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琻捷电子（SenXic）成立于2015年，是一家专注于高性能无线传感SoC（系统级芯片） 的Fabless（无晶圆厂）半导体公司，主攻汽车高性能无线传感SoC（系统级芯片）。公司凭借2025年超5亿港元的营收体量，成功跳出18C特专科技规则的限制，转按港股主板通用规则申报上市，5月10日已通过港交所聆讯，上市进程进入最后冲刺阶段。 背靠宁德时代（通过晨道资本持股4.88%）、纪源资本、经纬创投等明星资本的豪华阵容，琻捷电子在赛道站位上很有看点。 一、 业务底色：稳居全球第三，但存“单品依赖”隐忧 在智能汽车加速渗透的背景下，琻捷电子卡位了一个具有较高壁垒的细分赛道，并在出货量上交出了亮眼答卷（累计出货超2.419亿颗，搭载超40种车型）。 行业龙头地位： 2025年，公司以8.5%的市占率位列全球第三大汽车无线传感SoC公司；在国内市场更是以21.6%的市占率霸榜中国第一。 销售渠道稳固： 主要以直供一级供应商（占比超40%）和分销商为主，形成了较强的产业绑定。 产品线隐患： 核心产品包含智能轮胎芯片（TPMS）、智能电芯（BMS）以及智能通用传感（USI）。但从营收结构看，极度依赖单一产品线——仅智能轮胎芯片（TPMS）一项，就贡献了2025年高达60.9%的营收。一旦该细分市场增速放缓或遭遇价格战，会考验公司的抗风险能力。 二、 财务透视：营收狂奔但现金流“失血” 从近三年的财务表现来看，琻捷电子陷入了典型的新能源/半导体初创企业困境：增收不增利，且烧钱速度极快。 真正的危机是现金流： 2025年公司经营活动现金流为-1.74亿元，而期末账面现金仅剩2.01亿元。按照目前的现金消耗率，账上资金已极度吃紧。其实这次赴港IPO就是拓宽融资渠道，为后续研发和运营“续命”。 三、 估值与对标：一级市场定价是否已透支预期？ 琻捷电

今天浇了两盆凉水，驭势科技开盘破发，一度跌了16%，拓璞数控暗盘到现在高开低走，30%多的涨幅，36.5左右最后两手落袋。港股情绪有点冷了，也是好事，动不动像翼菲科技冲到14000多倍，就没得搞了。昨天看云英谷>华曦达>深演智能，今天决定先停下来看看风向，安全起见这一轮我会全放弃，创想三维，好过前三票：赛道好+基石满+绿鞋。 一、发行方案 招股日期：5月20日 - 5月26日 上市日期：5月29日 招股价格：18.80港元（一口价） 入场门槛：每手150股，单手入场费约2848.44港元 发行规模：全球发售7342.755万股，募资总额约13.8亿港元 发行市值：约87.77亿港元 保荐人：中金公司 公开发售结构：采用机制B，初始公开发售占比10%，公开总手数48952手。 二、申购看点 赛道比较稀缺：港股目前没有纯消费级3D打印的公司，又是一个XX第一股。 基石阵容扎实+绿鞋：泰康人寿、中信兴业、CPE源峰等15家基石机构，里面既有大保险，也有知名PE和量化基金，资金背景很丰富，是正面的信号。锁筹49.9%半年。 定价偏贵：按18.8港元算，市销率（PS）2.4倍左右看着还能接受，换算成反映赚钱能力的市盈率（PE）就到了80倍以上。 三、风险提示 被绝对龙头压制：行业第一的市占率是它的近4倍，未来极易卷入价格战。 现金流转负：营销和研发开支猛增导致净利连跌三年；存货积压超5.5亿，手头资金吃紧。 出海关税风险：七成收入在海外（美国占近三成），极易受贸易战和加征关税波及。 身陷专利官司：正面临知识产权纠纷，败诉可能要赔钱甚至导致产品在海外禁售。 四、打新可参照或对标公司 目前港股和A股都没什么直接对应的同类公司。 真正的对比对象是一级市场的龙头企业（拓竹）。创想三维上市后的表现和估值上限，很大程度上取决于市场怎么看待它和行业第一名之间的差距。 五、基本面透视 1

一、 发行方案 招股日期：5月18日 - 5月21日 上市日期：5月27日 招股价格：32.80港元（固定定价） 入场门槛：每手100股，单手入场费约3313.08港元 发行规模：全球发售1920.73万股，募资净额约5.70亿港元 发行市值：约68.73亿港元 保荐人：中信建投 基石：无 绿鞋：无 公开发售结构：机制B，初始公开发售占比10%，公开总手数19208手 二、 申购看点 冲刺港股通预期：公司发行市值近70亿港元，距离港股通100亿市值的门槛仅需股价上涨约45%。 盘面筹码适中：采用机制B发行，公开货量1.9万多手，属于中等盘口。加上近期多只新股撞车分散资金，中签率估计会好些        。 产业巨头隐形背书：公司股东阵营里有腾讯（持股3.13%）和立讯精密（持股2.09%）。顶级大厂做产业资本支持，对基本面有一定程度的背书。 三、 风险提示 裸发，无绿鞋、无基石 披着AI外衣的硬件代工：虽然主打“AI Home”，其实90%以上的收入是帮海外电信运营商代工（ODM贴牌）卖机顶盒、光猫和投影仪等硬件。纯软件服务收入仅占1%左右，技术壁垒和附加值有限。 毛利率偏低：干的是硬件代工的苦力活，近三年毛利率一直在21.1%、19.0%和19.5%的低位徘徊，盈利天花板明显。 估值贵：照32.80港元的发行价计算，市销率（PS）高达1.8倍。 市场上真正掌握核心品牌和生态的巨头：创维集团PS才0.5倍，连小米集团这种绝对龙头PS也才1.2倍。 四、 打新可参照或对标公司 目前市场上可比公司主要是智能终端及AIoT巨头。以2025年静态市销率（PS）和市盈率（PE）对标： 华曦达（发行价）：PS约1.8倍，PE约26倍 创维集团（港股：智能电视+智能家居）：PS约0.5倍 小米集团-W（港股：智能手机+AIoT）：PS约1.2倍 石

一、 发行方案 招股日期：5月18日 - 5月21日 上市日期：5月27日 招股价格：20.81港元（固定定价） 入场门槛：每手200股，单手入场费约4203.98港元 发行规模：全球发售5285.92万股，募资总额约10.99亿港元 发行市值：约89.02亿港元 保荐人：中金公司、中信证券 基石：DigitalVistaGDInvestmentLP、SpreadComLimited，两家合计约3.89亿港元，占比35.37%，锁定半年 绿鞋：有（15%） 公开发售结构：机制B，初始公开发售占比10%，公开总手数26430手 二、 申购看点 大投行+基石锁筹35.37%+绿鞋：投行中金+中信；两家基石都属武岳峰系，合计认购 35.37%，武岳峰资本是中国半导体产业最具影响力的投资机构之一，体现半导体产业资本高度认可，但结构单一，缺乏面板龙头等产业链协同方直接背书，对打新情绪有支撑但不算顶级。 盘面筹码适中：采用机制B发行，2.6万多手的公开货量，容易炒作。 双核故事，长线逻辑通顺：公司同时踩中了“半导体国产替代”和“VR/AR元宇宙硬件”两大黄金风口，并且已经打入全球消费电子头部品牌的核心供应链，业务落地能力强。 三、 风险提示 溢价偏高：虽然赛道好，但卖得并不便宜。按发行价计算，公司静态PS（市销率）约为8.8倍，相比行业平均5.7倍存在约54%的估值溢价。 持续亏损，利润一直没有：公司近三年分别亏损2.32亿、3.09亿和2.30亿元。目前仍在烧钱阶段，面临一定的现金流压力。 大客户依赖与竞争加剧：公司客户集中度较高。同时显示驱动芯片行业巨头林立（如三星占58%份额），长远来看面临毛利率下行及消费电子周期波动的风险。 四、 打新可参照或对标公司 目前二级市场同赛道可比公司主要集中在A股。以静态市销率（PS）作为对标锚点： 云英谷科技：PS约8.8倍 中颖电子（显示驱动+

一、 基本面概况： 主营业务： 成立于2009年，提供智能营销与销售决策AI服务（AI赋能广告公司）。 客户结构： 收入8成来自国内，2成来自海外。头部客户包括WPP、阿里巴巴、美团等。 财务困境： 研发投入占比尚可（8%-10%左右），但未能转化为有效利润。2022-2025年毛利率逐年下滑（32.5% -> 31.2% -> 27.x% -> 25.5%），陷入增收不增利的瓶颈。 二、 发行方案精算： 申购时间： 2026年5月18日 - 5月21日 上市日期： 2026年5月27日 招股价格： 约 43.50 - 55.50 港元 入场门槛： 100股/手，一手入场费约 5605.97 港元 发行数量： 906.80万股H股（公开发售占10%） 总市值： 约 39.45亿 - 50.33亿 港元 保荐人： 工银国际 基石：无 绿鞋：无 回拨机制： 机制B，不设回拨 看下场申购的3个看点： 纯正的“决策AI”炒作概念： 公司主打智能广告投放（AlphaDesk）与智能数据管理（AlphaData），近期更是推出了Deep Agent企业AI智能体。作为“中国营销与销售决策AI应用第一股”，在当前市场对AI概念较为买账的节点，容易吸引短线资金。 盘口极轻，纯粹的筹码博弈： 本次发行采用机制B，香港公开发售初始分配比例仅10%，且明确不设回拨机制。公开总手数仅约 9068手。流通盘极小，肯定会卷到爆。 头部客户粘性尚可： 按2024年收入计，公司在细分市场排名第一（份额2.6%）。近三年服务了468家终端客户（含69家世界500强），且2023至2025年终端客户净收入留存率均超88%，大客户基本盘还在。 隐患和硬伤：

先看丹诺医药-B（06872.HK）下场申购的看点： 赛道稀缺，有首创优势： 港股抗生素和抗感染赛道的IPO向来不多。它的核心产品利福特尼唑（TNP-2198）是全球少有的、已经进入后期临床和注册申报阶段的幽门螺杆菌感染新药（NME）。填补了市场空白，有自己的护城河。 临近商业化拐点： 核心产品已经提交新药上市申请（NDA）并获受理。只要审批过关，就能开始准备商业化变现。当然，具体什么时候获批、上市后好不好卖，目前还得打个问号。 头部券商保荐，有绿鞋 “机制B”叠加微缩货量： 发行采用机制B，散户池锁定在10%。初始发售约82.81万股，只有16562手。盘子很轻，在现在的市场热度下，容易招来短线资金炒作。 3个明显的隐患： 持续“失血”且资不抵债： 典型的18A未盈利药企，成立至今一分钱产品收入都没拿到。研发是个无底洞，现在已经处于负资产状态。 “一口价”发行，没给散户留多少肉： ，一家连营收都没有的公司，发行价直接定在75.70港元直接发，说明一级市场的老股东不想流血折价，安全垫很薄。 基石成色一般： 虽然找了5家基石锁定了37.20%的股份，但里面占大头的AMR Action Fund本来就是老股东，名单里甚至还有个人投资者。没有国际顶级大机构来背书，站台的底气略显不足。 再看看最近港股生物医药和特专科技赛道的新股暗盘收盘和上市首日收盘的情况： 图片 结论：我是会打的。 丹诺医药-B还在疯狂烧钱且资不抵债，长拿风险很高。但靠着抗生素稀缺赛道和只有10%的散户货量，结合现在的市场情绪还是可以冲的。 基本面与发行方案： 一、 基本面概况： 业务： 2013年成立，专门做细菌感染和代谢相关疾病的新药研发。 壁垒： 有自己研发的多靶点偶联分子平台，主要为了对抗细菌耐药性。核心产品TNP-2198是

港股方面 翼菲科技：已完成下单。目前统计孖展直接干到14000多倍，史上第一了，不小心也参与了一把历史的创造，热度已经不用多说。客观讲，这并不是一只特别具备“星辰大海”想象空间的票，基本面叙事也没到让人拍桌子的程度，但挡不住港股打新情绪太猛。现在的新股市场，只要情绪到位，资金是真的敢冲，疯狂程度再次刷新认知。明天下午开奖，预祝看我文章的兄弟抱得美人“亦菲”归！ 剂泰科技：昨天下午暗盘表现相当不错，在30左右选择果断落袋为安，没有贪最后一口。所有户清仓，单手稳稳拿下过万毛利，节奏舒服，结果也开心。 后续接力：拓璞数控 & 驭势科技：璞数控是我认为是有“星辰大海”潜力的标的，产业逻辑、成长想象、基石结构和市场关注度都更值得期待，属于可以重点看的票，虽然目前的孖展倍数低于驭势科技；至于驭势科技，在当前港股新股情绪如此火热的背景下，肯定也是要参与的。唯一需要稍微顾虑的是它的自动驾驶赛道属性，市场对这个方向的定价有时会比较挑剔，另外和拓璞数控同档期，资金使用冲突，但情绪面摆在这里，机会还是值得博。 北交所方面 朗信科技：下单已完成，坐等明天开奖。北交所近期整体情绪明显热起来了，朗信科技的发行结构让这次资金分户有些不好把握，其中一个打了1300多万争取1+1，多少有点忐忑。 锐翔智能：周五上市。现在北交所不管是新股上市还是次新股的表现，势能确实有点强了，赚钱效应打出来了，资金就容易形成连续接力，看看锐翔智能上市首日能不能破百！

“机场无人驾驶头部”公司驭势科技（01511.HK）港股申购已经开始了。近百亿估值、持续亏损，叠加少见的“无绿鞋”护盘机制，我们具体看看打不打： 基石锁筹三成： 雄安自动驾驶等三家基石投资者买走了近30%的份额 。有国资背景的资金锁定筹码，相比没有基石的新股，上市初期的抛压会小一些 。不过这个基石阵容只能算一般。 封闭场景头部，毛利率较高：公司专攻机场、厂区无人驾驶，不碰烧钱且难落地的城市道路 。它在国内机场市占率达90.5% 。更重要的是，由于软件业务占比提升，它的毛利率常年维持在50%左右（2025年为51.14%）。这在港股自动驾驶企业里排在第一，盈利质量相对较好 。 有“冲刺港股通”的上涨预期：公司目前的H股市值约76.42亿港元 。距离106亿港元的港股通门槛有一定空间 。市场会有猜测：为了满足纳入港股通的条件，后续可能有资金动力去拉升市值 。 盘面热度高，触发回拨机制： 发行价定死在60.30港元 。目前孖展认购非常火热，超购已达245倍 。这会导致分给散户的股票比例从最初的5%增加到最多20% 。 但是，基本面和市场大环境仍有四个硬伤： 没有“绿鞋”护盘资金：意味着上市第一天如果跌破发行价，保荐人中信证券没有备用的资金去二级市场买入托底。 持续亏钱，估值不算便宜：按照发行价计算，对应2025年的市销率（PS）约22倍 ，并不便宜。只是港股打新现在的行情下又有哪只票是便宜的呢？ 智驾赛道情绪一般，历史以来同行多破发 。我们可以参考一下港股智能驾驶相关公司暗盘和上市首日表现： 结论： 驭势科技有高毛利和冲刺港股通的预期，但也面临没有资金护盘和赛道情绪一般的风险。所以，如果打新中签，有赚就走。 发行方案： 发行价格： 60.30港元（一口价） 入场门槛： 每手50股，入场费3045.40港元 总市值： 97.98亿港

老习惯，先直接给出我申购的4个理由： 顶级基石锁筹50%，流通盘很轻： 外资巨头与长线资金：RBC（加拿大皇家银行资管，占比高达10%）、UBS（瑞银）、高盛、TT International。 顶级私募与“聪明钱”： HHLR（高瓴）、Boyu（博裕资本）、CDH（鼎晖投资）、3W Funds。 公募一哥与地方国资： 华夏基金、富国基金、上海闵行金融投资 “商业航天”概念稀缺，情绪风口： 深度服务C919和长征火箭，国内航空航天五轴机床市占率第一。尤其是借着SpaceX即将上市的预期消息，商业航天的“星辰大海”正处于风口浪尖，情绪溢价高。 绿鞋：国泰君安+建银护盘资金2.58亿 货量适中且入场费低，“刮奖”体验好： 一手只要2000多港币，初始公开发售总计65,330手。虽然单手赚钱金额可能差点意思，但中签率预计不会太低。 结论：基本面够硬、发行结构好、概念具备不错的稀缺性且正中风口，另外，50%的基石锁筹，盘面会稳，26.39港元的固定发售价也留出了套利空间，6.5万手的签数，更多的散户能以很少的入场费中上一两签。 关于公司的基本面分析网上已经很多，这里简单再看下： 基本面： 一、 公司简介：交大系硬核基因，国内航空航天机床“一哥” 上海拓璞数控成立于2007年，由上海交大教授团队创办，是纯正的专精特新“小巨人”与高新技术企业。 核心壁垒： 专注高端五轴数控机床，核心产品覆盖航空航天专用、碳纤维轻量化及通用型五轴设备。 增长引擎与护城河： 深度绑定国家战略工程（C919大飞机、长征火箭），稳坐国内航空航天五轴机床市占率第一的宝座。在商业航天大爆发的当下，这类概念的稀缺性和想象空间在港股市场是独一份的。 二、 业绩情况：刚跨越盈亏线，短期利润承压： 营收增速放缓： 2022-2025年营收分别为1.36亿、3.35亿

翼菲科技特点非常鲜明：固定发售价、无绿鞋、无基石、发行量少，初始公开发售比例仅5%。 申购的3个理由： 1. 初始流通盘极小，有“微盘”的高弹性基因本次全球发售约2460万股，按照初始5%计算，香港公开发售池仅约123万股（1.23万手）。更重要的是，作为18C特专科技公司，其受制于最高20%的顶格回拨限制。这意味着即便认购超100倍以上，公开发售的总筹码也最多只能增至492万股（仅4.92万手）。在港股市场，这种流通盘被规则锁死的‘袖珍股’，稍微进来一点资金点火，股价就能像窜天猴一样上蹿下跳，简直是短线玩家们跟风炒作、玩心跳的天然‘游乐场’。 2. “一口价”发行，阻断了保荐人上调估值的可能绝大多数新股会设置招股价区间，若认购火热，保荐人一般按上限顶格定价，吃二级市场利润。翼菲科技此次用30.5港元的固定发售价，切断了这一常规套路。这意味着招股期间即使市场情绪意外飙升，发行价也不会水涨船高，客观上为上市首日保留了潜在的情绪溢价空间。 3. “18C特专科技+机器人”标签具备题材稀缺性公司产品线覆盖SCARA、并联、AMR等，并已切入人形机器人赛道。在港股市场，纯正的硬核机器人标的有一定稀缺性，翼菲科技还是独一份的"轻工业机器人"，这个标签容易被短线资金借题发挥，成为情绪炒作的支点。 放弃申购的3个理由 1. 估值溢价显著，没有“捡漏”的安全垫按发行价30.50港元计算，公司发行后总市值为74.73亿港元（约合66.05亿元人民币），对应2025年营收3.87亿元人民币，静态PS（市销率）约为17.1倍。横向对比A股已经实现规模化盈利的成熟工业机器人企业P/S通常在4-7倍，乐动机器人发行价对应PS10.4倍，翼菲科技还没有盈利，目前的估值有些高。 2. 没有基石，也没有绿鞋 没有引入基石投资者，意味着缺乏长线大资金对现有估值的背书与锁筹；没有绿鞋机制，意味着上市首日如果遇