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千人大会给AI降温，运营商三傻带走中特估，华为看好erp吓尿软件，带路一方面在等待着新的三角桌，另一方面港股担忧联合提前跪了，渣男电新起身但跟随者寥寥，一时间，A股板块间此消彼长的资金流动开始混乱了起来，最典型的是中特估崩盘与电新起立（上证与创业板），演绎你死我活的传统美德CTMD。关于北方的友谊之旅、合作之旅、和平之旅，非常期待的等待新闻ing，这里暂且聊不出太多，但此时形势与去年不同，担心欧美借机发难制裁并不恰当，银行业危机提供了薄弱的契机。ps：尽管港股很慌，但是北水毫无波澜，静看内资互捅刀子。瑞银30亿瑞郎收尸瑞信，此前出价10亿而瑞信曾经市值超千亿，美联储和英国、加拿大、日本、欧洲央行及瑞士央行宣布，通过常设美元流动性互换协议，增加流动性供应，对于危机影响的评估很快将迎来阶段性定论——3月23日凌晨美联储议息会议，美联储、金融业危机与加息步伐，敬请期待。前段时间赚钱效应堆叠的几个路线出现踩踏式的亏钱效应，但资金并没有反手大幅回流赛道，市场入休息阶段，同时北方会谈和美联储议息会议两个节点挨着，这里比较容易进入观望期，一直到周四。随着赚钱效应与亏钱效应扭转，市场选择会分为高位抄底热门题材和低位抄底赛道，重新回到轮动中去，指数层面上证受中特估影响较大，依然重点关注创业板指的位置与机会，以及中间态的科创板放量摸年线，这时候主要的工具是指数ETF，尤其是考虑到本轮传统权重弹性工具宁德时代拉胯。

3月17日，全面降准，25bp。 2023年定调的经济政策执行方针是“积极财政加力提效，稳健货币精准有力”，这里破局主观能动**给财政，货币是辅助增强信心buff的。而一季度经济数据展现出扑面而来的复苏气息，尽管并不是十全十美的复苏，但在各地大力发展经济的主旋律下，这时候不会是因为经济弱复苏去开启宽松，这与此前的货币基调是不连贯的，一直以来都是亡羊补牢的模式，“克制”的感觉贯穿于上一轮全球宽松周期中。 流动性角度有其解毒的可能性，过去四个月央行连续超额麻辣粉，随着信贷回暖超储下降，银行间流动性趋紧，通过小步降准来缓解。有迹可循的是3月易纲的一段讲话：目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的，实际利率水平是比较合适。对于降准，2018年以来中国央行实施14次降准，平均法定存款准备金率从15%左右降到不到8%，用降准的办法“吐出”长期流动性来支持实体经济，还是一种有效方式，使得流动性处在合理均衡水平上。但这段货币政策表述并非是预期引导性质的。 如果还记得过去“被告知”降准的途径，那么这次行为少了一个国常的提前吹风，或者说，过去你几乎看不到央行独立宣布降准降息的货币政策，它更多是一个高级别会议吹风后的执行落地。自然而然就联想到近期的一个组织变动——中央金融委员会，负责金融业顶层设计，北院由“一行一局一会”负责各自具体事物，人民银行可以专心搞货币相关工作，其他业务就交给“一局一会”来做，分工更为清晰。在之后的行为方式中会观察到是否有这项变化。 再一个玄而又玄的是，中东地区三角桌大成功后，即将迎来大毛二毛三角桌，与此同时，欧美正陷于加息周期的金融业危机之中，上一轮保持克制出力少的小兔兔，就有了拯救世界的能力（大雾），但是互换宽松角色，是有一定作用的，桌下可以进行一些交易（纯瞎扯），彼之宽松，吾之蜜糖。 资本市场角度来期待，降准只是一个货币方向指引，更多等的摔杯信号是“降息”，提到

2022年报平平无奇无需多看（关于各金属回顾与展望部分倒是非常推荐阅读，算是行业速览了，贴在文末），主要关注点无非两个：t矿权益金谈判进度（现在卡着不让出口）和k矿投产，后者比较明确，KFM 厂房营地建设完成，主要设备安装就绪，实现安全、优质、高效投料，项目预计于 2023 年第二季度投产，产量指引7-9万吨铜，2.4-3万吨钴。 t矿就比较麻烦了，TFM 混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成，安装工程中区工程进度完成 90%，东区工程进度完成 30%，但这个就算施工完成也不认为是扩产的开始。公司与刚果(金)各相关方进行持续的会议沟通，讨论 TFM 混合矿开发项目拟增加的铜金属储量，以及基于此金属储量应向少数股东 Gecamines 支付的增储权益金等问题。 此项沟通的过程复杂且动态，截至报告日，双方尚未就讨论的相关事项达成一致，且自 2022 年三季度起至今，TFM 的产品出口受限因而销售受到影响（2月份新闻，t矿15亿美金铜钴堆积在刚果金）。一方面是IXM的存货销售完会无货可销，一方面是挖出来的矿堆高高无地可放，极限程度不排除t矿停产以及混合矿项目进度受损，造成产量和销量双损失。 故而，2022年报平平无奇，2023年一季度财报可能会“非常困境”，占比最大的铜钴板块可能存在短暂“营收归零”的休克，矿工与地主的纠纷在资源繁荣期将是行业常态，花钱办事，经过几次反复，截至目前还没实现有效进展（悲）。其他板块诸如钼则表现较为亮眼，由于无法达成全板块共振繁荣，算是时运不济了。此外，关于钴资源供给集中释放导致短期过剩的问题如此前《洛神赋》所述。 挖矿非常关注的2023年产量指引，其实各项数据都很奈斯，只欠东风——t矿权益金问题解决。 附：未来各金属市场展望速览（公司观点），可留个大概印象。 1、铜市场 全球铜矿将迎来较为集中的增量释放，冶炼产能也将有增量但增速不及矿端，2

先补瑞信的进度，接着上文《从数字货币到传统金融，低利率后遗症，围观美国金融业危机》：瑞信这轮危机属于相对独立的支线任务，且属于欧洲银行业倒逼终止加息的行动。 时间线退回到去年底，瑞信因为一些传闻，出现了大规模资金流出，招牌业务财富管理拉胯了，瑞信预计2023年将再次出现“重大”年度亏损，同时画饼2024以后未来会更好，搁这骗鬼呢，于是，左脚剁右脚形成了完美负反馈。 跟硅谷银行重叠的时间线上，近日瑞信在2021年和2022年的财务报告内部控制方面发现了“重大缺陷”，审计机构给予否定意见，这给恐慌情绪加了指数级影响。  瑞信自救的手段是高息揽储，但这就绕回到上面的内容了，亏损的前景令人绝望，大股东沙特国家银行拒绝补充流动性，瑞信同时表示不考虑政府援助。何解？瑞信获瑞士央行500亿瑞郎流动性，同时商讨稳定银行的多项举措，本次银行业危机，欧美都以迅雷不及掩耳盗铃的速度出手救助，可圈可点。 瑞信救助的信息是在我A开盘前发布的，但A股诚心诚意要借助夜间海外恐慌的余波再割裂一次盘面（盘后欧股悉数反弹），盘中中国移动市值无限趋近贵州茅台，中特估衍生的银行线在中国银行的带领下，继续对其他板块进行虹吸。很显然，欧美银行存钱确实不如中国银行安全。 关于市值排序和成交额排序，观察变化会在这里出现。板块方面去看，主涨的中特估、带路，主跌的是新能源，中间缓口气的是绊倒体和数字，其他板块客串，主要矛盾点体现在中特估vs新能源。 中特估市值超越茅台意味着旧有价值体系被崭新的特色估值所冲击，基于中特估的赚钱效应和其他板块的亏钱效应，资金会在每一次回调过程中被中特估吸引同化一部分，直到亏钱。尽管探索特色估值上不封顶，但赚钱效应已然有所弱化，扭转点在两个效应差额的缩小，多杀多的赛道止住亏钱效应，从一根长阳反弹和反复震荡开始。扭转之后，重回轮动。 今日新能源光伏激烈的表现出多杀多，割裂的市场运行推动

随着板块的赚钱与亏钱效应逐渐模糊，又会回到各板块角力分流资金的风扇状态。昨儿新能源割肉盘流出更多选择了绊倒体，今日早盘中芯国际带领出一批天线宝宝，带路、券商、数字经济逐鹿电新的割肉资金，中特估赚钱效应被破坏，但仍然在努力争取，卫星电话诈骗的中国卫通向上走，三大运营商强势横盘，但开始从高度往广度扩散，除海狗外，连中天科技这样奇怪的东西也混了进来。 上行主导板块仍然以上证指数为主，而下行出资板块依然是新能源，电新狗不锂虽然符合当前资金流动变化，但如果大家都围着瓜分电新小蛋糕，而不是努力做大蛋糕，指数无法顺利上行，增量行情也就囿于存量而无法展开，最终yyds。 市场健康的上行需要抹掉上证与创板（包括科创）的运行背离（本质上反应为中特vs民营），创业板指已经重新插入2022年9月以来的震荡区间，做揉搓线状，随时具备长阳反攻的姿态，双创指数具备强call的基础，提弹性的权重中芯国际已经表现且做出显著的突破姿势，还剩狗都不买的宁德时代。（下图顺手拿的南方中创业板ETF03147和南方科创板50ETF03109数据，展示大概行业与权重分布，主要是好看懒得自己做了，并非最新）。 anyway，市场的割裂感不会瞬间消失，但你说从“低位”新能源割去接盘“高位”中特估，大家也都不傻，不是那么直接的转化，中特估往下回调就会吸引一部分“踏空”资金加入进去，逐渐去吸收同化“后信”，昨日已经出现三个信号，至于能接到什么程度，熬到中特估基金发行，不好说，唯一明确的是如果耗着新能源吸到创业板破位，那就大家一起掀桌子，都别玩儿了。 至于双创起来之后是什么剧本，先等起来再说咯。 $上证指数(000001.SH)$ $创业板指(399006)

美联储的妙手BTFP计划市场不买账，继续选择爆破小区域银行倒逼降息，甚至还有投行喊3月降息推波助澜，使得美联储暂时丧失预期引导能力，这是非常可怕的，导致了现实与预期巨大的劈叉，想太美的话，资产价格会在预期中二次破灭。此外，黄金避险也是对美联储处理问题赤裸裸的侮辱，同样容易陷入自我预期与现实的差距之中。但黄金还有另一层理解——信任问题，这就回到了2008年金融危机后中本聪搞btc的初衷上面来。从btc和eth来看，硅谷银行时间爆发后资金涌入拉起长阳，迅速收复了此前鲍威尔鹰派×2对流动性冲击的影响。上一轮数字货币认知发现以来，其在资产配置方面的作用愈发凸显，无论是流动性的敏感度还是避险属性（一定程度和恰到好处的风险），都有很奈斯的反馈，相关ETF产品表现力与货币价格相一致 $FA南方比特币(03066)$ $FA南方以太币(03068)$

今天是市场风格（赚钱/亏钱效应）急剧反应到交易行为上的一天，不管是不是会议期间限制抛售，反正新能源鸡狗今日上午彻底在亏钱效应中放飞自我了，买点=卖点，板块砍仓切换意味着底部形成与新的开始。存量向上的市场中能搞出这么极端的行情演绎，真的是CTMD（传统美德）。 连续数日单纯让新能源资助，其他板块不出力的市场怎么涨，要么一起充钱上涨，要么一起破位下跌，这是创业板当前位置底部博弈的性价比所在。砍仓筹码交换过后，午后新能源由锂矿率先拉起反攻，作为矿工这里不做过多解读，但需要注意的是，此前一般习惯是无脑怼宁德时代来提升创业板仓位与弹性，本次宁子反而弱势，与刚刚剁手的鸡狗资金相匹配。 新能源汽车这边油车回光返照的最后一跳，时间轴画在年中国六标准落地，这三个月的残酷竞争将筛选一次赢家阵营与输家阵营，中游绝食清库存+宜春黑锂矿的环保检查，需求回暖后锂资源的补库就像弹簧一样，至于国内锂资源报价有什么小九九，外围看热闹的资金不清楚，挖矿筑底第一轮企稳的资金大家都懂。全过程存在着诸多信息不对称来构成新能源复苏回暖的预期差，当然，现在狗不锂仍然适用。 然后就是中特估了，进入了经典时刻。 中国移动市值逼近贵州茅台是一个信号，这是新时代特色估值与旧有价值投资体系的碰撞，中特估值，探索的是估值，这个倍率是拍出来的，就好似美国地区银行的估值倍率，存在即合理，同时也可变； 另一个信号是央企指数基金相关产品准备上线，这轮行情的最后接盘人来了，每一轮主题投资的基民都扮演着阶段性“最后接盘人”的角色，这种投资节奏相信大家非常非常熟悉了； 然后，信号中断了，中国卫通，第一个电信诈骗的受害者来了，临走前他打的是卫星电话。 三个信号，49年的中特估，该加入哪边我也不知道。此时，再来看一个事件解读，中移动服务器OS大单（10亿+），被移动自家的苏研院拿到，中软和统信没有份额。这件事情告诉我们，在中特估和数字经济背景下，央

顺着周末的事件聊过来，两件事都非常震惊且赞叹。 最后贷款人美联储推出全新工具，银行定期融资计划（Bank Term Funding Program, BTFP)，将向抵押美国国债、机构债务、抵押贷款支持证券 (MBS) 和其他合格资产的银行提供最长一年的贷款。耶伦在财政那边搭了把手250亿美金的信贷保护。 硅谷银行倒闭的快，美国金融系统应对的更快！周末在《从数字货币到传统金融，低利率后遗症，围观美国金融业危机》里阐述了低利率后遗症带来的“期限错配”风险，也就理解了该工具金融创新的高明之处：银行可以借入与其抵押品面值相等的资金，真正实现了“浮亏不算亏”，拿掉了挤兑的基础逻辑，止住了挤兑意味着实际并不会印太多钱出来，这是“拯救市场信心”的妙手。 金融系统中由于“期限错配”传染的挤兑风险被一举控制，可以就此宣告系统性风险极小了，但对于美联储而言，新工具仍然有潜在的微小系统风险可能扩散，此前想要鹰派×2的步调还没迈出就被压了回来，本轮加息周期极有可能以硅谷银行事件为标志宣告结束，虚惊一场+皆大欢喜。海外宏观风险因子排除，可以放心转向国内市场去做判断。 另一件事，伊朗与沙特，宗教+民族+地理+石油，这都能给整好了，真的太魔幻了，一带一路重铸辉煌！！！ 除去早早就在情绪巅峰等着开局的带路，运营商引领的中特估和数字经济两条线，继续带领市场反弹大涨。需要注意的是，市值座次表即将发生重大变化，中国移动或在随后超越贵州茅台！以往首次换座次表时都会有伴随着崩盘的剧烈震动，留给中特估的时间不多了，口号大概是：白酒的旧时代即将远去，数字人的新时代就在眼前。 对于市场的止跌反弹，狗不锂的新能源慷慨解囊，创业板已经进入去年9月以来的震荡区，指数继续割裂背离，极端分化的局面容易引起反向的极端，此消彼长共同维持着平量的成交，这对于指数上行趋势形成来讲并不乐观，毕竟大家手里都拿着刀子，要么捅你要么自裁。

美联储加息，点燃了所有引线，理论上的风险大家都懂，但实际上经过漫长的低利率环境浸染，大家都患上了低利率后遗症，脑子动了但手没跟上，雷先从流动性敏感的加密货币那边炸起来。 全球最大交易所之一FTX崩盘 亿万富翁SBF旗下的交易所FTX和做市商AlamedaResearch均是各自行业的巨头。2022年11月2日，Alameda被曝债务问题，其资产主要是FTX的平台币FTT而负债是美元，因流动性和风险不匹配受到质疑。 随后，币安决定清算账面上的FTT，送了它最后一程。FTX和Alameda出现了提款挤兑，并引来了做空投机者秃鹫蚕食。SBF求救花街未果，币安宣布收购FTX后又放弃，加密货币信任危机蔓延。11月11日，估值320亿美金的FTX宣布破产，从危机到归零历时5天。 币圈的圈子，说大不大，说小不小。小型的币圈雷曼时刻开始，数字资产经纪公司Genesis、加密货币交易所Gemini以及加密货币放贷机构BlockFi等，迅速连环炸雷。BlockFi于11月28日申请破产，其在硅谷银行的账户中有约2.27亿美元。Genesis于2023年1月20日申请破产，对包括Gemini在内的50大债权人欠款超35亿美元，其姊妹公司Grayscale Investments管理着全球最大比特币基金灰度比特币信托GBTC，对BTC的负溢价一度下探到-47%。 挤兑传染，加密银行Silvergate关门大吉 挤兑的恐慌情绪，是会传染的，躲得过初一躲不过十五，客户对银门资本的挤兑迫使其割肉出售资产以弥补81亿美元的提款，SI在2023年1月5日股价一日腰斩。 接下来都是基操了，裁员、收缩业务以及年报难产。随后小伙伴们落井下石，加密货币交易所Coinbase、对冲基金Galaxy Digital、稳定币发行商Circle和Paxos以及其他加密货币公司，宣布停止Silvergate接受或发起付款

A股开局接续海外市场的下跌情绪（北水轻轻一推内资就倒了），跌到某个时刻，直线拉升放了个礼花庆祝（宁子立下首功），中特估值完成了这段时间以来的护盘使命，开启了电信诈骗，昨天聊到“中特估值与概念炒作的相似性研究”，当赚钱效应不那么丝滑时，概念认同形成的赚钱效应合力就会分散出去，更多关注创板补涨行为的酝酿，玄而又玄的遇见宁子年报高送转，市场焦点被吸走，资金流动一部分被拉回创板，可以看到今日创板触底反弹的强度（并伴随60分钟级别底背离）。 遵循今年各板块百花齐放的原则，优先判断指数是否能够企稳，创业板企稳形态做出来，这边补涨上证那边补跌双向奔赴，主要看创板就还阔以。指数短暂的触顶触底均已结束（大概），划定下一阶段平平无奇的震荡区间，板块行情又开始发散与轮动。 然后顺着宁子聊新能源那边，首先比较需要搭眼看一下的年报数据列示如下： 动力电池营收2366亿占比72%，同比增158.6%，毛利17.17%，同期-4.83%； 储能营收450亿占比13.69%，同比增230.16%，毛利17.01%，同期-11.51%； 电池回收营收260亿占比7.92%，同比增116.08%，毛利21.23%，同期-2.36%； 矿产资源营收45亿占比1.37%，同比增68.43%，毛利12.24%，同期-22.66%。 产能390GWh，在建产能152GWh，产量325GWh，销售289GWh，库存70GWh。 年初存货402亿，年末存货767亿，货币资金1910亿，研发投入155亿，营收占比4.72%。 没必要再细品怎么解读，就是上面这些字的字面意思，上游锂资源供给那边没什么格局上的变化（不考虑真空期中间商与报价平台价格操纵的问题，那个补库存周期一波就修复了），更多关注在下游需求端，在新能源车降价竞争后，油车在市场挤压和国六标准双重因素推动下，回光返照过来再砍一刀。 主机厂而言油转电的趋势不可逆，无论