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[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 仙工智能2023-2025年营收分别为2.5亿元、3.4亿元和4.4亿元，三年复合增长率达33.2%，在工业机器人行业保持了较高的增长速度，但2025年30.2%的同比增速较2024年的36.2%略有放缓。 公司第一大收入来源为机器人业务，其收入占比从2023年的59.8%进一步提升至2025年的67.9%，收入增长完全由销量驱动，机器人销量从2023年的1,229台增至2025年的3,168台，三年增长157.8%，平均单价则从12.1万元降至9.5万元。根据公司官方披露，单价下降并非单纯的市场竞争降价，主要是上游零部件及原材料成本降低叠加规模经济效应，同时公司采购量和产量提升优化了供应链管理、增强了与供应商的议价能力，这一趋势与整个行业保持一致。 资料来源：招股说明书 控制器业务收入占比从2023年的26.5%下降至2025年的19.3%，这主要是受价格因素主导，控制器销量从2,553台大幅增长至7,924台，三年增长210.4%，说明公司控制器对外销售能力显著增强，生态渗透加速。控制器平均单价从2.6万元大幅降至1.1万元，三年降幅达58.7%，除了成本和规模因素外，市场普及度提升与行业竞争加剧也是重要原因。 资料来源：招股说明书 客户数据显示公司客户粘性持续增强，老客户占比从32.3%提升至44.9%，已有客户签单贡献率从50.9%提升至60.6%，这意味着公司前期投入的客户资源正在转化为持续的收入来源，为长期稳定增长奠定了基础。 资料来源：招股说明书 公司整体毛利率保持在45%-49%的较高水平，并未因低毛利机器人业务占比提升而出现明显下滑，这主要得益于机器人自身毛利率的持续改善，从2023年的34.1%提升至2025年的38.4%，同时高毛利的软件和控制器业务毛利率也保持稳定，分别为8

资料来源：招股说明书 [强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 星源材质深耕锂离子电池隔膜领域，是全球第二大锂离子电池隔膜供应商，同时掌握干法、湿法、涂覆隔膜三大主流生产技术。产品线覆盖常规基膜、功能性涂覆膜、固态电解质膜等品类，可适配新能源汽车、电力储能、消费电子、工业设备等多元应用场景。公司在国内常州、合肥、南通、佛山及海外美国、马来西亚、瑞典布局八大生产基地，并在中国、日本、瑞典等地搭建四大全球研发中心，形成深厚技术储备。 营业收入方面，2023 年至 2025 年，星源材质营收分别为 29.82 亿元、35.06 亿元及 40.77 亿元，三年复合增长率达 16.9%。业绩稳步增长的核心驱动力来自涂覆隔膜的持续放量，叠加全球新能源汽车、储能两大下游赛道持续扩容、海内外产能有序释放、产品销量逐年走高。然而增量不增价的困境贯穿整个业绩期，隔膜行业整体呈现产能扩张速度（2022-2024年CAGR 63.8%）远超需求增速（35.8%）的格局，国内隔膜市场供需失衡，产品售价持续下行，行业价格战对收入增长形成明显制约。 客户方面，公司客户集中度偏高，2023-2025年，前五大客户合计收入占比分别为63.8%、50.9%、60.8%，整体处于高位且波动明显。公司深度绑定宁德时代、比亚迪、LG新能源等全球头部锂电企业，业绩与核心客户的采购量、经营状况高度相关，若主要客户缩减采购规模、调整合作政策，将直接对公司营收与经营稳定性造成冲击。 资料来源：招股说明书 盈利能力层面，2023 年至 2025 年公司毛利率分别为43.3%、28.1%及21.7%，呈现连续大幅下滑态势。三年近乎腰斩的首要原因是国内锂离子电池隔膜产能集中释

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 华健未来的核心产品是三款自主研发的小分子1类创新药：HJ787、HJ178 和 HJ891，分别瞄准自免（特应性皮炎）、代谢（糖尿病和肥胖）和肿瘤（非小细胞肺癌）三大黄金赛道。2024年至2025年，公司尚未实现产品自主销售收入，所有收入均来自与君实生物及筠泽创曜相关的对外授权许可及合作协议，分别为180万元和1,298.2万元。 这些收入全部来源于 2020 年公司对外授权的两款早期非核心管线：一是HJ197（FGFR4 抑制剂，晚期肝细胞癌），因该靶点市场规模有限且肝癌临床成本高，通过合作分担 50% 研发风险，同时保留部分全球权益及亚洲 50% 利润分成；二是HJ191（第一代 KRAS G12C 抑制剂，非小细胞肺癌），因公司同期研发出更优的第二代同靶点产品 HJ891，早期资源有限只能二选一，授权早期管线可快速获得现金流。公司已累计收到 6,500万元预付款，有权获得最高 1.35 亿元里程碑付款及约定分成，所有资金均集中投向三大核心管线的临床与注册工作。 业绩期内公司分别录得净亏损2.02 亿元、1.35 亿元，核心贴合创新药企业发展特征，尚未进入产品商业化兑现期，整体经营以高额研发投入、临床试验开支及团队运营投入为主，叠加优先股金融工具公允价值变动影响，阶段性亏损属于行业常态化发展特征。 资料来源：招股说明书 从费用结构来看，公司研发投入高度聚焦三大核心管线，2024年至2025年研发开支分别为7,497.3万元、1.10 亿元，资源持续向 HJ787、HJ178、HJ891 三款核心1

海清智元是国内多光谱AI视觉领域的领先企业，构建了多光谱AI感知终端+多光谱AI大模型服务+多光谱AI模组的全栈产品体系，核心技术覆盖多光谱成像、计算机视觉与大模型融合。，2023-2025年营收从1.17亿元快速增长至6.69亿元，2025年多光谱AI大模型服务收入占比跃升至53.1%，成为绝对核心增长引擎，业务结构升级带动整体毛利率从12.2%稳步提升至22.3%，展现了较强的成本管控能力和场景化落地效率。但公司增长质量与长期可持续性存在明显短板：2025年硬件业务全线收缩，增长完全依赖大模型服务，而后者毛利率从49.5%骤降至30.4%，高毛利纯软件服务尚未实现规模化；公司研发投入强度远低于行业平均水平，技术壁垒薄弱；增长高度依赖一次性大客户订单，客户结构向私营企业倾斜加剧了回款风险；经营现金流连续两年大额净流出，造血能力缺失。整体而言，海清智元短期商业化变现能力值得肯定，但长期增长动力不足，若不能加大研发投入、优化业务结构、改善现金流状况，将制约后续增长空间。 [强] 公司简介 海清智元成立于2013年4月，是一家以多光谱AI感知技术为核心的智能视觉解决方案提供商。公司专注于多光谱成像与人工智能大模型的深度融合，研发并销售多光谱AI感知终端、多光谱AI大模型服务、多光谱AI模组及其他AI视觉模组，为安防、工业制造、能源、煤矿、园区管理等多个领域提供一站式智能视觉解决方案。于2025年，按收入计，公司在中国多光谱AI公司中排名第一，市场份额为3.3%；在中国多光谱AI模块市场排名第四，市场份额为3.8%；在中国多光谱AI大模型服务市场排名第一，市场份额为23.0%。至今，公司已服务全球超2,500家客户。 [强] 投资亮点 市场地位领先：于2025年，按收入计，公司在中国多光谱AI公司中排名第一，市场份额为3.3%；在中国多光谱AI模块市场排名第四

中科闻歌深耕企业级大模型驱动的决策智能赛道，由中科院自动化研究所孵化，凭借DIOS智能决策操作系统为核心的全栈技术体系和专注政企市场的战略聚焦，形成了完善的产品矩阵与深厚行业积淀，2025年在国内大模型驱动决策智能服务市场份额排名第一名，是细分赛道绝对龙头。累计服务超650家政府机构与企业客户，净收入留存率高达139.5%，客户粘性与行业口碑突出。业绩期内公司收入高速扩张，三年营收复合增长率27.4%，毛利率从44.0%持续攀升至51.2%，是行业内罕见的实现连续正增长的企业，盈利质量领先；亏损规模持续收窄，净利率从-104.0%大幅减亏至-41.0%，盈利拐点可见性逐渐清晰；但公司当前经营现金流持续大额净流出，主要因为应收账款占用资金规模扩大，验收周期拉长；截至2025年底账上现金及现金等价物约3.2亿元，短期流动性充足无偿债风险；参考2025年F+轮投后估值约40.3亿元，对应PS约9.9x，估值处于可比公司平均水平。未来随着雅意大模型持续迭代升级，有望进一步抢占垂类赛道客户，迎来扭亏为盈。 [强] 公司简介 中科闻歌成立于2017年，是依托中国科学院自动化研究所顶级科研力量孵化的AI技术公司，专注于复杂数据分析及人工智能辅助决策，能力覆盖整个AI服务价值链，包括数据治理、知识图谱构建、模型训练及AI应用开发，服务于国内众多头部用户，为传媒与通信、公共服务以及其他商业企业提供支持，加速其人工智能驱动的数字化转型。 [强] 投资亮点 中国新兴企业级AI玩家：根据灼识咨询的资料，按2025年收入计，中科闻歌是在中国企业级大模型驱动的决策智能服务提供商中排名第一，在中国企业级大模型市场中排名第八，市场份额分别约为10.2%、2.2%。 全栈式企业级AI服务：中科闻歌为企业提供从底层模型到上层应用的全栈AI能力，包括：DIP 智能平台、雅意大模型（

圣邦微电子深耕模拟集成电路（IC）赛道近二十年，凭借Fabless+自研工艺的精品战略与国内稀缺的信号链+电源管理+传感器三大技术平台全品类覆盖能力，构建了超6,800款产品、38个品类的广阔产品矩阵，已成为国内模拟IC收入排名第一、全球排名第八的行业龙头。业绩期内量价齐升驱动稳健增长，三年营收复合增长率22.1%，展现穿越周期的成长韧性；毛利率从44.9%稳步攀升至46.2%，净利率从10.3%持续提升至13.7%，盈利质量领先行业；经营现金流连续三年大额净流入，主业造血能力与盈利增长同频共振，期末账面现金及现金等价物达11.8亿元，财务结构极为稳健。截至2026年6月9日A股总市值约682.7亿元，对应PS、PE分别为17.5x、127.8x，体现市场对其龙头稀缺性的高度认可。未来随着汽车电子车规芯片量产放量、AI数据中心高性能模拟产品加速导入以及全球化推进，公司有望跃升为全球模拟IC一线梯队的重要成员，进一步打开估值天花板。 [强] 公司简介 圣邦股份，成立于2007年，是中国领先的模拟集成电路（IC）公司，主要研发并销售具备传感、放大、转换及驱动功能的模拟集成电路及传感器。公司目前拥有约6,800种模拟集成电路与传感器产品，涵盖38个产品类别。公司的产品不仅是工业、网络和消费电子等终端市场的核心组件，如今也在电动汽车(EV)、数据中心、机器人、可再生能源及新一代消费设备等应用领域推动进步。 [强] 投资亮点 国内模拟IC龙头，全球布局成效显著：根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，圣邦在国内模拟IC厂商中排名第一，在全球模拟IC厂商中排名第八，市场份额1.8%；  广泛的产品矩阵：公司打造了中国最全面、广泛的模拟产品矩阵，超过6,800款产品跨越38个品类，涵盖信号链（19个品类）与电源管理（17个品类）两大核心支柱，及磁传感器、

当地时间2026年6月9日，人工智能巨头OpenAI正式宣布已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交S-1上市招股书草案。而就在一周前，其最直接的竞争对手Anthropic刚刚完成了同样的动作。加上即将于6月12日登陆资本市场的SpaceX，全球科技史上规模最大的一次IPO盛宴已然拉开帷幕，三家公司合计将向市场注入近4万亿美元的新增市值。 [强] OpenAI：万亿估值背后的狂飙与战略聚焦 OpenAI的上市传闻早已流传数月，此次官方确认终于尘埃落定。公司在声明中坦言，主动披露是因为预计保密文件会遭泄露：“我们还没有决定具体时间表，这可能需要一段时间，因为有些事情作为私营公司更容易推进。但提交文件让我们可以选择在最佳时机尽早上市。” 资料来源：openai.com 估值三年暴涨30倍，上市估值最高达1万亿美元 公司估值自ChatGPT爆发后进入了指数级增长通道：2023年初仅约280亿美元，2025年3月A-3轮达到3000亿美元，2026年4月最新一轮融资投后估值已飙升至8520亿美元。而据知情人士消息，OpenAI计划在上市前启动一项员工股权要约收购，允许员工按8520亿美元的最新估值出售股份。若上市顺利，其目标估值最高可达1万亿美元。 资料来源：openai.com 进入“第三阶段”：关停边缘项目，聚焦核心战场 在提交IPO文件的同时，CEO山姆・奥尔特曼发布博客文章，宣布公司正式进入发展的“第三阶段”： 第一阶段：开展通向通用人工智能（AGI）的基础研究； 第二阶段：成为产品公司，了解用户如何使用工具； 第三阶段：让先进AI变得充足、可负担、安全且有用，推动经济围绕AI重塑。 为了实现这一目标，OpenAI正在进行战略收缩：近几个月已关停文本生成视频模型Sora等边缘项目，将重金投向企业业务和编程助手产品Codex。奥尔特曼甚至在社交媒体上表示：“感觉Co

仙工智能是全球工业机器人控制器赛道的领先企业，2025年全球销量市占率24.8%，构建了"控制器+软件+整机+生态"的全栈体系。公司营收高速增长，盈利能力突出，客户粘性持续提升，老客户复购率突破60%，且轮式人形机器人已率先实现商业化订单落地，依托底层控制器技术在具身智能时代具备先发优势。但同时公司也面临多重风险：2025年营收增速放缓，应收账款周转天数从61天飙升至111天，经营活动现金流连续两年为负，下游长账期客户占比提升加大了坏账风险。此外，公司仍未实现全面盈利，2025年账面净亏损4,706.6万元，若控制器价格战进一步加剧，盈利拐点可能延后。 [强] 公司简介 仙工智能成立于2020年，是一家以自主研发的机器人控制系统为核心的智能机器人公司，基于「机器人大脑」—机器人控制系统的市场地位与领先技术，研发并销售机器人、控制器、软件及配件，为真实场景提供含开发、获得、使用的一站式智能机器人解决方案。按收入计，仙工智能在全球工业智能机器人市场排名第七、在中国市场排名第三，市场份额分别为1.1%、2.5%。按搭载其控制器的工业智能机器人数量计，仙工智能在全球及中国均排名第二，市场份额分别为7.7%、14.6%。按机器人控制器销量计，仙工智能在全球及中国均排名第一，市场份额分别为24.8%、45.2%。 [强] 投资亮点 市场地位领先：按收入计，仙工智能在全球工业智能机器人市场排名第七、在中国市场排名第三，市场份额分别为1.1%、2.5%。按搭载其控制器的工业智能机器人数量计，仙工智能在全球及中国均排名第二，市场份额分别为7.7%、14.6%。按机器人控制器销量计，仙工智能在全球及中国均排名第一，市场份额分别为24.8%、45.2%。 研发实力强劲：公司最新研发的SRC-5000是全球首款一体化具身智能控制器，其全球首款具身智能叉车将具身智能从机器人控制器

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 溜溜梅成立于2009年，是中国果类零食的领军企业及梅产品领导者。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，公司在中国果类零食行业的零售额排名第一，市场份额达4.9%；在中国天然果冻行业（按零售额计）排名第一，市场份额为45.7%；于2021年至2024年，按零售额计，公司在西梅果类零食行业连续四年排名第一。 溜溜梅2023-2025年营收增速显著放缓，2024年同比增长22.2%至16.2亿元，2025年增速骤降至5.8%仅实现17.1亿元收入，增长动能明显减弱。产品结构发生根本性转变，传统核心品类梅干零食收入占比从2023年的63.4%大幅下滑至2025年的48.5%，而西梅产品和梅冻占比分别从11.8%、23.5%提升至22.2%、27.3%，公司已从单一梅干企业转型为多品类休闲零食企业。 从销售渠道来看，溜溜梅从传统经销商主导快速转向直供终端渠道。2023 年公司 66.7% 的收入来自经销商，到 2025 年这一比例已大幅降至 31.0%，与此同时，零食专卖店收入占比从 10.1% 飙升至 38.0%，超市及会员制商店占比从 12.9% 提升至 23.5%，两大直供渠道合计贡献了超过 60% 的收入，这一转型精准契合了国内零食量贩渠道爆发的行业趋势。 资料来源：招股说明书 渠道结构的剧烈变化直接导致了客户集中度的快速上升，这是公司当前最显著的经营风险之一。2023-2025年，公司来自五大客户的收入占比从 14.2% 飙升至45.8%，最大客户收入占比从 3.4% 升至 16.4%，同时约 72% 的贸易应收账款集中于这五大客户。这种集中度提升是渠道从分散的中小经销商转向少数全国性头部连锁的必然结果，虽然这些大客户经营稳健、现金流良好，短期坏账风险较低，但也带来了两方面隐忧：一是头部零食连锁

招股书链接：https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2026/108610/documents/sehk26060101083_c.pdf [强] 公司简介 福贝宠物成立于2005年4月，是中国领先的宠物食品生产制造商之一，也是少数同时进行ODM及OBM营运的宠物食品企业，形成了"规模制造反哺品牌品质，市场洞察指引研发"的良性循环。公司以猫、狗主粮为核心，掌握膨化、烘焙、冻干、鲜粮等全品类生产工艺，构建了覆盖宠物全生命周期的产品矩阵。 根据弗若斯特沙利文的资料： 按2025年收入计，福贝宠物在中国宠物食品第三方制造行业(包括ODM及OEM服务提供商)中排名第二，市场份额为5.3%； 按2025年收入计，在中国宠物主粮第三方制造行业中亦排名第二，市场份额为8.5%； 按2025年零售额计，公司主力自有品牌"比乐(BiLe)"为中国第十大本土宠物食品品牌、第九大本土宠物主粮品牌及第五大本土宠物狗主粮品牌。 截至2026年5月25日，公司拥有亚洲先进的宠物科研基地，是首家获得实验动物使用许可证并可开展犬猫实验的宠物食品行业企业，于中国拥有132项专利，并主导或参与制定了12项国家、行业及协会标准，为行业的健康可持续发展及行业整体合规水平的提升作出了贡献。 资料来源：招股说明书 [强] 主要业务 福贝宠物的业务体系由ODM代工服务和OBM自有品牌两大核心板块构成，通过研发驱动的生产制造能力，为全球客户提供优质、健康、安全的宠物食品和科学喂养方案。 ODM代工服务 作为公司的基本盘业务，ODM服务为头部及新兴宠物食品品牌提供定制化的产品研发、生产制造解决方案。公司与网易天成、富粒滋、帕特、倍内菲等知名品牌建立了长期稳定的合作关系。2023年至2025年，ODM业务收入从6.13亿元增长至6.30亿元，占总收入的比重从58.7%提升至61