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公众号又改了推送算法，为免失联，请关注+⭐️星标二婚股不罕见，但二婚医药股，真是好久不见！上一只都快一年前了，大名鼎鼎的恒瑞医药。和恒瑞医药印钞机不同，这次迈威生物带着一身包袱来了—— 三冲港交所，9 年累计亏损 67 亿，债务压顶超 30 亿，连董事长都因短线交易被罚……我的第一反应的是：这得多缺钱，才执着于港股上市？还是说，手里的 ADC 管线，真能撑起它的翻盘梦？不绕弯子，我们直接扒透这只 命途多舛的医药股。10秒速览：01业务背景：ADC 管线是唯一救命稻草，丑闻 + 巨亏拖后腿迈威生物是做创新药的，说白了就是研发新的抗癌药、慢性病药，靠这个赚钱。但它这 9 年，没怎么赚到钱，全靠 烧钱研发，唯一的希望，全押在一款叫9MW2821的抗癌药上。先说说这款救命药的亮点，确实有点东西：进度快：它是治疗尿路上皮癌（一种膀胱癌）的药，在国内同类药里研发进度最快，全球范围内也只比一款国外获批的药慢一点；路子新：不只是治膀胱癌，还在研究用来治宫颈癌、乳腺癌，其中宫颈癌的研发，全球范围内它是第一个进入关键阶段的，要是成功了，市场空间不小；数据好：临床试验里，40 个膀胱癌患者用了这款药，87.5% 的人病情有缓解，甚至有些原本对这类药不敏感的患者，缓解率能达到 100%，这个数据确实亮眼；有盼头：国外同类药去年卖了 24 亿美元，还在涨价，如果迈威这款药能顺利获批，赚钱潜力还是有的。除了这款核心药，它还有一些其他在研的药，但都还没成气候，短期内帮不上忙。另外，它已经有 4 款药上市了，比如治骨质疏松、类风湿关节炎的，但卖得都很一般，一年总共才卖 2.5 亿元，根本不够支撑公司的研发和运营。还有些奇闻轶事，就在准备港股上市的关键时候，董事长因为 2022 年短线买卖自家股票，赚了 135 万，被证监会警告还罚了 60 万，这事儿一出，公司股价直接跌了一波，也让这次上市蒙上了阴影（是不

公众号又改了推送算法，为免失联，请关注+⭐️星标上周思格中一手直接赚 3 万，大家打新热情都很高！今天一下子上两只新股，大肉难奢求，能不能稳稳吃口小肉？先划重点：曦智科技和迈威科技资金完全冲突，只能二选一。另外提醒：本周还有其他新股陆续招股，不用急着 all in。话不多说往下看，我们全面拆解下曦智科技。10秒速览：01业务背景：AI 下一代算力 —— 用光代替电，全球光算力龙头曦智科技简单理解：传统芯片用电传数据，越来越慢、越来越耗电；曦智用光传数据、用光算数据，是 AI 算力未来的升级方向，也是全球公认的下一代算力赛道。传统芯片已经摸到天花板，发热高、速度慢、带宽不够用，光算力就是来解决这些痛点的。创始人技术底子极强，是全球最早把光计算从实验室做成产品的公司。投资方豪华到离谱：百度、腾讯、中国移动、中金、红杉、招商局、国投全部进场，全是顶级大厂 + 国家级资本看好。公司就两大业务，大白话讲清楚：光互连（现在主要赚钱业务）给 GPU 集群做高速连接，解决 AI 大模型传数据慢的问题。已经和壁仞、中兴做出商用产品，几千卡大规模落地，跑 DeepSeek 大模型延迟直接降 90%，算力利用率提升一半。国内独立厂商里市占率 88.3%，全国第一，只有**能跟它掰手腕。光计算（未来最大想象空间）直接用光子运算，不用电子，速度更快、功耗极低。全球首个商用光电计算加速卡、全球首款先进封装光计算芯片都出自它家，光子器件超 4 万个，已经落地商业模型。光计算芯片出货量全球第一。看着真是满身光环，曦智科技是全球首家把 AI 光算力大规模商用落地的龙头，站在 AI 算力升级最前沿。02财务情况：高成长硬科技，烧钱但商业化在提速典型 18C 特专科技公司特点：营收高速增长、持续大额亏损，但赚钱能力在慢慢变好。营收涨得飞快2023 年 3823 万→2025 年 1.06 亿，两年复合增速 67

4月12日，曦智科技正式通过港交所上市聆讯，准备以 18C 章特专科技公司规则登陆港股主板，计划募资 3-4 亿美元（约合人民币 22-29 亿元），被市场称作 “全球 AI 光算力第一股”。 一、核心基本面速览 （一）核心业务 公司 2017 年由 MIT 物理学博士沈亦晨创立，核心技术路线为 “以光代电”，通过光子技术突破传统电子芯片的算力瓶颈，两大业务边界清晰： 光互联业务（收入核心支柱）：2025 年该业务收入 8424 万元，占总营收 79.2%，是公司唯一实现稳定规模化交付的板块。核心产品是 Scale-up OCS 光交换模块，解决 AI 大模型训练中 GPU 集群的通信延迟、带宽瓶颈问题，已完成 3 个千卡级 GPU 集群商业化部署，累计服务 44 家商业客户。按 2025 年收入计算，公司在中国独立 Scale-up 光互联供应商中市场份额达 88.3%，排名第一。 光子计算加速业务（长期成长主线）：2025 年该业务收入 2020 万元，占总营收 20.8%，虽同比增长 579%，不过还处于客户试点与技术迭代的极早期。核心产品为 PACE 系列光子计算加速卡，对标传统 GPU 算力芯片，软件生态、通用化场景适配尚未完成规模化验证。 （二）核心财务数据 典型的前沿硬科技企业早期特征，营收高速增长但基数极低，持续大额亏损： 营收：2023-2025 年分别为 3823.5 万元、6019.1 万元、1.06 亿元，三年复合增速 66.9%，2025 年同比增长 76.7%。 盈利：2023-2025 年净亏损分别为 4.14 亿元、7.35 亿元、13.42 亿元，亏损规模持续扩大；同期综合毛利率分别为 60.7%、53.5%、39.0%，连续三年显著下滑。 研发投入：2023-2025 年研发费用分别为 2.80 亿元、3.52 亿元、4.79 亿元，20

高盛本周去西澳逛了一圈调研了25家矿山（包括锂矿），柴油供应目前为止尚未中断，大部分矿企都至少有1-3周的柴油库存，海上还漂着1-3个月的可见供应。如果没有不可抗力影响，生产的持续性至5月大概是可以保障的。 那么当讨论柴油短缺影响时，除了硬性断供停产，还会有怎样深远的影响？考虑两点——项目运营成本提升，重启项目无法复产。 高盛从六个维度去考量评估柴油短缺对澳矿的影响，包括矿山区位、矿山规模、采选能源、矿山类型、矿山品位、原矿储备。 1. 矿山区位（Location） - 高风险：偏远、以轮班制（FIFO）为主的矿山，远离燃料供应枢纽，燃料和劳动力受供应中断影响大。  - 低风险：靠近港口/燃料供应点、处于大型采矿集群内，供应链短、劳动力稳定，供应韧性更强。  2. 矿山规模（Size） - 高风险：小型矿山，多依赖独立批发商供油，议价能力弱，易被优先断供或限供。  - 低风险：大型/组合型矿山，采购议价能力强，与供应商关系稳定，能保障长期供油。  3. 采选能源（Processing/site power source） - 高风险：无电网/天然气接入，依赖现场柴油发电，电力和生产极易受柴油短缺影响。  - 低风险：接入电网或天然气管道，电力供应稳定，几乎不会因柴油问题导致加工/生产中断。  4. 矿山类型（Mine type） - 高风险：以露天开采为主，物料运输距离长、设备油耗高，燃料受限后产量下滑明显。  - 低风险：以地下开采为主，物料移动距离短、油耗低，部分矿山基础设施不依赖柴油，燃料受限影响更小。  5. 矿山品位（Mine grade） - 高风险：低品位矿山，缺乏高品位矿源调节空间，燃料受限后难以维持稳定的产量。  - 低风险：品位可调或波动大的矿山，可优先开采/批次加