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如果你最近在线上线下浏览并走访笔记本电脑品牌店铺，会发现这些产品普遍处在一个“已经涨价-正在涨价-即将涨价”的周期起点。6000多元的笔记本一下子调价到7000多，跟玩儿一样。 另一边是token太火了，对，就是大模型算力消耗的那个单位。这也间接传导了消费级电子产品的涨价潮，因为这次不是生产芯片、内存的原材料短缺，而是一种结构性“产能错配”，大型云厂商和AI公司的企业级需求激增，向供应链上游提前“锁单”，上游生产企业优先满足利润率更高的企业级AI需求，致使现有产能下只能“挤占”消费级供给，进而传导到整机涨价。 眼下，一台笔记本电脑的核心部件涨幅从高到低大致按内存-硬盘-处理器的顺序，这也符合实际，比如AI服务器对高带宽内存需求旺盛，三星、海力士的大部分先进产能都在优先供给AI订单。上游企业从去年Q3开始普涨，传导到消费端集中从今年Q1、Q2涨价，并预计贯穿2026全年。 3月18日晚，腾讯管理层 $腾讯控股(00700)$ 在财报分析师会议上回应存储芯片涨价时说，硬件需求回升使得目前订单需要提前几个月、几个季度甚至数年预定。供应商会优先保障像腾讯云这类头部超大规模云厂商的供应，中小规模云厂商难以确保稳定的供应链支持，转而向大型云厂商采购。在此背景下，行业或别无选择，只能将硬件成本上涨转嫁给这些客户。 所以我们看到，近期腾讯云、阿里云 $阿里巴巴(BABA)$ 等头部厂商代表先后针对AI相关产品上调了价格，token也更贵了。相关官网上有详细调价说明。 在2024年5月时，我写过一篇《数据说话：“AI吞金兽”正在威胁互联网大厂》。当时处在全球AI竞赛的起跑点，分析了资本性支出（CapEx）激增对企业自由现金流和季度利

老虎证券2025Q4业绩电话会议 $老虎证券(TIGR)$ 💰 核心财务数据 一、核心财务指标：全年营收利润双创新高，Q4增速边际放缓 全年营收创历史新高：2025全年总营收达 6.12亿美元（同比+56.3%），首次突破6亿美元大关 全年净利润爆发式增长：2025全年Non-GAAP净利润 1.87亿美元（同比+164.7%），创历史新高 Q4单季表现：经调整净利润4890万美元，同比增长60.5%，环比增速较前三季度有所放缓 客户资产规模：截至2025年Q4末，全球客户总资产达 608亿美元（约4360亿人民币），逼近历史高位 入金客户增长：2025全年累计新增入金客户 16.2万名，超额完成年度入金目标 二、用户与资产：从"开户量"到"高质量增长"的战略转型 入金客户：增速放缓但质量提升 指标 2025全年数据 同比变化 战略解读 新增入金客户 16.2万名 较2024年18.7万有所放缓 主动优化获客ROI，关闭低效渠道 总入金客户数 125.4万名 +14.8% 突破125万里程碑 Q4单季新增 2.97万名 环比放缓 聚焦高净值用户获取 关键转变：2025年Q2起，公司优化获客策略，关闭未达ROI和回收期标准的渠道，确保用户群长期质量。Q2新获入金客户平均净流入资产创下超2万美元的历史新高，香港和新加坡市场新客户平均净流入资产约为3万美元 客户资产：区域分化明显，港

阿里巴巴2026Q3业绩电话会议 $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$ 💰 核心财务数据 一、核心财务指标：营收稳健增长，利润进入战略投入期 营收稳健增长：Q3总营收达 2848.43亿元（同比+2%），剔除已处置的高鑫零售和银泰业务后，同口径增长9% 利润短期承压：Q3 Non-GAAP净利润 167.10亿元（同比-67%），主要受即时零售、用户体验及科技基础设施投入影响 经调整EBITA：233.97亿元（同比-57%），反映集团主动加大战略投资力度 现金流保持稳健：Q3经营活动现金流 360.32亿元，自由现金流 113.46亿元，现金储备高达 5601.75亿元 AI收入连续爆发：阿里云外部商业化收入过去11个月突破1000亿元，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长 二、分业务板块：从"电商平台"到"AI+消费双引擎" 云智能集团：AI驱动的超级增长引擎 指标 数据 同比变化 战略意义 总营收 432.84亿元 +36% 增速创近年新高 外部商业化收入 - +35% 公共云业务成核心驱动力 经调整EBITA 39.11亿元 +25% 盈利能力同步提升 AI产品收入 连续10季度三位数增长 爆发式 全栈AI能力商业化加速 技术突破：平头哥自研GPU首次亮相财

美光2026Q2业绩电话会议 $美光科技(MU)$ 💰 核心财务数据 一、核心财务指标：打破所有天花板 营收爆炸式增长：Q2总营收达 238.6亿美元（同比+196%），连续第四个季度打破营收纪录，环比增幅 102亿美元创公司历史最高。 盈利能力飙升：Q2 Non-GAAP毛利率 75%，创公司新纪录；Q3指引毛利率高达 81%。 每股收益暴增：Q2 Non-GAAP稀释后每股收益 12.20美元（同比+682%，环比+155%），远超市场预期9.31美元。 自由现金流创纪录：Q2运营现金流 119亿美元，资本支出 50亿美元，产生自由现金流 69亿美元，比前纪录高出77%。 现金储备历史新高：季度末现金和投资达 167亿美元，净现金头寸 65亿美元，均为公司史上最高。 二、产品与技术：从"存储芯片"到"AI战略资产" DRAM：绝对统治力 营收： 188亿美元（同比+207%，环比+74%），占总营收79% 定价：环比上涨 65%-67%，位出货量中个位数增长 技术领先：1γ DRAM量产速度创公司历史最快，2026年中将成为量产主力 NAND：数据中心需求井喷 营收： 50亿美元（同比+169%，环比+82%），占总营收21% 定价：环比上涨 75%-79%，位出货量低个位数增长 AI驱动：数据中心NAND收入环比 翻倍创纪录，向量数据库和缓存卸载等AI用例需求远超可用供应 H

腾讯2025Q4业绩电话会议 $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$💰 核心财务数据一、核心财务指标：连续五季双增长，AI驱动盈利提升营收稳健增长：Q4总营收达 1944亿元人民币（同比+13%），全年营收 7518亿元（同比+14%），连续第五个季度实现营收与净利双增长。盈利能力持续改善：Q4 Non-IFRS归母净利润 647亿元（同比+17%），全年 2596亿元（同比+17%）。毛利率由2024年的53%提升至 56%，主要得益于高毛利业务占比提升及成本优化。游戏业务强势复苏：Q4游戏收入 593亿元（同比+21%），其中本土市场 382亿元（同比+15%），国际市场 211亿元（同比+32%），年收入突破 100亿美元里程碑。AI投入创历史新高：全年资本开支 792亿元（同比+3%），研发投入 857.5亿元，均创历史新高。Q4单季资本开支 196亿元（同比-46%，环比季节性调整）。二、业务板块：AI全面渗透核心业务游戏业务：长青战略+国际化双轮驱动​板块Q4表现2026看点本土游戏《三角洲行动》与《无畏契约》系列收入增长，《鸣潮》增量贡献长青游戏从12款扩展至14款，《王者荣耀》《和平精英》持续内容更新国际游戏Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》强劲增长，《鸣潮》海外放量年收入破100亿美元，持续突破欧美

汽水音乐1.4亿白嫖党，对腾讯音乐的威胁似乎不大呀 昨天腾讯音乐发布了最新财务业绩报告。总体来说表现依旧很稳，营收和利润都保持增长，唯一的瑕疵就是在线音乐MAU持续下滑，但从战略层面来看，腾讯音乐更看中在线音乐付费用户规模的增长，这是腾讯音乐营收和利润的重要来源。 此前关于在线音乐行业，字节旗下汽水音乐用户规模的快速增长引发广泛关注，有人认为汽水音乐能惊动在线音乐的行业格局，这个说法 有一定道理，也不能说全对，这要看从什么角度来看，目前汽水音乐对网易云的影响会更大一些，对于腾讯音乐的威胁相对要小。 汽水音乐现在的用户和腾讯音乐的用户可以有很大的不同，汽水音乐更多是一些喜欢听免费音乐的用户，这类用户对价格非常敏感，同时对音质等要求相对更低，很多用户不是自在线音乐的深度用户，这类用户并非腾讯音乐的核心用户，汽水音乐很难从腾讯音乐这里抢走优质付费用户，相比之下，汽水音乐的用户有可能会成为腾讯音乐客户。 腾讯音乐版权具备巨大优势，从在线听歌，音乐现场演出，现在又入局票务赛道，腾讯音乐的生态可以说非常完善了，其地位很难被撼动， 持续盈利的能力还是很强的。$腾讯音乐-SW(01698)$  @爱发红包的虎妞

3月17日，阅文集团（股票代码：00772.HK）发布2025年全年财报。数据显示，2025年阅文实现营业收入73.7亿元，Non-IFRS归母净利润8.6亿元。在“IP+AI”战略指引下，阅文的AI漫剧、短剧、IP衍生品等新业态实现多元突破，其中AI漫剧收入呈爆发式增长，突破亿元大关；IP衍生品GMV同比增长超一倍，突破11亿元。 阅文集团CEO兼总裁侯晓楠表示：“2025年，我们精品内容生态持续迸发活力，首次诞生了两部均订突破30万的现象级作品，充分印证了好内容的强劲吸引力。同时，在IP运营业务方面，我们依托深厚的IP储备，积极拥抱新型生产方式和前沿技术，成果斐然：不仅在影视、动画等传统优势领域持续领跑，更是在快速崛起的短剧和AI漫剧等新领域取得开创性成果。我们的短剧精品化战略成效显著，爆款频出；而AI漫剧业务实现了突破性开局——自2025年下半年推出以来，我们已上线近千部AI漫剧作品，其中超百部播放量破千万，12部播放量破亿，下半年收入则突破了1亿元人民币大关。与此同时，我们IP衍生品业务持续高速增长，全年GMV成功突破11亿元人民币，是2024年的两倍多，创下历史新高。” image.png IP新业态多元突破，AI漫剧与IP衍生品实现爆发式增长 2025年10月阅文官宣布局漫剧赛道后，AI技术的快速发展为旗下海量IP的快速视觉化开辟了绿色通道，目前阅文漫剧已取得阶段性成果。2025年，阅文漫剧产出作品近一千部，其中超百部播放量破千万，《大明贤婿》《刷爆无敌模拟系统》《魅魔叛主》《诡异命纹》等12部作品播放量破亿，推动AI漫剧业务收入爆发增长，成功突破亿元大关。 短剧赛道上，阅文短剧延续增长态势，2025年累计推出超120部短剧，覆盖现代言情、古装、年代剧、男频等多元题材，超半数获得平台“爆剧”认证，构建起多题材、高品质、长生命周期的精品短剧内容矩阵。除播放量破35

👉 欢迎订阅直播，不错过重要业绩电话会与市场热点事件📊 本周重点直播安排如下：🎯 直播场次：英伟达GTC大会｜周二 02:00📍 直播入口：英伟达GTC 2026主题演讲（中文字幕）🎯 直播场次：腾讯｜周三 20:00📍 直播入口：腾讯2025Q4业绩电话会议（中文字幕）🎯 直播场次：美光｜周四 04:30📍 直播入口：美光科技FY2026Q2业绩电话会议（中文字幕）🎯 直播场次：阿里巴巴｜周四 19:30📍 直播入口：阿里巴巴FY2026Q3业绩电话会议（中文字幕）🎯 直播场次：老虎国际｜周四 20:00📍 直播入口：

作者 |本一 编辑 |德新 2025 年，宁德时代平均每天净赚 1.98 亿元。 这个利润规模足以让绝大多数 A 股上市公司的经营表现黯然失色。但如果你只盯着利润数字，就会错过这份年报真正有意思的部分：一家占据全球近四成动力电池市场的超级巨头，印钞机转得越来越快，一边却在拼命地向资本市场证明一件事：我不只是一家卖电池的公司。 这种"一边狂赚一边焦虑"的矛盾感，贯穿了宁德时代 2025 年年报的每一个章节。 数字背后，是一个行业龙头对天花板的预判，对新增长曲线的渴求，以及对全球地缘政治不确定性的谨慎应对。 一、财务全景：利润增速是营收增速2.5倍 先看最核心的几组数字。 2025年，宁德时代实现营业收入 4237 亿元，同比增长 17.04 %；归母净利润 722.01 亿元，同比增长 42.28 %。 这个剪刀差需要注意一下：利润增速是营收增速的近 2.5 倍，说明宁德时代2025年，赚钱效率在大幅提升，而不是单纯靠多卖货撑起来的。 年营收4237亿元，同比增17.04 %｜来源：宁德时代2025年报 从毛利率看，公司综合毛利率达到 26.27%，比上一年提高了 1.83 个百分点。 在整个行业都在打价格战、碳酸锂价格起起伏伏的背景下，宁德时代不仅没被卷进去，反而赚得更多了。 这一方面要归功于产能利用率的提升：2025 年锂电池产能 772GWh，产能利用率高达 96.9%，比上一年大幅提升了超过 20个 百分点。极高的开工率让单位产品的固定成本被充分摊薄。 资产负债率从上一年的 65.24% 降至 61.94%，财务结构更加健康。 更能体现"赚钱质量"的是现金流。全年经营性现金流净额达到 1332.20 亿元，同比增长 37.35 %。账上现金及等价物接近 3000 亿元，公司总借款 1179 亿元，算下来净现金约 1820 亿。换句话说，宁德时代不仅不差钱，手头的现金足

理想汽车2025Q4业绩电话会议 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$💰 核心财务数据1. 收入与规模Q4总营收：288亿元人民币，同比-35%，环比+5.2%全年总营收：1123亿元，同比-14.3%，连续第三年营收超千亿Q4交付量：15.8万辆，同比-25%，环比+12%（复苏迹象显现）2. 盈利能力：短期承压，环比改善整车毛利率：16.8%（同比-2.9pp，环比+1.3pp），毛利率回升至健康区间综合毛利率：17.8%（环比+1.5pp）毛利总额：51.3亿元，同比-32.1%，环比+16.3%GAAP净利润：2020万元（约280万美元）——同比-99.4%，但环比大幅改善Non-GAAP净利润：2.74亿元自由现金流：24.7亿元——由负转正，经营亏损从Q3的12亿元收窄至4.43亿元3. 费用控制：研发投入加码研发费用：113亿元（全年），月均近10亿，AI相关投入占比50%SG&A费用：持续优化，门店合伙人计划Q3启动秘密武器："3+2"增长战略，销售体系管理优化，赋予店长经营决策权与利润分享权4. 现金储备现金及等价物、受限现金、短期及长期投资合计：1012亿元人民币，为新势力车企最高，为AI转型和全球化布局提供充足底气🎯 业务亮点：纯电突破，L系列焕新​品牌

蔚来汽车2025年Q4业绩电话会议 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$💰 核心财务数据1. 收入与增长Q4总营收：346.5亿元，同比+75.9%，环比+59.0%全年总营收：874.9亿元，同比+33.1%关键转折：Q4交付124,807台，同比+71.7%，环比+43.3%，创单季历史新高2. 盈利能力：历史性突破整车毛利率18.1%（同比+5.0pp，环比+3.4pp），创三年以来新高综合毛利率17.5%（同比+5.8pp，环比+3.6pp），创2022年以来新高毛利总额60.7亿元，同比+163.1%，环比+100.8%GAAP经营利润8.07亿元——公司史上首次季度经营盈利Non-GAAP经营利润12.51亿元GAAP净利润2.83亿元（约4,040万美元）——公司史上首次季度净利润转正Non-GAAP净利润7.27亿元连续两个季度实现正向自由现金流3. 费用控制：效率革命见效研发费用：20亿元（同比-44.3%，环比-15.3%）SG&A费用：35亿元（同比-27.5%，环比-15.5%）秘密武器：CBU（基本经营单元）机制全面推行，每个单元对ROI负责4. 现金储备现金及等价物、受限现金、短期及长期投资合计：459亿元

👉 欢迎订阅直播，直击高管解读财报与分析师Q&A 📊 本周财报季重点公司已出炉，本周将转播以下业绩会： 🎯 直播场次：蔚来汽车｜周二 20:00 📍 直播入口：蔚来汽车2025Q4业绩电话会议 🎯 直播场次：理想汽车｜周四 20:00 📍 直播入口：理想汽车2025Q4业绩电话会议 在接下来的一周，包括 $甲骨文(ORCL)$ ， $Adobe(ADBE)$， $美国达乐公司(DG)$ , 和 $蔚来(NIO)$ $理想汽车(LI)$ 将会发布他们的财报。市场将会如何反应这些公司的业绩呢？ 大家还想看哪一场，欢迎评论区反馈。

京东集团2025Q4业绩电话会议 $京东集团-SW(09618)$ $京东(JD)$ 💰 核心财务数据 1. 收入与整体增长 2025年第四季度总收入：3520亿元，同比增长 2%。 2025全年总收入：约 1.3万亿元，同比增长 13%。 收入结构出现明显变化：产品收入增速放缓，服务收入成为主要增长来源。 2. 收入结构变化 产品收入： Q4同比 下降3%，主要因电子产品和家电基数较高。 全年仍实现 10%增长。 电子和家电： Q4 下降12%，全年 增长7%。 一般商品（超市、时尚等）： Q4 增长12%，全年 增长15%，成为零售增长核心。 服务收入： Q4 增长20%，全年 增长24%。 其中平台与营销（广告）收入 Q4 +15%，全年 +19%。 3. 核心业务盈利能力（京东零售） 2025年 营业利润同比增长25%。 营业利润率提升至4.6%（同比提升 52个基点）。 Q4利润率 3.2%，同比基本持平，原因是： 为保持价格竞争力，对电子和家电进行补贴 加大研发与员工薪酬投入。 4. 集团盈利情况 Q4非GAAP净利润：11亿元。 全年非GAAP净利润：270亿元。 净利率： Q4 0.3% 全年 2.1%。 利润率偏低主要因为外卖、国际业务等新业务持续投资。 5. 物流与新业务 京东物流收入： Q4 +22%，全年 +19%。 新业务收入： Q4 +

    2025年的全球体育用品市场，仿佛处于一个巨大的地缘政治与宏观经济的压力测试舱。   在这样一个充满波动的年份里，德国运动品牌巨头阿迪达斯交出了一份宣告重生的财报。全年剔除Yeezy业务影响后，阿迪达斯品牌实现了13%的货币中性增长；营业利润同比增长54%，达到20.56亿欧元。   这份业绩与2022-2023年的低谷形成对比，当时公司因Yeezy合作终止和库存过剩而陷入困境。   首席执行官比约恩·古尔登（Bjørn Gulden）在2026年3月4日的财报电话会议上表示，“2025年是我们共同工作的第三年。我们承诺在2025年成为一家优秀的公司。坦诚地说，回顾过去，我认为2025年对我们来说是精彩的一年，不仅体现在数字上，更体现在品牌可见度、性能、产品以及我们作为一家优秀公司所展现出的实力。”   而如果摒弃财报季常见的溢美之词，将这份数据置于更广阔的行业竞争图景中审视，阿迪达斯的复苏更像是在竞争对手步履蹒跚时，精准抓住的一个战略喘息期。   尽管业绩回暖，阿迪达斯仍需应对北美市场疲软、关税压力以及激烈竞争，未来增长的可持续性备受考验。   行业格局：耐克受困，安踏合围   在此多极化的竞争格局下，阿迪达斯13%的增长亮眼，但其本质是在努力收复过去几年因自身失误丢失的市场份额，并在耐克受困调整的防守空隙，以及安踏等本土龙头的强势挤压中寻找增量。   数据印证了这一追赶的紧迫性与反弹力度，2025年，阿迪达斯全年营收达到创纪录的248.11亿欧元，超越了2024年的236.83亿欧元，创下公司成立以来的历史最高营收纪录。这场漫长且痛苦的触底反弹，终于让阿迪达斯回到了它曾经熟悉的高度。   竞争对手并未停歇，且呈现出极其两极分化的态势。   老对

👉 欢迎订阅直播，直击高管解读财报与分析师Q&A 📊 本周财报季重点公司已出炉，本周将转播以下业绩会： 🎯 直播场次：MiniMax｜周一 20:00 📍 直播入口：MiniMax 2025年全年业绩电话会议 🎯 直播场次：京东集团｜周四 20:00 📍 直播入口：京东集团2025Q4业绩电话会议 美股财报方面，芯片巨头$博通(AVGO)$将披露最新财报，延续美国市场对AI投资热潮的讨论。光通信股$Credo Technology(CRDO)$、半导体股$迈威尔科(MRVL)$、网络安全股$CrowdStrike(CRWD)$、太空概念股$AST SpaceMobile(ASTS)$、量子计算股$Quantum Computing(QUBT)$、$Rigetti Computing(RGTI)$

  在刚刚过去的2025年，饮品市场经历了一场史无前例的混战。   面对宏观消费环境的变幻莫测、竞争对手贴身肉搏，瑞幸咖啡于2月26日交出了年度答卷，总收入接近500亿元、门店总数突破3万家。   这份财报不仅是瑞幸狂奔之路的里程碑，也是整个饮品行业在经历疯狂的价格战、平台补贴战之后的一面镜子。瑞幸展现出极强的规模效应与抗风险能力，但也暴露出同店销售增速放缓与利润率承压的痛楚。   究竟是什么吞噬了利润？答案是外卖平台的补贴战与履约成本。   第四季度，瑞幸外卖费用同比激增94%至16亿元，占总净收入的比例从去年同期的9%跃升至13%。实际上，这一趋势在三季度更为明显，当时外卖费用同比暴涨211%至29亿元，占比高达19%。   这种由外卖平台高额补贴驱动的订单结构变化，导致低毛利的外卖订单占比过高，拖累了整体利润表现。   第四季度受外卖平台补贴减少、季节性因素及订单结构调整影响，同店销售增速放缓至1.2%，但管理层认为这符合预期，全年同店销售仍实现7.5%增长。   截至四季度末，瑞幸总门店数达31,048家，其中国内30,888家（自营20,144家，联营10,744家），海外160家。   行业的冰与火之歌   要读懂瑞幸的这份财报，必须先理解过去半年咖啡市场那令人窒息的竞争环境。   2025年下半年至今，咖啡赛道的竞争早已脱离了单纯的品牌互搏，演变成了一场多维度的跨界混战。   一方面，以星巴克中国为代表的巨头彻底放下了身段，加速向下沉市场渗透，在各类渠道高频发放优惠券，以变相降价的方式守住市场份额；另一方面，新茶饮巨头如喜茶、蜜雪冰城等，凭借庞大的下沉网络和极低的供应链成本，疯狂跨界推出咖啡产品，茶饮与咖啡的品类边界被彻底击穿。  

百度2025Q4业绩电话会议 $百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$ 💰 核心财务数据：由“传统驱动”向“AI驱动”质变 营收表现： Q4营收： 327亿元人民币，环比增长5%。 全年营收： 1291亿元人民币，同比微降3%，主因是传统遗留业务（Legacy Business）的收缩，但被核心AI业务的增长所抵消 。 盈利能力（Non-GAAP）： Q4净利润： 39亿元人民币，Non-GAAP净利率达12%。 全年净利润： 189亿元人民币。 现金流与资产： 现金储备： 截至2025年底，总现金及投资高达2941亿元人民币。 现金流回正： 经营现金流在Q3和Q4连续两个季度保持正向，下半年合计产生约39亿元。 💡业务亮点：AI业务已成“增长主引擎” 1. AI 云基础设施（AI Cloud Infra） 爆发式增长： Q4订阅制AI加速器基础设施收入同比增长143% 。 行业地位： 2025年AI云基础设施总收入约200亿元，同比增长34%，远超行业平均水平。 具身智能（Embodied AI）： 该领域表现抢眼，Q4收入环比翻倍，百度已成为中国领先人形机器人公司的首选云供应商。 2. 自动驾驶（Apollo Go / 萝卜快跑） 规模化里程碑： 2025年全年提供超过1000万次全无人驾驶订单 (p. 3)。截至2026年2月，累计订单量突

点击收听英伟达FY2026Q4业绩电话会议 $英伟达(NVDA)$💰 核心财务数据一、核心财务指标：打破所有天花板营收爆炸式增长： 季度总营收达 680亿美元（同比+73%），其中数据中心业务占比超 91%。数据中心奇迹： 自 2023 财年 ChatGPT 问世以来，该业务规模在短短三年内增长了 13倍，全年收入达 1940 亿美元。指引全面上调： CFO 明确表示，2026 年（日历年）的增长将超过此前预测的 5000亿美元（Blackwell+Rubin）总市场机会。目前的供应承诺已排期至 2027年。二、产品与技术：从“卖芯片”到“定义效率”Blackwell 绝对统治力： GB300 NVL72 在每瓦性能上比前代提升 50倍，而每个 Token 的成本降低了 35倍。推理之王（Inference King）： 公司强调英伟达已不仅是训练芯片首选，更是“推理之王”。通过软件优化（CUDA），仅 4 个月内 GB200 的性能就提升了 5 倍，这种软硬一体化构筑了极高的护城河。存量市场全线售罄： 市场需求不仅限于新品，连 6 年前的 Ampere 架构产品在云端都已售罄，显示出算力缺口依然巨大。三、网络业务：隐形的第二增长曲线独立体量惊人： 网络业务季度收入达 110亿美元（同比增 3.5 倍），全年规模超 310 亿美元。NVLink 的战略意义： 2/3 的数据中心收入是由集成 NVLink 72 交换机的 Grace Blac

在全球宏观经济充满不确定性、消费市场波动的背景下，高端运动服饰与户外装备赛道却呈现出另一番景象。   2026年2月24日，亚玛芬体育（Amer Sports）交出2025财年成绩单。这家拥有始祖鸟（Arc'teryx）、萨洛蒙（Salomon）和威尔胜（Wilson）等品牌的公司，展现出对利润率与高增长的掌控力；在与耐克、阿迪达斯及lululemon等行业巨头的较量中，展现了独特的投资组合和区域布局优势。   以始祖鸟为主的技术服装板块表现突出，第四季度该板块收入增长34%至10亿美元。女性品类大增40%，得益于全新的版型、色彩及单品。   这一速度接近lululemon第三季度在大陆市场46%的营收狂飙速度，中国一直lululemon的福地，这里的增长有效对冲了它在北美的疲软。   在高端女性运动服饰市场，始祖鸟与lululemon的交锋正变得日益直接且激烈。传统上，两者分属硬核户外与瑜伽休闲两个不同的细分赛道、价格带，重要股东中有相同的名字，但随着各自寻求新的增长曲线，双方的受众与产品线正在发生显著重叠。   硬核户外与运动休闲边界消融   始祖鸟正以前所未有的力度加码女性市场，这被视为其突破圈层的关键战略。   在2025年第四季度，始祖鸟女性产品线录得了40%的惊人增长。其推出的Clarkia、Leutia和Nia等裤装系列，以及Andessa羽绒滑雪夹克等产品，正直接争夺那些原本属于lululemon的高净值女性客群。   始祖鸟不仅维持了极高的全价销售比例，还计划到2030年将女性产品比重提升至30%以上。在24日的业绩会上，始祖鸟CEO Stuart Haselden 提到了这一目标。   与此同时，lululemon也在积极拓展品类边界，向外套和防寒服饰等更

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如果你最近在线上线下浏览并走访笔记本电脑品牌店铺，会发现这些产品普遍处在一个“已经涨价-正在涨价-即将涨价”的周期起点。6000多元的笔记本一下子调价到7000多，跟玩儿一样。 另一边是token太火了，对，就是大模型算力消耗的那个单位。这也间接传导了消费级电子产品的涨价潮，因为这次不是生产芯片、内存的原材料短缺，而是一种结构性“产能错配”，大型云厂商和AI公司的企业级需求激增，向供应链上游提前“锁单”，上游生产企业优先满足利润率更高的企业级AI需求，致使现有产能下只能“挤占”消费级供给，进而传导到整机涨价。 眼下，一台笔记本电脑的核心部件涨幅从高到低大致按内存-硬盘-处理器的顺序，这也符合实际，比如AI服务器对高带宽内存需求旺盛，三星、海力士的大部分先进产能都在优先供给AI订单。上游企业从去年Q3开始普涨，传导到消费端集中从今年Q1、Q2涨价，并预计贯穿2026全年。 3月18日晚，腾讯管理层 $腾讯控股(00700)$ 在财报分析师会议上回应存储芯片涨价时说，硬件需求回升使得目前订单需要提前几个月、几个季度甚至数年预定。供应商会优先保障像腾讯云这类头部超大规模云厂商的供应，中小规模云厂商难以确保稳定的供应链支持，转而向大型云厂商采购。在此背景下，行业或别无选择，只能将硬件成本上涨转嫁给这些客户。 所以我们看到，近期腾讯云、阿里云 $阿里巴巴(BABA)$ 等头部厂商代表先后针对AI相关产品上调了价格，token也更贵了。相关官网上有详细调价说明。 在2024年5月时，我写过一篇《数据说话：“AI吞金兽”正在威胁互联网大厂》。当时处在全球AI竞赛的起跑点，分析了资本性支出（CapEx）激增对企业自由现金流和季度利

老虎证券2025Q4业绩电话会议 $老虎证券(TIGR)$ 💰 核心财务数据 一、核心财务指标：全年营收利润双创新高，Q4增速边际放缓 全年营收创历史新高：2025全年总营收达 6.12亿美元（同比+56.3%），首次突破6亿美元大关 全年净利润爆发式增长：2025全年Non-GAAP净利润 1.87亿美元（同比+164.7%），创历史新高 Q4单季表现：经调整净利润4890万美元，同比增长60.5%，环比增速较前三季度有所放缓 客户资产规模：截至2025年Q4末，全球客户总资产达 608亿美元（约4360亿人民币），逼近历史高位 入金客户增长：2025全年累计新增入金客户 16.2万名，超额完成年度入金目标 二、用户与资产：从"开户量"到"高质量增长"的战略转型 入金客户：增速放缓但质量提升 指标 2025全年数据 同比变化 战略解读 新增入金客户 16.2万名 较2024年18.7万有所放缓 主动优化获客ROI，关闭低效渠道 总入金客户数 125.4万名 +14.8% 突破125万里程碑 Q4单季新增 2.97万名 环比放缓 聚焦高净值用户获取 关键转变：2025年Q2起，公司优化获客策略，关闭未达ROI和回收期标准的渠道，确保用户群长期质量。Q2新获入金客户平均净流入资产创下超2万美元的历史新高，香港和新加坡市场新客户平均净流入资产约为3万美元 客户资产：区域分化明显，港

阿里巴巴2026Q3业绩电话会议 $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$ 💰 核心财务数据 一、核心财务指标：营收稳健增长，利润进入战略投入期 营收稳健增长：Q3总营收达 2848.43亿元（同比+2%），剔除已处置的高鑫零售和银泰业务后，同口径增长9% 利润短期承压：Q3 Non-GAAP净利润 167.10亿元（同比-67%），主要受即时零售、用户体验及科技基础设施投入影响 经调整EBITA：233.97亿元（同比-57%），反映集团主动加大战略投资力度 现金流保持稳健：Q3经营活动现金流 360.32亿元，自由现金流 113.46亿元，现金储备高达 5601.75亿元 AI收入连续爆发：阿里云外部商业化收入过去11个月突破1000亿元，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长 二、分业务板块：从"电商平台"到"AI+消费双引擎" 云智能集团：AI驱动的超级增长引擎 指标 数据 同比变化 战略意义 总营收 432.84亿元 +36% 增速创近年新高 外部商业化收入 - +35% 公共云业务成核心驱动力 经调整EBITA 39.11亿元 +25% 盈利能力同步提升 AI产品收入 连续10季度三位数增长 爆发式 全栈AI能力商业化加速 技术突破：平头哥自研GPU首次亮相财

美光2026Q2业绩电话会议 $美光科技(MU)$ 💰 核心财务数据 一、核心财务指标：打破所有天花板 营收爆炸式增长：Q2总营收达 238.6亿美元（同比+196%），连续第四个季度打破营收纪录，环比增幅 102亿美元创公司历史最高。 盈利能力飙升：Q2 Non-GAAP毛利率 75%，创公司新纪录；Q3指引毛利率高达 81%。 每股收益暴增：Q2 Non-GAAP稀释后每股收益 12.20美元（同比+682%，环比+155%），远超市场预期9.31美元。 自由现金流创纪录：Q2运营现金流 119亿美元，资本支出 50亿美元，产生自由现金流 69亿美元，比前纪录高出77%。 现金储备历史新高：季度末现金和投资达 167亿美元，净现金头寸 65亿美元，均为公司史上最高。 二、产品与技术：从"存储芯片"到"AI战略资产" DRAM：绝对统治力 营收： 188亿美元（同比+207%，环比+74%），占总营收79% 定价：环比上涨 65%-67%，位出货量中个位数增长 技术领先：1γ DRAM量产速度创公司历史最快，2026年中将成为量产主力 NAND：数据中心需求井喷 营收： 50亿美元（同比+169%，环比+82%），占总营收21% 定价：环比上涨 75%-79%，位出货量低个位数增长 AI驱动：数据中心NAND收入环比 翻倍创纪录，向量数据库和缓存卸载等AI用例需求远超可用供应 H

腾讯2025Q4业绩电话会议 $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$💰 核心财务数据一、核心财务指标：连续五季双增长，AI驱动盈利提升营收稳健增长：Q4总营收达 1944亿元人民币（同比+13%），全年营收 7518亿元（同比+14%），连续第五个季度实现营收与净利双增长。盈利能力持续改善：Q4 Non-IFRS归母净利润 647亿元（同比+17%），全年 2596亿元（同比+17%）。毛利率由2024年的53%提升至 56%，主要得益于高毛利业务占比提升及成本优化。游戏业务强势复苏：Q4游戏收入 593亿元（同比+21%），其中本土市场 382亿元（同比+15%），国际市场 211亿元（同比+32%），年收入突破 100亿美元里程碑。AI投入创历史新高：全年资本开支 792亿元（同比+3%），研发投入 857.5亿元，均创历史新高。Q4单季资本开支 196亿元（同比-46%，环比季节性调整）。二、业务板块：AI全面渗透核心业务游戏业务：长青战略+国际化双轮驱动​板块Q4表现2026看点本土游戏《三角洲行动》与《无畏契约》系列收入增长，《鸣潮》增量贡献长青游戏从12款扩展至14款，《王者荣耀》《和平精英》持续内容更新国际游戏Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》强劲增长，《鸣潮》海外放量年收入破100亿美元，持续突破欧美

3月17日，阅文集团（股票代码：00772.HK）发布2025年全年财报。数据显示，2025年阅文实现营业收入73.7亿元，Non-IFRS归母净利润8.6亿元。在“IP+AI”战略指引下，阅文的AI漫剧、短剧、IP衍生品等新业态实现多元突破，其中AI漫剧收入呈爆发式增长，突破亿元大关；IP衍生品GMV同比增长超一倍，突破11亿元。 阅文集团CEO兼总裁侯晓楠表示：“2025年，我们精品内容生态持续迸发活力，首次诞生了两部均订突破30万的现象级作品，充分印证了好内容的强劲吸引力。同时，在IP运营业务方面，我们依托深厚的IP储备，积极拥抱新型生产方式和前沿技术，成果斐然：不仅在影视、动画等传统优势领域持续领跑，更是在快速崛起的短剧和AI漫剧等新领域取得开创性成果。我们的短剧精品化战略成效显著，爆款频出；而AI漫剧业务实现了突破性开局——自2025年下半年推出以来，我们已上线近千部AI漫剧作品，其中超百部播放量破千万，12部播放量破亿，下半年收入则突破了1亿元人民币大关。与此同时，我们IP衍生品业务持续高速增长，全年GMV成功突破11亿元人民币，是2024年的两倍多，创下历史新高。” image.png IP新业态多元突破，AI漫剧与IP衍生品实现爆发式增长 2025年10月阅文官宣布局漫剧赛道后，AI技术的快速发展为旗下海量IP的快速视觉化开辟了绿色通道，目前阅文漫剧已取得阶段性成果。2025年，阅文漫剧产出作品近一千部，其中超百部播放量破千万，《大明贤婿》《刷爆无敌模拟系统》《魅魔叛主》《诡异命纹》等12部作品播放量破亿，推动AI漫剧业务收入爆发增长，成功突破亿元大关。 短剧赛道上，阅文短剧延续增长态势，2025年累计推出超120部短剧，覆盖现代言情、古装、年代剧、男频等多元题材，超半数获得平台“爆剧”认证，构建起多题材、高品质、长生命周期的精品短剧内容矩阵。除播放量破35

汽水音乐1.4亿白嫖党，对腾讯音乐的威胁似乎不大呀 昨天腾讯音乐发布了最新财务业绩报告。总体来说表现依旧很稳，营收和利润都保持增长，唯一的瑕疵就是在线音乐MAU持续下滑，但从战略层面来看，腾讯音乐更看中在线音乐付费用户规模的增长，这是腾讯音乐营收和利润的重要来源。 此前关于在线音乐行业，字节旗下汽水音乐用户规模的快速增长引发广泛关注，有人认为汽水音乐能惊动在线音乐的行业格局，这个说法 有一定道理，也不能说全对，这要看从什么角度来看，目前汽水音乐对网易云的影响会更大一些，对于腾讯音乐的威胁相对要小。 汽水音乐现在的用户和腾讯音乐的用户可以有很大的不同，汽水音乐更多是一些喜欢听免费音乐的用户，这类用户对价格非常敏感，同时对音质等要求相对更低，很多用户不是自在线音乐的深度用户，这类用户并非腾讯音乐的核心用户，汽水音乐很难从腾讯音乐这里抢走优质付费用户，相比之下，汽水音乐的用户有可能会成为腾讯音乐客户。 腾讯音乐版权具备巨大优势，从在线听歌，音乐现场演出，现在又入局票务赛道，腾讯音乐的生态可以说非常完善了，其地位很难被撼动， 持续盈利的能力还是很强的。$腾讯音乐-SW(01698)$  @爱发红包的虎妞

作者 |本一 编辑 |德新 2025 年，宁德时代平均每天净赚 1.98 亿元。 这个利润规模足以让绝大多数 A 股上市公司的经营表现黯然失色。但如果你只盯着利润数字，就会错过这份年报真正有意思的部分：一家占据全球近四成动力电池市场的超级巨头，印钞机转得越来越快，一边却在拼命地向资本市场证明一件事：我不只是一家卖电池的公司。 这种"一边狂赚一边焦虑"的矛盾感，贯穿了宁德时代 2025 年年报的每一个章节。 数字背后，是一个行业龙头对天花板的预判，对新增长曲线的渴求，以及对全球地缘政治不确定性的谨慎应对。 一、财务全景：利润增速是营收增速2.5倍 先看最核心的几组数字。 2025年，宁德时代实现营业收入 4237 亿元，同比增长 17.04 %；归母净利润 722.01 亿元，同比增长 42.28 %。 这个剪刀差需要注意一下：利润增速是营收增速的近 2.5 倍，说明宁德时代2025年，赚钱效率在大幅提升，而不是单纯靠多卖货撑起来的。 年营收4237亿元，同比增17.04 %｜来源：宁德时代2025年报 从毛利率看，公司综合毛利率达到 26.27%，比上一年提高了 1.83 个百分点。 在整个行业都在打价格战、碳酸锂价格起起伏伏的背景下，宁德时代不仅没被卷进去，反而赚得更多了。 这一方面要归功于产能利用率的提升：2025 年锂电池产能 772GWh，产能利用率高达 96.9%，比上一年大幅提升了超过 20个 百分点。极高的开工率让单位产品的固定成本被充分摊薄。 资产负债率从上一年的 65.24% 降至 61.94%，财务结构更加健康。 更能体现"赚钱质量"的是现金流。全年经营性现金流净额达到 1332.20 亿元，同比增长 37.35 %。账上现金及等价物接近 3000 亿元，公司总借款 1179 亿元，算下来净现金约 1820 亿。换句话说，宁德时代不仅不差钱，手头的现金足

👉 欢迎订阅直播，不错过重要业绩电话会与市场热点事件📊 本周重点直播安排如下：🎯 直播场次：英伟达GTC大会｜周二 02:00📍 直播入口：英伟达GTC 2026主题演讲（中文字幕）🎯 直播场次：腾讯｜周三 20:00📍 直播入口：腾讯2025Q4业绩电话会议（中文字幕）🎯 直播场次：美光｜周四 04:30📍 直播入口：美光科技FY2026Q2业绩电话会议（中文字幕）🎯 直播场次：阿里巴巴｜周四 19:30📍 直播入口：阿里巴巴FY2026Q3业绩电话会议（中文字幕）🎯 直播场次：老虎国际｜周四 20:00📍 直播入口：

理想汽车2025Q4业绩电话会议 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$💰 核心财务数据1. 收入与规模Q4总营收：288亿元人民币，同比-35%，环比+5.2%全年总营收：1123亿元，同比-14.3%，连续第三年营收超千亿Q4交付量：15.8万辆，同比-25%，环比+12%（复苏迹象显现）2. 盈利能力：短期承压，环比改善整车毛利率：16.8%（同比-2.9pp，环比+1.3pp），毛利率回升至健康区间综合毛利率：17.8%（环比+1.5pp）毛利总额：51.3亿元，同比-32.1%，环比+16.3%GAAP净利润：2020万元（约280万美元）——同比-99.4%，但环比大幅改善Non-GAAP净利润：2.74亿元自由现金流：24.7亿元——由负转正，经营亏损从Q3的12亿元收窄至4.43亿元3. 费用控制：研发投入加码研发费用：113亿元（全年），月均近10亿，AI相关投入占比50%SG&A费用：持续优化，门店合伙人计划Q3启动秘密武器："3+2"增长战略，销售体系管理优化，赋予店长经营决策权与利润分享权4. 现金储备现金及等价物、受限现金、短期及长期投资合计：1012亿元人民币，为新势力车企最高，为AI转型和全球化布局提供充足底气🎯 业务亮点：纯电突破，L系列焕新​品牌

蔚来汽车2025年Q4业绩电话会议 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$💰 核心财务数据1. 收入与增长Q4总营收：346.5亿元，同比+75.9%，环比+59.0%全年总营收：874.9亿元，同比+33.1%关键转折：Q4交付124,807台，同比+71.7%，环比+43.3%，创单季历史新高2. 盈利能力：历史性突破整车毛利率18.1%（同比+5.0pp，环比+3.4pp），创三年以来新高综合毛利率17.5%（同比+5.8pp，环比+3.6pp），创2022年以来新高毛利总额60.7亿元，同比+163.1%，环比+100.8%GAAP经营利润8.07亿元——公司史上首次季度经营盈利Non-GAAP经营利润12.51亿元GAAP净利润2.83亿元（约4,040万美元）——公司史上首次季度净利润转正Non-GAAP净利润7.27亿元连续两个季度实现正向自由现金流3. 费用控制：效率革命见效研发费用：20亿元（同比-44.3%，环比-15.3%）SG&A费用：35亿元（同比-27.5%，环比-15.5%）秘密武器：CBU（基本经营单元）机制全面推行，每个单元对ROI负责4. 现金储备现金及等价物、受限现金、短期及长期投资合计：459亿元

京东集团2025Q4业绩电话会议 $京东集团-SW(09618)$ $京东(JD)$ 💰 核心财务数据 1. 收入与整体增长 2025年第四季度总收入：3520亿元，同比增长 2%。 2025全年总收入：约 1.3万亿元，同比增长 13%。 收入结构出现明显变化：产品收入增速放缓，服务收入成为主要增长来源。 2. 收入结构变化 产品收入： Q4同比 下降3%，主要因电子产品和家电基数较高。 全年仍实现 10%增长。 电子和家电： Q4 下降12%，全年 增长7%。 一般商品（超市、时尚等）： Q4 增长12%，全年 增长15%，成为零售增长核心。 服务收入： Q4 增长20%，全年 增长24%。 其中平台与营销（广告）收入 Q4 +15%，全年 +19%。 3. 核心业务盈利能力（京东零售） 2025年 营业利润同比增长25%。 营业利润率提升至4.6%（同比提升 52个基点）。 Q4利润率 3.2%，同比基本持平，原因是： 为保持价格竞争力，对电子和家电进行补贴 加大研发与员工薪酬投入。 4. 集团盈利情况 Q4非GAAP净利润：11亿元。 全年非GAAP净利润：270亿元。 净利率： Q4 0.3% 全年 2.1%。 利润率偏低主要因为外卖、国际业务等新业务持续投资。 5. 物流与新业务 京东物流收入： Q4 +22%，全年 +19%。 新业务收入： Q4 +

    2025年的全球体育用品市场，仿佛处于一个巨大的地缘政治与宏观经济的压力测试舱。   在这样一个充满波动的年份里，德国运动品牌巨头阿迪达斯交出了一份宣告重生的财报。全年剔除Yeezy业务影响后，阿迪达斯品牌实现了13%的货币中性增长；营业利润同比增长54%，达到20.56亿欧元。   这份业绩与2022-2023年的低谷形成对比，当时公司因Yeezy合作终止和库存过剩而陷入困境。   首席执行官比约恩·古尔登（Bjørn Gulden）在2026年3月4日的财报电话会议上表示，“2025年是我们共同工作的第三年。我们承诺在2025年成为一家优秀的公司。坦诚地说，回顾过去，我认为2025年对我们来说是精彩的一年，不仅体现在数字上，更体现在品牌可见度、性能、产品以及我们作为一家优秀公司所展现出的实力。”   而如果摒弃财报季常见的溢美之词，将这份数据置于更广阔的行业竞争图景中审视，阿迪达斯的复苏更像是在竞争对手步履蹒跚时，精准抓住的一个战略喘息期。   尽管业绩回暖，阿迪达斯仍需应对北美市场疲软、关税压力以及激烈竞争，未来增长的可持续性备受考验。   行业格局：耐克受困，安踏合围   在此多极化的竞争格局下，阿迪达斯13%的增长亮眼，但其本质是在努力收复过去几年因自身失误丢失的市场份额，并在耐克受困调整的防守空隙，以及安踏等本土龙头的强势挤压中寻找增量。   数据印证了这一追赶的紧迫性与反弹力度，2025年，阿迪达斯全年营收达到创纪录的248.11亿欧元，超越了2024年的236.83亿欧元，创下公司成立以来的历史最高营收纪录。这场漫长且痛苦的触底反弹，终于让阿迪达斯回到了它曾经熟悉的高度。   竞争对手并未停歇，且呈现出极其两极分化的态势。   老对

  在刚刚过去的2025年，饮品市场经历了一场史无前例的混战。   面对宏观消费环境的变幻莫测、竞争对手贴身肉搏，瑞幸咖啡于2月26日交出了年度答卷，总收入接近500亿元、门店总数突破3万家。   这份财报不仅是瑞幸狂奔之路的里程碑，也是整个饮品行业在经历疯狂的价格战、平台补贴战之后的一面镜子。瑞幸展现出极强的规模效应与抗风险能力，但也暴露出同店销售增速放缓与利润率承压的痛楚。   究竟是什么吞噬了利润？答案是外卖平台的补贴战与履约成本。   第四季度，瑞幸外卖费用同比激增94%至16亿元，占总净收入的比例从去年同期的9%跃升至13%。实际上，这一趋势在三季度更为明显，当时外卖费用同比暴涨211%至29亿元，占比高达19%。   这种由外卖平台高额补贴驱动的订单结构变化，导致低毛利的外卖订单占比过高，拖累了整体利润表现。   第四季度受外卖平台补贴减少、季节性因素及订单结构调整影响，同店销售增速放缓至1.2%，但管理层认为这符合预期，全年同店销售仍实现7.5%增长。   截至四季度末，瑞幸总门店数达31,048家，其中国内30,888家（自营20,144家，联营10,744家），海外160家。   行业的冰与火之歌   要读懂瑞幸的这份财报，必须先理解过去半年咖啡市场那令人窒息的竞争环境。   2025年下半年至今，咖啡赛道的竞争早已脱离了单纯的品牌互搏，演变成了一场多维度的跨界混战。   一方面，以星巴克中国为代表的巨头彻底放下了身段，加速向下沉市场渗透，在各类渠道高频发放优惠券，以变相降价的方式守住市场份额；另一方面，新茶饮巨头如喜茶、蜜雪冰城等，凭借庞大的下沉网络和极低的供应链成本，疯狂跨界推出咖啡产品，茶饮与咖啡的品类边界被彻底击穿。  

百度2025Q4业绩电话会议 $百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$ 💰 核心财务数据：由“传统驱动”向“AI驱动”质变 营收表现： Q4营收： 327亿元人民币，环比增长5%。 全年营收： 1291亿元人民币，同比微降3%，主因是传统遗留业务（Legacy Business）的收缩，但被核心AI业务的增长所抵消 。 盈利能力（Non-GAAP）： Q4净利润： 39亿元人民币，Non-GAAP净利率达12%。 全年净利润： 189亿元人民币。 现金流与资产： 现金储备： 截至2025年底，总现金及投资高达2941亿元人民币。 现金流回正： 经营现金流在Q3和Q4连续两个季度保持正向，下半年合计产生约39亿元。 💡业务亮点：AI业务已成“增长主引擎” 1. AI 云基础设施（AI Cloud Infra） 爆发式增长： Q4订阅制AI加速器基础设施收入同比增长143% 。 行业地位： 2025年AI云基础设施总收入约200亿元，同比增长34%，远超行业平均水平。 具身智能（Embodied AI）： 该领域表现抢眼，Q4收入环比翻倍，百度已成为中国领先人形机器人公司的首选云供应商。 2. 自动驾驶（Apollo Go / 萝卜快跑） 规模化里程碑： 2025年全年提供超过1000万次全无人驾驶订单 (p. 3)。截至2026年2月，累计订单量突

点击收听英伟达FY2026Q4业绩电话会议 $英伟达(NVDA)$💰 核心财务数据一、核心财务指标：打破所有天花板营收爆炸式增长： 季度总营收达 680亿美元（同比+73%），其中数据中心业务占比超 91%。数据中心奇迹： 自 2023 财年 ChatGPT 问世以来，该业务规模在短短三年内增长了 13倍，全年收入达 1940 亿美元。指引全面上调： CFO 明确表示，2026 年（日历年）的增长将超过此前预测的 5000亿美元（Blackwell+Rubin）总市场机会。目前的供应承诺已排期至 2027年。二、产品与技术：从“卖芯片”到“定义效率”Blackwell 绝对统治力： GB300 NVL72 在每瓦性能上比前代提升 50倍，而每个 Token 的成本降低了 35倍。推理之王（Inference King）： 公司强调英伟达已不仅是训练芯片首选，更是“推理之王”。通过软件优化（CUDA），仅 4 个月内 GB200 的性能就提升了 5 倍，这种软硬一体化构筑了极高的护城河。存量市场全线售罄： 市场需求不仅限于新品，连 6 年前的 Ampere 架构产品在云端都已售罄，显示出算力缺口依然巨大。三、网络业务：隐形的第二增长曲线独立体量惊人： 网络业务季度收入达 110亿美元（同比增 3.5 倍），全年规模超 310 亿美元。NVLink 的战略意义： 2/3 的数据中心收入是由集成 NVLink 72 交换机的 Grace Blac

在全球宏观经济充满不确定性、消费市场波动的背景下，高端运动服饰与户外装备赛道却呈现出另一番景象。   2026年2月24日，亚玛芬体育（Amer Sports）交出2025财年成绩单。这家拥有始祖鸟（Arc'teryx）、萨洛蒙（Salomon）和威尔胜（Wilson）等品牌的公司，展现出对利润率与高增长的掌控力；在与耐克、阿迪达斯及lululemon等行业巨头的较量中，展现了独特的投资组合和区域布局优势。   以始祖鸟为主的技术服装板块表现突出，第四季度该板块收入增长34%至10亿美元。女性品类大增40%，得益于全新的版型、色彩及单品。   这一速度接近lululemon第三季度在大陆市场46%的营收狂飙速度，中国一直lululemon的福地，这里的增长有效对冲了它在北美的疲软。   在高端女性运动服饰市场，始祖鸟与lululemon的交锋正变得日益直接且激烈。传统上，两者分属硬核户外与瑜伽休闲两个不同的细分赛道、价格带，重要股东中有相同的名字，但随着各自寻求新的增长曲线，双方的受众与产品线正在发生显著重叠。   硬核户外与运动休闲边界消融   始祖鸟正以前所未有的力度加码女性市场，这被视为其突破圈层的关键战略。   在2025年第四季度，始祖鸟女性产品线录得了40%的惊人增长。其推出的Clarkia、Leutia和Nia等裤装系列，以及Andessa羽绒滑雪夹克等产品，正直接争夺那些原本属于lululemon的高净值女性客群。   始祖鸟不仅维持了极高的全价销售比例，还计划到2030年将女性产品比重提升至30%以上。在24日的业绩会上，始祖鸟CEO Stuart Haselden 提到了这一目标。   与此同时，lululemon也在积极拓展品类边界，向外套和防寒服饰等更

    中国普通家庭的厨房里，一道家常菜正在悄然改变全球食品巨头的增长叙事。   番茄炒蛋，可能是中国家庭每年烹饪超过百亿次的国民级菜肴，正成为卡夫亨氏新兴市场战略最生动的注脚。2月19日在纽约举行的CAGNY会议上，新任首席执行官Steven Cahillane用以此为案例，讲述了一场看似不起眼的食材革命。   中国市场，番茄酱渗透率仅为30%，远低于发达国家。亨氏团队通过社交媒体大数据捕捉到消费者痛点：新鲜番茄常常因生涩、水分过多或过硬而毁掉整道菜的口感。解决方案简单却颠覆性——用亨氏番茄酱取代新鲜番茄。   每一瓶番茄酱含10个日晒成熟番茄，质地稳定、口味高度可预测。   执行层面堪称教科书式：线上，短视频和直播反复演示番茄酱版番茄炒蛋的零失败效果；线下，超市货架上番茄酱与鸡蛋并排陈列。在街头，春节期间的店面卷帘门被改造成巨型广告牌。   结果令人振奋：中国市场亨氏番茄酱份额提升了170个基点，达到历史最高的32%；家庭渗透率增加18个基点；电商平台中国新年销售额同比增长30%。   Cahillane在会上强调，这不仅仅是一次营销胜利，更是教育消费者、占领新使用场景的典范。   这一案例并非孤例，它浓缩了卡夫亨氏在新兴市场的三大杠杆：以亨氏为核心的品牌力量、持续扩张的渠道分销，以及针对本地口味的创新驱动。   2025年，新兴市场贡献了亨氏超过10亿美元收入，有机净销售额同比增长13%，分销点增加13%。尽管新兴市场目前仅占公司总收入的11%，但Cahillane看到巨大空白空间：新兴市场番茄酱渗透率仅为发达市场的一半，而味觉提升（Taste Elevation）品类正以双位数速度增长。   从中国厨房切入，Cahillane向投资者展示的是一幅宏大的复兴蓝

  全球最大零售商沃尔玛刚刚完成了领导层更迭。   2026年2月1日，方威翰（John Furner）正式成为沃尔玛总裁兼首席执行官。不到三周后，2月19日，他首次在季度财报电话会议上亮相，向投资者展示自己的战略视野：利用AI驱动增长、全渠道履约网络和全球统一平台，实现更快、更个性化的零售体验。   沃尔玛在2026财年第四季度（截至2026年1月31日），实现总营收1,907亿美元，同比增长5.6%；第四季度调整后营业利润为86亿美元，同比增长10.5%。   2026财年全年实现总营收7,132亿美元，同比增长4.7%；全年调整后营业利润为311亿美元，同比增长5.4%。   这份财报显示沃尔玛已不再是传统意义上的零售商。在AI、自动化供应链、高利润率广告和会员业务的驱动下，沃尔玛正在向一家以科技赋能的全渠道巨头演进。如首席财务官约翰·大卫·雷尼（John David Rainey）所言，沃尔玛正在享受数字业务带来的规模经济效应，其增长的边际成本正在大幅降低。   从更广阔的角度看这份成绩，一则喜一则忧。   不久前，沃尔玛市值达到1万亿美元，在投资者心中确立自己科技巨头和零售巨头的地位。只有另外三家非科技公司达到了这一估值，分别是石油巨头沙特阿美、巴菲特的伯克希尔哈撒韦、制药公司礼来。   但是，亚马逊刚刚取代了沃尔玛，成为全球销售额最高的公司。过去十年，亚马逊营收增长超越沃尔玛，因为消费者支出持续向线上转移。   自年初以来，方威翰走访了美国、加拿大和墨西哥的多家门店。他反复强调人工智能将如何改变零售业，并透露了最新的内部数据，使用沃尔玛人工智能助手Sparky 的顾客平均订单价值，比未使用它的顾客高出约 35%。   方威翰在电话会议上告诉分析师，沃尔玛全球一般商

👉 欢迎订阅直播，直击高管解读财报与分析师Q&A 📊 本周财报季重点公司已出炉，本周将转播以下业绩会： 🎯 直播场次：蔚来汽车｜周二 20:00 📍 直播入口：蔚来汽车2025Q4业绩电话会议 🎯 直播场次：理想汽车｜周四 20:00 📍 直播入口：理想汽车2025Q4业绩电话会议 在接下来的一周，包括 $甲骨文(ORCL)$ ， $Adobe(ADBE)$， $美国达乐公司(DG)$ , 和 $蔚来(NIO)$ $理想汽车(LI)$ 将会发布他们的财报。市场将会如何反应这些公司的业绩呢？ 大家还想看哪一场，欢迎评论区反馈。