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太荣幸了！！！多谢老虎官方，也感谢虎友们的捧场哈~ [得意]  [得意]  [得意] 

2023年，我在老虎第七个年头即将结束，以此文做一个收尾。 今年，我成为了老虎的星级创作者，因此得以和一众平日里仰望的社区大佬们并肩，自是与有荣焉。但它还有一个令人意想不到的隐藏好处——能让我更有计划性和原动力去创作输出，毕竟要无愧于（ bao zhu）这个称号。 当然，除了获得头衔外，老虎社区也有很多很“实际”的正反馈，比如各种周边和代金或免佣券。[得意][得意][得意] 而七年前，那个懵懂无知的小白，毫无敬畏之心地敲开市场大门时，又何曾想过自己有朝一日会学习看财务报表、研究产业链、解读市场情绪，并努力写出一篇篇分析股票、分析公司的文章来呢？ 所以，投资确实是一项需要永不停息地精进自己的事业。而老虎也是一个很不错的平台，助你在这趟旅程中不断学习和实践。 本篇之所以先聊一些个人情绪化的内容，因为过去的2023真的是很艰难的一年。国内经济的高开低走和一整年的挣扎无疑告诉我们：即使完全摆脱了疫情，那个高速增长的黄金时代，也已经一去不复返了。无论国家还是个人，都要承受脱离惯性、直面变化的痛苦。 这种时候，回想一下过往，在更长的时间尺度上，自己是如何适应变化、学习成长的，无疑有益于身心。毕竟，人类就是这样的种族，在我们的猿类祖先举起棍棒和石块时，已经决定了。 抛向空中的骨棒，终将变成穿行于宇宙的飞船！（源于电影《2001太空漫游》） 科幻电影史上最伟大的蒙太奇 接下来正式开始复盘： 个人今年美港股账户盈利约为30%，小幅跑赢标普的24%，但大幅跑输纳指的43%。 跑输纳指的原因显而易见的是港股及中概股在下半年极度拉垮的表现，以致于个人账户较七月份年内最高点回撤达18%之多（因为年底操作过环球账户转仓至综合账户，以下账户概览图只能看到转仓前的情况）。 个人2023年账户概览 盈利的最大贡献者是特斯拉。作为一只我从2020年初持仓至今、涨幅超过500%的股票，盈利主要是这几年陆续减

近期，快手发布了2023年Q4季度及全年财报。 在2023年同时实现“超百亿的首次盈利”和“超万亿的电商GMV”这两个里程碑的快手，业绩确实是起飞了——但再看股价，冰冷的现实又让人瞬间清醒。这无疑是个缩影，是近几年属于中概股独有的悲哀。 前几年，快手也曾是“疯狂烧钱换增长，盈利却遥遥无期”的典型中国互联网公司之一。但当商业环境变化、市场风格切换，更看重这些公司盈利能力时，凭借短视频赛道和自身努力，快手无疑成了其中脱颖而出的优等生。 2023年，快手营收1134.7亿（元人民币，下同），同比2022年的941.8亿增长20.5%；净利润为64亿，而仅在前一年，快手还处于暴亏136.9亿的状态。如果看“经调整净利润”这一指标（不计入股权激励等非经营项开支），盈利甚至达到102.7亿。 不盈利则以，一盈利即超百亿！除了理想外，快手也在去年达成了这一壮举！ 2023年，快手销售成本为561亿，同比2022年的521亿增长7.7%；成本增速远低于收入增速，毛利率自然是突飞猛进，由2022年的44.7%增加至2023年的50.6%。 快手属于典型的高毛利互联网平台型公司，成本相对于收入的变化并不明显，只要控制好费用支出，增加收入大部分都能转化为利润。 短短一年时间，能从亏损百亿到盈利百亿，也得益于此。 盈利能力突飞猛进的快手 2023年Q4，快手MAU首次达到7亿的里程碑，同比2022年Q4的6.4亿增长9.4%；DAU为3.8亿，同比2022年Q4的3.7亿增长4.5%。 但用于衡量用户活跃度的指标“DAU/MAU”，在本季度为54.6%，比去年同期的57.2%和上季度的56.5%都有所下降，说明增长的新用户要变成高价值的活跃用户，还需要更好地运营。 2023年Q4，快手主要用于用户增长和留存的“销售及营销费用”为102亿，同比2022年Q4的9.7亿增长4.7%，远低于本季度MA

标题说的并非汽车产品本身，而是高增长和高毛利，这正是理想引以为傲而特斯拉正在失去的东西。 本周理想公布了一份令人惊艳的2023年Q4财报以及全年年报，可谓完美诠释了什么叫“遥遥领先”（对于新势力这个群体来说）。 先说高增长 理想汽车2023年Q4营收417.3亿元（人民币，下同），同比暴增136.4%；交付车辆131,805辆，同比亦是暴增184.6%。全年营收更是突破千亿，达到1238.5亿元，同比2022年的452.9亿元增长173.5%；全年交付车辆接近40万，达到376,030辆，同比2022年的133,246辆增长182.2%。 增速高到连特斯拉看了都直呼内行。而且2024年理想的销量目标为80万辆，相比2023年增长超过100%，如果达成无疑是向市场证明其高增速的可持续。 除了2022，近五年理想都能保持交付量的高增速 再说高毛利 2023年Q4，理想单车售价30.6万元，毛利率为22.7%；同比2022年Q4，单车售价为37.3万元，毛利率为20%；而环比2023年Q3，单车售价为32万元，毛利率为21.2%。 在价格战无比惨烈的2023年，即便是定位偏中高端的理想，亦不免单车售价不断下降，但其毛利率始终能保持在20%以上，并且同/环比都在上升。这让因为不断降价毛利率持续走低、跌破“20%线”一整年的特斯拉看了，不得不再次直呼内行。 理想单车售价不断降低的情况下，毛利率却持续走高 汽车是最典型的规模效应行业，低成本和高销量的双轮驱动，才能造就出高毛利。远不说燃油车时代的各位霸主，就目前新能源车企中领先的比亚迪和特斯拉，无不是成本控制狂魔。 理想自然也不遑多让。 不论是增程的技术路线，还是精简的产品线和三款套娃式车型，都体现出理想在成本控制上的“心机”；而突飞猛进的销量又彰显其在市场需求洞察上的深刻。 虽然一直不乏各种嘲讽和质疑者，但中国消费者用超过30万人民币

上周，特斯拉公布了2023年Q4以及全年财报。过去一年，特斯拉都在疲于应付来自中国的强大竞争对手以及美国本土高利率的不利环境。双重压力下，“发财报=坏消息”这一等式已经贯穿前三季，这次显然也不例外。 股价自然也是大跌为敬。财报次日下跌12%，整个一月更是跌去近四分之一市值，是美股“科技七雄”中唯二下跌的（另一个倒霉蛋是苹果，但也没跌这么多啊）。 今年以来，跌势惊人的特斯拉 但它毕竟是特斯拉，全球散户的最爱、木头姐的心头好。大跌后一天便立刻扳回一城，股价上涨超4%。财报大跌，过段时间照样涨回来，这一集投资者不但去年看过，而且是三遍！！！ 是否真是如此，还得回归财报本身，看看市场的忧虑和期望都来自哪里？ 财报分析部分 特斯拉2023年整体营收967.73亿（美元，下同），同比增长19%；最核心的业务依然是电动汽车，全年营收824.19亿，同比增长15%，占总营收比高达85%。 对于车企来说，最重要的无疑是销量和毛利率，这两个指标特斯拉可谓一喜一忧。 喜的是2023全年特斯拉交付量超过了180万辆，同比去年的130万辆增长38%，达成了年度销量目标。同时，Model Y也以年度交付超过120万辆的成绩成为年度最热卖车型，这也是电动汽车第一次获此殊荣。 忧的是为此付出的代价也很大，一整年深陷价格战的特斯拉单车毛利率已经跌至17.1%，相比2022年足足降了9.1个百分点。 喜固然是在情理之中，忧其实也没有出乎意料。毕竟特斯拉去年前三季度一路向下的毛利率不是秘密，但它在报表上造成的冲击还是足够大——特斯拉的年度经营利润自2017年以来，首次录得同比下降： 2023年，特斯拉经营利润为88.91亿、经调整EBITDA为166.31亿，同比2022年的136.56亿和191.86亿，分别大降35%和13%。 近五年特斯拉总营收和经营利润情况 好在作为“效率狂魔”的特斯拉，成本控制能力依然

这可能是目前拼多多能超过阿里的原因之一：对比下两家财报的收入表，一个极致纯粹，一个无尽熵增...

本来是想写一篇关于阿里财报的文章。一来被拖延症耽搁了，二来确实也想对比看一下拼多多的财报，所以这个可谓时间点正正好。 拼多多2023年Q3的业绩可谓炸裂，营收688.4亿（元人民币，下同），同比增长94%；经营利润166.6亿，同比增长60%，经营利润率为24%。在经济大盘增长放缓、中概股遭遇寒冬的这两年，拼多多不论是增速还是股价都堪称中概股之光。 对比之下，阿里明显就相形见绌了：阿里2023年Q3营收2247.9亿，同比增长9%；经营利润335.8亿，同比增长34%，经营利润率为15%。 然而，阿里是个业务体量无比庞大的巨兽，既然跟拼多多对比，只聚焦于其电商板块肯定更为合理——所以这里选择淘天集团和国际数字商业集团业务，来对应拼多多的整体业务（主站+多多买菜+Temu）。 拼多多市值超过阿里 营业收入对比 2023年Q3，阿里以淘宝和天猫为主的淘天集团营收976.5亿，同比增长4%；在Q2短暂恢复了10%以上同比增速后，本季度再次陷入了低速增长的泥潭。 以Lazada和Trendyol为主的国际数字商业集团营收245.1亿，同比增长53%，这也是本季度整个阿里最亮眼的板块，为整个阿里贡献了超过48%的营收增长，为所有业务中最高。 阿里国内和国际电商业务收入 两者相加的话，Q3季度总体营收为1221.6亿，同比增长11%。对比拼多多，虽然体量仍然“遥遥领先”，但在增速上确实有“亿点”差距。 经营利润对比 可比较的是阿里财报中“经调整EBITA”项和拼多多财报中的“Non-GAAP Operating Profit”（以下简称“非公经营利润”）项——基本都是将“股权激励”为主的费用加回到经营利润中去。 2023年Q3季度，拼多多的“非公经营利润”为181.3亿，同比增长47%，利润率为26%。 阿里的淘天集团本季度“经调整EBITA”为470.8亿，同比增长3%，利润率为48

没错，标题说的就是你！特斯拉！ 离比亚迪越来越近 在当下新能源汽车如此惨烈厮杀的修罗场中，衡量一个“卖车的”公司业绩，毛利率和销量无疑是最核心的两个指标。 特斯拉是全球范围内新能源汽车价格战的坚定执行者。2023年Q3季度特斯拉汽车业务毛利率为16.3%，已经连续5个季度的下滑；不出意外的话，本季度毛利率应该会被比亚迪进一步拉开差距——比亚迪汽车业务上半年毛利率为20.7%，而Q3净利润预计同比大增67%-102%，毛利率可能继续提升。 销量方面，本季度特斯拉交付汽车43.51万辆，同比增长26.5%；但环比却出现下滑，为过往六个季度以来首次。汽车销售收入185.8亿美元，同比增长仅4.5%；销售收入增速远低于销量增速，足见单车收入降低得厉害。即便如此，在全球新能源汽车王座的竞争上，这两年特斯拉已经从“遥遥领先”到能听到身后比亚迪的呼吸声了（本季度销量43.16万辆）。 过往五个季度特斯拉汽车业务销量和毛利率情况 毛利和销量表现惨淡，营收和净利润自然不会好。2023年Q3，特斯拉整体营收233.5亿美元，同比增速垂直跌落至个位数的8.8%，环比更是减少了6.3%；净利润为18.53亿美元，同环比都出现暴跌，分别为-44%和-31.5%。 过往五个季度特斯拉营收和净利润情况 当然，净利润的暴跌也不仅源于价格战的侵蚀。同时在新能源和AI这两条堪称全球最“卷”赛道上竞争的特斯拉，对研发的投入也必然是持续地高增长——本季度，特斯拉的研发费用为11.6亿美元，同比增长58.4%，占总收入比超过了5%——这也是其维持科技公司地位的根基。 过往五个季度特斯拉研发费用支出情况 离特斯拉越来越远 特斯拉之所以为特斯拉，支撑其坐享超过比亚迪七倍市值和两倍市盈率，以及作为科技公司而非车企底色的，主要还是FSD、AI、储能等业务。但在2023年Q3季度，这些业务加在一起占总收入比仍仅有16%，看上

作为一个快手长期投资（bei tao）者，在其首次全面盈利的历史性时刻，一定是要写一篇“小作文”纪念一下的。但怎奈这段时间各种重要和不重要的事情实在太多，叠加本人拖延症，导致这篇本该在财报发布当周写的文章，足足延迟了半月有余。。。[笑哭] 2023年Q2，快手营收为277亿（元人民币，下同），同比2022年Q2的217亿增长27%；净利润为15亿，而去年Q2为亏损32亿。从整个上半年来看，2023年H1快手营收为530亿，同比去年H1的428亿增长24%；净利润为6亿，而去年同期为巨亏94亿。 在本季度实现了上市以来首次单季度乃至半年度真实盈利，而不是加回一些重大支出项之后的“经调整后盈利”，对于快手来说无疑是一个里程碑时刻。 快手2023年Q2和上半年双双实现盈利 首次盈利虽是历史性的大突破，却不令人意外。本人在几个月前写的快手Q1财报分析中就提到过：彼时已经实现“经调整净利润”为正的快手，实现全面盈利只是时间问题。（快手Q1财报分析：开始盈利的快手能否填上昔日暴跌超80%的天坑？） 但问题来了：去年上半年还巨亏近百亿的快手，到底做对了什么，能在短短一年时间内实现“惊天逆转”而盈利？接下来，就通过本季度财报分析来一探究竟吧。 运营效率提高是快手仅用一年时间从巨亏到盈利的决定性因素之一。 通过下图可以看到，2022年以来，过往六个季度快手获取和留存用户的费用支出项“销售及营销开支”（图中蓝色折线，对应右轴）持续并迅速同比减少。而同期DAU和MAU的增速（图中橙色和绿色折线，对应左轴）虽然在逐步放缓，但依然保持着不低的同比增长。 图中代表费用降低速度的蓝线陡峭，代表DAU和MAU增速的橙线和绿线虽也呈下降趋势，但平缓得多。说明这一

在经历了年初“1+6+N”这一号称“24年来最大变革”后，阿里于昨日发布的2024财年第一季度财报（阿里一个完整的财年为自然年Q2至次年Q1）必然是被万众所瞩目的。在内部变革动荡和外部经济疲软的Q2季度，双重压力下阿里却交出了一份超预期的成绩，可谓“幸不辱命”。 “1”—阿里集团层面 本季度阿里营收2341.56亿元（人民币，下同），同比增长14%；经调整净利润449.22亿，同比大增48%。远超市场预期的同时，也是阿里时隔五个季度之后，营收增速重回双位数；而18%的经营利润率也是多个季度以来最好的表现。 时隔五个季度，阿里营收增速重回双位数 “6”—六大业务集团 （1）淘天集团 主要包括淘宝、天猫等电商业务的淘天集团，依然是阿里的基石。但因为盒马、高鑫零售、银泰等业务被划为”N”而拆出，在新的财报结构下，“淘天集团”相比之前的“中国商业”，分部营收数额和占总营收比都小了不少——这是在阅读财报时需要注意的（主要体现在财报内“淘天集团/中国商业”中的“直营及其他”收入项）。 对比今年Q1和Q2财报，“直营及其他”数额相差巨大 本季度淘天集团营收1149.53亿，同比增长12%，占阿里集团总营收的49%。电商业务作为阿里的基本盘，增速重回双位数，也能打消外界认为阿里系电商正在不断衰落，被“拼抖快”蚕食市场份额的质疑。 增长主要得益于淘宝积极地拥抱内容化之后，用户活跃度增加。本季度淘宝APP的DAU同比增长了6.5%；而闲鱼的DAU更是大涨18%——阿里极少在财报提到闲鱼，也许二手闲置交易的繁荣正反映了目前宏观经济环境？ 本人在之前分析快手Q1财报时曾提到过，短视频平台做内容电商相比淘宝、京东等货架电商，在用户使用时长和转化效率上的优势。如今淘宝通过不断给用户增加短视频和直播内容的推送来反击“抖快”，颇有一种“用魔法来对抗魔法”的即时感。。。[笑哭][笑哭][笑哭] （2）国际数