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趁着学生假期，带着孩子们回国游玩了整整10天，福州，厦门，泉州等几个周边的小城市，慢慢悠悠的逛街一样，不为打卡，只为了走走看啊，都快要玩得不想回来读书了。[鬼脸] 这个旅程里，最震撼他们的，是厦门的这个福建黄金楼，2楼跳舞的那几个漂亮小姐姐。我那个华文读的超级烂的儿子，居然冒出了一句 “书中自有黄金屋，书中自有颜如玉”，真不知道是该表扬他呢，还是该臭骂他乱用俗语呢。[捂脸]

我们在里面转悠了半天，看得眼花缭乱的，黄金饰品好看，导购小哥哥小姐姐也超级好看，哄得我儿子女儿都吵着要买，确实有好些款式新加坡是找不到的。本来没有打算买的，无奈我自己也喜欢，于是就捏着信用卡闭着眼睛买了几样，人人有份，皆大欢喜。[捂脸]

然后回来新加坡，就看到了联合早报的大新闻, 利安资金新加坡实体黄金挂牌基金 $Lion SG Phy Gold S$(GLS.SI)$ 公开发售了，哈哈。这是新加坡20 年来首只新上市，且本地托管的实物黄金 ETF，也是目前唯一的金条100%存放在新加坡本地金库的黄金 ETF。

这只挂牌基金追踪伦敦金银市场协会（LBMA）上午的黄金价格表现，并把至少90%的资产投资于在新加坡受保和储存的实体黄金。这批实体黄金是属于投资级别的金条，纯度高达99.5%。这些金条是独一无二的，并且不涉及任何黄金衍生品曝险。

看新闻里写的，这些金条是储存于位于樟宜机场附近免税区的Le Freeport金库内，有着全天候闭路电视和保安人员的监控。万一这些金条在托管或运送过程中遗失，被盗或损坏，都可获得全额保险赔偿。听起来，是非常安全的。

另外，这只ETF在挂牌时底层基金 AUM 已超过5亿新元，并非空壳上市，如果只从产品设计与合规性来看，这是一只结构上非常干净、透明度高的实体黄金 ETF。

但是，这只ETF的首日交易价，居然是低于发行价的，初初开盘，就下跌收市，这是不是破发呢？

从技术上看，感觉就是破发了。但仔细的研究一下，本质上应该不是问题。原因主要有三点，非常ETF，而不是看空黄金。首先，ETF并不是IPO股票，没有什么情绪溢价逻辑，价格主要就是围绕着 iNAV 实时净值在波动。按照官方披露3月25日的 iNAV约4.85 – 4.90 美元/单位，首日交易价4.89美元，本质上贴近净值。换句话说不是卖方情绪差，而是市场迅速把价格拉回到黄金现货实际价值。

另外，黄金本身正处在高位盘整期，2025–2026年黄金经历了极端强势上涨，1月底曾冲击每盎司5,500美元以上新高，随后出现明显波动和技术性调整，在这种环境下，发行期认购，并不等于二级市场追价，很多资金会选择等挂牌、等折价、再慢慢买入。

也有朋友说，这是本地ETF的流动性重建期的一个必经阶段，任何新ETF，尤其是非指数股票，非高频交易品种，在前几周都会经历市场做市商逐步建立对冲，买卖价差（spread）压缩，成交量逐步放大，这阶段的轻微折价是常态，不是异常。

过去在新加坡想配置黄金，主要有海外GLD，金条金币（流动性和保管成本高），银行纸黄金。LionGlobal 这只 ETF 的定位很明确中长期核心资产，而非交易工具，它在三方面有独特优势：

1.本地托管，地缘与系统风险显著降低，这是所有海外黄金ETF很难复制的优势，无跨境托管，无海外监管冻结风险，符合新加坡本地法律体系。全球政府债务已超过100万亿美元，在高利率环境下，各国政府的财政空间受到严重挤压，例如波兰计划出售黄金以支持国防开支增长，土耳其出售黄金以支撑崩溃的里拉汇率，其他国家也在出售黄金以应对能源危机的负面影响。

2.支持SRS资金，适合长期慢慢加仓。特别是我们这些中年人，SRS的钱基本上都不会拿出来，也不会留在那里吃微薄的利息，拿来买黄金，是一个超级理想的决定。特别非常适合定投，或一些其他的战略配置。

3.去美元化配置，在当前宏观环境下全球央行持续大规模购金，黄金在央行储备中占比首次高于美债（1996年以来），这个ETF的真正角色是组合里的“制度性对冲资产”，而不是短线标的。黄金作为货币贬值对冲和储备资产多元化的工具，价值将得到持续认可。5000-5400美元的目标区间具有基本面支撑。

如果用一句话来总结，这只ETF首日价格低于发行价，不是黄金不值钱，而是 ETF 回到了它该有的“资产定价方式”。对真正关心的是资产安全，长期购买力，去中心化配置的朋友来说，这反而是一个理性、健康、没有情绪泡沫的开始。我打算用sRs 买一点。

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