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华健未来（成都）科技股份有限公司（HJ Science Co., Ltd.）是一家于2017年成立的临床阶段生物科技公司，专注于自身免疫、代谢及肿瘤学领域的小分子创新药开发。根据其招股章程，该公司目前正处于上市前的关键阶段，计划透过全球发售进行融资以推进其研发管线。公司的核心业务围绕三款主要候选药物展开：HJ787（一款针对特应性皮炎及痤疮等疾病的TYK2抑制剂）、HJ178（一款用于治疗2型糖尿病及肥胖的GLP-1相关疗法小分子药物）以及HJ891（一款针对非小细胞肺癌的KRAS G12C抑制剂）。此外，公司还拥有包括HJ197在内的多款临床前及临床阶段候选药物，并已建立完善的研发平台及技术体系，旨在通过差异化的创新解决方案满足未被满足的临床需求。

公司在研产品管线情况：

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华健未来本次上市募资净额10.18亿港元，资金分配如下：80.6%用于临床研究及开发；9.4%用于研发平台升级；5%用于商业化团队建设；5%用于一般营运资金。

招股信息：

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本次全球发售股数1360万股，每手股数100股，招股价81.80港元，入场费8262.49港元，采用机制B发行，公开发售手数13600手，预计22-28万人参与，一手中签率0.5%左右，全员抽签。

财务情况：

生物B公司，基本没什么营收，24年有180万元，25年有1298.2万元收入。24年和25年分别亏损2.02亿和亏损1.35亿元。

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行业及竞争对手速览：

华健未来-B所处的生物医药赛道聚焦于自身免疫、代谢及肿瘤三大高景气领域，但竞争格局呈现显著分化：在代谢（GLP-1）领域，市场空间广阔但极度内卷，公司面临诺和诺德、礼来等跨国巨头及众多国内口服竞品的激烈夹击；

在自身免疫（TYK2）领域，其核心产品HJ787作为目前中国唯一进入临床阶段的外用选择性TYK2抑制剂，成功填补了市场空白，具备较强的差异化竞争优势；

在肿瘤（KRAS G12C）领域，虽然市场潜力大，但国内已有4款同类药物获批上市，且面临泛RAS抑制剂等新兴技术的追赶，公司需在疗效与联合疗法上寻求突破。整体而言，公司面临着“部分赛道独家卡位、部分赛道红海突围”的复杂竞争环境。

竞争格局，公司主要涉足三个领域，在自身免疫TYK2领域成功填补市场空白，而该领域参与者有诺诚健华、康哲药业、辉瑞等；而在代谢GLP-1领域，参与者有礼来、华东医药、恒瑞、一品红等众多巨头内卷；在NSCLC KRAS领域，参与者有泽璟制药、益方生物、首药控股、加科思、信达生物等。

华健未来IPO前总共完成6轮融资，最后C2轮完成于2025年7月，每股成本45元，约合52.13港元，投后估值31.28亿港元，较发售价折让36.77%，IPO前投资者禁售期12个月。

引入6家基石投资者，总共认购5.09亿港元，占比45.7%，基石禁售期6个月，基石阵容一般般，有清池资本，泰康人寿，包括几个专业投资生物制药领域的行业基金。

公司所属赛道概念还行，有自免、肿瘤、代谢，如果只是代谢领域我真的会谢，之前几个涉及减肥药的真的是，lese! 没有一个例外。还好这个公司主要有别的故事可讲，GLP-1只是其一，做为叠加项，问题不大。

基本面，生物B讲讲故事就好了！本次由中信证券保荐，中信稳价，这种组合送分题。中信证券保荐的生物B股，永远值得期待！二婚股除外。

资金面，发行总市值60.20亿，入通强预期概念，募集资金11.12亿，公配这边1.11亿，基石锁5.09亿，国配那边给4.92亿，结构挻好，保底多少计算器按一下就知道了。主要的问题还是货太少，甲乙组分6800手，能中签的都是天选打新人！

申购评级：

红色（红橙蓝）。

$华健未来-B(06132)$

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