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识别和规避价值陷阱 在上一篇看懂美股：什么才算低估值，这是最好的答案中，我们探讨了如何通过折现法评估股票的内在价值，以帮助投资者进行低买高卖的决策。在寻找便宜的投资标的时，我们必须警惕那些“价值陷阱”——表面上估值较低（例如PE<10）且具有诱人特质（如高股息或股票回购率）的股票，但由于公司基本面恶化或市场前景不佳，其实隐藏着较高风险。这些股票可能会让投资者误以为捡到了便宜，最终却可能导致资本损失。本文旨在分享投资者如何通过几个关键财务指标迅速识别潜在的价值陷阱，并提供具体的避免策略。 首先，低利润率的股票和公司应当被排除在外，除非公司刻意维持低价以保持竞争优势且盈利稳定，如Costco。以美国三大航空公司为例，尽管营业额高达数百亿美元，PE低于10倍，但其净利润率均不足10%。投资者在看到这类数据时，通常无需深入分析。如果出于兴趣，可以轻易搜到，股神巴菲特曾多次指出，航空业是投资者的“致命陷阱”，尽管业务增长迅速，但需要大量资本投入以维持增长，从而难以实现盈利。很难盈利的企业，投资者更难从其股票上获利。 $达美航空(DAL)$ $联合大陆航空(UAL)$ $美国航空(AAL)$ 表1. 美国三大航空公司利润情况 在分析公司的利润时，结合多个利润指标，如毛利润率（Gross Margin）、营运利润率（Operating Margin）、税前利润率（Pretax Margin）和净利润率（N

20号 $英伟达(NVDA)$ 单日跌幅达10%，AI和深度学习技术领域技术先进性和市场领导地位也给其估值带来了显著的挑战和悖论性。 英伟达怎么暴涨的？首先是，技术创新与市场需求风口——随着游戏行业迅猛发展，挖矿的疯狂，AI、机器学习、自动驾驶，对高性能计算芯片的需求激增，英伟达作为市场上高性能GPU的主要供应商，踩中了几波大浪。其次是，英伟达在图形处理器市场中的领先地位以及在新兴领域（如AI芯片）中的技术先驱角色，使其在投资者心中具有较高的战略地位。最重要的是，公司财报显示持续的收入和利润增长，进一步加强了市场对其盈利前景的乐观预期。 但高增长不可持续性，英伟达所在的市场非常依赖技术创新，而技术创新本身具有高度不确定性，这使得对公司未来盈利的预测充满了变数。而且这么高利润的市场，肯定会吸引来足够多的竞争者， $美国超微公司(AMD)$ 及快速崛起的AI专用芯片公司也在不断地抢夺其市场份额。全球经济状况和半导体行业的周期性波动都可能影响英伟达的业绩和股价表现。 估值的悖论以及出路 众所周知，股市赚钱的秘诀在于买低卖高。投资者通过估计股票的内在价值，即估值，来判断当前股价是否相对较低。估值本质上是对股票所属公司未来盈利能力的预测。然而，从未有人能长期准确预测公司的未来盈利。其原因何在？不论采取何种分析方法，人们总是基于公司过往的表现来预测其未来的股价。但是，过往表现并不保证未来能够重现，众多曾经辉煌的公司最终走向衰败便是明证。因此，投资者很难精准估算股票的内在价值及其是否处于相对低估状态。这正是投资所面临的悖论。 图1. 估值的悖论 价值投资者解决这个悖论的方式是通过依赖于公司在过去和预期未来都有较高可能性重现的确

如何快速分析和筛选股票 在庞大的美国股票市场中，有成千上万只股票供投资者交易。然而，只有十几只股票占据着主要头条。虽然投资者不需要关注太多的股票，但在备受关注的股票上，投资机会可能更有限。相反，关注度较低的股票则缺乏可参考的分析，而且很多信息已经过时。因此，学会如何快速分析和筛选股票可以使投资决策更为理性和自信，从而降低投资失败的可能性。 快速分析和筛选股票的方法很简单，主要从三个方面入手：生意表现、财务状况和投资回报。这就好比问自己是否愿意花钱买下一家生意一样。评估生意表现需要查看利润率，财务状况则涉及债务比率，投资回报则包括比较股价与内在价值。接下来我们来逐一分析。 首先，一个好的生意模式几乎必然带来高净利率，并且能够长期保持在高水平。因为高利润会吸引更多的竞争者，只有优秀的生意模式才能确保稳定的收益。例如， $苹果(AAPL)$ 和 $谷歌(GOOG)$ 的净利率常年保持在20%以上。如果一个公司的净利率低于10%，说明它面临激烈的竞争，不得不降低价格以保持市场份额。低利润率会使公司难以扩张，对经济波动更为脆弱，表现在股价上波动更为剧烈，难以稳定投资回报。当然，并非所有低利润率的公司都不值得投资，有些低成本的零售商刻意维持低价作为竞争优势，比如 $好市多(COST)$ 其净利率约为3%。在这种情况下，我们需要考虑净利润与毛利润的比值，这个话题我们将在后续文章中深入探讨。 其次，如果一家公司背负着巨额债务，那么其大部分收益将用于偿还债务利息，从而降低投资者的收益，并削弱公司对未来风险的抵抗能力。没有或者很少债务是一家公司稳定运营、降低

马斯克提出以54.20美元/股的股价收购 Twitter 100%的股权，以帮助推特成为“全球言论自由的平台”。同时，马斯**告称，若推特拒绝，那么他将重新考虑“作为股东的地位”。而想要实施毒丸计划的推特管理层，从最开始表示欢迎，到现在真成了“门口的野蛮人。有人说，马总“偷走”特斯拉，现在又要偷走推特的，这个“偷”字有强烈的道德色彩。马斯克要筹集额外的360亿美元现金来购买推特的剩余股份，这个也是有难度的，加上毒丸计划，可能还真不容易。诸多原因推动马一龙收购$Twitter(TWTR)$ 。1.马斯克自己有很多钱；2. 为推特平台贡献了多少流量；3. 为了自由的屠龙少年，平台自由可能是今天屠龙少年的立场吧，至于未来会不会变成恶龙是另外一回事；4. 为了朋友，推特联合创始人杰克多西今年还是只是拿象征性薪水，讨厌现任CEO Parag Agrawal以及前任Jack Dorsey；5. 与拜登的恩怨，拜登几乎无视特斯拉，多次为福特电动车站台，而且另一方面，把懂王给送走了，还是有人希望接回来，马一龙很善于顺应“民意”；推特自己不会搞事情，把川普搞走了是为了解决问题还是制造问题？如果把马一龙也都搞走了，股价要大跳水吧？作为吃瓜的用户，没了这两个会搞事情的人，平台得少了多少乐趣。作为推特股票持有人，推特这些年的管理团队不太行，还不如交给一个强人来领导，每年还不要发几千万美金给一个只会让股价过山车的CEO。P.S.Twitter在提交给美国证券交易委员会文件中称，公司新任CEO帕拉格·阿格拉瓦尔2021年的薪酬总额为3035万美元。这其中包括623077美元的基本工资，2906万美元的股票奖励，599507美元的非股权激励计划薪酬，以及67008美元的所有其他薪酬，

 $叮咚买菜(DDL)$ 没想到有一天会成为高不可攀的顶流男神； $美团-W(03690)$ 竟然是抢手的隔壁大叔； $每日优鲜(MF)$ 还有当备胎的一天 京东 渣男体质改不了命在这个时候，前置仓的优势就体现的淋漓尽致。前置仓的模式本质上是，用200平-300平的面积，承载十余个生鲜大品类2000多个SKU。从面积来说，这是便利店的面积，从覆盖品类以及客群来说，这又是大中型生活超市的客群和覆盖能力。叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖在其微信朋友圈晒出疫情期间叮咚买菜的下单攻略。社区团购曾经作为过街老鼠，资本无序扩张大背景下的产物，在疫情管控下呼唤数字化便利的时候，命运实现了逆转。社区团购是符合数字化趋势的，尤其是有助于提升城市运营效率，在疫情中得到了凸显。互联网在社会发展中从拥抱到无序扩张的质疑，未来还是堪忧的。疫情下，哄抬物价的责任，舆论不知道应该指责谁，只能将责任归咎于社区团购。当下和未来，实在是魔幻。

有人估算了产能受影响的情况，$特斯拉(TSLA)$ ，$蔚来(NIO)$ 这些车企产能不乐观，今天市场反而先乐观起来了。主要产能和销量大多受到产能影响，GDP排名前100的也有超过7成受到疫情管控的影响。其次是消费能力与消费信心。今年还会继续受到“缺芯”的影响，但是另一方面又一批新势力涌入新能源汽车，华为、小米等科技企业涌入了参与新能源整车造车，如果消费继续萎靡，甚至可能会出现产能过剩。一方面受疫情管控影响，以及缺芯片，另一方面又扎堆涌入可能出现产能过剩，消费意愿也低靡，今年新能源汽车产能和销量是个迷。$恒生科技指数(HSTECH)$ 

结论：$拼多多(PDD)$  成长期有了估值泡沫，过了高速成长期，就要杀估值，最典型就是$Zoom(ZM)$ 。非财务层面商业竞争形势：拼多多和阿里就像在沼泽中肉搏，都非常苦逼难看。这是《创新者的窘境》所说的宿命：低价、新场景竞争者，不断掏空龙头的老底。两家公司的架还有得掐，鹬蚌相争，反而是京东$京东(JD)$ 坐收渔利。企业文化层面：阿里企业文化过去还是有很不错的口碑，如今虽然也出现了不少漏洞，但反观拼多多的企业文化，因上厕所比上王者难的“屎厂”戏称，把员工当工具人，巧舌如簧的公关行为，重新定义0.9%，六万人砍不下一把手机，里外口碑都不好看。科研层面：简单的衡量，拼多多的专利可以查得到的没几件，过去这几年发展号，没有下功夫，不为未来十年做研发投入，也许就没有未来了。财务层面喜：舍增速要净利，拼多多要赚钱1. 扶贫有功，符合大时代号召，重投农业，高投入慢回报，这个Zz正确的事情，要先说。2. 连续三个季度盈利：这个季度毛利率76%，市场预期66%，这个数据得差距大有点夸张。3. 利润率高达25%：拼多多四季度单季度经营利润69亿人民币，市场预期只有16.5亿，这个基本算是天壤之别。4. 营销费用大降，研发使劲弥补研发短板：四季度，作为拼多多最大得开支项目，营销费用市场预期是150亿，结果拼多多只花了114亿，营销费用同比下降23%，而2021全年的研发费用同比增长30%。陈磊表示，拼多多在2021年把重点从过去的营销转向研

中概股这两天终于杀了个回马枪，堪称“超级大反弹”， $恒生科技指数(HSTECH)$ 在昨日3月16日更是飙升22.2%。作为指数，这种涨幅也是历史罕见。当前期跌幅比较惨的明星科网股迎来“无差别”绝地反击，   $阿里巴巴(BABA)$ 两日也近43%美团两日也48%，腾讯控股也近30%$小米集团-W(01810)$ 小米集团近两日涨幅却仅有21%，明显跟不上大部队。俄媒：中国智能手机在俄销量过去半个月大涨俄罗斯移动运营商 MTS的数据显示，在俄乌冲突爆发后，俄罗斯民众立即开始购买苹果、三星等智能手机，而在它们的价格飙升之后，俄罗斯民众开始购买更便宜的机型。这其中，华为手机的增长幅度最大——销售额增长三倍，OPPO和VIVO增长两倍，中兴手机则增长一倍，Realme则增长了80%。小米在这一波里也没捞到什么好处，小米手机在印度竞争力没有惊喜。手机业务，不是小米不行，而是对手太强，虽然出货量还继续稳居第三，但增长液仅有3.2%。库克如果把SE的价格继续向下2k内压，小米的价格优势可能就荡然无存了，虽然短期不会。雷军，还有相当大的挑战要去做，还要造车。祝福这位劳模吧。

输少就算赢，跌少就当涨。拥抱变化吧：history翻页的时候可能就是这样吧。旧的投资者撤离，新的什么时候会入场，翘首以盼。这场饕餮盛宴，不知道谁是笑到最后。最近苦苦思索，如何越挫越勇？因与果的反馈延迟，出乎意料。一个小小的因，带来了很可能超出我们无法承受的严重后果。这个因可能非常非常小，小到可能是一场talk，一张纸，一句话，一个词……这场局部范围的“海啸”，破局在于本土，不在远方。$恒生指数(HSI)$ 1992年，中国的华晨汽车在纽交所IPO，成为了第一个在美上市的中国公司。1999年，中国的第一家互联网公司中华网在纳斯达克上市，这之后新浪、搜狐和网易这样的门户网站也纷纷赴美上市。就像网上很多人不理解，为什么$阿里巴巴-SW(09988)$ $腾讯控股(00700)$ 等公司的业务明明都在中国，为什么要去美国上市呢？所以说历史注定是用来遗忘的，在当时这些公司压根就没盈利，完全不符合在我大A上市的条件。很多粉红又说了，那不上市行不行？不行，互联网公司们背后的投资机构有变现退出的需求，不上市就找不到退出通道。在过去韬光养晦的20年里，两大国关系足够友好。于是海外投行们就设计了一条路：把中国的公司资产装进离岸壳里，放到美国去上市。纳斯达克的要求相对很多公司来说宽松很多。有兴趣可以自己查查GS上市标准。这段特殊亲密期的特色产品，也有可能要翻篇了。庙堂之上不发声也是态度鲜明了。价值投资在这个时候，可能连币圈都是弟弟。最

昨晚美股，2020年重现，机构夺路而抛，散户疯狂接飞刀。据彭博社报道，美国银行的客户数据显示，面对当下剧烈波动的行情，散户依旧连续第九周向股市注资。而相比之下，对冲基金等机构客户则在上周清仓了价值40亿美元的股票，刷新历史最高纪录。摩根士丹利也出现类似的情况，其专业机构客户在持续削减股票敞口，而散户却在不断买入。只是散户还能再赢一次吗？如果现金充足的，可能可以建个小仓位，或者玩短线。如果已经捉襟见肘了，要上杠杆了，那希望人没事。想要收获像2020新冠那样的反弹不容易：1.解铃还须系铃人，核心矛盾依然在能源供给不足和大宗商品价格暴涨。2. 制裁俄罗斯，欧美可能加码，和谈还有不长不短的一段路。3. 今晚CPI数据很有可能火上加油，通胀还未见顶。4.流动性不可同日而语，各国央行手里的工具并不多。2020年评价美联储的政策，就像是，一股喷泉顶起了一个球，这个球的下面只有喷泉水，没有别的东西，如果喷泉关了，球就会掉下来。5. 加息路径，短期可预见，长期不明朗。由于美国通胀水平已经处于四十年以来的高位，为了遏制物价水平，美联储可能不再是美股最可靠的盟友。$NQ100指数主连 2203(NQmain)$ 6. 颓势没有打住，局势并没有就此好转。根据收益预测，现在$SP500指数主连 2203(ESmain)$ 标普500指数价格看起来要比1月份便宜得多。同时目前标普500指数的市盈率为18.3倍，处于2020年3月美股重挫后一个月以来的最低水平，和五年平均水平一致。说不定后面更便宜。7. 港股正如很多人所说的，锦上添花可以，雪中送炭