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先祝大家国庆节快乐。最近这段时间都在国内旅游，今天刚回来，又可以愉快的分析新股了。 上一轮的判断还可以，但是因为在旅游，所以没吃到大肉，算是比较可惜了。 景旺电子但凡首日或者次日早盘出，本轮还是能吃到点肉的。原因和中际旭创是一样的，AH股因为A股跌所以暗盘和开盘低开，但是次日反弹加上本身估值不算太高，所以盘中一度有20%的利润。乙头6000+的利润，贵在中签率高。 欢创科技，虽然单手利润一度1.5万+，但乙头的中签率不足25%，也就是期望大概最高在4000不到，我暗盘就卖了。没赌首日的原因是在旅游没法盯盘，首日可能继续冲高快速入通也可能假装要快速入通然后冲高回落。更高胜率的玩法还是暗盘冲高落袋为安。 这一轮就奕斯伟计算，是个独苗。因为10月之后招股，而且还是300亿+的大票，所以几乎百分百是市场化发行。所以估值和市场情绪就很重要了。 一、基本面分析 公司是中国规模最大，技术最先进的RISC-V边缘计算与智能芯片设计公司。由中国液晶显示之父，原京东方创始人王东升亲自挂帅创立。 其实际业务由三大板块构成：智能终端与人机交互芯片、智能汽车芯片和RISC-V 边缘计算与AI芯片。其中智能终端与人机交互芯片目前是公司的绝对现金牛与生存基石。主要产品为显示驱动芯片和触控芯片。这块业务贡献了目前公司超过70%的营收。智能汽车芯片主要提供车规级微控制器及车载车载互联芯片。RISC-V 边缘计算与AI芯片是公司对外宣讲的估值引擎，主打低功耗高定制化的端侧AI算力。 公司的商业模式是典型的Fabless模式，公司只写代码做设计，将制造交给晶圆代工厂，将封测交给通富微电、颀中科技。但公司最大的商业模式特征是高度绑定京东方。这使得它不需要像其他初创芯片公司那样满世界找客户，只要把显示芯片做出来，京东方就能吃下绝大部分产能。 公司是国内极少数在RISC-V开源指令集上具备全栈自研能力的厂商。在去 A

最近这三只股是冲突的，明天星环科技截止招股，后天是四方精创和纳真科技。 四方精创又是一个AH股，当前折价只有37.82%，大概率公司也不会这么自行上限发行。 基石只有12.6%，质量上也不堪入目，简直是来凑数的。 这次依然没有绿鞋，但承销商有结好。如果这个股想搞事的话，还是可以搞的。但可能性和必要性都不大。 原因在于这是个AH股。要是这个配置的一婚股，是可以去博一博的。但是AH的话还是算了吧。基本面差，折价低，基石差，但是有妖股气息，一婚股简直完美配置，AH股就相对而言差了点。现在就怕中庸之道，要么差的离谱，要么好得无可挑剔。 这次我大概率也是博个印花完事。如果计划有变，会再次发文。 文章原文

最近难得迎来了一个非AH股的申购，又是之前热门的光赛道。这次依然好好盘一盘它的底细。 一、基本面分析 公司是海信集团控股旗下，全球领先的光通信全栈供应商。主营高速光模块与光芯片，也是本轮全球AI数据中心算力爆发浪潮中的铲子股。 公司不是简单的低端代工厂，而是从设计阶段就与北美云巨头等客户协同共创，联合定义1.6T甚至 3.2T 产品的标准。这类客户的替换成本极高。而且公司拥有从晶圆外延、微纳刻蚀到封测的IDM级全流程自主能力。 光模块是目前AI大模型算力集群中输送数据的大动脉。没有800G和1.6T光模块，英伟达的GPU算力就无法在数据中心内流转。 按全球光模块收入计，公司占据4.0%份额，排名全球第五。如果按中国光模块收入计，公司占据10.1%份额，排名中国第三，也就是中际旭创和新易盛下一档的二线龙头。 二、财务数据分析 营收高速攀升，从2023年到2025年分别为42.39亿、50.87亿和83.55亿元，2026年上半年更是高达53.93亿元，同比增加27.9%，且半年就已经超过2024年全年营收。 净利润V型反转，2023年还有2.16亿，2024年就掉到0.89亿元，不过好在2025年已经大增到8.76亿元。2026年上半年的经利润也有6.56亿元。我们通过分析可以看到2024年的利润滑坡并非基本面恶化，而是公司在电信市场承压时，主动采取价格战以抢占数通光模块的市场卡位的战略。2025年和2026年上半年的净利润可以说明这个战略已经成功。 毛利率有点尴尬，从2023年到2026年上半年分别为20.6%、17.4%、20.0%和24.2%。这个和中国光一哥中旭际创比差得远。 同时需要注意公司的光芯片的故事要打折看，招股书显示其光芯片的对外销售收入在 2025年只有2893 万元，占比也只有可怜的0.3%。而且该业务在2024和 2025年的毛利率分别为-157.4%

最近这段时间，AH的打新明显增多。这批AH股都是冲着再融资一波去的，哪怕没有啥境外融资的诉求，也不能浪费这难得的窗口期。 可预见的未来是A股的大盘股都会去港股上一遍，但首当其冲的应该还是科技股。毕竟老登股再融资的意义不大。 星环科技，不是前阵子闹得沸沸扬扬的星宇科技，一字之差。这家企业是国内著名的大数据与AI基础设施软件开发商。 旗下核心产品包括大数据与云基础平台TDH和TDC，分布式关系型数据库ArgoDB和KunDB，这个主打金融级国产替代。还有大模型与机器学习运维平台LLMOps和MLOps。由于直接面向大型政企客户，定制化实施服务的占比较高，拖累了标准SaaS应有的高人效。 按2025年收入计，在中国的AI基础设施软件市场排名第五，市占率 为2.7%，也是该领域最大的独立服务供应商。但前四大都是巨头，比如**云和阿里云等。优势在于中立性，但劣势在于获客成本极高，且极易被云巨头的“免费/低价底座+上层应用”策略降维打击。 AH折价47.59%到57.90%，但折价只是交易层面的折价，并非基本面的折价。A股在科创板，科创板可是出了名的高估值，当前PS25.75倍。港股折价后也在10.84倍到12.45倍之间。但营收2025年都未达到2023年的高点，利润状况也是连年亏损。尤其是毛利率，只有不到60%，作为一家软件企业这个毛利率是不合格的。 基石聊胜于无，洛阳科创和浪潮信息旗下的Electronic Channel。只能算猴子请来的救兵。合计只有9.58%。 保荐人海通国际资本倒是妖气十足。承销商里面华福已经三连败，微牛倒是最近表现不错。 这次无绿鞋，放在以前可以解读为快速入通，但放在现在很可能就是兵败如山倒，连个保本出的机会都不会给。 只有下限发行，才有博一博的兴趣。 目前暂定打个印花，约等于放弃。有变动的话，会继续发文，否则以此为结论。 后续多关注基本面，对厨师的关注

港股打新目前不在赚钱的趋势上，可参与可不参与的，尽量不参与即可。等打出赚钱效应了再猛干。 明天早上麦科田就截止申购了，今天冻资才到119.5亿，差不多200倍。打新要么搏冷，要么打热门。这种不热不冷的很尴尬，上一次遇到这种情况还是同仁堂医养。 基本面上也不够硬，都人称迈瑞2.0了，其实还不如去买迈瑞医疗。我的结论是打2手赚印花，然后其它平台上再申购一手冲突撤销。 文章原文

今天暗盘的两家表现都不及预期。机器人破发在意料之外，希音跌幅也超出预期。我个人认为210亿美元的买家心理预期底还是值得博弈一下的。 同时今天继续迎来港股打新两连发。不过这次江波龙和优地机器人虽然同一天招股，但优地机器人晚一天结束，能和麦科田的资金复用。 江波龙由于是AH股，明天一起简单讲讲即可，今天还是重点来介绍下优地机器人。 一、基本面分析 公司是中国领先的商用服务机器人制造商，凭借UT斯达康团队的硬件集成经验和饿了么的生态绑定，在下沉商用市场实现了规模化的落地。 产品是一众优字辈的机器人，优小妹管酒店配送，优小弟是大载量配送，优小哥负责在封闭园区配送，优小姑是清洁机器人，而优小蜂则是无人零售机器人。 截至2026年3月，累计销售机器人超过11.46万台，客户超过5100家，在2025年的中国商用服务机器人市场排名第三，市占率约为8.9%。 这个数据里有很大注水的成分，因为2023年优小蜂卖了7.9万台，这批货绝大部分的单价都在743元左右。相当于69%左右的销量都是一次性的低价刷单，也许正是为了这次上市刷数据准备的。 而且商用服务机器人这个行业早年的暴利时代已经彻底终结，目前已跌至1万左右入门。公司面临着普渡科技、擎朗智能和穿山甲机器人等无数同质化对手的殊死肉搏。这个行业的壁垒极低，纯拼降本增效和客户关系。行业本身并不太性感。 二、财务数据分析 营收增速大幅放缓，2023年到2025年的营收分别为2.44亿、2.67亿和3.18亿元，CAGR约为14%。2026年Q1营收为7651.3万元，同比仅增长5.72%，营收增长几乎停滞。 2023年到2025年分别亏损2.51亿、1.51亿和1.11亿元，亏损幅度有所收窄。但2026年Q1亏损3121.6万元，较去年同期的2600万进一步扩大。亏损收窄的趋势在2026年被打破。经调整后亏损数据相差不大，2025年亏损为1.05

其实我很久前就接触过ZD Group了。大概在2024年年底附近，就有一个同学离职去做了ZD Group的家族办公室。我也是那个时候接触到ZD Group的。 最终没参与的原因是觉得底层不透明。很难不让人联想起10年前的P2P。P2P一开始是个好东西，但走着走着大部分平台就走向了庞氏骗局。 而ZD Group旗下的MS Global也货真价实参与过港股嘀嗒出行的IPO，这个去查港交所的文件就能证实。 ZD Group事件的来龙去脉，财新和凤凰网其实已经讲述的差不多了，我也就不班门弄斧再介绍一遍了。 有兴趣的朋友可以看看凤凰网的原文，我放在原文链接里了。 我让gpt把这件事的来龙去脉简单分析了下，过去的事情意义不大，更重要的是让它根据目前的事实推演一下未来。 1、严格意义上的庞氏骗局的概率不低，概率大概在25%到35%之间。之所以概率没有提升到70%以上，还是因为ZD过去确实进行过真实投资，而且RGC本身也是BVI登记的Approved Fund，公开文件显示其投资范围覆盖股票、债券、基金和衍生品等。目前没有直接证据证明前面人的收益来自于后面人的投入。 2、有真实投资，但同时存在挪用、虚假陈述和资金错配等重大欺诈的概率差不多在35%到45%。这种概率是可能性最大的，也就是真真假假掺着来。 目前已经出现了好几个非常不舒服的信号，而且是同时出现。最重要的是出现了账户冻结。香港警方已经把案件暂列为诈骗，由湾仔警区重案组调查。截至8月24日已有39名投资者报案，而RGC旗下SP1银行账户也已被确认冻结。 这种就类似于半旁氏，现实中的金融案件很少非黑即白。一开始可能是真的投资，真的高收益，真的能给投资者带来收益。但随着规模越来越大，热门IPO的额度跟不上资金的增长。为了继续拿到收益，开始出现资金池化、期限错配和新钱兑旧钱这种旁氏骗局的迹象。 3、主要是激进投资和期限错配，叠加警方冻结导

进入8月下旬后，招股数慢慢开始多起来了。已经招股结束的机器人和希音，想必大家都没有选错。 这一轮是大概率是独苗麦科田，但是这次是三无产品，纠结是蜜饯还是毒药，尚未可知。 一、基本面分析 公司是一家综合性的全球医疗器械提供商，主攻生命支持、微创介入与体外诊断三大赛道。创始人和核心团队大部分出自于中国医疗器械龙头迈瑞医疗，所以可以认为是迈瑞2.0。 主要业务就是上面说的三大业务。其中生命支持，也就是我们常说的输液注射管理，是公司的现金奶牛。主要提供输液泵和营养泵等设备，市占率极高，是中国输液注射工作站的绝对王者。其次是微创介入，主要提供内窥镜系统和耗材，在消化道微创介入耗材的领域国内排名前二，这块是现在最大的业务，也是利润率最高的一块。体外诊断主要是一些血栓弹力图仪等检验设备。 商业模式和常规的医疗器械厂商没啥大的区别，是典型的平台型器械商模式。前期通过低价铺设设备进入医院，后期靠卖高毛利耗材持续赚钱。 公司的业务总共覆盖全球140多个国家，在国内也覆盖了超6000家医院，拥有强大的渠道销售网络。2025年的海外营收占比为48.3%，2026年Q1略有下降为46.4%。 目前国内的医疗器械正处于国产化率加速提升的阶段，公司凭借迈瑞2.0的打法，正在抢占外资的市场份额。但目前医疗反腐与集采的压力依然存在，医院设备采购延缓，而且低值耗材面临全国集采的降价打击。这点看迈瑞的K线图就应该深有体会。 不过公司如果能把中国研发制造成本优势输出海外，那么估值逻辑就会不一样。公司出海的方式不是简单的去国外找代理商，而是通过收购海外品牌，然后获得资质，利用当地的销售渠道，把自己的供应链和产品平台导进去。在这一点上，比不少所谓的医疗出海股的含金量要高一点。 二、财务数据分析 公司营收稳步爬坡，2023年到2025年分别为13.13亿、13.99亿和16.19亿。2025年的增速较快，达到15.7%

港股打新|希音：估值膝盖斩，但未必没机会 港股打新|梅卡曼德机器人：并非等闲之辈 看本文之前，先简单回顾下之前的分析结论。 这期的选择其实没那么难，简单问一下自己是去买一个估值不断下降但每年都有稳定收益的电商，还是去搏一个未来依然高增速的机器人铲子股。 我个人更倾向于去搏未来的高增速。SHEIN没那么差，但机会似乎并不在打新上。 先说SHEIN，我的观点是目前的估值不贵，但也不是那么便宜。 SHEIN如果未来依然有10%的营收增长，以及4%左右经营利润率，那么目前的估值并不贵，是值得投资的。但万一营收增长在5%以内，经营利润率跌到2%左右，那么现在看起来不贵很可能就是价值陷阱。 文章原文

很多人一朝被蛇咬十年怕井绳。看到港股打新上了机器人相关的新股，第一直觉就是准备放弃。 但这次的梅卡曼德机器人，并非等闲之辈。 一、基本面分析 公司是全球领先的智能机器人核心组件的供应商，不造机器人整机，而是为所有机器人提供3D视觉感知与AI深度学习决策系统，是具身智能赛道稳赚不赔的超级铲子股。 核心竞争力是眼脑手的全栈体系。眼是工业级3D相机，在反光等复杂场景下具备微米级识别能力。大脑用的自研多模态大模型Mech-GPT和视觉大模型Mech-Vision，实现了从程序员写代码控制向AI自主规划路径的颠覆。手靠的也是高精密执行算法。 公司避开了整机制造的物理内卷，专注于毛利极高的软硬件底层组件。标准化组件的让它的复用率很高，单客户平均购买量从7.2台增至13.2 台，复购壁垒极深。 从市场规模上看，具身智能是目前全球唯二能与大语言模型并驾齐驱的超级赛道，市场规模呈指数级增长。 按照2025年收入计，梅卡曼德在AI+3D视觉引导的非专用智能机器人组件这个细分市场占有率为22.1%，位列全球第一。其海外收入占比达50.3%，业务覆盖全球近 50 个国家，是真正赚取美元利润的全球化AI独角兽。 当大部分人形机器人公司还在烧钱验证双腿平衡时，公司的2.9万台设备已经实实在在地服务了全球100多家世界500强企业，商业落地进度碾压全行业。 二、财务数据分析 营收规模强劲高增，2023年到2025年分别为1.81亿、2.69亿和3.89亿，三年CAGR达46.6%。2026年Q1营收为1.07亿元，同比暴增73.1%。 净亏损极速收窄，经调整净亏损从2023年的3.34亿元大幅收窄至2025年的1.09 亿元。2026年Q1仅亏损3918万元，盈亏平衡点清晰可见。 毛利率更是夸张，从2023年的39.1%增长到2025年的64.6%，2026年Q1的毛利率为64.8%。对于一家硬件起家的