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众所周知，$Netflix, Inc.(NFLX)$ 一般是科技股中最早发财报的公司。而在当下这个市场风格转换的时候，投资者对科技股财报季的态度是今年科技股整体走势的一个指引。而奈飞财报的好坏，以及财报后的表现就至关重要了。 想要了解市场风格的划分与转换请点击这里。 奈飞财报几个关键词： 关键词1：用户下载量 根据Sensor Tower的统计，2021年Q4奈飞APP的下载量将比2020年Q4同比下降6%，但毕竟2020年Q4的增长和基数都较高，21年的回撤是正常范围。同时，2022年1月1日-18日的下载量同比保持持平，说明整体的变化其实并不是很明显。同时Sensor Tower也说明，下载量与奈飞的订阅用户并没有线性关系。 关键词2：新增订阅用户数 机构的对其Q4的订阅用户增长预测在625万-891万不等，中位数为813万，比此前公司指引的850万预期稍低一些。主要还是北美和欧洲地区的回撤。而亚太地区因为《鱿鱼游戏》的火爆，将继续保持增长。 由于这个订阅数是奈飞的核心数据，因此在过去一个季度的变化中，市场已经渐渐开始price-in了部分这个预期，股价回撤不少。 其中，北美地区在进入2022年之后还全面提高了订阅价格，将其基本套餐月费上调至15.49美元，并将其允许同时播放四个视频流的套餐上调至每月19.99美元。从下载量来看目前变化不大。不过订阅用户在22Q1的指引和预期，恐怕将成为接下来对股价表现更敏感的因素。 各大投行对其的态度也开始出现分歧，有认为Netflix在海外地区相对竞争对手拥有“几乎无法克服的竞争优势”，也有认为奈飞的订阅用户增长将放缓。 同时，全球平均付费用户将预计达到2.216亿 关键词3：收入和资本支出的增长速度。 预期公司在21年Q4的收入为76.64亿美元，同比增长16.3%，其中收入增速最大的依然在亚太地区，而北美地区的收入增速可能降至10%左右。 由于内容摊销的增大，公司的毛利润和净利润都将在Q4下降，EPS预期为0.81美元，同比下降31%. 奈飞在沉寂了两个季度之后，Q4的内容出现了不少精品，Q4的热门影片包括黑色喜剧剧《女仆》、《艾米丽在巴黎的第二季，以及小李子和大表姐的讽刺剧《Don't Look Up》。 此外，$迪士尼(DIS)$ 成立新部门发力海外市场本土内容，也让奈飞无法松懈~ 关键词4：用户使用时长 在观众使用时长上，流媒体依然在不断扩大规模。奈飞依然保持着跟竞争对手的差距，但相比Q2，有些许下降。 此外，大行业开始调整对奈飞的目标价。小摩分析师将此前的750美元目标价下调至725美元。 从估值上来看，目前45倍左右市盈率的估值水平并不低，且成本端的增长和流媒体行业的竞争也让未来的增长面临一定的压力。而奈飞作为成长股的前辈，市场给的估值水平，也将决定其他科技公司未来能获得多大估值的基础。

今天再来看，也是非常舒适~

相信不少$腾讯控股(00700)$ 的股东今天账户里都多了一个“标的”，$(09618.SPO)$，它其实源自腾讯的此次特殊分红。 想要了解腾讯特殊分红的请点击这里。 由于这部分的股票分红腾讯将在3月25日正式下发，所以$(09618.SPO)$并不是真正的$京东集团-SW(09618)$ 的股票，目前还无法交易。待到了2022年3月25日，就可以通过二级市场正常买卖了。（京东股票数量不够1手的可以通过碎股买卖成交） 注意： 如果你是合格股东：$(09618.SPO)$ 该标的只展示整数的股份，因此小数点后的部分，根据腾讯的公告，最后将以现金的形式发给你。 比如，你持有1手腾讯，将获得4股$京东集团-SW(09618)$ ，剩余的约0.7619股京东股份将以现金的形式发给你(会代扣相应费用)。 如果你是非合格股东，即便你目前账户显示了$(09618.SPO)$，到时候你也将直接获得现金，并且会代扣相应费用，包括税费、ADR费用等。非合格股东主要是不同辖区内、监管政策不同的投资者，比如美国投资者。 由于腾讯ADR的实际持有者是托管银行，主体在美国，因此所有$腾讯控股ADR(TCEHY)$ 的持有股东将拿到除税后的现金分红。

$微软(MSFT)$ 公布了将以每股95美元的价格收购$动视暴雪(ATVI)$ 之后，这笔价值687亿美元的交易一下子成为了泛娱乐与科技圈的焦点。 这笔交易给微软带来哪些好处？ 动视暴雪和微软，两家同一行业但上下游位置不同的公司，一家是游戏开发商，注重内容版权与游戏运营，另一家游戏部分的业务则是软硬件平台，提供基础设施服务。合并的确是天作之合。 动视暴雪拥有包括使命召唤、暗黑破坏神、守望先锋、星际争霸、魔兽、托尼霍克系列等众多游戏IP，并且产品针对年龄群、平台（移动、PC、游戏机）和内容主题都是相当广泛的，也因此他们有着上亿的游戏群体。 很显然，这笔交易可以增加微软的持续性收入。 动视暴雪一个季度能给微软带来超过20亿美元的收入，以及超过7.5亿美元的EBITDA。除去本来就由微软带来的收入外，还可能有更多的“协同作用”，比如由动视暴雪的经典IP产生新游戏，以及两家公司关联交易的降低带来的摩擦成本降低。 同时，从市场估值的角度，目前微软的市盈率在30倍左右，而动视暴雪在报价前为20倍。考虑了收购溢价之后，动视暴雪无论从收入和利润的增长速度还是估值倍数都优于微软，显然这是一笔能够提升微软估值交易。 当然，更重要的还是战略意义，微软将在软件方面获得更强大的控制权。 微软会结束主机游戏行业竞争格局吗？ 如果仅从主机游戏的角度上来讲，用户和投资者关心的，是Xbox和PS两家的竞争关系。这两家都曾经通过对游戏产品的“独占”策略，尽可能地打压对手的市场份额。但事实是，两家竞争关系的强弱，一直都没有让任何一家彻底赢下这场战争。 那微软买下了动视暴雪IP，会结束主机游戏市场多年的格局吗？ 根据NPD的数据，2021年全球销量最好的电子游戏产品，的确是动视暴雪的《使命召唤：先锋》，并且使命召唤系列在整体的榜上占据的了两席。 使命召唤系列的确是近几年来最炙手可热的电子游戏，以至于在$索尼(SONY)$ PS平台上也是霸榜。 从“独占”策略的角度出发，收购动视暴雪，微软在最极端的情况下可以让使命召唤的用户流向Xbox平台。这样做，短期来说吸引了更多用户。 然而长期来看是损害整个主机游戏行业的。 先不说索尼是否也可以通过收购（或者以联盟的形式）$电子艺界(EA)$ 、$Take-Two Interactive Software(TTWO)$ 这样的公司，来买断NFL、2K、FIFA这种用户群体巨大，但是需求刚性的游戏，进行抗衡。 通过IP资源进行平台垄断，就把自己推到了争议的焦点位。微软更重要的不是站在索尼的对立面，而是站在了用户的对立面，因为最终面临两难选择的是用户。 更不用说，这样使得微软Xbox业绩与动视暴雪深度绑定，则业绩就与游戏生命周期同质化，万一有一天使命召唤的IP虎落平阳了，就是对Xbox业务的重大打击。 所以，更重要的并不是行业内的“独占”竞争，而是如何更好地打通电子游戏业务的整体生态，更好地衔接新技术，比如，占据“元宇宙”中的娱乐中心位置。 虽然，元宇宙最终会变成什么样，目前来看依然还较模糊。但比起纯游戏平台、通讯平台，或者纯硬件设备生产商来说，微软有着更好的基础。 这笔交易板上钉钉了吗？ 首先，反垄断调查是必经之路。对于任何百亿级别的收购兼并，其反垄断可能要持续数月甚至数年之久，因为不仅是美国监管需要审批通过，在其他业务相关辖区也需要当地的监管批准。比如，日本的反垄断监管机构如果否定，他们也无法顺利完成这笔交易。 当然，游戏并非微软主业，且微软和动视暴雪在行业内的位置也不太相同，因此通不过反垄断审批的可能性很低。 此外，不排除有第三方可能出来进行另一轮报价。媒体报道，微软早就在去年11月就开始与动视暴雪开始沟通，直到现在出具近40%的溢价报价。若有第三方进行更高的报价，也有可能搅乱目前的局面，即便第三方的目的并不是真正收购，也有可能让微软再次提高报价，产生额外成本。 不过索尼目前账上现金165亿美元，显然与微软还有很大的差距。 总之，根据此前微软的收购历史来看，在报价公布与最终收购之间，往往都有半年至两年的周期，而这一周期显然就是被收购公司投资者的时间成本。

后天，也就是1月20日，将是$腾讯控股(00700)$ 特殊分红（$京东集团-SW(09618)$ 股票）的除净日，也就是说—— 在1月19日收盘时持有腾讯正股的股东，都将有资格登记此次分红。 此前，我们曾深入分析过，腾讯此次股息特殊分红对投资者有何许影响。 对于投资者来说，如果你同时成为京东的股东，那或许此次是加仓腾讯的好时机，而如果不想要京东的股票，请务必在1月19日收盘前卖出。 1月18日，腾讯股价表现在整个恒生科技板块几乎垫底，不乏大量机构投资者并不期望获得特殊股票分红，因为京东也可能是他们持仓股，并且有一定的持仓比例。如果他们并不想在他们的资产组合中增持京东，就会选择躲避这次分红。 在除息前卖出，并在除息后补回相应的仓位，估计是不少基金在践行之事。因为短期内，他们可以通过现金仓位的比例进行调节。 同时，腾讯此次分红金额较大，除权对股价的影响也不小，这样势必会降低腾讯在他们资产组合中的比例。而如果要维持腾讯这一市值的相应比例，则还需要在除权后再次补齐类似的仓位。 所以，除权前产生踩踏，除权后再补回并推高，是很有可能的事情。 $京东(JD)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$

随着一些高增长的科技股的下跌，市场上开始熟悉又陌生的观点——2022年可能是风格转换的一年。 说实话，昂贵的科技股遭到猛烈抛售，价值策略开始高歌猛进，这种现象似乎每过一段时间就会出现，比如，2022年初的行情与2021年初就类似。价值投资，一直被不少二级市场投资者奉为信条。但价值和“价值”未必是一回事。价值投资者中，也有不少专挑“成长股”进攻的。 “价值”和“成长”的分类是从哪儿来的？ 那就要从这个分类的定义开始。有一家国际权威的评级机构$晨星信息(MORN)$ ，在1992年创立了一个晨星投资风格箱(Morningstar Style Box)，第一次将“价值”、“平衡”和“成长”相对量化地表示了出来。 晨星投资风格箱是一个正方型，划分为九个网格。 纵轴表示投资股票市值规模的大小，分为大盘、中盘、小盘。横轴表示所投资股票的价值-成长定位，分为价值型、平衡型、成长型。 其实晨星原本的这个风格是用来帮助挑选基金的，不同的投资风格往往会有不同的风险和收益水平，这就提供了一个直观简便的分析工具，帮助投资人优化投资组合并对组合进行监控。 后来市场认可度较高，也就成了现在最主流的判断“价值股”还是“成长股”的行业标准了。 如何来判断“价值”和“成长”呢？ 2002年晨星更新了一套完整的量化计算方法。 它分为“价值分”和“成长分”两个部分，以百分制的方式分别计算得分。 价值分，其中50%是历史衡量值，分别包括 市净率（Price-to-book）12.5% 市销率（Price-to-sales）12.5% 市现率（Price-to-cash flow）12.5% 股息率（Dividend yield）12.5% 而另外50%是前瞻值——预期市盈率。 成长分，其中也是50%的历史衡量值，分别包括： 历史盈利增长率（Historical earnings growth）12.5% 营收增长率（Sales growth）12.5% 现金流增速（Cash flow growth）12.5% 净值增速（Book value growth）12.5% 而另外50%是前瞻值——预期盈利增速。 当两个分数出来，将“成长分”（0-100分）减去“价值分”（0-100分），得到的风格总分应该在-100至100分之间。越靠近100分则越偏向“成长型风格”，越靠近-100分则越偏向“价值型风格。 最后，将所有的股票三等分。最靠近100分的三分之一，为“成长股”；最靠近-100分的三分之一，为“价值股”；中间的三分之一，为“平衡股”。 至于大中小型股票的分类方式就更直接了—— 占晨星全市场股票市值前70%的公司，称为“大型股”； 占晨星全市场股票市值70%以外，90%以内的公司，称为“中型股”； 剩下的就称为“小型股”。 这样的分类方式，你认可吗？ 不过我们投资者，首先应该搞清楚，九宫格里不同的格子，都包含哪些公司 比如说，$特斯拉(TSLA)$ 、$英伟达(NVDA)$ 、$微软(MSFT)$ $亚马逊(AMZN)$ $Netflix, Inc.(NFLX)$ 这样的公司，凭借其出色的成长分，在大盘成长股里领衔。 $苹果(AAPL)$ 虽然也有不错增速，由于它全面发展，却是在平衡大盘股里。还有$家得宝(HD)$ $伯克希尔B(BRK.B)$ 等。 至于价值股，则更多的有银行$摩根大通(JPM)$ 和医药健康公司$强生(JNJ)$等。 成长和价值，哪个风格表现好呢？ 不考虑小盘股的情况下，我们跑了一下大盘、重盘股的成长、平衡、价值板块在过去的表现。 长期来看，大盘成长股的优势最大。以10年为区间，大盘成长股的回报率遥遥领先，大盘价值股表现最差。 2012-2021年各风格类型总体表现 以过去3年为区间，大盘和中盘成长股并驾齐驱，均表现较好，而价值型表现较差。当然，重盘成长表现好的原因，可能与大市值的苹果公司表现极好有关。 2019-2021年各风格类型总体表现 单看2021年，成长型股票变现波动较大，而平衡性的表现最好。 2021年全年各风格类型总体表现 过去半年为区间，成长型股票出现负收益！ 进入2022年，只有价值型公司获得正收益。 所以，从市场表现来看，这种风格轮替已经进行了半年有余。而接下来是否会继续，可能还要结合宏观环境来具体判断。

——暂时的 这个词的定义，恐怕是将是至少2022年的重要经济指引。 英文字典里这个词的定义，是指持续一段时间（limited time）。 但问题是多久才算“limited time”？这本来就是一个非常模糊的词。两个月？半年？两年？ 如果对于“暂时”这个词，人人心中的定义不一样，那恐怕就不能成为一个标准度量衡。 在人类上千年的历史长河里，人一辈子的80万小时就是个暂时；而你等那碗刚出锅的皮蛋瘦肉粥凉，这半个小时也是个暂时。 美国通胀过高，一个月超了远期目标（美联储定的长期通胀目标为2%），叫暂时的。11个月过去了，也叫暂时的。 推荐阅读：12月未季调CPI年率录得7%，创下自1982年6月以来的最高水平 两年过去，都可以完整经历一次次贷危机了。 所以说，美国的通胀数据爆表，一定程度上来自轻视，而这种轻视自然是美联储的市场预期。最早这个词(Transitory)就是在美联储纪要里，并被市场广泛认可。 现在来看，美联储公信力下不下降已经不重要了，毕竟与zz挂钩，市场也是心知肚明。更重要的是，这个局如何破？ 老虎点评中已经列出了核心。推荐阅读：老虎点评：美国的通胀到底是暂时性还是长期性？ 不过我们需要注意的是，当前的国际形势已经与80年代初（日本制造业占领全球市场）、00-07年（中国制造业大量进入全球市场）的历史环境不同，美国在现阶段的不成文的目标就是“制造业回流并再度崛起”。 一方面，拜登政府大量印钱，并目标很明确地支持美国国内的制造业等实体经济。而拜登政府依然没有放弃特朗普政府的“关税政策“，这就使得制造业商品的廉价时代以及过去。至少只要关税不降，成本不降，商品价格没有什么理由涨了再跌回去。这也是为什么作为美国财政部长的前美联储主席耶伦一再喊话要降关税。 另一方面，美国对全球原材料市场的控制能力也不如从前。美国与OPEC依然在上演合纵连横，但背后还有俄罗斯在参与，至少石油这种大宗商品的关系中，美国很难再凭借一己之力控制。从11月拜登政府向产油国增产施压，到目前油价再度冲高就能看出来。 更重要的是，石油在过去5年中虽然有所起伏波动，但再也没有回到2012年时代的高点，而这些产油国（或者其他资源型国家）也饱受收入减少，甚至濒临破产的局面，好不容易有机会东山再起，为什么要给美国当马前炮？即便是美国盟友，你能肯定它不想给自己谋求更多利益？ 此外，其他大宗商品(如铁、铜、铝等)原材料的最大需求国，并不在太平洋的东边，美国在需求端的影响能力有限。 因此，要想真正从原材料抓到商品终成品，已经不是美联储或者美国财政部能一下子解决的。美联储放弃“暂时”这一说法，其实也是非常务实的选择了。 至于美国人把疫情时期多出来的钱花完了，就把通胀拉下来，自然是最好的了。 可是纵观历史（看上面那张长期的通胀图），每次通胀骤升之后急剧下降，伴随的都不是什么好事——海湾战争、互联网泡沫、次贷危机。 想再经历一次吗？ $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$

马上1月13日就要迎来Q4的财报季了，$台积电(TSM)$ 在明天盘前就要公布财报，不过因为台积电会公布每月的经营报告，因此它的财报并不是那么难猜。 不过这一家来自印度而互联网公司，倒是悄摸摸地市值上了千亿！他就是Infosys $印孚瑟斯(INFY)$ 。 2021年中概股在二级市场遇到危机之后，不少对科技公司情有独钟的资金就转了一部分避险资金到其他的新兴市场，比如越南、印度。而这两个国家的国内市场表现在2021年也是可圈可点，印度指数涨了22%，越南指数更是涨了133%，相对于香港$恒生指数(HSI)$ 的-14%简直…… 且不论像$谷歌(GOOG)$ $微软(MSFT)$ $亚马逊(AMZN)$ 等巨头的CEO或者其他高管是印度裔（有没有加入美国籍不重要），硅谷大量的互联网公司都充斥着印度人的身影。印度其实国内的IT业也非常发达，不少硅谷公司的部分业务，比如客服，都放在了印度，主要是为了节省人力成本。 所以你如果哪天打国际客服的时候听到电话那头一股咖喱味儿，也别太奇怪。 而这家INFY就是典型的IT服务型企业，主要业务是给金融、保险、制造业等各个领域的公司（尤其是跨国公司）提供软件开发、维护和独立验证服务。也就是说，包括企业ERP服务在内的各种企业软件服务，他们都能提供。 公司按照客户行业分来来划分收入，截止2021年Q3季度，各个行业的收入增速变化如下： 可以看出，制造业、高科技以及电子设备等行业的复苏，的确给公司收入的增长起了不少作用。 其实，印度的IT服务和咨询行业一直是疫情后复苏的主要受益者。印度在这个咨询行业里有著名的三巨头，分别是： Tata Consultancy Services（就是那个著名的塔塔） Infosys $Wipro Limited(WIT)$ 在过去几个季度实现了两位数的收入增长率，其中TATA排名第一，INFY排名第二，WIT排名第三。 也因此，三家公司的市值、估值倍数排序也是如此。 盈利能力方面，INFY一直在创造更高的利润率和股本回报率。 1月12日盘前，INFY将公布Q3财报（注意是21Q3，不是Q4），华尔街预期其营收增速在17.9%，EPS增速为5.9%。 目前，INFY的市值已经超过1000亿美元，三家公司加起来接近3500亿美元，正好差不多大陆在美股最大的公司$阿里巴巴(BABA)$的市值。 而根据Gartner的预测，全球IT服务支出将从过去10年的 4%-5%增加到2021-2024年的6-8%，因为数字化转型技术的加速推动了支出。其中，数字化转型、网络安全、云解决方案被认定为“前3名”的战略计划。 此外，金融行业的变革也给INFY带来新的机遇，其较大比例收入来自金融服务领域。

美国在进入"Omicron时代"以来，病例数连创新高。而大西洋西海岸又进入冬季严寒高发期，两轮暴风雪天气的袭击，囤积必备物资成为很多美国家庭近期的头等大事。 超市抢货又开始了！$沃尔玛(WMT)$ $好市多(COST)$ $梅西百货(M)$ $塔吉特(TGT)$ 但是，WSB上有网友公布了一个非常有意思的现象——超市货架的一边摆满了着各种品牌的人造肉，而另一边则被扫荡一空。 “暴风雪天气下，你会宁愿挨饿也不吃人造肉” 对于美股投资者来说，“人造肉”这个词并不陌生，因为$Beyond Meat, Inc.(BYND)$ 自从上市以来便是争议不小的公司。 有人认为，人造肉是未来，是大趋势，并且也有像$星巴克(SBUX)$ 和$麦当劳(MCD)$ 等连锁餐厅加持，市场会越来越好。 而有人则认为，人造肉是个不成功的命题，并且需其需求被高估。 从二级市场表现上来看，2021年全年，BYND回撤幅度高达48.3%，虽然跟中概股比也小巫见大巫了，但是近乎腰斩的表现也说明了投资者对其不看好。 业绩与估值 业绩上，2021年前三个季度其总体收入增速只有19%，而2020年的增速还有37%，显然下降得非常快。 更夸张的是，2021年Q3北美地区的收入是负增长！ 同时，BYND在2021年仍是一家亏损的公司，连EBITDA还是负的，对于利润的希冀还存在于更遥远的未来——即人工肉大量普及，公司能产生更大的规模效应的时候。 因此，目前BYND的高估值，是依附在对未来业绩的预期，这点我们之前写过：科技股暴跌的原因无非就是这两个！ 而哎2021年腰斩之后，BYND的估值依然不低，其PS（市销率）依然有9.05倍之多，而同行业平均为2倍左右。 作为对比，传统肉食品供应商，大佬$泰森食品(TSN)$ 在过去一年的收入增速为11.79%，其目前的市销率为0.63倍。 所以，眼下BYND的形势相对严峻——即便在人为抢食的日子，超市里都滞销。如果仅凭一些“素食”概念不断收割人们最初的信任，恐怕要对未来公司增长依然要打个问号了。 交易提示 BYND的股票，也在经受前所未有的做空，目前二级市场做空比例高达37.2%！甚至高于$游戏驿站(GME)$ $AMC院线(AMC)$ 等被WSB盯上的做空标的。 要做期权的朋友，也要非常小心其潜在的“空头挤压”（Short Squeeze）！ 具有保护的期权策略是更为明智的选择~

这两天突如其来的幽门螺杆菌概念炒作，只是庄家炒作。 虽然美国卫生及公共服务部最新发布的第15版致癌物报告，将其新增为致癌物，但事实是中国的平均感染率为59%，其中儿童感染率为40%。 说明： 它对生活的影响程度并不大（尽管还是存在更大健康隐患） 中国人早已对它习以为常 相关治疗药与保健品网上到处都是，价格也非常便宜。有医保的可以去医院配，没有医保的，自己上$拼多多(PDD)$ 搜一下“立卫克”奥美拉唑肠溶胶囊，买一盒只有0.86元。 （从这个角度上来说，反而$拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ $京东健康(06618)$ $阿里健康(00241)$ 这种公司可能更能受益吧） 即便今天炒作的港股$诺辉健康-B(06606)$ ，它只是一个幽门螺杆菌自测试剂获批，这个以后会非常普遍，没有太大的门槛。 COVID-19这么大的概念，哪个口罩公司最终发财了？ 敬祝大家新年不要当接盘侠。