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图片来源：原创；《扇耳光大赛》 下午部门团建，今天就提前交卷了。正好发一个下周请假通知，下周二开始会到香港出差，下周二之后更文可能不稳定，到时候随缘更新哈~ 今天这篇文章会讲下Coinbase的一些时间因素以及我的一些操作观点。提醒大家在等待机会的同时，不要过于上头。 1、BTC到底在交易什么 对于单纯的BTC而言，这个资产本身并没有任何内生价值。 巴菲特曾经说过，“如果你把地球上所有的黄金都堆在一起，大概能形成一个 20 立方米的立方体。 你坐在上面，摸摸它、看看它，但它不会产出任何东西。” 这是他描述的核心——黄金不会创造价值，它不生息、不分红、不创新、不扩张。 所以，我们分析黄金需求的时候，往往是货币替代需求，避险需求，金饰需求等等，不会分析它本身有没有ROE。 相比BTC，黄金至少是一个我们能摸得着，看得见的实体。交易BTC就比黄金更“飘渺”了。这个玩意儿，看不见，摸不着，没有实体。 因此，在交易BTC或者相关概念的时候，你就要知道你到底在交易什么，这到底是个什么资产。这为什么重要，因为关系到我们的买点和卖点。 BTC既然没有内生价值，那么我们在交易什么？ 我认知几个做价值投资的哥们，一说到加密货币就说没有任何价值。这里实际上是有一个误区：内生价值≠交易价值。 这是投资教材的世界，不是真实市场的世界。现实市场里，大量被反复交易的资产很多，比如外汇（美元、日元），黄金（工业用途远小于市值），艺术品，收藏品等等。 它们的共同点是，内生价值解释不了价格，但交易价值非常强。 那么在如今这个长期货币超发的世界里，BTC本身就构成交易理由。我们就可以把BTC理解为对未来金融环境不确定性的情绪合约。 这样，它的交易属性就非常多，比如对货币贬值的预期，对制度风险的定价，对“非主权资产”的需求，对流动性的放大与回收。 最关键的一点是BTC的共识，即在现实中BTC已经被机构纳入资产配置

国际市场方面，贵金属板块呈现探底回升走势，黄金下探5日均线支撑4586回升，白银则下探5日均线支撑87.18回升。消息面上来看，美国总统特朗普透露将暂缓对关键矿产进口征收关税，导致市场对于白银的恐慌式看涨情绪大幅降温。白银在周三曾经一举创下93.7美元的历史新高。全球地缘政治局势持续恶化，如委内瑞拉、古巴与伊朗国内持续陷入动荡，尤其是后两者国家与美国直接发生政治与军事冲突的风险持续上升，加之特朗普政府持续威胁美联储货币政策独立性，以及“美国经济例外论”在特朗普任期内持续坍塌导致美元贬值、美债遭遇抛售等因素，贵金属板块成为元旦之后市场最靓的仔。如上图所示，大法官的关税裁决从去年拖到今年，上周五拖到周三，依然还是没结果啊。华尔街分析师认为，裁决拖延至2月下旬后，特朗普胜诉概率将上升，有策略师警告，裁决每推迟一周，特朗普政府胜诉的可能性就增加一分，目前博彩市场显示其胜诉率仅28-32%。若法院裁定关税非法并要求退款，可能涉及"数千亿美元"，将对美国财政和债券市场造成重大冲击。此外，当地时间2026年1月14日，美国白宫宣布，从15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税。存储半导体为何走得那么牛？美国的半导体关税新动作，又会给哪些国产替代带来机会？至于贵金属嘛，哪怕是不带任何杠杆的白银，这位学员也吃了足足141%的涨幅，而且，这还是剩余的3000克，此前已经做过减仓。回到国内市场，感觉央妈最近的操作好难啊，一脚踩刹车降温，另一脚又踩油门怕熄火。我在前文《0114：贵金属继续狂飙，大A迎来降温！》不是说过嘛，政策调控旨在为市场“降温”，而非“熄火”。今天的盘面就不去细说了，新能源早盘接力，只不过午盘没顶住，后来半导体的消息出来，顶住了，两市成交量缩到2.9万亿，资金表现依然很活跃。消息面上，央妈今晚公布了重磅政策——第一，自2026年1月19日起，下调再

点击收听台积电2025Q4业绩电话会回放 $台积电(TSM)$ 💰 核心财务数据营收：Q4 337亿美元（环比 +1.9%），全年1220亿美元（同比 +35.9%）毛利率：Q4 62.3%，全年 59.9%营业利润率：Q4 54%，全年 50.8%EPS：Q4 19.5新台币，全年 66.25新台币现金及有价证券：3.1万亿新台币（约980亿美元）🔬 工艺 & 板块收入先进制程（≤7nm）占比：77%（3nm 28%，5nm 35%，7nm 14%）业务板块：HPC 55%（同比 +48%）智能手机 32%汽车 5%物联网 5%数字通信 1%🚀 投资亮点AI & HPC需求强劲，拉动先进制程产能利用率全球产能布局：台湾、亚利桑那、日本、德国，2nm下半年量产先进封装收入约10%，未来5年增速快于整体❓ 投资者问答精华Q1：AI与HPC需求是否真实？✅ 通过客户确认，AI需求持续且健康。Q2：产能扩张规划？2026–2027年继续提高产能，缓解供需缺口亚利桑那州Fab未来产能约占30%Q3：先进封装与新工艺收入占比？先进封装约10%，2nm/N2P和A16下半年量产投资重点：3DIC、SoIC、客户定制封装Q4：外部竞争及价格压力？英特尔晶圆代工存在，但台积电技术和产能领先节点价格上涨 + 高产能利用率确保盈利Q5：海外新厂与资金配置？2026资本支出 520–560亿美元，主要用于先进制程海外厂按计划推进，保障中长期收入Q6

真金白银，一向来都是大家非常关注的话题，大至国家，小至个人，柴米油盐酱醋茶，样样都离不开真金白银的支持，那么2026真金白银的故事，到底会是怎么个走向？新闻里看到大国总统亲自出手了，川 普 政 府决定暂不对白银、铂金等关键矿产加征关税，转向双边谈判，并提出可能的“价格底线”机制。看看联合早报这么大幅照片，好醒目啊。[你懂的] 不过，川 普 暂缓关税可能只是序章而已，2026年白银美股投资全剧本，还没有到高潮呢。市场可能正在重新写一份白银剧本。过去30天，市场同时发生了四件看似独立，实则互成因果的大事。 第1件事，川 普1月15日公告，关键矿产（含白银）不加关税，转向“价格底线+双边谈判”新模式。此前市场一直在博弈高关税导致进口成本上升，从而推高美国国内银价。新模式转为“价格底线+双边谈判”，意味着通过行政手段人为抬高成本的预期彻底落空，原本为了规避关税而抢跑入场的“关税多头”集体反手平仓。 第2件事，COMEX白银库存4.34亿盎司，创1995年以来最高，一年激增1亿盎司，关税预期落空后，这些堆积在仓库的实物白银从“战略储备”变成了“沉重库存”，套利空间消失促使船货重新进入流通市场，供应压力瞬间释放。 第3件事，CME在12月27日，1月3日，还有1月10日三连跳，把初始保证金从 9900美元/手抬到 16500美元/手，CME（芝商所）在短短15天内连续三次上调保证金，这在历史上极为罕见，这导致杠杆盘被迫追加资金或直接减仓。2.1 万手（约 1.05 亿盎司）的减持规模，直接在流动性脆弱的节点抽走了市场的支撑力。 第4件事，金银比自82急挫至48，触发CTA与风险平价基金批量止盈。CTA（趋势跟踪基金）和风险平价基金（Risk Parity Funds）拥有严格的风险敞口限制。当比值达到预设阈值，这些量化资金会启动自动化的批量止盈程序，与保证金强制减仓形成叠加效应。 四股

周四，美股芯片与银行板块领涨，帮助主要股指在连续两日下跌之后反弹。截至收盘，道指涨幅为0.60%；纳指涨幅为0.25%；标普500涨幅为0.26%。最新的劳动力市场数据与制造业扩张态势令市场进一步下调了短期降息预期，导致美联储年内预期降息幅度收缩至不足50个基点。台积电财报表现台积电第四季度的财务表现可以用“炸裂”来形容。更难得的是，作为一家重资产投入的晶圆代工厂，台积电的盈利能力正在突破传统工业逻辑的极限。 $台积电(TSM)$台积电财报后股价应声大涨近7%，日内高点达到 351.33美元。 单季度营收突破指引上限：337.3亿美元，同比增长25%。利润率的质变： Q4毛利率录得62.3%，经营利润率达到54%，双双远超市场预期。先进制程统治力： 3nm制程营收占比已升至28%，5nm则贡献了35%。7nm以下的高端制程合计营收占比高达77%，刷新历史纪录。这一组数据清晰地传递了一个信号：即便在消费电子尚未全面复苏的背景下，台积电凭借对先进制程的垄断地位，已经通过AI芯片的强劲溢价实现了盈利能力的阶跃。560亿美元的豪赌如果说Q4的历史数据是过去的辉煌，那么台积电对2026年的前瞻性指引则是给空头的一记重锤。此前华尔街普遍担忧AI芯片可能出现阶段性供应过剩，或认为2026年一季度会由于消费电子淡季而出现疲软。然而，台积电管理层将2026年全年的资本开支指引上调至520亿至560亿美元区间，同比增幅最高达37%。这一数字意味着，作为全球最谨慎、最看重ROI的晶圆厂，台积电已经看到了未来三年极其确定的订单需求。从增长引擎来看，台积电将2024-2029年AI相关业务（包括GPU、ASIC及HBM控制器）的复合年增长率指引上调至50%以上的中高段，并将整体营收的年复合增长率目标从15%-20

“专注效率提升，2025年Q4季度存在盈利机会。 ” $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 1月14日下午，蔚来召开了一次内部会议，会上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌分享了2026年全年的个人VAU（Vision Action Upgrade）。VAU源自蔚来价值观里的“Vision”与“Action”，是蔚来特色的目标和过程管理工具，每年初，李斌会对上一年度VAU成果进行复盘，并和公司各业务负责人同步未来一整年的VAU目标。值得注意的是，李斌在会上着重提及，蔚来将在2026年加大人工智能领域的投入，并希望全员体系化深度运用AI，以提升产品竞争力和公司经营效率。“蔚来的业务纵深与广度给人工智能的探索带来巨大挑战，同时蕴含机遇，这对公司的体系能力提出了更高要求。因此，推动AI体系能力建设是公司年度VAU中的优先事项。”李斌表示到。1月5日，蔚来通过内部邮件宣布，成立人工智能技术委员会（AGI Committee），首批核心成员由15个一级部门的近30名AI技术专家组成。该机构将有三个工作重点：感知洞察行业AI技术发展态势，以服务公司AI战略目标规划；绘制迭代公司内全域AI技术能力版图，以推动AI能力协同建设与跨域复用；建立运营面向全公司的AI技术和人才社区，以持续提升AI技术氛围和加速AI人才发展。此次内部会议上，李斌阐述了AI投入的两个方向：一是加强智能驾驶全栈研发，计划通过年内三个大版本更新，重回行业第一梯队；二是 AI 全业务链落地，构建公司级的 AI 能力体系。李斌强调，生产、制

昨日，代表小盘股的罗素2000指数上涨0.86%，连续10个交易日跑赢 $标普500(.SPX)$ ，创1990年以来最长记录!受此影响，罗素2000指数相关ETF表现亮眼， $ProShares UltraPro罗素2000(URTY)$ 年内回报达到24.5%， $罗素2000指数ETF(IWM)$ 年内回报7.9%，超过 $标普500ETF(SPY)$ 的1.5%涨幅：值得注意的是，昨天 $台积电(TSM)$ 公布了四季报，业绩炸裂，当季营收增速为25.5%，预计今年一季度营收增速有望超40%，2026年全年超30%！除此之外，台积电大幅上调今年的资本开支，由2025年的409亿美元，提升至520-560亿美元，大超分析师预期的500亿！在业绩会上，台积电表示AI需求十分强劲，促使公司大幅增加产能！受此影响， $台积电(TSM)$ 股价大涨4.4%，创历史新高！半导体设备巨头 $阿斯麦(ASML)$ 涨超5.3%，创历史新高，市值突破5000亿美元！ $科磊(KLAC)$ 涨超7.7%，

未来几周，华尔街第四季度财报季将加速展开。在市场动态格局中，投资者正在寻找那些能够提供超常业绩的公司。以下四只股票因其可能实现爆炸性的两位数（甚至三位数）盈利增长潜力而脱颖而出。随着财报季升温，投资者正在寻找有望跑赢大盘的高增长股票。Robinhood、Reddit、IREN和Tempus AI这四只股票，在强劲的行业顺风推动下，有望实现爆炸性的两位数（甚至三位数）盈利和收入增长。下面我们详细分析为何每家公司都处于强劲增长的有利位置，以及为何在本财报季它们值得您关注。1. 罗宾侠（Robinhood）财报发布日期： 2月10日预计每股收益增长： +51.1%（同比）预计营收增长： +31.7%（同比）广受欢迎的免佣金交易平台Robinhood有望迎来一个出色的季度。预计该公司即将发布的财报将显示强劲的两位数盈利和销售增长，因为它持续受益于多项关键利好。Robinhood日线图来源：Investing.com2025年，罗宾侠股价累计飙升200%。其增长势头主要源于一系列激进的功能更新，包括推出预测市场、升级加密货币交易服务以及上线退休账户业务。其下一次财报定于2月10日发布，得益于创纪录的交易量和用户增长，可能会像最近几个季度一样再次超出预期。预计Robinhood每股收益将达到0.60美元，同比飙升51.1%。营收预计将跃升31.7%，达到13.3亿美元。Robinhood Markets 盈利预测来源：InvestingPro本财报季的关键利好包括：随着市场接近新高，散户参与度增加；产品线扩展（退休账户、信用卡、期货）；以及在英国和欧洲等地区的国际扩张。分析师认为，到年底股价有高达34%的上涨空间，目标价为150.05美元，而当前股价为120.24美元，这使其成为动荡市场中具有韧性的选择。2. 红迪网（Reddit）财报发布日期： 

本季度台积电管理层大幅上调长期增长指引。 台积电Q4财报： 营收按美元计337.3亿美元，同比增长25%，环比增长2%，高于指引区间322-334亿美元，再创历史新高；按新台币计10460亿新台币，同比增长20%，环比增长6%； 毛利率62.3%，同比增长3.3个百分点，环比增长2.8个百分点，高于指引区间59%-61%； 经营利润率54%，同比增长5.5个百分点，环比增长3.4个百分点，高于指引区间49%-51%； 净利润按美元计163亿美元，同比增长41%，环比增长8%，净利润率48.3%； 等效12吋晶圆出货量396万片（约132万片/月），同比增长16%，连续7个季度同比增长，环比下滑3%； capex按美元计115.1亿美元，同比增长2%；2025全年capex 409亿美元，位于指引400-420亿美元区间中枢； 具体看工艺和平台方面，Q4： 3nm占28%（苹果核心节点+英伟达Rubin核心节点），5nm占35%（英伟达Hopper+Blackwell核心节点），7nm占14%，16/20nm占6%，28nm占6%，40/45nm占3%，65nm占4%，90nm占1%，0.11/0.13um占1%，0.15/0.18um占2%；先进制程3nm/5nm/7nm占77%，3nm/5nm合计占63%，均创新高； HPC占55%，手机占32%，IoT占5%，汽车占5%；HPC占比连续13个季度超过手机；HPC同比增长约26%，环比增长4%，手机同比增长10%，环比增长11%，主要因iPhone新机季节性出货，IoT环比增长3%，汽车环比下滑1%； 后续展望： 预计2026年Q1营收346-358亿美元，同比增长36%-40%，打破市场此前预期的季节性放缓担忧，主要还是靠AI强劲拉动，Q1毛利率63%-65%，经营利润率54%-56%，意味着净利润率有望冲击50%大关；