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星源材质是一家于2003年创立的锂离子电池隔膜制造商，总部位于中国深圳。公司专注于锂离子电池隔膜的研发、生产和销售，产品广泛应用于电动汽车、储能电池及消费电子产品等领域。根据弗若斯特沙利文的数据，星源材质在2025年全球锂离子电池隔膜出货量中排名第二，其中干法隔膜出货量位居全球第一，湿法隔膜位居全球第四。公司不仅具备干法、湿法及涂覆隔膜的全技术能力，还积极拓展固态电解质膜、半导体材料等高附加值领域，致力于构建“新能源+半导体”双轮驱动的业务格局。

星源材质本次上市募资净额12.63亿港元，资金分配如下：28%用于研发能力提升；27%用于海外网络扩展；20%用于投资新材料公司；15%用于偿还固定资产贷款；10%用于营运资金及一般企业用途。

招股信息：

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本次全球发售股数14952.35万股，每手股数500股，招股价8.98港元，入场费4535.28港元，采用机制B发行，公开发售手数29905手，预计12-16万人参与，一手中签率2%左右，申购1000稳一手。

财务情况：

23年经营收益29.82亿，24年经营收益35.06亿，25年经营收益40.77亿，年复合增长率16.9%；

23年毛利12.90亿，24年毛利9.84亿，25年毛利8.83亿，毛利率22.35%；

23年净利润5.94亿，24年净利润3.71亿，25年净利润1.43亿，进入一种叫增收不增利的怪圈中。

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星源材质主要营收来源于涂覆隔膜、湿法隔膜和乾法隔膜，其中涂覆隔膜收入占比74%，湿法隔膜收入占比14.6%，乾法隔膜收入占比11.4%，营收明细如下：

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行业及竞争对手速览：

当前全球锂电池隔膜行业正处于从“增量竞争”向“存量内卷”转变的关键周期。受前期大规模扩产影响，行业面临阶段性产能过剩与价格战压力，整体呈现“一超多强、头部集中”的竞争格局，头部企业凭借规模效应与技术壁垒加速抢占市场，而中小落后产能正加速出清。在这一格局下，星源材质展现出强劲的差异化竞争优势，已连续六年稳居全球锂电池隔膜出货量第二位（2025年全球市占率达11.6%），仅次于恩捷股份。

同时，公司是国内少数兼具干法、湿法及涂覆隔膜全品类生产能力的企业，其干法隔膜全球市占率高达21.5%，位居全球第一。面对国内市场的激烈竞争，星源材质正积极通过全球化产能布局（如瑞典、马来西亚、美国基地）与高端涂覆、固态电池膜的技术迭代来规避内卷，依托头部客户资源与高附加值产品矩阵，持续巩固其全球行业龙头地位。

竞争格局，在中国干法电池隔膜市场，星源材质以22.6%的市场份额排名第一，参与者已上市的公司有：恩捷股份、中兴新材等；而在中国湿法电池隔膜市场，公司以10.8%的市场份额，排名第四，参与者有：恩捷股份、金力股份(佛塑科技子公司)、中材科技等。

13家基石投资者认购6.08亿港元，占比45.14%，没有特别大牌机构站台，有几家产业链上市公司友情支援。禁售期6个月，发行结构还行，公司也很有诚意，不像某些公司不知天高地厚。

但做为二婚股，丈量其价格时永远逃脱不出H/A溢价率的牵扯，截止周五A股收盘价，星源材质H/A溢价率-57.33%，这个溢价率给得足够诚恳。并且本次未设绿鞋，首日可快速入通。历史上首日快速入通的标的看这组数据：

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只要前夫别来捣乱，破发的可能性几乎为零，吃20+的可能性极高，但是这个前提大概率是不成立的，下周还有四个交易日，再加上节后还有一个交易日，才会暗盘，而要赌首日入通，港股通资金抬轿，还得等到23号。17号截止日，要接受三个交易日不确定性考验。

就目前的溢价率和公司在行业的地位，All in都不为过。可惜现在有另外两只新股同台竞技！此时还能怎么选？是AI不够性感，还是生物B不够妖娆？除非是曹操附体，就好这口？

下周还有两天观察期，先看看A这边怎么个情况吧，如果能保持住这个溢价率，多少也要参与一些，星源是创业板上市的票，如果A这边直接拉个大的20CM，那么也省心了，把资金分分拥抱AI和生物B即可。

申购评级：

橙色（红橙蓝）。

$星源材质(06067)$

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