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昨晚这盘面，第一眼看过去很割裂。 美国6月非农爆冷，新增就业只有5.7万人，远低于市场预期的11万人，4月和5月还合计下修7.4万人。数据出来后，美元下挫，美债收益率回落，黄金白银直线拉升，市场对美联储加息的押注明显降温。 按正常逻辑，这种组合本来应该利好成长股。 可真正诡异的地方就在这里：道指大涨近600点，再创历史新高；黄金、白银大涨；但纳指却收跌，芯片股继续被砸，费城半导体指数大跌超5%，存储、光通信方向更是集体杀跌。 也就是说，非农确实救了利率预期，但没救AI交易。 这才是昨晚最值得琢磨的地方。 非农爆冷，先把加息交易按了下去 先看宏观这条线。 美国6月非农新增就业5.7万人，不到市场预期的一半，而且前两个月数据还被明显下修。表面上看，失业率从4.3%降到4.2%，似乎就业市场还挺稳，但问题是，这里面有劳动参与率下降的因素。 说白了，失业率下降不一定代表更多人找到工作，也可能是部分人退出了劳动力市场。 所以市场看到这份数据后的第一反应很直接：美联储短期加息压力下降。 美元指数跌至两周低点，美债收益率回落，现货黄金一度冲向4140美元，随后继续逼近4200美元关口。白银也同步大涨，贵金属这条线直接把“加息降温”的交易打满了。 这跟昨天我们说的逻辑是连上的。 昨天市场最担心的是，沃什上任后会不会因为通胀压力重新偏鹰，甚至让市场提前交易加息。但现在非农一爆冷，至少短期内，沃什想继续强硬也没那么容易了。 就业已经开始露出疲态，美联储就很难只盯着通胀一条线。 但问题是，芯片股为什么还在崩？ 如果只看利率，美股科技股昨晚不应该这么难看。 非农差，收益率下，美元弱，加息预期降温，这套组合过去两年几乎就是成长股的回血包。可昨晚芯片股不但没回血，反而继续下杀。 费城半导体指数大跌超5%，闪迪跌超14%，希捷、西部数据跌近10%一线，美光跌超5%，英特尔跌超5%，迈威尔、光通信方向也继

昨晚盘面其实挺有意思。 指数跌得不算多，道指几乎没动，纳指也只是跌了0.6%左右。 真正挨打的，全在芯片。 道指微跌0.03%，标普500指数跌0.22%，纳指跌0.66%。可半导体这边完全是另一幅景象，费城半导体指数直接跌超6%，美光、闪迪双双跌超10%，英特尔跌超9%，AMD跌近7%，迈威尔、阿斯麦、台积电也都跟着回调。前段时间一路领涨的存储、算力硬件、光通信，昨晚几乎成了跌幅最大的几个方向。 不过，再把盘面往下翻翻，又觉得事情没那么简单。 Meta大涨近9%，微软涨超3%，苹果、亚马逊、谷歌、特斯拉也都收红，中概股更是逆势走强，纳斯达克中国金龙指数涨近3%。 这么一看，昨晚跌的还真不是整个科技板块，更像是科技里面自己开始轮动了。 前面半年，AI硬件链涨得确实太顺了。美光、闪迪、存储、光模块、半导体设备，很多股票已经把未来几年的景气预期提前反映到了股价里。产业逻辑一直没变，资金自然愿意不断往上给估值；可预期一旦打得太满，市场开始纠结的，往往就不是有没有坏消息，而是好消息还能不能继续超预期。 昨晚Meta这个消息，多少起了点催化作用。 Meta准备推出云基础设施业务，对外出售部分AI算力和模型访问权限。这件事本身并不算坏消息，甚至可以理解成是在给巨额AI投入寻找新的商业化出口，所以Meta股价反而大涨。 可芯片股的反应却完全相反。 大家原本期待的，还是AI资本开支继续往上走、算力需求继续增长。现在Meta开始讨论对外出售算力，市场难免会往前想一步：以后资本开支还会不会像现在这么快？前期建出来的算力，会不会开始慢慢释放出来？ 这些问题，现在没人能给答案。 可对于已经涨了很长时间的芯片股来说，资金显然没打算等答案出来。 所以昨晚还能看到一个挺有意思的现象：Meta、软件股、中概股继续往上走，压力最大的反而是前面最拥挤的AI硬件链。 不过，昨晚这些走势放在一起看，还有一件事绕不

黄金上演了一场大反转。 今天早盘，现货黄金一度跌破3950美元/盎司，创下去年11月以来新低。就在昨天，黄金才刚刚失守4000美元整数关口，没想到今天盘中再次快速下探。不过，随着低位买盘进场，黄金随后迅速收复跌幅，截至目前已经重新站上4020美元附近。白银同样在盘中大幅波动，贵金属市场明显进入剧烈博弈阶段。 可另一边，风险资产却完全是另一幅景象。 昨晚美股迎来全面反攻，纳指大涨2.07%，标普500指数上涨1.18%，费城半导体指数更是在盘中一度大跌超3%的情况下，上演深V反转，最终收涨3.83%。特斯拉大涨超8%，谷歌涨近5%，应用材料创历史新高，西部数据、希捷、阿斯麦、台积电等半导体产业链集体走强。 而今天，A股和港股又把这条逻辑延续了下来。 A股三大指数集体收涨，上证指数上涨0.5%，深证成指大涨2.48%，创业板指上涨2.99%，成交额依然维持在3.27万亿元的高位。MLED、光学光电子、半导体、电子等科技板块全面爆发，市场资金重新回流AI硬件产业链。 港股则出现明显分化，恒生指数下跌0.63%，但恒生科技指数逆势上涨1.80%。联想集团上涨8.27%，智谱涨超7%，小鹏汽车上涨7.17%，华虹半导体上涨5.49%，资金继续追逐科技成长方向；而老铺黄金、农夫山泉等消费权重则明显承压。 一个是黄金剧烈震荡，一个是全球科技股继续走强。市场为什么会突然走出两套截然不同的交易逻辑？ 黄金跌的，并不只是地缘风险 很多人第一反应，会把黄金下跌归因于中东局势缓和。 但如果仔细看消息，会发现事情远没有那么简单。 特朗普表示，美伊双方将在多哈举行会晤；可伊朗外交部随即否认未来几天会与美国举行任何级别谈判，并强调当前重点仍是执行谅解备忘录。与此同时，伊朗又围绕霍尔木兹海峡连续发声，强调所有船只必须按照“伊朗线路”通行，并表示排雷工作将由伊朗单独负责；以色列方面也表示，已经做好再次对伊朗

美光财报还是炸裂！ 就在所有人都开始怀疑AI交易是不是已经走到头的时候，美光，用一份几乎无可挑剔的财报，把整个AI产业链重新拉回了聚光灯下。 北京时间今天凌晨，美光公布2026财年第三财季业绩。营收414.6亿美元，同比增长346%；调整后每股收益25.11美元；毛利率高达84.9%，无论营收、利润还是盈利能力，都明显超过市场预期。 更重要的是，公司给出的第四财季营收指引达到490亿至510亿美元，远高于市场此前预期的432亿美元。 财报公布后，美光盘后一度暴涨超过15%，西部数据、闪迪、希捷科技、高通、ARM、应用材料等芯片股集体走高，纳斯达克100指数期货一度上涨近2%。 昨天市场还在集体杀AI，几个小时后，风向又变了。 一、一份财报，为什么能改变整个市场情绪？ 其实，美光这份财报最大的意义，并不是数字有多漂亮，而是它回答了过去几天市场最关心的问题。 AI需求，到底有没有放缓？ 过去几天，美股科技股连续调整，纳指、费城半导体指数接连回落，市场开始重新讨论一个老问题：AI基础设施投资，会不会已经接近高点？ 毕竟，从英伟达到美光，从迈威尔到博通，整个AI产业链过去两年的涨幅已经足够惊人。估值越来越高，市场自然会开始怀疑，未来还能不能继续兑现这样的增长。 而美光，用一份财报给出了自己的答案。 至少现在，还没有。 二、真正亮眼的，不只是业绩，而是未来 如果只看第三财季，美光已经足够优秀。 数据中心业务收入达到115亿美元，较去年同期增长超过六倍，继续刷新历史纪录；HBM收入连续第二个季度突破10亿美元；DRAM、NAND、企业级SSD几乎全面超预期。 但相比已经兑现的业绩，更值得关注的是公司对于未来的判断。 美光管理层明确表示，目前HBM供需依然十分紧张，预计供应紧张状态将持续至2027年以后，而整个存储行业真正恢复平衡，甚至可能要等到2028年。 与此同时，公司透露，2026

芯片股集体塌方！ 昨晚美股芯片股跌得太惨了。费城半导体指数单日重挫近8%，美光科技暴跌超13%，ARM跌超10%，高通、西部数据、应用材料、阿斯麦、台积电、英特尔几乎全线被砸。前一天韩国市场更夸张，KOSPI盘中暴跌，多只半导体权重股集体跳水，SK海力士、三星电子成为这轮抛售的风暴眼。 AI产业逻辑真的变了吗？ 这轮杀跌，真的是AI逻辑变了？ 先看消息，芯片股大跌的导火索其实并不复杂。 韩国那边传出SK海力士放缓HBM4扩产的消息，市场立刻开始担心AI存储供需逻辑是不是出现变化。再叠加韩国市场杠杆ETF、散户融资、养老基金再平衡卖出这些结构性因素，卖盘一下子被放大。到了美股，资金又赶在美光财报前先降仓位，结果就演变成全球芯片股同步踩踏。 但如果把视角放大一点就会发现，市场真正担心的，其实并不是这些消息本身。 市场真正交易的，是“高预期” 昨天市场杀的，不是AI需求突然消失，也不是数据中心不建了，更不是HBM马上没人要了。 市场真正杀的是两个东西：一个是过度拥挤的仓位，另一个是已经拉到很高的预期。 过去两年，AI几乎成了全球市场最拥挤的交易之一。从英伟达到美光，从SK海力士到台积电，资金不断往同一条赛道集中，业绩越好、股价越涨，市场预期也被越推越高。 而当预期被推到极致之后，风险往往不来自坏消息，而来自“不够好的好消息”。 这也是为什么最近市场开始变得异常敏感。任何关于HBM扩产、AI资本开支、数据中心投资节奏的消息，都会被放大解读。 说白了，现在市场最关心的已经不是AI有没有需求，而是AI需求到底有没有大家想象得那么强。 而在整个AI硬件链里，没有哪家公司比美光更适合回答这个问题。 为什么全市场都在盯着美光？ 美光不是普通芯片股，它现在几乎成了AI存储周期的“裁判”。 市场要通过它确认三件事：第一，AI数据中心对HBM的需求到底还强不强；第二，HBM供需紧张能不能延续到20

市场开始重新算账了 昨晚费城半导体指数刚刚创出历史新高，美光科技大涨近7%，不少人还在讨论AI行情会不会继续加速，结果仅仅过了一夜，全球科技股就开始集体踩刹车。 韩国综合指数盘中一度触发熔断，SK海力士、三星电子双双跌超12%；日本市场同样遭遇重挫，铠侠跌超15%，软银跌超10%，东京电子、瑞萨电子等半导体龙头集体回调。A股方面，创业板盘中跌超4%，科创板明显走弱；港股恒生科技指数跌超3%，AI、算力、光模块等热门方向普遍承压。 更关键的是，截至目前，美股三大指数期货仍在继续下跌。纳斯达克100指数期货跌超2.5%，标普500指数期货跌超1.4%，道指期货跌近1%。就连昨晚还创出历史新高的美光科技，盘前也一度跌超8%。 如果只看昨晚美股收盘，很多人可能会把这理解成一次普通调整。但结合今天亚太市场和美股期货的表现再看，市场显然正在交易比“谷歌跌了”“SpaceX跌了”更大的东西。 因为过去两年几乎没人认真讨论的问题，现在又重新回到了桌面上： 如果利率重新进入上行周期，AI到底值多少钱？ 而这个问题，恰恰也是今天全球科技股同步承压的根源。 AI故事没有变，但市场开始追问回报率了 回头看昨晚美股，其实很多信号已经提前出现了。 谷歌跌超5%，亚马逊跌超4%，微软跌超3%，Meta跌超2%，SpaceX暴跌16%。表面上看，各家公司下跌的理由都不同：谷歌因为核心AI人才流失，SpaceX因为启动大规模债券融资，其他科技巨头则受到获利盘影响。 但市场真正担心的，其实是另一件事。 过去两年，资本市场对于AI的态度非常简单：只要投入AI，就应该获得更高估值。微软扩建数据中心，市场买单；Meta上调资本开支，市场买单；亚马逊持续扩大云计算投入，市场同样买单。因为大家相信，这些投入最终都会转化成未来几年的利润增长。 可随着资本开支规模越来越大，市场开始出现新的声音。越来越多机构开始质疑，超大规

市场最近有点意思。 昨晚最吸引眼球的其实不是美联储，而是原油。 随着美伊谅解备忘录签署进入倒计时，美国方面放出消息称将允许伊朗立即恢复石油出口销售，同时霍尔木兹海峡有望在本周全面恢复通航。消息一出，原油市场率先崩了。 WTI原油盘中一度跌破76美元，布伦特原油失守80美元关口，双双创出3月以来新低；高盛、摩根士丹利等机构也同步下调油价预期，高盛甚至预计波斯湾原油出口将在7月底恢复至战前水平，比此前预期整整提前一个月。 从逻辑上看，这其实不难理解。 过去几个月油价上涨，很大一部分来自中东风险溢价。市场担心霍尔木兹海峡受阻，担心伊朗石油无法出口，担心全球能源供应链受到冲击。而如今协议框架逐渐明朗，市场自然开始把此前计入油价的地缘风险重新吐出来。 问题在于，昨晚市场并没有按照很多人预想的剧本演。 按照传统逻辑，油价下跌意味着通胀压力缓解；通胀压力缓解意味着美联储未来更容易降息；降息预期升温则应该利好科技成长股。 但实际盘面却完全不是这么回事。 纳斯达克指数下跌1.15%，费城半导体指数暴跌5.71%，迈威尔跌近10%，英特尔跌超8%，AMD跌超7%，美光跌超6%，整个AI硬件产业链几乎全线遭遇抛售。反倒是道琼斯工业指数逆势上涨0.64%，继续刷新历史新高。 如果只看表面，这个盘面甚至有点“精神分裂”。 油价跌了，科技股却没涨；通胀预期降温了，资金却开始往防御方向走。 那么问题来了：市场到底在交易什么？ 答案可能并不在原油，而在仓位。 过去两个月，AI几乎成为全球最拥挤的交易。 英伟达不断刷新历史新高，迈威尔因为黄仁勋一句“下一家万亿美元公司”的评价暴涨，美光凭借HBM需求彻底重估，SpaceX上市后市值迅速冲上全球前五。资金不断向AI、芯片、算力和光通信方向集中，市场情绪一度接近狂热。 而就在本周，美国银行最新基金经理调查给出了一个非常有意思的数据：80%的受访基金经理认为，“做

美伊达成和平协议！ 周末最大的消息，无疑是美伊双方同时确认谅解备忘录达成。特朗普宣布霍尔木兹海峡将重新开放，美国海军解除对伊朗港口的封锁；伊朗方面则表示备忘录文本已经最终敲定，本周将在瑞士正式签署，并启动后续60天最终协议谈判。 消息一出，全球市场立刻给出了反应。 今天亚太早盘，WTI原油一度暴跌超过5%，重新跌回80美元附近；纳斯达克100指数期货涨近2%，日韩股市大幅高开，A股、港股同步走强；黄金则在经历此前连续暴跌之后重新站上4300美元关口。 如果只看盘面，甚至会觉得这场持续数月的中东危机已经结束了。但问题在于，市场交易的真的是“战争结束”吗？ 先看过去几个月市场究竟在交易什么。 从美国和以色列对伊朗发动军事行动开始，到霍尔木兹海峡受阻，再到伊朗多次威胁封锁能源运输通道，整个市场最担心的从来都不是战争本身，而是战争带来的能源冲击。 霍尔木兹海峡承担着全球接近五分之一的原油运输量。一旦长期关闭，全球能源供应体系势必受到冲击。也正因为如此，过去几个月国际原油价格持续飙升，WTI原油一度冲上110美元附近，布伦特原油甚至逼近120美元关口。 而油价上涨带来的连锁反应，很快又传导到了整个金融市场。 能源价格上涨意味着通胀压力重新抬头，通胀重新抬头意味着美联储降息预期不断后移，甚至市场开始重新讨论加息的可能性。此前黄金从高位持续回落，美股科技股多次出现剧烈波动，本质上都和这一逻辑有关。 所以今天市场最值得关注的其实不是协议本身，而是协议背后意味着什么。 对于资金来说，美伊是否真的握手言和或许并不重要，重要的是霍尔木兹风险溢价开始被快速挤出。原油之所以暴跌，不是因为全球经济突然变差了，而是因为市场认为最坏的能源供应风险暂时过去了。而随着油价下跌，过去几个月困扰市场的另一条主线也开始发生变化。 如果原油重新回到80美元附近，未来几个月美国通胀继续上行的压力自然会明显减轻；如果能源

特朗普又开始画K线了 白天还在威胁对伊朗发动新一轮打击，晚上就变成了“协议即将签署”。特朗普这波180度漂移，也让市场再次开始交易“TACO”逻辑。 盘面上，昨晚美股迎来了一场久违的大反攻。道指暴涨930点，涨幅1.86%；纳指大涨2.54%；标普500指数上涨1.75%。芯片股更是集体爆发，费城半导体指数单日飙升近8%，创下今年4月以来最大单日涨幅。美光、ARM、应用材料涨超11%，英特尔、阿斯麦涨超9%，AMD涨超7%。 另一边，原油却遭遇重挫。WTI原油跌破90美元关口，盘中一度跌至86美元附近；布伦特原油也跌至89美元附近，双双创下近期新低。 但最有意思的还不是原油。现货黄金却从4024美元附近一路反弹，重新站上4200美元关口，白银更是暴涨超过6%。 消息面上，昨晚最大的变化还是美伊谈判这条线。 白天的时候，特朗普还在社交媒体上放话，要对伊朗发动新一轮猛烈打击，甚至扬言要控制伊朗部分石油基础设施。当时市场交易的还是“局势升级”，原油一度走强，避险情绪明显升温。 结果到了晚上，剧情突然反转。 特朗普宣布取消原定打击行动，并表示美伊协议已经进入最后定稿阶段，最快本周末将在欧洲签署。按照他的说法，一旦协议落地，霍尔木兹海峡将重新开放，美国对伊朗的部分封锁措施也将解除。 于是市场瞬间从“今晚开打”切换到了“周末签字”。 原油开始跳水，美股开始狂欢，风险资产集体反攻。 说白了，昨晚市场并不是在交易战争结束，而是在交易特朗普又一次从最强硬立场退回谈判桌。 过去几个月，这种剧情其实已经出现过很多次。 华尔街甚至专门给这种模式起了个名字——TACO Trade（Trump Always Chickens Out）。翻译过来就是特朗普总会在最后时刻踩刹车。 而昨晚，市场显然又开始按照这个剧本交易了。 不过问题在于，这次事情真的已经结束了吗？ 答案恐怕没那么简单。 特朗普说协议已经获

美伊又开始互殴了。 就在市场还在交易霍尔木兹海峡恢复通航的时候，美国和伊朗又重新打了起来。美军对伊朗防空系统和雷达设施发动打击，伊朗则向地区内美国目标发射导弹和无人机回应。与此同时，美军被曝已经展开第三轮空袭，霍尔木兹海峡周边局势再度升温。 原油在昨晚大跌后重新反弹，布伦特原油一度返回93美元上方，现货黄金已经跌破4200美元关口，盘中最低触及4172美元附近，创下近三个月新低；现货白银继续走弱。 股市这边同样不太平。美股三大指数期货全线下跌，纳斯达克100指数期货跌0.64%，标普500指数期货跌0.39%，道琼斯指数期货跌0.32%。 美伊又开始互殴了。 就在市场还在交易霍尔木兹海峡恢复通航的时候，美国和伊朗又重新打了起来。美军对伊朗防空系统和雷达设施发动打击，伊朗则向地区内美国目标发射导弹和无人机回应。与此同时，美军被曝已经展开第三轮空袭，霍尔木兹海峡周边局势再度升温。 盘面反应也很直接。 截至目前，现货黄金已经跌破4200美元关口，盘中最低触及4161美元附近，创下近三个月新低；现货白银继续走弱。原油则在昨晚大跌后重新反弹，布伦特原油重新回到91美元上方，WTI原油回升至88美元附近。 股市这边同样不太平。美股三大指数期货全线下跌，纳斯达克100指数期货跌0.64%，标普500指数期货跌0.39%，道琼斯指数期货跌0.32%。 先看消息。 昨晚，美军中央司令部表示，在特朗普指示下，美军于美国东部时间9日下午开始对伊朗发动所谓“自卫性打击”，以回应此前美军阿帕奇直升机在霍尔木兹海峡附近被击落事件。 根据美国方面披露的信息，此次打击目标主要包括霍尔木兹海峡周边的伊朗防空系统和雷达系统。随后，特朗普也公开确认了此次行动，并表示美国必须对此作出回应。 伊朗方面则迅速作出反应。 伊朗外交部长阿拉格齐公开警告称，美国再次试图试探伊朗的决心，伊朗武装力量不会放过任何攻击或威胁，并