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最近美股二手车圈新闻不少，9月10日，Copart宣布拟以每股10.50美元现金收购ACV，对应股权价值约19亿美元，预计年底前完成。Copart在公告里专门把ACV的车辆检测技术、车况数据和AI估值工具列为交易的重要战略价值，并预计合并后双方将拥有业内规模最大的车辆车况数据库之一。 虽然这笔交易也包含经销商渠道和运输等协同，但从技术、数据服务视角看，做二手车生意，除了门店和销量这些硬指标，供给端判断车况、包括检测技术、定价能力非常重要。 ACV体系已经积累230万笔平台交易、6400万次拍卖出价、16亿次价格估算以及5000万+车辆历史记录。二手车属于非标品，一车一况一价，这种从车况、报价、成交结果的数据闭环非常有价值。 从美国车商看车辆检测的技术价值 Cox Automotive数据显示，美国8月份的平均挂牌价创下自2022年12月以来的最高月度纪录。 这一轮二手车价格反弹，背后是供给周期。2021—2022年疫情期间，美国新车产销和租赁不足，几年以后转化为4—6年车龄二手车供给缺口，与此同时，新车价格高企又把一部分消费者推向二手车。2026年8月，美国经销商1.5万美元以下二手车库存同比减少25.9%，库存供应天数只有29天，整个市场为44天。 便宜车源紧张，这种市场比较考验车商采购能力，车源越稀缺，收贵500美元和收便宜500美元，对利润的影响非常明显，背后关系到检测和后续整备成本。 ACV今年展示的VIPER（车辆检测增强报告平台），把成像塔和底盘扫描设备放进经销商的服务通道，车辆驶过后，系统结合AI图像分析生成车况摘要和估值区间。 这也打开另外一个增量市场，让来做保养的车辆，也有机会变成经销商直接采购的车源。 从收车角度看，收购价格要从预计售价中，扣掉整备、物流、资金、售后成本，再留下目标利润。从检测到最终交易价格，全程数据化，可以让异地买车和规模化收车少一些盲

今天指数低开震荡整理，个股3000多家上涨，不过成交只有1.63万亿，创了近期的新低了，缩量了3000多亿，市场在等，等17号的靴子落地，加息与否都不重要了，重要的是靴子落地，市场就会选择方向，也不远了，安心等一两天就行，后面整体来说，依然会走震荡上行，开启新周期。

今天大盘还是缩量下跌的，市场指数分化，行情再次震荡调整了。说明行情压力还在。今天没有继续放量，说明行情还是蓄势当中。后续还是看金融板块能否发力了。还有科技板块还是蓄势待发。行情还是需要慢慢温和放量才能迎来新一轮行情了。不然，还是会震荡大跌的。

过去三年，全球科技股最重要的一条投资逻辑非常简单： 模型越强 → 算力需求越大 → GPU越多 → 数据中心越多 → 云厂商Capex越高 → AI产业链继续扩张。 整个AI牛市，其实建立在一个非常重要的隐含假设上： 前沿模型能力会以极快速度持续推进，而且这种推进几乎没有人为刹车。 但这个周末，这个假设第一次受到来自行业内部的正面挑战。 Anthropic CEO Dario Amodei公开提出，AI公司应该放慢前沿模型能力提升的节奏，并通过独立评估机构、头部AI实验室协调以及国际层面的合作，为安全治理争取更多时间。 更值得市场注意的是： 这并不是Anthropic一家公司的观点。 OpenAI CEO Sam Altman以及xAI负责人Elon Musk随后都表示认同这一方向。 Altman甚至明确表示，OpenAI不会在2026年推进IPO，并称公司近期一直在讨论如何控制前沿能力推进的节奏。 这件事为什么会迅速冲击资本市场？ 因为华尔街过去给AI产业链的估值，并不仅仅是在给“人工智能”本身定价。 它是在给： 持续高速的算力军备竞赛 定价。 这两者其实不是一回事。 如果AI仍然快速普及，但最先进模型的训练节奏开始受到限制，那么AI依然可以长期改变世界，但过去最受益的那批资产，不一定还能按照同样速度增长。 这就是这次市场真正需要重新思考的地方。 亚洲市场已经率先做出了反应。 纳指期货一度下跌约1.3%，软银盘中最多跌13.2%，Kioxia一度跌近10%，SK海力士跌超5%，三星跌近4%，TSMC也出现下跌。欧洲方面，科技指数承压，ASML、英飞凌等半导体设备股明显走弱。 但我认为，简单把它理解成： “AI泡沫破了” 同样过于粗暴。 真正值得投资者分析的，是AI产业内部可能出现一次非常重要的因子分化。 第一类，是Frontier Training Beta——前沿训练B

今天指数窄幅震荡，但盘面状态却非常差，本来预计是情绪回暖，结果高标复牌后直接一字跌停，带动情绪继续退潮，AI硬件乘势想卡情绪，PCB等细分走强，但环顾整体情况下，市场量能已经缩到了1.64万亿，再创近期新低，这种条件下，AI硬件进二退三的节奏难以改变，所以后续空间依然不大，时间节点看，高空间板已经悉数陨落，后面两天等跌停数量大幅减少后，仍然可以看看有没有新题材卡节点出现$山东玻纤(605006)$  $中京电子(002579)$  $东百集团(600693)$  $合富中国(603122)$  $通宇通讯(002792)$  

今天市场低开高走，缩量普涨，市场风格比较混沌，最近的量能开始缩减后，地量似乎已经成了常态，而之前的地量见地价，也因不断出现出现新的地量而屡屡新低，结果导致市场人气涣散，但今天开盘即最低点，出现阳线地量，尤其是双创的走势，真的有点诡异，距离上周五的低点近在咫尺，但是迟迟没有跌穿新低，同时也收出一个小阳线，明天就很值得注意量能是否出现有效放量阳线了，市场每次都是最恐慌的时候见底，已经验证过无数次，克服恐惧，勇于直上$红宝丽(002165)$  $平潭发展(000592)$  $雪人集团(002639)$  $浪潮信息(000977)$  $吉视传媒(601929)$  

周末这几天很热闹。9 月 12 号星期六早上，Anthropic 的 Dario 发了一篇长文，说 AI 行业必须放慢前沿的速度。马斯克转发三个字：Dario is right。一个半小时后奥特曼说我同意、OpenAI 会跟上。两个半小时里，三个平时抢人、抢卡、互相告状的人，在同一件事上点了头。我的第一反应不是 AI 圈世界和平了，是老马是不是在钓鱼——毕竟他骂了这几年，词用得都很重。 往下翻会发现一件有意思的事：马斯克嘴里的监督，跟 Dario 的根本不是同一种东西。Dario 想让独立的人进去看，马斯克想让同行进去看；一个是找裁判，一个是互相当裁判。 新闻标题只说了“减速”，没说减速的机器长什么样。Dario 其实分了三步：把外部评估员搬进实验室、几家前沿实验室共同制定按能力设检查点的标准、再谈全球协调。第一步大家都接，第二步开始就变味了——一旦这套框架由最大的几家实验室共同制定，它就不只是安全标准，开始有产业准入规则的味道。过去拼的是谁能把模型做得更快，接下来拼的是谁有资格继续把模型做得更快。

上周五是 9·11 二十五周年。当年股市紧急休盘四天，9 月 17 日复盘标普大跌 4.92%，但那一年真正的病根是互联网泡沫已经破了、标普整个阶段跌掉一半。同样是科技革命，很多人到今天提起 2000 年还后怕，所以我想先把这轮 AI 行情放回长周期里看：它从三千多点起步，四年翻了一倍，中间贸易战和伊朗战争砸出的两次深跌，回头看都是大牛市里的暴力洗盘。历史上超过十年的牛市都跟重大科技突破有关，最长的一轮是 1987 到 2000 年，AI 才炒了四年。 眼前反而更难看清。 $标普500(.SPX)$收涨 0.86%、 $纳斯达克(.IXIC)$收涨 0.96%，盘中试图上攻几条均线没成功，收盘时头顶压着四条；均线粘连走平，本身就没什么预测力。上有压力下有支撑，多空都在等一个发力时机——大概率就是下周三下午两点和两点半。今天的 CPI 同比 3.4%、核心环比 0.3%，都略高于预期，期权市场已经把加息概率定到 86.5%。我的判断是：这更像一次性利空，不是熊市的开始。

图片 本周清仓了煤炭石油仓位，短期都比较猛，已经达到了预期值，锁定利润结账了。 我不再披露持仓，是避免不必要的麻烦，但后来经过部分读者的需求反馈，觉得清仓后还是可以酌情说一下是什么的，毕竟没有利益相关且卖完也无法再抄，还可以和真的在研究投资的朋友“碰一下”结果的，我想了想觉得有道理。我卖出的是中国神华、中煤能源和中国海油。 之前就说想重新买回点的科技股，这周又接回来点，一方面是市场情绪非常悲观，割肉的人很多，另一方面又到了一个前低附近的重要支撑，我觉得就算再次也得有个反弹吧。 --- 当然了，上述交易完成时，美国大非农还没披露，周中的小非农是比较乐观的，所以这里我的预期也相对乐观，结果没想到晚上大非农爆炸了，不知道周一会不会先来一波恐慌性爆杀。 不管美股周五的反应来看，这波并没有恐慌，逻辑我认为是大家觉得这个数据“太假了”，倒不是说完全是编的，而是统计方式可能有问题，把大量（十万级）的暑假工也记录进去了，等量兑换国内的政策，大概就是每周工作一小时灵活就业就不算失业。 逻辑上没问题，但是下个月大概率就会下修，所以这个加息预期，或者说叙事，并不牢固，大家没有慌，反而继续把有限的资金，在不同景气周期板块里轮动，上半年曾让我爆赚的小登股重新起飞，中等们则陆续熄火，最敏感的加密也没回调太多，这还是在此前一天爆拉的前提下，所以我认为接下来依然是“不加息叙事”，因此黄金有色科技大跌都有机会，而不是风险。 --- 个股方面，几个行业龙头有重要信息披露 1、 $中国神华(01088)$ / $中煤能源(01898)$ 与需求变化相比，本轮煤价上涨更加明显地体现出供应主导特征。7月全国原煤产量约3.4亿吨，同比下降10.1%，而进入

九月第一周了，又是新的一个月，美股的主线还是油价。 美伊冲突再度升级，WTI突破90美元，油价重新成为通胀和加息的变量。这条线的影响不止于能源股，它会顺着通胀和利率，传导到整个市场的估值。 一、油价为什么破90 这一轮油价上行由地缘驱动，不是需求。美伊及以色列的军事冲突反复升级，市场对霍尔木兹海峡供应的担忧重新抬头，WTI突破90美元，布伦特同步走高，属于地缘供给溢价。反映到盘面，周一美股能源与防御类占优，材料与工业走弱，三大指数都在跌。供给驱动的油价上行，对经济是成本上升而非需求转好，因此它更多是压制利润与估值，而不是顺周期的利好。 二、连锁反应：受益与承压两端 受益的一端是油气上游与油服。 高油价直接抬升其收入与现金流，港股的中海油、中石油，以及美股的西方石油等，是较直接的映射，这类公司在油价上行时兼有业绩弹性与高分红的防御性。承压的一端有两类：一是成本端敏感的航空与交运，燃油上行压缩利润；二是高估值成长股，受到的是估值端的压力，这一层需要通过加息这条线来理解。 三、对加息与成长股的含义 油价上行强化了通胀预期。叠加核心PCE仍在3.3%、以及美联储主席沃什偏鹰的表态，9月的天平进一步推向加息一侧：加息25bp的概率已升至约57%，12月前至少加息一次基本被完全定价。传导链条是"油价—通胀—加息—贴现率"：油价推高通胀，通胀强化加息预期，加息与长端利率一起抬升贴现率，而贴现率上行对现金流靠后的高估值成长股压力最大。这也解释了周一的盘面结构——能源与防御上涨，成长与周期性材料下跌，本质是同一条传导链的两端。 对成长板块而言，只要油价与加息维持在高位，估值就难有轻松扩张的空间。短期油价能否持续，取决于美伊冲突的走向与霍尔木兹的实际供应，冲突升级则供给溢价延续，一旦缓和则油价容易回吐。油气上游在当前提供了业绩与分红的确定性，但地缘驱动的行情波动较大，不宜按单边上行布局；成长股

先看一组让人精神分裂的数据。CME FedWatch显示，9月加息的概率已经冲到了66.1%。而在沃什8月28日Jackson Hole讲话之前，这个数字还不到三分之一。但就在同一天，8月芝加哥PMI数据出炉：47.1。预期57.9，前值57.6。单月直接塌了10个点，年内最弱，直接掉进收缩区间。 一边是加息概率暴涨，一边是经济数据暴跌。更不理解的是，美国财长贝森特，公开对沃什的加息倾向表示反对。这到底是怎么回事？沃什这场赌局，到底赌的是什么？ 一、时间线复盘：三天之内，世界颠倒 我们先还原一下这魔幻的三天： 8月28日：沃什在Jackson Hole发表演讲，抛出通胀广度论，暗示不排除9月加息。市场开始躁动。 8月28日同一天：芝加哥PMI公布，47.1，远低于预期，经济收缩信号拉满。 8月31日：加息概率飙到66.1%，两年期美债收益率单日+8bp至4.31%。但诡异的是，美元指数不仅没涨，反而跌了0.25%至99.45。VIX恐慌指数呢？只趴在14.92，几乎没动。 看到了吗？市场一边在嘴上说要加息了，一边在脚上投了反对票。如果市场真的相信加息会来且会持续，美元应该大涨，VIX应该飙升。但事实恰恰相反：美元跌，VIX不动。这说明什么？说明市场其实在定价政策失误——它担心沃什真的加息，但又觉得这是错的，所以不敢全面押注。 二、教科书之争：贝森特的“二阶效应”vs沃什的“预期锚定” 这场公开撕破脸，本质是一场宏观经济学的路线之争。 贝森特的逻辑：二阶/三阶效应论。他的观点很直接：当前通胀，尤其是能源和商品端，主要是供给冲击（比如霍尔木兹、关税）。加息对供给冲击无效，反而会推高企业融资成本，抑制投资和消费，最终把经济拖入衰退。更糟的是，衰退会减少需求，但供给问题依然在，那时候就是滞胀最深的深渊。所以，加息解决不了问题，只会制造更大的问题。 沃什的逻辑：通胀预期锚定论。他认为

转载一篇有价值的文章

$优地机器人(03231)$ $江波龙(09976)$ $麦科田(02041)$ 基本情况： 申购时间：8月31日-9月4日，7号出结果，8号暗盘，9号上市； 发行价格：14.45-19.55 入场费：3949.44 1手：200股 全球发售：4500万股 回拨5%：公开发售：225万股，发行手数：11250手； 回拨10%：公开发售：450万股，发行手数：22500手； 回拨20%：公开发售：900万股，发行手数：45000手； 基石：有，共2家基石投资者认购3.09%份额 绿鞋：无 保荐人：银丰独家保荐 分配机制：18C机制A，最高回拨20% 优地机器人成立于2013年，核心团队源自UT斯达康（小灵通）老将，董事长兼CEO卢鹰等联合创始人控制约33.4%股权。公司聚焦商用服务机器人与行业应用AI视觉模型解决方案两大业务，依托自研综合技术框架（视觉模型、多传感器融合、定位导航、云边协同VLM/VLA等）。 主要产品包括优小妹（室内配送引导）、优小弟（大载量配送）、优小哥（按需配送）、优小姑（室内外清洁）及优小蜂（无人零售）系列。截至2026年3月底，累计向全球超5100名客户销售超11.46万台机器人，日均在岗超1.5万台。业务模式涵盖整机销售、机器人模组、RaaS（机器人即服务）与租赁，以及优小芸平台的AI视觉解决方案。 按弗若斯特沙利文数据，2025年按收入计，公司为中国商用服务机器人产品及解决方案市场第三大供应商（份额8.9%），商用配送机器人第三（9.8%）、清洁机器人第四（8.8%），也是

港股被阿里一笔操作彻底点燃了。7.1亿新股，定价HK$112.70，一口气募了800亿港元（约102亿美元）。这是港股历史上最大的一笔主板再融资，也是今年全球第三大，仅次于Alphabet和Intel。而且，近3倍超额认购，钱抢着往里冲。 更值得玩味的是，就在配售前后，马云、蔡崇信、吴泳铭连续几天增持，合计砸了超过8亿港元。蔡崇信两天就买了72万股，掏了1.6亿。 一边是向市场要钱，一边是管理层自己掏钱。这组配售+增持的组合拳，到底在传递什么信号？今天聊聊这笔102亿美元背后的叙事切换——以及一个更扎心的中美错位。 一、摊薄vs增长：102亿美元，需要多少年才能赚回来？ 先算一笔最实在的账。配售新股，对老股东来说，最直接的影响就是摊薄。你的持股比例被稀释了，每股收益也被摊薄了。那这笔钱拿去干嘛？阿里说得明明白白：全部押AI基建。 这102亿美元砸下去，需要多少年、多少收入，才能覆盖掉股东权益的摊薄？AI基建的回报周期，不是一年两年能看出来的。数据中心、算力集群、大模型研发，每一项都是重资产、长周期的投入。在美股，市场已经开始用自由现金流是否转正资本开支占经营现金流比去拷问巨头了。谷歌、特斯拉们因为烧钱太猛，被砸得鼻青脸肿。 但港股这边，阿里的这笔天量融资，却被抢成了香饽饽。为什么？因为中国科技股的资本市场叙事，正在经历一次根本性的切换——从过去几年的降本增效、回购提振EPS，正式切回了重资产军备竞赛。市场突然之间，不再要求你省钱了，而是要求你敢花钱。 这个切换，是理解这笔交易的关键。 二、管理层增持：最强的信号对冲 光靠一个AI叙事在当下很难让人放心了。真正让这笔交易有说服力的是管理层那8个亿的增持。在配售稀释股东权益的同时，马云、蔡崇信、吴泳铭用真金白银增持，这是一个极强的信号对冲。翻译过来就是：我们向市场要了钱，但我们自己也在加仓，我们相信这笔钱能赚回来。 这种要钱+掏

一个行业高速增长，身处其中的公司就一定值得投资吗？ 过去几年，新能源车可能是最容易让人产生这种错觉的行业之一。新能源汽车持续替代燃油车，中国新能源产业链的全球竞争力也越来越强。从产业趋势来看，很难否认这是一个长期空间依然很大的赛道。 但有意思的是，行业越来越大，并不意味着里面的公司越来越好赚钱。 理想汽车最新发布的2026年Q2财报，就是一个很典型的样本。Q2交付9.83万辆，同比下降11.5%；营收256.7亿元，同比下降15.1%；汽车毛利率从去年同期19.4%降到9.4%；净亏损17.05亿元，而去年同期还盈利10.97亿元。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 更值得注意的是销量。 2024年下半年，理想月均还能卖5.19万辆；2025年下半年已经掉到3.37万辆；到了2026年7月，月交付仍然只有3.05万辆。 两年前，我们讨论理想时，问题还是：“它会不会成为中国最赚钱的新势力？” 现在的问题却变成：“它什么时候能重新赚到钱？” 但这份财报真正值得讨论的并不只是理想。它恰好暴露了新能源车投资中一个很容易被忽略的问题：行业增长的确定性，和企业盈利的确定性，是两回事。 所以看完理想这份财报，更想思考两个问题：新能源车到底是不是一个值得长期投资的好赛道？以及在这个好赛道里，理想现在还有没有投资价值？ 一、先看财报：不好，但没有继续恶化 先把理想Q2最核心的数字放在一起： 同比看，这显然不是一份好财报。营收下降15%，汽车毛利率几乎腰斩，由盈转亏17亿元。 但如果环比看，画风又不太一样。营收从230亿元恢复到257亿元，汽车毛利率从6.1%恢复到9.4%，净亏损从22.8亿元收窄至17.1亿元，自由

电商三强中，如果只看利润，拼多多比另外两家之和还要多。 在财报会上，有人问及拼多多的即时零售业务，联席CEO赵佳臻表示， “在这个阶段，我们还是选择把精力和资源集中投入到自身更有积累，也更加能够创造独特价值的地方。” 相当于侧面证实，拼多多不打即时零售的仗。 这是拼多多的清醒之处，也透露出了拼多多的发展逻辑。 利润是阿里2.6倍 二季度，拼多多营收为1124亿元，同比增长8%，略低于市场预期。最近5个季度，拼多多有三个季度出现了个位数增长，高增长不复存在。 在线营销服务收入表现相对亮眼，同比增长约3.5%至人民币576亿元，超出市场预期。交易服务收入为547亿元，同比增长13.3%，低于市场预期的21%。这一差距主要是Temu在欧洲市场遭遇的监管冲击。 这个季度是最近两年行情的延续，也是扩大。2023年之后，国内国际大环境都有所改变，给拼多多带来了挑战。 国内，消费的高速增长阶段已经过去，最近几年，国补主要以京东和天猫为主，给拼多多带来了一定程度的冲击。拼多多在3C类消费品上的价格优势不复存在，不得不通过平台提供补贴维持增长。 国外，Temu的现象级表现遭到了针对。自2026年7月起，欧盟正式取消小额豁免（de-minimis）制度，并对每件跨境包裹征收每件3欧元的关税处理费。这对拼多多而言是不小的打击。 高盛的研报认为，欧盟新规对Temu的短期增长和履约效率造成实质性打击。由于欧洲市场约占Temu GMV的三分之一，这项新规会导致Temu整体履约效率下降、运营成本上升。大摩预计，三季度拼多多的交易服务收入将同比增长约9%，比二季度进一步放缓。 全球局势对于拼多多等出海电商来说，很难再回到2023年以前。这就导致，拼多多翻番式的增长已经成为过去时。 不只是拼多多，阿里的国际电商业务下滑了1%，其中中国电商业务下滑了8%。由于拼多多没有受到国补利好，反而在国补退坡时，没有受到

大A和大美今天大跌！今年都白干了，明天只能喝白粥，不能喝咖啡☕️[流泪]  

8月24日，拼多多发布截至6月30日的2026年第二季度财报。受益于“千亿扶持”等惠商战略的效用释放，以及平台治理体系的全面升级，拼多多二季度营收达到1124亿元，利润272亿元。其中，Non-GAAP研发投入43亿元，同比增长40%。 $拼多多(PDD)$ 今年上半年，拼多多深化推进“新十年高质量发展”，平台及产业生态持续向好发展。一方面，拼多多长期坚持的“千亿扶持”惠商战略逐步从投入期进入收效期，平台及产业生态效用加速释放，供需两侧均实现质效升级。另一方面，“三年再造拼多多”重大战略继续稳步推进，自营品牌业务整体态势良好，持续释放供应链的内生潜力，为供应链的价值升级创造了新动能。 “过去这个季度，我们继续通过治理、减免、扶持的系统性举措，持续加大对平台及产业生态的投入，全面升级平台治理体系，稳步推动‘新十年高质量发展’迈向深化发展的新阶段。” 拼多多集团联席董事长兼联席CEO赵佳臻表示，为了进一步推动供应链转型升级，我们还在雄安新区成立了专项公司，购置了办公大楼，锚定智能化发展新机遇，推动传统制造业走向价值高端，设立了传统产业数据处理服务中心和传统制造高质量发展综合服务中心，当前全职员工已达4000人。 “今年以来，全球各个市场的监管政策、合规要求都发生了很大的变化，困难、挑战和机遇都很大，责任也很大。”拼多多集团联席董事长兼联席CEO陈磊表示，我们感到拼多多正处在一个特殊的全球经济贸易的交汇口，会面临各个市场不同监管政策的压力，但也处在一个非常特殊的位置，关系到全球几十亿人的日常生活，发展空间很大，也给我们提出了更高的要求，我们将继续重仓供应链，稳扎稳打地推动供应链升级，争取为全球消费者提供一个长期稳定、价格优惠、质量过硬、可被依赖的购物平台。 推动平台治理迈

今天延续着近期缩量反弹、放量下跌的节奏，整体很弱，老港电商龙头发布定增近千亿的计划，解读是利好的，看做巨头在不断家大对AI的投入，所以对AI硬件是利好；解读是利空的，看做巨头的投入过大，都已经要靠增发募资来支撑AI的投入了，担心出现入不敷出的恶性循环，而市场的表现是倾向于后者的，我的观点依然是短期还需调整，市场目前越是聚焦AI，反而越容易被反噬，保持耐心$中京电子(002579)$  $通宇通讯(002792)$  $亨通光电(600487)$  $黄河旋风(600172)$  $天齐锂业(002466)$  

今天市场在中报业绩不及预期的影响下，大科技再次大跌，最终引发市场人气低迷，开始不断走低，触及下方最大支撑区域开始反弹，后续大家就老老实实玩自己的逻辑，不要再过度分心小登涨跌对市场的影响了，部分小凳科技一旦击穿前低，割肉潮会单独释放一次，到时候应该是定向下跌，其他领域受冲击联动会进一步弱化，参考中登这波联动性就能理解$红宝丽(002165)$  $浪潮信息(000977)$  $永鼎股份(600105)$  $航天发展(000547)$  $中大力德(002896)$  

最近美股二手车圈新闻不少，9月10日，Copart宣布拟以每股10.50美元现金收购ACV，对应股权价值约19亿美元，预计年底前完成。Copart在公告里专门把ACV的车辆检测技术、车况数据和AI估值工具列为交易的重要战略价值，并预计合并后双方将拥有业内规模最大的车辆车况数据库之一。 虽然这笔交易也包含经销商渠道和运输等协同，但从技术、数据服务视角看，做二手车生意，除了门店和销量这些硬指标，供给端判断车况、包括检测技术、定价能力非常重要。 ACV体系已经积累230万笔平台交易、6400万次拍卖出价、16亿次价格估算以及5000万+车辆历史记录。二手车属于非标品，一车一况一价，这种从车况、报价、成交结果的数据闭环非常有价值。 从美国车商看车辆检测的技术价值 Cox Automotive数据显示，美国8月份的平均挂牌价创下自2022年12月以来的最高月度纪录。 这一轮二手车价格反弹，背后是供给周期。2021—2022年疫情期间，美国新车产销和租赁不足，几年以后转化为4—6年车龄二手车供给缺口，与此同时，新车价格高企又把一部分消费者推向二手车。2026年8月，美国经销商1.5万美元以下二手车库存同比减少25.9%，库存供应天数只有29天，整个市场为44天。 便宜车源紧张，这种市场比较考验车商采购能力，车源越稀缺，收贵500美元和收便宜500美元，对利润的影响非常明显，背后关系到检测和后续整备成本。 ACV今年展示的VIPER（车辆检测增强报告平台），把成像塔和底盘扫描设备放进经销商的服务通道，车辆驶过后，系统结合AI图像分析生成车况摘要和估值区间。 这也打开另外一个增量市场，让来做保养的车辆，也有机会变成经销商直接采购的车源。 从收车角度看，收购价格要从预计售价中，扣掉整备、物流、资金、售后成本，再留下目标利润。从检测到最终交易价格，全程数据化，可以让异地买车和规模化收车少一些盲

过去三年，全球科技股最重要的一条投资逻辑非常简单： 模型越强 → 算力需求越大 → GPU越多 → 数据中心越多 → 云厂商Capex越高 → AI产业链继续扩张。 整个AI牛市，其实建立在一个非常重要的隐含假设上： 前沿模型能力会以极快速度持续推进，而且这种推进几乎没有人为刹车。 但这个周末，这个假设第一次受到来自行业内部的正面挑战。 Anthropic CEO Dario Amodei公开提出，AI公司应该放慢前沿模型能力提升的节奏，并通过独立评估机构、头部AI实验室协调以及国际层面的合作，为安全治理争取更多时间。 更值得市场注意的是： 这并不是Anthropic一家公司的观点。 OpenAI CEO Sam Altman以及xAI负责人Elon Musk随后都表示认同这一方向。 Altman甚至明确表示，OpenAI不会在2026年推进IPO，并称公司近期一直在讨论如何控制前沿能力推进的节奏。 这件事为什么会迅速冲击资本市场？ 因为华尔街过去给AI产业链的估值，并不仅仅是在给“人工智能”本身定价。 它是在给： 持续高速的算力军备竞赛 定价。 这两者其实不是一回事。 如果AI仍然快速普及，但最先进模型的训练节奏开始受到限制，那么AI依然可以长期改变世界，但过去最受益的那批资产，不一定还能按照同样速度增长。 这就是这次市场真正需要重新思考的地方。 亚洲市场已经率先做出了反应。 纳指期货一度下跌约1.3%，软银盘中最多跌13.2%，Kioxia一度跌近10%，SK海力士跌超5%，三星跌近4%，TSMC也出现下跌。欧洲方面，科技指数承压，ASML、英飞凌等半导体设备股明显走弱。 但我认为，简单把它理解成： “AI泡沫破了” 同样过于粗暴。 真正值得投资者分析的，是AI产业内部可能出现一次非常重要的因子分化。 第一类，是Frontier Training Beta——前沿训练B

今天指数低开震荡整理，个股3000多家上涨，不过成交只有1.63万亿，创了近期的新低了，缩量了3000多亿，市场在等，等17号的靴子落地，加息与否都不重要了，重要的是靴子落地，市场就会选择方向，也不远了，安心等一两天就行，后面整体来说，依然会走震荡上行，开启新周期。

今天大盘还是缩量下跌的，市场指数分化，行情再次震荡调整了。说明行情压力还在。今天没有继续放量，说明行情还是蓄势当中。后续还是看金融板块能否发力了。还有科技板块还是蓄势待发。行情还是需要慢慢温和放量才能迎来新一轮行情了。不然，还是会震荡大跌的。

周末这几天很热闹。9 月 12 号星期六早上，Anthropic 的 Dario 发了一篇长文，说 AI 行业必须放慢前沿的速度。马斯克转发三个字：Dario is right。一个半小时后奥特曼说我同意、OpenAI 会跟上。两个半小时里，三个平时抢人、抢卡、互相告状的人，在同一件事上点了头。我的第一反应不是 AI 圈世界和平了，是老马是不是在钓鱼——毕竟他骂了这几年，词用得都很重。 往下翻会发现一件有意思的事：马斯克嘴里的监督，跟 Dario 的根本不是同一种东西。Dario 想让独立的人进去看，马斯克想让同行进去看；一个是找裁判，一个是互相当裁判。 新闻标题只说了“减速”，没说减速的机器长什么样。Dario 其实分了三步：把外部评估员搬进实验室、几家前沿实验室共同制定按能力设检查点的标准、再谈全球协调。第一步大家都接，第二步开始就变味了——一旦这套框架由最大的几家实验室共同制定，它就不只是安全标准，开始有产业准入规则的味道。过去拼的是谁能把模型做得更快，接下来拼的是谁有资格继续把模型做得更快。

上周五是 9·11 二十五周年。当年股市紧急休盘四天，9 月 17 日复盘标普大跌 4.92%，但那一年真正的病根是互联网泡沫已经破了、标普整个阶段跌掉一半。同样是科技革命，很多人到今天提起 2000 年还后怕，所以我想先把这轮 AI 行情放回长周期里看：它从三千多点起步，四年翻了一倍，中间贸易战和伊朗战争砸出的两次深跌，回头看都是大牛市里的暴力洗盘。历史上超过十年的牛市都跟重大科技突破有关，最长的一轮是 1987 到 2000 年，AI 才炒了四年。 眼前反而更难看清。 $标普500(.SPX)$收涨 0.86%、 $纳斯达克(.IXIC)$收涨 0.96%，盘中试图上攻几条均线没成功，收盘时头顶压着四条；均线粘连走平，本身就没什么预测力。上有压力下有支撑，多空都在等一个发力时机——大概率就是下周三下午两点和两点半。今天的 CPI 同比 3.4%、核心环比 0.3%，都略高于预期，期权市场已经把加息概率定到 86.5%。我的判断是：这更像一次性利空，不是熊市的开始。

今天市场低开高走，缩量普涨，市场风格比较混沌，最近的量能开始缩减后，地量似乎已经成了常态，而之前的地量见地价，也因不断出现出现新的地量而屡屡新低，结果导致市场人气涣散，但今天开盘即最低点，出现阳线地量，尤其是双创的走势，真的有点诡异，距离上周五的低点近在咫尺，但是迟迟没有跌穿新低，同时也收出一个小阳线，明天就很值得注意量能是否出现有效放量阳线了，市场每次都是最恐慌的时候见底，已经验证过无数次，克服恐惧，勇于直上$红宝丽(002165)$  $平潭发展(000592)$  $雪人集团(002639)$  $浪潮信息(000977)$  $吉视传媒(601929)$  

今天指数窄幅震荡，但盘面状态却非常差，本来预计是情绪回暖，结果高标复牌后直接一字跌停，带动情绪继续退潮，AI硬件乘势想卡情绪，PCB等细分走强，但环顾整体情况下，市场量能已经缩到了1.64万亿，再创近期新低，这种条件下，AI硬件进二退三的节奏难以改变，所以后续空间依然不大，时间节点看，高空间板已经悉数陨落，后面两天等跌停数量大幅减少后，仍然可以看看有没有新题材卡节点出现$山东玻纤(605006)$  $中京电子(002579)$  $东百集团(600693)$  $合富中国(603122)$  $通宇通讯(002792)$  

图片 本周清仓了煤炭石油仓位，短期都比较猛，已经达到了预期值，锁定利润结账了。 我不再披露持仓，是避免不必要的麻烦，但后来经过部分读者的需求反馈，觉得清仓后还是可以酌情说一下是什么的，毕竟没有利益相关且卖完也无法再抄，还可以和真的在研究投资的朋友“碰一下”结果的，我想了想觉得有道理。我卖出的是中国神华、中煤能源和中国海油。 之前就说想重新买回点的科技股，这周又接回来点，一方面是市场情绪非常悲观，割肉的人很多，另一方面又到了一个前低附近的重要支撑，我觉得就算再次也得有个反弹吧。 --- 当然了，上述交易完成时，美国大非农还没披露，周中的小非农是比较乐观的，所以这里我的预期也相对乐观，结果没想到晚上大非农爆炸了，不知道周一会不会先来一波恐慌性爆杀。 不管美股周五的反应来看，这波并没有恐慌，逻辑我认为是大家觉得这个数据“太假了”，倒不是说完全是编的，而是统计方式可能有问题，把大量（十万级）的暑假工也记录进去了，等量兑换国内的政策，大概就是每周工作一小时灵活就业就不算失业。 逻辑上没问题，但是下个月大概率就会下修，所以这个加息预期，或者说叙事，并不牢固，大家没有慌，反而继续把有限的资金，在不同景气周期板块里轮动，上半年曾让我爆赚的小登股重新起飞，中等们则陆续熄火，最敏感的加密也没回调太多，这还是在此前一天爆拉的前提下，所以我认为接下来依然是“不加息叙事”，因此黄金有色科技大跌都有机会，而不是风险。 --- 个股方面，几个行业龙头有重要信息披露 1、 $中国神华(01088)$ / $中煤能源(01898)$ 与需求变化相比，本轮煤价上涨更加明显地体现出供应主导特征。7月全国原煤产量约3.4亿吨，同比下降10.1%，而进入

$优地机器人(03231)$ $江波龙(09976)$ $麦科田(02041)$ 基本情况： 申购时间：8月31日-9月4日，7号出结果，8号暗盘，9号上市； 发行价格：14.45-19.55 入场费：3949.44 1手：200股 全球发售：4500万股 回拨5%：公开发售：225万股，发行手数：11250手； 回拨10%：公开发售：450万股，发行手数：22500手； 回拨20%：公开发售：900万股，发行手数：45000手； 基石：有，共2家基石投资者认购3.09%份额 绿鞋：无 保荐人：银丰独家保荐 分配机制：18C机制A，最高回拨20% 优地机器人成立于2013年，核心团队源自UT斯达康（小灵通）老将，董事长兼CEO卢鹰等联合创始人控制约33.4%股权。公司聚焦商用服务机器人与行业应用AI视觉模型解决方案两大业务，依托自研综合技术框架（视觉模型、多传感器融合、定位导航、云边协同VLM/VLA等）。 主要产品包括优小妹（室内配送引导）、优小弟（大载量配送）、优小哥（按需配送）、优小姑（室内外清洁）及优小蜂（无人零售）系列。截至2026年3月底，累计向全球超5100名客户销售超11.46万台机器人，日均在岗超1.5万台。业务模式涵盖整机销售、机器人模组、RaaS（机器人即服务）与租赁，以及优小芸平台的AI视觉解决方案。 按弗若斯特沙利文数据，2025年按收入计，公司为中国商用服务机器人产品及解决方案市场第三大供应商（份额8.9%），商用配送机器人第三（9.8%）、清洁机器人第四（8.8%），也是

先看一组让人精神分裂的数据。CME FedWatch显示，9月加息的概率已经冲到了66.1%。而在沃什8月28日Jackson Hole讲话之前，这个数字还不到三分之一。但就在同一天，8月芝加哥PMI数据出炉：47.1。预期57.9，前值57.6。单月直接塌了10个点，年内最弱，直接掉进收缩区间。 一边是加息概率暴涨，一边是经济数据暴跌。更不理解的是，美国财长贝森特，公开对沃什的加息倾向表示反对。这到底是怎么回事？沃什这场赌局，到底赌的是什么？ 一、时间线复盘：三天之内，世界颠倒 我们先还原一下这魔幻的三天： 8月28日：沃什在Jackson Hole发表演讲，抛出通胀广度论，暗示不排除9月加息。市场开始躁动。 8月28日同一天：芝加哥PMI公布，47.1，远低于预期，经济收缩信号拉满。 8月31日：加息概率飙到66.1%，两年期美债收益率单日+8bp至4.31%。但诡异的是，美元指数不仅没涨，反而跌了0.25%至99.45。VIX恐慌指数呢？只趴在14.92，几乎没动。 看到了吗？市场一边在嘴上说要加息了，一边在脚上投了反对票。如果市场真的相信加息会来且会持续，美元应该大涨，VIX应该飙升。但事实恰恰相反：美元跌，VIX不动。这说明什么？说明市场其实在定价政策失误——它担心沃什真的加息，但又觉得这是错的，所以不敢全面押注。 二、教科书之争：贝森特的“二阶效应”vs沃什的“预期锚定” 这场公开撕破脸，本质是一场宏观经济学的路线之争。 贝森特的逻辑：二阶/三阶效应论。他的观点很直接：当前通胀，尤其是能源和商品端，主要是供给冲击（比如霍尔木兹、关税）。加息对供给冲击无效，反而会推高企业融资成本，抑制投资和消费，最终把经济拖入衰退。更糟的是，衰退会减少需求，但供给问题依然在，那时候就是滞胀最深的深渊。所以，加息解决不了问题，只会制造更大的问题。 沃什的逻辑：通胀预期锚定论。他认为

电商三强中，如果只看利润，拼多多比另外两家之和还要多。 在财报会上，有人问及拼多多的即时零售业务，联席CEO赵佳臻表示， “在这个阶段，我们还是选择把精力和资源集中投入到自身更有积累，也更加能够创造独特价值的地方。” 相当于侧面证实，拼多多不打即时零售的仗。 这是拼多多的清醒之处，也透露出了拼多多的发展逻辑。 利润是阿里2.6倍 二季度，拼多多营收为1124亿元，同比增长8%，略低于市场预期。最近5个季度，拼多多有三个季度出现了个位数增长，高增长不复存在。 在线营销服务收入表现相对亮眼，同比增长约3.5%至人民币576亿元，超出市场预期。交易服务收入为547亿元，同比增长13.3%，低于市场预期的21%。这一差距主要是Temu在欧洲市场遭遇的监管冲击。 这个季度是最近两年行情的延续，也是扩大。2023年之后，国内国际大环境都有所改变，给拼多多带来了挑战。 国内，消费的高速增长阶段已经过去，最近几年，国补主要以京东和天猫为主，给拼多多带来了一定程度的冲击。拼多多在3C类消费品上的价格优势不复存在，不得不通过平台提供补贴维持增长。 国外，Temu的现象级表现遭到了针对。自2026年7月起，欧盟正式取消小额豁免（de-minimis）制度，并对每件跨境包裹征收每件3欧元的关税处理费。这对拼多多而言是不小的打击。 高盛的研报认为，欧盟新规对Temu的短期增长和履约效率造成实质性打击。由于欧洲市场约占Temu GMV的三分之一，这项新规会导致Temu整体履约效率下降、运营成本上升。大摩预计，三季度拼多多的交易服务收入将同比增长约9%，比二季度进一步放缓。 全球局势对于拼多多等出海电商来说，很难再回到2023年以前。这就导致，拼多多翻番式的增长已经成为过去时。 不只是拼多多，阿里的国际电商业务下滑了1%，其中中国电商业务下滑了8%。由于拼多多没有受到国补利好，反而在国补退坡时，没有受到

一个行业高速增长，身处其中的公司就一定值得投资吗？ 过去几年，新能源车可能是最容易让人产生这种错觉的行业之一。新能源汽车持续替代燃油车，中国新能源产业链的全球竞争力也越来越强。从产业趋势来看，很难否认这是一个长期空间依然很大的赛道。 但有意思的是，行业越来越大，并不意味着里面的公司越来越好赚钱。 理想汽车最新发布的2026年Q2财报，就是一个很典型的样本。Q2交付9.83万辆，同比下降11.5%；营收256.7亿元，同比下降15.1%；汽车毛利率从去年同期19.4%降到9.4%；净亏损17.05亿元，而去年同期还盈利10.97亿元。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 更值得注意的是销量。 2024年下半年，理想月均还能卖5.19万辆；2025年下半年已经掉到3.37万辆；到了2026年7月，月交付仍然只有3.05万辆。 两年前，我们讨论理想时，问题还是：“它会不会成为中国最赚钱的新势力？” 现在的问题却变成：“它什么时候能重新赚到钱？” 但这份财报真正值得讨论的并不只是理想。它恰好暴露了新能源车投资中一个很容易被忽略的问题：行业增长的确定性，和企业盈利的确定性，是两回事。 所以看完理想这份财报，更想思考两个问题：新能源车到底是不是一个值得长期投资的好赛道？以及在这个好赛道里，理想现在还有没有投资价值？ 一、先看财报：不好，但没有继续恶化 先把理想Q2最核心的数字放在一起： 同比看，这显然不是一份好财报。营收下降15%，汽车毛利率几乎腰斩，由盈转亏17亿元。 但如果环比看，画风又不太一样。营收从230亿元恢复到257亿元，汽车毛利率从6.1%恢复到9.4%，净亏损从22.8亿元收窄至17.1亿元，自由

港股被阿里一笔操作彻底点燃了。7.1亿新股，定价HK$112.70，一口气募了800亿港元（约102亿美元）。这是港股历史上最大的一笔主板再融资，也是今年全球第三大，仅次于Alphabet和Intel。而且，近3倍超额认购，钱抢着往里冲。 更值得玩味的是，就在配售前后，马云、蔡崇信、吴泳铭连续几天增持，合计砸了超过8亿港元。蔡崇信两天就买了72万股，掏了1.6亿。 一边是向市场要钱，一边是管理层自己掏钱。这组配售+增持的组合拳，到底在传递什么信号？今天聊聊这笔102亿美元背后的叙事切换——以及一个更扎心的中美错位。 一、摊薄vs增长：102亿美元，需要多少年才能赚回来？ 先算一笔最实在的账。配售新股，对老股东来说，最直接的影响就是摊薄。你的持股比例被稀释了，每股收益也被摊薄了。那这笔钱拿去干嘛？阿里说得明明白白：全部押AI基建。 这102亿美元砸下去，需要多少年、多少收入，才能覆盖掉股东权益的摊薄？AI基建的回报周期，不是一年两年能看出来的。数据中心、算力集群、大模型研发，每一项都是重资产、长周期的投入。在美股，市场已经开始用自由现金流是否转正资本开支占经营现金流比去拷问巨头了。谷歌、特斯拉们因为烧钱太猛，被砸得鼻青脸肿。 但港股这边，阿里的这笔天量融资，却被抢成了香饽饽。为什么？因为中国科技股的资本市场叙事，正在经历一次根本性的切换——从过去几年的降本增效、回购提振EPS，正式切回了重资产军备竞赛。市场突然之间，不再要求你省钱了，而是要求你敢花钱。 这个切换，是理解这笔交易的关键。 二、管理层增持：最强的信号对冲 光靠一个AI叙事在当下很难让人放心了。真正让这笔交易有说服力的是管理层那8个亿的增持。在配售稀释股东权益的同时，马云、蔡崇信、吴泳铭用真金白银增持，这是一个极强的信号对冲。翻译过来就是：我们向市场要了钱，但我们自己也在加仓，我们相信这笔钱能赚回来。 这种要钱+掏

上周聊ETF，后台交流中，遇到典型质疑是：个股被拉入指数出货。比如中际被拉入沪深300，比如智谱以夸张的股价被拉入恒生科技，比如SPACEX将入标普500，长鑫将入科创50……担忧都是对的，但都属于一阶修正，而零阶道理，是强者恒强。就像一年有365天是零阶道理，四年一闰是一阶修正，百年不闰是二阶修正。懂得越深入，越能在微观博弈中避开陷阱；但坐标定在零阶道理，才不会在微观噪音中迷失方向。 说回上周，哪一天最难过？股民是七夕，不怕没人陪，反正股票会赔。那天中韩美都在无差别下杀，A股更是惊现股债同杀，盲猜是理财产品触发了盈亏平衡线。只好不计成本地抛售。结论是，别问股民七夕怎么过，他想开Vip直接跳过。 基本面上，上周有几个让人担心的点，Anthropic营收环比放缓，OpenAi暂缓下一代模型训练超两周。最让市场忧心的，是多国长期主权债收益率升至十余年高位。美国，5.32%，2007年以来最高；法国，4.86%，2008年以来最高；日本，4.06%，历史新高；德国，3.75%，2011年以来最高；英国，近6%，这个无法评论，爆表了。原因一句话总结，出来混，总是要还的，疫情期间欧美政府发了不少5年期债，成本0.5-1.5%。最近两年集中到期了，巧了，AI也在吸金，于是利率就拱上去了。截至8月份，美国投资级公司债发行规模约1.7万亿美元，历史同期高位。加权平均期限10年+。卖家多，买家少。日本/中国/英国等传统买家抛售，抛售理由？美债总规模40万亿了，最近这两年不抛售美债才需要理由吧？市场再度交易紫金黄金/山东黄金对冲美国政府债务逻辑。 美债短期并不是基本面问题，更大概率是供需缺口造成的流动性冲击，从过去几年的经验看，只要是流动性冲击，有一次算一次（英国养老金，硅谷银行，瑞士信贷，日元套息交易逆转...），都是很好的抄底美股的机会。 同时，美债不是个短期问题，今年的波幅在4.8%-5

最近，一个关注躺平指数很多年的朋友来找我。他说：“你们这个公众号，现在已经变成一个AI号了。” 他的意思倒不是说，做一个AI号有什么不好。只是以前在这里还能看到的很多东西，现在慢慢看不到了。 这个号从一开始，就和其他的自媒体不太一样。很多文章，首先要服务于自己的投研，之后才会考虑什么话题有流量。 这意味着，一家公司如果没有明显的预期差，资本市场给它的估值也相对合理，我很难判断它究竟被高估还是低估，也就很难落笔。还有一些公司，热度很高，却没有上市，也没有公开可看的财务资料，比如追觅，像这样的公司，更不会勾起我写的欲望。 过去很长一段时间，这套选题逻辑不断把我带向AI，这里变化够快，市场分歧也够大，值得写的公司和问题自然很多。大家都觉得AI好，我也觉得AI好。只是写到今天，包括我自己在内，也开始觉得，这个话题好像已经有一点无孔不入了。 最近，宇树科技上市敲钟。王兴兴只是被拍到一张比较严肃的脸，这张照片就被单独拎出来做成新闻，上了热搜。很快，不少娱乐号和营销号也开始转发，加上了很多娱乐圈特有的解读，觉得他是不是“不高兴”。 这件事本身就很荒谬，宇树的机器人已经连续两年上春晚，可王兴兴又没有因此进娱乐圈；敲钟原本只是一个资本市场事件，到最后，被反复消费的却只剩创始人的一个表情。难道一家公司上市，创始人就得全程搁那儿一直笑吗？AI已经不只是一个产业或者资本市场话题了，连一场上市，也可以在很短的时间里被传播成泛娱乐新闻。 更微妙的是，AI不仅改变了我写什么，好像也开始改变我怎么写。 我现在每次写完文章，都会下意识地删掉文中的“不是……而是……”。不是因为这句话真的是AI写的，而是因为我已经无法再以平常心直视这句话了。 所以想来想去，这一篇，我想把AI的含量大幅降下来。倒不是为了唱反调，更不是为了看空AI。只是想暂时把镜头挪开一点，把过去半年里我看到的、想到的那些非AI部分，一件一件写下

记录生活的时候，我们总以为自己知道什么值得留下。 生日那天，相机朝向蛋糕和吹蜡烛的人；旅行途中，人把镜头对准风景；一家人坐在一起，父母举起手机，追着孩子的动作移动。拍摄发生的那一刻，我们已经作出了选择。谁站在画面中间，谁留在镜头后面，什么被认真记录，什么从视线之外经过。 这种选择通常没有错，人的注意力本来就有限，一次只能看向一个方向。只是许多年后，当我们重新打开一段影像，真正让人停下来的，未必还是当初的视觉中心。可能是父母坐在角落里的样子，是朋友在镜头后面说的一句话，也可能是一个当时没有留意的人，正在画面的一角做着一件普通的事。 一段记忆里什么最重要，我们总是在后来才明白。 全景相机提供了另一种记录顺序。拍摄时先不急着判断，把四周发生的事留下来，等到回看时，再决定看向哪里。一次拍摄因此可以有不同的入口，一个已经看懂的时刻，也可能重新显出另一个人、另一段关系和另一种生活。 记录在按下按钮时开始，「发现」往往发生在更晚的时候。 为了看看这种记录方式会带来什么变化，我们跟随几位大疆合作的全景创作者在重庆进行了一次生活记录。他们最初都有明确的拍摄对象，但是回看素材以后，却重新发现了另外一些故事。   面馆里的平行小世界 视频创作者福吉，来自广东，从小吃着粿条和潮汕面长大，他对重庆小面有着许多好奇。这次到重庆，他很想看看，一碗普通的小面究竟怎样完成，一家24小时营业的面馆又如何从早到晚运转。 早上六点半，福吉带着全景相机来到重庆面馆「晓小面」，他不知道自己能拍到什么，但对此充满期待。七点，老板胡松和妻子蒋蒋下楼，街对面的夜档开始收尾，这边的灯亮起来，新一天的生意接了上去。 打开相机后，福吉先把注意力放在灶台上。锅里的水不断翻滚，胡松把面放进锅里，转身拿碗，再往碗底依次放入调料。海椒和花椒每天现做，豌豆、杂酱、牛肉和肥肠也要当天处理。每碗面端出去，蒋蒋都会提醒食客一句：「要豁

8月24日，拼多多发布截至6月30日的2026年第二季度财报。受益于“千亿扶持”等惠商战略的效用释放，以及平台治理体系的全面升级，拼多多二季度营收达到1124亿元，利润272亿元。其中，Non-GAAP研发投入43亿元，同比增长40%。 $拼多多(PDD)$ 今年上半年，拼多多深化推进“新十年高质量发展”，平台及产业生态持续向好发展。一方面，拼多多长期坚持的“千亿扶持”惠商战略逐步从投入期进入收效期，平台及产业生态效用加速释放，供需两侧均实现质效升级。另一方面，“三年再造拼多多”重大战略继续稳步推进，自营品牌业务整体态势良好，持续释放供应链的内生潜力，为供应链的价值升级创造了新动能。 “过去这个季度，我们继续通过治理、减免、扶持的系统性举措，持续加大对平台及产业生态的投入，全面升级平台治理体系，稳步推动‘新十年高质量发展’迈向深化发展的新阶段。” 拼多多集团联席董事长兼联席CEO赵佳臻表示，为了进一步推动供应链转型升级，我们还在雄安新区成立了专项公司，购置了办公大楼，锚定智能化发展新机遇，推动传统制造业走向价值高端，设立了传统产业数据处理服务中心和传统制造高质量发展综合服务中心，当前全职员工已达4000人。 “今年以来，全球各个市场的监管政策、合规要求都发生了很大的变化，困难、挑战和机遇都很大，责任也很大。”拼多多集团联席董事长兼联席CEO陈磊表示，我们感到拼多多正处在一个特殊的全球经济贸易的交汇口，会面临各个市场不同监管政策的压力，但也处在一个非常特殊的位置，关系到全球几十亿人的日常生活，发展空间很大，也给我们提出了更高的要求，我们将继续重仓供应链，稳扎稳打地推动供应链升级，争取为全球消费者提供一个长期稳定、价格优惠、质量过硬、可被依赖的购物平台。 推动平台治理迈

不知不觉间，淘宝闪购上的奶茶，恢复到了外卖大战前的水平。 一杯瑞幸咖啡，特价情况下，也已经接近10元。 最新的财报，去年的重点即时零售只出现了8次，而AI出现了70次。 阿里再次调整了主要业务单元，一共罗列了三大主要业务，其中AI占了两项。只有这两项是两位数增长。 毫无疑问，接下来很长一段时间，除了AI，阿里都不会再选别的路。 即时零售最后的高光 从业务板块就能看出来阿里的侧重点。 2024年是淘天、阿里国际、云智能、菜鸟、本地生活、大文娱，AI相关的云业务只是六分之一，其他有4项是围绕淘宝、天猫两个APP展开的电商相关业务。 今年二季度，阿里国际、菜鸟、即时零售全部划到阿里电商集团，AI反而变成了两大独立业务，从六分之一变成了三分之二。 这项变动相当于画出了一条清晰的分界线，一边是传统电商业务，一边是新的AI业务。 传统业务在做减法，电商被划归成一个大的部门，不再分得过于详细。 这个策略有现实原因。除了即时零售，阿里的其他电商业务，几乎都处在下滑状态。 中国区电商业务营收1109亿，同比下滑8%。其中，直营物流营收283.5亿，下滑10%。客户管理825亿，下滑7%。 受困于国际环境和地缘政治的影响，国际电商业务，二季度营收277.6亿，下滑1%。 即时零售是唯一的遮羞布，二季度营收533亿（将天猫超市的即时配送业务纳入统计），同比大幅增长45%。这是非常亮眼的成绩，不过也需要看到，因为去年同期阿里刚刚参与外卖大战，即时零售业务并未大幅增长，基数相对较小促成了这项业务的高速增长。 在电话会上，蒋凡对于即时零售，主要的关注点是优化、亏损收窄，而此前阿里对即时零售的态度是，“三年不担心亏损，全力做大”。重点的变化意味着，即时零售不再是片面追求规模，而是注重良性发展。 在个思路的主导下，阿里即时零售已经出现了增速下滑。考虑到接下来同期基数变大，这项业务在未来几个季度会恢复低增长

财华社2026年8月24日讯，截至发稿， $阿里巴巴-W(09988)$ 报111.50港元，下跌9.35%，成交额307.21亿港元，盘中最低110.80港元，振幅2.76%。 该股为今日港股成交额最高的个股，跌幅位居恒生科技指数权重股首位，总市值约21380亿港元。 消息面上，公司于8月23日晚间披露配售公告，与联席整体协调人订立配售协议，按配售价112.70港元向不少于六名非美国境外专业及机构投资者配售7.10亿股新股份，配售所得款项总额约800亿港元，扣除佣金及预计开支后净集资额约797亿港元。配售价较参考价折让约3.6%。配售股份占现有已发行股本约3.70%，占扩大后已发行股份总数约3.57%，全部在一般授权范围内完成，无需股东大会单独审批。 Wind数据显示，阿里巴巴本次800亿港元配售为港股近数十年规模最大的上市公司单笔配售，已经远高于年内 $宁德时代(03750)$ 392亿港元、 $智谱(02513)$ 314亿港元的配售规模。 如此巨量的配售背后，是高规格的投行承销阵容。公告披露，中金公司、汇丰、摩根士丹利及瑞银四家机构，担任阿里巴巴本次配售的联席整体协调人、联席簿记管理人以及联席配售代理。 预期配售将于8月26日完成。资金用途明确指向巩固全球AI领先地位，投资全栈AI能力并加强AI基础设施建设。 800亿港元的融资规模在港股科技板块中属近年罕见，但投入方向全部集中于AI基础设施与全栈能力建设，而非补充营运资金。这意味着市场需要将阿里的估值模型从“现金流稳定+高派息回购”重新校准为“高资本开支+远期成长”，短期盈