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👉 欢迎订阅直播，不错过重要业绩电话会与市场热点事件 📊 本周重点直播安排如下： 🎯 直播场次：小米 $小米集团-W(01810)$ ｜周二 19:30 📍 直播入口：小米2026Q1业绩电话会议（中文字幕） 🎯 直播场次：快手 $快手-W(01024)$ ｜周三 19:00 📍 直播入口：快手2026Q1业绩电话会议（中文字幕） 🎯 直播场次：拼多多 $拼多多(PDD)$ ｜周三 19:30 📍 直播入口：拼多多2026Q1业绩电话会议（中文字幕） 🎯 直播场次：小鹏 $小鹏集团-W(09868)

明年将是 $网易(NTES)$ 网易公司成立30周年。在中国互联网发展进程里，丁磊的战略思路一直有其独特的个性。早期别人都抢着代理海外成熟的爆款游戏，他却自研“西游系列”；中期别人都在O2O风口下疯狂补贴、抢占线下，他在养猪和给网易杭研的员工一天5顿免费餐；在互联网寒冬到来前，他把网易考拉卖了；现在大厂都在砸钱抢AI船票，他把钱投在新游戏研发上，用AI给游戏生产降成本。   似乎网易永远不在风口上，但风口吹起来什么好东西，他会拿去用，找补自己的短板。当这种实用风格体现在财务上，网易财报基本找不到大起大落、大亏大赚的时候，追求稳健、坚持分红，也算是一种“小清新”。   游戏毛利率何以达75%？   据最新发布的2026年一季报，网易总营收同比增长6.1%，营收占比超过八成的游戏业务收入同比增速为6.9%，整体毛利润同比增长14.8%，净利润同比微增2.8%，环比增长71%。   整体看似乎平淡无奇，尤其是同比变化不算大，而环比提升明显是因为2025年第四季度网易业绩不及预期，该季度毛利低，花出去的营销费用多，又涉及大额的投资减值损失，所以利润表受到一定影响。   但是细看刚发布的一季报，有一个变化明显的点是游戏及相关增值服务的毛利率，达74.8%。这一数字在2025Q1是68.8%，2025Q4是70.5%，即便在《燕云十六声》和《漫威争锋》两款新游集中上线的2024Q4，游戏毛利率也只有66.7%。按年看，2023-2025全年游戏毛利率依次为68.2%、68.7%和69.7%。   一方面，相比于手游的高渠道成本，网易端游如《梦幻西游》自去年四季度创下自上线23周年之际历史营收新记录后延续了这波势头，使今年一季度渠道成本相对较低的传统

欢迎收听蔚来FY2026Q1业绩电话会议回放 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 核心结论： 蔚来2026Q1财报交出"连续盈利"的关键成绩单，营收255.3亿元同比增长112.2%，交付83,465辆同比增长98.3%，综合毛利率19%创四年来新高，Non-GAAP经营利润6,680万元实现连续第二个季度盈利。但盘前股价涨5.55%后盘中回落，核心矛盾在于：财报本身标志着蔚来从"烧钱换规模"向"规模换利润"的战略质变，但市场此前对蔚来的盈利持续性仍存疑虑，投资者更关注Q2及全年能否在原材料涨价压力下维持17%-18%的毛利率目标，以及多品牌协同下的盈利规模是否足够大。德意志银行指出，蔚来过去多次财报后股价剧烈波动，显示市场对"盈利拐点"的验证门槛已显著提升。 2026年5月21日盘前，蔚来公司发布了2026年第一季度（截至2026年3月31日）财报。本次财报是蔚来经历2025年组织架构深度调整、CBU（最小经营单元）机制全面推行后的关键验证，标志着公司从"最惨的人"到"连续盈利"的叙事质变。报告显示，蔚来在2026年中国汽车市场整体承压的背景下实现了逆势增长，但盘前股价涨5.

欢迎收听英伟达FY2027Q1业绩电话会议回放 $英伟达(NVDA)$ 核心结论： 英伟达2027Q1财报交出历史最佳成绩单，营收816.2亿美元刷新纪录，数据中心收入752亿美元同比增长92%，Non-GAAP毛利率75.0%高位稳定，Non-GAAP EPS 1.87美元同比增长140%。但盘后股价震荡收跌超1%，核心矛盾在于：财报业绩本身依然强劲，但市场此前对英伟达的预期已极高，投资者更关注超预期幅度是否足够大，以及新版财报框架下的业务可比性如何重新定价。美银分析师指出，英伟达过去十个季度实际营收平均超出管理层指引7%-8%，按此规律Q1营收应在830-840亿美元，而实际816亿美元比该区间低端还低近1.7%。 2026年5月20日盘后，英伟达公司发布了2027年第一季度（截至2026年4月26日）财报。本次财报是英伟达全面向AI基础设施平台转型后的关键成绩单，数据中心收入占总营收比重达92%，标志着公司从图形芯片公司向AI计算基础设施公司的战略质变。报告显示，英伟达在AI需求激增中实现了数据中心业务的爆发式增长，但盘后股价的震荡反映出市场对"超预期幅度"的衡量标准已不同于普通蓝筹科技股。市场反应整体分化，盘后股价一度跌超3%后转涨超1%，最终收跌超1%，股价上涨空间取决于AI资本开支的持续性及客户ROI回报验证。 一、核心财务表现：AI驱动营收结构质变，盈利端创历史新

欢迎收听百度FY2026Q1业绩电话会议回放 $百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$ $百度集团-SWR(89888)$ 核心结论： 百度2026Q1财报展现战略韧性，AI新业务首次占一般性业务收入过半（52%），智能云收入同比大增79%，GPU云收入同比暴涨184%，但归属净利润同比大降55%，AI投入持续加大与成本控制成未来关键。 2026年5月18日盘后，百度公司发布了2026年第一季度（截至2026年3月31日）财报。本次财报是百度全面向AI平台转型后的关键成绩单，AI新业务收入首次占百度一般性业务收入过半（52%），标志着公司从搜索引擎向AI企业的战略质变。报告显示，百度在AI需求激增中实现了智能云的爆发式增长，但盈利端面临显著压力。市场反应整体积极，盘前股价一度涨近4%，但股价上涨空间取决于AI商业化落地速度和利润修复能力。 一、核心财务表现：AI驱动营收结构质变，盈利端环比修复但同比显著承压 本季度百度的财务表现呈现出"AI新业务强、传统业务弱、利润环比修复但同比大降"的分化特征，整体营收超预期但利润端逊预期。 营收与利润：智能云爆发但净利润同比腰斩 指标 数值 市场预期/对比 解读 总

AI掀起新一轮科技革命之际，腾讯拿到下一张“船票”了吗？ 2026年股东周年大会上，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，“一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了。赶紧换一个船，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。” 显而易见，在马化腾看来，经过一年艰辛探索，腾讯已登上开往下个时代的轮船。结合财报来看，AI确实已成为推动腾讯业绩增长的重要引擎。2026年Q1，在AI的助推下，腾讯营销服务以及企业服务营收均同比增长20%，远高于总营收9%的同比增速。 不过需要注意的是，腾讯并非普通的互联网企业，其商业护城河主要建立在微信、QQ等社交产品沉淀的关系链，以及由此形成的网络效应之上。 PC时代，依靠QQ，腾讯得以轻松涉足游戏、娱乐、门户等业务。智能手机兴起之时，微信及时承接QQ的社交关系链，帮助腾讯拿到了移动互联网“船票”。如今，微信尚未完成真正意义上的AI化重构，很大程度上预示着，腾讯在AI时代仍需面对较大的不确定性。 两次上船，元宝拿到同一个“剧本” 众所周知，早在2022年末，伴随着ChatGPT问世，AI就成为了科技行业的焦点。不过由于更重视AI应用落地，模型能力并不成熟的背景下，腾讯并未像字节跳动、百度一样，第一时间高调发力C端AI应用。 直到2025年初，DeepSeek开源DeepSeek-R1，为后来者提供成熟的基座模型，腾讯才开始全面加码C端AI助手产品元宝。 2025年2月中旬，腾讯元宝接入DeepSeek-R1满血版，支持联网搜索，整合微信公众号、视频号等腾讯生态信息源。与此同时，腾讯也开始积极购置算力，2025年Q2资本开支为191亿元，同比激增119%。 为了推动元宝打开市场，腾讯还斥巨资进行宣发投入。AppGrowing数据显示，2025年上半年，元宝累计投放金额约为60亿元。得益于此，元宝一度登顶中国区App Store免费App榜

欢迎收听腾讯2026Q1业绩电话会议（中文字幕） $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$ 💰核心财务数据 总体业绩 总收入：人民币1,960亿元，同比增长9%（剔除春节时间影响后同比增长11%）。 毛利润：人民币1,110亿元，同比增长11%。 非国际财务报告准则营业利润：人民币760亿元，同比增长9%。剔除新增AI产品后为840亿元，同比增长17%。 非国际财务报告准则归母净利润：人民币680亿元，同比增长11%。 分业务板块收入 增值服务：960亿元（占总收入49%），同比增长4%。 社交网络：320亿元，同比下降2% 国内游戏：占比23% 国际游戏：占比10% 营销服务：380亿元（占19%），同比增长20%。 金融科技及企业服务：600亿元（占31%），同比增长9%。 关键利润率与费用 整体毛利率：57%，同比提升1个百分点。 研发费用：226亿元，同比增长19%，主要因AI设备折旧及人员增加。 销售及市场推广费用：113亿元，同比增长44%，用于支持AI原生应用及新游戏推广。 现金流与资本支出 自由现金流：567亿元，同比增长20%。 资本支出（运营）：312亿元，同比增长18%（环比增长84%），主要用于服务器基础设施投资。 净现金头寸：1,469亿元，环比增长37%。 其他要点 春节时间延迟导致部分游戏收入确认推迟至下半年

5月13日晚，阿里巴巴集团发布了2026财年第四季度（2026年1-3月）业绩报告。在市场对互联网巨头增长乏力的普遍担忧下，阿里用一份“AI超预期，电商稳底盘”的成绩单做出了回应。 本季度，阿里云AI相关产品收入单季突破90亿元，占云业务外部收入首次超过30%，标志着阿里AI正式进入规模化变现的“收获期”。与此同时，淘天集团通过即时零售（闪购）业务，重新找回了电商增长的节奏。 01 具体业务 1、AI云 阿里云AI业务年化收入已突破358亿元人民币，连续11个季度保持三位数增长，AI相关产品收入已占阿里云外部商业化收入的30%；本季度单季AI收入为90亿元人民币。预计未来一年时间，AI相关产品收入占比将突破50%。 预计6月季度包含百炼的模型与应用服务年化经常性收入达到100e，年底突破300e。对比去年11/12月，今年5/6月token增长10x，最近模型与应用服务 ARR已经突破80亿。 模型及应用服务收入包含两个部分：百炼MaaS API+AI原生软件订阅值。百炼收入规模中绝大多数是自研模型。MaaS业务增长会对毛利率产生积极影响，MaaS业务毛利高于IaaS。 对比去年11/12月，今年5/6月百炼token增长10x，最近百炼ARR已经突破80亿。 目前服务器内几乎没有一张卡是空的。未来3-5年的需求可以为现在的AI投入带来显著回报。 目前阿里云相同服务器部署上线成本vs2年前增长100%，重置成本提高对客户需求有定价牵引作用，对未来云的各项服务定价是正向的提升。综合多个因素，未来1-2年阿里云毛利率有比较显著提升，最近1-2个季度也会开始看到变化。 AI2B的ROI好计算，企业付费意愿更强。AI2C需要一定投资周期，未来1-2年之内会看到2C的AI助理商业化进展。 CAPEX：未来要建的规模对比2022年是10x规模。为了获取算力中心所投入的资金预计远超3年3

欢迎收听阿里巴巴FY2026Q4及全年业绩电话会议（中文字幕） $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$ 💰核心财务数据 总收入 2434亿元，同比增长 11%； GAAP净利润 235亿元，同比增长 96%； 中国电商收入 1220亿元，同比增长 6%； 云业务外部收入同比增长：40%； AI相关收入连续11个季度三位数增长； AI收入已占云业务收入约 30%； 即时零售收入同比增长：+57%； 自由现金流为：−173亿元，主要因为大规模 AI 投资。 财报最大亮点 1）AI + 云业务爆发 这是阿里现在最核心的增长引擎。 管理层明确表示：AI已经开始进入商业化阶段。 重点增长： AI模型 AI云计算 AI Agent（智能体） 云业务增速已经明显加快。 2）电商业务恢复增长 淘宝天猫广告收入恢复： CMR可比增长 8% 说明：商家投放和消费正在改善。 3）即时零售增长很快 即时零售收入：+57%，用户体验和客单价都在提升。 当前问题 最大问题是：利润压力较大。 因为： AI投入很猛 即时零售持续投入 用户补贴增加 所以短期利润被压缩。 ❓ 投资者问答精华 一、AI业务（MaaS/模型服务）与收入结构 ARR构成：当前模型与应用服务ARR中，大部分来自阿里自研模型（Qwen、语音/视频生成模型等），第三方模型占比较小。 价格与需求：AI向智能

腾讯 $腾讯控股(00700)$ 2026年一季报新鲜出炉，一个数据引人注目：公司营销及市场推广开支同比增长高达44%，达113亿元，主要用于AI原生应用程序及新游戏的推广。回看往季，这一增速在2025Q4是26%，2025Q3是22%，2025Q2是3%，2025Q1是4%。   在一般及行政开支变化相对稳定的情况下，营销费的显著改变传递了公司对外攻守策略的信号。考虑到一季度通常是广告营销的淡季，腾讯对游戏的推广力度也会相对温和，但营销费仍然快速增长，那只能说明它加大了对AI产品的推广力度，不分淡旺季。   环比之下，腾讯本季度113亿元的营销费用支出比上一季2025Q4的130亿元还减少了13%，说明在游戏和电竞赛事推广的淡季，腾讯把更多营销费花在了像元宝、WorkBuddy、QClaw等AI产品的宣传上，进行了营销结构上的调整。   腾讯2025Q1的营销费用只有79亿元，从那之后，开始猛增。我们结合这些年互联网行业的发展背景，从降本增效，到砍掉副业聚焦主业，从裁员到增加资本性支出猛砸AI，公司对作为成本中心的营销支出一般都是“收着的”，虽谈不上勒紧裤腰过日子，但也不会像以前那样四处出击投放市场。而这半年来腾讯对AI产品的大手笔投放，是否预示着它看清了方向，即将走出上一个收缩周期？   AI开始快跑   按照Q1财报的表述，腾讯核心主业、尤其是游戏和广告这些高毛利率业务的稳健增长，是推进AI战略的经济支柱，为其提供稳定现金流，也是其AI产品落地的重要应用场景，比如用AI提升游戏玩家参与度，改善广告推荐算法等。根据4月份披露的年报，腾讯整体毛利率从2024年的53%提升至2025年的56%，三大主业板块毛利率均有3%-4%的增加，从而保证了

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欢迎收听京东2026Q1业绩电话会议（中文字幕） $京东集团-SW(09618)$ $京东(JD)$ 💰 核心财务数据 总收入 3160亿元，同比增长 5% Non-GAAP净利润 74亿元，环比继续改善 京东零售营业利润 150亿元，同比增长 16% 京东零售营业利润率提升至：5.6%，同比提升 0.7 个百分点，接近历史高位。 京东零售毛利率达到：18.6%，同比提升 1.8 个百分点。 服务收入同比增长 21% 广告收入同比增长 19%，连续多个季度保持双位数增长 百货业务同比增长：14.9%，已经连续 6 个季度双位数增长。 自由现金流 220亿元，低于去年同期的 380亿元 账上现金及短期投资约 2160亿元 财报最大亮点 1）利润率明显提升 京东这次最强的不是收入，而是利润。 核心原因： 广告业务增长快 百货占比提升 供应链效率优化 说明京东正在从：“低利润电商”，逐渐转向：“高利润平台型零售”。 2）百货业务成新增长核心 超市、医疗、家居、服装增长都很强。 而且百货现在已经贡献超过一半 GMV。 意味着京东越来越不像单纯卖3C家电的平台。 3）外卖亏损明显收窄 管理层重点强调： 外卖效率提升 单位经济模型改善 投资更克制 说明京东外卖开始进入“效率阶段”，而不是单纯烧钱扩张。 当前隐忧 电子产品仍偏弱 电子和家电收入同比：−8.4% 管理层认为：Q2

欢迎收听Coinbase2026Q1业绩电话会议（中文字幕） $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 💰 核心财务数据 总营收：14.1亿美元（环比下降21%，受加密市场疲软影响） 净利润：净亏损3.94亿美元 调整后EBITDA：正3.03亿美元 现金储备：现金及等价物逾100亿美元（可用资源总额120亿美元） 运营效率：预计2026年总成本较2025Q4年化水平降低约5亿美元 📊 核心业务结构 交易收入：7.56亿美元（消费者5.67亿，机构1.36亿） 订阅与服务：5.84亿美元（环比下降16%，占净收入44%） 稳定币业务：USDC持有量创历史新高（190亿美元），稳定币收入3.05亿美元 新兴平台： 衍生品：年化收入突破2亿美元 预测市场：上线两个月，年化收入达1亿美元 Base平台：稳定币交易量同比增长10倍 👉 关键变化： 市场交易量整体下滑，但公司通过衍生品、预测市场等新产品成功抵消部分冲击，且订阅收入占比持续提升，业务更趋多元。 投资亮点 ① “万物交易平台”初具规模 👉 衍生品与预测市场已贡献实质性收入，不再仅是概念，垂直整合的技术栈优势凸显。 ② 降本增效与AI转型 👉 明确转型为“AI原生公司”，通过重组和裁员优化成本结构，预计全年调整后支出控制在43-46亿美元。 ③ 全球份额与Base生态爆发 👉 市场份额创历史新高，Base平台已成为稳定币结算的核心基础设施（占比90%）。 ④ 监管环境出现

👉 欢迎订阅直播，不错过重要业绩电话会与市场热点事件 📊 本周重点直播安排如下： 🎯 直播场次：Coinbase $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ ｜周五 05:30 📍 直播入口：Coinbase2026Q1业绩电话会议（中文字幕）

欢迎收听苹果FY2026Q2业绩电话会议回放 $苹果(AAPL)$ 核心结论：苹果2026Q2财报展现韧性，营收超预期但盈利略逊，AI叙事与成本控制成未来关键。 2026年4月30日盘后，苹果公司发布了2026财年第二季度（截至2026年3月）财报。本次财报是蒂姆·库克宣布退休计划、新任CEO约翰·特努斯正式接棒后的首份成绩单，因此备受市场关注。报告显示，苹果在宏观不确定性中实现了稳健的营收增长，但盈利端面临压力。市场反应整体积极，但股价上涨空间受制于对AI战略落地和成本控制的持续审视。 一、 核心财务表现：营收韧性十足，盈利端承压 本季度苹果的财务表现呈现出“营收强、盈利弱”的分化特征，整体略超市场预期。 营收与利润：超预期增长，但EPS略逊一筹 营收：达到1120.10亿美元，显著超过市场普遍预期的约1095亿美元，也高于公司此前给出的1078亿至1107亿美元的指引上限。 每股收益（EPS） ：为1.91美元，略低于市场预期的1.95美元。 解读：营收超预期表明苹果核心产品需求，特别是iPhone，依然强劲。EPS略低于预期，可能源于研发投入增加、汇率波动或供应链成本上升，侵蚀了部分利润。 区域市场表现：大中华区持续成为增长引擎 根据财报数据，大中华区营收为204.97亿美元，占总营收的18.44%，继续扮演关键角色。尽管未提供同比具体增速，但结合上一季度“同比暴增38%”的强劲势头，可以推断该市场增长动力依然充足。美洲（占比40.5

欢迎收听亚马逊2026Q1业绩电话会议回放 $亚马逊(AMZN)$ 亚马逊 2026Q1 交出的不是一份“单点超预期”的财报，而是一份云、广告、零售、物流和 AI 基础设施一起加速的成绩单。公司当季净销售额 1815 亿美元，同比增长 17%；经营利润 238.5 亿美元；净利润 303 亿美元，摊薄 EPS 为 2.78 美元。需要注意的是，这一季净利润里包含了来自 Anthropic 投资的 168 亿美元税前收益，因此看净利时要把一次性非经营因素剥离开来看。 💰 核心财务数据：全面超预期，现金流被 AI 投入明显压住 营收：1815 亿美元，同比增长 17%；剔除汇率影响后增长 15%。北美营收 1041 亿美元，国际业务 398 亿美元，AWS 376 亿美元。 利润：经营利润 238.5 亿美元，高于去年同期的 184 亿美元；AWS 经营利润 142 亿美元，零售北美 83 亿美元，国际业务 14 亿美元。 EPS：摊薄 EPS 2.78 美元；若剔除 Anthropic 投资带来的非经营收益，盈利质量会更接近经营本身。 现金流：过去 12 个月经营现金流 1485 亿美元；自由现金流仅 12 亿美元，主要因为与 AI 相关的资本性支出显著上升。 📊 核心业务结构：AWS 重新提速，广告和零售都在“被 AI 重新定价” AWS：营收 376 亿美元，同比增长 28%，是 15 个季度以来最快增速；AWS 经营利润 142 亿美元

欢迎收听微软FY2026Q3业绩电话会议回放$微软(MSFT)$ 微软在 2026 年 4 月 29 日公布的 FY26 Q3（截至 2026 年 3 月 31 日）财报，主线非常清晰：营收、利润和 AI 业务继续超预期，Azure 仍然强劲，但资本开支也正式进入“更高、更久、更贵”的新阶段。公司当季营收 829 亿美元，同比增长 18%；经营利润 384 亿美元，同比增长 20%；净利润 318 亿美元，摊薄 EPS 为 4.27 美元。管理层明确表示，本季度业绩“超出预期”，而 AI 业务年化收入运行率已超过 370 亿美元，同比增长 123%。 💰 核心财务数据：全面超预期，现金流还在扛 CapEx 营收：829 亿美元，同比增长 18%（固定汇率下增长 15%）。 经营利润：384 亿美元，同比增长 20%；经营利润率约 46%。 净利润 / EPS：净利润 318 亿美元，摊薄 EPS 4.27 美元；按非 GAAP 口径，EPS 同样为 4.27 美元，OpenAI 投资损益影响很小。 现金流：经营现金流 467 亿美元，自由现金流 158 亿美元；但资本开支高达 319 亿美元，明显压低了 FCF。 股东回报：本季度通过分红和回购向股东返还 102 亿美元。 📊 核心业务结构：Azure 继续领跑，Copilot 开始兑现，消费端偏弱 Microsoft Cloud：收入 545 亿美元，同比增长 29%；商业剩余履约义务（R

点击收听谷歌2026Q1业绩电话会议回放 $谷歌(GOOG)$Alphabet 在 2026 年 4 月 29 日公布的 2026Q1 成绩单，核心特征可以概括为一句话：收入、利润、云业务和 AI 商业化都在加速，但资本开支也同步进入更激进的上行周期。公司当季总营收 1099 亿美元，同比增长 22%；经营利润 397 亿美元，经营利润率 36.1%；净利润 626 亿美元、EPS 5.11 美元。需要注意的是，GAAP 净利里包含了 377 亿美元的其他收入净收益，主要来自非上市股权证券的未实现收益，因此“表观净利”明显被抬升，但经营面依然很强。💰 核心财务数据：搜索稳、云猛、现金流被 CapEx 压住营收：总营收 1099 亿美元；Google Services 营收 896 亿美元，同比增长 16%，其中 Search & other 为 604 亿美元，YouTube ads 为 99 亿美元，订阅/平台/设备为 124 亿美元。云业务：Google Cloud 营收 200 亿美元，同比增长 63%；云业务经营利润 66 亿美元，较去年同期的 22 亿美元显著抬升。利润：经营利润 397 亿美元，同比增长 30%，经营利润率提升至 36.1%。现金流：经营现金流 457.9 亿美元，资本开支 356.7 亿美元，自由现金流 101.2 亿美元；现金流仍为正，但被 AI/云基础设施投资明显挤压。📊 核心业务结构：AI 正在把

编者按 医美行业的“乱”，本质上是暴利时代终结时的阵痛，也是从资源垄断向价值回归转型的必经之路。未来的赢家，注定不再属于那些仅仅手握一张牌照的“收租人”，而属于那些敢于走出舒适区、重建商业闭环的长期主义者。 在重组胶原蛋白这片曾被视为“蓝海”的赛道上，锦波生物曾是那个手握“免死金牌”的王者。凭借中国胶原蛋白领域唯一一张三类医疗器械证，这家公司不仅坐稳了北交所“重组胶原蛋白第一股”的宝座，更让其掌舵人杨霞一度登顶山西女首富的宝座，被业内尊称为“胶原女王”。 然而，辉煌如烟火，绚烂过后是漫长的冷却。2025年的业绩拐点，像一盆冷水，彻底浇醒了这场独角戏。全年营收15.95亿元，同比增长10.57%——这看似还过得去的数字，掩盖不了净利润下跌了11.08%（仅6.51亿元）的残酷真相。这是锦波生物上市以来首次遭遇“增收不增利”的滑铁卢。这不仅仅是一次财报的波动，更是宣告了一个时代的终结：重组胶原蛋白赛道，正式从“独家红利”期迈入了寡头混战甚至红海血拼的残酷新纪元，而锦波生物的产品矩阵，显然还没准备好过河。 01 高歌猛进，薇旖美的“独家狂欢” 上市后的前三年，是锦波生物的“躺赢”时代。2022年到2024年，是公司核心爆款产品薇旖美的独家狂欢。 2022年，公司的增速达到了67.15%，2023年翻倍增长99.96%，2024年依旧狂飙84.92%。这种近乎疯狂的增长，全靠一款核心产品——薇旖美。 这就好比在一场宴会上，只有你手里有酒，大家自然都得围着你转。 薇旖美自2021年上市后迅速放量，到了2024年，销量高达124万支，贡献了约11.28亿元的收入，简直是公司的“印钞机”。 薇旖美是什么产品？ 这款产品的核心是一种重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维。它属于国家认证的第三类医疗器械，主要用于面部真皮组织填充，以纠正皱纹并实现抗衰紧致。 具体来说，薇旖美作为重组人源化胶原蛋

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明年将是 $网易(NTES)$ 网易公司成立30周年。在中国互联网发展进程里，丁磊的战略思路一直有其独特的个性。早期别人都抢着代理海外成熟的爆款游戏，他却自研“西游系列”；中期别人都在O2O风口下疯狂补贴、抢占线下，他在养猪和给网易杭研的员工一天5顿免费餐；在互联网寒冬到来前，他把网易考拉卖了；现在大厂都在砸钱抢AI船票，他把钱投在新游戏研发上，用AI给游戏生产降成本。   似乎网易永远不在风口上，但风口吹起来什么好东西，他会拿去用，找补自己的短板。当这种实用风格体现在财务上，网易财报基本找不到大起大落、大亏大赚的时候，追求稳健、坚持分红，也算是一种“小清新”。   游戏毛利率何以达75%？   据最新发布的2026年一季报，网易总营收同比增长6.1%，营收占比超过八成的游戏业务收入同比增速为6.9%，整体毛利润同比增长14.8%，净利润同比微增2.8%，环比增长71%。   整体看似乎平淡无奇，尤其是同比变化不算大，而环比提升明显是因为2025年第四季度网易业绩不及预期，该季度毛利低，花出去的营销费用多，又涉及大额的投资减值损失，所以利润表受到一定影响。   但是细看刚发布的一季报，有一个变化明显的点是游戏及相关增值服务的毛利率，达74.8%。这一数字在2025Q1是68.8%，2025Q4是70.5%，即便在《燕云十六声》和《漫威争锋》两款新游集中上线的2024Q4，游戏毛利率也只有66.7%。按年看，2023-2025全年游戏毛利率依次为68.2%、68.7%和69.7%。   一方面，相比于手游的高渠道成本，网易端游如《梦幻西游》自去年四季度创下自上线23周年之际历史营收新记录后延续了这波势头，使今年一季度渠道成本相对较低的传统

👉 欢迎订阅直播，不错过重要业绩电话会与市场热点事件 📊 本周重点直播安排如下： 🎯 直播场次：小米 $小米集团-W(01810)$ ｜周二 19:30 📍 直播入口：小米2026Q1业绩电话会议（中文字幕） 🎯 直播场次：快手 $快手-W(01024)$ ｜周三 19:00 📍 直播入口：快手2026Q1业绩电话会议（中文字幕） 🎯 直播场次：拼多多 $拼多多(PDD)$ ｜周三 19:30 📍 直播入口：拼多多2026Q1业绩电话会议（中文字幕） 🎯 直播场次：小鹏 $小鹏集团-W(09868)

欢迎收听蔚来FY2026Q1业绩电话会议回放 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 核心结论： 蔚来2026Q1财报交出"连续盈利"的关键成绩单，营收255.3亿元同比增长112.2%，交付83,465辆同比增长98.3%，综合毛利率19%创四年来新高，Non-GAAP经营利润6,680万元实现连续第二个季度盈利。但盘前股价涨5.55%后盘中回落，核心矛盾在于：财报本身标志着蔚来从"烧钱换规模"向"规模换利润"的战略质变，但市场此前对蔚来的盈利持续性仍存疑虑，投资者更关注Q2及全年能否在原材料涨价压力下维持17%-18%的毛利率目标，以及多品牌协同下的盈利规模是否足够大。德意志银行指出，蔚来过去多次财报后股价剧烈波动，显示市场对"盈利拐点"的验证门槛已显著提升。 2026年5月21日盘前，蔚来公司发布了2026年第一季度（截至2026年3月31日）财报。本次财报是蔚来经历2025年组织架构深度调整、CBU（最小经营单元）机制全面推行后的关键验证，标志着公司从"最惨的人"到"连续盈利"的叙事质变。报告显示，蔚来在2026年中国汽车市场整体承压的背景下实现了逆势增长，但盘前股价涨5.

欢迎收听英伟达FY2027Q1业绩电话会议回放 $英伟达(NVDA)$ 核心结论： 英伟达2027Q1财报交出历史最佳成绩单，营收816.2亿美元刷新纪录，数据中心收入752亿美元同比增长92%，Non-GAAP毛利率75.0%高位稳定，Non-GAAP EPS 1.87美元同比增长140%。但盘后股价震荡收跌超1%，核心矛盾在于：财报业绩本身依然强劲，但市场此前对英伟达的预期已极高，投资者更关注超预期幅度是否足够大，以及新版财报框架下的业务可比性如何重新定价。美银分析师指出，英伟达过去十个季度实际营收平均超出管理层指引7%-8%，按此规律Q1营收应在830-840亿美元，而实际816亿美元比该区间低端还低近1.7%。 2026年5月20日盘后，英伟达公司发布了2027年第一季度（截至2026年4月26日）财报。本次财报是英伟达全面向AI基础设施平台转型后的关键成绩单，数据中心收入占总营收比重达92%，标志着公司从图形芯片公司向AI计算基础设施公司的战略质变。报告显示，英伟达在AI需求激增中实现了数据中心业务的爆发式增长，但盘后股价的震荡反映出市场对"超预期幅度"的衡量标准已不同于普通蓝筹科技股。市场反应整体分化，盘后股价一度跌超3%后转涨超1%，最终收跌超1%，股价上涨空间取决于AI资本开支的持续性及客户ROI回报验证。 一、核心财务表现：AI驱动营收结构质变，盈利端创历史新

欢迎收听百度FY2026Q1业绩电话会议回放 $百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$ $百度集团-SWR(89888)$ 核心结论： 百度2026Q1财报展现战略韧性，AI新业务首次占一般性业务收入过半（52%），智能云收入同比大增79%，GPU云收入同比暴涨184%，但归属净利润同比大降55%，AI投入持续加大与成本控制成未来关键。 2026年5月18日盘后，百度公司发布了2026年第一季度（截至2026年3月31日）财报。本次财报是百度全面向AI平台转型后的关键成绩单，AI新业务收入首次占百度一般性业务收入过半（52%），标志着公司从搜索引擎向AI企业的战略质变。报告显示，百度在AI需求激增中实现了智能云的爆发式增长，但盈利端面临显著压力。市场反应整体积极，盘前股价一度涨近4%，但股价上涨空间取决于AI商业化落地速度和利润修复能力。 一、核心财务表现：AI驱动营收结构质变，盈利端环比修复但同比显著承压 本季度百度的财务表现呈现出"AI新业务强、传统业务弱、利润环比修复但同比大降"的分化特征，整体营收超预期但利润端逊预期。 营收与利润：智能云爆发但净利润同比腰斩 指标 数值 市场预期/对比 解读 总

AI掀起新一轮科技革命之际，腾讯拿到下一张“船票”了吗？ 2026年股东周年大会上，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，“一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了。赶紧换一个船，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。” 显而易见，在马化腾看来，经过一年艰辛探索，腾讯已登上开往下个时代的轮船。结合财报来看，AI确实已成为推动腾讯业绩增长的重要引擎。2026年Q1，在AI的助推下，腾讯营销服务以及企业服务营收均同比增长20%，远高于总营收9%的同比增速。 不过需要注意的是，腾讯并非普通的互联网企业，其商业护城河主要建立在微信、QQ等社交产品沉淀的关系链，以及由此形成的网络效应之上。 PC时代，依靠QQ，腾讯得以轻松涉足游戏、娱乐、门户等业务。智能手机兴起之时，微信及时承接QQ的社交关系链，帮助腾讯拿到了移动互联网“船票”。如今，微信尚未完成真正意义上的AI化重构，很大程度上预示着，腾讯在AI时代仍需面对较大的不确定性。 两次上船，元宝拿到同一个“剧本” 众所周知，早在2022年末，伴随着ChatGPT问世，AI就成为了科技行业的焦点。不过由于更重视AI应用落地，模型能力并不成熟的背景下，腾讯并未像字节跳动、百度一样，第一时间高调发力C端AI应用。 直到2025年初，DeepSeek开源DeepSeek-R1，为后来者提供成熟的基座模型，腾讯才开始全面加码C端AI助手产品元宝。 2025年2月中旬，腾讯元宝接入DeepSeek-R1满血版，支持联网搜索，整合微信公众号、视频号等腾讯生态信息源。与此同时，腾讯也开始积极购置算力，2025年Q2资本开支为191亿元，同比激增119%。 为了推动元宝打开市场，腾讯还斥巨资进行宣发投入。AppGrowing数据显示，2025年上半年，元宝累计投放金额约为60亿元。得益于此，元宝一度登顶中国区App Store免费App榜

腾讯 $腾讯控股(00700)$ 2026年一季报新鲜出炉，一个数据引人注目：公司营销及市场推广开支同比增长高达44%，达113亿元，主要用于AI原生应用程序及新游戏的推广。回看往季，这一增速在2025Q4是26%，2025Q3是22%，2025Q2是3%，2025Q1是4%。   在一般及行政开支变化相对稳定的情况下，营销费的显著改变传递了公司对外攻守策略的信号。考虑到一季度通常是广告营销的淡季，腾讯对游戏的推广力度也会相对温和，但营销费仍然快速增长，那只能说明它加大了对AI产品的推广力度，不分淡旺季。   环比之下，腾讯本季度113亿元的营销费用支出比上一季2025Q4的130亿元还减少了13%，说明在游戏和电竞赛事推广的淡季，腾讯把更多营销费花在了像元宝、WorkBuddy、QClaw等AI产品的宣传上，进行了营销结构上的调整。   腾讯2025Q1的营销费用只有79亿元，从那之后，开始猛增。我们结合这些年互联网行业的发展背景，从降本增效，到砍掉副业聚焦主业，从裁员到增加资本性支出猛砸AI，公司对作为成本中心的营销支出一般都是“收着的”，虽谈不上勒紧裤腰过日子，但也不会像以前那样四处出击投放市场。而这半年来腾讯对AI产品的大手笔投放，是否预示着它看清了方向，即将走出上一个收缩周期？   AI开始快跑   按照Q1财报的表述，腾讯核心主业、尤其是游戏和广告这些高毛利率业务的稳健增长，是推进AI战略的经济支柱，为其提供稳定现金流，也是其AI产品落地的重要应用场景，比如用AI提升游戏玩家参与度，改善广告推荐算法等。根据4月份披露的年报，腾讯整体毛利率从2024年的53%提升至2025年的56%，三大主业板块毛利率均有3%-4%的增加，从而保证了

5月13日晚，阿里巴巴集团发布了2026财年第四季度（2026年1-3月）业绩报告。在市场对互联网巨头增长乏力的普遍担忧下，阿里用一份“AI超预期，电商稳底盘”的成绩单做出了回应。 本季度，阿里云AI相关产品收入单季突破90亿元，占云业务外部收入首次超过30%，标志着阿里AI正式进入规模化变现的“收获期”。与此同时，淘天集团通过即时零售（闪购）业务，重新找回了电商增长的节奏。 01 具体业务 1、AI云 阿里云AI业务年化收入已突破358亿元人民币，连续11个季度保持三位数增长，AI相关产品收入已占阿里云外部商业化收入的30%；本季度单季AI收入为90亿元人民币。预计未来一年时间，AI相关产品收入占比将突破50%。 预计6月季度包含百炼的模型与应用服务年化经常性收入达到100e，年底突破300e。对比去年11/12月，今年5/6月token增长10x，最近模型与应用服务 ARR已经突破80亿。 模型及应用服务收入包含两个部分：百炼MaaS API+AI原生软件订阅值。百炼收入规模中绝大多数是自研模型。MaaS业务增长会对毛利率产生积极影响，MaaS业务毛利高于IaaS。 对比去年11/12月，今年5/6月百炼token增长10x，最近百炼ARR已经突破80亿。 目前服务器内几乎没有一张卡是空的。未来3-5年的需求可以为现在的AI投入带来显著回报。 目前阿里云相同服务器部署上线成本vs2年前增长100%，重置成本提高对客户需求有定价牵引作用，对未来云的各项服务定价是正向的提升。综合多个因素，未来1-2年阿里云毛利率有比较显著提升，最近1-2个季度也会开始看到变化。 AI2B的ROI好计算，企业付费意愿更强。AI2C需要一定投资周期，未来1-2年之内会看到2C的AI助理商业化进展。 CAPEX：未来要建的规模对比2022年是10x规模。为了获取算力中心所投入的资金预计远超3年3

欢迎收听京东2026Q1业绩电话会议（中文字幕） $京东集团-SW(09618)$ $京东(JD)$ 💰 核心财务数据 总收入 3160亿元，同比增长 5% Non-GAAP净利润 74亿元，环比继续改善 京东零售营业利润 150亿元，同比增长 16% 京东零售营业利润率提升至：5.6%，同比提升 0.7 个百分点，接近历史高位。 京东零售毛利率达到：18.6%，同比提升 1.8 个百分点。 服务收入同比增长 21% 广告收入同比增长 19%，连续多个季度保持双位数增长 百货业务同比增长：14.9%，已经连续 6 个季度双位数增长。 自由现金流 220亿元，低于去年同期的 380亿元 账上现金及短期投资约 2160亿元 财报最大亮点 1）利润率明显提升 京东这次最强的不是收入，而是利润。 核心原因： 广告业务增长快 百货占比提升 供应链效率优化 说明京东正在从：“低利润电商”，逐渐转向：“高利润平台型零售”。 2）百货业务成新增长核心 超市、医疗、家居、服装增长都很强。 而且百货现在已经贡献超过一半 GMV。 意味着京东越来越不像单纯卖3C家电的平台。 3）外卖亏损明显收窄 管理层重点强调： 外卖效率提升 单位经济模型改善 投资更克制 说明京东外卖开始进入“效率阶段”，而不是单纯烧钱扩张。 当前隐忧 电子产品仍偏弱 电子和家电收入同比：−8.4% 管理层认为：Q2

欢迎收听阿里巴巴FY2026Q4及全年业绩电话会议（中文字幕） $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$ 💰核心财务数据 总收入 2434亿元，同比增长 11%； GAAP净利润 235亿元，同比增长 96%； 中国电商收入 1220亿元，同比增长 6%； 云业务外部收入同比增长：40%； AI相关收入连续11个季度三位数增长； AI收入已占云业务收入约 30%； 即时零售收入同比增长：+57%； 自由现金流为：−173亿元，主要因为大规模 AI 投资。 财报最大亮点 1）AI + 云业务爆发 这是阿里现在最核心的增长引擎。 管理层明确表示：AI已经开始进入商业化阶段。 重点增长： AI模型 AI云计算 AI Agent（智能体） 云业务增速已经明显加快。 2）电商业务恢复增长 淘宝天猫广告收入恢复： CMR可比增长 8% 说明：商家投放和消费正在改善。 3）即时零售增长很快 即时零售收入：+57%，用户体验和客单价都在提升。 当前问题 最大问题是：利润压力较大。 因为： AI投入很猛 即时零售持续投入 用户补贴增加 所以短期利润被压缩。 ❓ 投资者问答精华 一、AI业务（MaaS/模型服务）与收入结构 ARR构成：当前模型与应用服务ARR中，大部分来自阿里自研模型（Qwen、语音/视频生成模型等），第三方模型占比较小。 价格与需求：AI向智能

欢迎收听腾讯2026Q1业绩电话会议（中文字幕） $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$ 💰核心财务数据 总体业绩 总收入：人民币1,960亿元，同比增长9%（剔除春节时间影响后同比增长11%）。 毛利润：人民币1,110亿元，同比增长11%。 非国际财务报告准则营业利润：人民币760亿元，同比增长9%。剔除新增AI产品后为840亿元，同比增长17%。 非国际财务报告准则归母净利润：人民币680亿元，同比增长11%。 分业务板块收入 增值服务：960亿元（占总收入49%），同比增长4%。 社交网络：320亿元，同比下降2% 国内游戏：占比23% 国际游戏：占比10% 营销服务：380亿元（占19%），同比增长20%。 金融科技及企业服务：600亿元（占31%），同比增长9%。 关键利润率与费用 整体毛利率：57%，同比提升1个百分点。 研发费用：226亿元，同比增长19%，主要因AI设备折旧及人员增加。 销售及市场推广费用：113亿元，同比增长44%，用于支持AI原生应用及新游戏推广。 现金流与资本支出 自由现金流：567亿元，同比增长20%。 资本支出（运营）：312亿元，同比增长18%（环比增长84%），主要用于服务器基础设施投资。 净现金头寸：1,469亿元，环比增长37%。 其他要点 春节时间延迟导致部分游戏收入确认推迟至下半年

欢迎收听苹果FY2026Q2业绩电话会议回放 $苹果(AAPL)$ 核心结论：苹果2026Q2财报展现韧性，营收超预期但盈利略逊，AI叙事与成本控制成未来关键。 2026年4月30日盘后，苹果公司发布了2026财年第二季度（截至2026年3月）财报。本次财报是蒂姆·库克宣布退休计划、新任CEO约翰·特努斯正式接棒后的首份成绩单，因此备受市场关注。报告显示，苹果在宏观不确定性中实现了稳健的营收增长，但盈利端面临压力。市场反应整体积极，但股价上涨空间受制于对AI战略落地和成本控制的持续审视。 一、 核心财务表现：营收韧性十足，盈利端承压 本季度苹果的财务表现呈现出“营收强、盈利弱”的分化特征，整体略超市场预期。 营收与利润：超预期增长，但EPS略逊一筹 营收：达到1120.10亿美元，显著超过市场普遍预期的约1095亿美元，也高于公司此前给出的1078亿至1107亿美元的指引上限。 每股收益（EPS） ：为1.91美元，略低于市场预期的1.95美元。 解读：营收超预期表明苹果核心产品需求，特别是iPhone，依然强劲。EPS略低于预期，可能源于研发投入增加、汇率波动或供应链成本上升，侵蚀了部分利润。 区域市场表现：大中华区持续成为增长引擎 根据财报数据，大中华区营收为204.97亿美元，占总营收的18.44%，继续扮演关键角色。尽管未提供同比具体增速，但结合上一季度“同比暴增38%”的强劲势头，可以推断该市场增长动力依然充足。美洲（占比40.5

欢迎收听亚马逊2026Q1业绩电话会议回放 $亚马逊(AMZN)$ 亚马逊 2026Q1 交出的不是一份“单点超预期”的财报，而是一份云、广告、零售、物流和 AI 基础设施一起加速的成绩单。公司当季净销售额 1815 亿美元，同比增长 17%；经营利润 238.5 亿美元；净利润 303 亿美元，摊薄 EPS 为 2.78 美元。需要注意的是，这一季净利润里包含了来自 Anthropic 投资的 168 亿美元税前收益，因此看净利时要把一次性非经营因素剥离开来看。 💰 核心财务数据：全面超预期，现金流被 AI 投入明显压住 营收：1815 亿美元，同比增长 17%；剔除汇率影响后增长 15%。北美营收 1041 亿美元，国际业务 398 亿美元，AWS 376 亿美元。 利润：经营利润 238.5 亿美元，高于去年同期的 184 亿美元；AWS 经营利润 142 亿美元，零售北美 83 亿美元，国际业务 14 亿美元。 EPS：摊薄 EPS 2.78 美元；若剔除 Anthropic 投资带来的非经营收益，盈利质量会更接近经营本身。 现金流：过去 12 个月经营现金流 1485 亿美元；自由现金流仅 12 亿美元，主要因为与 AI 相关的资本性支出显著上升。 📊 核心业务结构：AWS 重新提速，广告和零售都在“被 AI 重新定价” AWS：营收 376 亿美元，同比增长 28%，是 15 个季度以来最快增速；AWS 经营利润 142 亿美元

欢迎收听微软FY2026Q3业绩电话会议回放$微软(MSFT)$ 微软在 2026 年 4 月 29 日公布的 FY26 Q3（截至 2026 年 3 月 31 日）财报，主线非常清晰：营收、利润和 AI 业务继续超预期，Azure 仍然强劲，但资本开支也正式进入“更高、更久、更贵”的新阶段。公司当季营收 829 亿美元，同比增长 18%；经营利润 384 亿美元，同比增长 20%；净利润 318 亿美元，摊薄 EPS 为 4.27 美元。管理层明确表示，本季度业绩“超出预期”，而 AI 业务年化收入运行率已超过 370 亿美元，同比增长 123%。 💰 核心财务数据：全面超预期，现金流还在扛 CapEx 营收：829 亿美元，同比增长 18%（固定汇率下增长 15%）。 经营利润：384 亿美元，同比增长 20%；经营利润率约 46%。 净利润 / EPS：净利润 318 亿美元，摊薄 EPS 4.27 美元；按非 GAAP 口径，EPS 同样为 4.27 美元，OpenAI 投资损益影响很小。 现金流：经营现金流 467 亿美元，自由现金流 158 亿美元；但资本开支高达 319 亿美元，明显压低了 FCF。 股东回报：本季度通过分红和回购向股东返还 102 亿美元。 📊 核心业务结构：Azure 继续领跑，Copilot 开始兑现，消费端偏弱 Microsoft Cloud：收入 545 亿美元，同比增长 29%；商业剩余履约义务（R

点击收听谷歌2026Q1业绩电话会议回放 $谷歌(GOOG)$Alphabet 在 2026 年 4 月 29 日公布的 2026Q1 成绩单，核心特征可以概括为一句话：收入、利润、云业务和 AI 商业化都在加速，但资本开支也同步进入更激进的上行周期。公司当季总营收 1099 亿美元，同比增长 22%；经营利润 397 亿美元，经营利润率 36.1%；净利润 626 亿美元、EPS 5.11 美元。需要注意的是，GAAP 净利里包含了 377 亿美元的其他收入净收益，主要来自非上市股权证券的未实现收益，因此“表观净利”明显被抬升，但经营面依然很强。💰 核心财务数据：搜索稳、云猛、现金流被 CapEx 压住营收：总营收 1099 亿美元；Google Services 营收 896 亿美元，同比增长 16%，其中 Search & other 为 604 亿美元，YouTube ads 为 99 亿美元，订阅/平台/设备为 124 亿美元。云业务：Google Cloud 营收 200 亿美元，同比增长 63%；云业务经营利润 66 亿美元，较去年同期的 22 亿美元显著抬升。利润：经营利润 397 亿美元，同比增长 30%，经营利润率提升至 36.1%。现金流：经营现金流 457.9 亿美元，资本开支 356.7 亿美元，自由现金流 101.2 亿美元；现金流仍为正，但被 AI/云基础设施投资明显挤压。📊 核心业务结构：AI 正在把

编者按 医美行业的“乱”，本质上是暴利时代终结时的阵痛，也是从资源垄断向价值回归转型的必经之路。未来的赢家，注定不再属于那些仅仅手握一张牌照的“收租人”，而属于那些敢于走出舒适区、重建商业闭环的长期主义者。 在重组胶原蛋白这片曾被视为“蓝海”的赛道上，锦波生物曾是那个手握“免死金牌”的王者。凭借中国胶原蛋白领域唯一一张三类医疗器械证，这家公司不仅坐稳了北交所“重组胶原蛋白第一股”的宝座，更让其掌舵人杨霞一度登顶山西女首富的宝座，被业内尊称为“胶原女王”。 然而，辉煌如烟火，绚烂过后是漫长的冷却。2025年的业绩拐点，像一盆冷水，彻底浇醒了这场独角戏。全年营收15.95亿元，同比增长10.57%——这看似还过得去的数字，掩盖不了净利润下跌了11.08%（仅6.51亿元）的残酷真相。这是锦波生物上市以来首次遭遇“增收不增利”的滑铁卢。这不仅仅是一次财报的波动，更是宣告了一个时代的终结：重组胶原蛋白赛道，正式从“独家红利”期迈入了寡头混战甚至红海血拼的残酷新纪元，而锦波生物的产品矩阵，显然还没准备好过河。 01 高歌猛进，薇旖美的“独家狂欢” 上市后的前三年，是锦波生物的“躺赢”时代。2022年到2024年，是公司核心爆款产品薇旖美的独家狂欢。 2022年，公司的增速达到了67.15%，2023年翻倍增长99.96%，2024年依旧狂飙84.92%。这种近乎疯狂的增长，全靠一款核心产品——薇旖美。 这就好比在一场宴会上，只有你手里有酒，大家自然都得围着你转。 薇旖美自2021年上市后迅速放量，到了2024年，销量高达124万支，贡献了约11.28亿元的收入，简直是公司的“印钞机”。 薇旖美是什么产品？ 这款产品的核心是一种重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维。它属于国家认证的第三类医疗器械，主要用于面部真皮组织填充，以纠正皱纹并实现抗衰紧致。 具体来说，薇旖美作为重组人源化胶原蛋

欢迎收听Coinbase2026Q1业绩电话会议（中文字幕） $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 💰 核心财务数据 总营收：14.1亿美元（环比下降21%，受加密市场疲软影响） 净利润：净亏损3.94亿美元 调整后EBITDA：正3.03亿美元 现金储备：现金及等价物逾100亿美元（可用资源总额120亿美元） 运营效率：预计2026年总成本较2025Q4年化水平降低约5亿美元 📊 核心业务结构 交易收入：7.56亿美元（消费者5.67亿，机构1.36亿） 订阅与服务：5.84亿美元（环比下降16%，占净收入44%） 稳定币业务：USDC持有量创历史新高（190亿美元），稳定币收入3.05亿美元 新兴平台： 衍生品：年化收入突破2亿美元 预测市场：上线两个月，年化收入达1亿美元 Base平台：稳定币交易量同比增长10倍 👉 关键变化： 市场交易量整体下滑，但公司通过衍生品、预测市场等新产品成功抵消部分冲击，且订阅收入占比持续提升，业务更趋多元。 投资亮点 ① “万物交易平台”初具规模 👉 衍生品与预测市场已贡献实质性收入，不再仅是概念，垂直整合的技术栈优势凸显。 ② 降本增效与AI转型 👉 明确转型为“AI原生公司”，通过重组和裁员优化成本结构，预计全年调整后支出控制在43-46亿美元。 ③ 全球份额与Base生态爆发 👉 市场份额创历史新高，Base平台已成为稳定币结算的核心基础设施（占比90%）。 ④ 监管环境出现

点击收听英特尔2026Q1业绩电话会回放 $英特尔(INTC)$💰 核心财务数据：全面超预期，现金流承压营收：136亿美元，较指引中点高出14亿美元，同比增长7%。营收受限主要源于供给不足，而非需求问题。毛利率 (Non-GAAP)：41%，大幅超出指引650个基点。受益于出货量增长、产品组合优化及定价调整。每股收益 (EPS, Non-GAAP)：0.29美元，远超盈亏平衡的预期。现金流：运营现金流11亿美元；资本支出50亿美元；调整后自由现金流为 -20亿美元。资产负债表动作：投入约142亿美元回购爱尔兰Fab 34工厂49%股权，旨在长期提升股东收益。📊 核心业务结构：AI驱动转型，代工亏损收窄客户端计算 (CCG)：营收77亿美元（环比-6%，但好于预期）。AI PC表现亮眼，营收环比增长8%，占客户端CPU组合的60%以上。数据中心与 AI (DCAI)：营收51亿美元（同比增长22%）。ASIC（定制硅）业务年运营率已超10亿美元。英特尔代工 (Intel Foundry)：营收54亿美元（环比增长20%）。运营亏损24亿美元，环比收窄7200万美元，主要受Intel 3和18A良率提升驱动。其他业务：营收6.28亿美元，主要受Mobileye强劲表现带动。🚀 投资亮点：CPU地位重估与战略合作CPU地位回归：CEO陈立武指出，AI工作负载正从基础模型训练转向推理和智能体（Agent），CPU在编排、控制平面和异构计算中的核心地

点击收听特斯拉2026Q1业绩电话会回放 $特斯拉(TSLA)$💰 核心财务数据：高增长与高投入并存营收规模：Q1 实现营收 352 亿美元。增长引擎已从单一的“卖车”转向“硬件+软件+能源”的多轮驱动。盈利能力：综合毛利率：回升至 21.5%。其中，能源业务毛利率（25%+）和 FSD 软件授权收入成为拉动利润的关键。自由现金流（FCF）：受限于 250 亿美元的年度资本支出计划，本季 FCF 承压。这主要源于 AI 算力集群（Cortex）的建设及 Optimus 产线的资本化。研发投入：AI 研发支出占比创历史新高，反映了公司向“纯 AI 公司”转型的坚定决心。📊 核心业务结构：三位一体的协同格局AI 出行与 FSD（核心价值底座）：新一代平台：2.5 万美元廉价车型实现规模化交付，稳住了汽车业务的基本盘。FSD 授权：由“单兵作战”转向“生态赋能”，开始从其他 OEM 厂商处获得经常性授权收入，毛利极高。特斯拉能源（第二增长曲线）：Megapack 霸权：上海与拉思罗普工厂双满产，储能部署量同比翻倍。该板块对利润的贡献占比已提升至 15%~20% 左右。Optimus 与服务（未来想象空间）：机器人业务从“实验室”走向“工厂车间”，开始实质性替代部分低效劳动力，降低内部制造费用。🚀 投资亮点：确定性与爆发性兼具Robotaxi 商业化元年：Cybercab 专用车队在全美多个城市开启“无监督”运营，标志着特斯拉开始切入万亿级美元的网

点击收听奈飞2026Q1业绩电话会回放 $奈飞(NFLX)$ 💰 核心财务数据 一、核心财务指标：营收净利双超预期，华纳终止费助推利润激增 指标 Q1 2026实际 市场预期 同比变化 业绩评价 Q1营收 122.5亿美元 121.7亿美元 +16.2% ✅ 超预期 Q1净利润 52.83亿美元 - +82.8% 🚀 含28亿终止费 Q1 EPS 1.23美元 0.76美元 +86.4% ✅ 大超预期 Q1营业利润 39.57亿美元 39.4亿美元 +18.2% ✅ 略超预期 Q1营业利润率 32.3% 32.4% +0.6pct 盈利能力稳健 自由现金流 50.94亿美元 - +91.4% 🚀 终止费推动 内容支出 - - - 全年预算200亿美元 现金流与资本配置：自由现金流达50.94亿美元（去年同期26.61亿美元），主要受益于华纳兄弟交易28亿美元终止费现金收入。Q1以13亿美元回购1350万股，剩余回购授权68亿美元 股价反应：盘后一度重挫近9%，因Q2及全年指引保守，尽管Q1业绩亮眼。 二、分业务板块：从"用户增长"到"价值深挖" 流媒体服务业务：核心增长稳健，但增速放缓隐现 指标 Q1 2026数据 同比变化 战略意义 总营收 122.5亿美元 +16.2% 增速较Q4 2025的17.6%略放缓 会员收入 略高于计划 - 订阅收入增长稳健 广告收入 预计全年3