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4月12日，曦智科技正式通过港交所上市聆讯，准备以 18C 章特专科技公司规则登陆港股主板，计划募资 3-4 亿美元（约合人民币 22-29 亿元），被市场称作 “全球 AI 光算力第一股”。

一、核心基本面速览

（一）核心业务

公司 2017 年由 MIT 物理学博士沈亦晨创立，核心技术路线为 “以光代电”，通过光子技术突破传统电子芯片的算力瓶颈，两大业务边界清晰：

光互联业务（收入核心支柱）：2025 年该业务收入 8424 万元，占总营收 79.2%，是公司唯一实现稳定规模化交付的板块。核心产品是 Scale-up OCS 光交换模块，解决 AI 大模型训练中 GPU 集群的通信延迟、带宽瓶颈问题，已完成 3 个千卡级 GPU 集群商业化部署，累计服务 44 家商业客户。按 2025 年收入计算，公司在中国独立 Scale-up 光互联供应商中市场份额达 88.3%，排名第一。

光子计算加速业务（长期成长主线）：2025 年该业务收入 2020 万元，占总营收 20.8%，虽同比增长 579%，不过还处于客户试点与技术迭代的极早期。核心产品为 PACE 系列光子计算加速卡，对标传统 GPU 算力芯片，软件生态、通用化场景适配尚未完成规模化验证。

（二）核心财务数据

典型的前沿硬科技企业早期特征，营收高速增长但基数极低，持续大额亏损：

营收：2023-2025 年分别为 3823.5 万元、6019.1 万元、1.06 亿元，三年复合增速 66.9%，2025 年同比增长 76.7%。

盈利：2023-2025 年净亏损分别为 4.14 亿元、7.35 亿元、13.42 亿元，亏损规模持续扩大；同期综合毛利率分别为 60.7%、53.5%、39.0%，连续三年显著下滑。

研发投入：2023-2025 年研发费用分别为 2.80 亿元、3.52 亿元、4.79 亿元，2025 年研发投入是当期营收的 4.5 倍，研发费用率达 450.4%。

资金储备：截至 2025 年末，公司账面可动用资金约 6.16 亿元，按 2025 年经营现金净流出 4.59 亿元的静态节奏测算，可支撑 1-2 年运营，本次 IPO 核心目的为补充研发与运营资金。

二、曦智科技IPO的核心看点

赛道刚需明确，不是概念炒作。AI 大模型向万亿参数量级演进中，传统电子芯片已逼近摩尔定律极限，面临无法回避的 “通信墙”“功耗墙” 瓶颈。光电融合算力已经全球公认为下一代算力核心演进方向，微软、英伟达等巨头都已经大规模布局，赛道有真实且刚性的产业需求，长期成长空间应该很好。

细分赛道先发优势。公司是国内唯一跑通光子集成电路设计、流片、封装到系统级产品交付全链路的独立光算力企业，光互连产品商业化落地进度领先国内同行，也是全球首家实现光电混合算力大规模部署的企业，在国产替代背景下有明显的先发门槛。

顶级产业资本背书。IPO 前股东阵容涵盖腾讯（持股 4.19%）、百度（持股 1.01%）、中国移动、中国国新等产业资本，以及红杉、经纬等头部风投机构；2025 年 4 月 C4 轮融资后投后估值达 78 亿元，产业资本的入局既提供了资金支持，也带来了潜在的下游应用场景。

国产替代政策红利明确。光子芯片是国内突破海外半导体技术封锁的核心方向，在算力自主可控的国家战略下，公司有望持续获得政策与产业资源的双重支持。

三、总结港股18C章执行上市公司的暗盘及首日表现，曦智科技打新明显区别于破发标的

18C章公司表现很极化： 18C 公司在 2025 年下半年出现了明显的两极分化。凡是赛道第一股在港股都有优秀的表现。比如滴普科技这种具备数据要素+AI 商业化能力的标的被炒到了极致（暗盘近翻倍），而自动驾驶三剑客（黑芝麻、文远、希迪）这些竞争加剧的赛道表现就很萎靡。

总结一下：好赛道好概念，前沿硬科技早期阶段，全球AI光算力第一股打新必须得冲！