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点击收听微软2026Q2业绩电话会议回放 $微软(MSFT)$ Keith Weiss，摩根士丹利研究部 我看到微软的财报显示，其盈利同比增长了24%，这是一个非常亮眼的成绩。你们的执行力很强，营收增长良好，利润率也在扩大。但是，我查看了盘后交易，发现股价仍然下跌。我认为投资者担忧的核心问题之一是资本支出增长速度超过了预期，而Azure的增长速度可能略低于预期。我认为这根本上源于对长期资本支出投资回报率的担忧。所以我希望你们能帮我们解答一些疑问，比如我们应该如何看待容量扩张，以及这会对Azure未来的增长产生怎样的影响。更重要的是，我们应该如何看待这项投资最终的投资回报率？ Amy Hood执行副总裁兼首席财务官 谢谢，Keith。我先来，Satya 可以补充一些更全面的评论。我认为首先，你问的是一个非常直接的关联问题，也是很多投资者都在关注的，那就是资本支出和 Azure 收入之间的关系。上个季度，我们尝试过，而且我认为本季度也会继续尝试，更具体地讨论资本支出都用在了哪些方面，特别是 CPU 和 GPU 上的短期资本支出，以及这些支出最终会体现在哪些方面。 有时候，我认为最好把我们提供的 Azure 指导意见看作是关于我们能够通过 Azure 实现的收入分配的容量指南。因为当我们投入资金并部署 GPU（特别是 CPU，更准确地说是 GPU）时，我们实际上是在做出长期决策。我们首先要解决的是销售中不断增长的使用量，以及 M365 Copil

点击收听微软2026Q2业绩电话会议回放 $微软(MSFT)$ Jonathan Neilson投资者关系副总裁 下午好，感谢各位今天参加我们的电话会议。与我一同参加会议的有：董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉；首席财务官艾米·胡德；首席会计官爱丽丝·乔拉；以及公司秘书兼副总法律顾问基思·多利弗。 您可以在微软投资者关系网站上找到我们的盈利新闻稿和财务摘要幻灯片，这些资料旨在补充我们今天电话会议上的发言，并说明GAAP和非GAAP财务指标之间的差异。更详细的展望幻灯片将在微软投资者关系网站上提供，我们也会在该网站上对今天的电话会议进行展望解读。 本次电话会议中，我们将讨论一些非公认会计准则（非GAAP）项目。所提供的非GAAP财务指标不应被视为替代或优于按照公认会计准则（GAAP）编制的财务业绩指标。我们列出这些非GAAP项目旨在帮助投资者更深入地了解公司第二季度的业绩，以及这些项目和事件对财务结果的影响。 除非另有说明，我们今天电话会议上所有增长比较均与去年同期相关。我们还将提供以固定汇率计算的增长率（如有），以此作为评估我们基础业务表现的框架，排除外汇汇率波动的影响。如果以固定汇率计算的增长率相同，我们将仅提及该增长率。 通话结束后，我们将立即在网站上发布准备好的发言稿，直到完整的通话记录发布为止。 今天的电话会议将进行网络直播并录制。如果您提问，您的问题将出现在直播画面、会议记录以及未来的录音中。您可以在微软投资者关系网站上回放本次电话

点击收看特斯拉2025Q4业绩电话会回放 $特斯拉(TSLA)$ Travis Axelrod投资者关系主管 和往常一样，我们先从say.com提出的问题开始。第一个问题是，目前全球每年大约售出9000万辆汽车。特斯拉基于其Robotaxi（自动驾驶出租车）的雄心壮志，对未来5年或10年的销量有何预测？这又将如何影响特斯拉推出更多车型的电动汽车战略？ Lars Moravy车辆工程副总裁 是的，谢谢，特拉维斯。正如埃隆所说，未来是自动驾驶的。显然，自动驾驶和Cyber​​Cab将显著改变全球市场的规模和结构。我认为这一点显而易见。自动驾驶将更好地服务于通用交通，因为它更安全、更经济。目前，超过90%的车辆行驶里程都只有两名或两名以下乘客，这也是我们设计Cyber​​Cab的初衷。在这个全新的自动驾驶市场，特斯拉拥有其他公司无法比拟的效率、成本和规模化生产优势。而这些优势是我们过去几十年积累起来的。我们相信，我们正在创建的这个细分市场将逐年增长数百万美元。 Elon Musk特斯拉联合创始人、技术之王、首席执行官兼董事 我补充一下Lars刚才说的。Lars指出的一点非常重要，那就是90%的行驶里程都是1到2名乘客或1到2名乘员的情况下进行的，因为这意味着Cyber​​cab——一款专用的双座自动驾驶出租车——必须完全依靠乘客驾驶。Robotaxi和Cyber​​cab这两个词可能有点让人困惑，抱歉造成了这种混乱。事实上，在某些州，我们甚至不能

点击收看特斯拉2025Q4业绩电话会回放 $特斯拉(TSLA)$ Travis Axelrod投资者关系主管 大家下午好，欢迎参加特斯拉2025年第四季度问答网络直播。我是投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德；今天与我一同出席的还有埃隆·马斯克、瓦伊巴夫·塔内贾以及其他几位高管。 我们的第四季度业绩已于美国中部时间下午 3 点左右在更新文件中公布，该文件与本次网络直播的链接相同。 在本次电话会议中，我们将讨论公司业务展望并发表前瞻性声明。这些声明基于我们截至目前的预测和预期。由于诸多风险和不确定因素，包括我们在最近向美国证券交易委员会提交的文件中提及的风险和不确定因素，实际事件或结果可能与预期存在重大差异。[操作说明] 在正式进入问答环节之前，埃隆先说几句开场白。 Elon Musk特斯拉联合创始人、技术之王、首席执行官兼董事 谢谢，特拉维斯。我们已经将特斯拉的使命更新为“令人惊叹的富足”，这旨在传递对未来的乐观信息。我认为我们极有可能正走向一个激动人心、令人惊叹的富足时代。而且我认为，随着人工智能和机器人技术的出现或持续发展，我们实际上正在走向一个全民高收入的未来——不是全民基本收入，而是全民高收入。我的意思是，在此过程中肯定会有很多变化，但我认为这是最有可能的结果。所以我认为，更新特斯拉的使命以反映这一目标是合理的。 显然，在这个过程中，我们会不断提升安全性，降低商品成本，让人们在不妥协的前提下获得所需的一切。同时，我们也会确保环境优美

点击收看META2025Q3业绩电话会回放 $Meta Platforms, Inc.(META)$ Brian Nowak，摩根士丹利研究部 我有一个问题问马克，一个问题问苏珊。马克，第一个问题是关于长期发展的。考虑到你正在考虑如何扩大投资规模，以及如何把握个人智能和元计算的机遇，你能否简要地谈谈你如何看待未来3年、5年甚至10年内，通过这些投资，你希望从中获得的最大收益或投资回报率？ 苏珊，再说说近期的情况，比如2026年。我认为这份指南是你们近五年来增长最快的。我知道你们在推荐和盈利效率方面做了很多改进。但你能否帮我们分析一下，2026年收入增长的两三个主要驱动因素是什么？ Mark Zuckerberg创始人、董事长兼首席执行官 是的。我想我可以先回答第一个问题。不过我得先说明，我觉得这次电话会议上我对你们很多问题的回答可能不够全面，因为我们正处于一个特殊的时期，我们正在重建人工智能项目，已经进行了六个月，我对目前的进展感到满意。接下来的几个月，我们将陆续推出首批模型、产品以及相关的业务。届时，我会就这些方面分享更多信息。所以，我很乐意先给大家提供一个大致的概览，但我提前道个歉，因为内容可能不会特别详细，不过随着项目的推进，相信会非常精彩。 我认为，就业务而言，我的意思是——我并不认为我会在这里提出什么新观点，但我们确实关注几个重要的商业机遇。我认为，其中之一就是改进核

点击收看META2025Q4业绩电话会回放 $Meta Platforms, Inc.(META)$ Kenneth Dorell投资者关系总监 欢迎参加 Meta Platform 2025 年第四季度及全年财报电话会议。今天与我一起讨论业绩的是首席执行官马克·扎克伯格和首席财务官苏珊·李。 我们今天的发言将包含前瞻性陈述，这些陈述基于截至今日的假设。实际结果可能因各种因素而与前瞻性陈述存在重大差异，这些因素包括今天发布的盈利新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的10-Q季度报告中所述的因素。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。 在本次电话会议中，我们将介绍GAAP财务指标和部分非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP指标的调节表已包含在今天的盈利新闻稿中。盈利新闻稿及相关的投资者演示文稿可在我们的网站investor.atmeta.com上查阅。 Mark Zuckerberg创始人、董事长兼首席执行官 好了，各位。感谢大家的参与。2025 年末，我们取得了强劲的成绩，目前每天至少有 35 亿用户使用我们的一款应用。其中，Facebook 和 WhatsApp 的日活跃用户均超过 20 亿，Insta

连续8周下跌，创1993年以来最长连跌纪录，苹果这波调整把科技圈都看懵了。从12月高点至今，股价已跌超10%，在七大科技巨头里垫底，更是成了标普500的拖油瓶。 这一切的核心矛盾，就是存储芯片成本的狂飙。市场担心这会直接啃掉苹果的利润率，而且这个压力要持续到2026年下半年合同到期才可能缓解。更扎心的是，连苹果AI的积极进展都被这股焦虑掩盖了。 今天（周四）盘后就是财报大考，这绝对是近期最重要的转折点。 要重点盯着这几点： 毛利率和净利润率是不是真的被芯片成本压垮了 管理层对2026年的成本展望到底有多悲观 服务业务能不能继续扛住增长大旗 还有，苹果能不能拿出点AI硬货来给市场信心 现在的估值（33.65倍PE）看似合理，但在不确定性面前，市场需要更强的安全垫。如果财报能给点惊喜，比如服务业务超预期增长，或者AI有明确落地时间表，那250美元的支撑位大概率能守住，甚至可能触发一波反弹。 但如果利润指引直接爆雷，那前期低点230-240美元区间可能就要接受考验了。 这一夜，不仅是苹果的至暗时刻，也是科技股情绪的试金石。 我已经搬好小板凳，准备看这场财报大戏了。 $苹果(AAPL)$

点击收听联合健康2025Q4业绩电话会回放 $联合健康(UNH)$ Joshua RaskinNephron Research LLC 感谢您提供的所有细节。您预测到2026年传统医疗保险（MA）的保费将下降近15%，而正如Tim提到的，2027年的拟议费率可能表明，我们需要进一步优化福利。那么，您认为我们现在是否正处于医疗保险周期的底部？我们是否应该预期医疗保险的利润率会提高，不仅是您提到的2026年，还有2027年？此外，您能否解释一下核心医疗保险业务对公司其他业务部门（尤其是Optum Health）的重要性？ Stephen Hemsley首席执行官兼非独立非执行主席 是的。Josh，我或许可以先回答你问题的后半部分，然后Tim Noel可以回答前半部分。但我们一直以来的目标都是服务于医疗保健领域的各个市场、各个细分市场，以及整个国家医疗体系。从这个意义上讲，医疗补助（MA）当然非常重要，正如你所说，它对Optum Health和OptumRx也同样重要。 但我也可以换个角度来看，因为Optum的业务与UnitedHealthcare及其福利以及许多其他支付方的业务具有极强的互补性。正因如此，我们相信我们正在为更广泛的医疗保健市场带来真正全面的价值。也正因如此，在考虑UnitedHealth Group整个平台会员增长时，你必须找到合适的平衡点。 Timothy Noel联合健康保险公司首席执行官 感谢您的提问。那么，让我们从2026

点击收听联合健康2025Q4业绩电话会回放 $联合健康(UNH)$ Stephen Hemsley首席执行官兼非独立非执行主席 谢谢，早上好。感谢各位今天参加我们的会议。今天上午，我将汇报我们机构过去六个月取得的进展，以及2026年的发展势头。Tim Noel 和 Patrick Conway 将深入探讨 UnitedHealthcare 和 Optum 2025 年的业绩，以及我们对 2026 年业绩提升的信心。Wayne DeVeydt 将详细介绍我们 2025 年全年的财务业绩和 2026 年的展望，之后我们将进入问答环节。 进入2026年，我们将继续进步并不断壮大。我们对所有产品和美国市场地位进行了全面审视，重点关注哪些方面行之有效，哪些方面需要更多关注，以及哪些方面已不再适合我们。我们正在所有业务实践中推行更严格的运营规范，广泛应用技术和人工智能，并重申我们对创新、敏捷性和责任感的承诺。 我们已剥离了与我们服务美国医疗体系这一核心目标不符的资产。我们将继续加强管理团队，充分利用内部资源，并从外部引入新鲜理念和人才。这些举措以及其他措施旨在提升我们为所有服务对象提供的价值，并推动未来多年的可持续增长。我们的员工正在积极应对挑战。 我们2025年调整后每股收益为16.35美元，略高于预期。2025年全年业绩不包括16亿美元的税后净非现金支出，这与我们在第三季度财报电话会议上讨论的内容基本一致。处理这笔支出对于我们恢复以往盈利质量和增长水

👉 欢迎订阅直播，直击高管解读财报与分析师Q&A📊 本周财报季重点公司已出炉，本周将转播以下业绩会：🎯 直播场次：联合健康｜周二 21:00📍 直播入口：联合健康2025Q4业绩电话会议🎯 直播场次：Meta｜周四 05:30📍 直播入口：Meta 2025Q4业绩电话会议🎯 直播场次：特斯拉｜周四 06:30📍 直播入口：特斯拉2025Q4业绩电话会议🎯 直播场次：微软｜周四 06:30📍 直播入口：微软FY2026Q2业绩电话会议🎯 直播场次：苹果｜周五 06:00📍 直播入口：

点击收听英特尔2025Q4业绩电话会回放 $英特尔(INTC)$ Ross Seymore德意志银行研究部 我想第一个问题可以简单分为两部分。两者都与供应有关。短期来看，考虑到通常第一季度是收入低谷，你们采取的提高产量和其他措施是否足以应对全年典型的季节性波动？ 更重要的是，从长远来看，在供应方面，你们似乎对你们的 14A、18A、客户互动、内部路线图更有信心，那么你们什么时候会决定放松对资本支出方面的控制，以便能够通过更多的内部供应来应对未来结构性更高的需求？ 大卫·津斯纳 就短期供应而言，提高产量和产能无疑是推动供应增长的重要因素。事实上，这具有很高的投资回报率，因为它不需要任何额外的资本投入。因此，我和利普-布正在积极努力改进这一点，并且我们有理由相信，这方面会取得良好的进展。 也就是说，从资本支出的角度来看，情况比简单地持平或略有下降要复杂一些。实际上，空间方面的支出大幅下降。因此，我们在空间方面的支出大幅减少。我们认为，就洁净室而言，我们的占地面积已经相当可观。而我们投入更多资金的是设备。因此，为了应对供应短缺的问题，我们在2026年大幅增加了设备方面的支出，与2025年相比。 事实上，每个季度我们都能看到晶圆开工量普遍增长，Intel 7、Intel 3 和 18A 都是如此。所以这三个平台每个季度都在改进，以更好地应对供应问题。就像我说的，我们认为第二季度情况肯定

点击收听英特尔2025Q4业绩电话会回放 $英特尔(INTC)$ 约翰·皮策，企业规划与投资者关系副总裁 今天所有参加会议的朋友们下午好。各位现在应该都已经收到第四季度财报和财报演示文稿，这两份文件都可以在我们的投资者网站intc.com上找到。今天在线参加会议的朋友们，也可以在我们的网络直播窗口中观看财报演示文稿。 今天，我们的首席执行官陈立布（Lip-Bu Tan）和首席财务官大卫·津斯纳（David Zinsner）先生将与大家一同出席。陈立布先生首先将介绍我们第四季度的业绩，并汇报我们在战略重点方面取得的进展。之后，大卫将讨论我们的整体财务业绩，包括第一季度的业绩预期，最后我们将进入问答环节。 在开始之前，请注意，今天的讨论包含基于我们当前所见环境的前瞻性陈述，因此存在各种风险和不确定性。此外，讨论中还提及了我们认为对投资者有用的非公认会计准则（非GAAP）财务指标。我们的盈利报告、最新的10-K表格年度报告以及向美国证券交易委员会（SEC）提交的其他文件提供了更多关于可能导致实际结果与预期存在重大差异的具体风险因素的信息。这些文件还提供了关于我们非GAAP财务指标的更多信息，包括在适当情况下与相应的GAAP财务指标的调节表。 Lip-Bu Tan首席执行官兼董事 2025年是稳步发展的一年。过去十个月里，我们为全新的英特尔奠定了基础，使其成为一家更加专注、更注重执行的

点击收听奈飞2025Q4业绩电话会议回放 $奈飞(NFLX)$ 公司参与者王思敏 - 财务、企业发展及投资者关系副总裁；格雷戈里·彼得斯 - 联席首席执行官、总裁兼董事；西奥多·萨兰多斯 - 联席首席执行官、总裁兼董事；斯宾塞·诺伊曼 - 首席财务官Spencer Wang，财务、企业发展及投资者关系副总裁下午好，欢迎收看Netflix 2025年第四季度财报访谈。我是财务与资本市场副总裁Spencer Wang。今天与我一同出席的还有联席首席执行官Ted Sarandos和Greg Peters，以及首席财务官Spence Neumann。提醒各位，我们将发表一些前瞻性声明，实际结果可能与预期有所不同。问答环节Spencer Wang，财务、企业发展及投资者关系副总裁接下来我们将回答分析师们提出的问题，首先是关于我们业绩和预测的问题。第一个问题来自 MoffettNathanson 的 Robert Fishman，他提到《华尔街日报》去年报道了一份内部备忘录，其中列出了长期目标：营收翻番，利润翻三番。在不评论这些具体目标的前提下，大约九个月过去了，您在核心业务方面是否发现了任何需要重新评估未来几年增长速度的情况？您能否澄清一下，这些目标是否包含任何并购活动？格雷戈里·彼得斯，联席首席执行官、总裁兼董事当然。我们认为内部讨论长期愿景很有意义，正如我们去年报道此事时所说，这些愿

英伟达CEO黄仁勋近期在多个公开场合谈及中国芯片产业的发展，并对**给予了高度评价。他直言，中国在半导体领域的进步速度令人敬畏，尤其是在高端算力、自主生态和系统级能力上的突破，已经成为全球产业格局中不可忽视的重要力量。在过去几年全球科技产业的剧烈博弈中，中国芯片产业承受了前所未有的外部压力。从先进制程受限、高端设备受控，到算力芯片被封锁，中国企业被迫在极端约束条件下推进系统性突围。而**，正是这一轮产业重构中最具代表性的样本。黄仁勋多次强调，**并不是一家单纯做芯片的公司，而是一家具备系统级工程能力的科技巨头。从芯片设计、操作系统、云计算，到整机、网络与应用生态，**构建的是完整的技术闭环。这种能力在全球科技公司中都极为罕见。从产业视角来看，中国芯片产业正在发生三重结构性变化。第一，从单点突破走向体系作战。过去更多依赖个别公司、个别产品的突破，如今正在形成从设计、制造、封测、设备、材料到软件生态的协同推进。国产算力开始进入金融、政务、能源、运营商等核心场景，逐步成为基础设施的一部分。第二，从技术追赶走向应用驱动。中国拥有全球最大的AI应用土壤，无论是智能制造、智慧城市、自动驾驶，还是金融科技、电商、内容平台，对算力的需求持续爆发。这为国产芯片提供了真实且庞大的落地场景，使技术演进与商业闭环形成正循环。第三，从被动替代走向主动重构。越来越多中国企业不再简单追求对标英伟达、英特尔，而是围绕本土应用重构软硬件协同体系，包括操作系统、AI框架、编译器与调度系统，逐步形成自主技术路线。在这样的背景下，黄仁勋的高度评价，本质上是一种现实的产业判断。对英伟达而言，中国市场长期是其重要收入来源，而中国正在形成自己的算力生态体系。从短期看，这意味着英伟达在中国市场的增长空间正在收缩；从长期看，这意味着全球AI算力格局正在走向多极化。对资本市场而言，这背后释放出的信号非常清晰。中国芯片产业已经

点击收听台积电2025Q4业绩电话会回放 $台积电(TSM)$ 💰 核心财务数据营收：Q4 337亿美元（环比 +1.9%），全年1220亿美元（同比 +35.9%）毛利率：Q4 62.3%，全年 59.9%营业利润率：Q4 54%，全年 50.8%EPS：Q4 19.5新台币，全年 66.25新台币现金及有价证券：3.1万亿新台币（约980亿美元）🔬 工艺 & 板块收入先进制程（≤7nm）占比：77%（3nm 28%，5nm 35%，7nm 14%）业务板块：HPC 55%（同比 +48%）智能手机 32%汽车 5%物联网 5%数字通信 1%🚀 投资亮点AI & HPC需求强劲，拉动先进制程产能利用率全球产能布局：台湾、亚利桑那、日本、德国，2nm下半年量产先进封装收入约10%，未来5年增速快于整体❓ 投资者问答精华Q1：AI与HPC需求是否真实？✅ 通过客户确认，AI需求持续且健康。Q2：产能扩张规划？2026–2027年继续提高产能，缓解供需缺口亚利桑那州Fab未来产能约占30%Q3：先进封装与新工艺收入占比？先进封装约10%，2nm/N2P和A16下半年量产投资重点：3DIC、SoIC、客户定制封装Q4：外部竞争及价格压力？英特尔晶圆代工存在，但台积电技术和产能领先节点价格上涨 + 高产能利用率确保盈利Q5：海外新厂与资金配置？2026资本支出 520–560亿美元，主要用于先进制程海外厂按计划推进，保障中长期收入Q6

👉 欢迎订阅直播，直击高管解读财报与分析师Q&A📊 本周财报季重点公司已出炉，本周将转播以下业绩会：🎯 直播场次：台积电公司｜周四 14:00📍 直播入口：台积电2025Q4业绩电话会议美股Q4财报季拉开序幕，大型银行股继续打头阵。2025年，受美国政府放松金融监管、投资银行业务复苏等利好的刺激，美国六大银行，$摩根大通(JPM)$、 $美国银行(BAC)$ 、 $花旗(C)$ 、 $富国银行(WFC)$ 、$高盛 (GS)$ 和 $摩根士丹利(MS)$的总市值增加了约6000亿美元。随着大型银行受益于政策环境，市场对金融巨头们的四季度业绩也非常看好，调整后净利润均有两位数的增长预期。花旗的调整后每股收益更是被看涨超33%。$台积电(TSM)$ 将在2026年01月15日（美股盘前）发布2025年第四季度财报，市场与机构关注AI相关高端制程与资本支出节奏的影响。市场一致预期本季度台积

点击收听美团2025Q3业绩电话会回放 $美团-W(03690)$ $美团ADR(MPNGY)$ $美团-WR(83690)$ $美团主连 2509(METmain)$Ronald Keung高盛集团研究部我想请问管理层能否就外卖行业的竞争格局，尤其是在即将进入第四季度之际，发表一些看法？我们是否看到任何行业补贴开始缩减？我们注意到贵公司的竞争对手加大了对88VIP等会员项目的投入。那么，贵公司核心客户的参与度和留存率趋势如何？抱歉问题有点长。从财务角度来看，我还想问一下，我们应该如何预期外卖业务第四季度的业绩？贵公司对业务的长期增长和盈利前景是否有任何变化？王兴联合创始人、董事长兼首席执行官罗恩，谢谢你的提问。在回答你的问题之前，我想先重申一下我们过去两个季度一直强调的观点。首先，我认为外卖价格战是行业演变的结果，它导致价格低廉、质量下降，本质上是一场恶性竞争。我们坚决反对这种做法。过去六个月的实践已经证明，这种价格战对行业没有任何实际价值，也无法持续。其次，我们将加大力度推动行业发展，加强对中小商家的保护和扶持。这才是确保行业长期健康发展的唯一途径。第三，我们将专注于做正确的事情，也就

点击收听美团2025Q3业绩电话会回放 $美团-W(03690)$ $美团ADR(MPNGY)$ $美团-WR(83690)$ $美团主连 2509(METmain)$王兴联合创始人、董事长兼首席执行官大家好。我们已进入第三季度，积极应对外卖和速卖领域竞争格局的变化。美团依然是中国消费者首选的本地服务平台。超过8亿消费者使用我们的服务，涵盖餐饮、速卖、服务零售等各个领域。具体而言，美团App第三季度日活跃用户数同比增长超过20%。用户平均每周至少交易一次，而我们的优质用户每天都会使用平台。在所有本地电商业务中，我们加大了产品和服务迭代力度，以提升用户认知度，并强化我们的竞争优势。得益于美团会员的全面升级，我们有效提升了销售活动，增强了核心用户粘性。同时，我们也是商家长期发展的主要平台，通过技术和供应链创新赋能商家，并帮助他们将人工智能融入运营，从而提高效率。首先，我们来谈谈外卖业务。在这一领域，我们持续发挥自身竞争优势，致力于提供行业领先的运营效率和卓越的消费者体验。我们始终专注于服务质量和行业的健康发展，这使我们能够驾驭瞬息万变的市场，提升消费者认知度，并巩固我们在外卖领域的领先地位。在

One Chart to Understand a Hong Kong–Singapore Dual-Listed Company： 一图读懂香港，新加坡双重上市公司： $Infinity Dev(ZBA.SI)$  $星谦发展(00640)$  

点击收听理想汽车2025Q3业绩电话会议回放 $理想汽车(LI)$徐英波中信证券股份有限公司研究部我有两个问题。我们很高兴听到公司重拾创业精神并制定了下一个十年的计划。但是任何研发都需要时间。所以我的第一个问题是，如果我们只说到2026年，我们可以期待在技术或产品方面取得怎样的进展？另外，从投资者的角度来看，我们究竟需要多久才能看到技术或产品的飞跃式发展？第二个问题与纯电动汽车（BEV）有关。公司从增程式电动汽车（EREV）向纯电动汽车（BEV）转型面临挑战。能否请您提供更多关于纯电动汽车方面的信息，增强我们的信心？例如，公司如何有效地储备技术资源以及做好供应链准备？李想创始人、执行董事长兼首席执行官关于您第一个关于2026年的问题，明年我们将推出基于我们自主研发的M100芯片的人工智能系统。一旦这个系统安装到汽车上，我们就能开始看到真正的价值和用户体验的改变。正如我之前提到的，我们的产品将从被动接收指令的机器，发展成为更加自动化，甚至能够主动为用户提供服务的机器。因此，与能够进行深度研究或视频生成的大型语言模型不同，我们的产品真正体现了人工智能的本质，能够以极高的频率为用户带来实际益处。关于未来十年，与编程或传统的基于规则的编程不同，我们没有功能列表或函数列表。相反，对于复杂的人工智能系统而言，如果我们能够解决一些重要领域的关键问题，并提升一些瓶颈点的性能，那么我们将看到一系列前所未有的变革。这就是我们对具身人工智能和人工智能系统的最新理解。

点击收听微软2026Q2业绩电话会议回放 $微软(MSFT)$ Keith Weiss，摩根士丹利研究部 我看到微软的财报显示，其盈利同比增长了24%，这是一个非常亮眼的成绩。你们的执行力很强，营收增长良好，利润率也在扩大。但是，我查看了盘后交易，发现股价仍然下跌。我认为投资者担忧的核心问题之一是资本支出增长速度超过了预期，而Azure的增长速度可能略低于预期。我认为这根本上源于对长期资本支出投资回报率的担忧。所以我希望你们能帮我们解答一些疑问，比如我们应该如何看待容量扩张，以及这会对Azure未来的增长产生怎样的影响。更重要的是，我们应该如何看待这项投资最终的投资回报率？ Amy Hood执行副总裁兼首席财务官 谢谢，Keith。我先来，Satya 可以补充一些更全面的评论。我认为首先，你问的是一个非常直接的关联问题，也是很多投资者都在关注的，那就是资本支出和 Azure 收入之间的关系。上个季度，我们尝试过，而且我认为本季度也会继续尝试，更具体地讨论资本支出都用在了哪些方面，特别是 CPU 和 GPU 上的短期资本支出，以及这些支出最终会体现在哪些方面。 有时候，我认为最好把我们提供的 Azure 指导意见看作是关于我们能够通过 Azure 实现的收入分配的容量指南。因为当我们投入资金并部署 GPU（特别是 CPU，更准确地说是 GPU）时，我们实际上是在做出长期决策。我们首先要解决的是销售中不断增长的使用量，以及 M365 Copil

点击收听微软2026Q2业绩电话会议回放 $微软(MSFT)$ Jonathan Neilson投资者关系副总裁 下午好，感谢各位今天参加我们的电话会议。与我一同参加会议的有：董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉；首席财务官艾米·胡德；首席会计官爱丽丝·乔拉；以及公司秘书兼副总法律顾问基思·多利弗。 您可以在微软投资者关系网站上找到我们的盈利新闻稿和财务摘要幻灯片，这些资料旨在补充我们今天电话会议上的发言，并说明GAAP和非GAAP财务指标之间的差异。更详细的展望幻灯片将在微软投资者关系网站上提供，我们也会在该网站上对今天的电话会议进行展望解读。 本次电话会议中，我们将讨论一些非公认会计准则（非GAAP）项目。所提供的非GAAP财务指标不应被视为替代或优于按照公认会计准则（GAAP）编制的财务业绩指标。我们列出这些非GAAP项目旨在帮助投资者更深入地了解公司第二季度的业绩，以及这些项目和事件对财务结果的影响。 除非另有说明，我们今天电话会议上所有增长比较均与去年同期相关。我们还将提供以固定汇率计算的增长率（如有），以此作为评估我们基础业务表现的框架，排除外汇汇率波动的影响。如果以固定汇率计算的增长率相同，我们将仅提及该增长率。 通话结束后，我们将立即在网站上发布准备好的发言稿，直到完整的通话记录发布为止。 今天的电话会议将进行网络直播并录制。如果您提问，您的问题将出现在直播画面、会议记录以及未来的录音中。您可以在微软投资者关系网站上回放本次电话

点击收看特斯拉2025Q4业绩电话会回放 $特斯拉(TSLA)$ Travis Axelrod投资者关系主管 和往常一样，我们先从say.com提出的问题开始。第一个问题是，目前全球每年大约售出9000万辆汽车。特斯拉基于其Robotaxi（自动驾驶出租车）的雄心壮志，对未来5年或10年的销量有何预测？这又将如何影响特斯拉推出更多车型的电动汽车战略？ Lars Moravy车辆工程副总裁 是的，谢谢，特拉维斯。正如埃隆所说，未来是自动驾驶的。显然，自动驾驶和Cyber​​Cab将显著改变全球市场的规模和结构。我认为这一点显而易见。自动驾驶将更好地服务于通用交通，因为它更安全、更经济。目前，超过90%的车辆行驶里程都只有两名或两名以下乘客，这也是我们设计Cyber​​Cab的初衷。在这个全新的自动驾驶市场，特斯拉拥有其他公司无法比拟的效率、成本和规模化生产优势。而这些优势是我们过去几十年积累起来的。我们相信，我们正在创建的这个细分市场将逐年增长数百万美元。 Elon Musk特斯拉联合创始人、技术之王、首席执行官兼董事 我补充一下Lars刚才说的。Lars指出的一点非常重要，那就是90%的行驶里程都是1到2名乘客或1到2名乘员的情况下进行的，因为这意味着Cyber​​cab——一款专用的双座自动驾驶出租车——必须完全依靠乘客驾驶。Robotaxi和Cyber​​cab这两个词可能有点让人困惑，抱歉造成了这种混乱。事实上，在某些州，我们甚至不能

点击收看特斯拉2025Q4业绩电话会回放 $特斯拉(TSLA)$ Travis Axelrod投资者关系主管 大家下午好，欢迎参加特斯拉2025年第四季度问答网络直播。我是投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德；今天与我一同出席的还有埃隆·马斯克、瓦伊巴夫·塔内贾以及其他几位高管。 我们的第四季度业绩已于美国中部时间下午 3 点左右在更新文件中公布，该文件与本次网络直播的链接相同。 在本次电话会议中，我们将讨论公司业务展望并发表前瞻性声明。这些声明基于我们截至目前的预测和预期。由于诸多风险和不确定因素，包括我们在最近向美国证券交易委员会提交的文件中提及的风险和不确定因素，实际事件或结果可能与预期存在重大差异。[操作说明] 在正式进入问答环节之前，埃隆先说几句开场白。 Elon Musk特斯拉联合创始人、技术之王、首席执行官兼董事 谢谢，特拉维斯。我们已经将特斯拉的使命更新为“令人惊叹的富足”，这旨在传递对未来的乐观信息。我认为我们极有可能正走向一个激动人心、令人惊叹的富足时代。而且我认为，随着人工智能和机器人技术的出现或持续发展，我们实际上正在走向一个全民高收入的未来——不是全民基本收入，而是全民高收入。我的意思是，在此过程中肯定会有很多变化，但我认为这是最有可能的结果。所以我认为，更新特斯拉的使命以反映这一目标是合理的。 显然，在这个过程中，我们会不断提升安全性，降低商品成本，让人们在不妥协的前提下获得所需的一切。同时，我们也会确保环境优美

点击收看META2025Q3业绩电话会回放 $Meta Platforms, Inc.(META)$ Brian Nowak，摩根士丹利研究部 我有一个问题问马克，一个问题问苏珊。马克，第一个问题是关于长期发展的。考虑到你正在考虑如何扩大投资规模，以及如何把握个人智能和元计算的机遇，你能否简要地谈谈你如何看待未来3年、5年甚至10年内，通过这些投资，你希望从中获得的最大收益或投资回报率？ 苏珊，再说说近期的情况，比如2026年。我认为这份指南是你们近五年来增长最快的。我知道你们在推荐和盈利效率方面做了很多改进。但你能否帮我们分析一下，2026年收入增长的两三个主要驱动因素是什么？ Mark Zuckerberg创始人、董事长兼首席执行官 是的。我想我可以先回答第一个问题。不过我得先说明，我觉得这次电话会议上我对你们很多问题的回答可能不够全面，因为我们正处于一个特殊的时期，我们正在重建人工智能项目，已经进行了六个月，我对目前的进展感到满意。接下来的几个月，我们将陆续推出首批模型、产品以及相关的业务。届时，我会就这些方面分享更多信息。所以，我很乐意先给大家提供一个大致的概览，但我提前道个歉，因为内容可能不会特别详细，不过随着项目的推进，相信会非常精彩。 我认为，就业务而言，我的意思是——我并不认为我会在这里提出什么新观点，但我们确实关注几个重要的商业机遇。我认为，其中之一就是改进核

点击收看META2025Q4业绩电话会回放 $Meta Platforms, Inc.(META)$ Kenneth Dorell投资者关系总监 欢迎参加 Meta Platform 2025 年第四季度及全年财报电话会议。今天与我一起讨论业绩的是首席执行官马克·扎克伯格和首席财务官苏珊·李。 我们今天的发言将包含前瞻性陈述，这些陈述基于截至今日的假设。实际结果可能因各种因素而与前瞻性陈述存在重大差异，这些因素包括今天发布的盈利新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的10-Q季度报告中所述的因素。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。 在本次电话会议中，我们将介绍GAAP财务指标和部分非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP指标的调节表已包含在今天的盈利新闻稿中。盈利新闻稿及相关的投资者演示文稿可在我们的网站investor.atmeta.com上查阅。 Mark Zuckerberg创始人、董事长兼首席执行官 好了，各位。感谢大家的参与。2025 年末，我们取得了强劲的成绩，目前每天至少有 35 亿用户使用我们的一款应用。其中，Facebook 和 WhatsApp 的日活跃用户均超过 20 亿，Insta

点击收听联合健康2025Q4业绩电话会回放 $联合健康(UNH)$ Joshua RaskinNephron Research LLC 感谢您提供的所有细节。您预测到2026年传统医疗保险（MA）的保费将下降近15%，而正如Tim提到的，2027年的拟议费率可能表明，我们需要进一步优化福利。那么，您认为我们现在是否正处于医疗保险周期的底部？我们是否应该预期医疗保险的利润率会提高，不仅是您提到的2026年，还有2027年？此外，您能否解释一下核心医疗保险业务对公司其他业务部门（尤其是Optum Health）的重要性？ Stephen Hemsley首席执行官兼非独立非执行主席 是的。Josh，我或许可以先回答你问题的后半部分，然后Tim Noel可以回答前半部分。但我们一直以来的目标都是服务于医疗保健领域的各个市场、各个细分市场，以及整个国家医疗体系。从这个意义上讲，医疗补助（MA）当然非常重要，正如你所说，它对Optum Health和OptumRx也同样重要。 但我也可以换个角度来看，因为Optum的业务与UnitedHealthcare及其福利以及许多其他支付方的业务具有极强的互补性。正因如此，我们相信我们正在为更广泛的医疗保健市场带来真正全面的价值。也正因如此，在考虑UnitedHealth Group整个平台会员增长时，你必须找到合适的平衡点。 Timothy Noel联合健康保险公司首席执行官 感谢您的提问。那么，让我们从2026

点击收听联合健康2025Q4业绩电话会回放 $联合健康(UNH)$ Stephen Hemsley首席执行官兼非独立非执行主席 谢谢，早上好。感谢各位今天参加我们的会议。今天上午，我将汇报我们机构过去六个月取得的进展，以及2026年的发展势头。Tim Noel 和 Patrick Conway 将深入探讨 UnitedHealthcare 和 Optum 2025 年的业绩，以及我们对 2026 年业绩提升的信心。Wayne DeVeydt 将详细介绍我们 2025 年全年的财务业绩和 2026 年的展望，之后我们将进入问答环节。 进入2026年，我们将继续进步并不断壮大。我们对所有产品和美国市场地位进行了全面审视，重点关注哪些方面行之有效，哪些方面需要更多关注，以及哪些方面已不再适合我们。我们正在所有业务实践中推行更严格的运营规范，广泛应用技术和人工智能，并重申我们对创新、敏捷性和责任感的承诺。 我们已剥离了与我们服务美国医疗体系这一核心目标不符的资产。我们将继续加强管理团队，充分利用内部资源，并从外部引入新鲜理念和人才。这些举措以及其他措施旨在提升我们为所有服务对象提供的价值，并推动未来多年的可持续增长。我们的员工正在积极应对挑战。 我们2025年调整后每股收益为16.35美元，略高于预期。2025年全年业绩不包括16亿美元的税后净非现金支出，这与我们在第三季度财报电话会议上讨论的内容基本一致。处理这笔支出对于我们恢复以往盈利质量和增长水

连续8周下跌，创1993年以来最长连跌纪录，苹果这波调整把科技圈都看懵了。从12月高点至今，股价已跌超10%，在七大科技巨头里垫底，更是成了标普500的拖油瓶。 这一切的核心矛盾，就是存储芯片成本的狂飙。市场担心这会直接啃掉苹果的利润率，而且这个压力要持续到2026年下半年合同到期才可能缓解。更扎心的是，连苹果AI的积极进展都被这股焦虑掩盖了。 今天（周四）盘后就是财报大考，这绝对是近期最重要的转折点。 要重点盯着这几点： 毛利率和净利润率是不是真的被芯片成本压垮了 管理层对2026年的成本展望到底有多悲观 服务业务能不能继续扛住增长大旗 还有，苹果能不能拿出点AI硬货来给市场信心 现在的估值（33.65倍PE）看似合理，但在不确定性面前，市场需要更强的安全垫。如果财报能给点惊喜，比如服务业务超预期增长，或者AI有明确落地时间表，那250美元的支撑位大概率能守住，甚至可能触发一波反弹。 但如果利润指引直接爆雷，那前期低点230-240美元区间可能就要接受考验了。 这一夜，不仅是苹果的至暗时刻，也是科技股情绪的试金石。 我已经搬好小板凳，准备看这场财报大戏了。 $苹果(AAPL)$

👉 欢迎订阅直播，直击高管解读财报与分析师Q&A📊 本周财报季重点公司已出炉，本周将转播以下业绩会：🎯 直播场次：联合健康｜周二 21:00📍 直播入口：联合健康2025Q4业绩电话会议🎯 直播场次：Meta｜周四 05:30📍 直播入口：Meta 2025Q4业绩电话会议🎯 直播场次：特斯拉｜周四 06:30📍 直播入口：特斯拉2025Q4业绩电话会议🎯 直播场次：微软｜周四 06:30📍 直播入口：微软FY2026Q2业绩电话会议🎯 直播场次：苹果｜周五 06:00📍 直播入口：

点击收听英特尔2025Q4业绩电话会回放 $英特尔(INTC)$ 约翰·皮策，企业规划与投资者关系副总裁 今天所有参加会议的朋友们下午好。各位现在应该都已经收到第四季度财报和财报演示文稿，这两份文件都可以在我们的投资者网站intc.com上找到。今天在线参加会议的朋友们，也可以在我们的网络直播窗口中观看财报演示文稿。 今天，我们的首席执行官陈立布（Lip-Bu Tan）和首席财务官大卫·津斯纳（David Zinsner）先生将与大家一同出席。陈立布先生首先将介绍我们第四季度的业绩，并汇报我们在战略重点方面取得的进展。之后，大卫将讨论我们的整体财务业绩，包括第一季度的业绩预期，最后我们将进入问答环节。 在开始之前，请注意，今天的讨论包含基于我们当前所见环境的前瞻性陈述，因此存在各种风险和不确定性。此外，讨论中还提及了我们认为对投资者有用的非公认会计准则（非GAAP）财务指标。我们的盈利报告、最新的10-K表格年度报告以及向美国证券交易委员会（SEC）提交的其他文件提供了更多关于可能导致实际结果与预期存在重大差异的具体风险因素的信息。这些文件还提供了关于我们非GAAP财务指标的更多信息，包括在适当情况下与相应的GAAP财务指标的调节表。 Lip-Bu Tan首席执行官兼董事 2025年是稳步发展的一年。过去十个月里，我们为全新的英特尔奠定了基础，使其成为一家更加专注、更注重执行的

点击收听英特尔2025Q4业绩电话会回放 $英特尔(INTC)$ Ross Seymore德意志银行研究部 我想第一个问题可以简单分为两部分。两者都与供应有关。短期来看，考虑到通常第一季度是收入低谷，你们采取的提高产量和其他措施是否足以应对全年典型的季节性波动？ 更重要的是，从长远来看，在供应方面，你们似乎对你们的 14A、18A、客户互动、内部路线图更有信心，那么你们什么时候会决定放松对资本支出方面的控制，以便能够通过更多的内部供应来应对未来结构性更高的需求？ 大卫·津斯纳 就短期供应而言，提高产量和产能无疑是推动供应增长的重要因素。事实上，这具有很高的投资回报率，因为它不需要任何额外的资本投入。因此，我和利普-布正在积极努力改进这一点，并且我们有理由相信，这方面会取得良好的进展。 也就是说，从资本支出的角度来看，情况比简单地持平或略有下降要复杂一些。实际上，空间方面的支出大幅下降。因此，我们在空间方面的支出大幅减少。我们认为，就洁净室而言，我们的占地面积已经相当可观。而我们投入更多资金的是设备。因此，为了应对供应短缺的问题，我们在2026年大幅增加了设备方面的支出，与2025年相比。 事实上，每个季度我们都能看到晶圆开工量普遍增长，Intel 7、Intel 3 和 18A 都是如此。所以这三个平台每个季度都在改进，以更好地应对供应问题。就像我说的，我们认为第二季度情况肯定

点击收听奈飞2025Q4业绩电话会议回放 $奈飞(NFLX)$ 公司参与者王思敏 - 财务、企业发展及投资者关系副总裁；格雷戈里·彼得斯 - 联席首席执行官、总裁兼董事；西奥多·萨兰多斯 - 联席首席执行官、总裁兼董事；斯宾塞·诺伊曼 - 首席财务官Spencer Wang，财务、企业发展及投资者关系副总裁下午好，欢迎收看Netflix 2025年第四季度财报访谈。我是财务与资本市场副总裁Spencer Wang。今天与我一同出席的还有联席首席执行官Ted Sarandos和Greg Peters，以及首席财务官Spence Neumann。提醒各位，我们将发表一些前瞻性声明，实际结果可能与预期有所不同。问答环节Spencer Wang，财务、企业发展及投资者关系副总裁接下来我们将回答分析师们提出的问题，首先是关于我们业绩和预测的问题。第一个问题来自 MoffettNathanson 的 Robert Fishman，他提到《华尔街日报》去年报道了一份内部备忘录，其中列出了长期目标：营收翻番，利润翻三番。在不评论这些具体目标的前提下，大约九个月过去了，您在核心业务方面是否发现了任何需要重新评估未来几年增长速度的情况？您能否澄清一下，这些目标是否包含任何并购活动？格雷戈里·彼得斯，联席首席执行官、总裁兼董事当然。我们认为内部讨论长期愿景很有意义，正如我们去年报道此事时所说，这些愿

英伟达CEO黄仁勋近期在多个公开场合谈及中国芯片产业的发展，并对**给予了高度评价。他直言，中国在半导体领域的进步速度令人敬畏，尤其是在高端算力、自主生态和系统级能力上的突破，已经成为全球产业格局中不可忽视的重要力量。在过去几年全球科技产业的剧烈博弈中，中国芯片产业承受了前所未有的外部压力。从先进制程受限、高端设备受控，到算力芯片被封锁，中国企业被迫在极端约束条件下推进系统性突围。而**，正是这一轮产业重构中最具代表性的样本。黄仁勋多次强调，**并不是一家单纯做芯片的公司，而是一家具备系统级工程能力的科技巨头。从芯片设计、操作系统、云计算，到整机、网络与应用生态，**构建的是完整的技术闭环。这种能力在全球科技公司中都极为罕见。从产业视角来看，中国芯片产业正在发生三重结构性变化。第一，从单点突破走向体系作战。过去更多依赖个别公司、个别产品的突破，如今正在形成从设计、制造、封测、设备、材料到软件生态的协同推进。国产算力开始进入金融、政务、能源、运营商等核心场景，逐步成为基础设施的一部分。第二，从技术追赶走向应用驱动。中国拥有全球最大的AI应用土壤，无论是智能制造、智慧城市、自动驾驶，还是金融科技、电商、内容平台，对算力的需求持续爆发。这为国产芯片提供了真实且庞大的落地场景，使技术演进与商业闭环形成正循环。第三，从被动替代走向主动重构。越来越多中国企业不再简单追求对标英伟达、英特尔，而是围绕本土应用重构软硬件协同体系，包括操作系统、AI框架、编译器与调度系统，逐步形成自主技术路线。在这样的背景下，黄仁勋的高度评价，本质上是一种现实的产业判断。对英伟达而言，中国市场长期是其重要收入来源，而中国正在形成自己的算力生态体系。从短期看，这意味着英伟达在中国市场的增长空间正在收缩；从长期看，这意味着全球AI算力格局正在走向多极化。对资本市场而言，这背后释放出的信号非常清晰。中国芯片产业已经

点击收听台积电2025Q4业绩电话会回放 $台积电(TSM)$ 💰 核心财务数据营收：Q4 337亿美元（环比 +1.9%），全年1220亿美元（同比 +35.9%）毛利率：Q4 62.3%，全年 59.9%营业利润率：Q4 54%，全年 50.8%EPS：Q4 19.5新台币，全年 66.25新台币现金及有价证券：3.1万亿新台币（约980亿美元）🔬 工艺 & 板块收入先进制程（≤7nm）占比：77%（3nm 28%，5nm 35%，7nm 14%）业务板块：HPC 55%（同比 +48%）智能手机 32%汽车 5%物联网 5%数字通信 1%🚀 投资亮点AI & HPC需求强劲，拉动先进制程产能利用率全球产能布局：台湾、亚利桑那、日本、德国，2nm下半年量产先进封装收入约10%，未来5年增速快于整体❓ 投资者问答精华Q1：AI与HPC需求是否真实？✅ 通过客户确认，AI需求持续且健康。Q2：产能扩张规划？2026–2027年继续提高产能，缓解供需缺口亚利桑那州Fab未来产能约占30%Q3：先进封装与新工艺收入占比？先进封装约10%，2nm/N2P和A16下半年量产投资重点：3DIC、SoIC、客户定制封装Q4：外部竞争及价格压力？英特尔晶圆代工存在，但台积电技术和产能领先节点价格上涨 + 高产能利用率确保盈利Q5：海外新厂与资金配置？2026资本支出 520–560亿美元，主要用于先进制程海外厂按计划推进，保障中长期收入Q6

👉 欢迎订阅直播，直击高管解读财报与分析师Q&A📊 本周财报季重点公司已出炉，本周将转播以下业绩会：🎯 直播场次：台积电公司｜周四 14:00📍 直播入口：台积电2025Q4业绩电话会议美股Q4财报季拉开序幕，大型银行股继续打头阵。2025年，受美国政府放松金融监管、投资银行业务复苏等利好的刺激，美国六大银行，$摩根大通(JPM)$、 $美国银行(BAC)$ 、 $花旗(C)$ 、 $富国银行(WFC)$ 、$高盛 (GS)$ 和 $摩根士丹利(MS)$的总市值增加了约6000亿美元。随着大型银行受益于政策环境，市场对金融巨头们的四季度业绩也非常看好，调整后净利润均有两位数的增长预期。花旗的调整后每股收益更是被看涨超33%。$台积电(TSM)$ 将在2026年01月15日（美股盘前）发布2025年第四季度财报，市场与机构关注AI相关高端制程与资本支出节奏的影响。市场一致预期本季度台积

点击收听美团2025Q3业绩电话会回放 $美团-W(03690)$ $美团ADR(MPNGY)$ $美团-WR(83690)$ $美团主连 2509(METmain)$Ronald Keung高盛集团研究部我想请问管理层能否就外卖行业的竞争格局，尤其是在即将进入第四季度之际，发表一些看法？我们是否看到任何行业补贴开始缩减？我们注意到贵公司的竞争对手加大了对88VIP等会员项目的投入。那么，贵公司核心客户的参与度和留存率趋势如何？抱歉问题有点长。从财务角度来看，我还想问一下，我们应该如何预期外卖业务第四季度的业绩？贵公司对业务的长期增长和盈利前景是否有任何变化？王兴联合创始人、董事长兼首席执行官罗恩，谢谢你的提问。在回答你的问题之前，我想先重申一下我们过去两个季度一直强调的观点。首先，我认为外卖价格战是行业演变的结果，它导致价格低廉、质量下降，本质上是一场恶性竞争。我们坚决反对这种做法。过去六个月的实践已经证明，这种价格战对行业没有任何实际价值，也无法持续。其次，我们将加大力度推动行业发展，加强对中小商家的保护和扶持。这才是确保行业长期健康发展的唯一途径。第三，我们将专注于做正确的事情，也就

点击收听美团2025Q3业绩电话会回放 $美团-W(03690)$ $美团ADR(MPNGY)$ $美团-WR(83690)$ $美团主连 2509(METmain)$王兴联合创始人、董事长兼首席执行官大家好。我们已进入第三季度，积极应对外卖和速卖领域竞争格局的变化。美团依然是中国消费者首选的本地服务平台。超过8亿消费者使用我们的服务，涵盖餐饮、速卖、服务零售等各个领域。具体而言，美团App第三季度日活跃用户数同比增长超过20%。用户平均每周至少交易一次，而我们的优质用户每天都会使用平台。在所有本地电商业务中，我们加大了产品和服务迭代力度，以提升用户认知度，并强化我们的竞争优势。得益于美团会员的全面升级，我们有效提升了销售活动，增强了核心用户粘性。同时，我们也是商家长期发展的主要平台，通过技术和供应链创新赋能商家，并帮助他们将人工智能融入运营，从而提高效率。首先，我们来谈谈外卖业务。在这一领域，我们持续发挥自身竞争优势，致力于提供行业领先的运营效率和卓越的消费者体验。我们始终专注于服务质量和行业的健康发展，这使我们能够驾驭瞬息万变的市场，提升消费者认知度，并巩固我们在外卖领域的领先地位。在

点击收听理想汽车2025Q3业绩电话会议回放 $理想汽车(LI)$徐英波中信证券股份有限公司研究部我有两个问题。我们很高兴听到公司重拾创业精神并制定了下一个十年的计划。但是任何研发都需要时间。所以我的第一个问题是，如果我们只说到2026年，我们可以期待在技术或产品方面取得怎样的进展？另外，从投资者的角度来看，我们究竟需要多久才能看到技术或产品的飞跃式发展？第二个问题与纯电动汽车（BEV）有关。公司从增程式电动汽车（EREV）向纯电动汽车（BEV）转型面临挑战。能否请您提供更多关于纯电动汽车方面的信息，增强我们的信心？例如，公司如何有效地储备技术资源以及做好供应链准备？李想创始人、执行董事长兼首席执行官关于您第一个关于2026年的问题，明年我们将推出基于我们自主研发的M100芯片的人工智能系统。一旦这个系统安装到汽车上，我们就能开始看到真正的价值和用户体验的改变。正如我之前提到的，我们的产品将从被动接收指令的机器，发展成为更加自动化，甚至能够主动为用户提供服务的机器。因此，与能够进行深度研究或视频生成的大型语言模型不同，我们的产品真正体现了人工智能的本质，能够以极高的频率为用户带来实际益处。关于未来十年，与编程或传统的基于规则的编程不同，我们没有功能列表或函数列表。相反，对于复杂的人工智能系统而言，如果我们能够解决一些重要领域的关键问题，并提升一些瓶颈点的性能，那么我们将看到一系列前所未有的变革。这就是我们对具身人工智能和人工智能系统的最新理解。

点击收听理想汽车2025Q3业绩电话会议回放 $理想汽车(LI)$李想创始人、执行董事长兼首席执行官2025年第三季度也是理想汽车第二个十年的第一个季度。我们经历了诸多挑战，包括供应链、产品生命周期、公关以及政策变化等。所有这些因素都对我们的运营和交付产生了负面影响。然而，今天我想借此机会谈谈我们未来十年的长远规划，以及我们需要做出的三个最重要的选择：组织、产品和技术。我们首先需要做的选择是组织架构。我们面临的挑战是选择创业模式还是专业化管理模式。理想汽车过去十年中，前七年我们一直采用创业模式运营。但随着公司规模的不断扩大，尤其是在营收方面，我们达到了前所未有的高度。大约在2022年，很多人建议我们转型为专业化管理模式。因为从历史上看，无论是奔驰、宝马等百年老店，还是微软、苹果等科技巨头，都是采用这种模式并取得了巨大成功。过去三年，我们努力尝试适应这种专业化的管理模式。然而，在实践中，我们逐渐意识到，创业模式和专业化管理模式本质上是不同的，这与流程和组织结构无关。真正的区别在于管理原则和关键运营原则。此外，它们还需适应不同的发展阶段和行业环境。专业化管理模式可能非常成功，但它依赖于三个因素。首先，行业和技术周期必须相对稳定。其次，企业必须已经处于领先地位，并且这种地位相对稳定。第三，创始人及其团队要么失去了动力，要么不再积极参与公司运营。如果这三个条件都得到满足，那么专业管理模式可能是一个非常理想的选择。无论是苹果还是微软，在采用专业管理模式后