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图片 撰文 | 郑佳雨 设计 | TIAN 引言 7月23日，Tesla公布了二季度财报数据，财报显示，特斯拉二季度营收为255亿美元，市场预期为248亿美元，上年同期为249.27亿美元；二季度营业利润为16.05亿美元，同比下降33%，市场预期为18.1亿美元；调整后每股收益为0.52美元，低于市场预期的0.6美元。由于第二季度盈利低于预期，该公司股价在盘后一度下跌逾8%。 马斯克就Tesla的财务状况，汽车产能，核心技术以及未来的前景的做了展示，本文也将从这些方面来回顾Tesla二季度的表现。 亮点与总结 Part.1 在盈利能力上：Tesla的第二季度GAAP营业收入为16亿美元，扣除重组和其他费用后为6亿美元，第二季度GAAP净收入为15亿美元，第二季度非GAAP净收入为18亿美元； 现金流表现良好：Tesla第二季度运营现金流为36亿美元，第二季度自由现金流为13亿美元（AI基础设施资本支出为6亿美元），第二季度Tesla的现金和投资增加了39亿美元，总额达到307亿美元； 在运营层面：Tesla在第二季度实现创纪录的9.4 GWh能量存储部署，Optimus开始自主执行任务，Cybertruck在第二季度成为美国最畅销的电动皮卡。 结合上面的亮点，马斯克对Tesla第二季度总结为： 在第二季度，尽管运营环境困难，我们实现了季度收入创纪录。能源存储业务继续快速增长，第二季度部署量达到创纪录的9.4 GWh，导致整体部门的收入和毛利创纪录。我们还看到第二季度车辆交付量的连续反弹，因为整体消费者情绪有所改善，我们推出了有吸引力的融资选项，以抵消持续高利率的影响。我们在第二季度确认了创纪录的监管信贷收入，因为其他OEM在满足排放要求方面仍然落后。 全球电动汽车渗透率在第二季度恢复增长，并从内燃机车辆中夺取份额。我们相信纯电动汽车是最佳的车辆设计，最终会赢得消

图片 撰文 | 郑佳雨 设计 | TIAN 引言 美国消费者支出显示出放缓的迹象。但根据高盛的数据，这更像是恢复正常，而不是经济衰退的迹象。近期的消费数据似乎略显疲软：4月份实际个人消费支出较去年同期增长2.6%，而去年的同期增速超过3%。5月份名义零售额仅增长0.1%，而前几个月的支出却有所下调。 即便如此，高盛的联合负责人Joseph Briggs表示，美国消费水平仍然健康。在某种程度上，这是因为就业率和家庭财富水平相对较高，而债务水平较低。该团队预测，2024年第四季度美国消费者的可支配收入（经通胀调整）将同比增长2.5%。 高盛对2024年实际收入增长的预测 Part.1 图片 资料来源：高盛 高盛认为经济衰退的可能性仍然很低，约为15%，大致是历史平均水平。“消费者和整体经济的软着陆显然是最有可能的结果，”Briggs说。 我们与Briggs讨论了美国消费者的状况，为什么美国企业对消费支出持悲观态度，以及整体经济的前景。 消费者支出增长放缓如何改变预期？ Part.2 支出增长已从去年下半年的3%以上放缓至今天的2%左右。这基本上就是我们对 2024 年的整体预测。但我们认为，支出增长速度的放缓更像是一种正常化，而不是真正的减弱。 整体实际支出增长2%的增速基本符合历史趋势。这对经济来说绝不是一件坏事。考虑到我们目前所处的周期，这大致是我们的预期——从去年下半年不可持续的步伐中逐渐恢复正常。 劳动力市场对消费者来说仍然有利嘛？ Part.3 我们已经从极度紧张的劳动力市场重新平衡，但今天，以历史标准衡量的话，劳动力市场仍然相当紧张。从大多数紧缩指标来看，我们或许不及2019年的水平。但从长远来看，2019年被认为是战后美国历史上最热门的劳动力市场。 我们预测劳动力市场将成为收入增长的重要驱动力，从而成为 2024 年剩下的半年里，支出增长的重要驱动力。因

图片 撰文 | 郑佳雨 设计 | TIAN Z Reseach Factory观点 “海尔系”保险代理服务商众淼创新再度冲击IPO。该公司致力于为企业及家庭保险用户分销各种保险产品，并不断提升自身的数字化能力，从而促进保险及相关业务快速增长。虽业绩连年增长，但客户群体高度集中是该公司不得不面临的一大风险，意味着抗风险能力相对较低。二度闯关能否如愿还要关注其后续的财务表现。 公司简介 Part.1 众淼创新科技(青岛)股份有限公司成立于2017年3月16日,是一家快速增长的保险代理服务及解决方案提供商,致力于为企业及家庭保险用户分销各种保险产品,涵盖：财产保险产品;人寿及健康保险产品;意外保险产品以及汽车保险产品。根据弗若斯特沙利文,在国家金融监督管理总局最新发布的《中国保险年鉴》中,按所申报的净利润计,于2022年,众淼创新于中国所有保险代理机构中排名第八。 投资亮点 Part.2 增长可观的保险代理服务及解决方案提供商：促成的总保费自2021年的人民币6.7亿元增至2022年的人民币10.2亿元，并进一步增至2023年的人民币12.6亿元，复合年增长率为37.5%； 为企业及家庭保险用户提供丰富的产品种类：保险代理服务战略性地同时布局企业及家庭保险用户市场。于往绩记录期间，众淼创新的保险产品分销至超过20,000名企业保险用户及368,000名家庭保险用户； 数字化能力改善用户购买体验：自2017年成立起便开发其线上平台。于2024年4月30日，众淼创新的线上平台拥有逾241,000名注册用户，其中，逾111,000名保险用户已使用其APP上的‘掌上保单’功能。 业务模式 Part.3 众淼创新拥有一个生态圈，与不同行业参与者（包括保险公司合作伙伴、保险代理人及战略渠道合作伙伴）合作，向企业及家庭保险用户推广及分销保险公司合作伙伴的保险产品。凭借其销售渠道，向保险用户

图片 公司是领先的车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商，也是早期布局自动驾驶芯片领域的企业之一。公司通过由公司自行研发的IP核、算法和支持软件驱动的SoC和基于SoC的解决方案，提供全栈式自动驾驶能力以满足客户的广泛需求。根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年车规级高算力SoC的出货量计，公司是全球第三大供应商。

图片 撰文 | 吴家琪 设计 | TIAN Z Reseach Factory观点 颖通控股拥有多元化的品牌组合，建立了广泛的销售网络，已在中国内地、香港及澳门市场占据领先地位。从财务表现来看，公司近年来收入和净利润均呈现稳定增长，反映出其良好的经营效率和盈利能力，具备持续增长的潜力。颖通控股计划未来通过优化品牌组合、拓展零售渠道、加速数字化转型等策略，进一步提升市场竞争力，在中国香水市场的快速增长背景下，公司的市场渗透率和品牌影响力有望进一步提升。此外，公司还计划利用IPO募集的资金进一步发展自有品牌、扩展自营零售渠道、加速数字化转型等，这将为公司的长期发展提供强有力的支持。 公司简介 Part.1 颖通控股有限公司成立于2024年1月9日，按2023年零售额计,公司是中国内地、香港及澳门综合市场最大的香水品牌管理公司。公司拥有庞大且多元化的标志性品牌组合,不仅包括香水,还包括彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛。根据弗若斯特沙利文的资料,按2023年零售额计,公司是中国内地、香港及澳门综合市场第三大香水集团。按2023年零售额计,公司也是中国内地市场以及中国内地、香港及澳门综合市场的五大香水集团当中唯一的香水品牌管理公司。 投资亮点 Part.2 行业领导者：按2023年零售额计,公司是中国内地、香港及澳门综合市场最大的香水品牌管理公司，是中国内地、香港及澳门综合市场第三大香水集团，也是中国内地市场以及中国内地、香港及澳门综合市场的五大香水集团当中唯一的香水品牌管理公司。 多元化品牌组合：公司拥有多元化的品牌组合，管理的品牌总数为63个，包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier，涵盖多元化的定价层次及功能。 广泛的全渠道销售及分销网络：截至最后实际可行日期，公司的线下销售渠道拥有超过

图片 撰文 | 吴家琪 设计 | TIAN 引言 摩根资产管理公司近期在中国发布了其《2024年全球市场展望》报告。该报告深入分析了当前全球经济增长的积极趋势及其面临的挑战。报告指出，尽管全球经济环境显示出向好的势头，但各类风险因素依然存在，这要求投资者采取跨资产类别、跨地域和跨行业的多元化投资策略，以期在追求收益的同时有效应对全球性风险。 国内市场分析 Part.1 摩根资产管理公司特别强调，中国市场在全球投资中扮演着关键角色。中国市场不仅为全球投资者提供了跨地域的投资机会，还有助于实现投资组合的多元化配置。报告认为，中国市场的稳定性和增长潜力，使其成为全球投资者不可忽视的重要组成部分。 01 股票市场 在国内经济方面，报告预测，随着政策的推动，中国经济有望逐步回暖。在股票市场，考虑到国内货币及财政政策仍有进一步调整的空间，A股市场估值相对较低，预计资金将持续流入。报告建议投资者关注政策支持、具有独立产业逻辑、供给主导带动需求扩张的行业，如人工智能供应链，以及需求改善、供需双向主导的电力设备等板块。 同时，报告指出，国内外经济存在诸多不确定性，如美联储政策、选举活动及地缘政治等，高股息策略因其稳定的收入特性，其配置需求正在提升。FactSet数据显示，自1999年1月起至2024年6月底，新兴市场及亚太（除日本）市场的高股息股票相对于宽基指数，往往表现出更低的风险和更高的回报。此外，中国政府发布的“新国九条”政策，旨在引导上市公司提高分红的及时性、稳定性及可预期性，进一步增强了国内红利策略的吸引力。 图片 02 债券市场 在债券市场，报告预计，国内经济或将延续弱复苏态势，同时实际利率处于较高水平，这为债市提供了一定的支撑。考虑到降息预期、品种利差，以及央行对长端利率风险的多次提示，报告建议投资者在国内债市配置上保持中性久期，并关注收益率曲线变化所隐含的利率债配置

图片 撰文 | 吴家琪 设计 | TIAN Z Reseach Factory观点 数字经济浪潮下，企业数字化转型需求涌现，企业学习市场迎来快速增长。受益于行业发展利好，云学堂积累了大量客户，实现了业务规模的扩张。但是，尽管在市场上取得了一定成就，云学堂的运营数据和经营业绩未能持续增长，特别是订阅客户数量的下降和总收入的波动，反映出公司在客户结构方面存在问题，未来还需继续加大创新和市场拓展力度，以应对市场和客户需求的变化。 公司简介 Part.1 云学堂成立于2011年12月，专注于为企业提供全方位的数字化学习解决方案，其核心产品和服务包括软件SaaS服务、内容解决方案服务、数字化企业学习咨询和运营服务，是企业培训领域的创新型平台公司。根据Frost & Sullivan的数据，按2023年总收入、订阅收入和订阅客户数量计算，云学堂是中国最大的数字化企业学习解决方案提供商。 投资亮点 Part.2 行业领导者：根据Frost & Sullivan的数据，按2023年总收入、订阅收入和订阅客户数量计算，云学堂是中国最大的数字化企业学习解决方案提供商。 拥有优质客户群：截至2023年3月31日和2024年3月31日，云学堂分别拥有3,824家和2,545家客户，其中包括180多家中国财富500强企业，涵盖了消费、医疗保健、制造、技术、电动汽车和其他高增长行业的领先公司。 盈利能力增强，已扭亏为盈：2024年第一季度，得益于公司聚焦大企业客户的战略调整以及成本的控制，云学堂扭亏为盈，实现净利润3,503.9万元。 受众多知名投资机构青睐: 获朗玛峰创投、SIG海纳亚洲、云锋基金、大钲资本、腾讯、经纬创投、红杉中国、弘卓资本等知名投资机构投资。 业务模式 Part.3 云学堂首创了高度集成的“软件+内容”模式。 软件：软件的云原生架构支撑着企业学习的数字化转型。

图片 图片来源：POOLITICO by IAN WARD 撰文 | 孟涵 设计 | TIAN 事件 周一，前总统唐纳德·特朗普选择俄亥俄州共和党参议员JD Vance作为他的竞选搭档，此举将共和党最直言不讳的科技巨头批评者之一——而且矛盾的是，这位议员与一些硅谷权势人物关系密切——带入了共和党候选人名单。 万斯与硅谷有着深厚的联系，在进入参议院之前，他曾在 PayPal 和 Palantir 联合创始人彼得·泰尔 (Peter Thiel)位于旧金山的投资公司工作。他已经在本轮选举中利用了这些关系，帮助这位前总统在湾区筹集资金。泰尔和万斯还都投资了视频共享平台 Rumble，这是右翼流行的 YouTube 竞争对手。 JD Vance是谁？ 2016年JD Vance曾公开谴责特朗普，并称其为是一个愤世嫉俗的混蛋，表示从不不支持特朗普。而短短几年后，这位来自俄亥俄州的第一任参议员目前是特朗普的副总统竞选搭档，并且也是 2028 年共和党总统候选人的早期领跑者，他有着可靠的保守派投票记录和中西部根基，共和党希望这能增加他在投票箱中的支持率。 图片 图片：JD Vance出版的回忆录 JD Vance出生于俄亥俄州米德尔顿，原名詹姆斯·唐纳德·鲍曼 (James Donald Bowman)，他的母亲是一名毒瘾患者，父亲在万斯还是个小孩的时候就离开了家庭。他由祖父母“外公和外婆”抚养长大，高中毕业后，他加入了美国海军陆战队，并曾在伊拉克工作了六个月。随后，他进入俄亥俄州立大学，并在2009年毕业。他以几乎全额奖学金进入耶鲁大学法学院学习，于2013年毕业。 他在 2016 年出版的回忆录《乡下人的悲歌Hillbilly Elegy》，这本书使他成为畅销书作家。正如Vance在书中详细讨论的那样，适应耶鲁大学精英文化的社会期望和细微差别最初对他来说是一个挑战。 图片

图片 设计 | TIAN Z Reseach Factory观点 趣丸集团成立于2019年5月29日。公司是中国成熟的兴趣驱动的移动社交平台,致力于吸引、链接及联系Z世代用户。作为国内游戏语音龙头企业，趣丸一直不缺少关注。在2020年，腾讯等公司纷纷入股，仅过了七个月，公司估值便从2.62亿美元暴涨至10.45亿美元。但在游戏红利期已过的现在，趣丸在市场上后面的表现值得关注。 公司简介 Part.1 公司运营TT语音平台,于2023年的平均月活跃用户为0.13亿。TT语音通过其互动功能鼓励用户进行交流和互动。公司的匹配算法鼓励不同地点和爱好的用户根据相关的数据点,如其游戏体验和共同的兴趣,相互组队并进行社交。根据弗若斯特沙利文的资料,按2023年的收入计,公司是中国最大的面向移动游戏用户的社交网络平台。除了游戏,公司正在拓展其他社会兴趣领域,如角色扮演及音乐。 投资亮点 Part.2 成熟的兴趣驱动的移动社交平台：2023年， TT语音上逾90%的聊天室同时为拥有10名以下用户的聊天室，根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年各方面的收入计，TT语音是中国最大的移动语音社交网络平台，也是中国最大的面向移动游戏用户的社交网络平台； 强大的技术基础设施：凭借趣丸的数据分析及技术基础设施，TT语音有能力吸引及服务庞大且活跃的用户群。经过多年的发展，趣丸的数据分析系统的专有算法使其能够提高用户匹配的成功率。于2023年，TT语音平均每天匹配约756,000对互相关注的新用户； 共享的社区价值推动强大的变现潜力：于2021年、2022年及2023年，TT语音的平均月付费用户分别约为96.6万、100.0万及100.5万，付费率分别为5.7%、7.2%及7.8%。于2023年，约有330万用户向他人赠送虚拟礼物，约470万用户收到他人的礼物。 业务模式 Part.3 TT语音的收入来

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