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CFN公众1.gif $SpaceX(SPCX)$ 马上迎来一个非常特殊的资金催化：Nasdaq-100季度再平衡之后，它的指数权重预计将从目前大约1.3%，直接提高到接近2.8%。 这不是基本面变化，而是纯粹的市场结构变化。SpaceX上市初期，大量股份仍处在锁定期，真正可以自由交易的股票比例非常低，所以即使公司市值已经超过2万亿美元，在Nasdaq-100里面获得的权重依然受到限制。 截屏2026-09-18 20.14.07.png 随着超过10亿股陆续解除锁定，流通比例明显提高，Nasdaq重新计算自由流通市值之后，SpaceX的指数权重自然要向真实市值靠拢。 真正重要的是，这种权重调整会产生机械性买盘。 此前J.P. Morgan按照权重从1.25%提高到2.25%测算，预计会产生大约155亿美元的被动净买入。但现在Nasdaq给出的预估权重已经接近2.82%，明显高于此前模型。如果简单按照权重变化幅度推算，理论上的机械性配置需求可能进入200亿到250亿美元量级。 截屏2026-09-18 20.14.52.png 这个数字有多大？ SpaceX近期股价大约在150美元附近，200亿美元相当于超过1.3亿股的购买需求，而SpaceX近期平均每日成交量大约8000万股。也就是说，这次指数调整对应的潜在买盘，可能接近一到两个完整交易日的正常成交量，而且相当一部分交易会集中在再平衡日收盘竞价完成。 所以短期来看，被动资金确实会给SpaceX形成非常明显的价格支撑。 但这里不能简单理解成“200亿美元买盘，就能把股价推高20%”。因为市场不会等到最后一天才知道这个信息。套利基金、主动基金和量化资金都会提前买入，然后在指数基金被迫建仓的时候向它们提供股票。换句话说，被动资金是真实存在的，但一部

CFN公众1.gif 美联储自2023年以来首次加息，10年期美债收益率重新站上5%，股市随之承压。 一个是股市最关注的“利率变量”，一个是全球资产定价的重要“锚”。两者同时出现，投资者也开始担忧：高利率会不会给美股带来更大的压力？接下来市场应该怎么走？ 截屏2026-09-17 16.20.09.png   一、美联储加息，市场真正担心的是什么？ 美联储此次将联邦基金利率上调25个基点至3.75%—4.00%，同时释放出今年可能还有一次加息的信号。 更值得关注的是，这次加息获得了12比0的全票支持。 这意味着，美联储内部对于控制通胀的立场更加一致，给市场传递了明确信号：抗击通胀仍然是美联储当前最重要的任务，降息可能没有市场此前想象得那么快。 因此，市场担忧利率可能在高位维持更久。而真正影响资产价格的，正是未来利率会处于什么水平，以及会持续多久。 二、美债收益率突破5%，股市为什么紧张？ 这里需要理解一个非常重要的逻辑：美债收益率越高，股票估值面临的压力通常越大。 截屏2026-09-17 17.15.38.png   10年期美债收益率是全球金融市场的重要基准利率，它不仅影响房贷、汽车贷款和企业融资成本，也会影响投资者对股票的估值。 假设一家公司未来很多年才能产生大量利润，那么这些未来的现金流需要折算到今天。利率越高，未来现金流折算到今天的价值就越低。 因此，利率上升，意味着未来现金流现值下降，进而导致股票估值承压。 尤其是那些利润主要来自未来、当前现金流相对有限的公司，对利率变化更加敏感。 另一方面，当10年期美债收益率达到5%左右时，债券本身也开始变得更有吸引力。对于投资者来说，如果可以获得相对较高的无风险收益，那么就会重新思考：为什么还要承担较高风险去买估值很高的股票？这会进一步给股票估值带来压力。 三、美股要开始大跌了？ 从历史经验来看，美联储

CFN公众1.gif 每年进入9月，美股投资者总会听到一个熟悉的说法——“9月魔咒”（September Effect），即9月是标普500一年中表现最差的月份之一。 截屏2026-09-16 19.06.07.png 从历史表现来看，这个说法并非完全是市场传言。长期数据表明，9月确实是标普500表现最弱的月份之一，甚至是唯一一个长期平均收益率明显为负、上涨概率低于50%的月份。 那么问题来了：9月真的“注定要跌”吗？ 一、什么是“9月魔咒”？ 所谓“9月魔咒”，指的是美股尤其是标普500在9月份历史上存在明显的弱势季节性。 根据ReturnsView数据显示，从1928年至2025年的98个完整9月来看，标普500有53次下跌、44次上涨、1次持平，下跌概率约54.1%；9月平均收益约为-1.0%。 图片7.png   换句话说，过去近100年的历史中，标普500在9月份下跌的次数明显多于上涨。 而且，9月不仅“跌得多”，平均表现也比较差。其他月份长期平均收益大多为正，9月却是最突出的负收益月份之一。自1928年以来，9月的平均回报约为-1.0%左右。 因此，“9月魔咒”并不是投资者凭空创造出来的说法，背后确实存在长期历史数据支撑。 二、为什么偏偏是9月？ 问题是：为什么市场总是在9月比较容易“掉链子”？ 其实，目前并没有一个被市场普遍认可的单一解释，更可能是多种季节性因素叠加。 首先，暑期结束后市场重新活跃。 进入9月后，机构投资者假期结束陆续回归，交易量和市场关注度提升，之前被忽视的问题可能重新被定价，波动因此容易放大。 其次，机构可能进行季度末、年度末的仓位调整。 进入下半年后，基金、机构投资者会重新审视持仓，对表现不佳的资产进行减仓，同时调整行业和个股配置，这可能增加市场的卖压。类似的“基金再平衡”也是市场解释9月弱势的常见原因之一。 第三，9月往往也是

CFN公众1.gif   布伦特原油正式突破 100 美元 / 桶，这一轮油价上行并非传统的需求过热，而是中东地缘冲突带来的供给风险溢价。对于航空行业而言，燃油是仅次于人力的第二大运营成本，通常占到航司总运营成本的 20%-30%。民航行业本身属于薄利生意，利润垫很薄，油价上涨 10%，企业净利润就可能直接被吞噬大半。 图片6.png 和市场固有认知不同，这一轮油价冲击之下，美国航空板块并不会同涨同跌，而是走出非常明显的K 型分化行情。 过去很长一段时间，美国头部航司已经集体放弃长期燃油套保。欧洲航司普遍会用期货、期权锁定未来 70%-90% 燃油消耗，但美国航司几乎全部暴露在现货油价波动之中。这就造成，面对同样的油价冲击，不同航司业绩、股价走向完全不同。   同样是油价破百，有的航司拥有独特对冲资产，毛利率韧性极强；有的航司依托高端商务客流，拥有票价转嫁能力；有的航司完全裸奔、国内短途为主，一旦油价走高利润快速缩水；还有企业背负沉重债务，高油价环境下随时面临现金流压力。 截屏2026-09-15 12.05.02.png 市场有一句经典的判断：高油价，拼韧性；油价下行，拼弹性。我们以 $达美航空(DAL)$ 、 $联合大陆航空(UAL)$ 、 $西南航空(LUV)$ 、美国航空（AAL）、捷蓝航空（JBLU）五家美国主流航司作为样本，拆解在当前油价周期下，各家的底牌、优势、致命短板，以及整个行业无法规避的三大风险边界。    一、航空行业底层逻辑：燃油成本如何决定航司利润   民航属于重资产、

CFN公众1.gif 如果你一直有关注我们的公众号，并且认真阅读了几周前写的那篇关于 Salesforce (CRM) 的深度推演文章，那么恭喜你，你现在的账户里应该已经实打实地躺着这波主升浪的丰厚利润了。 回想一下一个月前，当时 CRM 的股价还在 $190-$200 泥潭里挣扎的时候，市场上充斥着什么声音？“SaaS 软件见顶了”、“AI 资本开支挤压了企业软件预算”……各种看空的研报满天飞。 截屏2026-09-08 18.46.27.png 但在当时的文章里，我斩钉截铁地告诉过大家：抛开那些滞后的噪音，看懂图表上机构资金的真实意图！ 当时 CRM 的日线图已经出现了极其明显的底部承接力量，大资金正在恐慌中从散户手里贪婪地拿筹码。结果呢？8月底一份财报落地，股价直接一个史诗级的跳空高开（Gap Up），从 $200 出头暴力拉升到了 $256，并在本周最高触及 $264.43！ 这不是什么玄学，更不是运气，这就是专业交易系统（Systematic Trading）的力量。 1. Episodic Pivot (EP)？ 熟悉 Kristjan Qullamaggie 交易体系的朋友，对 CRM 8月底的这根天量大阳线绝对不会陌生——这是最纯正的 Episodic Pivot (EP，事件驱动拐点)。 当一只股票经历了长时间的悲观预期消化，突然被一个重磅催化剂（比如远超预期的财报或指引）引爆，形成巨大的跳空缺口，且伴随天量成交时，它就彻底改变了这只股票的中期趋势。 我们在之前的推演中，正是捕捉到了它在 3个月 Gainer 榜单中悄悄爬升的相对强度（Relative Strength）。当所有人都在恐惧时，技术指标的背离和筹码的锁定，已经提前写好了这出逼空大戏的剧本。 2. 当前盘面拆解：不要成为接盘侠 作为交易员，面对现在 $259 的 CRM，我们必须保持

说实话，我做空啥都不怕，但我挺怕特朗普那张嘴。 今天有两个消息在推美股。 第一个，是美联储官员释放了相对偏温和的信号，认为目前通胀情况符合预期，接下来CPI会变得非常关键。加息概率下降到50% 第二个就更直接了。 特朗普盘前又出来喊： 不管你信不信，股票会涨。 给我整蒙了 我是真的想相信 看着我一把空单我恍然间迷茫了哈哈哈 因为以前特朗普类似的喊话出来，市场确实经常会给反应。 所以说实话：我啥都不怕，但我挺怕特朗普那张嘴。😂 回归理性 这些消息有没有改变我这一轮做空的底层逻辑？没有。 所以今天：仓位没有变化。空单继续持有。甚至我还在继续增加 $UVXY 的仓位。 为什么？ 因为我前几天一直在讲的那个问题，到今天依然没有答案： 如果美联储不加息，那你准备怎么让债券市场相信，你能够控制长期通胀？ 这一轮市场为什么会跌？ 恰恰就是因为市场开始担心：美联储不愿意进一步收紧。于是债券市场自己要求更高的收益率。 结果就是：不加息 → 长债收益率上升 → 无风险利率上升 → 股票估值被压。 那现在如果答案还是：不加息。 问题不就又回到原点了吗？ 如果长债没有解决，市场凭什么重新打开持续创新高的估值空间？ 所以我的逻辑一点没变：不是“加息”这两个字让我看空。 我真正盯的是：债券市场到底信不信美联储。⸻现在10年期美债收益率已经来到 4.8%附近。 4.8%本身就是一个比较明显的压力区域，所以这里出现阶段性回落，我一点都不意外。 但我目前依然倾向于：4.8%未必是终点。 我还是在看：10Y突破4.8%，继续向5%靠近。 而这里又很反人性。 很多人会觉得：收益率5%了，不应该更危险吗？ 但在我的交易框架里，真正逼近5%的时候，反而可能是我开始认真寻找反转、重新做多机会的时候。 因为到了那个位置，市场对于美联储和财政端采取更强政策动作的预期会明显提高。 换句话说：从现在到5%的过程，我担心的是估

CFN公众1.gif 一、核心结论：不是基本面转弱，而是高预期资产的估值再校准 $博通(AVGO)$ 财报后股价下跌，本质上不是基本面恶化，而是市场对AI硬件资产进行了一次更严格的估值审计。公司最新季度财报依然非常强，收入同比增长86%，Non-GAAP EPS同比增长96%，AI半导体收入同比增长221%，自由现金流达到136.65亿美元，同时公司将FY2027 AI收入预期上调至约1150亿美元，并进一步给出FY2028约2300亿美元的远期目标。 截屏2026-09-07 12.28.50.png 这些数据说明，博通并不是单纯靠AI叙事支撑估值，而是已经把AI需求转化为订单、收入、利润和现金流。但问题在于，AVGO现在已经被市场当作“AI基础设施第二核心资产”定价。 对于这类股票来说，财报好不够，必须比市场最高预期更好。公司Q4收入指引约348亿美元，虽然同比接近翻倍，但低于部分市场预期的350亿至354亿美元附近。在高估值、高拥挤度、高AI预期的环境下，这种小幅低于预期足以触发短线估值修正。 因此，这次下跌更准确的定义是：估值的合理修正，而不是基本面前瞻警告。 但它确实提醒市场，AI硬件公司的定价门槛已经明显提高。未来AVGO股价要重新上行，不能只靠AI收入高增长，还需要持续证明客户需求、毛利率、软件现金流和FY2027、FY2028远期指引具备高可见度。 二、财报复盘：业绩强劲，但没有完全满足最高期待 博通最新季度收入达到295.91亿美元，同比增长86%；GAAP经营利润159.55亿美元，Non-GAAP经营利润200.95亿美元；Non-GAAP EPS为3.32美元，同比增长96%。经营现金流142亿美元，资本开支约5亿美元，自由现金流136.65亿美元，自由现金流率

CFN公众1.gif 2026年8月25日，AI行业迎来一场悄无声息却影响深远的变局。在英伟达即将公布最新季度财报、资本市场聚焦其AI芯片霸主业绩的关键节点，英伟达最重要的客户兼核心投资方OpenAI，正式公布了自研芯片Jalapeño（墨西哥辣椒）的实测成绩单。 图片1.png 这场精准卡点的官宣绝非偶然。数据显示，这款仅用9个月就完成设计到流片的自研ASIC芯片，在专业基准测试中全面超越英伟达旗舰GB300芯片：每瓦AI吞吐量提升1.5至1.9倍，端到端推理延迟降低1.7至3.6倍，700瓦的超低功耗仅为英伟达GB300的一半，推理综合性能实现跨越式领先。 外界瞬间读懂了这场官宣的深层含义：那个长期依赖英伟达GPU、被英伟达深度资本绑定的头号客户，不再是单纯的采购方，已然成为英伟达最具威胁的潜在对手。 很多人疑惑，OpenAI与英伟达本是深度绑定的利益共同体。英伟达是OpenAI最大的GPU供应商，撑起了ChatGPT、GPT系列模型、Sora视频生成模型的全部算力底座；同时英伟达累计向OpenAI投资300亿美元，持股约3.47%，是其核心战略投资方。 二者的关系，早已超越普通的供需合作，是资本、算力、技术三重深度捆绑的共生关系。如果用通俗的商业类比，这就好比一家顶级汽车车企，最大的发动机供应商同时是自家重要股东，双方深度绑定、互利共赢，如今车企突然自研高性能发动机，试图挣脱供应链束缚。 舆论场瞬间分化出两种极端猜想：有人认为OpenAI准备彻底摆脱英伟达桎梏，开启全面自主化之路，双方即将走向决裂；也有人认为这只是常规技术布局，是企业降本增效的常规操作，不会撼动二者的合作根基。 图片2.png 事实上，AI行业两大巨头的关系，从来不是简单的合作或对立。结合资本绑定、技术壁垒、业务布局和行业趋势来看，短期二者绝不会决裂，正式进入“深度共生+有限竞争”的全新博弈阶段，这也

CFN公众1.gif 但斌，国内知名价值投资人、东方港湾创始人，其旗下东方港湾投资基金（Oriental Harbor Investment Fund）长期以美股科技、优质成长企业为主要配置方向。 截屏2026-09-03 16.40.38.png 根据该基金2026年第二季度13F持仓数据，截至2026年Q2末，其股票组合规模较第一季度增长46%，达到约16亿美元。本季度调仓幅度明显加大，新建7只仓位、清仓6只股票，同时对部分原有核心持仓进行了减持，并大幅增持美光。 从整体变化来看，Q2但斌最鲜明的动作是：大幅增加半导体及AI基础设施相关公司的配置，同时降低部分原有科技巨头的仓位。 组合的投资主线进一步向AI芯片、存储、数据中心及半导体基础设施集中。 一、前十大仓位：科技股高度集中，前五大占比超七成 截屏2026-09-03 15.12.28.png 截屏2026-09-03 15.12.03.png   从前十大仓位可以看到，组合集中度非常高。 第一大仓位 $谷歌(GOOG)$ 占22.5%，单只股票就贡献了超过五分之一的组合。 $英特尔(INTC)$ 、 $英伟达(NVDA)$ 紧随其后，分别占15.7%和13.2%。 前五大仓位合计占比达到72.4%。 更值得注意的是，前十大仓位中除了GOOG和NVDA之外，大量集中在半导体及AI基础设施相关公司。 可以看出，但斌在明显强化AI产业链，尤其是半导体方向的配置。 二、新建仓：一口气布局7只，半导体成为最大主线 截屏2026-09-03 15.13.24.png  

CFN公众1.gif 美国前众议院议长佩洛西的投资组合再次受到市场关注。数据显示，截至目前，佩洛西相关投资组合年初至今上涨15.50%，组合规模和交易活跃度均处于较高水平。 截屏2026-08-31 17.21.23.png   从持仓结构来看，科技与AI依然是最核心的投资主线，英伟达、博通、谷歌、亚马逊等科技巨头占据前排，同时还布局了网络安全、电力及AI医疗等方向。 截屏2026-08-31 17.13.09.png   一、前十大仓位：英伟达占据绝对核心 截至5月2日，佩洛西前十大仓位中，英伟达（NVDA）以20%的权重排名第一，明显高于其他持仓。其次是博通（AVGO）和谷歌（GOOGL），仓位分别为15%和14%。     截屏2026-08-31 17.24.05.png 截屏2026-08-31 17.24.12.png 从组合来看，前3大仓位全部属于AI核心资产，NVDA、AVGO和GOOGL合计占比达到49%，显示出较高的集中度。 其中，英伟达是整个组合最重要的押注，佩洛西此前持有的长期限NVDA看涨期权曾受到市场广泛关注，本质上是对AI算力需求持续增长的高弹性押注。 博通则对应AI定制芯片及Google TPU产业链逻辑；谷歌则是长期持仓，代表大型科技平台以及AI基础设施的另一条投资主线。 值得注意的是，组合并不只有AI芯片。PANW和CRWD构成网络安全方向，VST则对应AI数据中心带来的电力需求，TEM则押注AI+医疗。这意味着其投资组合实际上覆盖了AI产业链从算力、云平台，到网络安全、电力和垂直应用的多个环节。 二、Q2操作：继续通过期权加码科技股    截屏2026-08-31 17.12.33.png Q2期间，佩洛西披露的最新交易主要集中在英特尔（INTC）和Uber（UBER