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欢迎收听小米2026Q1业绩电话会议回放（中文字幕） $小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$

核心结论： 小米2026年第一季度处于 三重周期叠加（成本/需求/竞争）的“主动承压期” 。营收与利润同比双降的核心原因是：存储等核心器件大幅涨价背景下，公司主动收缩低端手机出货规模保利润，同时汽车业务因产品新老切换重回亏损区间。尽管短期业绩下滑，但高端化成效显著（ASP创历史新高），汽车新品周期（新SU7/YU7 GT）和AI战略（3年600亿投入）为下一阶段积蓄动能。管理层在电话会中释放的核心信号是： 牺牲短期规模换取长期盈利质量，并将战略重心全面押注AI“人车家”生态闭环 。

风险提示：

1. 存储涨价持续性风险：管理层警示需适应内存成本上涨的“新常态”且短期不会回落，手机毛利率可能持续承压于10%低位。

2. 汽车盈利不确定性：新车型密集发布期导致研发与销售费用高企，汽车分部重回亏损（Q1亏31亿），规模效应释放延迟可能拖累整体利润修复。

一、2026 Q1 业绩会详细解读

本次财报与交流会呈现出一个清晰的“冰与火”结构：传统消费电子业务在宏观逆风中极限控制成本并冲击高端，而面向未来的汽车与AI业务正承受巨额战略性投入带来的阶段性亏损。

1. 整体财务：总量下滑，结构优化

• 营收表面下滑，实则超预期 ：集团总收入 991.4亿元 （同比-10.9%，环比-15.2%），高于市场预期的988.5亿元622。营收下降主因是占总收入约80%的“手机×AIoT”分部下滑，该部分收入793亿元，同比下降14.5%。

• 利润深蹲，研发奇袭 ：经调整净利润 60.7亿元 （同比-43.1%），下降幅度远超营收，主因毛利受压及研发开支激增。Q1研发投入高达90亿元，同比增长33.4%。

• 核心业务韧性：尽管外部环境恶劣，但“手机×AIoT”核心业务经营利润环比大增近2倍，显示通过内部运营效率提升与费用管控，成熟业务的盈利韧性显著强于市场悲观预期。营业费用率环比下降2.5个百分点至14.9%。

2. 智能手机：高端化对冲成本，主动“割肉”换健康

• 战略性的出货量暴跌：全球出货量3380万台，同比下滑19%，在各家数据中降幅最大。高管明确表示，这是面对DRAM和NAND价格暴涨的“主动控制中低端产品出货和渠道库存”的结果。

• ASP新高印证高端突破：主动收缩低端机使产品结构显著优化，全球智能手机ASP（平均售价）同比提升 8.2% ，创历史新高。中国大陆市场3000元以上高端机销量占比达 23.5%。

• 毛利率战报分析：手机毛利率仅 10.1% （去年同期12.4%），低于市场中性预期。这暴露了高端化仍不足完全覆盖存储成本飙升的漏洞，价格战背景下成本转嫁能力受限。

3. 智能电动汽车：新老交替，重返亏损深渊

• 交付韧性但价格中枢下移：Q1交付 80,856辆 ，同比增6.6%。但因第一代SU7停产、YU7销量占比提升，汽车ASP从23.8万元降至 23.5万元 。

• 经营亏损扩大：智能电动汽车及AI等创新业务收入199亿元（+6.9%），但经营亏损达31亿元，而上季度为盈利11亿元。亏损原因包括：代际切换期的规模空窗、车辆购置税补贴退坡、以及核心零部件价格上涨。

• 新车储备与交付展望：新一代SU7首销期锁单超8万辆；YU7系列发售10个月累计交付23.2万辆。产能爬坡后，4月交付量已重上3万+。年内还将有极具竞争力的全新车型上市。

4. AI与全生态：从PPT落地为资本开支和智能体

• 三年600亿的All in：管理层明确提出2026年AI投入至少160亿，未来三年超600亿元。这部分费用大部分尚未资本化，直接拖累了当期利润。

• 技术成果与生态落地：自研MiMo大模型综合性能评价国际领先。AI AgentXiaomi miclaw开始跨手机、平板、PC等终端封测，管理层认为2026年是“AI手机元年”，将从以APP为中心转向以OS Agent为中心的交互方式。

• IoT海外补血国内：IoT收入247亿元，同比下降部分因国内家电补贴退坡，但境外IoT收入创下历史新高，海外新零售门店超520家。AIoT连接设备数达 11.19亿台 ，生态底盘持续扩大。

二、业绩会问答环节（Q&A）简要总结

基于电话会内容，以下为针对核心争议点的管理层回应摘要：

• 问：如何看待存储芯片等核心成本上涨的持续性？小米如何应对？

  答：卢伟冰表示，整个产业需适应内存成本上涨的“新常态”，不要期望价格在短时间内大幅回落。小米的策略是主动控制中低端产品出货，优化产品结构并提升高端占比。通过产品矩阵升级和软件优化，在规模和利润之间寻求新平衡，目前已取得不错的效果。

• 问：小米在“AI手机”上的具体规划和路径是什么？

  答：卢伟冰认为2026年是AI手机元年。AI手机不是现有手机加AI功能，而是交互方式从“以APP为中心”彻底转向 “以OS Agent为中心” ，手机变为人的执行助理和数字分身。今年七八月小米将发布新一代OS，带来颠覆**互体验，小米将结合澎湃OS、以Agent为核心进行深度软硬耦合。

• 问：汽车业务从盈利重回较大亏损的原因？未来何时能恢复盈利？

  答：亏损受到 车型新老切换（一代SU7停产）的阶段性影响 ，加之核心零部件涨价和车辆购置税补贴变化。随着后续新SU7及YU7 GT等高价车型放量，加上规模效应和供应链成熟，盈利能力和毛利率将逐步修复。

• 问：关于市场出现的新车型YU9测试车的传闻，以及未来产品规划？

  答：卢伟冰直接澄清，目前路上正在跑的测试车并非YU9。同时透露，新车型今年内肯定会上市，将有非常多的创新，竞争力非常强。另外，YU7 GT（38.99万元起）超一半用户选择了42.99万元的顶配版本，显示高端产品力获市场认可。

• 问：未来数年高达600亿的巨额AI投入，究竟是纯成本还是能转化为收益？

  答：管理层坚定认为，通过AI赋能“人车家”全生态，未来五年小米的商业模式和竞争力护城河将再上大台阶。小米拥有10亿级硬件生态入口，有极大机会成为物理世界AI的引领者。投入会加速“人车家”的AI闭环，推动AI从虚拟世界迈向物理世界。

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🧭 一句话投资逻辑
小米 2026Q1 的核心不是“利润崩了”，而是手机业务被 memory 成本压制、但高端化仍在推进；IoT 和互联网服务稳住利润底盘；汽车和 AI 正把公司从消费电子厂商，推向“人车家生态平台公司”。短期要盯成本和交付，中期要盯 AI 产品化和汽车放量，长期则看全球化能不能把估值中枢继续抬高。

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