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美元指数的反弹之路还在延续之中，过去三周呈现了加速上行的态势。尽管明面上债务危机，加息无望等消息似乎对其构成不利，但从日元的表现上来看，美元有比较大的机会向前一个周线高点进行反弹尝试。美元指数和美元/日元的联动性始于去年年末，彼时BOJ因为日元贬值过度而入场干预。之后有关黑田东彦离职之后日本央行货币政策调整的猜测更是推动日元反弹，美日一度跌至127附近（最高接近152）。同一时间，美元指数也明显的见顶回落，并保持下行态势。今年1月，日元才结束反弹，开始重新走弱。  好巧不巧，美元第一腿的低位也在1月末出现，随后在4月二次探底，目前保持了不错的反弹势头。尽管在时间上并不是完全同步，但在整体的节奏和趋势上，还是有着高度的同向性。如果拉长周期的话，更是如此，尽管去年多数时间的推动力来自于美国加息的货币政策。 在新行长植田和男上任之后，目前有关进一步调整日债收益率目标以及收紧政策的预期似乎并不如之前强烈，这导致日元重回承压模式。如果这一局面不出现实质性变化，金融市场也不出现大的动荡，日元是很难找到反击的机会的。而在日元低迷的情况下，美元指数则有机会更进一步，参照两者的周线走势对比，美指回测106附近的高点难度似乎也不大。事实上，今年以来坊间对于美元看空的声音从未停止，甚至有认为美元将结束其历史地位的说法。但是无论从军事角度还是从科技角度来看，找到一个比美国/美元更强的似乎并不容易。基于此，最差的环境下，美元也只会在其本身周期中波动，而不会放弃霸权地位。并且，过往经验来看，一旦市场出现危机，资金很多时候是会偏好美元/美债的，美元上涨也符合美国收割其他国家的利益。这样想的话，就不难得出美元上涨机会不低于下跌的结论。当然下半年的长线趋势目前去判定并不容易，究竟是衰退还是复苏需要数据和时间的验证。如果真的经济向好了，那美元自然而然会被市场暂时性的放弃，阶段性贬

美元指数不温不火的反弹多多少少令市场忽视了人民币近期的走势，在触及6.7水平附近后，人民币震荡回落，再次回到7整数关口之上。对于境外投资者来说，汇率的趋势可延续将影响到实际收益情况。从下图不难发现，美元/人民币汇率和美元指数保持了较高的正相关性，但是在本轮的行情中，人民币贬值的力度是大于美元整体的（美元指数尚未突破前一个高位），换句话说，市场对于人民币内部状况的判断可能在悄悄变化。宏观的货币政策上，中美的差异一直存在，近期缺乏实质性改变。因此更大的担忧或在经济预期或者其他尚未出现的问题之上，价格只是提前作出了反映。  美元指数作为判断人民币前景的一个重要参数，当前正处于测试前期突破口并企稳的状态之中。不过波动率较低和走势迟滞的现状意味着即便有行情，也需要时间来消化。这就意味着，人民币至少在短期不会出现新的突破行情。前期肩顶位置7.25-7.27有望起到有效的压制作用，也可以考虑在该区间寻求交易机会。  更长期的趋势上，人民币的变化取决于两个变量。第一个自然要看中美货币政策（利差）的进展和变化，如果一个明显宽松一个相对紧缩则肯定会引发持续的行情，如果两者方向趋同，则难有趋势行情。目前而言，除非基本面突然出现变化，否则更大概率还是保持相对同向。另外一个变量则在于下半年非常重要的“证伪”：美国是否会真正进入衰退VS中美出现复苏迹象。复苏显然会有利于人民币而不利于美元，衰退虽然从美国展开似乎利空美元，但千万不要忘记美元是天然的避风港。当金融市场甚至经济体出现动荡的时候，避险资金涌入美债/美元，势必会进一步打压人民币这类风险资产。现在去判定结果如何略有难度，但个人更倾向于risk-off的模式会在下半年出现，因为生产力的变革已经许久未曾见到，光靠央妈们的努力是不可能从本质上逆转周期的。基于上述的分析，我们预计人民币短期会保持弱势震荡，但跌破前低

当市场充斥利好消息却不能保持上涨的时候，就要留意可能出现的反转走势了。贵金属在过去两周冲高回落的行为暗示短期所面临的回调压力正在不断加大。上周直播中提及的空银多金策略开始体现价值，但需要留意黄金后续补跌的风险。美联储+CPI双重利好 黄金就差一口气 在5月上半月中，黄金其实受到了两波消息面上的利好提振。一次是美联储如期加息25个基点并且给出未来不再加息的预期之后，另一次则是4月美国CPI保持下行态势并且增幅不及预期。在这两次行情中，黄金第一次接近历史高位但随后一个交易日大幅回撤，另一次则是直接日内反转最终收跌。叠加上金价本身所面临的潜在三重顶形态，怎么看都是需要回调整固的样子。  白银率先开跌 金银比出现突破 和黄金冲高回落相比，白银则是属于自暴自弃状态。FOMC当日就出现了单日反转的K线形态，CPI再次冲高未果之后，5.11日的大阴线直接打穿了近一个月的整理平台，技术面的破位显著。随着支撑和阻力的再次转换，一旦确认突破的有效性，白银存在跌回23下方的风险。 代表黄金白银相对强弱的金银比则是摆脱了连续数周的吞噬，显示出银弱金强的局面，这种状况自然是不支持贵金属整体走强和看涨的。  投资者现在应该怎么做？ 在保持名义量相等的前提下，空银+多金的对冲组合预计在未来一段时间内依然有着不错的交易价值，因为在熊市或者大幅回调中，白银的百分比跌幅通常是领先于金价的。当然由于上周后端白银已经显著下挫，因此尚未上车的投资者也可以等一个白银反抽或者黄金补跌再择时入场。而在单腿的黄金交易上，现在似乎终于可以将“逢高做空”这个思路放到认真考量上了。期金当前明显的技术压力出现在2089的历史高位之前，这一位置可以作为空头的止损点。而在小时图上来看，2045-2065区间内的压力最为明显。因此如果黄金还有拉锯行情的话，期

Sell in May and go/walk away这句谚语对于美股投资者来说并不陌生。尽管从实际的周期性因素来说，并不完全对应涨跌。但在美联储备受期待的“最后一加”之后，对于传统抛售月的担忧还是有所浮现。那么，上下两难的局面会在近期被打破么？首先来看一下最新的美联储情况，当前7月份fed watch有关降息的概率在40%左右。显然市场对于转向的预期是远远领先于官方的。而在年末的数据上，4.25-4.50%的预期也在五成左右，而保持当前5.00-5.25%的概率则只有可以忽略不计的0.2%。如果市场不出现非常意外的状况，今年联储降息似乎势在必行，差别只是在哪月开始。在降息的大前提下，实际上的可能性也就两种：消息面有比较重大的坏消息，并导致市场出现了比较大的跌幅，迫使美联储比他们自己预期的更早降息（点阵图显示联储年内可能更倾向于维持利率不变）；第二种则通胀大幅度的回落至目标水平（2.5-3.0%）。按照最新公布的通胀数据以及就业数据，尽管大方向依旧在判断之内，但CPI要在当前水平再度腰斩几乎是不可能的。尤其是和通胀密切相关的原油价格还远高于页岩油的成本产出价格。由此可以得出一个推论，风险资产（股指）在未来3-6个月内可能会因为某个消息或者事件而面临显著的下行压力。接下来的问题就是，美股会在近期大跌么？我个人更倾向于上半年或许还是一个僵持的局面，理由有以下几点。首先就是经济数据处于稳定，这个刚才聊过了。而在整体数据健康的环境下，即便三月初的银行业危机，美股指其实也没有出现持续性的下跌，而且跌幅也有限。这就说明承接盘OK，大家也不认为有系统性风险。其次，在波动率指标上，周线级别的ATR今年一直在下行，但还没有回到此前几次市场大动荡的波动率趋势线上。换句话说，小波动的局面还可以维持一段时间。在日图的ATR上，当前指标处于中轴偏下水平可上可下。如果真有动荡，我们也可以通过观察AT

周四凌晨美联储如市场所料决定继续温和加息，同时，释放了这可能是本轮最后一次加息的信号，加息幅度25个基点完全符合市场此前预期。之后的发布会鲍威尔称，原则上无需加息至太高水平，但现在降息“不合适”，并且不预计美国经济衰退。消息之后，风险资产并未出现靴子落地而上涨的行情，反而是黄金意外在日内出现跳空行情，距离历史高点仅仅一步之遥。黄金跳空后最高见于2085，前期历史高位2089就在眼前。之前认为黄金需要深度调整才能走高，这个判断是否正确将取决于今天的收盘情况。快速回补缺口意味着多头陷阱，而保持阳线实体较为明显，则很有可能去尝试突破历史高点。即便如此，我们依然对高危追涨持有怀疑态度，警惕最后一冲的可能性。 除了之前已经提及过的价格形态之外，在本次FOMC之后所看到的基本面状况也缺乏新的支持黄金大幅走高的方向。唯一可以被视为“利好”的因素大概率还是出现在所谓的美国银行业问题上。本周初黄金提前的上涨多多少少也和上述消息有关。 相较于黄金，白银依然处于滞后的局面。尽管也出现了跳空的上涨，但目前为止还没有刷新4月末的高点。白银无法追赶上黄金同样是一个“不看涨”贵金属的信号，后市白银需要突破30那个高点，才能打开大幅上涨的空间。相较于黄金白银，其他商品的表现就有些惨淡了，尤其是假期之前聊到过的原油和铜。两者都在最近一段时间内下跌，尤其是油价刷新了此前的低位。代表风险情绪的商品承压暗示货币政策之外，还有可能有其他因素在影像大资金的暗流涌动。与此同时，标普指数也在4200上方遭遇到了挑战，不过当前的跌幅依然相对有限。美股指上，在核心区域逢高卖出的高抛低吸策略目前依然有效。从中出长期来看，在利率话题不再占据主线之后，市场关注点将转向必然的衰退VS复苏之间的相互证伪。黄金作为避险代表，原油等作为追逐风险代表已经出现了明显的对比，也暗示了下半年的整体基调。虽然对黄金短中期抱有谨慎

去年年末至今年开年表现强劲的铜在过去一段时间走势陷入了纠结。尽管小型旗形后一度取得突破，但上周再度回落后重新回到了区间范围内。作为重要的参考指标，商品价格的表现暗示包括美股指在内的风险资产很难继续上攻。 铜由于其敏感的商品供求关系，而一直被视为经济前景的风向标。此前一轮涨势的主要动能来自于中国放开政策之后所带来的经济复苏预期。而随着价格的上行，这种预期现在也早已落地并计入行情之中。由于后续缺乏更多的好消息，因此铜价不可避免的展开回调。从形态上来看，日、周和月图之间存在一定的矛盾。月线显示承接盘强劲，周图暗示在相对高位的抛压也不小，日线在回归旗形范围之后也处于多空两难的局面。综合来看，在宏观基本面没有新的重磅消息之下，高抛低吸成为了主流资金的首选。  除了铜之外，此前受到产油国意外限产、减产消息提振的油价也犹犹豫豫之中开始补缺走势。83附近的短期压力已经给了多头非常大的阻力，93的转折点位置更是难以触及。在明显利好下无法有效上行凸显出供求关系中，需求端的疲软。通常来说，这种价格和消息不完全匹配的行情，意味着长线前景的堪忧。 不过就如之前所说过的那样，由于波动和实际交易区间的限制，铜和油本身的可交易性并不理想，更多的还是起到参考交易股指的意义。目前来看，在风险资产都明显不能上破压力的情况下，还处于相对高位的美股指预计很快将出现逢高卖出的机会。以标普为例，在4150附近位置的价格此前“三过家门而不入”，凸显出一定的技术压力。不过从性价比角度出发，其实还可以继续耐心等待多头可能的最后一冲所带来的多头陷阱。在4250-4330的区间内，如果触及的话，则会是一个比较理想的入场时机。重新回到4098下方则是走软的信号，可能意味着反弹提前结束。此外，上周聊到的黄金已经出现明显的下滑。在楔形完成之后，现在空头的目标至少已经指向1936附近的低点，并且不

上周多数资产在周五出现反转行情，尤其是黄金和白银均在高位意外大幅回落。上一篇文章中，我们猜测市场正在等待最后一冲，目前来看，虽然还不能说是板上钉钉，但黄金短期内无法刷新历史高位的可能性正在不断增大。 过去2-3周可能是媒体以及市场对黄金欢呼声最雀跃的一段时间，除了新高之外，甚至还出现了“彻底干掉美元”等各种声音。然而金融市场最大的风险很多时候都来自于过于明显的共识和所谓的拥挤交易。试想一下，如果菜场大妈都开始告诉你黄金要大涨的时候，还能有多少空间呢？毕竟零和游戏之下，不可能都赚钱而没人亏钱。 回到黄金，当前对于多头最有利的局面就是守住1996的低位，并走完最后一个楔形。即便如此，从价格目标和理论形态来看，多头都已经无力在本轮行情中冲击并真正突破历史高点。下图红线所标准的位置有机会成为理想的高性价比做空区域，但如果率先跌破蓝色区域的话，则或许会直接展开深度回调。下行情况出现的话，耐心等待一个好的中长期买入点，下一轮上涨行情中，黄金还是大有可为的。   除了黄金之外，去美元化也是今年非常热门的一种说法。然而从基本面和逻辑上来说，只要军事和科技两个领域美国保持领先的话，很难想象有哪个货币可以替代美元。更不用说，一旦真的美元面临信用危机，美国有许多选项来搞出一个鱼死网破的局面。所以，美元短期的下跌并不能被视为霸权的终结。在价格行为上，美元指数小幅跌破前期低点后快速回升，此处形成一个空头陷阱的机会已经出现。虽然第一大对手盘欧元还相对坚挺，但稍早作为领先指标的日元在新行长上位后不涨反跌，英镑等非美主要货币也无力上攻。这些情况都暗示美元下跌已经步入尾声，未来数周或许会有理想的介入点。  商品和股指市场依旧保持住了震荡局面，因此短期出现重大利好或者利空消息的可能性较低，上半年上下两难的格局很难打破。美股指预计再往上2-3

“没有坏消息就是坏消息”用在美元身上可谓非常管用。在三月银行业问题被人遗忘之后，市场又陷入了歌舞升平之中。纯避险属性的美元指数在阴跌中开始滑向2月份低位，并且短期难以找到翻转的迹象，预计市场还将进一步探底寻求更加有效的支撑。美元中长期的时间周期非常不利，无论是周线还是月线上，目前都进行到第五次信号附近。这意味着往短的说，还要到本月末多头才有反击的机会，往更久来看，则可能会需要到6,7月份的时候月线才能反弹。这两个级别上，均线压制的重新出现也暗示空头控制局面。假设调整延续并走完完成的形态，则理论目标会指向97附近。 美元的主要对手盘欧元则刚好相反，在重新回到大周期主要支撑1.05上方后，虽然进展缓慢，但欧元现在明显还有继续上行的机会，1.12-1.13区间是下一个值得关注的压制区域。在美国加息基本完成之后，欧洲央行按照此前的轨迹，显然会在利差方面提供给欧元更多的利好消息。除非又出现当前市场没有预期到的坏消息，否则整体外汇市场的格局预计不会出现改变。 既然非美强美元弱的局面短期难以改变，那么还在上涨过程中的黄金自然也没有结束上涨。按照计算和历史模式，黄金虽然有效突破历史新高的可能性有限，但测试高点的机会还是存在的。以1800附近的低点来算起，多头或将测试2060-70的区域，甚至不排除可能尝试小破历史高点。但需要注意的是，在那之后，等待多头的不会是持续的轧空或者更强劲的涨势，而是强弩之末所带来的反转向下调整。尽管长线趋势并不会受到撼动，但在相对高位追涨黄金显然面临了不小的风险。稳健的投资者不妨在历史高位附近谋求高盈亏比的做空机会。等待价格深度回调之后，再重新在1800附近构建中长期的头寸。在这一过程中，也可以继续关注白银价格的表现。白银只要无法出现明显的补涨行情（比如说突破关键性的30大关），那么金强银弱的局面就很难改观。而白银严重拖后腿的格局下，一般贵金属

周一原油市场出现明显波动，油价大幅跳升，因此前消息面上包括沙特在内的多个产油国集体宣布自愿减产至年末。原油是否进入新的趋势对于整个市场的前景都有比较重要的参考价值。事实上，在周末消息出炉之前，原油已经出现连续2个交易日反弹。而在跳空出现之后，截止到目前为止，去年年末以来的价格区间中枢还在压制反弹。换而言之，虽然反弹很强很猛，但是依然属于比较标准的下破---反抽行情。能否走出区间，甚至回到去年11月高位之上，才会决定原油的中期走向。  从基本面来说，我们之前假设的油价波动都建立在供求关系中的供给端相对平稳的前提下。而现在在需求端变化有限的状态下，抱团减产显然是对供给端带来了明显的变化。然而当价格从65-80+的行情走出来之后，也可以猜测利好已经被市场计入。后续希望突破高点，更大的推动力还将来源于市场的回暖（需求端的上行）。从技术走势来看，加个回升之后重新进入到多空相对均衡的水平。单腿的交易存在较大的变数，油-铜的短期交易机会则会更为稳健一些。之前的直播也讲过，当原油反抽阻力之后，多铜空油是可以考虑的选项。主要逻辑在于两者历史过往的同步性以及铜本身的消息面和基本面机会更大，尤其是原油的利好落地之后。而从原油本身交易来看，主要的压力会出现在93附近，这也是空头聚集和潜在的交易价格。83上下则存在短期拉锯的需求，日内或短线交易者可以做一些简单的尝试。总结来说，暂时还是将油价视为反抽行情为宜，如果真的后续能够反转上行，再做调整也为时不晚。从整体的金融市场不确定性来看，目前还是更倾向于油价无法回升至更高位置。毕竟，油价--通胀---加息---金融市场稳定本身这条链就不支持高油价。另附减产国的数据情况：据彭博报道，沙特将从5月起实施自愿减产50万桶/日的计划，直到2023年底。俄罗斯副总理诺瓦克称，俄罗斯将自愿减产50万桶/日的石油产量，直到2023年底。伊拉克石油部

3月的美联储并未出现任何意外，25个基点的加息结果完全符合市场预期。尽管声明中有些措辞作出了删除和添加，但整个市场的反馈显得波澜不惊。在短期的银行业危机褪去之后，震荡的主线重新回到了多数资产上。趋势无法延续并保持的情况下，选择高位或者低位离场或是最好的选择。黄金就是当下较为热门的一个品种，在过去一个月内的时间涨幅达到了200美元。乱世买黄金这个概念深入人心，再加上美元本身被利率前景所困扰，因此避险的需求完全涌入了金市中。不过正如我们在3月初不看空黄金的理由类似，月线级别出现反转多头吞噬之后，高位追涨黄金可能也不是好的想法。黄金在月线级别上无论出现多头还是空投的吞噬，历史来看，之后的月份反方向整固/震荡的概率远远大于趋势的延续。换而言之，3月大涨之后（本周即将完成月线收线），未来1-2个月黄金进一步高歌猛进的机会不是很大。再加上现在距离历史高位也空间不多，多头的性价比并不理想。当然历史行情来看，也出现过趋势延续的情况。但这种状况下，突破前期高位（历史高位）之后再加入多头也会有非常大的空间。右侧交易的相对稳定性和安全性都高于猜测是否会真正形成突破。长期来看，黄金的牛市显然并未结束，多年前提出的2200-2300目标价依然有相当大的机会在未来兑现。在最后的有效突破出现之前，再作出一波洗盘，并在多数人犹豫不决之际拉升是比较符合大资金的思路的。另外有一点，白银目前距离30美元的主要压力还相对遥远。根据贵金属牛市白银必须不弱的条件，我们也可以留意白银现阶段的表现。如果白银后发制人的话，黄金则可以有更大的信心来看多。如果说黄金不能激进追涨的话，那么美元就刚好是不能过度看空。上周加息完毕之后，市场普遍认为美国利率基本已经到头，下半年甚至还会开始降息。即便如此，美元还是出现了探底回升的行情。这就说明，美元指数当前还是有不错的韧性。和黄金不同的是，美元月线需要维持在本月不出现吞噬局面，因为历史