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纳指十二连涨了！！！ 这盘面越来越有意思了。 周四美股三大指数继续收涨，道指小幅翻红，标普500和纳指再度创出历史新高，纳指已经走出连续12个交易日上涨的行情。上演了一场从3月底“战争恐慌”到如今“历史新高”的戏剧性V型反转，这也是自20世纪80年代有数据以来，纳指从“超卖”到“超买”最快的一次逆转。 先看盘面，芯片股继续强，费城半导体指数刷新高位，AMD、英特尔这些高弹性票继续往上冲；中概股也没有掉队，纳斯达克中国金龙指数同步走强，说明资金不是只敢抱最核心的大盘科技，而是已经开始往弹性更高、情绪更重的方向扩散。 换句话说，市场现在的状态，不像是在“防守中试探性反弹”，更像是在“确认最坏情况暂时没来之后，开始主动抢跑”。 消息面上，昨晚最直接的催化，就是黎以停火正式生效。特朗普宣布以色列和黎巴嫩进入为期10天的停火期，随后美国方面也确认，这次停火是为了给后续永久协议争取时间，而且如果双方同意，还可以延长。值得注意的是，停火生效前，黎巴嫩真主党和以色列仍在相互发动袭击，停火生效后以军在黎南部也仍有开炮动作，许多当地居民既对停火感到宽慰，也担忧其脆弱性——这和我昨天提到的“中东局势远未稳定”的判断，其实是一脉相承的。对市场来说，这种消息最值钱的地方，不是它能立刻带来终局，而是它至少告诉资金，局势没有继续朝全面失控的方向滚下去。盘面最怕的，从来不是坏消息本身，而是坏消息不断升级、升级、再升级。现在停火出来了，哪怕只是短期停火，也足够让资金先把“立刻爆雷”的那部分溢价往回吐一点。 再往下一层，是美伊谈判线继续给市场留想象空间。 特朗普一边说美国已经拿到一份“极具分量”的声明，一边又说美伊本周末可能继续面对面会谈，甚至还放出了“如果协议在巴基斯坦签署，他可能会前往”的话。这种表态，对市场情绪的刺激当然很直接，因为它意味着外交渠道还在，而且白宫现在有意把事情往“谈得成”的方向去引导。

昨晚美股一路狂飙，纳指11连涨，标普直接站上7000点创历史新高，科技股继续带头冲；另一边，原油、黄金却双双震荡回落，整个盘面看起来都像在押一件事：美伊这场冲突，可能真快到阶段性收尾的时候了。 那么问题来了。特朗普口中“非常接近结束”的美伊冲突，真的要落幕了吗？那些看似明朗的和平信号背后，是不是还有被市场忽略的雷区？这波市场狂欢，到底是基本面支撑，还是又一次情绪抢跑？美伊冲突，距离真正结束，到底还有多远？ 先消息面 最直接的催化，就是美伊谈判预期升温，尤其是特朗普连续放风，说战争“非常接近结束”，还暗示未来几天可能出现重大转折，甚至给出时间表，称4月底前大概率能达成协议。与此同时，美伊之间并没有中断沟通，仍在通过巴基斯坦传递信息；美方称谈判“具有建设性”，伊朗也松口表示铀浓缩的程度和类型存在对话空间，甚至提议允许霍尔木兹海峡阿曼一侧船只自由通行。对市场来说，这些信号已经足够把“最坏时刻过去了”的预期先炒起来。 反映到盘面上，资金的反应也很直接。 美股尤其是科技股成为最大受益者，纳指11连涨，标普创新高，特斯拉大涨超7%；黄金冲高回落，原油震荡下行，完全贴合“和平预期升温、风险溢价回吐”的交易逻辑。 但市场最忌讳的，就是只看表面。 当前市场已经提前定价了“美伊和平预期”，但这种预期，大多建立在特朗普的口头承诺和表面谈判进展上，并没有实质性的协议落地。一旦后续谈判出现反复，或者地缘局势再度升级，前期的乐观情绪会快速消退，市场大概率会出现回调，跟风追高的，很可能就要在山顶站岗了。 首先，最核心的核问题根本没谈拢。 美方要求伊朗暂停铀浓缩20年，伊朗直接拒绝，只愿意缩短到5年，结果又被白宫否决。伊朗外交部也说得很直白，美国想让伊朗“全盘接受”方案，这是不可能的。说白了，最硬的死结还卡在那里。只要这个问题没解开，所谓“和平协议”就更像口头预期，而不是实质落地。 其次，双方现在的动作也

原油价格又炸了！ 上周市场才刚缓过一口气，结果周一早盘，原油又开大了。今早亚太开盘后，WTI和布伦特原油双双大幅高开，重新顶到100美元附近甚至上方；另一边，日韩股市转弱，美股三大指数期货下挫，黄金、白银也没有延续前几天那种强势避险表现。盘面已经很清楚了，周末美伊谈判谈崩了之后，资金第一时间重新加价的，还是霍尔木兹这条线。 那么，这次原油再破百，到底只是谈判破裂后的短线脉冲，还是霍尔木兹这条线又把前几天刚压下去的风险溢价重新顶回来了？ 先看消息面，这次把油价重新顶上去的，核心还是两条线重新拧到一起了。 第一条，是美伊谈判这条线，确实没谈出结果。 前面市场之所以敢先缓一缓，本质上押的是一件事：哪怕条件很难谈，至少双方还愿意往回坐、往下谈，最起码先别把局势继续往更坏的方向推。但周末伊斯兰堡这一轮谈下来，情况显然没那么乐观。伊朗方面把美方提出的几项核心要求直接定性为“无理要求”，包括铀浓缩、霍尔木兹管理权以及地区代理人支持这些问题上，双方都没有让步迹象。说白了，前几天市场愿意先信的那一点“外交窗口”，在周末直接被现实打脸了。 第二条，是霍尔木兹这条线，不但没松，反而又重新紧起来了。 这点其实比谈判本身更重要。因为谈判没谈成，只要还有的谈，油价其实就未必会直接跳高；真正让原油重新破百的，是霍尔木兹海峡的风险又被市场重新挂回来了。特朗普这边延续一贯风格，硬，直接提到封锁霍尔木兹；美军口径虽然相对收一点，更接近于封锁进出伊朗港口和沿海区域的海上交通，但不管怎么表述，落到市场耳朵里，其实都是一个意思：这条全球最敏感的能源通道，又重新进入高压状态了。 这就不难理解，为什么今天最先炸的是原油，而不是别的资产。 前几天油价大跌的时候，市场砍掉的其实是“最极端的断供预期”。也就是说，当时交易的是，霍尔木兹这条线最危险的时候可能先过去了，至少短时间内不会继续失控。可现在一看，谈判没谈拢，封锁重新落

市场算先缓了一口气。 昨晚美股三大指数继续收高，道指、标普500和纳指全线延续反弹，欧洲股市整体也不算差。到了今天，截止到目前，黄金虽然高开低走，最低打到4738附近，但目前仍在4755一线，日内仅仅微跌；白银小幅翻红，维持在75.5美元附近；布伦特原油和WTI原油都还是微涨，美股三大指数期货则小幅微跌。 盘面上看，市场整体情绪明显缓和了很多，但给人的感觉就是还不够，那么现在市场的交易逻辑是什么呢？ 从消息面来看，昨晚市场还能继续涨，核心还是“谈”的信号，暂时压过了“打”的担忧。 先是特朗普公开说，自己已经要求内塔尼亚胡在黎巴嫩问题上“更低调”一点；随后内塔尼亚胡又表示，已经下令推动与黎巴嫩尽快展开直接谈判，目标包括解除真主党武装以及推动和平关系。对市场来说，这种表态最重要的意义，不是代表问题解决了，而是说明美国现在至少还在努力把局势往谈判桌方向拽，不希望黎巴嫩这条线把本就脆弱的美伊停火框架直接撕开。昨晚美股能够顶着一堆疑问继续往上修，本质上交易的就是这个。 路透也提到，周四美股上涨，很重要的一层原因，就是市场把以色列寻求与黎巴嫩展开谈判，解读成了中东局势至少还有外交回旋空间。 但问题也恰恰在这儿。 以黎会谈的消息，能托住情绪，却并没有解决美伊谈判真正的难点。因为以色列现在的态度，其实不是“停手再谈”，而更像是“边打边谈”。路透报道里已经写得很清楚，内塔尼亚胡虽然同意推进谈判，但并没有承诺停止在黎巴嫩的军事行动，讨论重点依旧放在解除真主党武装上。换句话说，会谈是会谈，停火是停火，这两个词眼下并不是一回事。 这就把美伊谈判最麻烦的一层拎出来了： 美国想先把局势压住，再推动谈；以色列想借着局势变化继续推进自己在黎巴嫩方向的军事和政治目标；伊朗这边则很难接受“美伊停火了，但黎巴嫩继续被揍”这种切割式安排。 所以表面上看，各方都还在说“可以谈”，但实际上，每一方想谈的重点都不完全一

刚缓一口气，市场又不踏实了。 对比昨晚美股、欧洲股市那种一边倒的修复走势，再看今早亚太盘面的反应，能明显感觉到，市场情绪又开始拧巴了。 还是先看盘面，昨晚美股三大指数全线大涨，道指大涨1300多点，标普500和纳指也都涨超2.5%，欧洲主要股指普遍收高，德国DAX涨幅尤其明显。与此同时，前几天还被地缘风险顶在高位的原油价格大幅跳水，WTI一度跌超16%，布油也跌超13%，港股和A股昨天白天同样吃到了这波情绪修复，恒指涨超3%，科指涨超5%，A股三大指数全线放量上冲，创业板指涨幅接近6%。 但到了今早，市场画风又开始变了。4月9日早盘时间，现货黄金震荡下挫，盘中层跌破4700美元关口，跌超0.4%，目前报4720左右。白银最低跌破73，目前报74，跌0.11%，WTI原油涨超3%，现报97.44美元，布伦特原油现报96.8美元左右，涨2.24%，美股三大指数期货同时下挫。 消息面上，霍尔木兹海峡再度传出关闭和通行受限的消息，有油轮返航，伊朗放话可能退出停火，美伊停火协议刚开场就漏风了？ 具体来看， 第一条线，黎巴嫩这边不但没停，反而成了今天整件事重新拧巴起来的导火索。 以军对黎巴嫩发动了本轮冲突以来最大规模空袭，伊朗方面随即强烈反弹。伊朗伊斯兰革命卫队直接放话称，如果针对黎巴嫩的袭击不立即停止，将对“侵略者”作出令其后悔的回应；革命卫队航空航天部队高层更把话挑明，对真主党的攻击，就是对伊朗的攻击，而且正在准备作出沉重回击。与此同时，伊朗媒体也放出风声，如果以色列继续打击黎巴嫩，伊朗将考虑退出停火。 问题就在这儿。昨天市场默认的，是“美伊停火”意味着局势整体开始降温，但从伊朗的表态看，黎巴嫩显然并不被它视作可以切割出去的“另一条战线”。美国和以色列都说，两周停火不包括黎巴嫩；但伊朗外长阿拉格齐的态度同样很明确：美国必须在停火和“通过以色列继续战争”之间作出选择，二者不可得兼。换

中东降温了！ 对比昨天美股整体偏谨慎，A股昨窄幅震荡的表现，可以明显感受到今早市场气氛一下子就变了。 具体看盘面，4月8日早盘，亚太股市集体高开，日韩股市明显走强，A股三大指数高开，富时中国A50期货开盘涨1.67%，盘中一度涨超2%；另一边，原油大幅跳水，WTI原油一度跌超16%，最新报96.35美元/桶，重新跌回100美元下方，黄金、白银则快速上冲，黄金重新站上4800美元上方。 市场解读是美伊局势出现重大转机！ 那么这次局势转向，首先还是从特朗普的表态开始。此前外界盯着的，是他设下的“最后期限”和对伊朗持续加码的强硬威胁，但就在最后时刻，特朗普突然表示，同意暂停对伊朗的轰炸和袭击两周，前提是伊朗“全面、立即且安全地”开放霍尔木兹海峡。 随后，伊朗方面也给出了回应。伊朗最高国家安全委员会接受了巴基斯坦提出的停火提议，同时表示，将于4月10日在伊斯兰堡与美国展开为期两周的谈判。更关键的是，美方提到已经收到伊朗方面提交的十点建议，并认为这份方案可以作为开展后续谈判的基础。 这里面，巴基斯坦的角色很关键。前面美伊之间已经很难直接沟通，巴方这次等于是把两边先拉回桌上，给了市场一个明确的时间点，也给了局势一个“先停下来再谈”的缓冲窗口。对资金来说，最怕的是没有锚，没有锚就只能继续按最坏情形去定价；现在有了4月10日这个节点，有了停火两周这个期限，市场自然会先往缓和的方向抢跑一步。 所以早盘市场这套走法，核心其实就三件事。 第一，是风险偏好修复。前几天压在全球市场头上的，不只是战争本身，而是战争继续升级之后，油价失控、航运受阻、输入性通胀抬头、全球风险资产一起受压这条链条。现在停火消息一出来，哪怕只是暂时性的，资金也会先把最极端的担忧往回收。所以你看到的是股指、A50、日韩市场、纳指期货一起修复，这本质上都是风险偏好回补。 第二，是最坏预期下降。前面市场真正怕的，不是打起来，而是局

今天早盘，最硬的还原油。 WTI原油一度涨到116.5，涨幅近3%。特朗普把最终期限再次钉死，美伊这次到底是真有希望谈下来，还是又要往更大的动静上走？ 先看消息面。美国这边还是那套路数，话越说越重，但门又没彻底关死。特朗普一边强调周二是最后期限，伊朗如果拿不出让美国满意的方案，桥梁、发电厂这些基础设施都可能成为打击目标；另一边又说伊朗的提议不是完全没意义，谈判还在继续。说到底，就是一边施压，一边继续逼对方让步。 伊朗这边也不是一句“不谈”就把门拍死了。伊朗拒绝的是临时停火，要的是永久结束冲突，还把海峡通行、安全安排、重建、解除制裁这些条件一并摆了出来。也就是说，球是接了，但不是按照美国想要的方式接。美国想先把火压住，伊朗想把后面的账一起谈，这就决定了眼下不太可能一句话就把市场安抚住。 眼下这个局面，说它没得谈，也不对；说它快谈成了，也早了。更像是两边都留着门缝，但谁都不肯先低头，谁都想让对方先往自己这边走一步。 这时候再回头看原油，就很好理解了。 今早为什么又是油先冲？因为海峡这根刺还扎在那儿，谁也没把它真正拔掉。只要霍尔木兹海峡这条线还没彻底稳下来，只要美国这边还在拿“最后期限”往前压，只要伊朗这边还在拒绝临时停火，油价就很难自己安安稳稳掉下来。 说到底，原油才是现在这个市场里最诚实的线。 你说再多漂亮话都没用，真要快谈妥了，它自己会先掉；真要一点缓和余地都没了，它也不会只是这么涨。现在这种走法，恰恰说明市场心里还有一丝“也许还能谈”的念想，但手上又不敢真把风险先撤干净。 这也是为什么最近这盘面一直都这么拧巴。消息面一会儿像要谈成，一会儿又像要开打；嘴上都还留着余地，手上却都还没松劲。放到盘面上，就是油价始终不肯痛快回头。你说市场信没信停战？不能说完全不信；但你要说市场已经信了“事情差不多了”，那原油这根线第一个不答应。 所以川普嘴里的周二到底是不是最后期限？ 如果真是，

周五非农报告发布前，美国市场先迎来了两道“前菜”——零售销售，也就是市场常说的“恐怖数据”，以及ADP“小非农”。从结果来看，这两份数据都不算差：美国2月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期的0.5%；3月ADP新增就业6.2万人，也高于市场预期的4万人。按常理说，消费回暖、就业稳住，本该进一步压低市场对美联储降息的期待。 但现实却没这么简单。眼下市场真正纠结的，不是美国经济突然塌了，而是消费和就业都还没明显失速，可另一头，高油价又在重新点燃通胀压力。换句话说，数据本身不差，反而让市场更难下判断：如果经济还扛得住，美联储自然更没必要急着降息；可如果高油价后面又慢慢拖弱增长，联储又未必能在通胀重新抬头的时候轻易松口。也正因为如此，降息预期没有被彻底打掉，反而变得更纠结了。 一、两份数据先说明了一件事：美国经济还没明显失速 先看零售销售。美国2月零售销售环比增长0.6%，高于预期，也高于前值修正后的负0.1%。这说明至少从2月来看，美国居民消费仍然具备一定韧性，并没有因为此前市场对经济放缓的担忧而迅速熄火。 再看ADP“小非农”。3月ADP私营部门就业人数增加6.2万人，高于预期的4万人，也与前值大致持平。这说明美国劳动力市场仍然没有失速，至少私营部门招聘活动还保持着一定扩张。 把这两份数据放在一起看，传递出来的信号其实很明确：美国经济短期还没有明显踩空。消费没熄火，就业没塌陷，这也是为什么市场没有立刻转向“美国经济要快速下行”的那一边。 二、问题就出在这里：经济没坏，通胀却又有抬头迹象 如果故事只讲到这里，那市场逻辑其实很简单——经济有韧性，美联储就继续等等看，降息预期自然降温。但麻烦在于，当前美国面对的不是单一的增长问题，而是增长、通胀和油价三条线重新缠在了一起。 随着国际油价快速走高，市场开始重新担心输入性通胀和能源价格传导。近期美国headline CPI和headl

还得是特朗普啊。 今天早盘，特朗普发表重要讲话，随后黄金白银价格迅速跳水，布伦特原油期货主连涨近7%。盘面波动那叫一个大！那到底怎么个事儿呢？ 还是先看盘面。 昨晚美股三大指数全线收高，道指涨0.48%，纳指涨1.16%，标普500涨0.72%；欧洲主要股指普遍反弹，德国DAX30指数涨2.73%，法国CAC40指数涨2.1%，欧洲斯托克50指数涨2.93%。港股那边，恒指涨2.04%，恒生科技指数涨2.29%；A股也高开高走，沪指涨1.46%，深成指涨1.7%，创业板指涨1.96%，全市场近4500只个股上涨。 从结果来看，昨晚到今早这轮风险偏好的修复，其实来得并不突然，背后也有比较明确的催化。 一方面，特朗普此前连续释放偏缓和的表态。包括美军可能在未来两到三周内撤出、伊朗方面有停火请求之类的说法，虽然真假混在一起，但对已经被地缘冲突和高油价压得够呛的市场来说，只要最坏情形看起来不像立刻继续恶化，短线就足够先来一波修复。 另一方面，美国3月ADP就业人数高于预期，2月零售销售也偏强，说明美国经济短线还没明显失速；再加上一些科技股和个股事件催化，风险偏好自然会比前几天好一点。 也就是说，昨晚那波反弹，本质上修复的并不是“问题已经解决”，而是“最坏预期暂时没有继续升级”。可问题在于，这种修复本来就建立在口风偏缓和的基础上，一旦说法变了，盘面自然也就跟着变。 到了今儿早上，转折来了。 特没谱北京时间4月2日早上9点开始发表重要讲话，调门依然很高，自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，表示美国对伊朗战事的核心战略目标“接近完成”，对伊朗战事有望在“非常短时间内”完成所有军事目标。但与此同时，他又表示，“未来两到三周内，我们将对他们进行极其猛烈的打击……同时，谈判也在进行。” 对于霍尔木兹问题，特朗普还宣称，美国不需要来自中东的石油，“我们几乎不进口经霍尔木兹海峡运输

边走边看吧，市场太魔幻，咱也不能对着干