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Nebius与Palantir宣布战略合作。Palantir将Nebius列为首选主权AI基础设施合作伙伴。完成技术集成后，Nebius的计算资源与推理接口将进入Palantir企业环境，符合条件的Palantir客户可以直接调用Nebius的云端算力和推理基础设施。 双方没有披露合同金额、MW规模和最低采购承诺。NBIS当天仍上涨7.73%，收于243.88美元。 这次股价反应对应的核心预期，在于Nebius客户结构继续向企业端延伸。过去一年，公司已经通过Microsoft、Meta等长期合同锁定大量未来需求，同时将2026年底签约电力目标上调至5GW。随着电力、数据中心和GPU持续扩张，Nebius面临的问题逐渐转向：新增算力能否长期以足够高的价格卖出去。 Palantir提供了一条新的企业客户通道。双方还计划根据Palantir客户需求加快新增算力部署，包括利用已有电力地点建设模块化数据中心。 01｜没有采购承诺，市场交易的是企业入口 截至2026年二季度，Palantir过去12个月产生收入的客户达到1,049家；其中美国商业客户653家，同比增长35%。二季度美国商业收入7.64亿美元，同比增长149%，美国商业新签合同总价值达到21.32亿美元。单季签署220份100万美元以上合同，其中73份超过1000万美元。 这些客户不会自动变成Nebius收入，但Nebius获得了一条进入大型企业AI预算的渠道。 企业将AI系统投入生产环境，需要处理数据权限、模型治理、安全隔离、身份认证以及与原有业务系统的连接。Palantir的AIP、Ontology、Foundry等产品长期处于企业数据与业务流程层，Nebius则提供GPU集群、云平台和模型推理资源。 两者连接后形成一条更短的基础设施交付链： 企业数据与业务流程 → Palantir企业AI环境 → Nebius计算

花旗是美东时间9 月 8—10 日；高盛是美西时间9 月 8—11 日。会议的催化优先级排为：AI 网络与定制芯片、AI 云收入兑现、存储价格与长约，其次是供电散热和 AI 软件商业化。 下文时间统一换算为北京时间。 重点关注 AVGO、MRVL、ANET、CRDO、ALAB、LITE、CLS。 这次日程把 Google Cloud、Broadcom、Marvell、Arista、NVIDIA，以及连接芯片、光通信和服务器供应商放在同一周，能回答两个不同的问题：AI 支出是否继续增长，以及增长最终落到谁的收入上。 基准已经很高：Broadcom 在 9 月 2 日公布，第三财季 AI 半导体收入为 167 亿美元，第四财季预计达到 217 亿美元。因此，“AI 需求强劲”已经是公开信息，会上的新催化应当来自更具体的客户、量产时间或远期增长。 重点关注： 定制芯片：新增项目是否进入量产、收入贡献是否提前，而不只是获得设计项目。 网络升级：800G／1.6T 是否从验证转向规模交付，客户是否扩展。 供应商份额：以太网、铜连接、可插拔光模块和共封装光学的应用边界有没有变化。技术升级不一定让所有供应商同时受益。 关键时间：Broadcom 9/9 03:25；Marvell 花旗场 9/9 23:30；NVIDIA 9/10 23:50；Credo 9/11 01:50。 2．AI 云：NBIS、CRWV 的关键是能交付、能收钱 重点关注 NBIS、CRWV，并用 IREN、APLD 的发言验证机房和电力交付情况。 这一组最可能产生公司层面的重要增量，因为新合同、通电时间和融资安排，都可能直接改变收入兑现路径。CoreWeave 第二季度收入为 25.75 亿美元，同时仍有很重的融资需求；Nebius 8 月公告完成约 57.5 亿美元可转债融资。这些背景意味着，单纯扩大投资规模并

先看一张截图。这是一张我公司账户实盘的卖Put平仓单，盈利44,392美元。 image                     看到这张图，大多数人的第一反应是：美光又涨了。没错，9/4美光收在1016，单日涨6.1%。但这笔钱和涨不涨关系不大。这个账户里的美光正股，成本1000，现价1016，四个月股价只走了1.6%。四个月下来账户上美光累计盈亏101,585美元，其中股票赚了4,680，期权赚了96,905。 95%的钱，来自卖波动率，不是来自股价。 今天把这个账户上美光的每一笔交易摊开，从5月8日第一笔到9月4日这一笔，包括中间亏钱的那几笔。因为咱们这群人里，很多朋友的困境和当时的我一模一样：一只股票已经从315涨到747，翻了一倍多，你没上车，现在还能做什么？ 五月：一张比现价低三分之一的保险单 5月8日，美光收在747。年初315，四个月涨了137%。这个位置如果追正股，心里难免慌的，但有一样东西涨得比股价还快：隐含波动率。 期权的价格，本质是保险费。股价越疯，保险费越贵。当时美光的IV在70%以上，这意味着卖一张行权价500的7月Put，能收28块权利金。行权价500，比现价低了三分之一。换句话说，市场付给你每股28块，赌美光两个月内不会跌掉33%。 这是这个账户在美光上的第一笔交易：不买股票，先卖保险。 整个5月，这张500的Put滚了两轮，涨一波就买回来再卖一张更近的；另外两张离现价很远的短期Call也到期归零。五笔合计，到5月27日账户上美光累计盈利1.6万，正股一股没有。 五月底：被轧空的那一笔，亏了2.1万 然后就是这轮唯一亏大钱的动作。 5月21日，美光在760附近，卖了5/29到期、行权价850的Call，收10块。行权价比现价高12%，逻辑是一周

需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议。以下为正文。 年初时写文章聊过年内看好巴西股市的简单逻辑（聊一个小众市场的投资机会），一个主要原因是巴西刚刚进入降息周期。但后来的伊朗冲突导致巴西国内的通胀重新飙升，降息周期也随之暂停；再往后，大选季的不确定性也开始压制市场的风险偏好。与之对应的，是最近三个月的资金持续流出。 以及巴西股市在5月跌破50日均线后，8月再次跌破200日均线。 但8月中旬以来，巴西股市却一路反弹，即使沃什的鹰派发言推动美元重新走强，也没阻碍其反弹的脚步。期权市场的看涨定价则更为夸张。 背后逻辑其实也很简单，数据显示，现任总统卢拉与参议员弗拉维奥·博索纳罗（前总统之子）之间的支持率已经陷入技术性平局。在潜在的第二轮决胜投票中，两人的意向得票率分别约为42%和41%。 博索纳罗的支持率上升，与本轮巴西股市的反弹趋势基本保持一致。在当前巴西债券收益率高企、商业活动偏弱的背景下，市场普遍认为博索纳罗在财政政策上的立场相对更加审慎，因此资本市场明显开始提前交易政权更替可能带来的财政改善预期。 但这里面有两个问题，首先是选举结果本身的不确定性；其次是尽管卢拉在过去四年的财政政策令人失望（将巴西的总债务/GDP比率提升了超过10个百分点），但博索纳罗并不一定能做的更好。考虑到巴西目前超过90%的联邦支出是强制性的，因此现实的路径是减缓支出增长而非大幅削减，最有效的手段是将养老金与最低工资脱钩。而博索纳罗目前的竞选信息在财政改革方面披露有限。这可能是策略性的，因为大多数必要的改革都不受欢迎，可能会损害他的支持率。但最终，如果上任后其财政纪律仍然有限，市场目前的乐观定价也需要重估。 在股票市场，巴西本地IBOV指数和美国上市ETF EWZ的期权市场均显示出巴西总统选举带来的显著事件风险，其期限结构中的明显扭曲即为证据。作为美元

图片 美团 2026 年Q2 财报发布后，市场对其开启了“重回常态化”的叙事，基本逻辑为： 进入 2026 年（尤其Q2 开始）行业白热化的竞争态势得到缓解，激进的平台补贴模式按下暂停键，在此背景下，美团外卖UE 旋即转正（主流分析师认为本季度外卖UE 在 0.2-0.4 元左右），为业内首家扭亏的外卖平台，这意味着行业回到常态化，美团自然也将要重回高光。 上述观点，在各类”买卖方“报告中非常流行，几乎快成了市场共识，但当我们认证分析财报和行业各类数据之后，还是非常担心中短期美团外卖的经营表现，本文核心观点： 其一，2026 年Q2 美团外卖经营效率确实在改善，整体上是在有利的外部环境下，平台放大优势的结果，是“天时”和“人和”共同作用的结果； 其二，2026 年Q3外部环境将更加恶劣，加之餐饮企业经营节奏的调整，平台要花费更大力气来满足用户体验，以及平台交易的繁荣，单笔订单补贴成本将有迅速放大的可能； 其三，中短期内美团外卖仍然要面临相当的的“不确定”性。 美团外卖UE 回正：“天时”和“人和”缺一不可 我们首先来看本季度美团财报向好的主要原因，舆论中多从“竞争趋缓”角度进行阐释，该角度我们就不再赘述了，仅补充两个新的视角。 客观地看，外卖行业是有淡旺季的，根据行业测算，我们可以非常清楚看到：Q1 最弱，Q2 最佳，Q3环比下行，Q4 趋稳的基本规律。UE数值不一定准确，但基本趋势可以作为参考。 图片 以2024 年为参考（外卖大战的前一年），Q2美团外卖UE达到 高点，但在Q3 受高温暴雨，骑手补贴等因素影响，配送成本迅速上升，单均UE 下滑0.5-0.7 元。 2026 年夏天，我国遭遇了严峻的厄尔尼诺现象，高温和暴雨天气均处于历史高位，美团就需要花费更大力气来保持平台运力（包括但不限于高温和暴雨对骑手补贴）。依据主流分析师判断的Q2单笔UE 0.2-0.4 元左右，

欢迎收听老虎国际2026Q1业绩电话会议回放(中文字幕) $老虎证券(TIGR)$ 核心结论 Q1总营收1.55亿美元（+26.3%），优于市场预期；经营利润4,755万美元（+17.5%），经营利润率保持稳健达34.8%，核心盈利能力依然扎实。然而，期内归属于公司的净亏损约2,690万美元、非GAAP净亏损约2,380万美元，去年同期分别为净利润3,040万美元和3,600万美元，同比由盈转亏的核心原因是一次性计入约4.11亿元人民币（约合5,970万美元）监管罚款。剔除该一次性因素，公司实际盈利能力与经营现金流状况良好，该项支出不会对业务运营或长期发展造成重大不利影响。 业务端表现亮眼：新增入金客户2.9万名，总入金客户数同比增长11.3%至128.3万；总交易额同比激增49%至3,239亿美元；净入金达29亿美元，推动客户总资产同比增长28.4%至589亿美元，创历史新高。管理层的核心信号是：以短期账面利润为代价，坚决配合监管整改，同时全球化扩张和核心业务增长势头不减，客户资产规模、交易活跃度和入金动能均处于历史高位。市场短期需要消化一次性罚款对财务报表的冲击，但核心经营利润率维持34.8%的高位、客户资产逼近600亿美元、交易额近50%的同比增速，为公司提供了坚实的价值支撑。 风险提示： 监管合规成本的持续性：Q1一次性计提约5,970万美元监管罚款，虽管理层强调为一次

$联想集团(00992)$ $戴尔(DELL)$ 戴尔这份气势如虹的财报，对联想是个好消息 AI服务器这波行情，显然还是被低估了。 戴尔FY27第二季度营收达到470亿美元，同比增长58%，创历史新高，高于市场预期的449亿美元；调整后EPS达到7.04美元，市场预期只有4.91美元。其ISG的运营利润率达到了15%。 市场最关注的还是AI服务器。 这一季度戴尔AI服务器： 订单609亿美元，单季收入164亿美元，期末在手订单达到950亿美元。 更夸张的是，过去12个月，戴尔累计拿到的AI服务器订单已经超过1300亿美元。 于是管理层又把全年AI服务器收入指引从此前的600亿美元，一口气提高到740亿美元；全年营收指引也从1670亿美元直接提到1920亿美元。 财报出来后，戴尔盘后一度涨约7%。 个人认为这份财报又帮我们这些投资者验证了几个非常重要的问题： 第一，AI基础设施需求没有降温，而且需求还$在扩散。 #过去市场一直担心AI服务器需求是不是集中在少数几家Hyperscaler，会不会随着第一轮资本开支结束迅速见顶。 但戴尔最新给出的信息恰恰相反。 管理层明确说，目前需求正在从Neo Cloud进一步扩展到主权AI和企业客户，AI客户数已经超过6500家。换句话说，AI基础设施正在从几个超级客户的大订单，逐渐变成更广泛的产业需求。 这点对于联想尤其重要。 因为联想最新一个季度其实已经出现了非常相似的趋势：ISG收入达到85亿美元，同比增长98%，运营利润7.77亿美元，利润率达到创纪录的9.1%；CSP和企业及中小企业业务收入都接近翻倍，AI服务器pipeline已经扩大到540亿美元，环

需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议。以下为正文。 之前的文章里提到过，市场进入9月之后，面临的逆风会明显增多。 一方面，沃什此前偏鹰派的表态，限制了美债利率进一步下行的空间；另一方面，随着中期选举越来越近，特朗普支持率如果继续走低，市场对于未来财政政策的不确定性也可能逐渐升温，并进一步滋生避险情绪。毕竟从历史数据来看，历届中期选举前两个月，美股整体表现普遍偏弱。 除此之外，即便不考虑中期选举，9月本身也是美股历史表现最差的月份之一。Macrobond曾从20项不同指标出发，包括中位数回报率、上涨胜率、风险调整后收益等，对9月和其他月份进行横向比较。结果显示，在全部20项指标中，9月有12项排名垫底。 与此同时，9月历来也是散户需求最疲弱的月份。Citadel平台数据显示，无论是散户净名义交易额占全年比例，还是方向性偏好的强弱程度，9月基本都处于全年最低水平。 更值得注意的是，从VIX的历史季节性来看，9月通常也是波动率容易趋势性上行的月份。 所以从这个角度看，不论是基本面还是季节性，9月的“鬼故事”确实有点多。 当然，真正重要的一点在于，9月也是财报空窗期，企业盈利层面的新增催化有限。如果市场还想继续上涨，更多只能依赖估值扩张。虽然AI板块接下来依然不会缺少新的利好叙事，但说到底，估值能不能继续抬升，最终还是取决于利率。 因此，在这样的背景下，如果本月公布的非农和通胀数据弱于预期（概率很高）；或者沃什选择继续维持利率不变（不是基准预期）；又或者伊朗局势出现明显缓和（最难判断），那么都可能重新推动美债利率回落，并进一步支持美股继续上涨。 反过来说，如果你并不预期以上这些利好兑现，那么策略上依然建议超配价值板块，同时保留一定现金和仓位弹性，等待市场回调之后，再寻找优质资产更好的买入机会。 说回隔夜市场—— 一、隔夜市场回顾 1