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一、 发行方案

招股日期：5月18日 - 5月21日

上市日期：5月27日

招股价格：32.80港元（固定定价）

入场门槛：每手100股，单手入场费约3313.08港元

发行规模：全球发售1920.73万股，募资净额约5.70亿港元

发行市值：约68.73亿港元

保荐人：中信建投

基石：无

绿鞋：无

公开发售结构：机制B，初始公开发售占比10%，公开总手数19208手

二、 申购看点

冲刺港股通预期：公司发行市值近70亿港元，距离港股通100亿市值的门槛仅需股价上涨约45%。

盘面筹码适中：采用机制B发行，公开货量1.9万多手，属于中等盘口。加上近期多只新股撞车分散资金，中签率估计会好些        。

产业巨头隐形背书：公司股东阵营里有腾讯（持股3.13%）和立讯精密（持股2.09%）。顶级大厂做产业资本支持，对基本面有一定程度的背书。

三、 风险提示

裸发，无绿鞋、无基石

披着AI外衣的硬件代工：虽然主打“AI Home”，其实90%以上的收入是帮海外电信运营商代工（ODM贴牌）卖机顶盒、光猫和投影仪等硬件。纯软件服务收入仅占1%左右，技术壁垒和附加值有限。

毛利率偏低：干的是硬件代工的苦力活，近三年毛利率一直在21.1%、19.0%和19.5%的低位徘徊，盈利天花板明显。

估值贵：照32.80港元的发行价计算，市销率（PS）高达1.8倍。 市场上真正掌握核心品牌和生态的巨头：创维集团PS才0.5倍，连小米集团这种绝对龙头PS也才1.2倍。

四、 打新可参照或对标公司

目前市场上可比公司主要是智能终端及AIoT巨头。以2025年静态市销率（PS）和市盈率（PE）对标：

华曦达（发行价）：PS约1.8倍，PE约26倍

创维集团（港股：智能电视+智能家居）：PS约0.5倍

小米集团-W（港股：智能手机+AIoT）：PS约1.2倍

石头科技（A股：智能清洁机器人）：PS约2.3倍

行业平均估值：PS约1.4倍

对比结论：华曦达的市销率（1.8倍）略高于行业平均，但公司的品牌影响力和生态根本无法跟小米、创维这类巨头抗衡。

五、 基本面

1、简介 华曦达成立于2003年，是一家面向企业客户（B端）的智慧家庭（AI Home）解决方案提供商，本质是赚贴牌代工（ODM）的钱。

2、赛道 主营数字视讯设备（如Android TV流媒体机顶盒、智能投影仪）以及网络通信设备（光猫、Wi-Fi路由器）。

3、行业地位 全球隐形出海龙头。按2024年收益计，是全球第八大、中国大陆第三大面向企业客户的智慧家庭产品提供商（市占率2.7%）。同时也是全球最大的Android TV智能终端供应商。

4、经营 极度依赖海外市场，海外收入占比常年超90%（主打欧洲、美洲、亚洲等），国内市场存在感极低。客户覆盖全球100多个国家的300多家电信运营商。2025年智能投影仪业务异军突起，收入暴涨近10倍。

5、财务信息 2023至2025年，公司营收分别为23.67亿、25.41亿、33.68亿元人民币。2025年得益于海外换代潮，营收同比大涨32.5%。净利润大幅反弹：近三年净利润分别为1.91亿、1.37亿、2.39亿元。2024年虽有下滑，但2025年强势反弹，同比增幅超74%。

华曦达、云英谷科技、深演智能三只同发，目前我的选择是云英谷>华曦达>深演智能