲特指标”再次亮红灯，当“巴菲特指标”触顶之后，全球股市再次出现了大幅下跌的走势。最近几年，包括2022年前后，在“巴菲特指标”突破200%之后，美股市场开始出现重要的价格拐点，当年股市出现了20%以上的整体跌幅。 面对当前的美股市场，不仅触碰了“巴菲特指标”200%以上的预警风险，而且还触碰了巴菲特巨额现金储备的风险。截至目前，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司的现金储备已经处于历史最高的水平，反映出当前巴菲特手握巨额现金，耐心等待更好的投资机会。 虽然“巴菲特指标”频繁亮红灯，但似乎并未引发美股市场的深度调整，是否意味着“巴菲特指标”已经过时了？ 今年以来，美股市场一度出现了大幅调整的走势。在今年2、3月份，美股市场出现了10%以上的整体跌幅，但在随后的时间里，美股市场却迅速收复了全部的失地。其

$英伟达(NVDA)$ 英伟达再次站上了5万亿美元市值，总市值位居全球第一名。与全球第二高市值的谷歌相比，英伟达的总市值高出近9000亿美元，第一高市值与第二高市值的差距依然明显。 英伟达总市值重返5万亿美元，本质上是市场对人工智能发展前景继续保持乐观的态度，而且对人工智能基础设施核心供应商英伟达的未来业绩增速保持高度乐观的预期。简而言之，只要AI继续保持高速发展的态势、人工智能基础设施建设持续加码，那么英伟达仍然是最大的受益者。 从各大巨头持续发力AI基础设施的力度分析，这一轮的“AI热”不会轻易结束。 持续旺盛的市场需求，已经影响着AI产业链的各主要环节，并且形成了一轮又一轮的涨价潮。 从上游的芯片设计与半导体设备，再到中游的AI服务器、光模块，再到下游的应用层等，都深受本轮AI超级周期的影响。 英伟达作为AI领域的总龙头，从AI产业链中，英伟达与AI产业链上中下游之间都有着直接或间接的联系性。 以上游领域为例，虽然英伟达能够自己设计芯片，但从生产端上，却与台积电、海力士、三星等巨头保持着深度合作的关系。 在上游的细分领域中，包括GPU、CPU、晶圆代工、封装测试以及存储芯片等，都基本上得到市场资金的炒作，而且在市场需求持续紧张的影响下，各细分领域的涨价效应并未停止脚步，市场保持着供不应求的状态。 在中游的细分领域中，包括AI服务器、光模块、散热等，同样与英伟达有着或多或少的联系性。而且，当前正处于AI基础设施持续加码投放的关键时间点，在全球各大科技巨头纷纷加码AI基础设施建设的背后，实际上提升了这些关键细分的市场需求，资本市场也形成了持续性的炒作热潮。 这一波的AI高景气周期，还带动了算力出租领域，包括云端GPU出租、AI训练平台等，相应的租赁价格也在水涨船高。根据相关数据统计，英伟达的H

贵州茅台的“股王”地位再一次被挑战，上一次是寒武纪，这一次是源杰科技。这两次挑战茅台“股王”地位的公司，均与AI产业链有着密不可分的联系性。 作为光芯片龙头的源杰科技，最新收盘价超越了贵州茅台，成为了A股市场的第一高价股。从源杰科技的财报数据显示，去年营收约为6.01亿元，归母净利润约为1.9亿元，营收与净利润同比增长138.50%和32.13倍。 在AI时代下，以光芯片作为主营项目的源杰科技，无疑是最直接的受益者。从源杰科技的业绩表现来看，2025年迎来了公司的业绩爆发期，估计2026年一季度的财报数据也会相当亮眼。 从寒武纪到源杰科技，这两次挑战贵州茅台“股王”地位的公司，均属于赛道股，可见市场对AI赛道的追捧度依然十分高涨。不过，在AI赛道被市场热炒的背后，需要警惕十年前“互联网+”概念股泡沫破裂的投资风险。 几乎每一轮牛市，都会有一两家上市公司股价挑战茅台的“股王”地位。 在2015年的杠杆牛市中，“互联网+”成为了当年的主要炒作对象。期间，包括全通教育、安硕信息等赛道股股价一度超越了贵州茅台的股价，晋升为A股市场的“股王”。然而，好景不长，“互联网+”概念股的炒作只是延续了半年左右的时间，随着杠杆牛市的熄火，曾经股价超越贵州茅台的全通教育、安硕信息，却步入了漫漫熊途的行情，至今股价还不到当年的1/10。 在A股市场的历史上，几乎没有一家上市公司可以成功打破“茅台魔咒”的现象。 自贵州茅台上市以来，24年来曾经出现过多家上市公司挑战茅台的“股王”地位，但最终却没有一家公司可以坐稳“股王”的位置，包括2007年的中国船舶、2015年的全通教育与安硕信息、2025年的寒武纪。 6亿营收、不到2亿利润的源杰科技，会打破“茅台魔咒”吗？即使源杰科技身处AI赛道，而且受益于AI基础设施的持续投入，但光芯片还可以繁荣多长时间，源杰科技的护城河会否被同行竞争对手所替代等，都可能存

美国证券交易委员会对市场交易规则进行了变更，取消了PDT认定和散户日内交易25000美元最低资产要求。 在美股市场中，PDT全称是Pattern Day Trader。当投资者在5个交易日内实施了不少于4次的日内交易行为，而且日内交易占比超过总交易的6%，则标记为PDT账户。 针对PDT账户，有一个硬性的门槛，即投资者账户必须维持在25000美元资产以上。否则，将会有包括限制交易等处罚行为。 根据SEC的新规，不再要求最低账户资产要求，意味着散户投资者也可以实施高频交易，日内交易次数将不受限制。25000美元的资产要求门槛将成为过去式。 SEC取消了日内交易限制，最直接的影响是散户交易门槛大幅降低，市场的活跃度会有所提升。不过，考虑到美股市场本来实施T+0交易制度，原来散户投资者允许日内交易的次数并不少，真正实施高频交易行为的散户并不占多数，所以SEC新规对市场交易量、市场活跃度的提升影响会比较有限。 SEC取消日内交易限制，相当于为散户投资者提供了高频日内交易的机会。最重要的是，通过这一个规则变更，让散户投资者与机构投资者享受到公平的交易规则。 放开散户投资者的高频日内交易限制，对散户投资者而言，未必意味着以后更容易赚钱了。然而，此次新规的意义，在于为散户投资者提供公平的交易规则，减少市场中不必要的规则套利现象。 截至目前，A股市场依然实施T+1交易制度，T+1的结算制度。 早在三十年前，A股市场曾经实施了T+0交易制度，但因当年市场的波动率太高、投机性太强，由此导致了A股市场的T+0交易制度匆匆落幕。 然而，时隔三十年，A股市场的容量规模已经大幅攀升，股市交易额也出现了大幅度增长。随着越来越多的市场创新工具推出，单向做多和T+1交易模式显然无法提升散户投资者的竞争力。与散户投资者相比，机构投资者拥有丰富的风险对冲工具，例如转融券、量化交易等，机构投资者与散户投资者之间的

今天，港股市场迎来了一家备受关注的科技企业 ——群核科技（00068.HK）正式启动全球招股，并将于 4 月 17 日登陆港交所主板。 作为杭州六小龙首家 IPO 企业，同时也是全球空间智能第一股，群核科技的上市进程备受瞩目，不少投资者也在关心，这家顶着多重光环的企业，到底值不值得参与打新？ 从最新招股信息来看，群核科技本次全球发售约 1.61 亿股，最高发行价 7.62 港元，预计募资不超过 12.3 亿港元。本次招股最亮眼的地方，莫过于引入了全明星基石阵容，泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、Mirae Asset Securities、雾凇资本、Hesai HK、国惠香港、华营建筑等机构合计认购 4.55 亿港元，覆盖保险、公募、外资、产业资本等多方力量，基石资金的大举入场，也体现出长期资金对公司空间智能赛道的认可。 可以看出国际资本也对群核挺感兴趣，比如Mirae Asset（韩国未来资产金融集团）的入局，在一定程度上表明了国际长线资本对空间智能赛道以及群核科技自身价值的高度认可。Mirae Asset之前也参与宁德时代、MiniMax、澜起科技等数千亿乃至上万亿市值的IPO项目。 根据券商数据，群核科技当前认购倍数逾百倍，这足以说明其市场热度。 在市场关注度极高的杭州六小龙阵营中，群核科技与宇树科技、云深处、强脑科技等企业齐名，均是杭州硬科技的代表企业。如今群核科技率先登陆资本市场，不仅是企业自身的里程碑，也为后续六小龙其他企业的资本化进程打开了想象空间。在人形机器人、物理 AI、具身智能持续爆发的背景下，作为六小龙第一股的群核科技，更容易获得市场的估值溢价预期。 从基本面来看，群核科技最大的亮点，是在 AI 企业普遍烧钱的阶段，实现了盈利。2025 年公司营收达到 8.2 亿元，毛利率高达 82.2%，经调整净利润 5710 万元，成功实现自我造血。

美伊临时停火，成为全球股市大幅上涨的催化剂。虽然此次临时停火协议只有短暂两周时间，但随着霍尔木兹海峡的恢复通行，国际油价大幅下跌，全球股市也出现了大幅上涨的走势。 美伊临时停火，意味着中东地缘局势阶段性缓解，全球资金避险情绪开始显著降温。在全球市场资金风险偏好再次提升之际，股市等风险资产无疑成为了最直接的受益者。在临时停火协议发布之后，包括欧美股市、亚太股市等市场，都出现了大幅回升的行情。 临时停火协议的出台，是否意味着中东紧张局势已经告一段落？事实上，这一次临时停火协议只维持两周时间，而且在此期间，若存在某一方的意见不同，那么可能会导致临时停火协议的提前终止。 这几年，“TACO”交易机会的关注度越来越高。 所谓“TACO”，指的是阿川在极限施压之后，往往会突然退缩，让大家捉摸不透他的真实想法，由此产生出很好的交易机会。 从此次中东局势的变化分析，正当市场以为中东局势可能会持续升级之际，阿川却突然发文释放出缓和的声音。在短时间内，阿川在中东局势的态度上，发生了多次变脸，对全球资产价格造成了深刻性的影响。 从最近几次的“TACO”交易行为来看，“TACO”的套路变得越来越多，“TACO”的交易行为更是让人难以捉摸。在此背景下，中东局势会否再生变数，确实值得思考。也许，还未到两周时间，中东局势又再生变数，再一次扰动全球资本市场。 受到中东紧张局势短暂缓和的影响，国际油价出现了大幅下跌的走势，盘中跌破了100美元关口。油价高低，从很大程度上影响着美国的通胀数据，进而影响着美联储接下来的宽松政策预期。 在实际情况下，能源占美国CPI的权重只有7%左右，但能源价格的涨跌，对美国通胀的间接影响更明显。在油价大涨的影响下，将会带动交通运输成本、加工成本以及商品价格成本的上涨，因油价上涨而引发的成本传导效应对美国通胀的影响不可低估。 今年3月份以来，在国际油价大幅飙升的影响下，美国3月份

2025年4月3日三大交易所发布了《程序化交易管理实施细则》，并且在去年7月7日起正式实施。到了2026年4月3日，沪深北交易所发布《实施细则》已届满一年时间。 在《实施细则》中，将投资者交易行为存在单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上或者单日申报、撤单的最高笔数达到2万笔以上情形的，认定为高频交易。同时，细化了异常交易行为，实施了差异化的监管，特别是实行差异化的收费安排，以提升交易成本。 在量化交易新规发布一年之后，高频量化交易是否得到有效控制？ 其中，有一组数据值得我们去关注。 从公开数据显示，截至今年一季度，国内百亿量化阵营扩至61家，整体管理规模逼近2万亿元。从管理规模来看，目前的管理规模接近2万亿元，但较去年四季度末增长近4000亿元，而且较去年同期大幅增长约8000亿元。 从头部量化机构的投资规模来看，已经有多家头部量化机构的投资规模步入800亿元以上的梯队，距离千亿投资规模仅有一步之遥。 一方面是头部量化机构的投资管理规模越来越大，另一方面是中小量化机构的优胜劣汰节奏明显加快，整个行业呈现出明显的马太效应现象。 头部量化交易机构持续获得超额投资收益，凭借AI、大数据等方式在股票市场中取得持续性的投资优势，从而加大了散户投资者的赚钱难度，这也是近年来散户投资者感受最深刻的事情。 对股票市场而言，本质上是财富再分配的场所。如果有机构在股票市场中获得超额收益率，那么将意味着有投资者会在市场中亏钱。 A股市场的高频量化交易备受争议，投资者的关注焦点是高频交易的认定标准本身以及对高频异常交易、违规交易的处罚力度。 在量化交易新规的影响下，对单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上的，认定为高频交易。然而，对单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到299笔的交易行为，又如何认定它们的交易行为，无疑是市场关心的问题。 量化交易，在A股市场的发展时间也不过10

持续了一个月左右的中东紧张局势，终于出现了缓和的迹象。一旦中东实现了停火，那么意味着霍尔木兹海峡将会重新开放，全球航运秩序以及全球能源供应将会恢复至正常的水平。 在中东局势持续释放出缓和信号的影响下，国际油价开始出现了触顶回落的走势，国际油价盘中跌破了100美元。在油价大跌的同时，全球股票市场却大幅回升，收复了之前大跌的部分失地。 油价大跌，股市大涨，从市场资金的角度分析，更担心持续“高油价”所引发的一系列连锁反应。退一步思考，如果此次“高油价”现象延续较长的时间，恐怕会对全球市场带来实质性的通胀抬升压力，到时候会对全球货币财政环境带来不同程度上的影响。 这一次中东局势引发的油价大涨，称得上全球第四轮的“石油危机”。从前三轮的“石油危机”中，我们也可以从中发现一些规律。 在第一次石油危机中，当时因受到OPEC对部分国家与地区实施石油禁运，由此导致了国际油价的大幅上涨。其中，国际油价从禁运前的3美元大幅攀升至最高13美元左右，累计涨幅高达4倍左右。随后，石油禁运逐渐解除，但对当时全球经济的后续冲击影响依然较大。 在第二次石油危机中，因受到两伊战争的影响，导致了全球原油产量的显著下降，造成了全球能源供需状况的持续紧张。受此影响，国际油价从13美元附近大幅攀升至42美元左右，累计涨幅多达3倍左右。 在第三次石油危机中，同样受到地缘局势的冲击影响，国际油价从14美元飙升至42美元。随后，IEA协调释放出战略石油储备，加上多个主要产油国的快速增产，由此引发油价的快速回落。 与前两次石油危机相比，第三次石油危机的持续时间较短，高油价问题在较短的时间内得到解决。 从前三次的石油危机中，我们发现油价自低点涨至高点的平均涨幅在3倍左右。当油价累计涨幅超过了3倍，往往意味着油价开始步入阶段性的顶部。与此同时，从过去三次的石油危机中，油价大涨的关键因素还是在于地缘局势变动引发的供需紧张局面，供需

时隔三年，飞天茅台的出厂价再次上调。经过这一次的上调之后，53度500ml的飞天茅台酒销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶，出厂价上调了100元/瓶。除了出厂价上调之外，这一次茅台酒的自营体系零售价也由1499元/瓶上调至1539元/瓶。换言之，这一次飞天茅台实现了出厂价与零售价的同步提价。 最近二十年，飞天茅台的出厂价经历了快速提价、冷静期和稳健提价三个阶段。 其中，从2004年至2012年，飞天茅台的出厂价提价频率比较快，几乎每1至2年提价一次，但考虑到当时飞天茅台的出厂价较低，基数较小，每次提价的空间并不大。 2012年之后，整个白酒行业经历了一场信用危机，而且在“禁酒令1.0”的影响下，白酒消费需求受到了冲击，飞天茅台从2013年至2017年，并未开展过提价的行为。在这四五年时间里，也称得上茅台最艰难的日子。 2018年，53度500ml飞天茅台的出厂价再次迎来了上调，从819元/瓶上调至969元/瓶。上一次提价的时间点是2023年11月，飞天茅台的出厂价从969元/瓶上调至1169元/瓶，在接近6年的时间里，先后提价了两次。 这一次，飞天茅台酒出厂价上调了100元/瓶，虽然此次上调的空间较前两次小，但提价的时间点却提前了。 按照市场的预期，也许要到27、28年才会迎来新一轮的提价窗口。然而，这一次的提价时间点却提前至26年3月，比市场预期提前了不少。 与以往相比，这一次飞天茅台还上调了零售价，并且从1499元/瓶提升至1539元/瓶。上一次飞天茅台零售价的调整，发生在2018年，当时的零售价从1299元/瓶上调至1499元/瓶。 时隔六年时间，飞天茅台的零售价出现了上调，实现了出厂价与零售价双提价的目标。对茅台来说，具有不一般的影响意义。 在飞天茅台出厂价与零售价双提价的背后，反映出茅台酒的市场价格已经逐渐趋稳，前段时间的非理性下跌走势基本上告一段落。只

$龙湖集团(00960)$ 油价大涨、金价大涨，各类原材料成本持续上涨，从一定程度上助推全球通胀压力的抬升。在通胀抬升的预期下，包括股市、楼市以及各类主要资产价格，都可能会受到或多或少的影响。 对房地产来说，在原材料成本上升、人工成本上升以及建筑成本上升等因素的影响下，从某种程度上会助推房价的上涨。否则，无法完全覆盖各项成本增加的压力。 过去，通胀抬升会助推房价的上涨。但是，在房地产“去金融化”的背景下，通胀抬升可否成为房价上涨的导火索，却增加了不少的变数。 这几年，房地产市场正处于加速去库存、加速去金融化的阶段。经过长达五年时间的深度调整，目前国内房地产市场已经开始呈现出筑底的迹象，但这个筑底过程还要持续多长时间，则取决于不同城市不同区域路段的投资价值。 判断房地产市场的投资价值，主要看四个因素，分别是库存规模或去化周期、产业配套程度、人口净流向以及租金回报率等。此外，房地产所处的城市、所处的区域路段，都会影响着房产自身的投资价值。 以库存规模与去化周期为例，一线城市、二线城市与三四线城市之间的去化周期有着显著的区别。 例如，根据不完全的数据统计，目前一线城市的去化周期约为12个月至18个月。如果处于一线城市的核心区域，相应的去化周期更短，库存压力更小。对库存压力小、去化周期短的地区，房地产具有较强的保值增值潜力。 再以二线城市为例，目前二线城市的库存压力高于一线城市以及部分新一线城市，从去化周期分析，目前二线城市的去化周期约为18个月至30个月，若身处二线城市边郊区域，相应的去化周期更长。 与一二线城市相比，三四线城市的库存压力更明显，去化周期更漫长。从普遍情况来看，目前三四线城市的去化周期长达24个月至36个月，更有部分地区的去化周期超过了36个月。 从投资者的角度考虑，想通过买房抗通胀