社区

欢迎收听阿里巴巴FY2026Q4及全年业绩电话会议（中文字幕） $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$

💰核心财务数据

• 总收入 2434亿元，同比增长 11%；

• GAAP净利润 235亿元，同比增长 96%；

• 中国电商收入 1220亿元，同比增长 6%；

• 云业务外部收入同比增长：40%；

• AI相关收入连续11个季度三位数增长；

• AI收入已占云业务收入约 30%；

• 即时零售收入同比增长：+57%；

• 自由现金流为：−173亿元，主要因为大规模 AI 投资。

财报最大亮点

1）AI + 云业务爆发

这是阿里现在最核心的增长引擎。

管理层明确表示：AI已经开始进入商业化阶段。

重点增长：

• AI模型

• AI云计算

• AI Agent（智能体）

云业务增速已经明显加快。

2）电商业务恢复增长

淘宝天猫广告收入恢复：

• CMR可比增长 8%

说明：商家投放和消费正在改善。

3）即时零售增长很快

即时零售收入：+57%，用户体验和客单价都在提升。

当前问题

最大问题是：利润压力较大。

因为：

• AI投入很猛

• 即时零售持续投入

• 用户补贴增加

所以短期利润被压缩。

❓ 投资者问答精华

一、AI业务（MaaS/模型服务）与收入结构

• ARR构成：当前模型与应用服务ARR中，大部分来自阿里自研模型（Qwen、语音/视频生成模型等），第三方模型占比较小。

• 价格与需求：AI向智能代理演进，解决复杂任务能力提升，客户对更高代币价格接受度提高；目前供应能力仍无法满足需求。

• MaaS毛利率：显著高于IaaS，随推理需求增长和推理技术持续优化，将积极带动整体毛利率。

二、AI投资回报率与现金流

• 自由现金流转负原因：过去一年大量投资AI基础设施（训练工厂+推理工厂）。

• 未来现金流改善动力：①淘宝天猫经营现金流稳定；②电商业务亏损将大幅收窄；③AIDC接近盈亏平衡；④云/AI业务净现金流增加。

• 资产负债表支持：净现金约380亿～590亿美元，具备再投资及市场融资能力。

• 投资回报预期：当前全部算力卡均在运转，未来3～5年回报可期。

三、快商业务（即时零售）

• 订单量同比增至2.7倍（非食品达3倍），市场份额显著提升。

• 自4月起在保持订单量前提下，通过物流效率与订单组合优化持续改善单位效益，预计2027财年末实现单位效益转正。

• 快商与传统电商在客户拓展、GMV、CMR增长等方面形成明确协同。

四、竞争优势：MaaS vs. AI初创公司

• 阿里投入规模更大、模型类型更广（编码、图像、语音、新世界模型等），初创公司专注垂直领域，二者为合作关系而非竞争。

• AI编程能力：已在中国高速增长（百联平台去年11月至今年5月增长超10倍），能处理各类数字化复杂任务，不限于编程。

• 中国SaaS付费意愿：随着模型真正解决复杂任务、代币价值超过成本，付费需求将显著提升，不弱于美国。

五、2B vs. 2C 战略与资源分配

• 当前2B领域付费意愿更高、商业案例清晰，大部分基础设施资源投入2B。

• 2C最终也将走向用量付费模式（美国已出现），中国未来1～2年可能出现类似趋势。

• 本质逻辑一致：AI帮助用户（不论企业或个人）解决问题。

六、云业务利润率展望

• 短期首要目标是增长与市场份额，利润率是次要目标。

• 未来2～3年毛利率将显著提高，原因：①MaaS占比提升（毛利率高于IaaS）；②推理技术优化提升单卡输出；③自研T-Head芯片部署规模扩大（性价比最高）。

• 预计未来1～2个季度即可看到毛利率增长。

七、资本支出（CapEx）与自研芯片（T-Head）

• 需求规模：2033年所需数据中心基础设施约为2022年的10倍。

• 资本支出目标（原3800亿元人民币）可能被超过，但可通过OpEx、自研芯片销售、合作建设等多种方式获取算力。

• T-Head芯片：目前部署比例仍较低（受制于国内产能），但随着产能提升，将显著贡献毛利率。

• 国内芯片虽能效落后于海外领先厂商，但性价比发展空间大；海外领先AI芯片毛利率可达60%～80%。

（本纪要根据公开资料整理，内容可能存在不准确、遗漏或文字误差之处，仅供参考，不构成任何形式的承诺、保证或投资建议。纪要所载观点仅代表发言者个人意见，不代表老虎的立场或观点。）