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没有跑赢指数，主要是换票换的太快了，拿不住股票

勉强跑赢，以后要买ETF。

勉强跑赢，以后要买ETF。

没有跑赢，今年主要是比特币上亏的太多了

etf今年买了黄金etf和大盘etf，认知太浅了，黄金中途下了车，幸好给机会后面又跟上了

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观望

没有跑赢，mSTu亏得太多了

金子会涨到大家想都不敢想。黄金现在只是刚发光，现在的涨幅连开胃菜都算不上。从日线来看，这波涨幅起码4800 $黄金主连 2602(GCmain)$

为了保证 H200 在中国市场的价值，肯定得先打击那些走私英伟达其他高端芯片的团伙。不然更高端的产品进来，会影响 H200 的销售。这可是个天大的利好 $英伟达(NVDA)$

最近市场有几个特别有意思的现象，跟传统教科书说的完全不一样。 $Gold.com(GOLD)$ $白银ETF-iShares(SLV)$ $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$1️⃣ 股债“反向共振”：收益率涨、股市也涨、黄金还在涨？按以前的逻辑，美债收益率一升（昨天从 4.10% 回到 4.17%）➡️ 成长股应该承压➡️ 黄金这种“无息资产”也不应该涨但昨天的市场：📈 美债收益率涨📈 股票涨📈 黄金也涨这说明大家现在交易的主线不是“流动性紧不紧”，而是一个更强的主题：👉 【再通胀 + 名义增长】预期正在被重新计价。市场在押注：2026 年美国经济可能不会衰退甚至在 高财政赤字 + AI 提升生产力 的刺激下➡️ 再来一波“高名义增长周期”简单说：“钱可能没那么紧，经济可能比你想的更好。”2️⃣ 波动率“异常平静”，像暴风雨前的风平浪静现在的波动率真的低得离谱：VIX 只有 15.04（偏低）债市对应的 MOVE 指数也掉到 60 以下Sentimentrader 的统计里有一句老话：📌 MOVE < 60 → 往后 6–12 个月股市通常是涨的。低波动意味着什么？✔️ 杠杆资金很容易冲进来✔️ 大家都觉得“市场很稳”但是注意⚠️低波动本身就是一种风险积累。只要波动率突然反弹——➡️ 杠杆资金会被强平➡️ 市场容易出现“踩踏式下跌”最近黄金/白银的日内波动已经明显放大，说明商品市场的“波动率溢出”可能正在靠近。市场正在押注

靠瞎蒙跑赢了指数，明年继续。

图片来源：原创 昨日去了一趟苏州，没有更文，今天恢复更新。 从上周五发出信号开始，周五、周一这两天市场正反馈很强，不仅把上周的跌幅全部吃回来了，并且账户还创了新高。 所谓一阳改三观，这两天上头的同学变得越来越多。今天这篇文章的主要目的是来提示一些风险的。 一、圣诞行情，真的可以猛干吗？ 今天在帮同事整理一些数据的时候，恰好统计了过去10年圣诞行情间纳指和标普500指数的区间涨跌情况。 统计之前已经听很多机构和老师吹了好几年的圣诞行情，大概意思就是每年圣诞期间，市场有多么多么乐观，胜率有多么多么高。 然而统计之后的数据如下： 图片 我拉了过去10年SPY和QQQ在圣诞行情之间的数据，圣诞行情的时间一般是：12月最后5个交易日 + 次年1月前2个交易日（共7个交易日）。 我计算了这段区间SPY和QQQ的涨跌跌幅，发现： SPY在这段区间的胜率为70%，QQQ在这段区间的胜率为60%。并且，SPY在最近两年的圣诞行情中下跌，QQQ则是最近4年的圣诞行情都是下跌的。 好像结果并没有老师们吹的这么乐观呀？ 那市场上面为什么大家都对圣诞行情如此乐观？其实我认为有以下几个点： A. 圣诞行情本来就不是趋势行情 经典的Santa Claus Rally定义只有7个交易日：5个年底交易日+次年1月前2个交易日。时间太短，决定了它不可能产生类似 Q1 / Q4 那种趋势性收益。对 SPY / QQQ 这种高效率、深度定价的ETF来说，一是没有足够时间发酵，二是没有资金必须“强行进场”的制度性需求。所以这决定了这几天市场的天花板很低。 B. 真正的大行情，往往早就提前交易完了 回想这10年：美联储政策通胀/降息预期，科技股主线（AI、疫情后复苏、加息周期），这些都不是在圣诞那一周才突然发生的。到12月底时，基金仓位基本已定，年终排名已完成，风险敞口反而趋向保守。 所以，圣诞行情更多是仓位稳定 +

押中了“进攻性”资产：科技与出海 今年的市场主线非常清晰，重仓了以下两个方向，是跑赢指数的最大功臣： ● 拥抱了“硬科技”与AI： 今年是AI应用爆发的一年，国产大模型的突破带动了整个科技板块。配置了半导体、电子、光模块、PCB等算力产业链，或者布局了“人工智能+”的应用端，这部分持仓的弹性远超大盘。数据显示，科技板块（电子、电力设备等）的单季度盈利增速曾高达30%以上，是今年最强的赚钱效应来源。 ● 布局了“中国出海”： 今年“反内卷”成为国家战略，那些在海外有高盈利业务的“出海”龙头表现极佳。投资了在海外有高占比收入的制造、基建或新能源企业，这部分收益可能显著拉高了的整体回报。

很可惜，年底的调仓换股利润损失，没跑赢指数

今年跑赢了指数，主要是半导体贡献的。4月的时候波段操作了下qqq，没格局，赚了20%跑了。这美股连涨3年，感觉明年会有抄底指数的机会，耐心等待！ $纳指100ETF(QQQ)$ $台积电(TSM)$ $阿斯麦(ASML)$

勉强跑赢，以后要买ETF。感觉以后还是要多学习，多看社区，对了，兑换的那本全球ETF书籍非常棒，推荐大家看看。

2025年全球股市表现如何？[眼眼]大家熟悉的， $纳斯达克(.IXIC)$ +21%，连续3年涨超20%！$恒生指数(HSI)$ +29%，是2017年以来涨幅最大的一年！A股迎来久违大牛市，三大指数悉数上涨， $创业板指(399006)$ 更是大涨50%！其他市场方面，韩国综合指数年内暴涨71%，日经225指数年内涨超26%，德国DAX指数上涨22%，英国富时100指数上涨21%，巴西IBOVESPA指数涨超31%...（全球市场集体大涨~）虽然今年全球集体狂欢，但其实波动巨大，尤其是在4月初特朗普宣布对等关税政策之时，市场担忧全球供应链断裂、通胀飙升，投资者纷纷抛售资产，全球股市一度暴跌，此后在贸易冲突缓和及AI概念股拉升下，全球股市才重拾升势。所以，当看到“今年至今仅有22%的美股主动管理型大盘股基金跑赢标普500指数”的报告时，也就并不奇怪了~[保佑]参考一下今年指数类ETF的表现： $韩国ETF-iShares MSCI(EWY)$ 今年回报率超84%、 $德国ETF-iShares MSCI(EWG)$ 总回报超35%、 $盈富基金(02800)$ 总回报超32%、 $日本ETF-iShares MSCI(EWJ)$<

本期摘要 – 美联储如期降息，市场担忧集中在下一任美联储主席人选上，货币政策的连续性成为风险点。日本政策利率上调至30年最高，温和加息路径成广泛预期。 – AI主题分化加剧，数据中心资金链断裂引担忧，存储狂潮引发涨价潮，美光创纪录财报成救世主，市场对AI泡沫的担忧引发震荡行情。 – ETF通扩容一月有余，南方东英60/40系列产品 (3441.HK/ 3442.HK) 成为资金新宠。 – 今年受益于美元疲软，亚洲市场普遍表现强劲，然而临近年尾进入震荡期，周期性变化和结构性变化交织，对于积极交易者来说，杠杆及反向产品或成风险对冲工具；而对于保守型投资者来说，考虑货币市场ETF和低波高息产品或成为资产组合“过节”的最佳方案。 焦点产品 南方东英国指备兑认购期权主动型ETF ( $A南方国指备兑(02802)$ ) 采用备兑认购期权策略的新型收息类产品。通过买入恒生国企指数并卖出该指数的看涨期权的方式，赚取期权金收入、股票股息和部分股价涨幅，高分红率是该类ETF的重要特征。临近年尾，市场交投淡静，不确定**织令市场进入震荡期，对于风险偏好偏低的投资者，或许不用盯盘的收息型产品成为资产配置的理想方式。 南方东英富时东西股票精选ETF ($南方东西精选 (03441.HK)$ ) 震荡市况下，“防御风格”成为投资亮点，现金流充裕的公司在抵御周期波动中更具优势，例如波克夏近期表现成为AI叙事波动中展现韧性的优质公司代表。 3441.HK聚焦高自由现金流美股及高股息港股，成分股拥有健康的现金流和资产负债表，震荡市中带来韧性。今年11月3441.HK被纳入南向ETF通，北水涌入进一步增厚流动性。 南方东英恒生港美科技ETF ($南方港美科技 (03442.HK)$ ) 虽然波动存在，但是人工智能主题的确定性愈

图片来源：原创 昨日去了一趟苏州，没有更文，今天恢复更新。 从上周五发出信号开始，周五、周一这两天市场正反馈很强，不仅把上周的跌幅全部吃回来了，并且账户还创了新高。 所谓一阳改三观，这两天上头的同学变得越来越多。今天这篇文章的主要目的是来提示一些风险的。 一、圣诞行情，真的可以猛干吗？ 今天在帮同事整理一些数据的时候，恰好统计了过去10年圣诞行情间纳指和标普500指数的区间涨跌情况。 统计之前已经听很多机构和老师吹了好几年的圣诞行情，大概意思就是每年圣诞期间，市场有多么多么乐观，胜率有多么多么高。 然而统计之后的数据如下： 图片 我拉了过去10年SPY和QQQ在圣诞行情之间的数据，圣诞行情的时间一般是：12月最后5个交易日 + 次年1月前2个交易日（共7个交易日）。 我计算了这段区间SPY和QQQ的涨跌跌幅，发现： SPY在这段区间的胜率为70%，QQQ在这段区间的胜率为60%。并且，SPY在最近两年的圣诞行情中下跌，QQQ则是最近4年的圣诞行情都是下跌的。 好像结果并没有老师们吹的这么乐观呀？ 那市场上面为什么大家都对圣诞行情如此乐观？其实我认为有以下几个点： A. 圣诞行情本来就不是趋势行情 经典的Santa Claus Rally定义只有7个交易日：5个年底交易日+次年1月前2个交易日。时间太短，决定了它不可能产生类似 Q1 / Q4 那种趋势性收益。对 SPY / QQQ 这种高效率、深度定价的ETF来说，一是没有足够时间发酵，二是没有资金必须“强行进场”的制度性需求。所以这决定了这几天市场的天花板很低。 B. 真正的大行情，往往早就提前交易完了 回想这10年：美联储政策通胀/降息预期，科技股主线（AI、疫情后复苏、加息周期），这些都不是在圣诞那一周才突然发生的。到12月底时，基金仓位基本已定，年终排名已完成，风险敞口反而趋向保守。 所以，圣诞行情更多是仓位稳定 +

2025年全球股市表现如何？[眼眼]大家熟悉的， $纳斯达克(.IXIC)$ +21%，连续3年涨超20%！$恒生指数(HSI)$ +29%，是2017年以来涨幅最大的一年！A股迎来久违大牛市，三大指数悉数上涨， $创业板指(399006)$ 更是大涨50%！其他市场方面，韩国综合指数年内暴涨71%，日经225指数年内涨超26%，德国DAX指数上涨22%，英国富时100指数上涨21%，巴西IBOVESPA指数涨超31%...（全球市场集体大涨~）虽然今年全球集体狂欢，但其实波动巨大，尤其是在4月初特朗普宣布对等关税政策之时，市场担忧全球供应链断裂、通胀飙升，投资者纷纷抛售资产，全球股市一度暴跌，此后在贸易冲突缓和及AI概念股拉升下，全球股市才重拾升势。所以，当看到“今年至今仅有22%的美股主动管理型大盘股基金跑赢标普500指数”的报告时，也就并不奇怪了~[保佑]参考一下今年指数类ETF的表现： $韩国ETF-iShares MSCI(EWY)$ 今年回报率超84%、 $德国ETF-iShares MSCI(EWG)$ 总回报超35%、 $盈富基金(02800)$ 总回报超32%、 $日本ETF-iShares MSCI(EWJ)$<

本期摘要 – 美联储如期降息，市场担忧集中在下一任美联储主席人选上，货币政策的连续性成为风险点。日本政策利率上调至30年最高，温和加息路径成广泛预期。 – AI主题分化加剧，数据中心资金链断裂引担忧，存储狂潮引发涨价潮，美光创纪录财报成救世主，市场对AI泡沫的担忧引发震荡行情。 – ETF通扩容一月有余，南方东英60/40系列产品 (3441.HK/ 3442.HK) 成为资金新宠。 – 今年受益于美元疲软，亚洲市场普遍表现强劲，然而临近年尾进入震荡期，周期性变化和结构性变化交织，对于积极交易者来说，杠杆及反向产品或成风险对冲工具；而对于保守型投资者来说，考虑货币市场ETF和低波高息产品或成为资产组合“过节”的最佳方案。 焦点产品 南方东英国指备兑认购期权主动型ETF ( $A南方国指备兑(02802)$ ) 采用备兑认购期权策略的新型收息类产品。通过买入恒生国企指数并卖出该指数的看涨期权的方式，赚取期权金收入、股票股息和部分股价涨幅，高分红率是该类ETF的重要特征。临近年尾，市场交投淡静，不确定**织令市场进入震荡期，对于风险偏好偏低的投资者，或许不用盯盘的收息型产品成为资产配置的理想方式。 南方东英富时东西股票精选ETF ($南方东西精选 (03441.HK)$ ) 震荡市况下，“防御风格”成为投资亮点，现金流充裕的公司在抵御周期波动中更具优势，例如波克夏近期表现成为AI叙事波动中展现韧性的优质公司代表。 3441.HK聚焦高自由现金流美股及高股息港股，成分股拥有健康的现金流和资产负债表，震荡市中带来韧性。今年11月3441.HK被纳入南向ETF通，北水涌入进一步增厚流动性。 南方东英恒生港美科技ETF ($南方港美科技 (03442.HK)$ ) 虽然波动存在，但是人工智能主题的确定性愈

$连连数字(02598)$在虚拟资产持续演变的背景下，理解相关术语和监管框架对行业参与者至关重要。在香港，这一语境中频繁出现两个关键术语 ——「虚拟资产服务提供者」（VASP = Virtual Asset Service Provider）和「虚拟资产交易平台」（VATP = Virtual Asset Trading Platform）。 尽管这两个术语相关，但并非完全等同。VASP 是一个广义概念，涵盖所有涉及虚拟资产活动的各类实体，而 VATP 则特指促成虚拟资产交易的平台类主体。 $连连数字(02598)$ $恒生指数(HSI)$ 区分二者的意义重大，因其直接决定不同实体在香港法律体系下的监管适用规则。香港证券及期货事务监察委员会（SFC）针对 VATP 及其他类型 VASP 制定了专门监管指引。由于 VATP 直接参与虚拟资产的交易与托管业务，因此受到更为严格的监管，尤其在安全措施、反洗钱及反恐怖主义融资合规（AML/CFT）以及投资者保护等方面。 另一方面，虚拟资产基金经理、顾问等类型的 VASP 同样需接受监管，但其监管重点更多集中在风险管理、客户信息披露及运营诚信度等维度。 在深入探讨 VASP 与 VATP 的差异之前，我们先回顾香港法律对「虚拟资产」的定义： 根据 2022 年《反洗钱及反恐怖主义融资（修订）条例》（AMLAO），虚拟资产被定义为： 以密码学保护的、可通过电子方式转移、储存或交易的价值数字化表现形式，可用于支付或投资目的（如加密货币及其他虚拟世界中的资产类别）； 以密码学保护的、可授予管理权、治理事

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在AI行业普遍陷入“烧钱换模型”的怪圈时，一家名为MiniMax的中国公司却用不到OpenAI 1%的投入，做出了覆盖文本、语音、视频、音乐四大模态的全球领先产品矩阵——而这一切，仅由一支平均年龄29岁、总人数不到400人的团队完成。 这不仅是效率的胜利，更是一场对AI行业估值逻辑的颠覆。 MiniMax到底做了什么？ 简单说，MiniMax是一家“全模态通用人工智能（AGI）公司”，核心能力是自主研发能同时理解并生成文字、语音、视频和音乐的大模型。它不像很多同行只专注单一赛道，而是三年内接连推出： 全球性能第一的语音大模型（Speech 02），累计生成超2.2亿小时语音； 视频生成模型Hailuo 02，在权威榜单中排名全球第二，已生成超5.9亿个视频； 开源文本大模型MiniMax M2，发布即登顶中国开源模型全球排名前五，并在编程场景中跻身全球token用量前三。 更重要的是，这些技术不是实验室里的摆设，而是直接转化为产品：面向C端的海螺AI、Talkie、星野等应用已触达全球200多个国家和地区，用户超2.12亿；B端开放平台则服务13万家企业客户，API调用量持续攀升。 MiniMax为何与众不同？关键在“极致人效”与“资本效率” 对比全球AI明星公司，MiniMax的差异一目了然： · OpenAI 累计烧掉400亿至550亿美元，团队数千人； · Anthropic（文本模型代表）估值高达3500亿美元，员工1500–2800人； · Runway、ElevenLabs、Suno 分别专精视频、语音、音乐，合计估值已超200亿。 而MiniMax——400人团队，用三年时间，完成了上述四家公司才能覆盖的技术与产品版图。如果把这四家“打包上市”，市场至少会给几百亿美元估值。但MiniMax当前的估值，却仅为它们总和的约1%。 这不是能力差距

没有跑赢指数，主要是换票换的太快了，拿不住股票

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最近市场有几个特别有意思的现象，跟传统教科书说的完全不一样。 $Gold.com(GOLD)$ $白银ETF-iShares(SLV)$ $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$1️⃣ 股债“反向共振”：收益率涨、股市也涨、黄金还在涨？按以前的逻辑，美债收益率一升（昨天从 4.10% 回到 4.17%）➡️ 成长股应该承压➡️ 黄金这种“无息资产”也不应该涨但昨天的市场：📈 美债收益率涨📈 股票涨📈 黄金也涨这说明大家现在交易的主线不是“流动性紧不紧”，而是一个更强的主题：👉 【再通胀 + 名义增长】预期正在被重新计价。市场在押注：2026 年美国经济可能不会衰退甚至在 高财政赤字 + AI 提升生产力 的刺激下➡️ 再来一波“高名义增长周期”简单说：“钱可能没那么紧，经济可能比你想的更好。”2️⃣ 波动率“异常平静”，像暴风雨前的风平浪静现在的波动率真的低得离谱：VIX 只有 15.04（偏低）债市对应的 MOVE 指数也掉到 60 以下Sentimentrader 的统计里有一句老话：📌 MOVE < 60 → 往后 6–12 个月股市通常是涨的。低波动意味着什么？✔️ 杠杆资金很容易冲进来✔️ 大家都觉得“市场很稳”但是注意⚠️低波动本身就是一种风险积累。只要波动率突然反弹——➡️ 杠杆资金会被强平➡️ 市场容易出现“踩踏式下跌”最近黄金/白银的日内波动已经明显放大，说明商品市场的“波动率溢出”可能正在靠近。市场正在押注

国内大模型企业正加速叩响资本市场大门。 12月17日，全球领先的通用人工智能科技公司MiniMax（稀宇科技）正式通过港交所聆讯并完成证监会备案。有消息透露，MiniMax计划于2026年1月在港挂牌上市。若成功，这标志着其创下全球AI公司从成立到上市的最快纪录。 在全球AGI赛道仍深陷“参数竞赛+资本烧钱”叙事、多数企业困于技术演示且商业化闭环缺失的当下，MiniMax的资本化路径值得参考。它以营收超782.2%的高速增长、70%的海外收入占比，以及仅为OpenAI 1%的研发投入成本，构建了“技术自研－全球落地－商业变现”的完整闭环。 在资本市场的大门即将打开之际，我们通过拆解其财务数据并回看产品发展，发现这家公司为中国AI企业走出“依赖融资续命”的困局提供了可复制的范式，更向全球证明AGI并非硅谷专属，中国企业已具备在核心领域改写行业规则的核心能力。 这家快速崛起的AI独角兽，究竟凭借怎样的商业模式与技术实力实现逆袭？ 1 成立才四年： 营收增速高达782.2%，海外业务占70% 在全球AI企业普遍面临高投入、低产出的当下，MiniMax招股书披露的财务数据，打破了AI发展必须依赖巨额资本输血的行业认知。 从营收增长轨迹来看，MiniMax实现了从零到千万美元级规模的跨越式突破。招股书显示，2022年创立以来，MiniMax的收入增长至2023年的350万美元，并于2024年飙升至3,050万美元，同比增速高达782.2%；2025年前九个月，在收入同比增长超170%的同时，销售及营销开支同比下降26%。 盈利空间的持续优化更显发展韧性。MiniMax的毛利从2023年的-24.7%快速转正，于2024年达到12.2%，并在2025年前九个月进一步提升至23.3%。 图 / 截至2025年9月30日的净利润数据 MiniMax的业绩数据印证了其产品依靠模型智能与用户口

被称为“大模型六小龙”的智谱华章、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能与零一万物，正成为资本市场的关注焦点。其中，智谱华章与MiniMax更是双双通过港交所（00388.HK）聆讯，半只脚已踏入港股市场。 其中，智谱华章有望成为中国首家上市的独立大模型厂商。 智谱的变现模式 创立于2019年的智谱，是中国第一家发布自研开源大模型的AI公司，2021年发布了中国首个专有预训练大模型框架GLM框架，并推出其模型即服务（MaaS）产品开发及商业化平台，通过该平台提供其大模型服务。 2022年，开源首个千亿规模的模型GLM-130B。该公司为机构客户（包括私营企业和公共行业实体）及个人用户（包括个人终端用户及独立开发者）提供通用大模型服务。 截至2025年6月30日，智谱的模型已为超过8000家机构客户提供支持，截至2025年12月12日，已为大约8000万台设备提供支持。 根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计，其在中国独立（即纯粹的大模型公司）通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。 其估算的通用大模型开发商位列第一的是一家非独立（其指为涉足AI领域的科技巨头）通用大模型开发商，根据该公司提供的资料，财华社猜测为 $科大讯飞(002230)$ ，估算的市场份额约9.4%；排名第三、第四和第五的也为非独立厂商。根据资料猜测分别为 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $商汤-W(00020)$ 和 $百度集团

押中了“进攻性”资产：科技与出海 今年的市场主线非常清晰，重仓了以下两个方向，是跑赢指数的最大功臣： ● 拥抱了“硬科技”与AI： 今年是AI应用爆发的一年，国产大模型的突破带动了整个科技板块。配置了半导体、电子、光模块、PCB等算力产业链，或者布局了“人工智能+”的应用端，这部分持仓的弹性远超大盘。数据显示，科技板块（电子、电力设备等）的单季度盈利增速曾高达30%以上，是今年最强的赚钱效应来源。 ● 布局了“中国出海”： 今年“反内卷”成为国家战略，那些在海外有高盈利业务的“出海”龙头表现极佳。投资了在海外有高占比收入的制造、基建或新能源企业，这部分收益可能显著拉高了的整体回报。

对于持有食品板块的投资者而言，过去四年无疑是煎熬的，然而在市场迷茫之际，一些敏锐的投资者开始嗅到不同的气息了。 从“十五五”规划将“扩大内需、提振消费”置于战略核心，到12月以来政策暖风频频吹向消费领域，持续调整的食品板块是否已站在企稳反弹的前夜？ 正是在这样的背景下，聚焦于食品行业的ETF产品，再次进入了我的视野。今天，咱们就以食品ETF华夏（159151）共同探讨下这个经历了漫长调整的板块，当前是否值得投资？ 一、要判断食品板块的未来走势，首先要理清这轮长达四年调整的核心原因。 食品板块的调整并非单一原因导致的，而是多重因素的叠加效应。 初期是2021年板块估值达到历史高位后，食品板块的市盈率一度突破50倍，远超历史均值。 随后外资持续流出加剧调整压力，作为外资重仓的核心板块，食品在外资避险情绪升温时首当其冲。 最直接的影响，是科技板块结构性行情凸显，资金“用脚投票”转向高成长赛道，进一步加剧了食品板块的资金流出。 从历史行情来看，指数经历了一轮显著的回调，会带来更安全的入场点和更高的潜在回报空间，市场反弹的空间值得期待。 二、从行业最新数据来看，食品估值处于低位，股息处于高位 以食品ETF华夏（159151）跟踪的中证全指食品指数为例。 与市场上多数食品饮料指数不同，中证全指食品指数明确“不沾白酒，纯投食品”。 从行业分布来看，调味发酵品（25.0%）、食品加工（22.7%）、饮料乳品（18.7%）、休闲食品（11.1%）四大核心领域合计占比超77%，这种构成贴近大众日常消费场景，受宏观经济周期波动的影响相对偏小。 对比之下，中证细分食品、申万食品饮料等指数白酒权重占比高达60%上下，而食品ETF华夏（159151）所跟踪的食品指数则完全规避了白酒行业波动风险，投资特征区分度显著。 估值方面，截至2025年11月末，中证全指食品指数市盈率31.2倍，位于指数发布以来历

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为了保证 H200 在中国市场的价值，肯定得先打击那些走私英伟达其他高端芯片的团伙。不然更高端的产品进来，会影响 H200 的销售。这可是个天大的利好 $英伟达(NVDA)$

一家低调的上海芯片公司，手握国内量产通用GPU芯片的多项“第一”，在资本狂潮中静悄悄地改写了国产算力竞争格局。 12月19日，上海天数智芯半导体股份有限公司披露通过港交所上市聆讯。这家公司不仅是国内首家实现推理型通用GPU芯片量产的企业，更是首家实现训练型通用GPU芯片量产的开拓者。 在AI算力爆发的时代，天数智芯已成功推出“天垓”与“智铠”两大产品系列，构建了覆盖云边协同的完整通用算力系统。 01 闯关成功 天数智芯顺利通过港交所上市聆讯，成为中国首家实现通用GPU产品量产的硬核企业登陆国际资本市场。这家公司同时获得了中国证监会的境外发行上 市备案，拟发行不超过2924.65万股。 天数智芯选择在国产GPU企业扎堆上市的节点冲刺港股，时机把握得恰到好处。近期，摩尔线程和沐曦股份已在科创板上市，壁仞科技也披露了港交所的聆讯后资料集。 对于天数智芯来说，此次赴港上市募集资金将主要投向产品及解决方案研发、未来五年的销售和市场推广，以及补充运营资金。 02 技术突破 天数智芯在技术层面的突破是中国半导体行业发展的一个缩影。该公司在行业内创下了多个“第一”的纪录。 天数智芯的产品线以“天垓”与“智铠”两大系列为核心。2021年推出的天垓Gen1不仅是中国首款实现量产的通用GPU产品，更是国内首款采用7纳米先进制程的量产通用GPU芯片。 天垓系列产品已从Gen1迭代至Gen3，形成了“发布-量产-迭代”的稳健节奏。而针对推理场景的智铠系列，则于2022年12月发布，2023年2月即实现量产。 03 市场扩张 天数智芯的客户数量在2022年至2024年间实现了从22家到181家的“三级跳”。该公司已为超过290名客户提供服务，完成超900次实际部署。 在财务表现上，天数智芯2022年至2024年营收分别达1.89亿元、2.89亿元和5.40亿元，复合年增长率高达68.8%。2025年

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