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肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不放马后炮、只分享简单实用好方法——你上你也行——的美股价值投资频道。 今天我们同样来复盘一篇时间稍早的文章，再次验证肥猫的分析框架能否经受住时间的考验。2025年1月6日，肥猫发表了《【会员】CHE $Chemed Corp(CHE)$ 迎来难得的抄底良机！》。发表当日股价约522美元，肥猫提示当时的股价还不够低，建议500–515美元首发开仓，两个加仓区间分别为450–475美元和415–435美元。 之后股价走势如何呢？2025年3月24日到达过阶段性高点606美元，涨幅约16%；随后开启了长达1年的下跌窗口，最低跌至365美元，较阶段高点回撤达40%；2026年3月27日开始走出新的上涨周期，5个月内最高反弹至557美元，涨幅达52%。如果按策略将持仓成本控制在450美元以下，最高收益可达24%左右，平均持有周期在1年上下。 那在这一年里究竟发生了什么？ CHE $Chemed Corp(CHE)$ 在此期间暴跌近40%的核心原因，在于其看似互补、实则缺乏协同的两大支柱业务——临终关怀（VITAS）与管道清洁（Roto-Rooter）在2025年罕见地同时遭遇结构性基本面逆风，导致原本稳健的现金流模型出现“双轮失速”，进而引发资本市场严苛的多元化折价。 首先，贡献逾六成营收的VITAS在其核心市场佛罗里达州踩中了监管红线。由于收治患者的平均住院时长（ALOS）大幅攀升，且缺乏足够的短期住院患者进行稀释，VITAS严重超出了联邦医疗保险年度报销上限（Medicare Cap）。这迫使公司在2025年中期直接计提了近2,000万美元的巨额收入冲减（Contra-revenue

肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不放马后炮、只分享简单实用好方法——你上你也行——的美股价值投资频道。 今天我们来复盘一篇稍微久远的文章，看看肥猫的分析框架能否经受住时间的考验： 2024年12月9日发布的《【会员专享】水技术巨头AOS股价跳水，抄底机会一触即发》 $A.O.史密斯(AOS)$ 。 文章发表后的半年内，股价震荡下跌至最低 58.83 美元。肥猫在会员文章中曾提示：72 美元为少量建仓价，第一个加仓价为 64 美元。此后股价未降至第二、第三加仓位，并在约 7–8 个月后短暂反弹至 80 美元，带来约 25% 的回报，刚好落入建议止盈区间（全流程历时约 1 年 2 个月，实际操作或有微调）。随后股价再度大跌，直接跌至我们的第二个加仓价格附近。 再次大跌后，还能继续抄底吗？普通分析师或自媒体可能会劝你止损卖出。 但肥猫想说：相较于上次买入时，现在的 EPS 和 FCF/S（每股自由现金流）表现更好，而估值却更低，这显然是更好的买入机会。当然，我们始终偏好更具性价比的价格；至于第二、第三加仓点的具体设定，欢迎大家参考历史会员文章《【会员专享】水技术巨头AOS股价跳水，抄底机会一触即发》。 当然，为了更加稳妥，我们还需要核查其他财务指标是否出现重大异常。如下表所示，公司利润率基本保持平稳，但有两个指标值得注意：ROIC（投入资本回报率）有一定幅度的下降，Debt/Equity（债务权益比）则显著提升。结合新闻资讯可知，AOS $A.O.史密斯(AOS)$ 当前的财务波动并非护城河衰退或商业模式恶化，而是处于兼并整合期与中国区业务阵痛期的正常周期性波动；在北美轻资产模式与高壁垒置换需求的支撑下，其核心资本回

【抄底分享2】ROL $Rollins Inc(ROL)$ ：股价腰斩后，全球消杀龙头是否被错杀？ 肥猫的朋友们，又见面了！这里是 不FOMO、不放马后炮、只分享简单实用好方法——你上你也行—— 的美股价值投资频道。 作为【抄底分享】专题讨论的第二家公司，我们今天就来聊聊北美乃至全球的有害生物防治（即灭害与白蚁防治）巨头——Rollins, Inc.（股票代码：ROL）。 一、 ROL 是一家怎样的公司？ ROL 是北美及全球最大的有害生物防治服务提供商之一。公司专注于为住宅和商业客户提供高品质的消杀与防治服务。 1. 核心业务与品牌架构 ROL 采用多品牌运营模式，服务网络覆盖极广： Orkin：旗下最著名、历史最悠久的核心旗舰品牌（创立于1901年）。 其它区域与垂直品牌：包括 HomeTeam Pest Defense（专注于新房建筑预埋白蚁防治系统）、Clark Pest Control、Fox Pest Control、Western Pest Services 等。 其核心业务涵盖白蚁防治、蚊虫与啮齿类消杀、野生动物驱逐及草坪护理等多个垂直领域。 2. 商业模式与财务特征 极高的经常性收入（Recurring Revenue）：ROL 约 80% 的收入来自基于合同的定期维保订阅模式（如按月或按季度巡检维护），客户粘性极高、流失率极低。 强抗周期与防御属性：病虫害防治属于刚需消费，受宏观经济波动与经济衰退周期的影响极小，具有极强的防御属性。 轻资产与高自由现金流：公司的资本开支（CapEx）占收入比例很低，现金转换率长期保持在较高水平。 外延并购策略（Roll-up Strategy）：害虫防治行业高度分散，ROL 长期通过“内生增长

【抄底验收2】ADP $自动数据处理(ADP)$ ——3月接 -30% 的飞刀，8月收 +36% 的盈利 肥猫的朋友们，又见面了！这里是 不FOMO、不放马后炮、只分享简单实用好方法——你上你也行—— 的美股价值投资频道。 今天，咱们趁热打铁，正式开启「抄底验收」专题的第二期。 本期要验收的是 2026 年 3 月 23 日分享的《【会员】ADP的飞刀，勇敢地接！》。当时 ADP $自动数据处理(ADP)$ 股价正处于深度调整中，市场情绪惶恐，而肥猫分享了可以安心抄底的逻辑。这才过去短短 5 个月，ADP 就已经稳健上涨了 36%；如果我们从当初抄底的最低点算起，反弹涨幅更是高达 52%！ 图片 回顾当初，肥猫敢于逆势看好的理由其实非常简单纯粹：净利润率稳定上涨至 20%，ROIC 长期保持在 35% 以上，且负债水平极低。当这样一家基本面极度优秀的“印钞机”因为短期扰动导致股价下调、估值回落至历史低位时，在肥猫的框架里，就是千载难逢的左侧抄底良机。 说起来，当时股价能跌出这么好的安全边际，还得“归功”于华尔街分析师们集体下调目标价和评级——我们已经知道，这早就成了专业分析师们的“传统艺能”了。如果你仔细观察各大投行下调评级的日期，就会发现，那几乎正好是 ADP $自动数据处理(ADP)$ 股价触及大底、最适合抄底的黄金时刻。 图片 而后续的剧情更是

[会员文章13]肥猫ZTS抄底策略 一、 ZTS 股价为何大幅下跌？ 过去一年中，硕腾（ZTS） $Zoetis Inc.(ZTS)$ 的股价经历了大幅下跌（一年跌幅约50%）。其核心原因在于，长期支撑其估值的“高增长与抗周期叙事”出现裂痕，从而引发了业绩指引下调与估值倍数的“戴维斯双杀”。具体可以归结为以下五个核心因素： 1. 核心增长引擎失速：Librela 等单抗药物遭遇安全性质疑 FDA 警示与处方谨慎：作为公司寄予厚望的重磅犬用骨关节炎单抗药物，Librela 因不良反应（包括神经系统异常、行动障碍等病例报告）受到 FDA 的关注与处方警示。 增速大幅放缓：临床兽医对该药的处方态度转向谨慎，导致这一原本被视为数十亿美元级增量空间的核心管线放缓，打乱了市场对其长期增长曲线的预期。 2. 核心现金牛产品遭遇竞品直接蚕食 硕腾长期享有近乎垄断的优势赛道，但近期面临来自主要对手 Elanco（伊兰科） $Elanco Animal Health Inc(ELAN)$  的强劲产品竞争： 皮肤病学板块：Elanco 推出 Zenrelia，以更低价格直接挑战硕腾长期垄断的 Apoquel（爱波克）。 驱虫药板块：Elanco $Elanco Animal Health Inc(ELAN)$ 的 Credelio Quattro（四合一驱虫，增加了对绦虫的覆盖）分流了硕腾旗舰产品 Simparica Trio（欣宠克三合一） 的市场份额。 3. “宠物医疗抗衰退”神话破裂，

【抄底分享1】硕腾ZTS能不能抄底？ 肥猫的朋友们，大家好！这里是不FOMO、不放马后炮、只分享简单实用好方法——你上你也行——的美股价值投资频道。 为了与我们的【抄底验收】专题相匹配，今天我们正式开启一个全新的专题——【抄底分享】。作为该专题讨论的第一家公司，我们今天就来聊聊全球动物保健巨头——Zoetis（硕腾，股票代码：ZTS $Zoetis Inc.(ZTS)$ ）。 一、 ZTS 是一家怎样的公司？ ZTS（硕腾）是全球规模最大的动物保健公司，其前身为制药巨头辉瑞（Pfizer）旗下的动物保健部门，于 2013 年独立分拆上市。公司长期专注于研发、生产和销售针对宠物（伴侣动物）和家畜（经济动物）的药品、疫苗、诊断产品及生物制剂。 1. 核心业务结构 伴侣动物业务（宠物：犬、猫、马） 增长与利润核心：贡献了公司绝大部分的营收与利润增量。 明星产品线： 皮肤病学：Apoquel（爱波克）与Cytopoint（赛妥敏），是治疗犬类过敏性皮炎的现象级重磅单品。 驱虫药：Simparica（欣宠克）以及Simparica Trio（三合一内外双驱口服药）。 慢性疼痛与关节炎单抗：Librela（犬用）与Solensia（猫用），开创了伴侣动物靶向生物制剂治疗的先河。 经济动物业务（家畜：牛、猪、家禽、水产等） 基本盘与现金流支柱：主要提供抗感染药、疫苗、药用饲料添加剂及基因检测服务，核心客户为商业化牧场、大型养殖场和兽医机构。 2. 商业模式与竞争壁垒 以兽医为核心的渠道粘性：动保药物的购买决策链以兽医诊所（B2B2C模式）为主。硕腾拥有覆盖全球数万家兽医诊所的直销与技术支持团队，客户替代成本极高。 自费支付结构与强定价权：与人类医药不同，宠物医疗费用主要由宠物主全额自费。因此，公司业务几乎不受政

肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不放马后炮、只分享简单实用好方法——你上你也行——的美股价值投资频道。 如标题所示，肥猫从今天起正式开启「抄底验收」专题。一方面方便大家在合集或平台中一键检索历史复盘，另一方面，也是用真金白银的反弹战绩，来公开验真咱们这套价值投资框架。 第一期要验收的是 2026 年 1 月 22 日分享的 $法拉利(RACE)$ 《【会员】法拉利 RACE——披着汽车外壳的奢侈品公司》。当时股价在 337 美元左右，3 月份下探至最低点 312 美元附近，在经历 4 个月的震荡筑底后开始企稳反弹，截至 8 月 21 日收盘已达 436 美元左右。严格遵循“越跌越买”纪律的朋友们，此时的浮盈应该在 30% 左右。 在这种带着胜利喜悦复盘的时刻，我觉得回顾市场情绪的转变往往特别有价值。当初股价深蹲，是因为市场在宏观加息与消费疲软的阴影下，误将法拉利混同于保时捷等普通周期车企，盲目担忧高净值需求见顶，叠加其推进纯电工厂建设带来的资本开支焦虑与局部区域交付杂音，引发了非理性的悲观抛售；但随后披露的数据直接击碎了所有空头逻辑——排满未来两到三年的在手订单证明其顶级客群对经济周期完全免疫，而极致的个性化定制与单车均价提升，更将毛利率稳稳推升在 50% 左右的极高水平，最终凭借持续爆发的工业自由现金流与不断上调的业绩指引，迫使华尔街彻底推翻先前的“汽车股”定价模型，重新将其锚定为无可替代的顶奢印钞机，完成了从至暗筑底到估值暴击的完美逆转。 同时有趣的还有华尔街各大投行对法拉利目标价的戏剧性调整。比如本月初，随着 RACE

肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 今天我们要从能落地、门槛低、抗情绪、不抄作业、发现机会、不FOMO、有耐心这几个方面聊聊为什么肥猫的价值投资框架是为散户朋友们量身定制的。 在当今的美股市场中，普通散户不仅要面对海量个股的真假噪音，例如 CEO 突然下台、短期竞争失利、司法部反垄断调查，甚至评级机构降级警告等突发利空；更要面对关于“如何投资”的各种方法论冲突。 市场上流派众多：有崇尚趋势、却常因短期波动而轻易改变信仰的技术分析派；有热衷追踪大资金动向的“抄作业派”；有主张拉长周期、被动跟随的指数定投派；有依赖复杂模型的量化分析派；还有本就属于少数派的价值投资派。 然而，即便是在价值投资内部，分歧同样存在。有人关注未来成长性，有人偏重历史盈利稳定性。还有一些人经常在不同流派之间反复横跳。比如不少美股大V一边强调自己是长期价值投资者，看好企业未来5到10年的发展；另一边却在股价连续下跌一个季度后迅速改口。UNH $联合健康(UNH)$ 就是一个典型例子，所谓“三根阳线改变信仰，三根阴线也改变信仰”。（参考《复盘UNH——被打脸了吗？》） 这些流派之争和市场噪音，往往让缺乏专业背景的普通散户无所适从，很容易陷入 FOMO（害怕错过）的情绪内耗。因此，我们需要一套既能穿透市场迷雾，又符合普通人能力边界的投资框架。 而这正是肥猫价值投资框架试图解决的问题。 谈及价值投资，中文圈最具代表性的两位精神领袖无疑是巴菲特和段永平。翻看他们的论述，你常常会觉得字字珠玑、醍醐灌顶。然而，对大多数散户而言，最痛苦的并

肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 最近，肥猫自己的账户里发生了一件开心的事：Paycom Software (PAYC) 刚刚完成了它的第二次套利。 之所以想把这件事单独拉出来聊聊，是因为肥猫发现，在这个每天都在讨论“AI颠覆”、“逻辑反复”的复杂市场里，散户很容易陷入一种疲于奔命的境地。很多博主天天忙着分析宏观政策、修改投资策略，但肥猫却想通过PAYC这个热乎的案例告诉你：只要用对了肥猫这套简单的投资框架，你完全可以在某些看得懂的优质股票上，非常安心、有信心地反复套利。 一、 PAYC的 $Paycom Software, Inc.(PAYC)$ “梅开二度”：同一个配方，两顿美餐 新来的读者可能对PAYC不太熟悉，老读者也可能已经印象模糊。我们不妨先把时间线往回拨一拨。 在前年（2024年）6月到7月的股价低谷期，PAYC被某些散户痛骂成“无可救药的垃圾股”。但肥猫当时顶着漫天的负面情绪，在 $146~$148 以及 $140 的价位坚决逆势建仓和加仓。经过约5个月的耐心等待，在2024年底到2025年初，当它跳涨、估值修复时，肥猫分两次以约 $208~$213 的价格将持仓全部落袋为安，斩获了近45+% 的确定性回报。（详细过程可以回看《随想34：Paycom抄底实战分享》） 然而，故事到这里并没有结束。 到了2025年底至2026年初，由于宏观环境的波动和科技股板块的泥沙俱下，PAYC的股价再次经历了一轮非理性回调，重新跌回了之前的价值深渊（正如红点区域所示）。股价跌跌不休，很多散户

肥猫的朋友们，又见面了！这里依然是不 FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 最近，之前和大家聊过的两只股票走势都还挺让人欣慰的，不知道朋友们是否还有印象？ 一只是雅培（ABT） $雅培(ABT)$ 。5月11日分享完《打折33%的雅培，现在抄底的好时机吗？》这篇随想后，它基本没怎么折腾就稳步向上，拿下了大概28%的涨幅。如果当时有朋友顺手建了点仓位，这段时间的体验应该还挺舒服的。当然啦，这种买入即涨的走势，多少也有点市场给面子的运气成分在。咱们唯一的“小烦恼”，可能就是建仓时间太短，仓位没能加得太大。 另一只是杰克亨利（JKHY） $杰克亨利(JKHY)$ 。在5月19日和大家聊完《跌至五年地点的金融科技巨头，现在是抄底JKHY的好时机吗？》之后，市场并没有立刻给出好脸色，反而往下挖了个大概12%的坑。投资嘛，难免会遇到这种买入后被套一下的煎熬，毕竟谁也没法每次都精准买在最底部。好在只要对公司的底子心里有数，耐心等等，它后来慢慢爬出坑底，一路涨了25%左右。回过头看，JKHY这一个多月的震荡下行，反而给真正认可它的朋友留出了更充裕的建仓窗口。 说回今天的主角——芝加哥商品交易所（CME） $芝加哥商品交易所(CME)$ 。它和A