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2026年第一季度各机构披露的13F持仓报告，陆陆续续都出来了，对于我们这些没有什么内幕消息的普通投资者而言，这些由基金大佬们，对冲基金每季度强制披露的持仓数据，就是一个观察聪明钱动向（Smart Money Flow）最重要的公开窗口之一。要知道，只要是管理规模超过1亿美元的机构，就必须在每季度结束后的45天内向美国SEC提交他们的13F。虽然这里面仅包含多头股票、期权、ADR等，不包含做空部位及现金，对我们小散户而言，已经是很好的一个可以信赖的资讯来源了。

当然，这个我们只能参考，并不能照着抄作业，因为13F仅披露多头持仓，不披露空头头寸。 这意味着我们无法判断机构是"净做多"还是通过对冲降低了风险敞口。因此，将13F数据与其他信息源（如做空比例、期权持仓）结合分析至关重要。

而且，13F存在45天的披露延迟。 一季度末的持仓数据要到5月中旬才能完全披露完毕，这意味着我们看到的是"过去时"而非"现在时"。但好在，我反正不是做短期波动的，如果我只是需要判断中长期趋势，那45天的延迟，影响也没有那么大了。

然而，大多数人解读13F报告的方式存在根本性误区，他们过度关注"谁持有的市值最大"，却忽视了更具前瞻性的信号,新增买入的机构数量与持股机构的扩散速度。我觉得，当新增建仓的机构数量越多，越可能意味着市场共识正在形成。当数十家甚至上百家机构在同一季度选择新建仓某只股票时，这往往不是偶然，而是那些聪明的，专业的，金字塔里的顶级投资者们，基于他们的深度研究后，才形成的一个集体判断。而这种资金共振现象，对我们普通人来说，往往可以帮着预示股价即将迎来趋势性行情。

而读了好些机构持仓分析后，我发现2026年Q1的13F数据里，有一个清晰的机构偏好，在科技巨头与冷门股之间，机构普遍偏好估值较低、具备性价比的标的。这背后的逻辑不难理解，在经历了2025年的高估值泡沫破裂后，买便宜Buy the Dip，好些又成为这一季度机构配置的主旋律。

基于这个方法，我筛选出了2026年Q1机构新建仓数量最多的十支股票，并按排名逐一研究，看看有没有什么特别值得关注的地方。

先看第十名 $沃特世(WAT)$ ，我不怎么熟悉这个公司Waters Corporation，搜了一下，才知道这是全球领先的生命科学和实验室分析仪器供应商，核心产品包括液相色谱仪、质谱仪、相关软件及耗材。在制药、食品安全、环境监测等强监管行业中，Waters的设备被广泛应用于质量控制与研发流程。由于这些行业的监管要求极其严格，设备更换需要经历漫长的验证流程，客户一旦采用Waters的解决方案，切换成本极高，形成了深厚的客户黏性护城河。

因为不了解，所以不多说，单单是从估值角度看，他的市盈率约为21倍，PEG（市盈率相对盈利增长比率）达到1.8。在生命科学仪器行业中，这一估值水平偏高。考虑到合并后的整合风险、业务协同效应的不确定性，以及估值尚未进入便宜区间，我决定直接跳过去不继续读了。

第九名的Fiserv（代码FISV），我也不熟悉。[捂脸] 我这么孤陋寡闻的吗。[笑哭] 这家曾为银行核心处理技术和商户支付解决方案领域的龙头企业，在2025年第三季度遭遇了灾难性的财报暴雷。2025年10月，Fiserv在披露第三季度财报后股价单日暴跌超过40%，市值蒸发超过300亿美元。根据Forbes的报道，Fiserv第三季度有机营收增长仅为1%，远低于第二季度的8%，更远低于此前预期的双位数增长。

还看到有新闻说Fiserv面临联邦证券集体诉讼，指控其夸大Clover平台增长数据。2026年，在新任CEO Mike Lyons的领导下，公司推出了"One Fiserv"战略计划，试图进行运营层面的全面重置。但管理层指引2026年营收将基本持平，EPS进一步下降，修复之路漫长。Pass pass, 跳过去不继续读了。

第八名是 $Adobe(ADBE)$ ，这个我熟。Adobe在2026年初的三个月内股价下跌8.8%，跑输科技板块整体表现。Adobe的入选，也反映了机构对AI焦虑过度定价的逆向押注。过去五年，Adobe股价下跌近50%，核心担忧在于生成式AI工具（如OpenAI的DALL-E、Midjourney、Canva等）将侵蚀Creative Cloud和Document Cloud的订阅护城河。当用户可以用自然语言生成图像、视频和文档时，Adobe的专业工具套件将失去不可替代性。很多分析师们都集体下调了Adobe的长期EPS预期。

竞争的加剧和宏观环境的不确定性，叠加对AI泡沫的担忧，使得Adobe成为市场抛售的重灾区。好在，在股价暴跌的同时，Adobe的基本面并未同步恶化。他们2026财年的目标ARR（年度经常性收入）增长仍保持在10.2%，AI驱动的Creative Cloud Pro、Acrobat AI Assistant以及Firefly产品线正在获得企业客户的广泛采用。更关键的是估值，Adobe目前的远期市盈率已被压缩至约10.5倍，PEG仅约0.83。考虑到他们的EPS仍保持两位数稳定增长，这样的估值水平在历史上极为罕见。Adobe的10年平均PE约为44.8倍，当前PE仅14倍左右，较历史均值低约70%。

第七名是 $优步(UBER)$ ，就像我们新加坡的GRAB。他们的工作模式我很熟悉，他们的最大吸引人的点，就是从烧钱机器，变成了现金牛。2026年第一季度，Uber实现了强劲的运营表现，营收同比增长14.5%至132亿美元，总订单额Gross Bookings增长25%至537亿美元，自由现金流达到23亿美元。Non-GAAP运营利润同比增长42%至19亿美元，运营利润率从3.1%提升至3.5%。Uber One会员数量已达到约5000万人，这一订阅生态圈的深度绑定，为Uber提供了超越单次交易的长期用户价值。在出行、外卖、货运三大业务板块的协同下，Uber正在构建一个难以复制的超级平台。

而且，从估值角度看，Uber的吸引力极为突出。按不含2026年的远期估值计算，他们的PEG仅约0.54。当前市盈率约18倍，对于一个长期年均EPS增速预计达30%的公司而言，这样的估值水平在大型科技股中几乎独一无二。机构在一季度大量新建仓Uber，大概率正是看中了他们这种盈利拐点已经确认，估值还极度便宜的双重逻辑吧。

第六名的Sunbelt Rentals Holdings（代码SUNB），我不熟悉。Sunbelt Rentals Holdings的前身是英国上市公司Ashtead Group。2026年1月27日，公司宣布Sunbelt Rentals将成为Ashtead集团的控股公司，并于3月2日开始在纽约证券交易所（NYSE）和伦敦证券交易所（LSE）双重上市。这一上市地迁移的战略意义在于：北美业务是Ashtead集团的主要利润来源，将主要上市地迁至美国有助于提升估值和流动性。

Sunbelt Rentals的核心业务模式是重资产的工业共享经济,向建筑承包商、数据中心建设项目、能源基础设施项目等租赁大型机械设备和电力设备。作为北美第二大设备租赁龙头，其护城河来自于规模优势、密集的网点调配网络，以及设备维护和物流体系。客户无需承担购买昂贵设备的资本支出和闲置风险，转而按需租赁，这一模式在基建和数据中心建设热潮中受益匪浅。

由于Sunbelt Rentals在Q1完成了赴美上市，许多原本持有Ashtead Group股票的机构需要在新的美国上市实体上重新建仓。这导致13F报告中出现了大量"新增买入"的统计，但这与Waters的情况类似，很大程度上是上市结构变化的技术性结果，而非机构主动看好其增长前景。

第五名Walt Disney（代码DIS）,大名鼎鼎的迪士尼，天下谁人不识君。2026年5月6日，迪士尼发布了令市场振奋的2026财年第二季度财报。营收达到251.7亿美元，同比增长7%，调整后EPS为1.57美元，同比增长8%，双双超出市场预期。他们这次业绩超预期的广度极为罕见。娱乐部门（Entertainment）增长10%至117.2亿美元，体验部门（Experiences）增长7%至约95亿美元，体育部门（Sports）增长2%。三大引擎在同一季度同步向好，这在迪士尼的历史上并不常见。财报发布后，迪士尼股价单日大涨超过8%，对于一个市值约2000亿美元的公司而言，这样的涨幅代表着市场对其基本面的重新定价。

而他们最核心的转折，是发生在流媒体业务。Disney+和Hulu的流媒体经营利润同比暴增88%至5.82亿美元，标志着流媒体业务终于跨越了盈利拐点。多年来，主题公园业务一直在"补贴"流媒体的亏损，这种交叉补贴终于开始缓解。迪士尼的Bundle策略（Disney+、Hulu、ESPN+组合订阅）依然是其相对于Netflix等纯流媒体竞争对手的结构化优势。

另外，迪士尼将2026财年全年股票回购计划从70亿美元上调至至少80亿美元，同时指引全年调整后EPS增长约12%。管理层用实际行动而非口头承诺来回报股东，这一信号意义重大。额外的10亿美元回购将收紧流通股数量，直接支撑每股盈利。难怪大家都跑着进场加仓，这就是原因吧。

第四名Visa（代码V），这就是无可争议的稳定之王，他们那无可撼动的支付网络护城河，谁人不羡慕嫉妒啊，我眼里的Visa的基本面，堪称完美。

作为全球支付网络的绝对龙头，Visa的未来四年EPS年均增速预计保持在约13%左右。其业务模型具有极强的网络效应，每新增一张Visa卡、每新增一家接受Visa支付的商户，都会增强整个网络的价值。现金到卡片的长期转换趋势、跨境支付的复苏，以及增值服务（VAS）的持续增长，为Visa提供了多维度的增长动力。

根据Yahoo Finance的数据，分析师对Visa 2026财年的EPS共识预期为12.80美元，2027财年进一步增长至14.43美元。Simply Wall St的数据显示，Visa的EPS年均增速预期约为12.9%，ROE（净资产收益率）预计在三年内达到77.6%。

然而，大家的眼光都是一致的，Visa的问题就在于公司是一家好公司，但贵价 格啊。[鬼脸]目前远期市盈率约24倍，PEG约1.85，在金融科技股中估值偏高。过去一年半，Visa股价一直在横盘震荡消化估值，而这一过程预计还将持续。

我打算耐心等待，不急于出手，但是迟早要下手的。Visa是我们长期投资者的压舱石型标的，但当前价位的时间成本较高。没必要在当前价位消耗时间成本，一旦进入250美元以下的区间，Visa的风险收益比将显著改善。

第三名Meta Platforms（代码META），Meta在2026年第一季度交出了一份令人瞩目的成绩单。营收达到563亿美元，同比增长33%，创下2021年以来的最快增速。广告收入达到550.2亿美元，同比增长33%，其中广告展示量增长19%，平均广告单价上涨12%。调整后EPS为7.31美元，同比增长14%；GAAP EPS更是高达10.44美元（含一次性税收返还收益）。

AI技术对广告业务的赋能效果显著。Meta利用AI优化广告排名，使得Reels的变现效率提升10%；自动翻译和配音功能解锁了更多广告库存，使得平台可以推荐更多元化的内容。Wedbush分析师指出，市场低估了Meta AI广告变现的"飞轮效应"，AI资本支出正在直接转化为可衡量的广告收入提升。

然而，Meta的AI投入规模令市场感到不安。他们公司已将2026年全年资本支出指引从1150-1350亿美元上调至1250-1450亿美元，较2025年的约720亿美元几乎翻倍。CFO Susan Li在财报电话会议上坦承："我们的经验表明，我们一直在低估计算需求。"

当然，人家真的便宜啊，Meta目前的远期市盈率约18.3倍。若考虑2026年增速，PEG约为1.56；若跳过2026年（因资本支出大年利润受压），PEG在1.2以内。在互联网巨头中，Meta是仅次于微软的第二便宜标的。

第二名Amazon（代码AMZN），这是云厂商第二波AI红利的领跑者，Amazon在一季度机构买入榜中位列第二，核心逻辑与微软类似。在云巨头中，亚马逊的估值相对便宜，PEG约1.6，是机构"买便宜"策略的直接受益者。相比之下，谷歌、苹果、特斯拉等因估值偏高，在一季度机构买入排名中明显靠后。

亚马逊的AI故事正在从"投入期"向"兑现期"过渡。包含Anthropic等新订单在内，亚马逊的未履行订单（Backlog）高达约4640亿美元。公司计划2026年投入约2000亿美元用于AI基础设施建设，这些庞大的AI积压订单预计在2028年左右开始大量履行并转化为收入。

只要AI算力需求保持强劲，亚马逊未来四年的年均EPS增速有望保持在20%以上。与芯片公司（如英伟达、AMD）相比，亚马逊吃的是AI红利的"第二波"，芯片公司先赚云厂商的钱，股价和业绩率先爆发；云厂商则在基础设施建设完成后，通过云服务订阅和AI应用变现，实现业绩的二次爆发。

第一名 $微软(MSFT)$ ，已经连续两季蝉联机构买入榜首了，这一现象本身就说明了问题。过去半年，软件板块遭遇大幅下跌，作为龙头的微软估值被砸到了极具性价比的位置。最惨时PEG曾跌至1.0，目前也仅为约1.2。微软的远期市盈率约22倍，对于一个营收增长16.7%、EPS增长23.6%、非GAAP净利润率38%的公司而言，这样的估值水平在历史上极为罕见。

而且，微软的基本面依然坚如磐石。传统软件订阅业务和云业务Azure双双供不应求。Azure连续四个季度维持39%-40%的高增速，在主要云厂商中增速最快。更惊人的是，微软的商业积压订单Commercial RPO达到约6250亿美元，为云厂商中最大规模，这一数字确认了客户正在向微软平台投入更多资本，而非减少。

对于微软，400美元和380美元是我心里的两个关键加仓支撑位。在当前价位附近建立核心仓位，并在回调至上述支撑位时分批加仓，是布局云厂商第二波AI红利的最佳策略之一。

朋友们觉得呢？[鬼脸]

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