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上周去优信西安大卖场走一圈，跟踪优信以来第一次完整地看他们的运营全链条——从收购检测、整备翻新、上架销售，到售后维保、手续过户，全部在一个园区里完成。一圈走下来，感触比较大，分享一下。 一、从收购到交付，一个园区搞定 去常州见完朋友，我是一路开车到的西安，高速过来没洗车，现场工作人员误以为我是来卖车的，直接带入角色了。 第一站：整备工厂 这块基本等于经历一辆二手车的再制造。一辆车收进来之后，优信会先做机电检查，然后根据车况决定整备方案。 现场看到他们检测阶段，有个好车感知标准，是把消费者关心的问题，都前置放进去了。 后续进入整备阶段，像钣金喷漆、机修、内饰翻新这些，直接分流到不同工厂里并行作业。比较震撼的是他们还有发动机变速箱维修车间。很多二手车商收车回来就是换个油、抹点润滑剂就往外卖，后面出了问题再说。优信是真拆真修，像变速箱顿挫、发动机加速无力这类问题都需要彻底检查拆开修。 西安门店总经理陈总说：“后面延保我们也要承担质量保证，不修好最后坑的是自己。” 另外像电气电控维修区、钣喷流水线、洗美抛光区这些都是有的。 车辆的整备全流程，走了一遍优信自建的大型汽修厂。陈总介绍说，外包整备一辆车要2500-3000元，而且时间得两周；优信自己做，单车整备成本可以控制在1000元以内，而且从入场到上架不到三天。 成本优势主要是两点，一是规模采购带来的成本优势，西安卖场配套的智能再制造工厂，年标准化整备产能4万台；二是自营工厂的流程效率，比如按不同整备需求可以并行作业，走外包串行的话，整备时间不可控。 另外，工厂环保合规也值得一提。市面上99%的二手车维修厂消防不合规、环保不合规，遇到检查就要停工了。优信的工厂有专门的废气燃烧净化装置、废水废油处理系统，完全符合国家环保要求。而且西安卖场因为环保级别高，甚至承接了长安区其他4S店做不了的钣喷业务。 之前一直好奇优信是如何做到30天左右

2025年全国接报火灾84.1万起，1827人死亡，直接财产损失85.3亿元。其中城市居民住宅、乡镇农村和“九小场所”的火灾亡人数，占到总数的90.6%。 火灾离普通人并不远。它可能藏在老旧小区的私拉电线里，藏在独居老人家里的插线板后，藏在养老院被杂物堵住的疏散通道里，也可能藏在医院病房、楼道、机房那些平时没人多看一眼的细节里。 过去很多年，消防隐患排查靠的是人眼、经验、纸质记录，需要基层工作人员一遍遍走、一项项看。 直到最近，看到在杭州余杭，消防安全排查开始用上AI眼镜了。 消防巡检人员戴上一副AI眼镜，对着环境扫一圈，系统就能自动识别隐患、推送异常、实时回传画面，后方专家远程协作指导。眼镜的重量只有49克，续航突破6小时，巡检效率提升了60%，隐患排查准确率超过90% 这是AI真正从屏幕里走出来，进入基层公共服务的一线现场。 一、让专业能力下沉 过去消防更多是“管理”逻辑：发现问题、提出整改、监督落实。 余杭消防现在把这件事变成了“服务”逻辑：走进社区、走进老人家里、走进养老院和医院，把隐患排查前置。 消防最大的难点是火灾发生以前，能不能把那些细小、分散、低频但高风险的隐患找出来。 特别是养老院和医院这两个场景，尤其值得关注。像机房、病房、楼道，每一个区域都有不同的消防风险点，巡检内容繁杂、标准不一，一线人员往往抓不住重点。 这些事情靠传统人工巡检，面临的最大问题是不够标准和稳定，经验也很难可复制。一个经验丰富的消防人员，能一眼看出问题；但基层社区人员、养老院工作人员、医院巡检人员，不可能人人都具备同样的专业能力。 AI眼镜可以把“看、判、传、记、改”这条链路压缩进一个随身终端里。现场看见什么，系统辅助识别；发现疑点，规则库和整改建议同步提示；一线拿不准，专家远程介入；整个过程还能留痕、取证、复盘。 这也是AI眼镜在这类ToB场景里的价值，把专家能力复制到一线。 二、定

6月22日，极智嘉公告批准了一项不超过20亿港元的回购计划，回购股本上限约1.024亿股，占已发行股份近10%，回购执行节奏随后迅速铺开。6月25日、26日、29日、30日，极智嘉累计回购262万股，总投入约3,045万港元，显示管理层正积极把握当前的估值窗口。 6月30日晚，另一项独立的股权激励安排也浮出水面。公司发布公告称，拟采纳一项股份奖励计划，拟向合资格参与人士及服务供应商授出奖励，计划授权限额为已发行股份总数（不包括库存股）的10%，约1.24亿股B类普通股；服务供应商分项限额为1%。 作为回购股份的用途之一，此次股份奖励计划体现出公司管理层对公司长期价值的认可，也有助于强化核心团队与公司成长利益的长期绑定。 近期，极智嘉持续释放积极信号。要读懂这份信心，需回到公司本身的业务成色来看。 公司基本面质地 公司主营业务聚焦AMR赛道，可以理解成会自己拣选、搬运的移动机器人。货架到人、货箱到人、托盘到人三大业务模式解决拣选最后一公里问题。 权威市场调研机构IA报告显示，公司连续七年拿下全球AMR市场份额第一，标准细分赛道龙头。公开信息显示，2025年底累计向40多个国家和地区交付超过7.2万台机器人，服务约950家终端客户，其中包括80多家世界500强。 极智嘉2025年收入31.71亿元，同比增长31.6%，经调整净利润4382万元，经营现金流转正。中国大陆以外收入占比75.3%，海外毛利率达到46.6%。 公司国内市场享受电商、物流成熟市场红利，产品和交付体系拥有全球复制能力，且相对均衡。 极智嘉2025年东欧订单总额近5亿元，2026年再度中标2亿元，并已在波兰设办公室，丹麦、意大利、英国等亦有智能仓落地。 亚太市场，极智嘉携手奢侈品物流企业OMLOG，在寸土寸金的中国香港攻克3米极限层高难题，运营效率提升200%。针对汽车零部件万级SKU管理痛点，极智嘉助力广州

昨天百奥赛图20cm涨停，H股也拉了15个点以上。除了大盘共振，核心驱动是压在估值上一年多的石头终于被搬开了——上海知识产权法院一审判了：不侵权，诉讼费由对方承担。 这个案子从一开始就透着“碰瓷”的味道。 一年前，和铂医药挑在百奥科创板申报的关键节点突然发难，就是典型的商业狙击行为。最近百奥赛图创始人沈月雷也在朋友圈发文称，虽然在我们科创板上市过程中被碰瓷了，但是，二十年技术代差，知识产权法院还是很容易一目了然的。 稍微学过点生物学的大学生都能看明白，百奥RenNano跟和铂HCAb是两个完全不在一个层面平台，不同的技术和产品质量对应的也是完全不同的小鼠。 和铂的HCAb平台，是转基因随机插入技术，只引入了9个人V基因，通过人工启动子、增强子实现随机插入。 而百奥赛图的RenNano采用的是染色体原位替换技术，大片段精准替换了120+个人V基因，完整保留了小鼠天然免疫调控体系。120对9，免疫应答水平和抗体多样性完全不在一个平面。除了名字都叫VHH或纳米抗体，底层技术路线压根不是一回事。 顺便提一嘴，和铂在美国告安进的案子也挺有意思。之前宣传得很猛，但美国专利诉讼里，陪审团投票并不等于最终判决，更不等于官司已经尘埃落定。这个案子最早拿了4个专利出来打，后面战场不断收缩，庭前还主动放弃了部分专利和权利要求，最后交给陪审团看的，其实已经被压缩到非常窄的范围。 其中一个专利，据说还牵涉发明人署名更正、历史许可协议、安进反诉欺诈和违约等复杂问题。到了庭审阶段，原告和铂选择“断尾求生”，把一些包袱很重的内容剥离掉。这里面有没有故事，大家自己品。反正从实务角度看，真正硬的专利不会越打越窄，更不会一边高调宣传，一边在关键节点撤掉麻烦点。 话说回来，这次和铂涉案专利本身是否最终有效，其实还没完全落地。据悉，针对国家知识产权局作出维持和铂医药享有独占许可的ZL201210057668.0号专

最近一周，曹操出行接连获得多家机构关注。 中信证券发布研报《发布RoboX战略，打开长期成长空间》，维持“买入”评级并给予46港元目标价；花旗维持“买入”评级，目标价51港元；麦格理则认为，RoboX战略标志着曹操出行正从传统网约车平台向物理AI驱动的智能出行平台转型。 三家机构关注的角度并不完全相同，但都提到了一个共同关键词——RoboX。 这意味着，市场对曹操出行的认知正在发生变化。 曹操出行虽以打车平台为人所熟知，但近年来曹操相继达成“全球首家规模化应用低轨卫星平台”、“全球首家启用绿色智能岛”、“联合吉利汽车发布国内首款预装专属自动驾驶组件及应用的Robotaxi完全定制车型”等重要里程碑。 物理AI核心要义是芯片等硬件与软件、系统、物理环境协同设计。曹操出行背靠吉利汽车，可深度参与到零部件、智驾系统等全环节研发过程中，将会是国内智驾产业链中最硬核的物理AI标的。 01 自动驾驶或是物理AI最早规模落地的场景，曹操出行多元智能运力卡位超万亿智能驾驶商用市场 2025年3月，黄仁勋在英伟达GPU技术大会上表示“生成式AI已成为过去，未来属于物理AI”！他认为物理AI的难点在于“AI与物理世界的融合”，即让AI系统理解并应用重力、摩擦、材料特性等物理规律，实现从虚拟智能到实体执行的跨越。 汽车天然具备复杂场景的闭环反馈能力，叠加L4级自动驾驶汽车正处于大规模商业化节点，机构普遍认为自动驾驶汽车将会是物理AI最先规模化落地的场景。 日前深度定制原生Robotaxi——Eva Cab正是曹操出行物理AI的开山之作。在安全领域， Eva Cab搭载了全球首个“量子级AI电子电气架构”，实现车云两端全链路、量子级的安全防护。 整车设计上，Eva Cab采用原生低风阻一体化造型，无方向盘、无副驾，支持自动换电与自动清洗。整车设计寿命能够达到普通乘用车的2-3倍，关键部件寿命大幅超

短期医药板块的调整，掩盖不了一个正在发生的结构性事实：真正拥有底层技术壁垒的平台型公司，正在用一份又一份高额订单重新定义自己的估值坐标。 5月底，晶泰控股公告与Dovetree的合作取得新进展，收到第二笔1900万美元付款。而6月10日，又与一家国际知名生物制药公司达成总额超4亿美元的AI药物发现战略合作。半个月内接连兑现两笔重磅进展，在当下创新药板块持续走低、动辄数十亿美元的高额管线转让交易让市场对早期合作日渐"审美疲劳"的背景下，一个关键信号可能被忽视了：中国的AI制药已经不再处于"讲故事"阶段，而是正在用一份份真金白银的高额订单证明——全球顶级药企和顶尖科学家圈子，已经用付费行为为晶泰的平台能力投下了信任票。这不是融资新闻，这是商业验证。 晶泰的AI药物发现品牌辨识度已从"崭露头角"进入"持续验证"阶段。 先说Dovetree的合作，其中，一个泛癌种项目已经进入IND-enabling阶段，双方后续还会继续围绕难成药靶点、分子胶等方向推进研发。 从公告看，1900万美元到账，项目继续往前走，对晶泰这种共AI药物发现平台公司来说，只能算是阶段性兑现，只要项目持续有进展，后面就有更大的潜在里程碑付款（去年协议可是说最高可达59.9亿美元）。 晶泰这些年合作过不少大药企，像礼来、辉瑞、赛诺菲这些名字市场都熟。这个Dovetree之前倒是没怎么听过，感觉公司也比较低调，简单了解了下，结果发现背后创始人Gregory Verdine，是少数既有顶级学术背景，又长期活跃在美国Biotech创业一线的大牛。这或许才是理解晶泰“朋友圈”价值的关键切口。 一、Gregory Verdine是谁？ 一个用三十年时间反复挑战“不可成药靶点”的人。 看了下Verdine的履历，堪称神人了。29岁加入哈佛大学，35岁成为哈佛化学系近五十年来最年轻的终身教授之一。学术方面，参与揭示了表观遗传DN

阅文集团近期的资本动作与战略落子，正勾勒出一家内容巨头在转型期的清晰轮廓。面对短期业绩承压与历史税务合规等阶段性挑战，公司迅速启动股份回购并果断加码核心资产收购，向市场传递了明确的积极信号。 连续的股份回购彰显了管理层对公司长期内在价值的坚定信心。6月4日至5日，阅文连续两日斥资逾1800万港元回购股份并予以注销。在当前股价出现波动的背景下，此举不仅有效对冲了市场的悲观情绪，更体现了公司在现金流充裕下优化资本结构的决心。 从业务基本面来看，阅文的“IP+AI”战略已初见成效。尽管2025年财报受商誉减值影响，但剔除该非经常性因素后，其核心业务依然稳健。特别是AI漫剧、短剧及IP衍生品等新增长引擎表现亮眼，衍生品GMV突破11亿元大关，证明了其IP变现链路正在不断拓宽。 近期斥资约4亿元控股头部动画公司艺画开天，是其补齐高端动画产能、打通IP全产业链的关键一步。通过掌握《灵笼》等顶级科幻IP的制作能力，阅文正加速从单纯的网文平台向综合IP运营集团跨越。 总体而言，短期的阵痛（如3亿元补税）更多是行业规范化进程中的出清，而阅文凭借深厚的内容护城河与前瞻性的AI、动漫布局，正迎来价值重估的契机。对于投资者而言，当下的波动或许正是审视其长期潜力的窗口。 $阅文集团(00772)$

聊下灿谷这份2026年Q1财报吧，总体在预期当中。 财务情况，收入1.02亿美元，主要还是挖矿业务，挖币1266枚，收入9840万美元，总体经营净亏损2.611亿美元，原因还是币价回撤太多了，担保品角度公允价值变动，叠加折旧，电费和托管费还在烧钱，典型周期压力放大效应。 2026年初卖币以后，公司就进入主动降杠杆节奏了，Q1差不多卖了2,000枚，持有约1,057枚。截至Q1长期债务从2025年底的5.576亿美元降到3060万美元，基本轻装上阵了。 现金层面，Q1末现金及现金等价物720万美元。这个数看Q1财务口径其实是滞后的，后续是有董事长相关控制实体6500万美元投资，以及与DL Holdings的1000万美元可转债和战略合作，目前也是差不多小1亿美金。 虽然跟头部AI云厂商比不了，但是做AI推理的话，50MW验证绰绰有余。 说下具体业务层的变化： 挖矿业务，从进攻转向防守 我个人观点是全面进入稳定阶段。 截至一季度末，总运营算力为37.01EH/s，自营算力27.98EH/s，托管/租赁算力9.02EH/s。4月底，总运营算力降到31.58EH/s，其中自营算力20.43EH/s，托管/租赁算力11.15EH/s。 电话会上，管理层没怎么讲算力目标，更多还是关注利润率和现金流指标，降单币现金成本。 现在挖矿大环境不太好，行业数据显示，在hashprice跌至36-38美元/PH/s/day区间时，部分中老代矿机已经接近盈亏线，约15%-20%的全球矿机处于不盈利状态。如果hashprice继续下探到30-35美元，只有电价低于0.05美元/kWh的矿企还能保持相对安全。 灿谷应对举措主要几点：S19换S21，到5月底，现在自营矿机结构S19和S21大约是8比2。从比例来看，升级属于刚开始，后面估计还要继续汰换。 算力往巴拉圭、阿曼这边迁就不说了，降电力成本。 另外

无论是光模块、还是商业航天，甭管什么主题，哪怕看标普和上证，最近都创了新高，灿谷这部分仓位真的是在加密躲牛市了。 想起来去年这个时候，5月加密周还是很关注的，像BTC战略储备这种都签了，天才法案、市场框架等几个重磅法案，催化剂都连着来。 现在市场，加密热度确实没去年那么大，自己也套麻了，本来《CLARIFY》参议院银行委已经通过了，虽然最终参议院需要60票，但也算有点红利。结果地缘问题，导致美债还在升，短期宏观流动性短期确实有点问题。 现在加密板块，流通性传导机制都是通过机构，上周ETF撤出将近10亿美元。打回7.6万美元。 不过最近看到CoinShares在行业讨论中提到，Morgan Stanley、Merrill Lynch等传统财富管理体系，已经开始讨论最高约5%的BTC资产配置模型。 说明BTC正从边缘投机资产，慢慢进入传统财富管理体系的标准资产配置框架这个是共识，只不过这个确定性基础上，不知道美国想用什么速度把这玩意包括稳定币，落实到数字金融体系。 币价方面，虽然没有完全修复去年Q4那波巨量流出，如果5月收在7.6万美元上方，技术上等于确认一轮新的牛市结构。 说回灿谷的情况，前几天披露4月数据，在运算力31.58EH/s，自营20.43EH/s，逐步淘汰S19矿机，切换到S21。产币230.04枚，现金成本为68,061美元，持有BTC约1057枚，4月净增不算多。 挖矿这块业务策略上算是跟市场摇摆把。 在他们官号看到的图，现在核心叙事有亮点的，还是要看绿电跟数据中心这块了。 核心HPC业务，4月底上线了EcoHash，换了CFO，5月没等到灿谷的客户、订单数据，倒是Hut 8来个直接签了一个15年、接近98亿美元的AI数据中心长期租赁协议，潜在总价251亿美元，干着急，这种跟特朗普家族千丝万缕的企业真的不能不信邪。 另外，像MARA这种算是矿企坚守者，上个月底

百度一季报，看了下，核心AI相关业务收入达到136亿元，占百度一般性业务收入52%，第一次过半。而同一口径下，去年三季度还是39%，四季度是43%，现在直接站上了过半线，盘前涨幅接近5%。 要知道最近包括美股Mag7，市场普遍对CapEx担忧都比较大，如果AI不能实际拉业务，估值锚就会打回去。现在百度的估值逻辑大概率可以向“AI作为主营驱动力的公司”切换了。 传统在线营销方面，一季度在线营销收入126亿元，同比下降22%，但百度一般性业务整体仍实现2%同比增长，重新转正，可见AI补位、接棒、拉动效应比较明显。 营收breakdown， AI云基础设施，一季度收入88亿元，同比增长79%，其中 GPU Cloud 收入同比增长184%，是三条业务线里表现最强、也最能立刻形成现金流的部分。 IDC数据显示，百度智能云在2024年中国AI公有云服务市场份额24.6%，连续六年第一；到2026年一季度，百度智能云又拿下国内云厂商中标项目数量和金额“双第一”，25个项目、12.48亿元，集中在金融、政务、大交通、具身智能等高价值场景。 百度这种ToB业务，能把算力、模型、平台、场景整合交付，当前市场比较稀缺的能力，企业都是为结果买单。 据了解，原有的“MaaS模型服务”已升级为"Token Factory词元工厂"。以Agent-first理念重构产品架构，尽可能减少token重复计算，推理生成速度较市场水平提升约25%。支持文心、DeepSeek、GLM、MiniMax等国产主流模型的调用，提供更具性价比的token服务。 同时，百度智能云宣布推出"Harness Engineering驾驭工程"，覆盖长上下文管理、持久记忆、工具调用、子智能体调度、评估反馈及Runtime等能力模块，并对各模块进行深度协同优化，在使用浏览器、Office等工具来处理办公场景上的任务时，成功率可以达