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今天浇了两盆凉水，驭势科技开盘破发，一度跌了16%，拓璞数控暗盘到现在高开低走，30%多的涨幅，36.5左右最后两手落袋。港股情绪有点冷了，也是好事，动不动像翼菲科技冲到14000多倍，就没得搞了。昨天看云英谷>华曦达>深演智能，今天决定先停下来看看风向，安全起见这一轮我会全放弃，创想三维，好过前三票：赛道好+基石满+绿鞋。

一、发行方案

招股日期：5月20日 - 5月26日

上市日期：5月29日

招股价格：18.80港元（一口价）

入场门槛：每手150股，单手入场费约2848.44港元

发行规模：全球发售7342.755万股，募资总额约13.8亿港元

发行市值：约87.77亿港元

保荐人：中金公司

公开发售结构：采用机制B，初始公开发售占比10%，公开总手数48952手。

二、申购看点

赛道比较稀缺：港股目前没有纯消费级3D打印的公司，又是一个XX第一股。

基石阵容扎实+绿鞋：泰康人寿、中信兴业、CPE源峰等15家基石机构，里面既有大保险，也有知名PE和量化基金，资金背景很丰富，是正面的信号。锁筹49.9%半年。

定价偏贵：按18.8港元算，市销率（PS）2.4倍左右看着还能接受，换算成反映赚钱能力的市盈率（PE）就到了80倍以上。

三、风险提示

被绝对龙头压制：行业第一的市占率是它的近4倍，未来极易卷入价格战。

现金流转负：营销和研发开支猛增导致净利连跌三年；存货积压超5.5亿，手头资金吃紧。

出海关税风险：七成收入在海外（美国占近三成），极易受贸易战和加征关税波及。

身陷专利官司：正面临知识产权纠纷，败诉可能要赔钱甚至导致产品在海外禁售。

四、打新可参照或对标公司

目前港股和A股都没什么直接对应的同类公司。

真正的对比对象是一级市场的龙头企业（拓竹）。创想三维上市后的表现和估值上限，很大程度上取决于市场怎么看待它和行业第一名之间的差距。

五、基本面透视

1. 简介

2014年在深圳华强北起步，专做消费级3D打印产品。早期拿过腾讯创投、深创投等知名机构的投资。

2. 赛道

主营3D打印机（包括FFF和光固化技术）、3D扫描仪、激光雕刻机。同时还在做一个叫“创想云”的模型社区，想把硬件和软件生态结合起来。

3. 行业地位

消费级3D打印机：排名全球第二（2024年市占率11.2%）。

消费级3D扫描仪：排名全球第一（市占率45.3%）。

4. 经营信息

绝大部分收入在海外，占了快70%（主要在美国和欧洲）。现在卖货渠道越来越侧重线上，线上收入快占到总收入的一半了。旗下的“创想云”平台注册用户超过了400万。

5. 财务信息

营收跑得快：2023到2025年，营收分别为18.83亿、22.88亿、31.27亿人民币，增长势头不错。

毛利率稳当：近三年毛利率基本维持在31%左右。

账面亏损与实际利润下滑：2025年账面上亏了1.82亿元，主要是因为上市前分红和发股票奖励等一次性开支。不过，就算排除这部分原因，实际赚到手的“经调整净利润”也是从2023年的1.30亿元，掉到了2025年的9238万元，整体盈利能力有所下滑。

具体申购策略过几天看看情绪再说。