英为财情

    • 英为财情·07-06 18:03英为财情

      美国减免对华关税:浪子回头还是“与虎谋皮”?(东吴宏观陶川)

      在经济滞胀的压力下,美国减免对华关税终于迎来了窗口。我们在之前的报告里曾经提及,在高通胀带来的经济和政治压力下,白宫将削减对华关税,尤其是消费品相关的关税。目前看来兑现的期限已经临近,根据华尔街日报7月4日的报道,美国总统拜登很可能在本周宣布暂停对中国进口消费品(例如服装)加征的关税,并且允许进口商申请其他商品的关税减免。 不过我们的解读偏谨慎,关税减免可能换来的是有限的汇率升值(甚至可能是贬值)和放大的市场波动。从资产来看,如图1所示,最兴奋的还是汇率,尽管美元指数重回106上方,但是人民币汇率在日间却一度逆势升破6.69,股市方面,直接受益的板块如纺织服装也出现一定的“躁动”,但是考虑到当前特殊的环境,我们认为减免关税带来的人民币升值会比较有限、在2%以内;对于股市来讲美国政府可能会通过制裁企业等手段进行平衡,反而可能增加国内权益市场的波动性;但对于出口来说,阶段性的对华关税减免可能会意外增加下半年出口的韧性。 我们对于人民币汇率的谨慎基于三个方面的考虑: 首先,从关税减免对汇率的影响来看,人民币的升值幅度1.1%至1.8%左右,对应的美元兑人民币的水平在6.58至6.63之间(按6.70来计算)。我们认为第三季度美国取消部分消费品进口加征关税是合理的,我们通过测算发现美国对中国出口关税税率水平每增加1个百分点,对应的人民币贬值幅度在0.3至0.7个百分点之间(图3),结合美国对华加征关税清单中消费品占比和不同部分的关税水平,我们测算了关税减免对人民币升值的影响,结果如图4。考虑到当前市场对于人民币的看涨情绪并不强烈,我们预计在美国取消消费品进口关税的情景下,人民币升值不会超过6.58。 此外,值得注意的是华尔街日报在提及拜登减免对华关税时使用的动词是“暂停”(pause),这可能意味着关税的降低可能只是阶段性,这对于人民币汇率的升值影响会更加有限。 其次,从经济环境来看,第三季度市场的阶段性主题会是定价衰退,而衰退背景下美元指数不会弱,客观上会抑制人民币升值的空间。我们在之前的报告《大类资产如何定价衰退?》中指出美元指数在衰退前后表现不会差,如表2所示,往往要等到衰退开启后2至5个月才会触顶回落,这取决于美联储宽松的力度、速度以及非美经济体的经济韧性。而在当前的高通胀下,我们预计衰退不会轻易中断美联储紧缩,这意味着美元的强势也会更加“顽固” 除此之外,日元大幅贬值引领的“货币战”,会给包括人民币在内的众多亚洲货币带来经济上和情绪上的压力。从历史上看,日元的率先企稳回升是亚洲货币集体转暖的必要条件。 第三,从政策意愿看,人民币大幅升值可能不符合中美双方的政策博弈。从美国角度看,减免对华关税的一个重要目的是为了减轻国内的通胀压力,而人民币兑美元大幅升值(反过来看就是美元相对人民币大幅贬值)对于美国居民来说是具有通胀特性的,让人民币贬值更有利于控制美国的输入性通胀。这很可能是白宫将表示仅阶段性减免对华关税的重要原因之一。 从中国角度,面对日韩的竞相贬值,疫情之后经济复苏尤其是保护中小企业,需要避免人民币的大幅升值,客观上央行很可能转为默许人民币汇率波动性提高。我们觉得一个观察窗口是7、8月央行是否会重新上调外汇风险准备金。这比本周央行跨半年之后连续进行30亿元低量公开市场操作更具有参考意义。 外汇远期购汇风险准备金是央行限制企业和机构通过远期市场做空人民币的重要手段,此前在人民币掉期转负(说明在远期市场上购买美元更划算)或者银行代客远期结售汇出现大幅逆差(说明远期购买美元的企业远远多于远期出售美元的,做空人民币情绪浓厚)时,央行往往出手限制企业的远期购汇行为,我们预计7月银行代客远期结售汇大概率仍会录得逆差,而如果央行继续按兵不动,可以视为重要的汇率信号。 对于权益市场而言,美国减免关税的利多可能并不“单纯”。除了减免商品的范围有限、减免的时间可能具有阶段性外,另一个不容忽视的考量是在11月国会选举前,美国两党往往会选择通过对华强硬来争取国内的民意支持。减免关税对中国的示好很可能通过其他强硬手段进行平衡,诸如制裁中国企业,将更多的中资企业纳入各类“黑名单”的措施可能会更加频繁地出现,这可能会使得A股得不偿失、波动性加大。而汇率波动性的上升对于股市也是一个潜在的不确定性因素。 不过从宏观上看,阶段性的对华关税减免可能使得下半年出口获得额外的支撑。参考2018年至2019年,面临美国不断提高对华关税的外部环境,企业选择提前出口的方式来尽量规避税收负担(图6),同样如果拜登政府明确减免关税的暂时性,企业同样会选择提前出口来利用税收窗口,这可能会导致今年下半年类似2018年的节奏变化,在海外衰退的阴影下,出口增速也可能保持相对的韧性。 风险提示:疫情扩散超市场预期,政策对冲经济下行力度不及市场预期,测算基于我们对政策和疫情发展情况的假设,可能会与实际情况有所偏离。 相关报告: 美国削减关税:口舌之争还是箭在弦上?(东吴宏观陶川,段萌) 亚洲货币战下人民币汇率破6.6(东吴宏观陶川、邵翔) 站上6.5,汇率、通胀和股市的“不可能三角”(东吴宏观陶川、邵翔) 东吴宏观 免责声明 本公众订阅号(微信号:川阅全球宏观)由东吴证券研究所宏观团队设立,系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。    本公众号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。     本订阅号不是东吴证券研究所宏观团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。     本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。    本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、图片、影像等)未经书面许可,禁止复制、转载;经授权进行复制、转载的,需注明出处为“东吴证券研究所”,且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
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      美国减免对华关税:浪子回头还是“与虎谋皮”?(东吴宏观陶川)
    • 英为财情·07-06 18:03英为财情

      半导体行业千帆过尽,辉煌不再:美光科技可以继续持有吗?

      英为财情Investing.com - 半导体制造商最辉煌的日子似乎已经过去了。消费者需求大降,库存问题等不利因素萦绕。 在这样的背景下,上周五,美光科技(NASDAQ:MU)发布了第三财季的财报,随后,股价跌至了52周以来的低点。尽管美光科技的业绩超出了华尔街的预期,但是包括个人电脑和智能手机在内的消费电子终端的需求出现了疲软,而四季度的财测也明显低于华尔街分析师的预期。 那么,美光科技的这一次下跌,究竟是市场对其单季度财报的过度反应?还是确实暗藏风险?我们不妨一起来看看。 美光科技的核心价值 美光科技是一家集设计、制造和销售存储芯片的公司。它通过四个部分运作,即计算和网络业务单元、移动业务单元、存储业务单元、以及嵌入式业务单元。公司是芯片行业中,DRAM和NAND技术的领军者。 52周价格区间:51.40-98.45美元 市值:591.8亿美元 远期市盈率:6.12倍 过去五年的收入复合增长率:17.4% 根据InvestingPro+的数据显示,31位分析师为美光科技给出了83.38美元的未来12个月平均目标价,这较当前股价约有55%的上行潜力;而公允价值为90.46美元,较当前股价有68%的上涨空间。 (MU公允价值来自InvestingPro+) 另外,InvestingPro+对美光科技的公司财务健康状况给出了4分(满分5分)的评价。 (MU财务稳健度来自InvestingPro+) 除了强劲的财务健康评分以外,业绩和估值的基准图还显示,该公司是同行中市盈率最低的公司之一。 (MU和同行间比较来自InvestingPro+) 美光科技大幅下调业绩预期 需要关注的是,由于需求的下滑,美光科技大幅下调了对四季度业绩的预测。预计个人电脑发货量可能会同比下滑10%,而手机发货量预计将同比下降到中等个位数。 此外,公司也在电话会议中表达了对供应链挑战、宏观经济等方面的担忧,公司表示,客户可能会保持谨慎,几家客户(尤其是PC和智能手机领域)正在调整库存。 该公司预计四季度的每股收益将介于1.43-1.83之间,华尔街预估为2.62美元,营收介于68-76亿美元,华尔街预估为90.5亿美元。 鉴于种种挑战,美光还决定降低供应增长轨迹,计划在2023财年,将供应增长调至最低,并利用现有库存供应明年的部分市场需求。因此,2023财年的芯片设备资本支出将会减少,预计会出现同比下滑的情况。 美光科技的长期前景 云计算、网络、汽车和工业市场继续显示出弹性。 鉴于对2022财年下半年的需求预期减弱,美光科技预计,2022年行业的同比增长将会低于复合年均增长率,其中,DRAM的年复合增长率为中高15%,NAND的年复合增长率为高20%。然而,长期需求趋势仍然强劲,公司维持了其长期DRAM和NAND的需求。 这表明,我们可能正在经历一个典型的周期性转折,而不是美光科技的未来被损坏。而且,由于美光科技在发布财务前瞻时,公司股价下跌了3%,说明市场可能已经消化了这一负面影响。 总结:经济衰退背景下,基本面尤为重要 美光科技目前已经累计下跌了40%,而且InvestingPro+模型给出了较高的公允价值,公司面临的挑战又已经反映在了价格中。 与此同时,管理层维持其长期复合增长率预期,拥有强劲的资产负债表,四季度或更积极地回购股票,并在DRAM和NAND市场的竞争地位显著改善。 因此,我们认为,该股股价被低估了。 (InvestingPro +) 【本文来自英为财情Investing.com,阅读更多请登录cn.investing.com或下载英为财情 App】 (翻译:李善文)
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    • 英为财情·07-01英为财情

      先抑后扬,27图纵览上半年A股市场全貌

      上半年A股市场先抑后扬。年初市场风险情绪上升,上证指数于4月下旬跌破3000点,最低下探至2863.60点。随着国内利好政策不断加码,4月底以来市场持续回暖,一度走出“独立行情”,上证指数又回到了3400点附近。整体来看,上半年上证指数累计下跌6.63%,深证成指和创业板指分别下跌13.20%和15.41%。行情总览上半年A股主要指数全线下跌,上证指数、深证成指、创业板指分别下跌6.63%、13.20%、15.41%,科创50指数跌幅最大,达到20.92%。上半年A股成交依旧活跃,成交额同比上升6.53%。截止上半年末,A股市场共有4819家上市公司,总市值约91.12万亿元,较今年年初减少5.42万亿元,降幅为5.61%。外资持续看多中国股市,上半年北向资金累计净流入A股718亿元。上半年两融余额持续下降,二季度两融余额减少767亿元,相比于一季度两融余额跌幅收窄;截至6月29日,两市融资余额报15960亿元。上半年,能源、消费者服务板块表现强势,涨幅分别为21.52%、2.29%;软件与服务、技术硬件与设备板块跌幅居前。个股TOP10榜单01市值TOP1002牛熊股TOP1003成交额TOP1004振幅TOP1005换手率TOP1006高价股TOP1007低价股TOP1008涨停板TOP1009跌停板TOP1010资金流向TOP1011股东增持TOP1012股东减持TOP1013沪股通持仓市值TOP1014深股通持仓市值TOP1015最难中签TOP1016IPO融资TOP1017增发融资TOP1018异动龙虎榜TOP1019大宗交易TOP1020机构调研TOP10Wind用户在金融终端输入SHSC(沪深港通监控)及时监控当日沪深港通交易规模、资金流向变化一览北向资金、南向资金历史数据个股买卖情况持续跟踪
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    • 英为财情·07-01英为财情

      “完美风暴”席卷而过,全球市场上半年“一地鸡毛”?

      2022年,全球投资市场上半年终于拉下帷幕,在经历了有史以来最动荡的上半年行情以后,眼下仍然受困于供应链短缺、通胀飙升、央行QT、俄乌冲突等诸多利空因素,市场难言触底。后疫情时代,全球经济何去何从?全球市场又将如何演变?都是投资者最关注的问题。 在这样的背景下,我们不妨来看看过去半年,股票、大宗商品等各大市场表现如何,后市又将如何? # 全球股市 2022年上半年,全球股指可谓历经磨难,包含了全球47个国家的MSCI全球股指遭遇了1990年创立以来的最大上半年跌幅,全球股市总计蒸发约13万亿美元。 随着华尔街周四的收盘钟敲响,美国股市上半年录得了半个多世纪以来的最差市场表现。三大股指本月、二季度均收出负值,纳斯达克综合指数录得了历史上最差的半年纪录,道琼斯工业平均指数录得了1962年以来的最差上半年表现,而美国标准普尔500指数更是录得了1970年以来的最大百分比跌幅。 下半年,对于美股市场来说,由于俄乌冲突危机,美联储大幅加息,通胀飙升以及经济衰退等因素,都是弥漫在华尔街头顶挥之不去的阴霾。Simplify ETFs的首席执行官Paul Kim直言, 全年都是通胀和经济增长放缓之间的拉锯战,美联储一方面需要收紧金融环境以应对通胀担忧,另一方面又要努力避免恐慌。我认为,我们现在已经陷入了衰退,唯一的问题在于,衰退会有多严重?我们不太可能实现经济软着陆。 而周四公布的数据更是加剧了这个担忧,人们的可支配收入小幅下降,消费支出放缓,通胀持续升温,申请失业救济金的人数也小幅上升。Wealthspire Advisors的高级副总裁Oliver Pursche就指出, “我们已经看到了消费者支出的放缓,通胀正在对普通消费者造成损害,最终会影响到企业的盈利。” 接下来,美股投资者将会重点关注美国企业的第二季度财报数据,标普500指数中已经有130家公司提前发布了财报。Refinitiv的数据显示,其中有45家业绩为正,77家公司业绩为负,比第一季度表现好,但是比一年前弱。对于通胀抑制消费需求和威胁利润率的担心,将会促使投资者密切关注公司的前瞻指引。 俄乌冲突、通胀担忧背景下,全球市场情绪持续低迷,无独有偶,欧洲股市的表现也令人捏了一把汗。 该地区所有股指在今年上半年的最后一个交易日都出现了大幅下跌,整个上半年,Stoxx 600累跌近17%,创2008年以来同期最差表现;Stoxx 50和德国DAX累跌近20%;法国CAC累跌17%;意大利富时MIB累跌22%;而受益于英镑贬值,英国富时100跌幅较小,累跌3%。 其中表现最差的个股是德国的能源公司Uniper SE (ETR:UN01),在对俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom) (MCX:GAZP)实行天然气限制以后,该股的财务展望大幅受限,公司股价大幅下跌逾14%。 欧洲各国央行也在试图通过加息应对物价上行,人们对于全球经济放缓的担忧日益加剧。周四欧洲发布的法国通胀数据就显示,该国CPI同比上升了5.8%,高于5月份的5.2%。 摩根士丹利的研报表示,地缘政治冲突让欧洲的宏观经济下行风险加大,而通胀也给当地消费者带来了沉重的负担。欧洲央行后市料将开启加息周期,并在7月1日起就开启QT,在7月份的货币政策上上调利率25个基点,并在9月再次加息。 但是市场也有一米阳光。 中国A股中,沪指在4月跌破3000点后从底部回升近20%,进入了牛市区间。虽然中国国内的疫情风险环节,后疫情时代的复甦,预计会成为该市场下半年的主要投资主题。 #  大宗商品 随着俄乌战争的爆发,上半年,大宗商品领域出现了自第一次世界大战以来最强劲的涨势。而且,美国银行预计,整体的大宗商品领域将迎来自1915年以来表现最好的一年。 其中,石油和天然气价格分别上涨了50%和60%,其中,油价实现了自2009年以来的最大上半年涨幅。此外,小麦和玉米价格也上涨了20%和30%。但,需要注意的是,自3月以来,受到经济衰退担忧的影响,和经济工业相关度较高的大宗金属中,铜价下跌了近20%,这是其自2020年初疫情以来的最大季度跌幅,镍和锌分别下跌了20%和25%。 展望下半年,市场分析师普遍认为,对经济衰退的担忧将会主导下半年的大宗商品市场。有分析师指出,只有经济衰退的时间足够长,大宗商品的需求才会减少,进而促使价格下跌。 而对于居高不下的原油价格(WTI ),花旗石油市场分析Ed Morse认为,由于经济增长面临强大阻力,到四季度油价有望回落至80美元左右的水平。 在农产品和天然气方面,俄乌冲突仍是影响价格的主要因素。乌克兰仍有数百万吨谷物滞留,而欧洲对俄罗斯天然气的限制,将会继续使得价格进一步飙升,机构认为,顶部料在今年冬季出现。 不过,对于黄金来说,美联储能否在不引发经济衰退的情况下抗击通胀仍是一个未知数,这有望给金价带来支撑,全球经济硬着陆的风险,可能会提振这一品种的避险需求。 编辑:李善文
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      “完美风暴”席卷而过,全球市场上半年“一地鸡毛”?
    • 英为财情·06-30英为财情

      这3只安全的派息股或可在困难时期帮你提高收入

      过去10年,温和的利率和有利的宏观经济环境让成长型股票大涨,却给大多数注重长期价值、派发股息的公司蒙上了一层阴影。但近期,随着通胀飙升和市场经历艰难时期,这一趋势已大幅逆转——股息收益率和股息价值高的个股,成为了今年股票市场的领头羊。 虽然派息公司可以为投资者提供更安全的投资场所,但这并不意味着投资毫无风险。因此,投资者在为自己的投资组合选择合适的投资标的时,应该做好尽职调查,选择那些稳定、有丰厚回报的公司。 从这个背景出发,我们今天选取了三只相对安全的股息股,值得投资者来考虑: 1、UPS 在最近的抛售潮过后,目前买入UPS快递 (NYSE:UPS)的时机已经成熟了,这家全球物流公司今年以来股价下跌了16%,因市场担心即将盗来的经济衰退对货运和物流需求会产生首当其冲的影响。 目前UPS的年股息收益率为3.34%。 (UPS周线图来自英为财情Investing.com) 不过,瑞信本周发布的一份报告显示,UPS属于是优质公司,它拥有强大的管理团队和稳健的资产负债表,能够支持它的长期发展。该行的报告指出,“我们认为,许多运输公司拥有强劲的基本面来支撑其估值。相对于市场的其他行业板块来说,这个板块对市场情绪的依赖较低,当前的估值为长线投资者提供了很多有吸引力的机会。” 而UPS在提高股息方面有超过20年的历史,今年2月,这家总部位于亚特兰大的物流快递公司宣布,将每股季度股息提高49%,至1.52美元,这是该公司历史上最大幅度的股息调整。未来,UPS还计划将调整后的每股收益的50%用于分红。 瑞信将UPS的评级调整至“优于大盘”,该行分析师表示,“我们认为,UPS相对于整体市场的股价折扣,低估了其核心业务的实力,以及在规模和服务上复制其网络的难度。” 2、思 科 思科系统公司 (NASDAQ:CSCO)是另一家处于有利地位、现金充裕的公司,而且公司准备通过继续不间断地支付股息来应对可能的市场低迷。这家总部位于圣何塞的网络巨头是世界上最大的路由器、交换机和其他用于连接电脑的设备生产商。 (CSCO周线图来自英为财情Investing.com) 在网络安全、应用和服务等新兴高增长市场领域,思科积极推行多元化战略,从硬件转向软件驱动模式,从而显著改善了其未来的增长前景。这些增长举措,加上该公司在美洲的主导地位,产生了其大部分的营收收益,使该公司在宏观经济风险较高时期也表现较好。 思科也被瑞士信贷评为“优于大盘”的科技股,虽然科技股在当前的市场低迷中受到了沉重打击,不过,它们拥有强劲的自由现金流,可以让投资者继续获得股息。 在过去12年里,思科每年都在提高派息,这对那些寻求收入增长的人来说是一个有吸引力的选择。该公司目前支付每股0.38美元的季度股息,年收益率为3.47%。 3、威瑞森 Verizon 在经济动荡时期,电信公用事业板块可以提供良好的价值,因为它们被认为是可靠的收入来源——无论经济走向如何,互联网和无线连接将是消费者最后从他们的必需品清单上删除的项目。 而这种可预测性和用户粘性增加了它们的投资吸引力,让这个行业的龙头企业Verizon(威瑞森电信) (NYSE:VZ)对价值投资者具备很强的吸引力。公司目前支付每股0.64美元的季度派息,根据当前股价折合成年率的股息收益率为5.02%。 (VZ周线图来自英为财情Investing.com) 预计这家美国最大的无线运营商未来将通过向移动用户销售价格更高的5G无限制数据套餐、提供无线家庭宽带,以及与大型科技公司建立合作关系等举措实现增长。 Verizon正在与Facebook母公司Meta Platforms Inc (NASDAQ:META)合作,以探索从未来混合工作/合作到元宇宙领域相关消费者体验的一系列机会。 需要注意的是,电信股可能无法提供巨额的资本收益,尤其是与高增长股票相比。但这些股票具备防御性,能在经济困难时期帮助投资者。 全文完~ ※ 欢迎登录我们的官网cn.investing.com,查看更多财经资讯及独家财经分析 免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资有风险,入市需谨慎。
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      这3只安全的派息股或可在困难时期帮你提高收入
    • 英为财情·06-30英为财情

      世界首富去哪了?马斯克已经在社交媒体上“失联”超过一个星期

      自2009年6月在推特开设账号之后,特斯拉CEO、世界首富马斯克一直是活跃的推特用户。 数据显示,马斯克自2009年以来累计发布了将近1.9万条推文,现在拥有超过1亿粉丝。 然而,自6月21日以来,马斯克都没有在社交媒体上发布任何推文。 马斯克最近一次在社交媒体上的发言是在6月21日发布了一张在加油站拍摄的照片,收获了75万个点赞,然后他在就社交媒体上沉默了。 由于马斯克多日在社交媒体上的沉寂,在最近一条推文的评论区,有网友表达了对马斯克的想念:“你去哪了?在推特上很想你。” 还有网友表示,“我感到很惊讶,有点担心不能在推特上看到你了。” 也有网友认为,马斯克很忙,目前正致力于解决供应链问题。 还有网友猜测,马斯克可能正处于收购推特的静默期。此前,推特向美国证券交易委员会提交的文件显示,推特董事会一致建议股东批准以440亿美元将公司出售给马斯克。 追踪马斯克私人飞机的推特账号Elon Jet显示,马斯克最近一次飞行是6月24日,降落在得克萨斯州首府奥斯汀,那里正是特斯拉美国超级工厂的所在地。 6月21日至今,特斯拉 (NASDAQ:TSLA)股价累计上涨了5.41%。 特斯拉日线图,来自Investing.com 全文完~ ※ 欢迎登录我们的官网cn.investing.com,查看更多财经资讯及独家财经分析 免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资有风险,入市需谨慎。
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      世界首富去哪了?马斯克已经在社交媒体上“失联”超过一个星期
    • 英为财情·06-30英为财情

      卢布汇率太强也烦恼!俄罗斯又有“奇策”:购买“友好”国家货币

      当全球几乎所有新兴经济体都在为如何防范本币大幅贬值而苦苦挣扎之际,俄罗斯的政经官员如今却有着在他国看来颇有些“凡尔赛”的烦恼:卢布太强怎么办? 俄罗斯卢布兑美元汇率目前已飙升至约7年来的最高水平,对于今年早些时候在俄乌冲突爆发伊始曾暴跌的卢布而言,这是一个令人震惊的转变。 USD/RUB日线图,来自Investing.com 根据业内的最新统计,卢布兑美元汇率今年以来已上涨了约40%,是全球表现最为强势的主要货币。 然而,如同汇率暴跌往往会成为新兴经济体爆发金融危机的温床一样。汇率大幅升值,往往对主权国家而言也并非是一件好事。这种不合理的强势汇率通常也是有代价的:卢布飙升减少了以当地货币计算的出口收入,并使俄罗斯商品在海外的价格变得更为昂贵,对俄罗斯国际收支和政府预算反而会产生不利影响。 那么,如何才能够令卢布不要涨得太猛呢?俄罗斯的政经“智囊”们似乎正开始面临一个与今年一季度卢布大幅贬值时,截然相反却又殊途同归的难题——西方的制裁令俄罗斯很难直接干预外汇市场,无论是想要让卢布跌、还是涨…… 而这一回,此前帮助卢布在几个月内“起死回生”的俄罗斯智囊们,似乎又有了“奇策”…… 1 此一时彼一时 “不友好”与“友好”——尽管外汇市场的博弈从来不是划定几个“朋友圈”就能解决的,但俄罗斯官员们似乎在当前这个愈显分裂的世界中,找到了应对之策。 在今年早些时候,俄罗斯政府为挽救卢布采取了多方面举措,极尽所能地在多个场景提升卢布“存在感”。其中,“卢布结算令”毫无疑问是最具影响力和立竿见影效果的代表。 在3月底,俄罗斯总统普京签署了与“不友好”国家和地区以卢布进行天然气贸易结算的总统令。自4月起,俄方在向“不友好”国家和地区供应天然气时改用卢布结算,随后,俄罗斯政府还将这种结算模式推广到了其他更广泛的贸易领域之中。 通过对“不友好”国家实施的强制“卢布结算令”,卢布在俄罗斯对外贸易中的结算需求明显增强。在接下来的几个月里,卢布的惊人升值被克里姆林宫引用为西方制裁不起作用的力证。通过本国银行交易,俄罗斯央行掌握了外汇收入,减少了外汇资产被西方冻结的风险,同时也使得西方国家很大程度上承担了卢布波动的风险。 可以说,即使俄罗斯央行目前仍然很难直接干预外汇市场,但俄罗斯对“不友好”国家实施卢布结算令的“亮剑”,叠加严格的资本管控措施,依然帮助俄罗斯打赢了过去几个月的卢布保卫战。 而如今,问题似乎到了另一面,面对卢布汇率太强,俄罗斯又能怎么办? 成果丰厚的“卢布结算令”不太可能取消;资本管控措施若轻易解除,则将带来无可预料的动荡风险;而若改变浮动汇率制,在放弃独立自主的外汇政策的同时更是会伤筋动骨。 至于降息,俄罗斯在过去四个月已经累计将基准利率下调了1050个基点,利率也已经回到了俄乌冲突前的水平。但显然,降息压制强势汇率的效果并不大…… 似乎怎么看,眼下卢布升值问题的棘手程度,都已不逊色于当初的贬值风暴。不过这一回,总能化腐朽为神奇俄罗斯官员们似乎依然有“奇策”:既然当前凭借着“不友好”国家解决了汇率贬值难题,眼下不妨可以把目光转向“友好”国家,令过热的卢布汇率降温…… 2 它山之石可以攻玉 俄罗斯财政部长周三表示,俄罗斯可能会开始购买“友好”国家的货币,并利用这些持有的货币来影响与美元和欧元间的汇率,从而以此来抗衡卢布的大幅上涨。 俄罗斯财政部长西卢安诺夫表示,根据“修改后的”预算规则,他的部门已经准备好介入并在其储备中积累其他货币。 他在一个由俄罗斯商业游说团体组织的会议上表示:,通过友好国家的货币,以及与美元和欧元间的交叉汇率,将有可能调节欧元和美元对卢布的汇率。我们将与经济部门进行讨论,央行已经同意了。” 俄罗斯央行行长纳比乌琳娜(Elvira Nabiullina)在同一场会议上发言时也表示,该央行将继续维持浮动汇率政策,并准备入场交易以增加其他国家货币的资产流动性。她表示,出口商已经准备好转用其他货币,而进口商则更为青睐美元和欧元。 西卢阿诺夫没有透露该计划可能如何运作的其他细节,但在他和纳比乌琳娜发表上述言论后,卢布确实回吐了不少涨幅,从2015年5月以来首次接近的约50卢布兑1美元的高位水平回落。 据悉,莫斯科交易所货币市场本周将开始正式交易南非兰特和亚美尼亚德拉姆,并准备推出乌兹别克斯坦苏姆和阿联酋迪拉姆的交易。 在此之前,莫斯科交易所货币市场总计有9种货币的17个货币对的交易。从俄罗斯交易所的成交量来看,人民币的受欢迎程度在过去几个月已经成倍增长,并正成为一种越来越有吸引力的货币。 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫近期曾表示,当前形势正推动俄罗斯同友好国家寻找包括金融结算在内的新合作方式和机制。 显然,鉴于西方对俄罗斯的制裁阻碍了俄罗斯央行通过传统方式干预外汇市场的能力,西卢阿诺夫的提议是在俄罗斯努力应对俄乌冲突影响之际稳定卢布汇率的最新尝试。 凯投宏观(Capital Economics)的新兴市场经济学家Liam Peach表示,卢布“现在对俄罗斯来说确实太强势了。由于卢布的汇率几乎是三个月前的两倍,俄罗斯现在获得的石油和天然气税收收入若以卢布计算大约只有三个月前的一半。这可能继续对俄罗斯公共财政造成的损害,并很可能让该国政策制定者相当担忧。” “问题是俄罗斯不能简单地卖出卢布,买进美元——西方对俄罗斯央行的储备和交易进行了制裁限制,我认为这就是他们现在试图借用友好国家货币来做这件事(干预汇率)的原因。”Peach表示。 全文完~ ※ 欢迎登录我们的官网cn.investing.com,查看更多财经资讯及独家财经分析 免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资有风险,入市需谨慎。
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    • 英为财情·06-30英为财情

      季末再平衡威力显现,美股将迎一波涨势?

      美国股市将在今天划上上半年的句号,势将收出几十年历史以来的最差半年线,并且为一个即将到来的更加波动不安的夏天做准备。 (美国各大指数涨跌幅列表来自英为财情Investing.com) 今年以来,美国标准普尔500指数已经累计下跌了19.88%,道琼斯工业平均指数下跌了14.61%,而以科技股为主的纳斯达克100指数更是已经暴跌了28.56%。被广泛用于衡量美股波动性的VIX恐慌指数也累计上涨了57.72%。 众所周知,股市的下跌是因为美联储为遏制通胀而进行的大幅加息,着实吓到了市场,通胀的上升也同样令投资者不安。而在市场动荡时期,更为稳定的国债也遭到了抛售。基准美国十年期国债收益率今年以来已经累计飙升了102.87%,2年期国债收益率更是飙升了309.21%。 即将迎来三季度,华尔街的投资者都迫切地想要弄清楚接下来美股的走势将会如何。 首先,由于今天(周四)是月末逢季末,不仅是6月底,也是二季度末,更是上半年尾声。近期市场分析师强调了市场季末再平衡效应(portfolio rebalancing)将会给美股带来积极的作用。 所谓的季末再平衡,不是指广义的调整资产结构,而是特指根据风险平价、固定权重等原则,定期、不定期地重新配置资产。也就是说,固定权重的投资组合,必须重新平衡资产敞口,以计入过去半年市场的波动。 多数投资模型运用的是整月或者整季数据,并在月末、季末对投资收益、资产结构作评估。 举个例子来说,根据股债60:40的比例,在股票市值大幅下跌过后,此时市场就应该增加股票的持仓,以恢复股债60:40的比例,而这就可能会导致股票价格的上行。 本周,摩根大通的首席全球市场策略师Marko Kolanovic就表示,随着投资者经历了残酷的上半年行情后,临近二季度末,可能会有投资组合重新平衡的需求,而这可能会拉升美股上涨7%左右,而债市会感受到适度的下跌压力。 他指出,虽然这些再平衡通常不会成为市场的主要驱动力,但是当市场对再平衡窗口的变动幅度较大,且方向一致的时候,它们就可以发挥更重要的作用。“在一季度接近尾声时,美股曾下跌约10%,但是在季末的最后一周却出现了7%的大幅反弹,他认为同样的情况将会出现在二季度。此外,市场目前处于超卖状态,现金余额处于纪录水平,近期市场做空活动也已经达到了2008年以来未见的水平。” 但是,我们需要注意的是,资产再平衡效应也有失效的时候。 研究表明,当美联储采取量化宽松之际,美联储会从基金手中购债,这会降低基金的久期及风险,基金为了匹配原来的久期和风险,会增加持有较长久期和风险高一些的债券,而不是购买股票。甚至很多基金会只买回市场上被美联储购入的债券,比如长期国债。量化宽松对股市的影响,更多的是通过信号效应、估值效应,而非资产再平衡效应。 而这就意味着,当美联储退出量化宽松的时候,资产再平衡也可能会起不到主导作用,眼下的情况就是如此。也就是说,在政策利率在向长期趋势收缩的过程中,对资本市场的影响,很可能仍然是信号和估值效应占主导,而不是资产再平衡效应。 总体而言,今年以来,俄乌冲突引发全球能源紧张和粮食危机,美国国内通胀高企、美联储大幅加息步伐不停,美股的抛压仍然很大,投资者需要注意风险。 全文完~ ※ 欢迎登录我们的官网cn.investing.com,查看更多财经资讯及独家财经分析 免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资有风险,入市需谨慎。
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      季末再平衡威力显现,美股将迎一波涨势?
    • 英为财情·06-29英为财情

      美联储“三号人物”:美国经济能避免衰退,联邦基金利率年内需升至3%-3.5%

      谈到加息,威廉姆斯认为,联邦基金利率可能会升至3%至3.5%。 周二,美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯表示,美国经济能避免衰退,尽管他认为有必要通过大幅加息来控制通胀。 “衰退目前不是我的基准预期。”威廉姆斯表示,“我认为经济是强劲的,金融环境显然已经收紧,我预计今年(美国)经济增长将较去年有所放缓。” 他说,今年美国GDP增长可能会降至1%至1.5%左右,与2021年5.7%的增幅相去甚远。 “现在(美国经济)还不是衰退。”他还指出,“那是我们为压制通胀所需的经济放缓。” 进入2022年,美联储已经进行了三次加息,合计加息150个基点。美联储市场观测器显示,美联储今年还将有更多加息。 谈到加息,威廉姆斯认为,联邦基金利率可能会升至3%至3.5%。 “我自己的预测是,考虑到通胀高企,我们明年确实需要进入限制性区间、需要降低通胀,实现我们的目标。”他说,“但那是一年之后的预测,我们需要依赖数据。” 亚特兰大联储的一项数据显示,在第一季度下滑1.5%之后,美国第二季度GDP增速仅有0.3%。 全文完~ ※ 欢迎登录我们的官网cn.investing.com,查看更多财经资讯及独家财经分析 免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资有风险,入市需谨慎。 喜欢我们的资讯就点个“在看”和“赞”吧
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    • 英为财情·06-29英为财情

      经历“完美风暴”后,社媒板块哪只个股可以买?

      社交媒体公司们今年以来的暴跌预示着这个行业目前正处于一场完美风暴中。其中,Facebook母公司Meta Platforms Inc (NASDAQ:META)今年迄今为止累计跌逾50%,Snap (NYSE:SNAP)同期更是暴跌69%,而行业ETF-Global X Social Media ETF (NASDAQ:SOCL)也累计下跌了35%左右。 (SOCL周线图来自英为财情Investing.com) 日益恶化的通胀前景、不断上升的利率以及迫在眉睫的经济衰退,正促使社交媒体公司的客户们削减广告支出,这也使得这些科技巨头们的盈利前景越来越充满了不确定性。 全球最大的传播集团WPP旗下的广告购买部门GroupM近期在更新其年中报告时就预测,今年纯数字平台的广告收入增长约为12%,低于2021年的32%。报告表示,“摆脱了2020年的低点,排除2021年的高点以后,2022年广告市场进入了一个急剧动荡的年份。这一年,通胀飙升,工资上涨,大型科技公司面临越来越大的监管压力,消费者和营销人员正努力尝试在‘后疫情’时代找到自己的立足点”。不过,尽管如此,报告同时也指出,很多行业仍在快速增长,“2022年,大多数营销人员仍在增加媒体预算。” 除了不确定性较高的宏观经济环境和广告支出放缓以外,一些公司特有的不利因素也让投资者感到不安 今年4月,Meta就告诉投资者,Facebook的用户增长已经停滞了,公司Q1的营收较去年同期仅增长了7%,这是公司上市10年以来,首次出现个位数增长的情况。 此外,苹果公司的新规也对Snap等小型社媒公司产生了沉重的打击,这些规则规定社交媒体公司在追踪信息时必须获得手机用户的许可,而这让它们更加难以追踪到用户的广告偏好。 不可忽视的是,来自中国的社交媒体TikTok崛起,也对大小社媒都产生了重大的威胁。这款APP在全球范围内吸引了数十亿的青少年,夺取了最大的数字广告份额。 不过,一些市场人士则认为,眼下的熊市,可能是长期投资者逢低买入的绝佳机会,因为他们相信,该行业的许多公司仍有很高的盈利能力。 在华尔街多头的榜单上,排名第一的是Facebook母公司Meta,该股目前的市盈率约为12倍,而纳指和标普500指数的市盈率分别为20倍和16倍,这是公司有史以来最低的市盈率水平。与此同时,Meta的毛利率仍是大型社媒公司中最高的。 因此,根据Investing.com对分析师的调研显示,大部分分析师都给予该股“买入”评级,而且其12个月目标价均值较当前股价仍有66.4%的上行潜力。 (META共识评级来自英为财情Investing.com) 除此之外,一些分析师还看好谷歌的母公司Alphabet(NASDAQ:GOOGL),公司一季度发布了一份令人失望的财报,今年以来股价累计下跌了约18%。不过,分析师认为,这家科技巨头的广泛商业模式能帮助其经受住经济低迷的考验。 晨星公司的分析师Ali Mogharabi在4月底的一份报告中表示,YouTube的广告收入增长“令人失望”,部分原因是因为来自TikTok的竞争加剧。但美国银行的分析师则在报告中指出,“Alphabet的业务更加稳定,在整个产品线中拥有人工智能和机器学习的优势,而且支出具有显著的灵活性,在新CEO的领导下,可以给股东带来更多回报,也可以为估值带来更多潜在的支持。” 总体而言,包括Meta和谷歌在内的大型社媒公司,比小型公司更适合逢低买入,在我们看来,那些在熊市中寻找投资标的的投资者,可以来关注这类个股。 全文完~ ※ 欢迎登录我们的官网cn.investing.com,查看更多财经资讯及独家财经分析 免责声明:本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资有风险,入市需谨慎。 还不错就点个“在看”和“赞”吧
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