社区

上周回顾1. 美国市场：周度表现显著分化指数表现：$道琼斯(.DJI)$ 全周总回报上涨 1.05%， $标普500(.SPX)$ 下跌 0.63%， $纳斯达克(.IXIC)$ 收跌 1.62%。市场轮动：2025 年推动市场上涨的多只科技导向股票对整体市场形成拖累。与此同时，更具周期性、价值取向的股票上涨。大盘价值股风格基准指数全周上涨 0.6%，而成长股对应指数下跌 1.5%。小盘股创纪录：$罗素2000指数ETF(IWM)$ 全周上涨约 1.2%。周四，该指数升至历史新高，自 11 月 20 日以来的 15 个交易日内累计上涨超过 12%。2026 年利率前景：美国美联储如市场预期降息 25 个基点。在 2025 年已完成三次降息后，市场隐含概率显示，美联储在 2026 年至少实施两次各 25 个基点降息的可能性约为 70%。白银亮点与油价承压：现货白银价格攀升至历史高位。2025 年以来，白银价格涨幅远超黄金。 $白银主连 2603(SImain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$ 与此同时，美国原油期货全周下跌逾 4%，价格跌至 10 月中旬以来的最低水平。 $美国原油ETF(USO)$阅读

Remisiers are an integral part of Singapore’s investment ecosystem, supporting market participation by connecting investors with capital markets and sharing on-the-ground insights with the investment community. At OUE REIT, we are grateful for their continued support, including their participation in the recent REITs on the Move sessions. In our second tenant engagement podcast in collaboration with The Financial Coconut, we feature Raymond Chin, Head of Agency at Tiger Brokers Singapore, our valued tenant at One Raffles Place, alongside Nallakaruppan S, President of The Society of Remisiers (Singapore), as they share insights on a remisier’s role in today’s market, amid the rise of digital investment platforms. Watch/Tune in to the podcast here: YouTube: https://lnkd.in/gv-NzxjE Spotify:

$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ ES8 销量创历史新高，首次突破万辆大关，成为蔚来近期销量增长的核心引擎来源：新渠道李霸天

零跑在哪？

在全球利率下行周期与新加坡金融管理局50亿新元股票市场发展计划(EQDP)的双重推动下，2026年新加坡股市有望延续估值重估与盈利增长势头。CGS International最新报告预测，新加坡上市公司2026年净利润同比增长可达8.5%，市场流动性将得到显著改善。在此背景下，我们精选出3只兼具高股息与增长潜力的蓝筹股，以及3只基本面稳健的S-REITs，为投资者布局2026年提供清晰路径。一、2026年市场展望：三大主题驱动结构性机会CGS International对2026年新加坡市场持乐观态度，指出三大核心投资主题：EQDP流动性受益者：50亿新元市场发展计划将直接提升新加坡上市股票交投活跃度，扩大本地及国际投资者参与度并购与重组策略：企业价值重估将激活产业整合机会估值洼地"黑马"：市场关注度低的滞后板块存在修复空间行业配置方面，建议超配农业综合企业、资本货物、建筑、博彩、医疗保健、互联网服务、REITs及电信板块。房地产板块因估值折让显著，评级上调至"超配"。二、三只核心高息股：股息复利与资本增值兼得1. $新加坡交易所(S68.SI)$ — 股息复合增长引擎作为新加坡唯一获批的金融交易所，新交所拥有交易、清算、市场数据等多元化收入护城河，使其能够跨越周期保持派息稳定性。核心亮点：24年不间断派息记录：自2001年以来连续派发股息，历经金融危机、新冠疫情及高通胀周期考验强劲盈利能力：2025财年净收入同比增长11.7%至13亿新元，调整后净利润增长15.9%至6.1亿新元，净利润率高达47%稳步提升回报：2025财年总股息同比提高9%至每股0.375新元，年化股息率约2.2%，派息率59.7%增长动能充足：衍生品业务拓展、环境/外汇新产品上线及ETF创新将驱动可持续增长投资逻辑：新

前三季度车企营收同比增长，基本可以解释今年股价表现车企仍然还是车企，市值短期受产品周期驱动$小米集团-W(01810)$ $极氪(ZK)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$来源：蒋开石

小米汽车没有公布具体数据，图1用的小米集团整体的，小米汽车产能利用率，周转率本来就高，小米集团大量消费电子又是轻资产代工模式，进一步提升了本来就很高的固定资产周转率$小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ $极氪(ZK)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$来源：蒋开石

$极氪(ZK)$ 销量30000辆，领克汽车：销量38000

It’s a wrap! As one of the few Singapore-centric REITs, we were thrilled to have the opportunity to showcase our two hotels Hilton Singapore Orchard (HSO), Crowne Plaza Changi Airport (CPCA), as well as Mandarin Gallery to more than 22 remisiers and 60 retail investors as part of the “REITs on the Move” sessions initiated by Securities Investors​ Association (Singapore), REITAS (REIT Association of Singapore) and SGX Group this year. Investor sentiment towards the hospitality sector has been cautious this year, but the onsite visits provided retail investors with first-hand insights into the strength and strategic positioning of our hospitality assets. ✨ 𝐔𝐧𝐫𝐢𝐯𝐚𝐥𝐥𝐞𝐝 𝐋𝐨𝐜𝐚𝐭𝐢𝐨𝐧𝐬 𝐓𝐡𝐚𝐭 𝐃𝐫𝐢𝐯𝐞 𝐃𝐞𝐦𝐚𝐧𝐝 Hilton Singapore Orchard sits at the heart of Orchard Road and attracts a steady mix of business,

岚图30000

理想34111 小鹏 39555

理想26000辆，小

蔚来12月5W+

零跑72000，小米50000，小鹏42000，蔚来41000，理想35000，极氪38000，鸿蒙智行87000

蔚来46000

蔚来12月  44000辆

蔚来 52658

蔚来 38700辆 理想 28800辆 小鹏 41200辆

$零跑汽车(09863)$ 销量70327辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量超过40000辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量39773辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 公司销量36275辆，其中蔚来销量18393辆，乐道销量11794辆，萤火虫6088辆$极氪(ZK)$ 销量28843辆，领克汽车：销量35059辆$理想汽车(LI)$ $理想汽

上周市场回顾1. 美国市场——自2008年以来表现最好的感恩节周感恩节周表现强劲：上周美国股市全线上涨，三大股指涨幅均超过3%。 $纳斯达克(.IXIC)$ 当周飙升4.91%， $标普500ETF(SPY)$ 上涨近4%，创下自2008年以来感恩节周最佳表现。标普500指数已连续七个月上涨，创七年多来最佳连涨纪录。摩根大通看好该指数，预测到2027年将上涨20%。12月降息的可能性上升：芝商所(CME)的FedWatch工具显示，降息的可能性为87.4%。特朗普周日表示，他已选定下一任美联储主席，并将很快宣布。政策利好因素有所减弱：数据显示经济有望软着陆，但由于近期官方数据发布较少，经济表现可能不如预期强劲，这或许有利于更广泛的市场板块。12月或将迎来季节性利好：美国股市或将挑战新高。根据《股票交易员年鉴》，12 月是道琼斯指数和标准普尔 500 指数自 1950 年以来表现第三好的月份，也是纳斯达克指数自 1971 年以来表现第三好的月份。2. 美国行业与个股——科技与AI股领涨板块：受人工智能技术进步和强劲财报的推动，科技板块整体大幅上涨。 $英伟达(NVDA)$ 股价下跌 1%，受到谷歌人工智能芯片研发带来的竞争压力，市场地位受到影响。 $谷歌A(GOOGL)$ 股价飙升 6.83%，主要得益于人工智能技术的进步和战略合作，包括与 Meta Platforms 就人工智能芯片达成的潜在交易。

上周回顾1. 美国市场：周度表现显著分化指数表现：$道琼斯(.DJI)$ 全周总回报上涨 1.05%， $标普500(.SPX)$ 下跌 0.63%， $纳斯达克(.IXIC)$ 收跌 1.62%。市场轮动：2025 年推动市场上涨的多只科技导向股票对整体市场形成拖累。与此同时，更具周期性、价值取向的股票上涨。大盘价值股风格基准指数全周上涨 0.6%，而成长股对应指数下跌 1.5%。小盘股创纪录：$罗素2000指数ETF(IWM)$ 全周上涨约 1.2%。周四，该指数升至历史新高，自 11 月 20 日以来的 15 个交易日内累计上涨超过 12%。2026 年利率前景：美国美联储如市场预期降息 25 个基点。在 2025 年已完成三次降息后，市场隐含概率显示，美联储在 2026 年至少实施两次各 25 个基点降息的可能性约为 70%。白银亮点与油价承压：现货白银价格攀升至历史高位。2025 年以来，白银价格涨幅远超黄金。 $白银主连 2603(SImain)$ $黄金主连 2602(GCmain)$ 与此同时，美国原油期货全周下跌逾 4%，价格跌至 10 月中旬以来的最低水平。 $美国原油ETF(USO)$阅读

Remisiers are an integral part of Singapore’s investment ecosystem, supporting market participation by connecting investors with capital markets and sharing on-the-ground insights with the investment community. At OUE REIT, we are grateful for their continued support, including their participation in the recent REITs on the Move sessions. In our second tenant engagement podcast in collaboration with The Financial Coconut, we feature Raymond Chin, Head of Agency at Tiger Brokers Singapore, our valued tenant at One Raffles Place, alongside Nallakaruppan S, President of The Society of Remisiers (Singapore), as they share insights on a remisier’s role in today’s market, amid the rise of digital investment platforms. Watch/Tune in to the podcast here: YouTube: https://lnkd.in/gv-NzxjE Spotify:

在全球利率下行周期与新加坡金融管理局50亿新元股票市场发展计划(EQDP)的双重推动下，2026年新加坡股市有望延续估值重估与盈利增长势头。CGS International最新报告预测，新加坡上市公司2026年净利润同比增长可达8.5%，市场流动性将得到显著改善。在此背景下，我们精选出3只兼具高股息与增长潜力的蓝筹股，以及3只基本面稳健的S-REITs，为投资者布局2026年提供清晰路径。一、2026年市场展望：三大主题驱动结构性机会CGS International对2026年新加坡市场持乐观态度，指出三大核心投资主题：EQDP流动性受益者：50亿新元市场发展计划将直接提升新加坡上市股票交投活跃度，扩大本地及国际投资者参与度并购与重组策略：企业价值重估将激活产业整合机会估值洼地"黑马"：市场关注度低的滞后板块存在修复空间行业配置方面，建议超配农业综合企业、资本货物、建筑、博彩、医疗保健、互联网服务、REITs及电信板块。房地产板块因估值折让显著，评级上调至"超配"。二、三只核心高息股：股息复利与资本增值兼得1. $新加坡交易所(S68.SI)$ — 股息复合增长引擎作为新加坡唯一获批的金融交易所，新交所拥有交易、清算、市场数据等多元化收入护城河，使其能够跨越周期保持派息稳定性。核心亮点：24年不间断派息记录：自2001年以来连续派发股息，历经金融危机、新冠疫情及高通胀周期考验强劲盈利能力：2025财年净收入同比增长11.7%至13亿新元，调整后净利润增长15.9%至6.1亿新元，净利润率高达47%稳步提升回报：2025财年总股息同比提高9%至每股0.375新元，年化股息率约2.2%，派息率59.7%增长动能充足：衍生品业务拓展、环境/外汇新产品上线及ETF创新将驱动可持续增长投资逻辑：新

$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ ES8 销量创历史新高，首次突破万辆大关，成为蔚来近期销量增长的核心引擎来源：新渠道李霸天

零跑在哪？

前三季度车企营收同比增长，基本可以解释今年股价表现车企仍然还是车企，市值短期受产品周期驱动$小米集团-W(01810)$ $极氪(ZK)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$来源：蒋开石

今天是蔚来的十一周年，蔚来也「提前」发布了今年三季度的财报。财报数据很好，我们的稿件还正在处理中。 $蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ $蔚来-SW(09866)$ 而就在等稿子期间，看到了沈斐的那篇文章，谈「杨过」与「郭靖」的。所以想了想，干脆就在这个时间点，把这篇深访的文章先发了。在蔚来十一周年的正日子。先说说缘由。月初的时候采访了萤火虫的金舸。在问及萤火虫发展状况时，他给了一个评价：从天崩开局到逆天改命。差不多在同期，虎嗅也发了个文章，标题打得很绝：绝杀，蔚来如何给出「起死回生」的一击。无论是起死回生，还是逆天改命，我总想，它绝不是捡来的。某种程度上，这也是在蔚来 11 周年前，梳理出 11 位可以深聊的采访对象，完成这个稿件的执念。这 11 位对象，有我信任的资深媒体人，有我熟悉的离职与在职的蔚来员工，也有认识多年的蔚来车主，以及一位特殊的、我的前同事——前两年坚决不买电车，但今年下定了全新 ES8 的老朋友。每一个人，采访笔记平均都在万字左右。而在回看了所有的笔记后，我有两个深刻印象。首先，选择蔚来或者认为蔚来有未来的，最核心的理由是价值观。因为李斌个人，因为蔚来过去所坚持的，那个「很正」，以及由此建立的信任。其次，对于蔚来的发展，当下最差的判定是中性——在极乐观、乐观、偏乐观、中性、偏悲观、悲观与极度悲观的选项中，大部分人选择的都是偏乐观。十万来字的采访笔记，肯定不能全部放出来。所以，虽然采访了十一个人，但叙述时，会按照最核心的六个问

上周市场回顾1. 美国市场——自2008年以来表现最好的感恩节周感恩节周表现强劲：上周美国股市全线上涨，三大股指涨幅均超过3%。 $纳斯达克(.IXIC)$ 当周飙升4.91%， $标普500ETF(SPY)$ 上涨近4%，创下自2008年以来感恩节周最佳表现。标普500指数已连续七个月上涨，创七年多来最佳连涨纪录。摩根大通看好该指数，预测到2027年将上涨20%。12月降息的可能性上升：芝商所(CME)的FedWatch工具显示，降息的可能性为87.4%。特朗普周日表示，他已选定下一任美联储主席，并将很快宣布。政策利好因素有所减弱：数据显示经济有望软着陆，但由于近期官方数据发布较少，经济表现可能不如预期强劲，这或许有利于更广泛的市场板块。12月或将迎来季节性利好：美国股市或将挑战新高。根据《股票交易员年鉴》，12 月是道琼斯指数和标准普尔 500 指数自 1950 年以来表现第三好的月份，也是纳斯达克指数自 1971 年以来表现第三好的月份。2. 美国行业与个股——科技与AI股领涨板块：受人工智能技术进步和强劲财报的推动，科技板块整体大幅上涨。 $英伟达(NVDA)$ 股价下跌 1%，受到谷歌人工智能芯片研发带来的竞争压力，市场地位受到影响。 $谷歌A(GOOGL)$ 股价飙升 6.83%，主要得益于人工智能技术的进步和战略合作，包括与 Meta Platforms 就人工智能芯片达成的潜在交易。

从去年 NIODAY 在广州发布之后，再到 2025 年 4 月 29 日交付至今，蔚来萤火虫在不到一年的时间内，上演了一出从「天崩开局」到「逆天改命」的「爽文剧本」。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 顶着外界对「三眼大灯」的质疑，萤火虫的交付量从 5 月的 3600 多辆，稳步上升至 10 月的 5912 辆，已然超过了 MINI、Smart 和 ID.3 三款车型的总和。市场似乎证明，萤火虫走对了。不过，对于生而全球的萤火虫而言，国内市场的「逆天改命」固然值得鼓掌，但如何在海外开疆拓土，才是它立项之处的那颗「初心」。也只有在全球市场取得成功，才能说萤火虫真的「赢了」。所以，今天下午 14 点 30 分左右，萤火虫通过蔚来公司副总裁、萤火虫总裁金舸的一条短视频，披露了自家的第一台右舵车上线。他表示，这意味着萤火虫拥有了全球的适配能力，成为了真正意义上的全球精品小车品牌。而全球有七十多个国家在实施右舵车制度，覆盖人口大约二十亿。在视频的最后，金舸说明年萤火虫会继续加快全球化的脚步，用「萤萤」微光、点亮世界。但到底怎么点亮呢？先在哪里点亮？用什么方式、靠什么能力、什么价格？优劣势是什么？两天前，我们专程来到上海漕河泾蔚来公司总部，就出海一事专访了金舸。逆天改

It’s a wrap! As one of the few Singapore-centric REITs, we were thrilled to have the opportunity to showcase our two hotels Hilton Singapore Orchard (HSO), Crowne Plaza Changi Airport (CPCA), as well as Mandarin Gallery to more than 22 remisiers and 60 retail investors as part of the “REITs on the Move” sessions initiated by Securities Investors​ Association (Singapore), REITAS (REIT Association of Singapore) and SGX Group this year. Investor sentiment towards the hospitality sector has been cautious this year, but the onsite visits provided retail investors with first-hand insights into the strength and strategic positioning of our hospitality assets. ✨ 𝐔𝐧𝐫𝐢𝐯𝐚𝐥𝐥𝐞𝐝 𝐋𝐨𝐜𝐚𝐭𝐢𝐨𝐧𝐬 𝐓𝐡𝐚𝐭 𝐃𝐫𝐢𝐯𝐞 𝐃𝐞𝐦𝐚𝐧𝐝 Hilton Singapore Orchard sits at the heart of Orchard Road and attracts a steady mix of business,

让我们先来回顾一下2025年上半年蔚来的生存境况。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$那半年，蔚来销量虽仍有增长，但增速持续放缓，乐道L60销量一度“哑火”，第三品牌萤火虫也普遍不被看好。销量承压下，蔚来财务状况愈发严峻：上半年净亏损虽同比收窄15.9%，仍高达120.3亿元，流动资产仅剩272亿元。很多舆论认为，蔚来正在或已经卷入死亡螺旋，2019年的生死危机将再度上演。但到了8月，随着乐道L90、蔚来全新ES8两款纯电大三排SUV上市并热销，形势开始变化。10月，蔚来公司共交付40397台新车，全新ES8上市41天，交付量达到10000台，成为乐道L90之后第二个爆款旗舰车型。全新ES8从研发到上市的过程中，乃至此前更漫长的时间里，蔚来发生了什么？最近，虎嗅汽车拿到了一份蔚来的内部材料，里面回顾与梳理了蔚来全新ES8——这款让蔚来绝地反击（虽然还谈不上彻底的成功）的明星产品诞生过程。虽然材料本身带着蔚来的官方视角与素材选择偏好，但对外界来说，仍具备相当的参考价值。以下为正文。蔚来希望创造“日航般的奇迹”蔚来001号员工、产品体验副总裁李天舒大部分工作时间穿梭于各个会议，办公室陈设简单，一本《日航的奇迹》，是办公桌上为数不多的个人物品。李天舒办公桌实拍 图自蔚来2008年经济危机后，稻盛和夫仅用一年时间让已经宣告破产的日航扭亏为盈，两年后重新上市，成为商业经营史上的神奇案例。2025年上半年，蔚来创始人、董事长、CEO李斌送了管理层每人一本，希望带动全体同事一起复制日航的奇迹。彼时的蔚来正因销

2025年11月25日，蔚来发布第三季度财务报告，三季度交付量达87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%；在交付量增长的驱动下，公司三季度营收达到217.9亿元，环比增长14.7%，此外，三季度蔚来整车毛利率为14.7%，综合毛利率为13.9%，均创近三年新高。与此同时，公司经营实现正向经营性现金流与自由现金流，现金储备达到367亿，显著环比增长近百亿，经营健康度大幅提升。基于此，蔚来对2025年第四季度给出了超预期指引：预期四季度交付量120,000台-125,000台，四季度营收规模327.58亿元人民币-340.39亿元人民币，双双刷新历史纪录。Q3财报数据中我们能明显看出公司三季度经营质量有显著提升，而这也为蔚来今年四季度盈利重要目标打好基础。一系列积极信号背后，是蔚来在过去持续推进的“技术过硬的好产品+组织效率提升+多品牌战略协力”的集中兑现，可以说，蔚来公司已进入全面爆发的新阶段。“蔚乐萤”三线开花 多品牌战略驶入收获期驱动蔚来本轮高质量增长的核心引擎，是其“蔚-乐-萤”三品牌战略的全面落地与协同效应释放。蔚来继续巩固其在高端纯电市场的领导地位。9月20日上市的全新ES8，在开启交付后仅41天便达成10,000台交付量，创下40万元以上纯电车型最快交付纪录。这款旗舰SUV再次印证了蔚来在高端用户群体中的强大品牌号召力与产品溢价能力。面向主流家庭用户的“乐道”品牌则展现出惊人的市场穿透力。乐道L90自上市以来三个月累计交付达33,348台，连续三个月蝉联“纯电大型SUV销量冠军”，乐道L60订单需求持续提升，今年前三季度销量稳居20万元以上纯电SUV市场前二。更值得注意的是，乐道品牌从首款车型发布到累计交付10万台，仅用时385天，速度跻身新势力阵营前列，充分验证其精准的产品定义、高效的供应链体系与十年纯电技术的积累。聚焦10万元级小车市场的“萤火虫

点击收听蔚来汽车2025Q3业绩电话会议回放 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$Tim Hsiao，摩根士丹利研究部我有两个问题。第一个问题是关于盈亏平衡目标的，因为我们注意到蔚来汽车更新后的第四季度交付量预期为12万至12.5万辆，比我们之前15万辆的目标低了约20%。所以我想知道销量不足是否对公司第四季度的盈亏平衡目标产生了不利影响？考虑到非季节性需求和积极的不确定性，公司何时才能恢复到之前每月5万辆的交付量？李斌联合创始人、董事长兼首席执行官感谢您的提问。实际上，就公司而言，我们仍然有信心在第四季度实现收支平衡，这仍然是我们年底的财务目标。但与此同时，我们确实看到了自10月中旬以来逐步取消和终止交易及置换补贴所带来的影响。但这实际上是整个行业面临的挑战。在这种情况下，整个行业在第四季度可能不会像往常一样在年底出现销售高峰。由于您密切关注市场和所有数据，您可能也预见到了年底可能出现的这种变化。与此同时，由于明年蔚来汽车（NIO）新能源汽车的购置税优惠将进一步降低，包括ES8在内的新款车型订单积压情况将持续到明年，包括蔚来在内的多家汽车公司承诺为等待明年提车的用户提供购置税优惠保障。然而，没有任何一家汽车公司会为置换补贴提供保障。在这种情

点击收听蔚来汽车2025Q3业绩电话会议回放 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$李斌联合创始人、董事长兼首席执行官大家好，感谢各位参加蔚来汽车2025年第三季度财报电话会议。2025年第三季度，公司共交付87,071辆智能电动汽车，同比增长40.8%。本季度，我们推出了两款大型三排座纯电动SUV——安视L90和蔚来全新ES8。这两款车型凭借其全面的竞争力获得了用户的广泛认可，并持续保持强劲的市场需求。与此同时，萤火虫品牌通过覆盖更广泛的价格区间，满足更多样化的需求，继续保持着稳健的市场增长。蔚来、安视和萤火虫三大品牌共同推动了交付量的显著增长。10月份，该公司交付了40,397辆智能电动汽车，同比增长92.6%，连续三个月创下交付量新高。我们预计第四季度总交付量将在12万至12.5万辆之间，同比增长60.1%至72%，创下季度新高。财务方面，得益于持续的成本优化，第三季度汽车毛利率提升至14.7%，其他销售毛利率为7.8%，整体毛利率达到13.9%，创近三年来新高。这反映了公司产品和服务盈利能力的增强。研发、销售和一般管理方面的运营效率持续提升。非GAAP营业亏损环比收窄30%。第三季度，公司经营现金流和自由现金流均转正。蔚来汽车始终致力于

2025年第三季度蔚来NIO财报电话会，董买买记录版。这是一篇价值4万块的总结，我和昌老师为了电话会时不在飞机上，特意改了机票。仅代表个人观点，以IR信息为准，不代表任何企业内容发布；总体来看，相对于上个季度的波澜壮阔，本季度财报会更像是因为整体销量预期下降之后的小心谨慎。1、有信心在第四季度盈利，10月中旬置换补贴退坡后，对于影响还是比较大的，第四季度应该不会看到常见的“翘尾效应”，明年需求会受到影响，对于价格低一些车型，影响要大一些；2、蔚来品牌的高毛利成型，诸如ES8，订单强劲，库存深厚；虽然L90受到置换补贴退坡影响，整体毛利在预期范围内。3、毛利率三季度整车14.7%，高于预期，四季度应该可以实现18%左右整车毛利率，ES8本季度 毛利率会超过20%；4、Q4没有大的市场活动，三费控制保持计划下降，毛利总额不会受到太大影响（买买注：这样算，确实可以盈利）5、相信明年上半月某个月，可以做到单月销量5万（原本今年12月要实现)，不会因此改变新车上市节奏，明年Q2有两款新车上市（ES9以及乐道L80？？）、明年Q3（蔚来ES7？？）有一款新车上市；6、明年对于购置税的兜底政策，要根据市场情况再说。目前只有ES8一款车，对于现在下单的，给购置税补贴计划（最高补贴1.5万元）7、今年1-10月，纯电增长超过增程，公司对于购置税退坡这件事，对于消费者影响已经基本被消化。8、研发费用每个季度在20亿左右，没有计划进一步缩减（买买注：太少的研发，会影响长期竞争力），公司的目标是提升研发效率，目前每个研发都需要立项(我猜是某种审批保证制度）9、SG&A的控制目标，约40亿 （买买：这不就明盘了么，四季度还是60多亿开支）10、明年经营目标是全年盈利（non-GAAP下），毛利率目标是20%，11、斌哥认为BEV，明年高端（30万以上）市场渗透率会快速增长12、希望“神玑NX

不得不说，现在负责定国标的部门网上冲浪的速度是真的快。 $特斯拉(TSLA)$ $小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ 不久前，隐藏式门把手才刚刚被一个新规的征求意见稿干掉，引得人们拍手叫好。结果没想到，大的还在后头。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 两天前公安部直接来了波大的，更新了一个接近十年没有改动的强制性国标——《机动车运行安全技术条件 GB 7258-2017》，顺便公开征求了一波意见。 $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 看名字就知道，和之前只是针对门把手的“小国标”不同，这个新规可是和整车安全都有关系的“大国标”，基本涵盖了用车开车的方方面面。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 可能有兄弟好奇，这“大国标”为啥沉默了快十年，最近才想整大版本更新呢？这个问题，

小米汽车没有公布具体数据，图1用的小米集团整体的，小米汽车产能利用率，周转率本来就高，小米集团大量消费电子又是轻资产代工模式，进一步提升了本来就很高的固定资产周转率$小米集团ADR(XIACY)$ $小米集团-W(01810)$ $极氪(ZK)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$来源：蒋开石

$零跑汽车(09863)$ 销量70327辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量超过40000辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量39773辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 公司销量36275辆，其中蔚来销量18393辆，乐道销量11794辆，萤火虫6088辆$极氪(ZK)$ 销量28843辆，领克汽车：销量35059辆$理想汽车(LI)$ $理想汽

$极氪(ZK)$ 销量30000辆，领克汽车：销量38000

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