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万亿巨兽：SpaceX冲刺IPO 美东时间2026年5月20日，太空探索技术公司（Space Exploration Technologies Corp.，简称SpaceX）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了Form S-1招股书，计划在纳斯达克（Nasdaq）以及纳斯达克德克萨斯州分所（Nasdaq Texas）挂牌上市，股票交易代码拟定为“SPCX”。 此次首次公开募股（IPO）由高盛、摩根士丹利、美国银行证券、花旗集团和摩根大通等23家顶级华尔街机构共同担任联合账簿管理人，其全球募资规模预计高达750亿美元至800亿美元，寻求高达1.75万亿至2万亿美元的上市估值。这不仅将刷新全球资本市场历史上的募资与估值纪录，也标志着商业航天与超级AI基础设施的资本化进程迎来了历史性的分水岭。 这份招股书不仅是SpaceX首次向公众打开财务和运营的“黑匣子”，更是其深度整合Starlink卫星互联、xAI超级计算以及超级运载工具的战略宣言。若SpaceX成功上市，其有望超越沙特阿美，成为全球史上募资规模最大的IPO。 01# IPO Focus 业务拆解：全栈整合，垄断基建 SpaceX已经从一家传统的航空航天制造商和发射服务提供商，演变为一个高度复杂、垂直整合的超级企业集团。根据其2026年提交的首次公开募股（IPO）S-1招股书，该公司的业务目前横跨三个截然不同但又日益相互依赖的核心部门：航天（Space）、互联网络（Connectivity）和人工智能（AI）。 这家公司试图解决的根本问题，是打破人类在规模化扩张中面临的物理基础设施瓶颈。通过完全控制硬件、发射物理和算力基础设施的底层堆栈，SpaceX正试图垄断下一代技术扩张所需的物理层。 航天部门（Space Segment）： 航天部门是SpaceX的传统核心，分为“发射服务”（Launch Services）和“发

随着周末特朗普宣布与伊朗接近达成协议的消息，油价自然而然的在本周初出现了新一轮的跳空低开。整体的地缘政治发展轨迹和我们在4月份预计的结果吻合，阶段性的和平预计有望持续到年末的中期选举前后。虽然技术面和消息面遭遇到了双重打击，但是中东结构性的问题并不会因此彻底解决。因此如果油价后市回调充分的话，还是会有低点提供夯实支撑。此外，消息面的变化对于大多数资产而言也不会带来趋势的改变，很多品种依然应该以宽幅震荡，高抛低吸的思路去寻找机会。 在原油的月线图上，虽然本月还有一周才会收盘，但是对于三月份涨势的修复依然是主基调。中/大阴线自然弱于十字星，但孕线组合的模式意味着其和4月的表现在节奏上并无太大区别。虽然波动的范围依然宽泛，但显然不足以就此撼动伊朗局势启动后的原油熊转牛的趋势变化。后续的盘整大概率还会持续1-3个月的时间，但只要低点支撑不被击穿，那么技术面上就没有太大的风险。    而在短周期的走势图上，毫无疑问空头取得了阶段性的胜利。三角形的整理最终市场选择的方向是往下走，那么顺理成章的下探寻找有效支撑将是未来数周的主要方向。从此前的多空换手位置以及结构目标位来看，80附近预计还是原油多头较为重要的屏障和支撑。而更下一档的核心支撑则会在70/69附近。具体调整的深度目前还无法判定，但初次下探所带来的反弹修复机会还是可以依赖的。中长线交易者可以在上述两个水平寻找布局和交易的可能性。     那么后续的消息面上会如何发展呢？正常情况下，较大的概率会以即将达成的协议来维系住停战局面。但根据我们此前从政治角度出发的判断逻辑，这种停火绝对不是永久性的，只是互相认可的缓兵之计而已。新一轮的变数会在年底重新出现，到时候局面会更加复杂，并且足以有可能引发真正的金融海啸。当然了，在那之前相对乐观的氛围还是可以保持住的。 还有一部分相对较低的概率会出

2026年第一季度各机构披露的13F持仓报告，陆陆续续都出来了，对于我们这些没有什么内幕消息的普通投资者而言，这些由基金大佬们，对冲基金每季度强制披露的持仓数据，就是一个观察聪明钱动向（Smart Money Flow）最重要的公开窗口之一。要知道，只要是管理规模超过1亿美元的机构，就必须在每季度结束后的45天内向美国SEC提交他们的13F。虽然这里面仅包含多头股票、期权、ADR等，不包含做空部位及现金，对我们小散户而言，已经是很好的一个可以信赖的资讯来源了。 当然，这个我们只能参考，并不能照着抄作业，因为13F仅披露多头持仓，不披露空头头寸。 这意味着我们无法判断机构是"净做多"还是通过对冲降低了风险敞口。因此，将13F数据与其他信息源（如做空比例、期权持仓）结合分析至关重要。 而且，13F存在45天的披露延迟。 一季度末的持仓数据要到5月中旬才能完全披露完毕，这意味着我们看到的是"过去时"而非"现在时"。但好在，我反正不是做短期波动的，如果我只是需要判断中长期趋势，那45天的延迟，影响也没有那么大了。 然而，大多数人解读13F报告的方式存在根本性误区，他们过度关注"谁持有的市值最大"，却忽视了更具前瞻性的信号,新增买入的机构数量与持股机构的扩散速度。我觉得，当新增建仓的机构数量越多，越可能意味着市场共识正在形成。当数十家甚至上百家机构在同一季度选择新建仓某只股票时，这往往不是偶然，而是那些聪明的，专业的，金字塔里的顶级投资者们，基于他们的深度研究后，才形成的一个集体判断。而这种资金共振现象，对我们普通人来说，往往可以帮着预示股价即将迎来趋势性行情。 而读了好些机构持仓分析后，我发现2026年Q1的13F数据里，有一个清晰的机构偏好，在科技巨头与冷门股之间，机构普遍偏好估值较低、具备性价比的标的。这背后的逻辑不难理解，在经历了2025年的高估值泡沫破裂后，买便宜Buy t

今天老俞来聊聊一只新股，德适-B（02526.HK）。 之前老俞力排众议，让粉丝们梭哈，很多粉丝们都跟着吃肉了。 回看上市后的表现，至今股价已突破350元港币，较招股价已经翻了3倍多，一路走强，基本没有压力位，不断突破新高。 为什么老俞今天想聊下徳适呢？就在昨天盘后，徳适发布了一则重磅公告——相当于它“人生中”最重要的“成人礼”——核心产品AI AutoVision® 斩获国家药监局的审批，拿下全球首张基于大模型的染色体核型分析三类医疗器械注册证。 在老俞来看，这不仅是一款产品的里程碑，更是整个医学影像 AI 赛道的转折点。它用最高等级的合规路径验证了大模型的临床价值，也为行业打开了基座大模型 + 专科模型 + 平台生态的全新想象空间。 一、行业拐点：三类证获批，打破大模型医疗“合规困境” 徳适是做什么的？ 打个比方，大家或多或少都经历过拍X光、CT（如肺炎、骨折），是不是都要排队？ 看病难、诊断难，顶尖诊断医生极度稀缺，重新培养一个好医生很漫长，这些都是老俞切身感受过的——根源就是优质医疗资源严重分布不均——徳适生物就是专门解决这个问题的。 它的大模型，相当于培养了一个全能天才。这个“天才”能看懂医院里超过90%的影像片子，包括CT、核磁、超声、病理切片，甚至看染色体这种精细活儿。 但长期以来，医学影像大模型的落地始终面临“技术先进却难以合规” 的困境。大模型的 “黑箱性”“可解释性不足”，使其在最高等级的三类医疗器械审批中屡屡受阻，多数产品停留在科研探索或二类证阶段，难以进入医院常规临床使用。 德适 AI AutoVision® 的获批，彻底打破了这一僵局。作为全球首张基于大模型、针对染色体核型分析场景的三类证，其多中心临床试验数据与合规审批流程，为行业提供了可参考的实践路径。 这张证的意义，已超越产品本身： 1. 为行

2026年一季度，中国汽车行业迎来了近十年来最惨淡的开局。根据中国汽车工业协会的数据，一季度汽车产销同比分别下降6.9%和5.6%，市场寒意凛然。然而，在这样的大背景下，蔚来公司交出了一份含金量极高的成绩单。5月21日，蔚来发布2026年Q1财报，一季度交付量达83,465台，同比增长98.3%，超过此前财报给出的8万至8.3万台交付指引上限，实现收入总营收255.3亿元，同比增长112.2%，实现净利润4,400万元（非公认会计准则），连续实现季度盈利。一季度综合毛利率达19.0%，创四年来新高，整车毛利率达18.8%，创四年来新高，连续四个季度环比增长，其他销售毛利率达20.6%，创四年来新高。此外，公司现金储备达482亿元，环比增长23亿元，连续三个季度实现正向经营现金流。这些亮眼的业绩表明，蔚来已成功跨越生存考验期，迈入了以高质量增长为核心目标的第三发展阶段，并展现出持续、健康的自我造血能力。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ 一、业绩亮眼：跑赢大势，技术红利兑现 一季度国内车市整体承压，被业内称为“近十年最惨开局”。1月销量同比下滑3.2%，2月同比下滑15.2%，即便3月环比大幅增长60.6%，仍同比微跌0.6%，全季度产销规模收缩明显。与此同时，行业盈利水平持续走低，2025年汽车行业利润率仅4.1%，低于规模以上工业企业平均水平，2026年1-2月利润率进一步降至2.9%，“增量不增收、增收不增利”成为行业普遍困境。与此同时，原材料价格的全线上涨更让车企雪上加霜：电池级碳酸锂现货价格从去年7月的每吨7.5万元飙升至近20万

英伟达这份财报，其实已经强到有点“离谱”了。 美东时间周三盘后，NVIDIA公布2027财年第一财季业绩：营收816.2亿美元，同比增长85%；调整后每股收益1.87美元；核心数据中心业务收入752亿美元，同比增长92%，占总营收比重已经达到92%。按正常逻辑，这种级别的财报，市场应该继续狂欢才对。但现实却是——英伟达盘后股价先冲高，随后快速跳水，一度跌超3%，甚至周四仍然收跌1.77%。 整个盘面其实很有意思。一边，是公司继续刷新AI时代的增长纪录；另一边，却是资金开始明显犹豫。市场似乎正在进入一种新的状态：现在的英伟达，已经不是“超预期”就够了，而是必须“远超预期”，甚至还得顺带重新抬高未来两三年的增长天花板，市场才愿意继续给估值。 说白了，英伟达现在开始交“完美税”了。 AI算力需求，依旧强得夸张 先看财报本身。如果单纯从数据角度看，这份财报几乎挑不出什么明显毛病。英伟达第一财季营收达到816.2亿美元，高于市场预期的790亿美元左右；调整后EPS为1.87美元，同样高于市场预期。真正最核心的，还是数据中心业务。这一季度，英伟达数据中心收入达到752亿美元，同比暴增92%，环比继续增长21%，不仅再度刷新历史纪录，还继续贡献了公司超过九成收入。 这意味着什么？意味着全球AI基础设施建设，根本没有停。过去一段时间，市场一直在担心两件事： 第一，AI资本开支会不会开始降温； 第二，超大规模云厂商的钱，会不会开始不够花。 但至少从这份财报看，目前还完全看不到需求崩塌的迹象。 相反，现在的情况更像是：全球科技巨头、AI云厂商、企业级客户、主权AI项目，还在继续疯狂堆算力。 而且，英伟达已经不只是卖GPU那么简单了。这一季度，英伟达网络业务收入同比暴增199%，达到148亿美元。这说明AI基础设施已经从“单纯买芯片”，开始升级成“整套AI工厂”的建设逻辑。 市场买的，不再只是G

根据规则，一季度/三季度上市且符合要求的中大型股，可分别于当年6月、12月快速入通，无需等待半年定期调整。 $天数智芯(09903)$ 于2026年1月8日上市，目前港股通季度快速调入门槛市值约209.7亿元，本标的检讨期内日均市值约832.57亿元（其港股最新市值约1100多亿元）。流动性方面，1-5月换手率分别为6.49%、5.99%、5.11%、8.28%、8.05%，均大于0.05%，已符合标准。所以，入通基础条件已基本具备，天数智芯有望通过2026年第一季度季度快速纳入检讨，于公布日（5月22日）确认进入，在生效日（6月8日）正式纳入港股通。 业务结构：聚焦通用GPU，贴合AI算力风口 天数智芯的核心业务是通用GPU的研发、生产与销售，聚焦AI训推双赛道，同时布局云边端全场景，业务聚焦度极高。2025年营收10.34亿元，营收同比增长91.58%；通用GPU业务收入达9.23亿元，占总营收的89.26%，同比增长达150.14%，精准踩中AI算力爆发的行业风口。 据弗若斯特沙利文预测，中国AI计算加速芯片市场规模将由2024年约1425亿元增至2029年约1.34万亿元，2025–2029年年均复合增长率达53.7%。 其中，通用GPU作为AI算力的核心硬件，在AI加速芯片市场中的占比预计在2029年提升至77.3%，2025–2029年的复合增速保持在50%以上区间，市场规模增长趋势显著，行业红利将持续爆发。 与此同时，据IDC最新报告显示，2025年中国AI加速卡出货总量约400万张，其中国产GPU/AI芯片厂商交付165万张，市场份额达41%，首次突破40%关口，国产替代进程显著提速。 分产品来看，2025年，推理系列收入3.39亿元，同比大增238.18%，契合当前推理算力爆