社区

图片来源：原创 昨天的文章分析完非农数据之后，晚上9点30公布的数据落在了我们认为的最理想范围，也就是失业率数据温和上升。 这个数据刚刚好，所以数据刚公布的时候，风险资产和利率敏感资产（黄金瞬间拉升。  美元指数短线走低跌破98，为10月6日以来首次，日内跌0.37%。 图片 虽然盘中时间经历下来并没有较大的上涨，但是昨晚的数据落地，让市场对明年一月的降息预期从22%升至33%。 受到数据影响，今天白银率先启动行情，国际白银盘中一度超过5%的涨幅，达到66.5美元/盎司。相比而言，黄金期货则要温和很多。 这事儿说来也巧，昨天有好多同学问我要不要割肉，说白银追到了高点。今天基本又是同一批人开始问，是不是要追加资金。 说实话，投资最难回答的问题就是在高位问你是不是要追，或者在低位问你是不是要割。 但是我又很理解这些同学的心思，毕竟谁不想在市场中赚钱呢。所以，下面逻辑大家要听好了： 1、北京时间周四晚上9:30，CPI数据会公布。 整体来说，市场同比（YoY）总体 CPI 预期约 2.9%–3.1%。核心 CPI 预计仍维持在 ~3.0%左右（不包括食品与能源） CPI数据的看法就简单粗暴多了，只要CPI数据不高于市场预期，那么降息的预期就不会受到干扰。 如果是符合预期，那么12月20日的日本降息就是短期的重要关口。 如果是低于预期，市场可能在部分资产要开始抢跑。毕竟日本加息兑现的概率很大。 2、市场小作文传出日本可能不加息了？ 图片 今天中午午间的时候，市场传出日本加息这事儿可能有重要的反转。看过昨天文章的同学应该都知道，昨天我们的逻辑是，日本只要正常加息，那么靴子落地，美股可能反转。 现在是在加息之前就传出不加息的可能性，那么对于全球利率就是一个重大的利好。新兴市场率先受益。 所以，从大A来看，下午集体启动，似乎就在反应这一消息。 图片 目前的情况来看，市场越来越接

自己做的真好教教别人也行

短线还是长线？这个价格长持要有信仰，

能买，不要犹豫，还有机会

近日，全球仓储机器人领军企业极智嘉(2590.HK)携手全球物流服务商Arvato在其位于波兰波兹南、面积约4.8万平方米的物流中心，完成一套“货架到人”机器人系统部署，实现了拣选全流程自动化，显著提升作业效率和仓储空间利用率。 该项目进一步深化了极智嘉在欧洲市场的渗透力，也反映出其领先的全球化交付能力。不久前，公司宣布在欧洲完成单仓近千台规模的智能仓项目交付，可见其欧洲市场的商业化落地呈现加速放量态势。 公司近期亦连续获得多笔亿元级项目，大单获取能力持续增强，为未来业绩增长提供了高度确定性支撑。 券商观点也在强化其“商业化兑现”的全球叙事。光大证券在近期首次覆盖报告中指出，极智嘉全球AMR龙头地位稳固，全栈AI技术构筑竞争壁垒，全球化成效显著且盈利拐点临近，并将具身智能视作公司中长期增量方向，给予其“买入”评级。中金公司则在首次覆盖中，认为极智嘉已演进为具备“AI+场景化能力”的“综合智能体”，AI赋能有望显著增厚其发展天花板。 $极智嘉-W(02590)$

我看到的是白银大涨黄金补涨，今天早上白银又创新高了

站在2025年12月中旬这个关键节点，看着金价冲破4300美元/盎司大关，银价也翻倍上涨，是该在“山顶”接棒，还是担心错过最后一段狂欢？ 从金融投资的角度来看，现在的金银市场已经不再是单纯的“避险”逻辑，而是演变成了“央行买盘+降息预期+去美元化”的超级周期。对于普通投资者，我的核心建议是：黄金依然是“压舱石”，但不再是“暴利”工具；白银则进入了高波动的“博弈期”。 📊 1. 核心判断：金银走势正在分化 虽然黄金和白银都在涨，但背后的驱动力和风险属性已经不同。 * 黄金（稳健的“王者”）： * 逻辑： 2026年美联储预计将继续降息，全球央行（特别是中国、印度等）还在持续增持以减少对美元的依赖。这为金价提供了坚实的底部支撑。 * 现状： 金价已经创下了50多次历史新高，机构（如高盛）甚至看高至4900美元。这意味着趋势依然向上，但波动会加剧。 * 结论： 适合中长期配置，不适合短期博傻。 * 白银（暴躁的“小弟”）： * 逻辑： 白银不仅有金融属性，还有很强的工业属性（光伏、新能源）。今年白银翻倍，很大程度上是因为资金觉得它“便宜”，补涨需求强。 * 现状： 近期银价出现了剧烈回调（如12月中旬单日大跌），说明获利盘开始涌出。白银的波动率天生就比黄金大。 * 结论： 适合风险偏好较高的投资者，或者作为金银比价修复的套利工具。 📉 2. 现在的风险在哪里？ 在埋伏机会之前，我们必须先看清风险，现在的高位和2011年、1980年都不一样，但也并非没有隐患： * “买预期，卖事实”的陷阱： 市场已经透支了部分2026年的降息预期。如果明年经济数据比预期好，或者地缘冲突缓和，金价可能会出现深度回调（10%-20%）。 * 实物消费的“断崖”： 现在的金价已经严重抑制了刚需（结婚、首饰）。国内金饰价格突破1350元/克，导致备婚群体转向租赁或铂金。这意味着金价上涨完全靠“投资盘”和“

买白银要记住，涨就追，跌就卖，出货就买。止损是多余的，回调就是特价。止盈也是多余的，高处不算高。$白银主连 2603(SImain)$

黄金别再装跌了，白银都不跟了。10次非农有9次都是拉升的 $黄金主连 2602(GCmain)$ $白银主连 2603(SImain)$

真正看财报、搭模型、做DCF，预测上市公司业绩最准的价投博主： 前言 喵老师最近经常在雪球上看到各种“吹票”，在看不惯的同时，随手转发群里，供大家观赏和批判。今天人在旅途，不想写太heavy的内容，就跟大家简单聊聊——什么是“吹票”！ 图片 什么是“吹票” 所谓“吹票”，本质上是脱离企业基本面、缺乏实质性数据支撑的盲目股价鼓吹行为。 从价值投资的核心逻辑来看，巴菲特推崇的现金流折现模型（DCF）堪称估值的“圣经”——企业的内在价值，终究等同于其未来可产生的自由现金流的折现值。 以此为标尺，最严格意义上的“吹票”，便是在未搭建完整DCF估值模型、未对企业未来现金流进行严谨测算的前提下，凭空给出某只股票的目标价位，信誓旦旦宣称其“必涨”、“翻倍”。 诚然，要求每位市场参与者都熟练运用DCF模型对企业估值，门槛过高且不切实际，但这恰恰是区分理性价值分析与非理性“吹票”的核心界限。 评判企业价值的三个层级 评判一家企业的投资价值，至少需要从三个层级构建完整的分析框架： 1. 利润表反映的账面上的盈利能力（这个层级最弱）； 2. 自由现金流和自由现金流折现模型（DCF）对应企业的内在价值（这个层级就比较强了）； 3. 股息贴现模型（DDM）聚焦企业的分红能力（这次层级是最强的）。 三者环环相扣，缺一不可，唯有同时具备扎实支撑，才能论证企业具备长期投资价值。即使是单看最基础的利润表维度，收入、成本与费用是利润表三要素，而推算收入，无非是量和价之间的关系。 量 以中金黄金2026年矿产金权益产量为例，有人喊出较2024/2025年18吨的基础上增加3吨，也有说6吨甚至9吨的。但当你仔细把每一个鸡窝矿都扒开来仔细研究之后发现，看似最保守的“增产3吨”目标，也缺乏与之匹配的产能规划、矿产资源储备、开采进度等实质性数据支撑，而且并未考虑现有矿藏的品位衰减问题。 反观紫金矿业自己的年报

你要小心了，本周美股和金银两大最受追捧的资产都处在“高位+低波动+高杠杆”的脆弱平衡里。而本周的消息面上，又叠加了四巫日、日本央行加息、以及此前暂停公布的非农数据回归，本周波动率极大可能会被显著放大，我们任何的单边押注都极有可能会被来回扫掉止盈/止损单。 在这种环境里，特别是日央行公布议息会议结果之前，我们其实更应该把重点放在“如何保住此前盈利，以及如何控制回撤”上，而不是把仓位大幅押注在某一个方向的一次性对错上，单边的赌注成本，在本周环境下，都将非常巨大。这周市场的大概率的特点是：股指和金银两大资产的单边的方向性不强，但振幅很可能会被放大，在事件密集、资产联动增强、又恰逢四巫日这种容易放大短期波动的节点里，任何前半周的持仓盈利，都有可能在后半周或者临近周末的时候被一个价格反打扫的干干净净，所以这周的交易重点很简单：风控是第一位的。这周，我们会重点盯紧三类标的来观察风险链条的传递：VIX、黄金白银、以及美债（例如TLT），因为它们同时承载了“波动定价”“风险偏好”“去杠杆压力”三条线索，任何一个资产先出现回撤，都可能带动另外两个一起回撤，形成多杀多的局面。 正因为这种联动结构，我不认为这周适合重仓做单边趋势交易；期权或者对冲策略，依然是最值得考虑的实用策略，比如我们待会儿会讲的美白银期货的近月和远月的对冲策略。上周的鸽派降息后美债不涨反跌为本周美股埋下隐忧上周的美联储议息会议很明显是个比预期更加鸽派的会议结果，有三个改变以往货币路径的叙事逻辑点：第一，美联储已经开始扩表，第二鲍威尔讲话比预期的更加鸽派，第三，点阵图的结果上看，整体的美联储内部意见，比以往更加的倾向于鸽派的叙事逻辑。你看，彭博将掉期市场对未来两年的降息路径的计价与美联储降息点阵图对比后发现，市场在FOMC会后明显相信更加鸽派的走势可能，再加上“特朗普扶植的新主席即将上台”的预期，未来降息幅度与宽松路径很可能会

$黄金主连 2602(GCmain)$还是那句话，黄金永远给你机会，也会永远等你，细细品味下，当今黄金还是值得信任

$黄金主连 2602(GCmain)$央行买黄金不只是为了人民币国际化提高竞争力，更是一种应对未来不确定性风险，比如货币贬值风险的手段，未来央行还会继续买，和央行做对手盘就是死路一条

可以买，这才走到哪里？！

错过了，那就等等。 这个位置进，要做好调整的心里按摩

今日A股整体缩量回调，市场资金承接力偏弱。截至收盘，主要指数表现如下： 上证指数：下跌0.55%，成交额7646亿； 深证成指：下跌1.1%，成交额1.01万亿； 创业板指：下跌1.77%，成交额4720亿， 科创50指数：下挫2.22%，热门赛道调整明显。 上证指数表现相对抗跌，其抗跌性主要源于资金回流低估值防御板块，今天证券、银行、消费等板块逆势上涨形成的支撑。 创业板指及科创50指数走势疲弱，核心原因是海外AI产业链利空传导，叠加新能源、创新药等热门赛道受资金恐高情绪影响，成为今日调整的主要力量。 这种分化本质上是市场风险偏好降低背景下，资金从涨幅较大板块向低估值防御板块的转移。 市场表现出来的就是热点散乱，风格分化，资金多头较弱。 具体到细分板块上。 跌幅居前的主要是前期热门赛道：通信设备、半导体、元器件等，主要受到短期美股AI的冲击。 这类前期涨幅较大的板块遭遇资金止盈离场，成为市场抛压的主要来源。 逆势上涨板块则是防御板块。 白酒板块核心催化剂是贵州茅台经销商周末释放的消息。 据悉，茅台计划2025年12月内停止向经销商发放所有产品（预付款已完成），直至2026年1月1日再适时恢复；中长期还计划大幅削减非标产品配额，从源头稳定渠道价格体系。 受此影响，53度飞天茅台酒终端价格已开始回升。 但长期来看，白酒的底我认为得靠市场真正出清，政策只是延缓这一出清过程，注意别上头。 保险、券商等非银板块，更多是年底和红利释放。 总体来看，资金在年底还是偏保守，除非真的有更好的利好出现，A股今年的任务基本完成。 …… 1、12月15日指数估值播报(1513期) A股市场温度：60° 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 指数样本范围包含

老师说的纳指是纳斯达克吗？对不上呢

纽约金要冲新高了，带着白银一起破顶，白银再把伦敦金也拉上去，然后白银接着逼空。这就是传说中的左脚踩右脚，原地升天啊$黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ $黄金主连 2602(GCmain)$ $白银/美元(XAGUSD.FOREX)$ $白银主连 2603(SImain)$

上面都快到历史新高了，基本没阻力，就不瞎猜能涨多高了。就拿着多单，等放量大涨的时候再收手 $黄金主连 2602(GCmain)$

作者｜朱翊（战略人物学研究者） 过去七年，中国商业媒体几乎把拼多多翻了个底朝天：“下沉市场”“社交裂变”“供应链效率”“极致低价”…… 你能想到的逻辑，几乎都有人写过。 可奇怪的是—— 拼多多真正的战略跃迁，没有一个逻辑能完全解释。 而当我把所有采访、演讲、公开内容重新以“人物战略结构”重组后，我发现： 拼多多的核心不是商业模式，而是黄峥的大脑。 更准确地说，是他的：战略感知方式、决策路径、心理结构、对不确定性的关系、以及罕见的“自我消隐能力”。 这些才是大部分老板“看不见，也学不会”的部分。 本文不是分析拼多多，而是拆一个顶尖战略者是如何“长成的”。 01 真正的战略不是设计出来的，是“感知出来”的 黄峥的战略不是规划式的，而是“瞬间洞察式”的。 他多次说过自己从来没有想要去找淘宝京东的“空档定位”。 但互联网十几年来所有专家都在复盘“拼多多如何避开双寡头竞争”。 为什么“外界复盘”和“本人真实经验”完全不同？ 因为大部分人分析战略，是“工具式分析”； 而黄峥的战略，是“直觉式感知”。 这在行为战略学里叫： 系统1 决策（高速、本能、结构化直觉） 系统2 决策（低速、分析、理性推演） 绝大多数老板的战略，都是系统2（复杂慢思考）：会议室里分析、翻行业报告、拉数据、写PPT。 但真正顶尖的战略者，往往是系统1 与系统 2 的“混合型天赋”。 信息进入大脑后，会在潜意识里形成“模式感”。 黄峥正是这种人，你能从他的很多细节里看出来： · 采访里从未按主持人节奏走，而是会“反问”问题本身的合理性 主持人说：“拼多多没打过恶战。” 黄峥马上否定：“这句话是不太对的，互联网行业每天都是恶战。” 这是战略者的大脑特征：不接受未经验证的前提，也不被叙事牵着走。 · 他的回答永远不是套路，而是“临场思考” 他会说： “这个我以前没想过，这个问题……让我想一下。” 这不是没准备，而是他不愿

图片来源：原创 昨天的文章分析完非农数据之后，晚上9点30公布的数据落在了我们认为的最理想范围，也就是失业率数据温和上升。 这个数据刚刚好，所以数据刚公布的时候，风险资产和利率敏感资产（黄金瞬间拉升。  美元指数短线走低跌破98，为10月6日以来首次，日内跌0.37%。 图片 虽然盘中时间经历下来并没有较大的上涨，但是昨晚的数据落地，让市场对明年一月的降息预期从22%升至33%。 受到数据影响，今天白银率先启动行情，国际白银盘中一度超过5%的涨幅，达到66.5美元/盎司。相比而言，黄金期货则要温和很多。 这事儿说来也巧，昨天有好多同学问我要不要割肉，说白银追到了高点。今天基本又是同一批人开始问，是不是要追加资金。 说实话，投资最难回答的问题就是在高位问你是不是要追，或者在低位问你是不是要割。 但是我又很理解这些同学的心思，毕竟谁不想在市场中赚钱呢。所以，下面逻辑大家要听好了： 1、北京时间周四晚上9:30，CPI数据会公布。 整体来说，市场同比（YoY）总体 CPI 预期约 2.9%–3.1%。核心 CPI 预计仍维持在 ~3.0%左右（不包括食品与能源） CPI数据的看法就简单粗暴多了，只要CPI数据不高于市场预期，那么降息的预期就不会受到干扰。 如果是符合预期，那么12月20日的日本降息就是短期的重要关口。 如果是低于预期，市场可能在部分资产要开始抢跑。毕竟日本加息兑现的概率很大。 2、市场小作文传出日本可能不加息了？ 图片 今天中午午间的时候，市场传出日本加息这事儿可能有重要的反转。看过昨天文章的同学应该都知道，昨天我们的逻辑是，日本只要正常加息，那么靴子落地，美股可能反转。 现在是在加息之前就传出不加息的可能性，那么对于全球利率就是一个重大的利好。新兴市场率先受益。 所以，从大A来看，下午集体启动，似乎就在反应这一消息。 图片 目前的情况来看，市场越来越接

你要小心了，本周美股和金银两大最受追捧的资产都处在“高位+低波动+高杠杆”的脆弱平衡里。而本周的消息面上，又叠加了四巫日、日本央行加息、以及此前暂停公布的非农数据回归，本周波动率极大可能会被显著放大，我们任何的单边押注都极有可能会被来回扫掉止盈/止损单。 在这种环境里，特别是日央行公布议息会议结果之前，我们其实更应该把重点放在“如何保住此前盈利，以及如何控制回撤”上，而不是把仓位大幅押注在某一个方向的一次性对错上，单边的赌注成本，在本周环境下，都将非常巨大。这周市场的大概率的特点是：股指和金银两大资产的单边的方向性不强，但振幅很可能会被放大，在事件密集、资产联动增强、又恰逢四巫日这种容易放大短期波动的节点里，任何前半周的持仓盈利，都有可能在后半周或者临近周末的时候被一个价格反打扫的干干净净，所以这周的交易重点很简单：风控是第一位的。这周，我们会重点盯紧三类标的来观察风险链条的传递：VIX、黄金白银、以及美债（例如TLT），因为它们同时承载了“波动定价”“风险偏好”“去杠杆压力”三条线索，任何一个资产先出现回撤，都可能带动另外两个一起回撤，形成多杀多的局面。 正因为这种联动结构，我不认为这周适合重仓做单边趋势交易；期权或者对冲策略，依然是最值得考虑的实用策略，比如我们待会儿会讲的美白银期货的近月和远月的对冲策略。上周的鸽派降息后美债不涨反跌为本周美股埋下隐忧上周的美联储议息会议很明显是个比预期更加鸽派的会议结果，有三个改变以往货币路径的叙事逻辑点：第一，美联储已经开始扩表，第二鲍威尔讲话比预期的更加鸽派，第三，点阵图的结果上看，整体的美联储内部意见，比以往更加的倾向于鸽派的叙事逻辑。你看，彭博将掉期市场对未来两年的降息路径的计价与美联储降息点阵图对比后发现，市场在FOMC会后明显相信更加鸽派的走势可能，再加上“特朗普扶植的新主席即将上台”的预期，未来降息幅度与宽松路径很可能会

真正看财报、搭模型、做DCF，预测上市公司业绩最准的价投博主： 前言 喵老师最近经常在雪球上看到各种“吹票”，在看不惯的同时，随手转发群里，供大家观赏和批判。今天人在旅途，不想写太heavy的内容，就跟大家简单聊聊——什么是“吹票”！ 图片 什么是“吹票” 所谓“吹票”，本质上是脱离企业基本面、缺乏实质性数据支撑的盲目股价鼓吹行为。 从价值投资的核心逻辑来看，巴菲特推崇的现金流折现模型（DCF）堪称估值的“圣经”——企业的内在价值，终究等同于其未来可产生的自由现金流的折现值。 以此为标尺，最严格意义上的“吹票”，便是在未搭建完整DCF估值模型、未对企业未来现金流进行严谨测算的前提下，凭空给出某只股票的目标价位，信誓旦旦宣称其“必涨”、“翻倍”。 诚然，要求每位市场参与者都熟练运用DCF模型对企业估值，门槛过高且不切实际，但这恰恰是区分理性价值分析与非理性“吹票”的核心界限。 评判企业价值的三个层级 评判一家企业的投资价值，至少需要从三个层级构建完整的分析框架： 1. 利润表反映的账面上的盈利能力（这个层级最弱）； 2. 自由现金流和自由现金流折现模型（DCF）对应企业的内在价值（这个层级就比较强了）； 3. 股息贴现模型（DDM）聚焦企业的分红能力（这次层级是最强的）。 三者环环相扣，缺一不可，唯有同时具备扎实支撑，才能论证企业具备长期投资价值。即使是单看最基础的利润表维度，收入、成本与费用是利润表三要素，而推算收入，无非是量和价之间的关系。 量 以中金黄金2026年矿产金权益产量为例，有人喊出较2024/2025年18吨的基础上增加3吨，也有说6吨甚至9吨的。但当你仔细把每一个鸡窝矿都扒开来仔细研究之后发现，看似最保守的“增产3吨”目标，也缺乏与之匹配的产能规划、矿产资源储备、开采进度等实质性数据支撑，而且并未考虑现有矿藏的品位衰减问题。 反观紫金矿业自己的年报

近日，全球仓储机器人领军企业极智嘉(2590.HK)携手全球物流服务商Arvato在其位于波兰波兹南、面积约4.8万平方米的物流中心，完成一套“货架到人”机器人系统部署，实现了拣选全流程自动化，显著提升作业效率和仓储空间利用率。 该项目进一步深化了极智嘉在欧洲市场的渗透力，也反映出其领先的全球化交付能力。不久前，公司宣布在欧洲完成单仓近千台规模的智能仓项目交付，可见其欧洲市场的商业化落地呈现加速放量态势。 公司近期亦连续获得多笔亿元级项目，大单获取能力持续增强，为未来业绩增长提供了高度确定性支撑。 券商观点也在强化其“商业化兑现”的全球叙事。光大证券在近期首次覆盖报告中指出，极智嘉全球AMR龙头地位稳固，全栈AI技术构筑竞争壁垒，全球化成效显著且盈利拐点临近，并将具身智能视作公司中长期增量方向，给予其“买入”评级。中金公司则在首次覆盖中，认为极智嘉已演进为具备“AI+场景化能力”的“综合智能体”，AI赋能有望显著增厚其发展天花板。 $极智嘉-W(02590)$

站在2025年12月中旬这个关键节点，看着金价冲破4300美元/盎司大关，银价也翻倍上涨，是该在“山顶”接棒，还是担心错过最后一段狂欢？ 从金融投资的角度来看，现在的金银市场已经不再是单纯的“避险”逻辑，而是演变成了“央行买盘+降息预期+去美元化”的超级周期。对于普通投资者，我的核心建议是：黄金依然是“压舱石”，但不再是“暴利”工具；白银则进入了高波动的“博弈期”。 📊 1. 核心判断：金银走势正在分化 虽然黄金和白银都在涨，但背后的驱动力和风险属性已经不同。 * 黄金（稳健的“王者”）： * 逻辑： 2026年美联储预计将继续降息，全球央行（特别是中国、印度等）还在持续增持以减少对美元的依赖。这为金价提供了坚实的底部支撑。 * 现状： 金价已经创下了50多次历史新高，机构（如高盛）甚至看高至4900美元。这意味着趋势依然向上，但波动会加剧。 * 结论： 适合中长期配置，不适合短期博傻。 * 白银（暴躁的“小弟”）： * 逻辑： 白银不仅有金融属性，还有很强的工业属性（光伏、新能源）。今年白银翻倍，很大程度上是因为资金觉得它“便宜”，补涨需求强。 * 现状： 近期银价出现了剧烈回调（如12月中旬单日大跌），说明获利盘开始涌出。白银的波动率天生就比黄金大。 * 结论： 适合风险偏好较高的投资者，或者作为金银比价修复的套利工具。 📉 2. 现在的风险在哪里？ 在埋伏机会之前，我们必须先看清风险，现在的高位和2011年、1980年都不一样，但也并非没有隐患： * “买预期，卖事实”的陷阱： 市场已经透支了部分2026年的降息预期。如果明年经济数据比预期好，或者地缘冲突缓和，金价可能会出现深度回调（10%-20%）。 * 实物消费的“断崖”： 现在的金价已经严重抑制了刚需（结婚、首饰）。国内金饰价格突破1350元/克，导致备婚群体转向租赁或铂金。这意味着金价上涨完全靠“投资盘”和“

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作者｜朱翊（战略人物学研究者） 过去七年，中国商业媒体几乎把拼多多翻了个底朝天：“下沉市场”“社交裂变”“供应链效率”“极致低价”…… 你能想到的逻辑，几乎都有人写过。 可奇怪的是—— 拼多多真正的战略跃迁，没有一个逻辑能完全解释。 而当我把所有采访、演讲、公开内容重新以“人物战略结构”重组后，我发现： 拼多多的核心不是商业模式，而是黄峥的大脑。 更准确地说，是他的：战略感知方式、决策路径、心理结构、对不确定性的关系、以及罕见的“自我消隐能力”。 这些才是大部分老板“看不见，也学不会”的部分。 本文不是分析拼多多，而是拆一个顶尖战略者是如何“长成的”。 01 真正的战略不是设计出来的，是“感知出来”的 黄峥的战略不是规划式的，而是“瞬间洞察式”的。 他多次说过自己从来没有想要去找淘宝京东的“空档定位”。 但互联网十几年来所有专家都在复盘“拼多多如何避开双寡头竞争”。 为什么“外界复盘”和“本人真实经验”完全不同？ 因为大部分人分析战略，是“工具式分析”； 而黄峥的战略，是“直觉式感知”。 这在行为战略学里叫： 系统1 决策（高速、本能、结构化直觉） 系统2 决策（低速、分析、理性推演） 绝大多数老板的战略，都是系统2（复杂慢思考）：会议室里分析、翻行业报告、拉数据、写PPT。 但真正顶尖的战略者，往往是系统1 与系统 2 的“混合型天赋”。 信息进入大脑后，会在潜意识里形成“模式感”。 黄峥正是这种人，你能从他的很多细节里看出来： · 采访里从未按主持人节奏走，而是会“反问”问题本身的合理性 主持人说：“拼多多没打过恶战。” 黄峥马上否定：“这句话是不太对的，互联网行业每天都是恶战。” 这是战略者的大脑特征：不接受未经验证的前提，也不被叙事牵着走。 · 他的回答永远不是套路，而是“临场思考” 他会说： “这个我以前没想过，这个问题……让我想一下。” 这不是没准备，而是他不愿

今日A股整体缩量回调，市场资金承接力偏弱。截至收盘，主要指数表现如下： 上证指数：下跌0.55%，成交额7646亿； 深证成指：下跌1.1%，成交额1.01万亿； 创业板指：下跌1.77%，成交额4720亿， 科创50指数：下挫2.22%，热门赛道调整明显。 上证指数表现相对抗跌，其抗跌性主要源于资金回流低估值防御板块，今天证券、银行、消费等板块逆势上涨形成的支撑。 创业板指及科创50指数走势疲弱，核心原因是海外AI产业链利空传导，叠加新能源、创新药等热门赛道受资金恐高情绪影响，成为今日调整的主要力量。 这种分化本质上是市场风险偏好降低背景下，资金从涨幅较大板块向低估值防御板块的转移。 市场表现出来的就是热点散乱，风格分化，资金多头较弱。 具体到细分板块上。 跌幅居前的主要是前期热门赛道：通信设备、半导体、元器件等，主要受到短期美股AI的冲击。 这类前期涨幅较大的板块遭遇资金止盈离场，成为市场抛压的主要来源。 逆势上涨板块则是防御板块。 白酒板块核心催化剂是贵州茅台经销商周末释放的消息。 据悉，茅台计划2025年12月内停止向经销商发放所有产品（预付款已完成），直至2026年1月1日再适时恢复；中长期还计划大幅削减非标产品配额，从源头稳定渠道价格体系。 受此影响，53度飞天茅台酒终端价格已开始回升。 但长期来看，白酒的底我认为得靠市场真正出清，政策只是延缓这一出清过程，注意别上头。 保险、券商等非银板块，更多是年底和红利释放。 总体来看，资金在年底还是偏保守，除非真的有更好的利好出现，A股今年的任务基本完成。 …… 1、12月15日指数估值播报(1513期) A股市场温度：60° 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 指数样本范围包含

港股打新一次性来个6个新货，到年底前还有20+个票要上，流动性要活生生被抽干了！ 前面的几个情况太复杂，不确定性很强，终于来了个不错的！ 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、公司情况 印象大红袍，核心就是1个招牌的《印象・大红袍》，是一个山水实景演出，还有一些印象文旅小镇和茶汤酒店业务（忽略不计），公司在福建武夷山。 市场地位：24年中国文旅演出市场排名第8，跟宋城演艺类似赛道，核心优势在于有个牛IP《印象・大红袍》的独家演出权，演出已成功运营15年，可复制性强。 赛道情况：20年-24年增长率很高，疫情复苏原因，增长率68.8%，24年至29年就不会这么乐观了，预计12%就不错了。 图片 收入高度依赖单一爆款演出，核心盈利能力仍牢牢捆绑在《印象大红袍》这一个IP上，去年新开了一个项目《月映武夷》，还没有盈利，还在投入和亏损阶段。 赛道不能说性感，但是实打实的现金奶牛OK的。 图片 二、财务数据 现金奶牛型公司。 营收：23年营收1.44亿，24年营收1.37亿，25年上半年营收0.5亿，季节性很强，估计后面营收会持平，想象空间也不太大，新开了个项目月映武夷还没做起来。 净利：23年4.7亿，24年4.2亿，25上半年0.6亿，新项目没形成利润，还在投入，阵痛期可以理解。 25年不行，核心原因就是新项目拖累了整体表现，这类新项目新IP都需要一定的市场投入，打广告，有口碑，才会形成新的正向飞轮。 图片 现金流：我最看重的，都表现正常，现金储备也比较充足，没大问题。 图片 财务整体非常稳健，没有什么大毛病。 硬要说有问题，就是租赁负债太高了，我没细看，应该是他的会计准则，要求将长期租赁合同作为资产和负债，同时计入资产负债表。 这个不是现金流问题，说人话就是，你家租的房子，也要算作长期负债.... 三、发行结构 1、保荐人：兴证、铠盛（很有福建特色） 2、基石：

hi，同学们，富老师周更新来了，这节课继续深造交易体系——真正能稳住赚钱的系统，真正的系统我认为都是靠空闲时间磨出来的——回测数据、复盘交易、修正策略，睡觉最好也在想 同学们得先从‘为了糊口而交易’的慌里慌张里跳出来，才能进到‘为了长远打算’的从容里去 那咋开始呢？——四个积累， 第一，积累资本。赚了钱，别立马想着换手机换车，把大部分利润放回本金池里，让它像滚雪球似的，越滚越大。 第二，积累知识。别贪多嚼不烂，就盯一个领域，比如只做黄金，或者只研究MACD，把一个窄门摸到透，成为那扇门里的专家。 玩透了，一个也牛逼，你是赚钱来的，不是花里胡哨来的，第三，积累记录，当然富老师是截图放照片，这样快，方面，我现在目前差不多5w张照片，从18年到现在 每笔交易都写下来——为什么买，为什么卖，当时心里琢磨啥，是贪了还是怕了，记在本子上，回头翻着看，比看那些专家分析有用，你就是专家 第四，积累纪律。在小诱惑面前守住规矩，比如到了止损点就砍，别想着‘再等等’，纪律这东西跟肌肉似的，练得多了才有力气。市场是个小社会，它奖励有远见、守规矩的人，惩罚那些短视冲动的。 当你不再为下一顿着急交易的时候，你才算真正开始积累，跟大树似的，根扎深了，才能抗住大风 最近我们央行连续13个月增持黄金，这个信号太明显了，跟这晨光似的，亮得晃眼。 前几天刷视频，有个叫基金经理hj的说他在4500美元就把黄金卖了，黄金主力合约最高才4398。他卖的啥？空气吗？真的是不敢恭维他们的专业能力，好歹也看一看，玩一玩 还有付鹏，说结构性看空黄金，lp也清仓了，结果呢？央行照买不误，跟没听见似的 这些‘大佬’的观点，现在都快成反向指标了，他们一说涨，我就想卖；一说跌，我就想买 那为啥央行非得买黄金呢？——因为世界变了，08年金融危机，大家就发现美元这“硬通货’也不靠谱，说印就印，跟发传单似的，口罩后老美更是大印钞，大家就更

年末之际理应是交投清淡交易员们度假放松的时刻，但不要着急，先把这周过完再说。尤其是外汇交易者们，在数年的无聊行情后，2026年是否会有大行情或许启动的钥匙就在本周。具体来说，除了日本央行将加息之外，我们也需要密切留意欧洲和英国央行的货币政策转向。如果G7主要央行们都选择结束降息周期，而美国在未来新美联储主席的带领下逆潮流而动的话，息差/利差所带来的趋势将是巨大的。美元指数整个2025年已经出现了疲软迹象，截止到现在12个月中只有2个月上涨，尽管绝对跌幅并不算大，但是这可能是趋势启动前的热身。之前几个货币政策周期中，美联储和主要央行们都是趋同的，只不过在节奏上有先后。这使得外汇也随着预期的变化而陷入了偏震荡的局面。但特朗普上台后，这种平衡似乎已经处于被打破边缘。按照现有的消息来看，欧洲央行在将维持利率不变，并且明年也无降息机会，甚至还会加息，而英国央行本周降息25个基点后也可能是最后一次降息。这种预期下，市场焦点会在两大央行是否会给出明确的来年信号，毕竟被“钦点”的美联储新主席明年大概率还是要继续辅佐懂王推进超宽松政策的。美元指数现在已经到来关键性的位置，作为15年的长周期通道支撑，其重要性不言而喻。97/96.2的支撑跌破将意味着90甚至更低的位置在等待着美元。此外还有一个因素也不要忘记了，那就是在G2的摩擦中美元也是因为消息而承压的。在负循环的情况下，特朗普预计还是会出尔反尔和中国撕破脸。有意思的是，人民币今年持续在升值，不能说东升西降是必然的，但是美元下行的风险的确是不小的。 当然，货币政策也不完全代表汇率的涨跌。比如日元，本身和日股是跷跷板效应，但是架不住高市早苗的骚操作，硬生生的把日本的股债汇绑在了一条船上。本周加息预期强烈的前提下，日元表现的也只是弱势反弹。如果本周加息落地之后日元重试弱势的话，明年日元再创新低估计也只是时间问题。日元至少需要结束今年4月

综述： 本周标普 500 指数 下跌 0.63%，我的实盘净值 上涨 0.13%。 2025 年内标普 500 指数 上涨 16.08%，2025 年内我的实盘净值 上涨 29.35%（年初净值为1.60，本周净值2.07）。 图片 交易： 买入9.5%的Bloom Energy（BE） 持仓： $英伟达(NVDA)$ 12.5%， $SanDisk Corp(SNDK)$ 10.5%， $纽曼矿业(NEM)$ 31.6%，GLD 24.1%，BE 9.0%，现金/美债 12.4%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 先说交易，上周就预告了，准备“搞点电力，或者右侧加仓存储”，最后选了电力的Bloom Energy，A股那边则同步买入了阳光电源。 根据McKinsey和BloomEnergy预测，美国2025~2030年将新投运55GW数据中心，以满足AI日益增长的数据需求。由于需要等待输电线路升级以及缺少发电能力支撑，美国数据中心通常需要花费数年时间才能获得电网接入，带来较大机会成本。为此AI数据中心越来越倾向于采用就地供电方案。 BE是美股为数不多真的科技电力基建，在现有产能已经塞满的前提下，仍然有大量积压订单，公司已经在落地更多产能，而非PPT，所以这家公司我之前就纳入估值表了，和存储板块很像，高波动高弹性高景气度，一直在等个合适的机会买入，本周有了个像样的回调，就上了点仓位。 尽管已经足够保守等待回调，但由于周五美股科技突然整体坠机，存储和电力这种波动剧烈的板块自然是超级加倍下跌，因此我刚买入就被套了

五晚美国股市发生调整，尽管股指调整十分正常，但盘中冒出的消息则耐人寻味。原本市场已经认为新任美联储主席将花落白宫首席经济顾问凯文·哈塞特的身上，但当地时间上周五，美国总统特朗普表示，他在物色鲍威尔继任者的过程中倾向于“两个凯文”（即凯文·沃什和凯文·哈塞特）。虽然哈塞特一直被视为美联储主席一职的领跑者，但特朗普表示，在周三与沃什在白宫会面45分钟后，沃什也跻身他的首选名单之列。这个消息传出导致美国股指发生了一定的调整，由此可见，沃什被市场视为相对鹰派的候选人，他的言论后续或许会被继续放大，大家需要密切关注。   美股指调整幅度会很深吗？尽管在美国预测市场Kalshi和Polymarket上，沃什被特朗普提名为美联储主席的概率分别上升了17和24个百分点，但其总概率仍低于哈塞特。主要原因在于特朗普希望诉求一位能听从“他”降息意见的美联储主席，而沃什在过往的言论中表明他在通胀问题上持有鹰派的态度，这也是市场最担忧的一点，也表现在股指的调整上。不过人选要到明年1月才最终确定，在没有实质证据之前，市场交易和波动也都相对清淡，因此并不认为股指有很大的调整幅度。不过从风险预警角度看，我们还是需要做好防范措施，当前纳指仍以20周均线作为多空分水岭，点位大概在24600附近，支撑力度强，则就看明年美联储新主席人选确定后的再确定新方向了。  白银注意调整风险白银在逼仓过程中，涨幅往往超乎预期，但反转时也会毫不留情。尽管上涨趋势未结束，但历史上白银在上涨过程中，极容易出现30%+的快速反转行情，而当下金银比价已然进入到较低的区间，金银比价的快速回归往往都是有白银下跌而引起的，所以投机白银的朋友注意控制交易节奏和仓位。仍想拼多头的朋友最好策略上使用买方期权进行交易，切记过分重仓交易。而黄金最近波动有所下降，持有多头随没有白银波幅大，但胜在安稳。若

买白银要记住，涨就追，跌就卖，出货就买。止损是多余的，回调就是特价。止盈也是多余的，高处不算高。$白银主连 2603(SImain)$

黄金别再装跌了，白银都不跟了。10次非农有9次都是拉升的 $黄金主连 2602(GCmain)$ $白银主连 2603(SImain)$

$黄金主连 2602(GCmain)$央行买黄金不只是为了人民币国际化提高竞争力，更是一种应对未来不确定性风险，比如货币贬值风险的手段，未来央行还会继续买，和央行做对手盘就是死路一条

黄金白银狂飙：12月降息后有色板块投资全景分析 一、贵金属价格突破：数据与现象 黄金：强势突破关键心理关口 • 现货黄金：12月13日突破4300美元，创10月21日以来新高，日内涨0.92%，收报4318.64美元/盎司 • 年内涨幅：约60%，远高于标普500指数12%的涨幅 • 技术面：突破4300美元后，下一阻力位直指4398美元历史高点 白银："狂飙"远超黄金 • 现货白银：12月11日突破64美元，创历史新高，日内涨3%，最高达64.305美元/盎司 • 年内涨幅：120%+，是黄金涨幅的两倍，创1980年有记录以来最大年度涨幅 • 市场表现：期银一度涨6%，上海银午盘基准报价14318元/千克，较前日涨739元/千克 LME期铜：工业金属领头羊 • 价格：12月11日盘中触及11771美元/吨，创历史新高，收报11556.50美元/吨 • 年内涨幅：超32%，成为大宗商品市场明星 二、金银大涨的核心驱动力：四大因素共振 1. 货币政策转向：降息周期开启 • 美联储12月11日降息25个基点至3.50%-3.75%，为年内第三次降息 • 降息降低持有无息贵金属的机会成本，提升吸引力 • 美元指数跌至98.924，创历史最长连跌记录，以美元计价的黄金自然升值 2. 供需失衡：白银尤为严重 • 白银：全球供应连续五年供不应求，2025年缺口达9500万盎司(约2700吨) • 库存暴跌：上海期货交易所白银库存跌至近十年最低点，上金所库存跌破3000吨 • 贸易商被迫采取包机跨大西洋运输白银等非常手段，足见紧缺程度 3. 工业需求爆发：白银的"秘密武器" • 光伏产业：每GW装机消耗白银约10吨，2025年全球装机量预计600GW，仅此一项消耗6000吨，同比增20% • 新能源汽车、5G通信等领域需求激增，白银工业用途占比达50%以上，而黄金仅为10% • 白银成为