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科技股集体疲软，微软已经跌去很多了，英伟达横盘，不追高

$英伟达(NVDA)$  $英伟达 NVDA$ 英伟达了发布2026财年Q4财报，业绩相当炸裂。黄仁勋在电话会上的展望，同样也是判断行业趋势的关键信号。   一、业绩与指引：体量越大、增速越快，反常识的奇迹    Q4业绩：营收681亿美元，同比+73%、环比+20%，再创历史新高。 下季度指引：CFO给出780亿美元（±2%），同比增速+77%，2026年每季度收入逐季走高。 这业绩是不是很炸裂？通常公司体量越大、增速越低；英伟达这么大体量的公司，却是增速持续加速（上季+62%→本季+73%→下季+77%）。   二、为什么体量越大、增速越快？老黄给出终极答案   1. Agentic AI（智能体）拐点已至   老黄说智能体AI已到ChatGPT时刻，拐点确立。 AI从“你问我答”已经进化到自主完成任务（写方案、做决策、跑代码、连设备），企业采用率持续飙升。 核心逻辑是算力=收入，推理算力从成本中心，变成直接创收引擎。   2. 数据中心业务：ChatGPT至今翻13倍   自2022年底ChatGPT推出，数据中心收入翻13倍。 云厂商疯狂建算力集群，但需求仍供不应求。   3. 中国市场：H200卖不动，收入为零   美国允许卖H200，但中国不买，所以中国市场收入为零，下季指引也未计入中国数据中心收入，如果计入那会更高。 老黄说会继续积极沟通，但短期难有突破。   4. 太空算力：现在不划算，但未来是方向   马斯克提出太空算力集群，老黄直言：当前经济性很差。 但太空有无限能源、低温、无限空间，未来会持续改进。   三、AI狂欢还能持续多久？ &n

带头大哥财报和指引这么超预期，都带不动美股继续冲？看来真的要中场休息一下了。 $英伟达(NVDA)$

炒达哥很简单，超190卖，低于170买，快一年了一直这么玩就行。 $英伟达(NVDA)$

分歧是继续继续上涨的可能，等没有了分歧才危险，现在算力远远不够，科技公司大量举债正是确定性的表现。

$英伟达(NVDA)$AI产业趋势没问题。英伟达Q4营收利润都超预期了，只不过是有资金博弈的影响

$英伟达(NVDA)$行业龙头科技公司的钱都被英伟达赚完了，自身的大投入却不知道啥时候盈利回本。生意持续性危机四伏。

二创图片；《你们不要再买了啦》 昨天没有写文章，目的就是等市场来验证上一篇文章的逻辑，见：英伟达为什么可能被兑现？ 看过以上文章的同学应该不会对于昨晚英伟达的走势有任何的意外，一切都像是被剧本安排的那样，这次我们依旧预判正确了。 稍微让我有点意外的是 $英伟达(NVDA)$ 开盘的走势，我的预期本来是这样的： 图片 但是昨晚英伟达开盘之后则是一路下跌，埋进去了很多想要抄底的散户。这说明资金装都不装了，甚至都没有诱多的步骤，开盘就按下了核按钮。 图片 很多同学到此都不理解，为什么一个公司，业绩好，利润强，指引强，任何从基本面角度来分析都是完美的，股价还会被抛售？ 任你业绩好，业绩好，利润强，指引强有什么用？市场能造出一个词：过度盈利（Over-earning）。 你可能又会问，这市场不是赢家通吃吗？谁还会嫌弃钱赚得多？ 事实上，市场担心的是这个公式，过度盈利=周期顶部 + 不可持续 + 未来下修风险 1、英伟达的利润率已经高到不可思议 英伟达公司报告称，需求强劲，利润率高，11 月至 1 月期间的调整后毛利率为 75.2%，这在半导体历史上几乎没有先例。 在半导体行业中相比，Intel的高景气期大约是 60%，AMD是 50–55%，台积电是 53–58%，软件公司（高利润行业）大约是 70%。 市场担心这种利润率本质上是供给垄断 + 紧缺溢价，一旦供给释放或竞争出现，利润率会迅速回落，盈利并非结构性，而是阶段性。 图片 2、AI 的高需求可能是抢购式前置 现在的 AI 基建属于抢算力 = 抢GPU = 抢未来。各大云厂商正在超额采购，防止断供以建立安

仍将继续看空英伟达！

$NVDA$   上长期持有，目标10万亿市值

170附近上，仅此一句，多说无益

实盘: 从今天起点评文章逐渐回复正常节奏。 标普纳指分析 美股，从标普最近四个月的表现看，没有过大的波动。但其中内涵却十分丰富。首先是十月底的幅度比过往稍小一点的中级调整，随后，展开弱势反弹。再之后分化严重。标普持续高位振荡，纳指，7巨头，大盘科技股经历一轮较为完整的C浪调整，大部分巨头调整比较充分，甚至超过了10月底的A浪调整。从目前看，美股大盘经历去年下半年的极为强势的上行后，又经历了四个月相对温和的高位振荡，所以，尽管美股各大指数表现差别较大，但，从大的时间节点看，大盘是有较大机会，结束振荡重归上行的。看看，韩综，台湾加权，日经，越南，英法等等指数，很多都涨到天上去了，美股比他们差吗？所以，在比价效应下，在大环境配合的情况下，在近期不错的走势助力下，大盘是有希望走出振荡的。当然，我们依然是依据大盘，跟踪大盘。 港股分析 港股，走势相对刺眼，在全球都相对强势的情况下，恒指，算是相对稳健，但远远算不上良好和优秀。恒科，基本就是离谱到家了。会不会诱空呢？别管那么多，等出现扭转的事实和结果，才是王道。反之，就是毫无意义。在年初我们制定策略时，就摆好了港股的辅助定位，所以，在恒科破新低的同时，我们利润已经破了新高。等港股走好再说，不要动不动抄底。 日经225分析 日经，涨势猛烈，仅次于韩综和台湾加权，目前上行走势依然明确，继续跟随。 黄金 黄金，在前面经历了长时间以及巨大的涨幅的背景之下，投资黄金是一个尴尬的选择。中期上行走势得以保持，但，月线的超买太过刺眼。如果只看短线的话，如果靠近20日线或者刺穿20日线再拐头，那么，将是短线机会。反之，就多观看。 $阿里巴巴-W$ 阿里，有段时间没来点评了，阿里也跟随大盘，再次考验前低。就目前来说，关注前低的支撑以及恒科能否及时企稳。 $百度-W$ 百度，前面其实是经历了一波大幅上行的，最近又跟随恒科，经历了一波错杀。等待大势和本身结构企

英伟达大概率3月初站上215，会创新高

确实是

这业绩放博通身上起码涨20个点，市场对博通无限宽容，对英伟达无比苛刻。博通那业绩我都看不出亮点在哪，英伟达要是公布博通的业绩，AI直接结束。 $英伟达(NVDA)$

看这阵势跟上次财报后很像，今明两天尤其是明天期权日，有可能砸回180吗？ $英伟达(NVDA)$

上涨两天的指数今天开始调整，从技术结构来说，当前指数存在较大压力，预计明天还有调整预期，所以做好准备，不过调整不用担心，大跌不是风险，反而是低吸机会。目前市场以轮动为主，多从下跌方向寻找低吸机会，一季度又是炒作业绩的月份，所以多留意涨价逻辑。

在市场对AI行情持续性分歧加剧的背景下， $英伟达(NVDA)$ 于周三盘后交出了一份几乎“无可挑剔”的成绩单：不仅Q4业绩全面超预期，还公布了强劲的业绩指引。面对如此完美的业绩，市场却反应冷淡，英伟达盘后股价从上涨约3%到收窄仅上涨1%左右。   一、Q4业绩一览：全方位超预期   无论是营收规模还是利润增速，都再次刷新历史纪录。   每股收益（EPS）：剔除非经常性损益后达到1.62美元，高于FactSet共识预期的1.54美元。而一年前为0.89美元，增速迅猛。   总营收：同比激增73.2%，达到创纪录的681.3亿美元，轻松越过661.3亿美元的市场预期。   增长引擎：数据中心业务依然是绝对的核心，营收创下623亿美元的历史新高，同比涨幅高达75%。   二、数据中心：王牌业务再超预期   数据中心作为英伟达的核心引擎，本季度营收达623亿美元，同比增长75%，环比增长22%，远超分析师602亿美元的预期。这一数字几乎占到公司总营收的92%，是整个英伟达业务版图的绝对核心。   其中，算力营收同比增长58%，网络营收更是同比暴增263%至110亿美元，折射出客户在构建AI基础设施时，已从单纯采购GPU算力，升级到部署完整的高速互联网络——这恰恰是英伟达系统级护城河最深的地方。   客户构成方面，超大规模云服务商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）占数据中心营收略超50%，且这四家巨头计划在2026年合计斥资6500亿美元用于AI资本支出。值得关注的是，CFO Colette Kress特别指出，本季度增长由"其余数据中心客户"引领，表明英伟达的客户基础正在从超大规模云厂商向企业用户显著扩散，需求多元

还没讲完，比如amd给meta发认股权证，辉达也可以给 给微软发认股权证，这样最终几乎所有的增量资金就是市场买单😁

openAI租用甲骨文等AI中游数据中心的算力，AI中游朝上游辉达买算力设备，辉达再把收益投资给AI下游企业比如openAI。 三角循环，左脚踩右脚，螺旋上天。 至于微软这些市场投资，都是滚雪球中间的一环罢了。

二创图片；《你们不要再买了啦》 昨天没有写文章，目的就是等市场来验证上一篇文章的逻辑，见：英伟达为什么可能被兑现？ 看过以上文章的同学应该不会对于昨晚英伟达的走势有任何的意外，一切都像是被剧本安排的那样，这次我们依旧预判正确了。 稍微让我有点意外的是 $英伟达(NVDA)$ 开盘的走势，我的预期本来是这样的： 图片 但是昨晚英伟达开盘之后则是一路下跌，埋进去了很多想要抄底的散户。这说明资金装都不装了，甚至都没有诱多的步骤，开盘就按下了核按钮。 图片 很多同学到此都不理解，为什么一个公司，业绩好，利润强，指引强，任何从基本面角度来分析都是完美的，股价还会被抛售？ 任你业绩好，业绩好，利润强，指引强有什么用？市场能造出一个词：过度盈利（Over-earning）。 你可能又会问，这市场不是赢家通吃吗？谁还会嫌弃钱赚得多？ 事实上，市场担心的是这个公式，过度盈利=周期顶部 + 不可持续 + 未来下修风险 1、英伟达的利润率已经高到不可思议 英伟达公司报告称，需求强劲，利润率高，11 月至 1 月期间的调整后毛利率为 75.2%，这在半导体历史上几乎没有先例。 在半导体行业中相比，Intel的高景气期大约是 60%，AMD是 50–55%，台积电是 53–58%，软件公司（高利润行业）大约是 70%。 市场担心这种利润率本质上是供给垄断 + 紧缺溢价，一旦供给释放或竞争出现，利润率会迅速回落，盈利并非结构性，而是阶段性。 图片 2、AI 的高需求可能是抢购式前置 现在的 AI 基建属于抢算力 = 抢GPU = 抢未来。各大云厂商正在超额采购，防止断供以建立安

今日凌晨， $英伟达(NVDA)$ 公布26财年四季报，截止今年1月25日的三个月成绩单。 与分析师预期相比，四季度业绩表现亮眼： 展望27财年一季度，英伟达预计营收在780亿美元左右，同比大增77%，大超分析师预期的728亿。 虽然财报炸裂，但英伟达盘后走势波澜不惊，仅微涨0.18%！ 受此影响，半导体ETF在昨夜创下历史新高后，也出现小幅调整，规模最大的半导体ETF—— $半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$ 盘后下跌0.43%、 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 盘后下跌0.35%、 $First Trust Nasdaq Semiconductor ETF(FTXL)$ 盘后下跌0.66%。 火爆的业绩撞上冰冷的股价，英伟达和半导体将何去何从？相关ETF还有机会吗？ 从英伟达四季报来看，当季营收高达681亿美元，大超分析师预期的659亿，同比大增73.2%： 分业务看，数据中心业务营收623亿美元，占总收入的比重高达91.5%，同比增长75%；传统的游戏主业营收37亿美元，同比增长46.5%，但占总收入的比重已经降至5%。专业可视化、汽车及其他业务在四季报的表现有好有坏，考虑到收入占比极低，且对股价影响微乎其微，因此，这里不展开分析： 盈利能力方面，英伟达四季报毛利率达到75%，调整后为75.2%，高于分析师预期的74.7%：   由此来看，英伟达此次财报无论是当期业绩还是未来指引，皆好于预期，保持了以往“优秀”的表现

今晚，美股最关键的时刻要来了——英伟达（NVDA）财报！ 在过去一周科技板块大幅波动、纳指承压的背景下，市场情绪几乎把“拯救美股的任务”全压在了英伟达身上。[震惊] 原因很简单：NVDA 是 AI 产业链的绝对核心，每次财报都是“开门红 or 灾难日”级别的影响，整个美股 AI 方向的估值、信心、资金流向，全看这一次能否超预期。目前市场出现分歧： 📉 悲观派：认为英伟达前几季涨太猛，这次稍微不及预期就可能带崩全场 📈 乐观派：AI 需求依旧强劲，新 GPU 产品线有望继续点火 🤔 谨慎派：担心“高预期=高风险”，财报后波动可能巨大 那么问题来了👇今晚英伟达的财报，到底是“救世主”，还是“最后一击”？你的仓位，要提前调、直接赌、还是完全不碰？ 👇 以下是社区虎友的不同观点，你更认同哪一种？欢迎在评论区分享。[你懂的][你懂的] @美股投资网 本周三盘后就是英伟达财报，但数字之外，我更关心的是预期的可持续性。 $英伟达(NVDA)$ 春节这几天，我们团队加班查阅了：英伟达上下游供应链最近的产能与供货情况；华尔街各大投行第一手的研报；云厂商的资本开支指引；竞争对手的芯片进展。一条条交叉对照、反复推演。 强只是及格线 现在市场对英伟达第四季度的判断几乎是统一的：强，而且大概率会超预期。但我们必须认清一个现实——对今天的英伟达来说，“强”只是及格线。 华尔街目前对本季度营收的平均预期在 650 亿到 660 亿美元之间。这意味着，在已经极高的收入体量上，公司仍然维持接近 70% 的同比增长。对一家几万亿美元市值的公司来说，这种增速本身就已经

业绩本身并不惊艳，但质量依旧扎实 $英伟达(NVDA)$ 26财年Q4实现收入681亿美元，小幅超出市场预期；调整后每股收益1.62美元，同样略高于一致预期。同比增长73%，环比增长19.5%。在4.8万亿美元市值体量下仍维持这一增速，本身已属罕见。 数据中心收入623亿美元，占总营收91%，仍是绝对核心。细分来看，计算业务（GPU与Grace CPU）略低于预期，但网络业务显著超出预期，环比与同比均表现更强。网络收入超预期幅度达到13–27%，说明当前AI基础设施建设已经从单纯算力采购，过渡到整机架构扩张阶段。AI数据中心的部署正在系统化、规模化。 游戏业务收入37亿美元，低于预期，管理层将原因归结为供给限制。当前产能优先向数据中心倾斜，这是战略选择，并非终端需求坍塌。 专业可视化收入13亿美元，大幅高于预期。这一板块体量不大，但往往是企业级AI应用渗透的前瞻指标。 整体来看，本季度营收与利润称不上爆炸性，但结构健康，增长动力集中且明确。 毛利率维持75%，定价权仍牢牢在手 Q4调整毛利率为75.2%，高于预期。在HBM价格持续上涨的背景下，公司仍给出全年维持“mid-70%”区间的指引，显示出极强的成本控制能力与议价能力。 如果观察盈利结构可以发现： 营业利润率达到67.7% 数据中心规模扩张并未显著侵蚀利润率 先进封装与内存涨价压力被有效对冲 这背后既有提前锁定内存采购的策略，也有高端产品溢价能力的支撑。AI算力供给仍处于结构性紧张阶段，公司对产品定价拥有较强话语权。 在当前半导体行业中，能在高速扩张期仍维持75%毛利率的公司极为少见。 资产负债表谨慎扩张，没有激进拉货 市场此前高度关注两个指标：应收账款与存货。 本季度应收账款385亿美元，同比增速67%，低于收入增速73%，较上季度放缓

$英伟达(NVDA)$ 英伟达今日盘后公布截至2026年1月25日的第四季度财报引爆全球科技圈：单季营收681亿美元，同比狂飙73%！黄仁勋掷地有声：“智能AI的拐点已然到来”——Rubin平台将推理成本直降10倍，每令牌成本跨越数量级。数据中心狂揽623亿美元，AWS、谷歌云、微软Azure全线押注，Meta、Anthropic深度绑定，企业AI投资呈指数级井喷。411亿美元真金白银回馈股东，AI工业革命的引擎已全速轰鸣。 财报详情请看下文： 英伟达公布2026财年第四季度及全年财报 实现营收681亿美元，较上一季度增长20%，较去年同期增长73%。2026财年总营收达2159亿美元，同比增长65%，业务详情，请看业务亮点这一部分的内容。 本季度GAAP与非GAAP毛利率分别为75.0%和75.2%。2026财年全年GAAP与非GAAP毛利率分别为71.1%和71.3%。 本季度GAAP与非GAAP每股摊薄收益分别为1.76美元和1.62美元。2026财年GAAP与非GAAP每股摊薄收益分别为4.90美元和4.77美元。 "计算需求正呈指数级增长——智能AI的拐点已然到来。搭载NVLink技术的Grace Blackwell显卡已成为当今推理领域的王者——实现每令牌（token）成本降低一个数量级（10倍）——而Vera Rubin将进一步巩固这一领导地位，“英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，”企业对智能体的采用正呈井喷之势。客户正竞相投资AI计算——这些工厂正驱动着AI工业革命及其未来增长。" 在2026财年，英伟达通过股票回购和现金分红向股东返还411亿美元。截至第四季度末，公司股票回购授权额度尚余585亿美元。 英伟达将于2026年4月1日向2026年3月11日登记在册的全体股东派发每股0

实盘: 从今天起点评文章逐渐回复正常节奏。 标普纳指分析 美股，从标普最近四个月的表现看，没有过大的波动。但其中内涵却十分丰富。首先是十月底的幅度比过往稍小一点的中级调整，随后，展开弱势反弹。再之后分化严重。标普持续高位振荡，纳指，7巨头，大盘科技股经历一轮较为完整的C浪调整，大部分巨头调整比较充分，甚至超过了10月底的A浪调整。从目前看，美股大盘经历去年下半年的极为强势的上行后，又经历了四个月相对温和的高位振荡，所以，尽管美股各大指数表现差别较大，但，从大的时间节点看，大盘是有较大机会，结束振荡重归上行的。看看，韩综，台湾加权，日经，越南，英法等等指数，很多都涨到天上去了，美股比他们差吗？所以，在比价效应下，在大环境配合的情况下，在近期不错的走势助力下，大盘是有希望走出振荡的。当然，我们依然是依据大盘，跟踪大盘。 港股分析 港股，走势相对刺眼，在全球都相对强势的情况下，恒指，算是相对稳健，但远远算不上良好和优秀。恒科，基本就是离谱到家了。会不会诱空呢？别管那么多，等出现扭转的事实和结果，才是王道。反之，就是毫无意义。在年初我们制定策略时，就摆好了港股的辅助定位，所以，在恒科破新低的同时，我们利润已经破了新高。等港股走好再说，不要动不动抄底。 日经225分析 日经，涨势猛烈，仅次于韩综和台湾加权，目前上行走势依然明确，继续跟随。 黄金 黄金，在前面经历了长时间以及巨大的涨幅的背景之下，投资黄金是一个尴尬的选择。中期上行走势得以保持，但，月线的超买太过刺眼。如果只看短线的话，如果靠近20日线或者刺穿20日线再拐头，那么，将是短线机会。反之，就多观看。 $阿里巴巴-W$ 阿里，有段时间没来点评了，阿里也跟随大盘，再次考验前低。就目前来说，关注前低的支撑以及恒科能否及时企稳。 $百度-W$ 百度，前面其实是经历了一波大幅上行的，最近又跟随恒科，经历了一波错杀。等待大势和本身结构企

$英伟达(NVDA)$  $英伟达 NVDA$ 英伟达了发布2026财年Q4财报，业绩相当炸裂。黄仁勋在电话会上的展望，同样也是判断行业趋势的关键信号。   一、业绩与指引：体量越大、增速越快，反常识的奇迹    Q4业绩：营收681亿美元，同比+73%、环比+20%，再创历史新高。 下季度指引：CFO给出780亿美元（±2%），同比增速+77%，2026年每季度收入逐季走高。 这业绩是不是很炸裂？通常公司体量越大、增速越低；英伟达这么大体量的公司，却是增速持续加速（上季+62%→本季+73%→下季+77%）。   二、为什么体量越大、增速越快？老黄给出终极答案   1. Agentic AI（智能体）拐点已至   老黄说智能体AI已到ChatGPT时刻，拐点确立。 AI从“你问我答”已经进化到自主完成任务（写方案、做决策、跑代码、连设备），企业采用率持续飙升。 核心逻辑是算力=收入，推理算力从成本中心，变成直接创收引擎。   2. 数据中心业务：ChatGPT至今翻13倍   自2022年底ChatGPT推出，数据中心收入翻13倍。 云厂商疯狂建算力集群，但需求仍供不应求。   3. 中国市场：H200卖不动，收入为零   美国允许卖H200，但中国不买，所以中国市场收入为零，下季指引也未计入中国数据中心收入，如果计入那会更高。 老黄说会继续积极沟通，但短期难有突破。   4. 太空算力：现在不划算，但未来是方向   马斯克提出太空算力集群，老黄直言：当前经济性很差。 但太空有无限能源、低温、无限空间，未来会持续改进。   三、AI狂欢还能持续多久？ &n

在市场对AI行情持续性分歧加剧的背景下， $英伟达(NVDA)$ 于周三盘后交出了一份几乎“无可挑剔”的成绩单：不仅Q4业绩全面超预期，还公布了强劲的业绩指引。面对如此完美的业绩，市场却反应冷淡，英伟达盘后股价从上涨约3%到收窄仅上涨1%左右。   一、Q4业绩一览：全方位超预期   无论是营收规模还是利润增速，都再次刷新历史纪录。   每股收益（EPS）：剔除非经常性损益后达到1.62美元，高于FactSet共识预期的1.54美元。而一年前为0.89美元，增速迅猛。   总营收：同比激增73.2%，达到创纪录的681.3亿美元，轻松越过661.3亿美元的市场预期。   增长引擎：数据中心业务依然是绝对的核心，营收创下623亿美元的历史新高，同比涨幅高达75%。   二、数据中心：王牌业务再超预期   数据中心作为英伟达的核心引擎，本季度营收达623亿美元，同比增长75%，环比增长22%，远超分析师602亿美元的预期。这一数字几乎占到公司总营收的92%，是整个英伟达业务版图的绝对核心。   其中，算力营收同比增长58%，网络营收更是同比暴增263%至110亿美元，折射出客户在构建AI基础设施时，已从单纯采购GPU算力，升级到部署完整的高速互联网络——这恰恰是英伟达系统级护城河最深的地方。   客户构成方面，超大规模云服务商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）占数据中心营收略超50%，且这四家巨头计划在2026年合计斥资6500亿美元用于AI资本支出。值得关注的是，CFO Colette Kress特别指出，本季度增长由"其余数据中心客户"引领，表明英伟达的客户基础正在从超大规模云厂商向企业用户显著扩散，需求多元

原创图片《压死骆驼的最后一根稻草》 英伟达的财报将在美东时间周三盘后，北京时间周四凌晨发布。相比于很多期待英伟达拯救科技股的同学来说，我则是对英伟达的走势充满了悲观。 当然，以下的分析仅代表我个人交易思路和逻辑，大家仅做参考即可。 一、AI 的四个周期 AI和绝大部分资产一样，存在投资的周期。总体来说，分为以下四个周期： Phase 1 ：基础模型 &技术突破期（Discovery） 这个周期被称作“发现黄金”的周期。典型的时间就在2022年到2023年初期，这段时间大模型突破（GPT、Transformer），技术的验证开始，资本开始流入，但商业模式不清晰，估值全部凭借想象力，这时候的 AI 基本全靠故事和炒作。 Phase 2 — 基础设施建设期（Capex Boom） 这个周期卖铲子的公司发了大财。 随着Hyperscaler疯狂投入，GPU、数据中心、网络爆发，算力和相应芯片供不应求，利润基本全部集中在了硬件端。 这时候市场 Capex > ROI，支出越多的公司，越受到市场的青睐。 这段时间集中在2023年到2025年末。以英伟达为例，不到3年时间，股价涨了接近 13 倍。 图片 Phase 3 — 过渡 &筛选期（ROI Pressure） 目前我们就在这个时期过渡。这个时期考察的是，谁能真的淘到金。 这个时期，因为巨头们已经烧了太多钱，市场开始普遍质疑如此巨大的投入到底换回来了什么回报。这会导致Capex增速放缓，软件端竞争加剧，估值重排且波动加大。 而处于周期顶部硬件股很可能出现盈利强但是股价不再上涨的局面，简单来说就是，我知道你很好，但是我怀疑你接下来不能更好。 资本市场一向交易的是二阶导数。 这时候，一点点的风吹草动就会导致市场情绪分裂。说白了，就是处于周期顶部的资产开始畏惧，资金再重新寻找新的方向。 Phase 4 — 生产力兑现

北京时间2月26日凌晨，英伟达交出了一份让绝大多数公司望尘莫及的答卷。 然而，盘后股价的走势却让许多投资者困惑：先涨3%，随即转跌1.5%。 这并非孤例。过去八个季度，英伟达有五次在财报发布后当日收跌。 一、市场交易的永远是“边际变化” 理解股价反应的第一步，是要区分两个概念：“好”与“好到什么程度”。 对于普通投资者而言，看到的是“营收超预期68% vs 65%”，这是一个“好”的消息。但对于机构投资者，他们交易的是“超预期的幅度是否在扩大”。 让我们把过去两个季度的营收超预期幅度拉出来看： Q3：+18% Q4：+10% 趋势很清晰：超预期的幅度在Q3达到顶峰后，Q4出现了回落。 华尔街有一个不成文的共识，叫做“whisper number”——机构之间私下流传的真实预期。在本次财报前，这个数字大约是680亿至700亿美元。英伟达给出的答案，恰好落在区间上沿，但没有“击穿”它。 当一个股票在一年内上涨200%，市场对它的要求已经不是“好”，而是“好到令人窒息”。边际上的减速，比绝对值的高低更能影响短期情绪。 二、毛利率：比营收更敏感的警报器 如果说营收决定了一家公司的体量，那么毛利率决定的是它的定价权。 本季英伟达毛利率73.8%，环比上一季的74.6%下降了0.8个百分点。管理层的解释是：Blackwell初期产能爬坡带来短期成本压力，预计下季恢复至75%左右。 这个解释是合理的，但机构更关注的是“趋势”本身。 过去两年，英伟达的毛利率从60%一路攀升至75%以上，背后是三个因素的叠加：H100供不应求带来的溢价能力、规模效应的成本摊薄、以及几乎没有有效竞争的卖方市场。 但进入Blackwell时代，这三个因素都在发生变化： AMD MI300开始分食部分订单 云厂商自研芯片（TPU、Trainium）逐步落地 客户从“跪求产能”转向“ROI测算” 毛利率的拐点，往往

科技股集体疲软，微软已经跌去很多了，英伟达横盘，不追高

带头大哥财报和指引这么超预期，都带不动美股继续冲？看来真的要中场休息一下了。 $英伟达(NVDA)$

炒达哥很简单，超190卖，低于170买，快一年了一直这么玩就行。 $英伟达(NVDA)$

分歧是继续继续上涨的可能，等没有了分歧才危险，现在算力远远不够，科技公司大量举债正是确定性的表现。

$英伟达(NVDA)$行业龙头科技公司的钱都被英伟达赚完了，自身的大投入却不知道啥时候盈利回本。生意持续性危机四伏。

$英伟达(NVDA)$AI产业趋势没问题。英伟达Q4营收利润都超预期了，只不过是有资金博弈的影响

仍将继续看空英伟达！

$NVDA$   上长期持有，目标10万亿市值

上涨两天的指数今天开始调整，从技术结构来说，当前指数存在较大压力，预计明天还有调整预期，所以做好准备，不过调整不用担心，大跌不是风险，反而是低吸机会。目前市场以轮动为主，多从下跌方向寻找低吸机会，一季度又是炒作业绩的月份，所以多留意涨价逻辑。

$英伟达(NVDA)$英伟达的上涨逻辑链条是这样的 1，微软给OpenAI砸下数百亿美元投资，获得绝对控制权； 2，OpenAI拿着微软的钱，疯狂采购英伟达的高端GPU芯片； 3，英伟达营收暴增、股价大涨，再反过来投资AI初创公司； 4，这些AI初创公司拿到投资后，第一时间继续购买英伟达芯片； 5，英伟达业绩再次超预期，股价继续涨，循环不断放大。 钱从微软出发，绕了一大圈，最终全部来到英伟达的口袋里。