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[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 晶合集成是全球领先的12英寸纯晶圆代工企业，于2025年按营业收入计，晶合集成是全球第九大、中国大陆第三大晶圆代工企业。公司以12英寸晶圆代工为核心主业，面向全球芯片设计企业提供晶圆制造、光罩制作、芯片测试等全流程代工服务，制程覆盖150nm至40nm，并已成功研发28nm。产品包括显示驱动、微控制器、电源管理、CMOS图像传感器等多个芯片品类，能够支持消费电子、汽车电子、工业控制、人工智能、物联网及存储器等众多应用。截至2025年底，公司在合肥运营一座12英寸晶圆厂，平均月产量达13.9万片，在建产能持续推进。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，晶合集成收入分别为人民币71.83亿元、91.20亿元及103.88亿元，三年复合增长率约20.3%，营收持续稳健扩张，成长动能充足。收入结构上，集成电路晶圆代工为绝对核心支柱，业绩期内收入占比始终保持在99.7%以上，产品结构以DDIC（显示驱动芯片）为核心，2024年起CIS（CMOS图像传感器）、PMIC（电源管理集成电路）增速突出放量显著。收入占比从6.0%分别大幅提升至22.6%和12.2%，产品矩阵多元化转型成效显著；Logic IC、MCU（其他集成电路）等新兴品类于往绩记录期间迅速增长，2025年合计占比约6.8%，是公司打开新成长曲线的核心增量引擎。 资料来源：招股说明书 客户结构方面，中国大陆收入占比从51.5%提升至61.4%，中国台湾占比从41.0%收窄至30.5%，客户本地化程度持续加深。公司客户集中度处于较高水平但整体呈改善趋势。2025年前五大客户收入占比从64.2%降至57.9%，最大客户收入占比从19.4%升至22.4%，客户结构有所优化，但与晶圆代工行业高客户集中度的行业惯例保持一致，单一大客户的订单波动仍将对业绩产

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 基本半导体是一家专注第三代半导体功率器件的企业，核心产品为碳化硅（SiC）功率模块和分立器件，主要应用于新能源汽车（车载充电机、逆变器）、光伏逆变器、工业电源、充电桩等领域，是当前功率半导体赛道最热门的材料之一。公司是国内少数具备碳化硅全链条垂直整合能力（IDM模式）的企业之一，覆盖芯片设计、晶圆制造、模块封装、栅极驱动设计与测试等环节。截至2025年底，公司车规级产品累计出货已超过14万件，碳化硅功率模块销量超过5万件。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，公司收入分别为人民币2.21亿元、3.00亿元及3.12亿元，2024年同比大幅增长35.6%，2025年增速大幅放缓至4.1%，营收增长动能明显减弱，主要受碳化硅行业价格竞争加剧及下游需求节奏放缓影响。 收入结构上来看，公司产品分为碳化硅功率模块、碳化硅分立器件、功率半导体栅极驱动三大核心板块。其中碳化硅功率模块主要面向车规级主驱逆变器场景，是公司重点投入方向，2024 年受益于新能源汽车渗透率提升实现翻倍增长，2025 年受行业价格下行及客户订单节奏影响，收入及占比均有所回落；碳化硅分立器件（MOSFET、肖特基二极管）应用于光伏、储能等工业电源场景，收入规模相对平稳；功率半导体栅极驱动则是稳定的增长引擎，主要面向电子电力机械与新能源行业需求，有效对冲了核心模块业务的波动。 客户结构方面，公司客户集中度呈现先升后降的趋势，202年受头部客户订单集中释放影响集中度走高，2025年随着客户拓展推进有所回落。 资料来源：招股说明书 公司毛利率分别为-59.6%、-9.7%、-10.9%，整体来看毛损率已较2023年大幅收窄，规模效应逐步显现，但2025年受市场竞争加剧导致产品价格下降、低毛利产品占比提升影响，毛利率

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 易控智驾是国内领先的露天矿区无人驾驶解决方案提供商，依托“著山”封闭环境无人驾驶系统与“暮野”智控决策平台两大核心业务及全栈自研智驾技术体系，深度绑定紫金矿业、国家能源集团等国内头部矿业集团，以及宇通重工、同力重工等主流矿卡OEM厂商，构建起横跨硬件适配、感知算法、调度运营、数字化升级的矿区无人驾驶全价值链布局，解决方案落地国内近半数千万吨级露天煤矿并辐射多类矿种，是中国矿区无人驾驶规模化商业化落地的标杆企业。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，易控智驾收入分别为人民币2.71亿元、9.86亿元及14.35亿元，三年复合增长率达130.2%，营收实现爆发式增长，成长动能充足。收入结构上，矿区无人驾驶解决方案是绝对核心支柱，业绩期内收入占比保持98%以上；ATaaS轻资产模式占比持续攀升，从2023年的41.7%提升至2025年的56%，成为公司模式转型与盈利改善的全新增长极。客户层面，2023-2025年合作客户数量从13家增至52家，前五大客户收入占比从94.4%回落至66.3%，最大单一客户收入占比从41.7%降至35.7%，客户结构持续优化，单一客户依赖风险显著降低。公司终端集团客户连续3年保持100%留存率，客户粘性持续增强。 资料来源：招股说明书 公司毛利率分别为-18.6%、7.6%、10.1%，实现由负转正并持续攀升，核心得益于高附加值ATaaS业务（毛利率16.0%显著高于TaaS持车运营的1.5%）占比提升、百台级规模化部署摊薄单位成本以及自研技术体系构筑的溢价能力，盈利质量稳步改善。 资料来源：招股说明书 2023年至2025年，公司净利润分别为-3.34亿元、-3.90亿元、-5.16亿元，由于公司仍处于技术研发与车队规模化部署的战略投入期，收入高增同时研发与市场

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[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2023-2025年同仁堂医养营收分别为11.53亿元、11.75亿元、11.71亿元，三年累计增速不足2%，2025年甚至同比微降0.3%，整体增长基本陷入停滞，成长属性较弱。营收结构高度集中，中医医疗服务贡献了约85%的收入，是绝对核心支柱；管理服务、健康产品销售占比仅1.4%和12.8%，多元业务尚未形成规模支撑。区域层面同样集中度偏高，北京、浙江两地合计贡献近七成诊疗收入，省外扩张进度缓慢，全国化布局暂未体现出明显成效。 公司整体毛利率连续三年稳定在18.9%，并未随业务积累出现规模效应下的提升，盈利弹性十分有限。分业务来看，占比最高的中医医疗服务毛利率仅17%左右，是拉低整体盈利水平的核心；管理服务虽有71.9%的高毛利率，但体量过小难以对整体形成拉动；健康产品销售毛利率2025年回落至21.5%，也未贡献盈利增量。收入停滞叠加运营成本刚性，公司净利率持续走低，从2023年的3.7%降至2025年的2.9%，净资产收益率同步从7.3%下滑至4.7%，盈利效率持续走弱。 资料来源：招股说明书 资产负债端，2025年末公司资产净值达7.29亿元，较2023年增长近三成，但资产负债率同步从35.1%攀升至46.8%，业务扩张一定程度上依赖负债驱动，长期偿债压力有所上升；流动比率从1.1倍提升至1.4倍，短期偿债能力边际改善。需注意的是，公司商誉账面价值由2023年末的1.61亿元增长63.4%至2024年末的2.63亿元，主要来自上海承志堂、粹和药店等标的并购，而公司年净利润仅3,000余万元，商誉规模是当期净利润的数倍，若后续并购标的业绩不及预期触发减值，将对利润形成显著冲击。 现金流层面，公司主业造血能力表现优于利润端，2025年经营活动现金流净额达1.2亿元，同比提升超36%，盈利的现金

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 江西生物是国内深耕抗血清赛道的老牌生物制药企业，前身为1969年设立的卫生部上海生物制品研究所江西分所，核心产品为人用破伤风抗毒素（TAT），是全球规模最大的人用TAT提供商，2025年国内市占率达65.8%、全球市占率约45.8%，独占国内该产品几乎全部出口份额，同时布局兽用生物制品、抗蛇毒血清等管线，2026年6月公司刚取得鸡法氏囊素注射液的新兽药注册批准，兽用管线进入密集落地期。 江西生物2023到2025年总营收分别为1.98亿元、2.21亿元、2.35亿元，营收增速从2024年的11.6%回落至2025年的6.3%，增长动能持续放缓。公司营收结构极度单一，核心产品人用破伤风抗毒素（TAT）2025年收入占总营收的96.4%，几乎撑起全部业绩。从销量拆分看，国内市场销量已趋近天花板，连续三年维持在1,350万支左右，过往增长主要靠出口业务拉动，2025年出口销量达1,637万支，但2026年前四个月出口销量同比大幅缩水62.2%，直接暴露了海外业务受采购国政策影响波动极强的脆弱性，短期业绩下行压力显著。 资料来源：招股说明书 江西生物是国内深耕抗血清赛道的老牌生物制药企业，前身为1969年设立的卫生部上海生物制品研究所江西分所，核心产品为人用破伤风抗毒素（TAT），是全球规模最大的人用TAT提供商，2025年国内市占率达65.8%、全球市占率约45.8%，独占国内该产品几乎全部出口份额，同时布局兽用生物制品、抗蛇毒血清等管线，2026年6月公司刚取得鸡法氏囊素注射液的新兽药注册批准，兽用管线进入密集落地期。 江西生物2023到2025年总营收分别为1.98亿元、2.21亿元、2.35亿元，营收增速从2024年的11.6%回落至2025年的6.3%，增长动能持续放缓。公司营收结构极度单一，核

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 安克创新是全球领先的智能硬件品牌出海企业，业务覆盖移动充电、智能影音、智能家居安防与机器人三大核心矩阵，依托Anker、eufy、soundcore三大品牌和Anker SOLIX、eufyMake两大子品牌及全自研产品研发体系，深度绑定亚马逊、沃尔玛等全球顶级零售渠道与2亿终端消费者，构建起横跨充电储能、智能安防、音视频娱乐的消费电子全产业链布局，产品销往全球180个国家及地区，是中国消费电子出海品牌的标杆企业。 资料来源：招股说明书 2023-2025年，公司分别实现营业收入175.1亿元、247.1亿元、305.1亿元，三年复合增长率达32.0%，在消费电子行业整体波动背景下展现出强劲的成长韧性。核心驱动力来自智能充电储能、智能家居及智能影音三大品类的协同放量：智能充电储能板块作为传统基本盘持续快步增长，3年收入接近翻倍；智能家居受益于全球家庭储能与智能家居安防需求的结构性扩容，增速与充电储能业务接近；智能影音类依托耳机与投影协同实现高端化突破，保持稳健增长，整体产品结构持续优化。 资料来源：招股说明书 公司收入高度集中于海外市场，全球化布局成熟。2025年，公司北美市场实现收入占比46.3%，仍是第一大收入来源；欧洲市场实现收入81.51亿元，同比大幅增长43.4%，占比提升至 26.7%，成为第二增长曲线；中国内地市场占比仅3.4%，未来国内市场具备较大拓展空间。整体来看，公司境外收入占比连续三年超96%，公司全球化品牌运营能力与多区域渠道布局是收入持续放量的核心支撑。 客户分布高度分散，下游覆盖全球主流电商平台、大型连锁零售商及海量C端消费者，单一客户流失对整体经营影响有限，抗风险能力较强。 资料来源：招股说明书 毛利率方面，2023年至2025年，公司毛利率分别为42.7%

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 海光芯正是国内高速成长的 AI 光电互连核心厂商，打造了光模块、有源光缆 （AOC）、有源铜缆（AEC）三大核心产品线，覆盖100G至800G全速率系列，所有400G及以上单模光模块均采用自研硅光子方案，深度布局 AI 算力、数据中心核心赛道，绑定小米、阿里巴巴等国内头部云厂商、AI服务器品牌与通信设备龙头。根据弗若斯特沙利文数据，公司是全球少数具备硅光子芯片自主设计、封测到光模块制造全链条能力的企业，按2025年收入计，在中国AI光模块提供商中排名第八，市场份额为1.6%。  营业收入方面，2023年至2025年，公司收入分别为人民币1.75亿元、8.62亿元及 12.21亿元，三年复合增长率高达164%，呈现爆发式增长态势，核心驱动力来自全球AI 算力建设爆发带动高速光互连器件需求井喷。分产品结构看，光模块为收入绝对支柱，2025年贡献收入9.24 亿元，占总营收的75.7%，三年翻了7.5倍；有源光缆（AOC）作为第二增长曲线，2025年实现收入2.48亿元，占比20.3%，在AI服务器内部互连、短距数据中心等场景渗透率快速提升；其他配套产品及服务占比4.0%，围绕光互连主赛道延伸布局，形成产品协同与交叉销售效应。 资料来源：招股说明书 分区域来看，国内市场是营收增长核心引擎，中国内地收入占比从2023年的43.4%快速扩大至2025年的90%，主要受益于国内AI算力基础设施建设加速，核心云厂商与服务器厂商的光模块订单大幅增长；北美市场仍为重要的海外阵地，2024年收入达到1.21亿元峰值，2025年受海外客户采购周期调整回落至0.94亿元，长期仍具备拓展空间。 资料来源：招股说明书 公司深度绑定头部云计算及AI

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 2023到2025年，鲟龙科技分别实现营收5.77亿元、6.69亿元、7.69亿元，年复合增速约15.4%，增长节奏稳健但整体体量偏小。营收结构呈现极强的单一品类依赖特征，鱼子酱业务贡献了九成以上的收入，2025年占比仍达90.8%，其中俄罗斯鲟鱼子酱占比持续提升至53.7%，是核心增长单品，而鲟鱼制品等其余业务占比不足一成，尚未形成第二增长曲线，品类单一使得公司抗风险能力偏弱，行业需求波动会直接传导至业绩端。 资料来源：招股说明书 从收入的区域和销售模式看，公司对海外市场的依赖度持续提升，海外销售收入占比从2023年的76.7%攀升至2025年的83.8%，其中欧洲是第一大市场，2025年占总营收的43.4%，美洲市场占比28.8%。但海外收入中第三方品牌贴牌模式占据绝对主导，2025年第三方品牌收入占总营收的68.6%，自有品牌仅占15.2%，这意味着公司本质上仍是全球鱼子酱的上游代工厂，品牌溢价能力弱，定价权掌握在海外渠道品牌手中，而国内市场收入占比持续下滑，C端消费者教育尚未破局，本土市场增长乏力。 资料来源：招股说明书 公司的盈利呈现特殊的双口径特征，核心变量是生物资产公允价值变动。未计入生物资产公允价值调整前，2023到2025年公司整体毛利率分别为70.1%、66.3%、67.7%，其中鱼子酱单品毛利率常年保持在70%以上，属于典型的高毛利品类，2024年毛利率下滑主要受夏季洪灾推高养殖成本、外采购鲟鱼占比提升拖累。但计入生物资产公允价值调整后，公司账面毛利几乎被完全吞噬，2023、2025年毛利率仅1%出头，2024年甚至出现毛亏，这并非主业亏损，而是会计计量规则导致的账面结果：销售成本中的公允价值调整项，是对应已售鱼子酱的鲟鱼在过去7-15年养殖周期里累积的公允价值增值，属于历史