社区

欢迎收听快手2026Q1业绩电话会议回放（中文字幕） $快手-W(01024)$ $快手-WR(81024)$

核心结论

快手2026年Q1交出了一份典型的“过渡期”财报： 营收略超预期但利润显著承压，管理层在用当期利润换取AI基础设施与可灵大模型的未来定价权 。总营收337亿元（+3.4%），略高于市场预期的334亿元；经调整净利润34亿元（-26.3%），毛利率从54.6%降至51.2%，核心侵蚀来自AI算力的折旧摊销（+44%）、带宽成本（+18%）和研发投入（+9.8%）。最大的亮点是可灵AI：Q1收入超6.5亿元（+300%），3月ARR接近5亿美元，一年内增长4倍。但可灵目前的体量尚不足以对冲直播打赏的持续萎缩（直播收入同比-13.5%）和主业利润的压缩。 管理层释放的关键信号是：宁可短期“增收不增利”，也要在AI这条第二曲线上押注全部筹码 ——全年资本开支指引260亿元（同比增加110亿），且大部分在上半年落地。

风险提示：

1. AI投入回报的不确定性：260亿资本开支是刚性的，折旧摊销对毛利率的拖累将持续加大。如果可灵AI的商业化增速放缓或竞争加剧，短期利润压力可能超出市场当前的定价预期。

2. 主业基本盘的持续弱化：直播收入正在步入结构性下行通道，而线上营销和电商的增速（+9.3%、核心商业+10.7%）虽稳但已边际放缓，若主业不能稳住，AI新业务的估值溢价将失去支撑锚点。

一、2026 Q1 业绩会详细解读

1. 整体财务：营收微增、利润深蹲

营收337亿略超彭博综合预期的334亿元，但利润端的全面收缩是这份季报最核心的特征。毛利率下降3.4个百分点，经营利润下滑15.6%，期内利润降幅近三成。利润下滑的根源在于成本增速（+11.1%）远超收入增速（+3.4%），但这并非意外恶化，而是管理层的主动战略选择。

研发开支也从33亿增至36亿（+9.8%），财报明确归因为“对AI的投入增加”。销售及营销开支同比增长4.4%至103亿，占总收入比升至30.6%

2. 分部收入分析：冰火两重天

线上营销仍是快手最稳固的压舱石。国内线上营销收入增速超过10%，核心驱动力来自AI对营销全链路的渗透：

• 生成式推荐大模型和智能出价大模型带来国内线上营销收入 约3%-4%的提升。

• AIGC短视频营销素材消耗已占平台短视频营销总消耗的 10% 。

• UAX全自动投放解决方案新增智能体功能，成为主流投放工具。

• 分行业看，内容消费（尤其是漫剧）、生活服务、AI应用是主要的增量来源。

直播业务持续萎缩，收入从98亿降至85亿，降幅扩大至13.5%。这并非短期波动，而是行业性的结构性下行——用户打赏意愿和付费渗透率已进入瓶颈期。

其他服务中的可灵AI是最大亮点：Q1收入超过6.5亿元，同比增长超300%。2026年3月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）已接近5亿美元，而去年同期仅为1亿美元，一年增长4倍。

3. 可灵AI：最有想象力的变量，也是最大的利润吞噬者

可灵AI是市场审视快手Q1财报的真正焦点，没有之一。以下是围绕可灵的关键数据与信息：

商业化进展：

• Q1收入超6.5亿元，商业化路径由B端API调用收入和P端（专业创作者）付费会员订阅双轮驱动。

• 可灵3.0系列模型于2月上线，支持全模态输入输出（文/图/音/视），具备“音画同出”、智能分镜等能力，已在影视（国产历史剧《太平年》、好莱坞《大卫王朝》）落地。

• 产品侧，“团队计划”支持多人实时协作，“棒球现场”特效带动在42个国家和地区的App Store登顶。

AI漫剧：一个被低估的增长引擎 ：

• Q1快手AI漫剧营销消耗同比 增长超100倍，环比增长超150%。

• 截至3月底，AI漫剧单日营销消耗峰值已突破2000万元。

• 核心在于AI显著降低了漫剧制作成本（单部成本8万至15万元，较真人短剧下降约70%），推动供给爆发。

• 第三方数据预测2026年国内漫剧市场规模有望突破300亿元。

利润吞噬的现实：

• 可灵收入虽暴涨，但目前体量仍然有限（6.5亿元 vs 集团337亿总营收），远不足以对冲其背后的资本开支。

• 快手全年资本开支指引为260亿元，较2025年增加110亿元，大部分用于AI算力投入。

• CFO金秉表示，260亿资本开支暂不调整，且大部分将集中在上半年落地。同时公司已提前完成算力采购与储备以对冲价格上涨。

分拆传闻：此前市场消息称可灵拟以200亿美元估值独立融资20亿美元，但本次业绩会全程未提及分拆融资的具体进展。

4. 用户生态与电商：底盘仍在，但增速在放缓

用户数据创新高：

• DAU达4.13亿（+1.2%），MAU达7.72亿（+8.4%），均创历史新高。

• 日活跃用户日均使用时长保持相对稳定。

电商经营效率在提升：

• 电商商业化流量保持高单位数增长。

• 电商营销撬动的月度活跃买家数同比 增长超20% 。

• 动销投流商家数同比 增长近38% 。

• 品牌商家全域GMV同比 增长超25% ，乘风计划项目品牌广告消耗同比增长42%。

• 新一代生成式搜索框架OneSearch V2全量上线，带来电商搜索GMV 约3%的增量 。

海外市场：巴西日活用户和使用时长保持稳健，海外电商成交规模与订单量同比稳健增长，亏损持续收窄。

5. 现金流与股东回报：底气仍在，但回购力度减弱

• Q1经营现金流净额 31亿元，为正 。

• 但投资活动净流出240亿元（购买设备121亿+金融资产投资137亿），融资活动净流入211亿元（1月发行了15亿美元+35亿人民币优先票据）。

• Q1回购仅1140万股，耗资5.62亿港元，力度较Q4折半，主要原因是春节假期和财报静默期。

• CFO金秉明确表示，在30亿港币年度分红基础上，2026年包括分红和回购在内的股东回报金额将较去年进一步增加， 股东回报率将提升至约4% 。

• 全年目标仍为保持集团层面正向自由现金流。

二、业绩会问答环节（Q&A）简要总结

基于电话会披露内容，以下为各核心议题的管理层回应概要：

• 问：可灵AI的商业化路径和增长可持续性？一季度收入暴增300%的核心驱动是什么？ 答（程一笑）：可灵Q1收入超6.5亿元，高速增长来自B端企业客户API调用收入和P端付费会员订阅收入的双轮驱动。无论是用户数还是月均付费金额均实现高速增长，B端和P端用户均保持较好留存趋势。可灵的应用场景已覆盖广告营销、影视短剧和游戏等专业创作场景。可灵3.0系列基于All-in-One架构，将视频理解、生成、编辑整合至统一工作流，支撑商业化加速。

• 问：可灵AI是否有分拆融资的计划？此前传闻的200亿美元估值融资进展如何？ 答（业绩会实况）：本次业绩会全程未提及可灵AI分拆融资的具体进展。可灵200亿美元目标估值被市场广泛讨论甚至质疑。

• 问：260亿全年资本开支是否会调整？如何应对算力价格上涨？ 答（金秉）：260亿元资本开支目标暂不调整，且大部分支出集中在上半年落地。公司已提前完成算力采购与储备，以此对冲价格上行影响，有效控制算力采购成本。尽管有大额资本支出，全年目标仍为保持集团层面正向自由现金流。

• 问：AI漫剧的增长情况如何？这个赛道能否持续？ 答（程一笑）：Q1快手AI漫剧营销消耗同比增长超100倍，环比增长超150%，单日营销消耗峰值已突破2000万元。核心驱动力是AI显著降低了制作成本（单部8万至15万元，较真人短剧下降约70%）和创作门槛，推动供给快速扩张。快手早在2025年就开始布局该赛道，提供亿级流量扶持和现金激励。第三方预测2026年国内漫剧市场规模有望突破300亿元，中期对AI漫剧稳健增长持乐观态度。

• 问：电商与商业化的流量融合效果如何？ 答（程一笑）：流量融合落地后，全域电商流量、买家和商家均实现增长。Q1电商商业化流量保持高单位数增长，电商营销撬动的月度活跃买家数同比增长超20%，动销投流商家数同比增长近四成。品牌商家全域GMV同比增长超25%，乘风计划项目品牌广告消耗同比增长42%。流量融合提升了商家获客效率，也推动品牌商家扩大经营规模并优化平台商家结构。

• 问：2026年股东回报的规划是什么？ 答（金秉）：在今年30亿港币年度分红基础上，公司将继续积极进行股份回购，预计2026年全年包括分红和回购在内的股东回报金额将较去年进一步增加，使股东回报率进一步提升至约4%。

• 问：AI投入对毛利率和利润的影响会持续多久？公司如何看待短期利润压力？ 答（金秉）：公司将“以当下的精准投入，撬动未来的盈利增长”20。当前利润压力是主动选择的结果——算力基础设施的折旧摊销（Q1同比+44%）、带宽成本（+18%）、研发开支（+9.8%）均指向AI相关投入的加速。管理层在战略层面明确选择用当期利润换取AI基础设施和未来定价权，且账上可利用资金高达1,177亿元，具备“烧得起”的底气。

（本纪要根据公开资料整理，内容可能存在不准确、遗漏或文字误差之处，仅供参考，不构成任何形式的承诺、保证或投资建议。纪要所载观点仅代表发言者个人意见，不代表老虎的立场或观点。）